信息技術(shù)-軟件與服務(wù)行業(yè)專題研究：【廣發(fā)TMT產(chǎn)業(yè)研究】美股科技股觀察-24Q2業(yè)績(jī)跟蹤-臺(tái)積電業(yè)績(jī)強(qiáng)勁并上調(diào)全年指引Netflix延續(xù)增勢(shì)Q3指引略放緩

識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末），預(yù)計(jì)24Q3收入同比+13.9%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.4%；上調(diào)24年收入增長(zhǎng)指引為14%~15%（此前為不高，但目前已實(shí)現(xiàn)很好的增長(zhǎng)，并將成為未來(lái)重要增量貢獻(xiàn)?！緩V發(fā)TMT產(chǎn)業(yè)研究】美股科技股觀察|24Q識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末 4 4 （三）業(yè)績(jī)指引：上調(diào)全年收入及資本開(kāi)支指引 （四）業(yè)績(jī)一致預(yù)期與估值 （一）業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，付費(fèi)會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)超預(yù)期 （二）各地區(qū)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，亞太地區(qū)貢獻(xiàn)主要用戶增量 （三）持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容 （四）廣告會(huì)員數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，著手提升廣告能力，優(yōu)化付費(fèi)共享機(jī)制 （五）業(yè)績(jī)指引：預(yù)計(jì)24Q3增速略放緩 （六）業(yè)績(jī)一致預(yù)期與估值 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末 表2：Netflix分地區(qū)營(yíng)收及運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)（百萬(wàn)美元， 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末一、臺(tái)積電：業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，上調(diào)全年指引，預(yù)計(jì)產(chǎn)能短缺延續(xù)至25或26年24Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)全年指引。根據(jù)公司24臺(tái)幣（YoY+40.1%折合208.2億美元（YoY+32.8%；此前）；上調(diào)2024年收入指引為增長(zhǎng)25%以上（上季度指引為20~25），），勁，公司正考慮將更多N5轉(zhuǎn)換為N3。公司預(yù)計(jì)25年量產(chǎn)N2（2nm工藝），展順利，公司預(yù)計(jì)未來(lái)幾年稀釋毛利率2-3pct。），），潤(rùn)為2,866億新臺(tái)幣（折合88.6億美元），同比增長(zhǎng)41.9%，環(huán)比增長(zhǎng)15.1%，經(jīng)營(yíng)）；），24Q2毛利率環(huán)比微增至53.2%（YoY-0.9），識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末QoQ-0.6pct）。24Q2銷售、一般及行政費(fèi)用為222.4億新臺(tái)幣（YoY+34.5%，QoQ+15.5%，折合6.9億美元），銷售、一般及行政費(fèi)用率為3.），單位：億美元營(yíng)業(yè)總收入YoY(以美元計(jì)價(jià))2402001601208040032.8%208.240%30%20%10%0%-10%-20%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2單位：億美元凈利潤(rùn)YoY(以美元計(jì)價(jià))——凈利率10010080604020076.636.8%80604020076.636.8%29.2%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q280%60%40%20%0%-20%-40%20182019202020212022202320Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q420182019202020212022202320Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q270%60%50%40%30%凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率38.8%36.8%經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率38.8%36.8%53.2%42.5%42.5%38.3%38.3%42.6%38.8%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%20182019202020212022202320Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q420182019202020212022202320Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q211.7%10.47.1%3.3%3.3%8.4%8.4%識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末4003002001000單位：億美元經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增速(以美元計(jì)價(jià))400300200100080.7100%80%60%40%20%0%-20%-40%EarningsCall，高性能計(jì)算(HPC)和智能手機(jī)分別占凈營(yíng)收的52%和33%，物聯(lián)網(wǎng)入下降1%。）；uHPCU智能手機(jī)uIoTU汽車芯片uDCEU其他5%8%33%38%40%52%41%5%10%8%8%8%8%5%8%33%38%40%52%41%5%10%8%8%8%8%7%9%6%8%5%9%5%8%6%6%5%6%44%44%44%41%43%46%42%42%38%39%34%38%33%33%39%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q240%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%HPC40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%汽車芯片DCE其他22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末u北美u中國(guó)u亞太uEMEAU100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4%4%6%9%15%16%11%65%5%6%12%13%7%7%8%15%7%7%8%12%6%4%12%9%6%5%8%12%6%6%7%12%5%5%10%8%5%4%8%11%5%5%69%69%66%63%64%69%64%72%72%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2而5納米工藝(N5)和7納米工藝(N7)分別貢獻(xiàn)了35%(YoY+5pct，QoQ-2pct)和的晶圓收入(YoY+14pct，QoQ+2pct)。目前N3需求強(qiáng)勁，公司正考慮將7nm28nm90nm3nm16nm7nm28nm90nm3nm16nm40/45nm100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-7%8%7%11%10%14%14%30%30%20%21%10%12%26%28%11%12%22%32%12%11%13%11%20%23%31%30%10%9%16%37%6%8%17%35%15%9%19%37%9%8%17%35%15%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2先進(jìn)制程（N7及以下）占晶圓總收入的比例70%67%67%67%65%65%59%60%54%54%53%55%53%51%51%50%50%45%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2能提升10-15%或同性能下功耗降低25-30%。N2進(jìn)展順利，器件性能和良率都在預(yù)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末5-10%的功耗降低（同性能下）。N2P主要針對(duì)手機(jī)和HP司還推出了A16作為下一代工藝。A16工藝集成了SuperPower海外新廠進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年稀釋毛利率2-3pct。公司海外擴(kuò)張計(jì)劃包括在美預(yù)計(jì)24年底開(kāi)始建設(shè)，27年底投產(chǎn)；兩條晶Call，海外新廠將在25年及未來(lái)幾年稀釋毛利率2-3pct。CoWoS供給仍緊張，公司預(yù)計(jì)今明年產(chǎn)能均超過(guò)翻倍，產(chǎn)能短缺將持續(xù)到2025或年產(chǎn)能有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。由于需求過(guò)于旺盛，預(yù)計(jì)供不應(yīng)求的情況將持53.5%至55.5%之間；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將在4司將2024年的資本支出范圍收窄至300億至320億美元（上季度指引為280億至320公司預(yù)測(cè)2024年整體半導(dǎo)體市場(chǎng)（不含存儲(chǔ)器）將增長(zhǎng)約10%。公司提出晶圓代工），），識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末預(yù)測(cè)2024及2025凈利潤(rùn)分別為329億美元及419億美元，同比增速分別為22%及27%；按2024年7月22日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2024及2025年P(guān)E分別為26.1及2識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末二、Netflix：Q2業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，Q3指引略放緩，上調(diào)全年公司預(yù)計(jì)24Q3收入同比+13.9%，受高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)新增付費(fèi)會(huì)員數(shù)環(huán)比有所下降，全球ARMyoy保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.4%；上調(diào)24年收入增長(zhǎng)指引為14%~15%（此前為13%~15%），運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率指引至26%（此前為25%）。根據(jù)告業(yè)務(wù)三個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)24Q3三者將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。24Q2季度凈增約805萬(wàn)付費(fèi)用戶，其中APAC地區(qū)用戶增量占35.2%。Netflix覆蓋等推動(dòng)Q2印度付費(fèi)凈增用戶數(shù)排第2，收入增速排第3。支持廣告計(jì)劃的市場(chǎng)中超過(guò)45%的注冊(cè)用戶來(lái)源于廣告計(jì)劃。根據(jù)5月公司Upfront廣告發(fā)布會(huì)，Netflix的廣告訂閱計(jì)劃的全球月活躍用戶已達(dá)至4,000萬(wàn)名。短期仍注重用戶規(guī)模的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024~2025年廣告業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)還不高，但目前已實(shí)現(xiàn)很好地增長(zhǎng)，并將成為未來(lái)重要增量貢獻(xiàn)。公司將提升擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)提升廣告銷售能力，同時(shí)自建廣告技術(shù)平臺(tái)，提升體驗(yàn)和ROI。影響，同比+22%），高于公司此前同比+16%的指引，業(yè)績(jī)?cè)龆葍粼黾s805萬(wàn)，高于公司此前590萬(wàn)的新增會(huì)員數(shù)預(yù)期；ARM為11.91美元，同比+1%（剔除匯率影響，同比+5%）。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末22.5%。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為26.03億美元，同比+42.5%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為27.2%，同比提升費(fèi)用方面，根據(jù)24Q2公司財(cái)報(bào)，銷售費(fèi)用達(dá)6.44億美元（YoY+2.7%022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2105%60%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q27272 ..識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q48%6%4%2%22Q222Q322Q423Q123Q22根據(jù)24Q2公司財(cái)報(bào)，24Q2北美地區(qū)期末付費(fèi)會(huì)員數(shù)達(dá)8,411萬(wàn)人（YoY+11.3%較上季度新增145萬(wàn)人，ARM同比+7.3%；EMEA地區(qū)期末付費(fèi)會(huì)員數(shù)達(dá)9,396萬(wàn)人和收入增速分別排名第二和第三的國(guó)家。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末0 17.2% -5%0 22Q222Q322Q423Q123Q223Q3識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末8642022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4015%10% 15%10% 22Q222Q322Q423Q123Q2北美EMEA拉丁美洲亞太地區(qū)全球1000%36.6%25.7%24.0%500%0%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2-8.2%-500%-1000%公司持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，是第76屆黃金時(shí)段艾美獎(jiǎng)中獲得最多提名的品牌。根據(jù)24Q2公司業(yè)績(jī)公告，公司在35個(gè)系列劇、電影和特別節(jié)目中獲得了10識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末黎深淵》觀看次數(shù)9090萬(wàn)次，排名第三，其他熱門劇目還大型直播內(nèi)容的能力；公司亦涉足體育流媒體領(lǐng)域，成為2024年兩場(chǎng)NFL圣誕節(jié)比魚游戲》、《艾米麗在巴黎》、《日落售房處》、《外交官》、《怪物》等；2025RAW節(jié)目的獨(dú)家轉(zhuǎn)播，進(jìn)軍大型現(xiàn)場(chǎng)直播領(lǐng)），持廣告計(jì)劃的市場(chǎng)中超過(guò)45%的注冊(cè)用戶來(lái)源于廣告計(jì)劃。根據(jù)5月公司Upfront廣初期，短期仍注重用戶規(guī)模的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)25年甚至26年及以后都會(huì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2024~2025年廣告業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)還不高，但目前已實(shí)現(xiàn)很好地增長(zhǎng)，并將成為未來(lái)重要增量貢獻(xiàn)。公司致力于通過(guò)不斷擴(kuò)大用戶觸及、增強(qiáng)用戶粘性、提高公司將提升廣告銷售能力，同時(shí)自建廣告技術(shù)平臺(tái)，提升體驗(yàn)和ROI。根據(jù)24Q2時(shí)候?qū)⒃诩幽么笸瞥觯?025年將在更多地區(qū)推出，將會(huì)使廣告主識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末魚游戲》的多人游戲?qū)⑴c劇集第二部同步上線。盡管目前游戲業(yè)務(wù)收入占比較小，2023年公司游戲業(yè)務(wù)的參與度增加了2倍，公司預(yù)計(jì)2024年參與度增長(zhǎng)良好，預(yù)計(jì)約5個(gè)百分點(diǎn)的匯率負(fù)向影響主要由于阿根廷的收費(fèi)價(jià)格變化及當(dāng)?shù)刎泿畔鄬?duì)于美元的貶值。公司預(yù)計(jì)24Q3新增付費(fèi)會(huì)員數(shù)較23Q3有所下將持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。前為25%）。盡管受匯率變動(dòng)的不利影響，公司對(duì)24年訂閱增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，費(fèi)用控制仍有空間。根據(jù)彭博一致預(yù)期數(shù)據(jù)(截止2024年7月23日)，奈飛2024及2025年預(yù)測(cè)收入分別為387億美元及434億美元，同比增速均為14.8%及12.2%;預(yù)測(cè)毛利率分別為45.2%及識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末-運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)------數(shù)據(jù)來(lái)源：Netflix財(cái)報(bào)，Netflix業(yè)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值