軍工行業(yè)發(fā)展策略-把握三大主線

軍工行業(yè)2020年下半年投資策略把握三大主線

1、國防軍工行業(yè)2020年上半年行情回顧2020年初至5月底（5月29日），國防軍工（中信）上漲4.42%，跑贏滬深300指數(shù)11.29個百分點。行業(yè)走勢從趨勢上基本與大盤保持一致，而由于疫情影響，其他多個行業(yè)存在不同程度的下跌，軍工憑借確定成長的逆周期屬性，持續(xù)跑贏大盤。各行業(yè)比較來看，年初至5月底，國防軍工（中信）漲幅在中信行業(yè)分類的各行業(yè)中較為靠前。各子行業(yè)方面，航空子行業(yè)上漲1.40%，航天子行業(yè)上漲8.60%，兵器兵裝子行業(yè)下跌0.79%，其他軍工板塊上漲4.74%。2、基本面：景氣度提升、穩(wěn)定增長、現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)2.1、國防支出穩(wěn)步提升，行業(yè)景氣度持續(xù)看好在國防建設(shè)持續(xù)推進的需求牽引下，中國國防費總體保持與國家經(jīng)濟和財政支出同步適度協(xié)調(diào)增長。國防費占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重近年一直保持在2%以內(nèi)。國防費隨GDP增長，呈持續(xù)穩(wěn)定增長趨勢。中國國防費按用途劃分，主要由人員生活費、訓(xùn)練維持費和裝備費構(gòu)成。2012年以來增長的國防費用途中包含加大武器裝備建設(shè)投入，淘汰更新部分落后裝備，升級改造部分老舊裝備，研發(fā)采購航空母艦、作戰(zhàn)飛機、導(dǎo)彈、主戰(zhàn)坦克等新式武器裝備，穩(wěn)步提高武器裝備現(xiàn)代化水平的內(nèi)容條目。同時考慮將進一步裁減軍隊員額30萬，現(xiàn)役總員額減至200萬，對應(yīng)國防費中人員生活費的部分比例，預(yù)計會有一定程度的下降。因此，與軍工行業(yè)相關(guān)度較高的裝備費，占國防費的比重將會進一步提升，即在隨著國防費整體穩(wěn)定增長的同時，自身會有更進一步的增長。由于目前軍工行業(yè)主要是靠本國國防需求驅(qū)動，基于以上分析，我們認為，在國家宏觀經(jīng)濟增長存在下行壓力的大環(huán)境下，國防費中的裝備費仍然會保持略高于GDP增速的增長，軍工行業(yè)的景氣度也仍將持續(xù)。2月10日，美國國防部公布了2021年的國防預(yù)算需求，共7054億美元，相比2020年的國防預(yù)算7183億美元略有降低。該預(yù)算以推進軍隊現(xiàn)代化、改善軍備狀態(tài)為目標，重點投資核武器、導(dǎo)彈防御、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)、太空戰(zhàn)和人工智能等領(lǐng)域，體現(xiàn)了美軍欲繼續(xù)提升威懾力、軍事戰(zhàn)備完好度和殺傷力等方面打算。通過比較，美國國防經(jīng)費無論是從金額上，還是占本國GDP的比例上，都遠超中國。作為世界大國，從維護國家地位和安全角度，中國有必要持續(xù)發(fā)展國防建設(shè)，提升軍事作戰(zhàn)的能力水平。2.2、行業(yè)現(xiàn)金流情況有好轉(zhuǎn)趨勢我們用2019Q2-2020Q1的經(jīng)營現(xiàn)金流/總收入的平均值與2019Q1-2019Q4經(jīng)營現(xiàn)金流/總收入的平均值的差值，考察各行業(yè)2020Q1的現(xiàn)金流情況。比較結(jié)果為國防軍工行業(yè)領(lǐng)先多個行業(yè)。進一步對于國防軍工行業(yè)個股的2020Q1現(xiàn)金流情況進行考察，我們用2020Q1經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量/營業(yè)總收入的值與2019Q1該值比較，并挑選出差值較大的個股，對其主營業(yè)務(wù)與2020Q1經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量好轉(zhuǎn)的原因進行分析如下。分析可知2020Q1經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量較好的國防軍工行業(yè)個股，其中華訊方舟、奧普光電、中國衛(wèi)星、雷科防務(wù)等均與衛(wèi)星主題相關(guān)，而大立科技主營紅外設(shè)備在今年的疫情防控中業(yè)績最為突出。一定程度的反映了一季度軍工行業(yè)與衛(wèi)星、防疫抗疫等熱點主題相關(guān)公司的現(xiàn)金流動情況較好。其他公司一季度現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)大多是因為銷售回款增加。整體帶動了行業(yè)的現(xiàn)金流情況相比去年有好轉(zhuǎn)趨勢，且與其他行業(yè)相比現(xiàn)金流情況也較為理想。2.3、十三五收官，把握國防軍工三條投資主線2020年是十三五階段的最后一年，同時也是多個計劃、目標的節(jié)點時間。如中國國防部于2019年發(fā)布的《新時代的中國國防》白皮書中提出了新時代中國國防和軍隊建設(shè)的戰(zhàn)略目標。白皮書中提出了2020的節(jié)點要求，而文中也提到中國“機械化建設(shè)任務(wù)尚未完成”。因此可以預(yù)見，為達成“基本實現(xiàn)機械化，信息化建設(shè)取得重大進展”的目標，2020下半年行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域會保持高速的推進。經(jīng)過梳理，我們認為下半年軍工行業(yè)的投資主線聚焦在裝備產(chǎn)品的需求及交付即國防裝備剛需，軍工技術(shù)在民用市場的應(yīng)用及民用市場對軍工技術(shù)發(fā)展的提速即軍民融合拓展，以及國企上市公司通過資產(chǎn)調(diào)整提升盈利能力即國企改革深化三個方面。3、主線一：量、質(zhì)差距尚存，國防裝備剛需明顯3.1、與大國地位相稱，武器裝備建設(shè)而需加強隨著國防工業(yè)的發(fā)展，中國的武器裝備水平有了顯著的提升，新型現(xiàn)代化裝備不斷涌現(xiàn)。15式坦克、052D驅(qū)逐艦、殲－20戰(zhàn)斗機、東風(fēng)－26中遠程彈道導(dǎo)彈等先后裝備列裝部隊。但不可否認的是，中國從武器裝備總數(shù)量、武器裝備作戰(zhàn)性能等方面，與當今世界的軍事強國仍然有著顯著差距。根據(jù)軍事信息研究機構(gòu)IISS在其最新報告MilitaryBalance2020中統(tǒng)計，中國在彈道導(dǎo)彈核潛艇、航空母艦、大型兩棲作戰(zhàn)艦船、戰(zhàn)斗機、運輸機、武裝直升機、運輸直升機等裝備的數(shù)量上都顯著落后于美國，在核潛艇、運輸機、武裝直升機、裝甲步兵戰(zhàn)車的數(shù)量上與俄羅斯也存在較大差距。中國在國際上的地位愈發(fā)提升，國防建設(shè)及武器裝備需與國際地位相匹配。從數(shù)據(jù)來看，防務(wù)裝備方面仍有較大提升空間，該現(xiàn)狀為國內(nèi)軍工行業(yè)提供了成長機遇。3.2、航空：現(xiàn)役新機型生產(chǎn)放量帶動產(chǎn)業(yè)鏈提升軍事信息研究機構(gòu)FlightGlobal在其報告WorldAirForce中將軍用飛機分為戰(zhàn)斗機（包含轟炸機、強擊機等機型）、特殊任務(wù)飛機、加油機、運輸機、武裝直升機、訓(xùn)練用飛機（含固定翼及直升機）共6大類進行數(shù)量統(tǒng)計。根據(jù)FlightGlobal在其最新報告WorldAirForce2020中統(tǒng)計，2019年，美國各類軍用飛機總數(shù)量為13264架，俄羅斯為4163架，中國為3210架?？梢?，在軍用飛機的數(shù)量方面，中國與軍事強國美國、俄羅斯的差距較為明顯。另外根據(jù)WorldAirForce2020中統(tǒng)計，按照當前較多采用的將戰(zhàn)斗機分為五代的方法，目前美國有2型五代機F-22、F-35共320架在役；技術(shù)年限相對較長的是海軍陸戰(zhàn)隊仍然在使用的AV-8B型STOVL飛機，而該型機的垂直/短距起降技術(shù)，除英、美兩國之外，至今仍沒有其他國家完全掌握并應(yīng)用于戰(zhàn)斗機領(lǐng)域?？梢?，美國的戰(zhàn)斗機整體技術(shù)領(lǐng)先，當中最為先進的五代機數(shù)量占比14.6%。而中國的現(xiàn)役戰(zhàn)斗機裝備，中國屬于第五代戰(zhàn)斗機的殲20僅有15架在役，僅占全部戰(zhàn)斗機數(shù)量的1.2%，占比很低。殲7、殲8等較為落后的第二代、第三代戰(zhàn)斗機仍然占有比較大的比重。通過以上比較分析可知，目前中國戰(zhàn)斗機在數(shù)量、作戰(zhàn)能力以及現(xiàn)代化程度上，仍然需要得到補足和增強。通過比較還可見，目前在軍用飛機種類上，中國與美、俄數(shù)量差距最為懸殊的機種是作戰(zhàn)直升機。國內(nèi)現(xiàn)在主力服役機型仍有較大比例的Z-8、Z-9等在國外早期機型基礎(chǔ)上開發(fā)的型號。對比美國作戰(zhàn)直升機之中，S-70黑鷹系列（包含海鷹等同系列其他機型）10噸機型應(yīng)用最為廣泛，裝備量也最多，占比過半。而中國與之定位相似的Z-20系列尚未形成批量服役。我們預(yù)計，當Z-20開始量產(chǎn)后，尤其在陸軍、海軍方面，有望得到大批量列裝。3.3、陸裝：內(nèi)生外延需求拉動產(chǎn)能提升經(jīng)過40余年的發(fā)展，中國陸軍武器裝備建設(shè)實現(xiàn)了從第一代裝備向第三代裝備的整體跨越，三代主戰(zhàn)坦克達到世界先進水平，陸軍航空兵裝備也快速崛起，低空防空系統(tǒng)大大增強，陸戰(zhàn)裝備體系日趨完備先進，編制和部隊分類都有重大突破。但作為地面作戰(zhàn)的主力，距離全面實現(xiàn)全域作戰(zhàn)、機動作戰(zhàn)的轉(zhuǎn)型發(fā)展目標，仍然任重而道遠，面向“一體化、模塊化、隱身化、精確化、信息化、智能化、無人化”等現(xiàn)代化指標，還要付出更大的努力。根據(jù)2019年中國國防部頒發(fā)的《新時代的中國國防》，調(diào)整改革后的陸軍包括機動作戰(zhàn)部隊、邊海防部隊、警衛(wèi)警備部隊等，下轄5個戰(zhàn)區(qū)陸軍、新疆軍區(qū)、西藏軍區(qū)等，共計13個集團軍。要求在未來，按照機動作戰(zhàn)、立體攻防的戰(zhàn)略，提升精確作戰(zhàn)、立體作戰(zhàn)、全域作戰(zhàn)、多能作戰(zhàn)、持續(xù)作戰(zhàn)能力，努力建設(shè)一支強大的現(xiàn)代化新型陸軍。這其中一個重要任務(wù)是構(gòu)建現(xiàn)代化武器裝備體系，加大淘汰老舊裝備力度，逐步形成以高新技術(shù)裝備為骨干的武器裝備體系。以坦克為例，目前我國擁有約5850輛主戰(zhàn)坦克，其中性能相對落后的第一代坦克（59式、79式等）占比仍30%。淘汰老舊坦克，研發(fā)如15式輕型坦克等新式坦克和裝甲車是陸軍裝備發(fā)展的未來大趨勢。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，中國目前也在逐步進行主戰(zhàn)坦克的更新?lián)Q代。2020年初與2019年初時的現(xiàn)役坦克數(shù)量相比，第一代坦克的數(shù)量下降，而新型坦克的數(shù)量上升。盡管如此，中國相對落后的第一代、第二代坦克現(xiàn)役數(shù)量仍然占比50%以上。按照近期的趨勢，坦克及裝甲車輛的更新?lián)Q代將一直持續(xù)。與此同時，統(tǒng)籌主戰(zhàn)裝備、信息系統(tǒng)、保障裝備發(fā)展，全面提升標準化、系列化、通用化水平，也是未來陸軍裝備發(fā)展的重點。如果說國內(nèi)需求對于陸戰(zhàn)裝備生產(chǎn)屬于內(nèi)生需求，而作為外延需求的軍貿(mào)市場方面，進入2020年以來也是捷報連連，其中合同金額最大的為5月6日，巴基斯坦陸軍正式?jīng)Q定采購300輛VT-4主戰(zhàn)坦克，首批已經(jīng)簽約采購176輛，合同價值約8.6億美元，單價接近500萬美元，第二批124輛VT-4主戰(zhàn)坦克將隨后簽約。按上述平均價格估算，300輛VT-4坦克的總合同價格接近105億人民幣，即便軍貿(mào)模式合同價格不是直接計入主機廠的營收，但對比國內(nèi)上市公司陸戰(zhàn)裝備主機廠內(nèi)蒙一機2019年總營收為127億，該訂單對國內(nèi)軍工企業(yè)來說，能夠帶來的收入也是相當可觀。隨著中國新型武器的接連亮相，可供軍貿(mào)銷售的產(chǎn)品日漸豐富。中國軍事實力的不斷增強提高了中國軍貿(mào)產(chǎn)品的品牌實力。性價比優(yōu)勢也能夠較好的匹配第三世界國家的購買力水平。而陸戰(zhàn)裝備單價小、使用門檻相對低，較為容易成為軍貿(mào)合同標的?？紤]到巴基斯坦與印度的對峙、尼日利亞反恐局勢等情況會持續(xù)存在，以及多個第三世界國家可能存在類似的需求，我們預(yù)計其仍會繼續(xù)通過軍貿(mào)渠道解決武器裝備需求，進而國內(nèi)涉及軍貿(mào)業(yè)務(wù)的企業(yè)有望獲得更多訂單。3.4、艦船：軍艦“下餃子”繼續(xù)，民船高附加值船型有突破按照國防部對于海軍“近海防御、遠海防衛(wèi)”的戰(zhàn)略要求，近年來，噸位較大、現(xiàn)代化程度較高的艦船建造持續(xù)開展。我們認為，亞丁灣護航以及近年來一系列的訓(xùn)練及演習(xí)，中國海軍較大程度的提升了遠海執(zhí)行任務(wù)能力和實戰(zhàn)能力，而對于艦船使用的理解，以及對新型艦船的需求，都具有了更為深刻的認識。當前，臺灣問題、南海爭端等問題尚未徹底得到解決；隨著一帶一路的發(fā)展中國在海外的利益也需要強有力的海軍保護。我們認為，海軍重大型號批量建造和服役的狀態(tài)仍將持續(xù)。船舶制造方面，受到新冠疫情影響，本就較為平淡的航運業(yè)愈發(fā)蕭條。春節(jié)過后至5月底，BDI指數(shù)有一定波動，但仍處于低位。更遠的回溯航運市場，BDI自從在2007-2008年前后達到高點后，到現(xiàn)在已經(jīng)過了近13年，而常規(guī)運輸船型大多使用壽命為15年左右。根據(jù)我們了解，近期不乏有船東開始或考慮開始將老舊的、經(jīng)濟性變差的舊船拆解。由于新冠疫情的影響并非短期能夠消除，我們認為近期較難實現(xiàn)由經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)而帶動航運業(yè)景氣度的快速回升。民用船舶市場方面，4月22日，中國船舶集團有限公司與卡塔爾石油公司簽署“中國船舶-卡塔爾石油液化天然氣（LNG）船建造項目”協(xié)議，卡塔爾石油公司將在中國船舶集團旗下滬東中華造船（集團）有限公司訂造系列大型液化天然氣運輸船。這筆訂單涉及批量17.4萬立方米的LNG船，總造價超過200億元人民幣。這是卡塔爾天然氣項目首批訂單，也是中國船舶企業(yè)迄今承接的金額最大的造船出口訂單。目前，在全球只有十余家船廠能夠建造LNG船。在中國，船舶集團旗下的滬東中華是較為少有具備成功建造大型LNG船業(yè)績的企業(yè)。隨著國內(nèi)船舶制造產(chǎn)業(yè)的升級，我們預(yù)計未來會有更多的高附加值船型，如LNG等液化氣船、LNG燃料動力運輸船、豪華郵輪等，將在中國的船廠進行制造，而江南、滬東中華、外高橋、廣船國際等國內(nèi)實力較強且已經(jīng)在相關(guān)領(lǐng)域具備基礎(chǔ)積累的船廠將更有希望獲得相應(yīng)訂單。3.5、航天：載人工程“第三步”拉開序幕2020年3月16日，中國的長征七號甲運載火箭沒有成功把衛(wèi)星送入預(yù)定軌道。時隔24天，4月9日，搭載著印尼帕拉帕-N1通信衛(wèi)星的長征三號乙運載火箭也沒能成功入軌。接連兩次的火箭發(fā)射失利，一定程度的反映了航天行業(yè)的難度和風(fēng)險性。5月5日，為中國載人空間站工程研制的長征五號B運載火箭，搭載新一代載人飛船試驗船和柔性充氣式貨物返回艙試驗艙，在文昌航天發(fā)射場點火升空，載荷組合體與火箭成功分離，進入預(yù)定軌道，首飛任務(wù)取得圓滿成功，實現(xiàn)空間站階段飛行任務(wù)首戰(zhàn)告捷，拉開中國載人航天工程“第三步”任務(wù)序幕。中共中央、國務(wù)院、中央軍委對長征五號B運載火箭首次飛行任務(wù)圓滿成功發(fā)出賀電。這次首飛成功，拉開了中國空間站階段飛行任務(wù)的帷幕。按照目前披露的計劃，在未來2-3年的時間內(nèi)，中國載人航天工程還將實施11次高密度發(fā)射任務(wù)。發(fā)射空間站核心艙和兩個實驗艙，還有4次神舟載人飛船的發(fā)射，以及4次天舟貨運飛船的發(fā)射，覆蓋的時間段是空間站關(guān)鍵技術(shù)驗證階段和空間站建造階段。11次任務(wù)的完成，將標志著中國空間站正式建成。國防裝備剛需主線，建議關(guān)注主機廠中航沈飛、中直股份。4、主線二：信息化、防疫抗疫、國產(chǎn)化替代領(lǐng)域發(fā)力，軍民融合拓展迅速近年國內(nèi)較為重視軍民融合的推進。黨和軍隊的多次會議決議中，均提及軍民融合。隨著軍民融合的深入，其對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動作用越來越顯著。2020年，軍民融合的積極作用在信息化、防疫抗疫領(lǐng)域得到了很好的體現(xiàn)。面對美歐在部分高技術(shù)領(lǐng)域?qū)χ袊姆怄i，軍民融合也有望成為能夠快速完成國內(nèi)研發(fā)、自主可控，實現(xiàn)國產(chǎn)化替代的渠道之一。4.1、軍工信息化：衛(wèi)星互聯(lián)起步，北斗組網(wǎng)收官上半年信息化方面表現(xiàn)較為突出的為航天領(lǐng)域的低軌通信衛(wèi)星星座及天基互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，以及即將完成組網(wǎng)的北斗三號導(dǎo)航衛(wèi)星系統(tǒng)。根據(jù)美國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SatelliteIndustryAssociation,SIA)發(fā)布的2019年衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)狀況報告，2018年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入為2774億美元，與上年相比增長了3％。各方面業(yè)務(wù)在2018年度的收入情況為：衛(wèi)星制造收入195億美元，占總收入比7.0%，同比增長26%；發(fā)射服務(wù)收入62億美元，占總收入比2.2%，同比增長34%；地面設(shè)備制造收入1252億美元，占總收入比45.1%，同比增長了5%；衛(wèi)星服務(wù)收入1265億美元，占總收入比45.6%，同比下降1.7%。衛(wèi)星制造和發(fā)射服務(wù)短期內(nèi)較快增長，一方面是由于全球航天行業(yè)的內(nèi)生自然增長，另一方面是低軌衛(wèi)星通信建設(shè)為航天行業(yè)提供了市場增量。多家公司將大量低軌通信衛(wèi)星送入太空。其中，僅SpaceX公司在近一年內(nèi)，就已經(jīng)完成了7次發(fā)射，將約420顆衛(wèi)星發(fā)射入軌。根據(jù)UCS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，至2019年10月1日，全球在軌有效運行的衛(wèi)星數(shù)量總計2218顆，其中中國運營衛(wèi)星320顆，約占全球數(shù)量的14%，約為美國運營數(shù)量988顆的三分之一。通信衛(wèi)星方面，全球數(shù)量總計829顆，中國44顆占比5%，美國381顆占比46%，俄羅斯83顆占比10%。可見無論在在軌衛(wèi)星總數(shù)量方面還是在細分領(lǐng)域的通信衛(wèi)星在軌數(shù)量方面，與領(lǐng)先的美國相比，中國差距都較為明顯，存在盡快提升的需求。十三五期間航天領(lǐng)域國家政策密集出臺，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來重大契機。在兩個重大航天工程——虹云工程和鴻雁星座的引領(lǐng)下，國內(nèi)低軌寬帶通信衛(wèi)星系統(tǒng)建設(shè)穩(wěn)步推進。國務(wù)院已明確支持民營企業(yè)進入衛(wèi)星領(lǐng)域，《國家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長期發(fā)展規(guī)劃》(2015-2025年)中表明國內(nèi)低軌衛(wèi)星發(fā)展機制從政府投資為主向多元化、商業(yè)化發(fā)展轉(zhuǎn)變，自2014年國家鼓勵民營企業(yè)進入航天領(lǐng)域以來，越來越多的民營企業(yè)步入到微小衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)中。2020年4月20日，國資委和國家發(fā)展改革委同時召開經(jīng)濟運行例行發(fā)布會。國家發(fā)改委創(chuàng)新和高技術(shù)發(fā)展司司長伍浩表示，新基建中的“信息基礎(chǔ)設(shè)施”主要是指基于新一代信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，以5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)據(jù)中心、智能計算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等。這是國家發(fā)改委首次將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)列入新基建。衛(wèi)星導(dǎo)航方面，3月9日晚，北斗系統(tǒng)第54顆導(dǎo)航衛(wèi)星發(fā)射成功，北斗三號全面組網(wǎng)完成在即，最后一顆衛(wèi)星計劃于今年5月發(fā)射，北斗三號全球系統(tǒng)組網(wǎng)預(yù)計將比目標提前半年完成。組網(wǎng)完成后，預(yù)計下游的應(yīng)用端將會迎來高速增長。導(dǎo)航市場空間上，2019年10月，歐洲GNSS管理局（GSA）在《GNSS市場報告（2019）》中預(yù)測，10年內(nèi)的GNSS終端的全球用戶終端社會持有量仍將節(jié)節(jié)攀升，產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值會繼續(xù)穩(wěn)定地增長一倍以上；2019年亞太地區(qū)平均每人的持有量為0.8臺/人，只達到全球的平均數(shù)，與北美的2.0臺/人相比，還有很大差距，由此可見終端類設(shè)備還有很大的發(fā)展空間，北斗相關(guān)產(chǎn)業(yè)有很大機會受益。4.2、防疫抗疫：軍工技術(shù)成功轉(zhuǎn)化助力防控工作軍民融合的優(yōu)越性，在2020年初的防控疫情工作中，也得到了很好的體現(xiàn)。如空軍出動了運-20等運輸機運輸軍隊醫(yī)療隊隊員和大批醫(yī)療物資抵達抗疫一線，有力減緩了醫(yī)護資源緊缺情況的同時，也檢驗了裝備的使用性能及部隊的應(yīng)急響應(yīng)能力。又如為了防控疫情需要，紅外測溫儀器類產(chǎn)品短期內(nèi)迎來了爆發(fā)式的需求增長，生產(chǎn)軍工紅外產(chǎn)品的大立科技、高德紅外、久之洋等企業(yè)，在本次疫情中生產(chǎn)供應(yīng)了大量的測溫產(chǎn)品；威海廣泰獲得了較多移動發(fā)熱巡診車等方艙醫(yī)療車輛的訂單。國家對于軍民融合發(fā)展的支持，使參與國防建設(shè)的門檻逐漸降低。傳統(tǒng)的軍工、民營企業(yè)打破固有界限，都有望因市場拓展而受益。4.3、國產(chǎn)化替代：軍民融合發(fā)展最重要的目標之一對于中國的國防建設(shè)涉及的多個高新技術(shù)領(lǐng)域，美國和多數(shù)西方發(fā)達國家一直是“短合作、長封鎖”的態(tài)度。尤其在近年來，隨著中國國力的上升，美國為首的西方發(fā)達國家越來越限制在高技術(shù)領(lǐng)域?qū)χ袊某隹?。中國曾?jīng)選擇從俄羅斯及烏克蘭等國家引進的現(xiàn)代級導(dǎo)彈驅(qū)逐艦、SU-27戰(zhàn)斗機、伊爾076運輸機等裝備在一定程度上緩解了國防的急迫需求。同時，中國在不斷努力，獨立自主發(fā)展本國的國防軍工技術(shù)。至目前，中國國防工業(yè)、制造業(yè)等相關(guān)行業(yè)已經(jīng)發(fā)展至一定水平。我們認為，在武器裝備生產(chǎn)方面，如軍用飛機、車輛、艦船的結(jié)構(gòu)設(shè)計制造、總裝等環(huán)節(jié)，已經(jīng)基本能夠立足國內(nèi)完成。國家軍工行業(yè)技術(shù)方面的短板，則存在于發(fā)動機、高新材料、電子元器件等方向。而這些方向，在民用領(lǐng)域也有非常重要的應(yīng)用。以發(fā)動機（軍工方向主要為航空發(fā)動機、燃氣輪機）為例，其產(chǎn)業(yè)的國際格局長期未發(fā)生過根本改變，在軍用領(lǐng)域美、俄擁有絕對的技術(shù)優(yōu)勢，其新一代發(fā)動機技術(shù)均已成熟并應(yīng)用實戰(zhàn)。在民用領(lǐng)域，美、英、法壟斷著全球市場，不斷向更穩(wěn)定、更低排放和更高的燃油效率發(fā)展。我國已有軍用飛機采用了自主研發(fā)的渦扇10等型號發(fā)動機，“太行”發(fā)動機家族已經(jīng)站穩(wěn)了腳跟，并在中國戰(zhàn)斗機“科技樹”上衍生出一條寶貴的國產(chǎn)動力分支。但客觀的看，中國航空發(fā)動機距離頂尖水平仍有不小的差距。2020年2月，美國政府稱有可能通過拒絕發(fā)放許可證的方式，不再允許通用電氣公司與法國賽峰集團旗下的合資企業(yè)CFM國際公司向中國出口更多LEAP-1C噴氣發(fā)動機。這些發(fā)動機正被用于研發(fā)中國商用飛機公司的C919噴氣式客機。雖然最終美國還是同意該型發(fā)動機的繼續(xù)出口，然而這種“卡脖子”的情況無論發(fā)生在國防還是民用領(lǐng)域，都會使正在進行的項目停滯。類似的情況還存在于高新材料以及電子元器件領(lǐng)域。高新材料如碳纖維，既是航空航天制造的重要原材料，同時又可應(yīng)用在風(fēng)電葉片、體育休閑等領(lǐng)域。此前，軍用及民用技術(shù)的發(fā)展是割裂的，致使軍用技術(shù)盡管投入較高，應(yīng)用領(lǐng)域也僅限于國防，技術(shù)更新也僅能夠跟隨武器裝備的更新?lián)Q代而進行，是遲緩和不連續(xù)的。隨著軍民融合的推進，民用市場能夠較好的攤薄軍用技術(shù)研發(fā)的成本，同時促進技術(shù)較快而持續(xù)的更新。后續(xù)隨著軍民融合的不斷深入，共性技術(shù)的不斷掌握，有望使曾經(jīng)依賴進口解決配套問題的分系統(tǒng)、零部件、元器件，全面實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。軍民融合拓展主線，下半年，低軌衛(wèi)星及天基互聯(lián)網(wǎng)將繼續(xù)推進，北斗導(dǎo)航將全面運營。推薦連接器龍頭、通信及新能源汽車領(lǐng)域拓展標的中航光電，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈配套、新基建等領(lǐng)域元器件配套標的航天電器，信息技術(shù)標的航天發(fā)展，高可靠電容器生產(chǎn)龍頭企業(yè)宏達電子；建議關(guān)注小衛(wèi)星制造標的中國衛(wèi)星；防疫抗疫邏輯，建議關(guān)注紅外高新技術(shù)企業(yè)高德紅外，無人裝備、方艙醫(yī)療車生產(chǎn)企業(yè)威海廣泰。5、主線三：提升盈利能力，國企改革深化持續(xù)國企上市公司的改革持續(xù)推進，對上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力也越來越重視。較為具有代表性的包括中國船舶的資產(chǎn)注入和中航飛機的資產(chǎn)置換。5.1、中國船舶資產(chǎn)注入：增強船海業(yè)務(wù)核心競爭力2019年10月，中國船舶工業(yè)集團與中國船舶重工集團實施聯(lián)合重組，新設(shè)中國船舶集團有限公司，中船工業(yè)和中船重工整體劃入中國船舶集團。隨后，上市公司中國船舶公告其計劃發(fā)行股份進行資產(chǎn)重組。2020年3月下旬，涉及的資產(chǎn)過戶已相繼辦理完畢，本次交易后，江南造船、外高橋造船、中船澄西成為公司的全資子公司；公司持有廣船國際51%的股權(quán)，廣船國際成為