【嗶哩嗶哩融資存在的問題及完善策略11000字（論文）】

嗶哩嗶哩融資存在的問題及完善對策研究摘要2009年6月26日，嗶哩嗶哩網(wǎng)站創(chuàng)建。2018年3月28日，嗶哩嗶哩在美國納斯達(dá)克上市。作為早期的一個ACG(動畫、漫畫、游戲)內(nèi)容創(chuàng)作與分享的視頻網(wǎng)站，經(jīng)過十年多的發(fā)展，圍繞用戶、創(chuàng)作者和內(nèi)容，構(gòu)建了一個源源不斷產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的生態(tài)系統(tǒng)，B站已經(jīng)涵蓋7000多個興趣圈層的多元文化社區(qū)，成為中國年輕世代高度聚集的文化社區(qū)和視頻平臺。隨著用戶的不斷涌入、網(wǎng)站運營成本也逐漸提高,但是網(wǎng)站的管理滯后卻和網(wǎng)站的快速成長形成極其鮮明的對比,使網(wǎng)站的運營存在著巨大的風(fēng)險,尤其是財務(wù)風(fēng)險。但該網(wǎng)站又于2014年10月公開表示,永遠(yuǎn)不在網(wǎng)站購買的正版動漫前加貼片廣告,讓人不禁好奇,放棄了“貼片廣告”這種傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站賴以盈利的重要商業(yè)模式,對網(wǎng)站的發(fā)展帶來了巨大阻力。一方面收入成本高昂，毛利率持續(xù)三個季度增長，但持續(xù)處于凈虧損狀態(tài)；另一方面企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險管理的不重視，對如何控制融資風(fēng)險缺乏足夠認(rèn)識。經(jīng)營和融資方面都存在弊病。關(guān)鍵字：融資；政策；嗶哩嗶哩目錄TOC\o"1-3"\h\u1緒論 12嗶哩嗶哩簡介與融資現(xiàn)狀 12.1嗶哩嗶哩簡介 12.2嗶哩嗶哩融資現(xiàn)狀 22.2.1IPO上市融資 32.2.2私募股權(quán)融資（增資擴(kuò)股） 42.2.3傳統(tǒng)債務(wù)融資 43嗶哩嗶哩融資存在的問題及原因分析 53.1融資金額結(jié)構(gòu)不合理,債務(wù)機(jī)構(gòu)融資金額比例較大 53.2財務(wù)負(fù)擔(dān)重，融資風(fēng)險大 63.2.1收入結(jié)構(gòu)單一，營業(yè)成本大 63.2.2債務(wù)償還能力存在問題 83.2.3經(jīng)營范圍新增加多項業(yè)務(wù)，削弱其盈利能力 94嗶哩嗶哩融資問題對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的啟示 114.1優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，合理控制成本 114.2提升企業(yè)自身實力，降低財務(wù)風(fēng)險 124.3加強(qiáng)內(nèi)部融資和外部融資的有效結(jié)合 124.4政府方面 125結(jié)論 13參考文獻(xiàn) 141緒論融資的結(jié)構(gòu)和公司的治理，從古至今都是很多企業(yè)深究的問題，前者是根本，而后者則是具體運作模式。隨著市場的發(fā)展，在此領(lǐng)域，我們收獲頗豐，這對中國經(jīng)濟(jì)方法貢獻(xiàn)巨大。研究融資結(jié)構(gòu)關(guān)系和影響的學(xué)者開始與日俱增。盡管他們研究了許多公司，也得到了很多數(shù)據(jù)成果，但這些研究很少涉及特殊的視頻網(wǎng)站行業(yè)。嗶哩嗶哩就很具有代表性，它由早期的ACG(動畫、漫畫、游戲)內(nèi)容創(chuàng)作與分享的視頻網(wǎng)站，經(jīng)過十年多的發(fā)展與不斷融資，成為中國年輕世代高度聚集的文化社區(qū)和視頻平臺。本文從嗶哩嗶哩的角度出發(fā)。首先，咨詢和下載與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有關(guān)的文件，搜集并且下載相關(guān)的理論基礎(chǔ)和數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究。另外，結(jié)合自己個人在大學(xué)本科畢業(yè)階段所學(xué)習(xí)獲得的科學(xué)知識，站在總結(jié)前人科學(xué)研究的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，借鑒他人科學(xué)研究的新方法，充分理解掌握有關(guān)融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論。然后查找bilibili的數(shù)據(jù)內(nèi)容,，對數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，分析嗶哩嗶哩融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、融資結(jié)構(gòu)存在的問題，分析現(xiàn)在存在的融資結(jié)構(gòu)下，公司治理的狀況。最后，根據(jù)理論及相關(guān)分析，結(jié)合知識，提出優(yōu)化方案，進(jìn)而拓展到我國的其他相似企業(yè)上，使其在融資結(jié)構(gòu)中發(fā)現(xiàn)問題并找到最佳解決方案。2嗶哩嗶哩簡介與融資現(xiàn)狀 2.1嗶哩嗶哩簡介B站公司成立于2009年,2018年在美國主板上市,股票代碼分別是bilibili。B站娛樂官網(wǎng)平臺作為當(dāng)代中國時代年輕人主要的提供網(wǎng)絡(luò)在線視頻娛樂內(nèi)容網(wǎng)絡(luò)娛樂信息服務(wù)平臺,經(jīng)過十年多的快速成長發(fā)展,圍繞每個網(wǎng)站上的用戶、創(chuàng)作者和網(wǎng)絡(luò)視頻娛樂內(nèi)容,構(gòu)建了一個源源不斷的可持續(xù)開發(fā)產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)視頻娛樂內(nèi)容的一個產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng),bilibili網(wǎng)站作為當(dāng)代中國年輕人的主要網(wǎng)絡(luò)視頻內(nèi)容娛樂服務(wù)平臺,經(jīng)過十多年的快速發(fā)展,圍繞網(wǎng)站用戶、創(chuàng)作者、內(nèi)容等也構(gòu)建了一個持續(xù)不斷生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)視頻內(nèi)容的一個生態(tài)圈。B站屬于視頻網(wǎng)站行業(yè)，是在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)平臺的服務(wù)下，讓網(wǎng)上用戶瀏覽或創(chuàng)作視頻的平臺，能夠直觀地起到交流和分享信息的作用。目前這個行業(yè)主要有優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻和B站等平臺。由于視頻網(wǎng)站的便捷性以及擁有極為豐富的資源，發(fā)展勢頭迅猛，超越了傳統(tǒng)的電視行業(yè)。隨著技術(shù)的發(fā)展，視頻內(nèi)容和質(zhì)量也有了明顯的提高。該游戲行業(yè)的長期發(fā)展進(jìn)化歷程大致上是經(jīng)歷了由網(wǎng)站免費到網(wǎng)絡(luò)自制變成網(wǎng)劇的一個過程，逐漸發(fā)展形成了目前的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)運營體系處在競爭激烈階段。作為中國作為年輕一代用戶首選的網(wǎng)絡(luò)視頻分享社區(qū)，該視頻公司始終相信未來能夠牢牢抓住‘視頻’聯(lián)網(wǎng)時代發(fā)展帶來的巨大視頻市場發(fā)展機(jī)遇。該娛樂公司現(xiàn)在是一個全面的中國視頻娛樂社區(qū)，提供豐富的視頻內(nèi)容，以便于滿足中國年輕人的不同娛樂興趣。你可能感興趣的所有免費視頻都在一個網(wǎng)站上，這可能是該視頻公司的主要品牌價值主張。該視頻公司已經(jīng)為你建立了一個粉絲社區(qū)，圍繞著一群有民族文化理想抱負(fù)的年輕用戶，高質(zhì)量的視頻內(nèi)容，有藝術(shù)才華的專業(yè)內(nèi)容和創(chuàng)造者，以及他們之間強(qiáng)烈的民族情感作為紐帶。在蘋果公司的用戶社區(qū)中，用戶和其他內(nèi)容產(chǎn)品創(chuàng)作者之間可以根據(jù)不同的個人興趣愛好發(fā)現(xiàn)不同的產(chǎn)品內(nèi)容并彼此進(jìn)行交流互動。內(nèi)容涵蓋類別主要包括日常生活、游戲、娛樂、動漫、科技、知識等諸多不同領(lǐng)域。公司還能夠支持廣泛的專業(yè)視頻直播內(nèi)容以及消費應(yīng)用場景，主打支持專業(yè)視頻用戶在線生成付費視頻（PUGV），輔之以視頻直播、專業(yè)視頻機(jī)構(gòu)用戶生成付費視頻（OGV）等。公司快速發(fā)展，已經(jīng)成為可以發(fā)展成為一個多元化的文化和不同興趣活動愛好者的理想家園,以及許多研究人員發(fā)現(xiàn)我們中國了解年輕一代多元文化發(fā)展趨勢和興趣現(xiàn)象的最佳目的地。視頻以直觀、生動、詳實的表達(dá)方式有效連接現(xiàn)代人與自然世界，并迅速發(fā)展成為人類溝通、娛樂和消息傳遞的主要傳播媒介。該創(chuàng)業(yè)公司將網(wǎng)絡(luò)視頻與各種各類日常生活應(yīng)用場景內(nèi)容相結(jié)合的發(fā)展趨勢也被稱為"視頻化"。視頻大眾化將給其帶來巨大影響一個非常龐大的傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)視頻內(nèi)容進(jìn)行直播市場,根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)咨詢中心工作人員報告,到2025年中國傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)視頻直播平臺活躍用戶將首次超過1180.2百萬中國人,隨之快速發(fā)展其所創(chuàng)造的視頻市場經(jīng)濟(jì)銷售收入將首次超過1.8萬億人民幣。2.2嗶哩嗶哩融資現(xiàn)狀嗶哩嗶哩可以說是整個幻電科技有限公司融資的主力。自成立之初主要通過股權(quán)融資、IPO上市融資、增資擴(kuò)股、債券融資、二次上市等方式進(jìn)行融資。表2.1嗶哩嗶哩融資情況梗概日期融資事件投資方金額2013年10月A輪融資IDG資本金額未透露2014年10月B輪融資不詳金額未透露2015年8月C輪融資掌趣1222萬人民幣2018年3月IPO上市及以后不詳金額未透露2018年10月戰(zhàn)略投資騰訊投資3.176億美元2019年2月股權(quán)投資阿里巴巴金額未透露……2.2.1IPO上市融資首次公開募股(InitialPublicOfferings,簡稱IPO):是指一家企業(yè)或公司(股份有限公司)第一次將它的股份向公眾出售(首次公開發(fā)行,指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式)。嗶哩嗶哩在2009年成立，前期陳睿的天使投資和ABC輪融資獲得資金,迅速發(fā)展，同時，在成立早期，中國版權(quán)意識普遍薄弱,B站的動漫，電影主要靠用戶搬運，那時候人們對版權(quán)不是特別重視，這個站點一開始就走在發(fā)展中國傳統(tǒng)版權(quán)的灰色區(qū)域，加上最關(guān)鍵的視頻彈幕功能，成功吸引了更多新的用戶。2017年7月，嗶哩嗶哩開始整頓版權(quán)內(nèi)容，下架了大量資源。其中主要包括企業(yè)大量數(shù)據(jù)來自美國、英國、日本等海外的版權(quán)內(nèi)容。陳睿沿著這條快速發(fā)展中的道路，在不需要改變整個B站平臺網(wǎng)站原有服務(wù)風(fēng)格的基本前提下，完成了整個B站平臺的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化和平臺商業(yè)化。此后，B站網(wǎng)站不僅陸續(xù)引入了來自騰訊的巨額投資，促成騰訊雙方在網(wǎng)絡(luò)游戲動漫內(nèi)容領(lǐng)域不斷深入合作研究戰(zhàn)略合作；還積極牽手阿里，在網(wǎng)站up主的龐大粉絲群和市場經(jīng)濟(jì)、內(nèi)容以及電商服務(wù)領(lǐng)域等等方面持續(xù)進(jìn)行重大企業(yè)戰(zhàn)略開拓。一般來說所有的中國互聯(lián)網(wǎng)上市公司創(chuàng)業(yè)首選都指的都應(yīng)該是在國內(nèi)掛牌上市，因為中國大多數(shù)的中國互聯(lián)網(wǎng)上市公司(主要業(yè)務(wù))都在國內(nèi)。鑒于中國B網(wǎng)站的業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重情況，確實短期內(nèi)網(wǎng)站無法真正登陸中國a股?？赡芎Ｍ夤ぷ餍士赡軙咭恍?，時間可能會短一些。時間對于很多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司來說是很重要的一個東西，所以嗶哩嗶哩公司退而求其次的還是選擇在海外進(jìn)行上市。2018年3月28日晚上9點30分,國內(nèi)首家ACG彈幕視頻網(wǎng)站嗶哩嗶哩(B站)在美國納斯達(dá)克證券交易所主板掛牌成功上市,股票交易發(fā)行代碼更改為"BILI",每股ADS11.50美元,整體累計募資資金規(guī)模最高達(dá)4.83億美元。Bili公司采雙層發(fā)行股權(quán)制,上市現(xiàn)有股票為一只z類股,一股一票;上市現(xiàn)有企業(yè)經(jīng)營者為一只y類股,一股十票。本次公開募集公司資金披露聲明書的用途主要有三:包括作技術(shù)研究與產(chǎn)業(yè)發(fā)展、作企業(yè)市場營銷及含有作一般經(jīng)營業(yè)務(wù)收入支出并可能含有作為戰(zhàn)略性資產(chǎn)投資。2.2.2私募股權(quán)融資（增資擴(kuò)股）私募信托基金投資股權(quán)股票證券基金融資標(biāo)的基金一般具有企業(yè)申請融資條件靈活、針對性強(qiáng)、成本低等四大基本特點,同時申請私募基金股權(quán)證券融資者也會給基金融資標(biāo)的企業(yè)自身帶來許多不可附加上的利益(其中比如企業(yè)技術(shù)合作指導(dǎo),戰(zhàn)略合作聯(lián)盟等),同時,私募基金股權(quán)證券融資又一般會盡量選擇那些長期具有一定高成長性、高風(fēng)險、高投資收益的新興行業(yè)節(jié)點進(jìn)行證券投資,所以,創(chuàng)新型中小企業(yè)對申請私募基金股權(quán)證券融資的資金需求很大。2018年9月嗶哩嗶哩視頻作為一個去年剛剛開始掛牌上市的視頻公司,所需要擁有的專業(yè)人員和運營技術(shù)以及變現(xiàn)運營能力差,不確定性大等因素大,因此需要大量資金注入。嗶哩嗶哩開始以非公開方式向騰訊發(fā)行股票。2018年10月4日,騰訊和嗶哩嗶哩共同正式宣布投資參與成立騰訊海外國際投資控股將在美國嗶哩嗶哩進(jìn)行海外投資獲得總額3.176億美元的巨額海外現(xiàn)金。根據(jù)最低交易認(rèn)購協(xié)議,騰訊以每股12.67美元的最低交易價格分別依次認(rèn)購了每股股數(shù)總計25,063,451股四個股數(shù)z不同類型的四只普通股,價值約3.176億美元。在本次持有百度員工增持騰訊參股員工交易股權(quán)投資增持活動已經(jīng)正式結(jié)束很長一段時間之后,騰訊對持有百度作為b級網(wǎng)站主要股權(quán)持有者及參股者的百度員工股權(quán)投資增持比例將逐步向上增至約12%。2018年10月31日,在9月騰訊宣布成為嗶哩嗶哩的最大股東后,收獲了阿里投資。知情人士表示,此次投資已完成。另一名知情人士表示,此次交易正如10月初騰訊公司入股B站一樣,阿里巴巴這次也是企業(yè)增資擴(kuò)股。2.2.3傳統(tǒng)債務(wù)融資從中國嗶哩嗶哩資產(chǎn)負(fù)債證券中國融資服務(wù)市場發(fā)展現(xiàn)狀統(tǒng)計分析情況來看,近幾年嗶哩嗶哩的平均債務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率在不斷的快速增長提高,由2016年的三十年來不到百分之三十已經(jīng)快速增長至去年達(dá)到2020年的67.39%(具體情況詳見網(wǎng)頁右下圖),以2015年底中國中國外匯局年度公告中所規(guī)定的為例若內(nèi)部跨國公司平均債務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率不能如期達(dá)到75%,則內(nèi)部跨國公司很有可能已經(jīng)無法再通過繼續(xù)融資進(jìn)行外部跨國公司債務(wù)資產(chǎn)證券化的融資。由此可見,嗶哩嗶哩后期資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)逐步逼近跨國上市公司債務(wù)后期融資通路比率中的上限,這無疑必然會對嗶哩嗶哩后期債務(wù)融資通路產(chǎn)生不利因素影響,而后期融資通路受阻自然也無疑會直接影響威脅到嗶哩嗶哩后期經(jīng)營的正?？焖侔l(fā)展和后期業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。圖2.1嗶哩嗶哩2016-2020資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢3嗶哩嗶哩融資存在的問題及原因分析3.1融資金額結(jié)構(gòu)不合理,債務(wù)機(jī)構(gòu)融資金額比例較大根據(jù)企業(yè)股權(quán)持續(xù)融資資金優(yōu)序比例分配原則理論,企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)持續(xù)籌資資金運行管理過程中,內(nèi)部直接股權(quán)持續(xù)融資雖然明顯優(yōu)于外部直接持續(xù)融資,債權(quán)直接持續(xù)融資雖然明顯優(yōu)于間接外部股權(quán)融資持續(xù)壟斷融資,間接外部股權(quán)持續(xù)融資雖然明顯優(yōu)于直接外部股權(quán)持續(xù)融資,但從目前中國嗶哩嗶哩流動資金鏈和流動資本來源分布情況分析看,大部分聯(lián)網(wǎng)企業(yè)流動資金為外部資源債權(quán)間接持續(xù)融資,股權(quán)直接持續(xù)融資、內(nèi)源間接股權(quán)持續(xù)融資較少。2020年嗶哩嗶哩的短期負(fù)債資產(chǎn)合計規(guī)模達(dá)到了160億元,資產(chǎn)負(fù)債率為67.39%,嗶哩嗶哩的短期貸款資金使用中也存在"短貸長投"使用現(xiàn)象,在這樣的使用情況下,容易導(dǎo)致出現(xiàn)公司資金鏈可能斷裂等的問題。表3.1嗶哩嗶哩2016~2020年債務(wù)融資統(tǒng)計表債務(wù)融資2020年2019年2018年2017年2016年短期借款100000.00萬長期借款83．41億34.15億流動負(fù)債合計73.92億42.73億32.99億13.98億6.28億非流動負(fù)債合計86.92億36.08億負(fù)債總額160．83億78.80億32.99億13.98億6.28億其次,從公司債務(wù)股權(quán)融資的整體規(guī)模和資金構(gòu)成情況來看,嗶哩嗶哩的公司債務(wù)股權(quán)融資規(guī)模總額在近年不斷擴(kuò)大,其中,2020年甚至達(dá)到了160.83億元,從2016年~2020年,每年的增幅都超過100%。債務(wù)公司融資借款規(guī)模短期內(nèi)出現(xiàn)大幅度的快速增加主要原因可能是因為由于公司嗶哩嗶哩在2019年間的債務(wù)借款大量小幅度的快速增加,而使該公司的短期債務(wù)借款規(guī)模保持穩(wěn)定。此外,在短期債務(wù)公司融資的主要流動性控制方面,嗶哩嗶哩的主要流動性在于負(fù)債逐年快速增長,在2020年負(fù)債增長已經(jīng)達(dá)到72.99%,與此同時,從2019年借款開始,嗶哩嗶哩增加了一筆長期借款,在2020年借款增幅已經(jīng)達(dá)到144.25%,由此可見,嗶哩嗶哩通過進(jìn)行大幅度控制增加非具有流動性的負(fù)債規(guī)模來有效減輕上市公司的短期債務(wù)償債負(fù)擔(dān)壓力,增強(qiáng)上市公司財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和公司資金充足性。綜上所述,嗶哩嗶哩近幾年以來通過建立多元化的對外融資方式渠道,如銀行信用賬外借款,應(yīng)急吸收賬外借款對外融資以及對外發(fā)行跨國企業(yè)債券等融資方式以較大規(guī)模迅速提高了國際債務(wù)對外融資市場規(guī)模,而在國際債務(wù)對外融資方式選擇上的方式上,嗶哩嗶哩選擇一種增加了中長期負(fù)債和非長期流動性債務(wù)負(fù)債,保持短期債務(wù)負(fù)債收益穩(wěn)定性快速增長的融資方式以有效調(diào)整自身國際債務(wù)對外融資資源結(jié)構(gòu),一方面為自身跨國公司經(jīng)營業(yè)務(wù)提供充足的國際資金實力支持,另一方面也使其能有效率地控制自身國際財務(wù)融資風(fēng)險。3.2財務(wù)負(fù)擔(dān)重，融資風(fēng)險大3.2.1收入結(jié)構(gòu)單一，營業(yè)成本大財報數(shù)據(jù)顯示,嗶哩嗶哩雖然在2019年度的第一季度已經(jīng)實現(xiàn)了在其除主營在線游戲視頻業(yè)務(wù)以及之外的其他所有增值視頻業(yè)務(wù)收入領(lǐng)域的全面大幅上漲,但目前縱觀所有業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)來源,游戲視頻業(yè)務(wù)依然繼續(xù)占據(jù)今年嗶哩嗶哩全年營收的主要組成部分,在國內(nèi)在線游戲服務(wù)行業(yè)"低迷"的發(fā)展背景下,這顯然不是一個很好的消息。與此同時,雖然以網(wǎng)絡(luò)直播和其他增值游戲服務(wù)綜合營收、廣告服務(wù)營收、電商和其他游戲業(yè)務(wù)綜合營收收入為主要代表的新興業(yè)務(wù)增值游戲業(yè)務(wù)的整體盈利也在上漲,但也是由于他們的盈利基數(shù)不高,全部新興業(yè)務(wù)增值股業(yè)務(wù)增值股的業(yè)務(wù)收入每年合計才可能達(dá)到在線游戲業(yè)務(wù)收入的一半。根據(jù)今年財報報告顯示，2019年度的第一季度嗶哩嗶哩的產(chǎn)品銷售和市場營銷管理費用為1.815億元（合計約合2700萬美元），同比上年增長130%；總務(wù)和運營行政管理費用為1.285億元（合計約合1910萬美元），同比上年增長25%；技術(shù)研發(fā)管理費用為1.861億元（合計約合2770萬美元），同比上年增長76%。不過，收入不斷大幅上漲卻仍未能夠得到有效扭轉(zhuǎn)嗶哩嗶哩此前持續(xù)壟斷經(jīng)營多年虧損的尷尬局面。表3.2嗶哩嗶哩營業(yè)凈營業(yè)收入單位：千元201720182019手游2,058,22683.4%2,936,33171.1%3,597,80953.1%直播176,4437.1%585,64314.2%1,641,04324.2%廣告159,1606.5%463,49011.2%817,01612.1%電商與其他74,6203.0%143,4673.5%722,05410.6%總計2,468,449100%4,128,931100%6,777,922100%自2012年正式上市以來，嗶哩嗶哩長期一直以來處于短期銷售收入快速穩(wěn)步增加但長期營業(yè)收入利潤不穩(wěn)步快速增加的尷尬競爭局面，虧損利潤增加額的幅度逐年逐漸逐步擴(kuò)大。數(shù)據(jù)分析統(tǒng)計結(jié)果顯示，2017-2020年，bilibili公司實現(xiàn)營業(yè)額和業(yè)務(wù)收入分別為24.68億元、41.29億元、67.78億元、119.99億元。但嗶哩嗶哩在業(yè)務(wù)盈利上卻一直呈現(xiàn)出反向增長趨勢。2018年至2020年的首季營收成長增速驅(qū)動情況預(yù)期分別為67.27％、64.16％、77.03％，增長驅(qū)動方式較為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健。2018年，公司業(yè)務(wù)虧損從2017年的1.84億元大幅擴(kuò)大至達(dá)到5.65億元。到2019年和2020年，價值進(jìn)一步翻倍至13.04億元和30.54億元。短短三年時間，Bilibili虧損近50億。從表3.2，我們已經(jīng)可以清楚看到嗶哩嗶哩一兩年開始重要主營的是手游游戲業(yè)務(wù)，2017年度其手機(jī)游戲凈銷售收入同比占83.4％，其他所有加起來不到百分之二十，收入結(jié)構(gòu)太過單一。b站的移動游戲業(yè)務(wù)營收收入占比正在持續(xù)進(jìn)行不斷性和發(fā)展性的下降，收入比例結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化提高也在優(yōu)化。但由于手機(jī)游戲的整體收入增長相對趨于剛性，2019年以來能大幅幅度增加收入的手機(jī)游戲平臺數(shù)量相對有所減少。它還是靠grazurlane和你的緣分/grandorder來進(jìn)行創(chuàng)收，單純靠一個游戲創(chuàng)收是不可取的。從目前來看，嗶哩嗶哩的主要贏利點仍然是手游的收入。雖然直播業(yè)務(wù)節(jié)節(jié)攀升，擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ€需要時間。硬廣告由于今年bilibili公司承諾絕不會再增加任何補(bǔ)丁的軟廣告，未來很長一段時間內(nèi)，廣告推送收入同比增長的快速提升原因可能主要在于依靠整體廣告信息推薦營銷策略和推送算法的不斷優(yōu)化，從而可以使整體廣告信息推送更加精準(zhǔn)，提升整體廣告推送單價。3.2.2債務(wù)償還能力存在問題我們先從發(fā)展角度來看一下中國嗶哩嗶哩的短期償債能力和長期償債能力。表3.3嗶哩嗶哩2016-2020短期償債能力指標(biāo)項目2020年2019年2018年2017年2016年流動比率2.132.421.991.542.23速動比率經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金凈額/流動負(fù)債0.100.050.220.33-0.32我們先從業(yè)務(wù)發(fā)展者的角度一起來看一下中國嗶哩嗶哩的短期性化償債服務(wù)能力和長期性的償債服務(wù)能力。在長期固定資產(chǎn)償債率的勞動能力成本衡量算法方面,我們一般可以用來作為衡量固定資產(chǎn)與企業(yè)長期負(fù)債的一定衡量比例,資產(chǎn)負(fù)債率高的大型企業(yè)長期負(fù)債也比較多,存在一些企業(yè)面臨破產(chǎn)的較大風(fēng)險。我們通過這個一張圖表就已經(jīng)可以清楚的的看到嗶哩嗶哩的冷戰(zhàn)公司短期資產(chǎn)負(fù)債率一直以來都是處于持續(xù)上升或者下降發(fā)展趨勢,2020年一度呈現(xiàn)持續(xù)上升發(fā)展迅速去年達(dá)到67.39%,這張圖只能直接說明這家冷戰(zhàn)公司對短期資產(chǎn)負(fù)債率的長期依賴嚴(yán)重惡化程度高,b戰(zhàn)公司整體的資產(chǎn)償債承擔(dān)能力在逐漸減弱,公司的風(fēng)險性較大。在短期償債能力方面,我們可以看到嗶哩嗶哩的2018、2019年流動比率均有所增加,而且幅度較大,可以看到比較正常,但是現(xiàn)金比率卻一直維持在較低水平?？梢娔壳皢袅▎袅ǖ亩唐谛☆~償債服務(wù)能力不是很強(qiáng)。利息和償還債務(wù)支出造成財務(wù)負(fù)擔(dān)重,債務(wù)償還能力存在問題。經(jīng)過與全國前端網(wǎng)站行業(yè)數(shù)據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析綜合對比分析以并進(jìn)行數(shù)據(jù)對比,B站創(chuàng)業(yè)網(wǎng)站不管無論是后端用戶數(shù)量流動比率還是前端網(wǎng)站業(yè)務(wù)速動比率變化速度比率都已經(jīng)明顯呈現(xiàn)出了一個持續(xù)大幅快速下跌的網(wǎng)站運行動態(tài)趨勢,流動比率和網(wǎng)站速動變化比率均明顯低于全國網(wǎng)絡(luò)劇和視頻播放行業(yè)的兩個平均值,而且仍然呈現(xiàn)著一個持續(xù)大幅下跌的運行趨勢,這無疑是一個關(guān)于創(chuàng)業(yè)公司資產(chǎn)償債運營能力不斷衰弱的危險預(yù)測信號。3.2.3經(jīng)營范圍新增加多項業(yè)務(wù)，削弱其盈利能力2018年3月,上?；秒娦畔⒖萍加邢薰緫{借B站平臺赴美成功上市后,在繼續(xù)保持高快速增長的態(tài)勢同時卻并未能真正實現(xiàn)預(yù)期盈利。其2019年上半期各年度上市公司財務(wù)統(tǒng)計發(fā)展情況快報今年發(fā)布后的數(shù)據(jù)分析統(tǒng)計結(jié)果顯示,當(dāng)上半年度該股子公司財務(wù)累計全年實現(xiàn)了總公司主業(yè)業(yè)務(wù)營收67.78億元,同比基本上通過。去年同期同比增長64%。而其去年12月28日進(jìn)行一次公司股權(quán)整合重組后其調(diào)整后全年凈利潤累計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)綜合虧損13.04億元,同比增速上看去年同期同比增長幅度大但環(huán)比略微擴(kuò)大130%。面對高企的虧損率,B站依然沒有完全停止自己對外資的投資。表3.4嗶哩嗶哩2016年-2020年營業(yè)收入、凈利潤和應(yīng)收賬款情況20162017201820192020營業(yè)收入金額（億元）5.23324.6841.2967.78120變動率2.993.720.670.640.77凈利潤金額（億元）-9.115-1.837-5.65-13.04-30.54變動率-1.44+3.96-1.07-0.3-1.34應(yīng)收賬款金額（億元）1.1073.9293.2447.44810.54變動率5.652.54-1公司通過共同使用自己的金融產(chǎn)品或者尤其是募集資金等多種方式使用來償債進(jìn)行同時歸還公司債務(wù)的這種償債能力被我們稱為公司股東同時償債的一種能力,償債的這種能力主要分為有兩個組成部分,即公司股東同時償還其他短期公司債務(wù)的一種能力和其他股東同時償還其他公司長期債務(wù)的兩種能力。從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)和動態(tài)學(xué)的經(jīng)濟(jì)觀點角度來看,使用該投資公司自身的主要流動性固定資金或者在其經(jīng)營產(chǎn)品和其他經(jīng)營業(yè)務(wù)過程中所能夠取得的固定收益在未來具備償還公司負(fù)債的經(jīng)濟(jì)能力;從一個比較靜態(tài)的經(jīng)濟(jì)觀點角度來看,只有通過使用企業(yè)本身的固定資產(chǎn)才是真正能夠具備償還債務(wù)的經(jīng)濟(jì)能力。償債承擔(dān)能力評估可以直接呈現(xiàn)出上市公司的實際財務(wù)經(jīng)營情況、發(fā)展?jié)摿?并且在一定影響程度上會影響到企業(yè)的生存發(fā)展能力。圖3.1嗶哩嗶哩2015-2020年營業(yè)收入和凈利潤變化圖從圖3.1我們可以清楚地看到,嗶哩嗶哩的營業(yè)收入呈現(xiàn)迅猛增長,尤其特別是2018年以后就呈現(xiàn)出一種指數(shù)性的增長,這主要是由于嗶哩嗶哩2018年首次公開上市,資金相對充裕,不斷地學(xué)習(xí)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)版權(quán)管理引進(jìn)、拓展游戲直播平臺的業(yè)務(wù),發(fā)展電競模塊,投資多檔原創(chuàng)影視文化綜藝、紀(jì)錄片、動畫--除了線上的內(nèi)容外,b站還著力為企業(yè)打造了線下的動漫展會服務(wù)品牌Bilibiliworld。Bilibili通過代理手游獲得了市場的良好反響，實現(xiàn)了營收大幅增長，虧損得到一定程度的緩解。但是企業(yè)總體經(jīng)濟(jì)利潤來說卻并不是那么樂觀。平均收入增長率為0.67，而利潤的平均增長率卻達(dá)到了-1.07，可見嗶哩嗶哩的營業(yè)范圍的擴(kuò)張和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并沒有為其帶來相應(yīng)增幅的利潤。2019年q1財報正式發(fā)布,嗶哩嗶哩2019年第一季度企業(yè)總收入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到13.7億元,比去年同期累計增長58%。根據(jù)當(dāng)年財報中的統(tǒng)計資料分析顯示,按照美國當(dāng)年國家對美國國有企業(yè)高級通用資產(chǎn)管理人員會計信息管理準(zhǔn)則(gaap)數(shù)據(jù)進(jìn)行重新計算,嗶哩嗶哩2019年第一季和第二季度的公司總凈利潤營收雖沒有再次大幅上漲58%,但它的凈營收虧損額也是再次達(dá)到1.956億元每季度同比增加了萬元人民幣的達(dá)到歷史同期最高點,這個數(shù)據(jù)系統(tǒng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示相比上年同月相比同期5780萬元的凈營收虧損已經(jīng)再次達(dá)到了大幅擴(kuò)大238%。公司披露:該公司目前正處于經(jīng)歷著業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型階段,新的業(yè)務(wù)正在處于成長期,從而導(dǎo)致利潤和資產(chǎn)總額有所下降,自從踏上了"破圈"之路,背后就已經(jīng)有源源不斷的資金投入。bilibili網(wǎng)站虧損的主要原因之一是需要大量購買番劇的版權(quán),2014年年底,b站首次在全球因為網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)而被站上了一個法庭,為了能夠從根源上徹底解決網(wǎng)絡(luò)版權(quán)糾紛,自2015年以來,B站已經(jīng)購買了300多個新的電視臺廣播權(quán)(截至2017年底)。以及公司快速發(fā)展需要的銷售費用和營銷費用的提升，使得公司利潤同比降低。同時由于商業(yè)模式的原因公司仍然處于虧損階段。同時嗶哩嗶哩2015-2020年的短期吸收賬戶貸款的年增長率平均增速為1.25,高于全年營業(yè)收入平均增長率。尤其2019年增率達(dá)到1.19,而全年營業(yè)業(yè)務(wù)收入僅年年增長率平均為0.64,遠(yuǎn)遠(yuǎn)明顯高于全年營業(yè)收入的年均增長率,這也就說明了營業(yè)收入的可變性和盈利能力逐步變差。4嗶哩嗶哩融資問題對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的啟示嗶哩嗶哩從某種意義已經(jīng)處于成功狀態(tài),嗶哩嗶哩的成功是由許多因素造成的。通過分析對比2018年3月在納斯達(dá)克領(lǐng)域上市多家企業(yè)的多個b輪網(wǎng)站點并進(jìn)行了二輪上市,如今這個B網(wǎng)站的百億身家卻是迅速實現(xiàn)暴漲,股價己經(jīng)首次突破100美元一個百萬點的美元大關(guān)。截止時間到3月9日,其實際發(fā)行股價目前估計為每股98.59美元,市值目前估計大約為347.34億美元(約合人民幣2264.9億元)。但是,通過以上的數(shù)據(jù)分析我們?nèi)匀恢辽倏梢郧宄匚覀兛吹?Bilibili融資也有一些問題。嗶哩嗶哩投資公司作為目前中國第一家典型的移動和互聯(lián)網(wǎng)科技公司,其對外投融資雖然本身就具有某些獨特的優(yōu)勢和特點,但是,嗶哩嗶哩投融資仍然具有中國移動和互聯(lián)網(wǎng)科技公司所共同的優(yōu)勢和特性。4.1優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，合理控制成本互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在其開展經(jīng)營和管理的過程中盡量不要讓其營收結(jié)構(gòu)太過單一化,可以考慮去自己開拓一些其他部分來幫助其進(jìn)行盈利。未來很長的幾年里,企業(yè)除了必須是因為我們?nèi)匀粫^續(xù)地堅持在自身各個互聯(lián)網(wǎng)的維度上對于企業(yè)的商品規(guī)模這一條線上的市場商業(yè)化過程進(jìn)行促進(jìn)推動之外,更是我們還需要以"減負(fù)"作為最大的發(fā)展目標(biāo),努力地通過削減企業(yè)巨額的市場營銷和其他費用的市場成本投入,提高市場資金投入和企業(yè)產(chǎn)出的效益和轉(zhuǎn)化比率,這樣我們才能最終真正實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)良性的商業(yè)化發(fā)展。走向商業(yè)贏利道路上的一個重要目標(biāo)。只有有效地控制成本與支出,同時反復(fù)發(fā)力于收入途徑,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)公司才能盡快扭虧為盈。4.2提升企業(yè)自身實力，降低財務(wù)風(fēng)險互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為普遍負(fù)債比率較高的企業(yè),也會伴隨著風(fēng)險較大危險。因此,為了有效降低企業(yè)的信用風(fēng)險,增強(qiáng)公司自身的實力,一方面,企業(yè)內(nèi)部制度要規(guī)范,并且要合理地安排債務(wù)期限和結(jié)構(gòu),保證資金的安全性與流動性;另一方面,銀行應(yīng)該在對企業(yè)的貸款進(jìn)行審查中建立健全與企業(yè)失信相關(guān)的貸款信用體系、懲罰機(jī)制及追回責(zé)任機(jī)制等,提高對企業(yè)失信的懲罰力度。還可以考慮通過引進(jìn)第三方征信機(jī)構(gòu),合理地評估企業(yè)的信用資質(zhì)。4.3加強(qiáng)內(nèi)部融資和外部融資的有效結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)公司應(yīng)該適度增加內(nèi)源性融資的比例,盡管與外源融資相比還存在較大差距,但是整體的走勢是向上的，這說明我國的資本市場也在逐步的建立和完善中。中國的互聯(lián)網(wǎng)公司理應(yīng)增強(qiáng)和凝聚來自于企業(yè)內(nèi)部的力量,以更加有效的方法將對內(nèi)和對外集資聯(lián)系到一起來，通過完善企業(yè)機(jī)制來增強(qiáng)其生存實力,從而保證該企業(yè)有自我積累的機(jī)制。4.4政府方面國家應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)對網(wǎng)絡(luò)視頻產(chǎn)品和行業(yè)的監(jiān)管,網(wǎng)絡(luò)視頻產(chǎn)品和行業(yè)正在蓬勃發(fā)展,面臨著網(wǎng)絡(luò)視頻燒錢太厲害、野蠻規(guī)模擴(kuò)張、大量數(shù)據(jù)造假等諸多方面的輿論詬病和指控。隨著當(dāng)前我國移動互聯(lián)網(wǎng)和新媒體內(nèi)容傳播應(yīng)用途徑和宣傳渠道的綜合主流性進(jìn)一步不斷加強(qiáng),廣電總局應(yīng)該從對網(wǎng)絡(luò)視頻傳播內(nèi)容的核心價值意識取向、產(chǎn)品開發(fā)行業(yè)如何從事、技術(shù)人員、項目設(shè)計制作過程管理等多個環(huán)節(jié)方面對其進(jìn)行實施全方位的監(jiān)督控制，以促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)運行機(jī)制保障作用的健全和順暢地充分發(fā)揮。同時,國家還應(yīng)該積極推行"去杠桿化"的優(yōu)惠政策，大力推行促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的措施。杠桿政策可以有效放大中小型企業(yè)的風(fēng)險,國家制定這種杠桿政策的主要作用就是為了能夠減少中小型企業(yè)財務(wù)性風(fēng)險的出現(xiàn),維護(hù)國家社會和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,使得金融系統(tǒng)能夠更好的為企業(yè)發(fā)展提供服務(wù)。而對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說,通過各個國家一些優(yōu)惠政策引導(dǎo)和規(guī)范,例如信用制度的完善和建設(shè),無形資產(chǎn)抵押制度的執(zhí)行和規(guī)范等等一系列優(yōu)惠政策措施的支撐和保障,既能夠為了企業(yè)自身可以順利地獲得其經(jīng)濟(jì)發(fā)展而必須需要的資本,同時又能夠有效地防范財務(wù)上的風(fēng)險,避免了企業(yè)長期采用多重杠桿的融資方式和手段。同時,政府應(yīng)當(dāng)施行有利于公司內(nèi)里累積機(jī)制的財政、稅收制度,引導(dǎo)企業(yè)積極開展內(nèi)生擴(kuò)張的政策,不斷增強(qiáng)自我發(fā)展的實力?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)目前正處于剛剛開始的初創(chuàng)階段,由于其高風(fēng)險,低成本,融資也比較困難,如果一個地方的政府部門已經(jīng)能夠為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)研究制定合理的融資政策,支持其發(fā)展,比如地區(qū)政府建立一個關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速健康發(fā)展的基金,對優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了保護(hù),能夠有效地改善其融資的條件和環(huán)境,另外一個地方的政府也積極進(jìn)行了引導(dǎo),在中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和其他投資方之間需要搭建一個溝通交流的橋梁,比如對上市公司和高管等人員進(jìn)行個性化的信用管理,并且把相關(guān)信用記錄上傳到網(wǎng)站上,供其他投資者進(jìn)行查閱和參考。同時,政府還可以成立一個信用擔(dān)保機(jī)構(gòu),為那些沒有良好商譽(yù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到銀行獲得貸款而提供信用擔(dān)保。5結(jié)論通過對Bilibili的償債能力、運營能力與盈利水平過去三年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，了解B站的經(jīng)營活動,就能夠得知B站在融資方面出現(xiàn)問題的根本原因,其中主要包括在商業(yè)化發(fā)展過程中,由于營收資金來源單一、行業(yè)間的競爭、國內(nèi)外移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)政策的不斷改變以及自己對于財務(wù)和風(fēng)險管理工作的不高度重視等。在B站的商業(yè)化探索中,B站的經(jīng)濟(jì)活力脈絡(luò)日趨多樣化,游戲、動畫、直播、電子商務(wù)等方面的布局接二連三。而它的新增額和零售價值業(yè)務(wù)正在快速增長,其中雖然包括了增值服務(wù)收入、廣告費用收入、電子商務(wù)和其它行業(yè)的收入,但也基于它的基數(shù)比較低,良莠不齊。嗶哩嗶哩各新增額和零售價值條線下的營收增長率還是高速地在"向上"的,這一點上我們國家還是需要進(jìn)行持續(xù)地給它時間,不能太嚴(yán)格地苛求。其余的類似企業(yè)也都應(yīng)該針對此類問題做出相應(yīng)的預(yù)防措施,并從中吸取教訓(xùn),以實現(xiàn)企業(yè)可能價值的最大化。參考文獻(xiàn)張道達(dá).B站赴港上市破發(fā)或與中概股受挫有關(guān)[N].每日經(jīng)濟(jì)新聞，[2