【企業(yè)跨國并購的財務(wù)風險研究的文獻綜述及理論基礎(chǔ)6000字】

跨國企業(yè)并購的財務(wù)問題跨國企業(yè)并購概述跨國并購可被理解為：并購在概念外延上的拓展和空間上的跨越國界。跨國并購是一國的企業(yè)為某種目的，通過一定渠道和支付手段，以獲得部分或全部對另一國企業(yè)的經(jīng)營管理控制權(quán)為目的，從而組成以民期經(jīng)營為目的的新企業(yè)的活動?？梢姡鐕①徥瞧髽I(yè)并購的一種特殊形式。因此，要想了解跨國并購，就要先認識企業(yè)并購的內(nèi)涵。企業(yè)并購包括企業(yè)兼并和企業(yè)收購兩層含義。收購(Acquisition)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為。兼并(Merger)含有吞并、吸收、合并之意?！洞蟛涣蓄嵃倏迫珪罚娌⒁辉~的解釋是：“指兩家或更多的獨立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司”。從經(jīng)濟學(xué)的角度，收購與兼并的主要區(qū)別是：兼并使目標企業(yè)和并購企業(yè)融為一體，目標企業(yè)的法人主體資格消火；而收購常常保留目標企業(yè)的法人地位。因此，并購的本質(zhì)含義是指在市場機制下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動?？鐕髽I(yè)并購效應(yīng)跨國并購能實現(xiàn)并購雙方專長互補性企業(yè)跨國并購有時是因為彼此專長的能夠互相利用，可以共同創(chuàng)造競爭力量，從而提高雙方的經(jīng)營效益。例如，在資金方面，實現(xiàn)了并購的控股公司因為不同工廠或分公司的產(chǎn)銷時間不同，流動資金的運用便更加均衡，易于建立統(tǒng)一合理有效的現(xiàn)金儲備。其實，專長的互補不僅是技術(shù)方面的相互支援，更是經(jīng)常由于一方提供技術(shù)之外的其他經(jīng)營資源，進行互補性的整合，能實現(xiàn)并購雙方專長互補性，提高財務(wù)水平整合效果?？鐕①彽呢攧?wù)協(xié)同效應(yīng)稅法帶來的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指進行跨國并購的企業(yè)將自由現(xiàn)金流投放到被并購企業(yè)中時可以根據(jù)稅法的當中的某些規(guī)定進行合理避稅。即企業(yè)當年的虧損可向后遞延以抵消以后年度的盈余。同時一些國家稅法對不同的資產(chǎn)適用的稅率不同，股息收入、利息收入、營業(yè)收益、資本收益的稅率也不同。企業(yè)可以結(jié)合這些特點，通過并購行為及相應(yīng)的財務(wù)處理合理避稅；會計處理原則帶來的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指由于會計制度和處理方式的不同，特別是在我國的評估還不成熟的前提下，并購企業(yè)在并購的過程中資產(chǎn)價值未必能得到合理的評估而且現(xiàn)實中經(jīng)常是被低估的，市價高于購買價格，在并購后并購企業(yè)如果能將資產(chǎn)按照市場價賣出的話就可以獲得資產(chǎn)增值收益。當然，假如資產(chǎn)價值經(jīng)過企業(yè)的經(jīng)營轉(zhuǎn)化為成本費用，資產(chǎn)賬面價值較低情況下轉(zhuǎn)化的成本費用也較少，則相對應(yīng)的利潤較高?？鐕①彽纳a(chǎn)經(jīng)營效應(yīng)通過跨國并購還可對企業(yè)的生產(chǎn)、銷售等生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，具體分為：降低交易費用和降低產(chǎn)品成本。（1）降低交易費用。按照科斯交易費用理論，并購可以節(jié)省企業(yè)在市場中花費的交易費用。企業(yè)在生產(chǎn)要素的購置和產(chǎn)品銷售時，對交易對象進行選擇、評估和監(jiān)督的過程中會產(chǎn)生交易成本。而在并購后，不僅可以減少交易環(huán)節(jié)，還可對企業(yè)實現(xiàn)資源重新優(yōu)化配置，以達到降低交易成本的目的。（2）降低產(chǎn)品成本。產(chǎn)品成本主要包括兩部分，固定成本和變動成本，跨國并購可以降低企業(yè)的固定成本和變動成本。第一，并購可以直接導(dǎo)致固定成本的降低，如企業(yè)合并后會有一些職能部門包括財務(wù)部門進行合并，這樣就可以減少人工成本包括辦公地點的縮減減小開支；第二，當兩個企業(yè)合并之后，批量生產(chǎn)的提高可以使效率更高，包括技術(shù)的一些共享也可以提高生產(chǎn)效率包括增加產(chǎn)品價值，從而降低單位變動成本。成功的并購不僅可以提高企業(yè)管理效率、分散企業(yè)經(jīng)營風險、共享資源技術(shù)，還能通過并購擴大自身的規(guī)模，提高企業(yè)的市場占有率。由于上述這些并購的正向效應(yīng)才使很多企業(yè)愿意加入這個行列，如果能正確的利用好并購企業(yè)之間的效應(yīng)，企業(yè)在并購整合之后肯定能得到更好的發(fā)展?？鐕①彽墓芾韰f(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)是指跨國企業(yè)在并購后在效率方面帶來的變化及效率變化之后產(chǎn)生的效應(yīng)。協(xié)同是指公司并購之后的整體效益大于各個獨立組成部分總和的效應(yīng)，也就是1+1>2的一種概念。實質(zhì)上管理協(xié)同效應(yīng)源于和并購管理能力在企業(yè)間的有效轉(zhuǎn)移。管理協(xié)同效應(yīng)應(yīng)包含兩個方面：第一點是管理能力的轉(zhuǎn)移，第二點是新的管理資源的衍生和管理能力的提高。但是從之前對并購失敗的案例研究分析，并購企業(yè)還沒有真正的理解協(xié)同的內(nèi)涵和作用，對并購后整合及實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)缺乏設(shè)計。利用好管理協(xié)同效應(yīng)，一方面可以節(jié)省管理費用，減少單位產(chǎn)品的管理成本；另一方面可以提高企業(yè)的運營效率，高效率的企業(yè)帶動低效率的企業(yè)，使并購后整個效率水平得到提高；最后充分利用過剩的管理資源，提升整個的管理效率。跨國企業(yè)并購的財務(wù)風險評估風險如果確定了目標企業(yè)，并購能否成功的基礎(chǔ)，同時也是并購雙方最關(guān)心的問題就是如何合理的估計目標企業(yè)的價值。但影響成交價格的因素不僅是目標企業(yè)的價值，還有很多其他因素，例如并購雙方在市場中的地位、雙方對資產(chǎn)收益的預(yù)期和對未來經(jīng)營環(huán)境的預(yù)期等等。因此，在對目標企業(yè)進行估價時一定要注意以下幾個方面的問題：首先，應(yīng)用的企業(yè)價值評估方法與國際標準是否符合，在方法和模型選取上是否科學(xué)。對企業(yè)價值的評估方法和準則是多種多樣的，因為各種估價體系本身存在很大偏差。在具體實施中，自由現(xiàn)金流量法在理論上是完美的，但在實際操作中，人為地操縱報表來增加自由現(xiàn)在流量經(jīng)常發(fā)生。市盈率是一個能將股價與每股盈利有效聯(lián)系起來的財務(wù)指標，但在運用市盈率法評估被并購企業(yè)需要進行成長性因素修正。經(jīng)濟增加法提供了一種解決低財富杠桿比率有效的方法，為公司治理提供了一種解決管理人員與股東利益不一致矛盾的思路和實踐方法，但是在考慮未來經(jīng)濟增加值時，選取超前指標，如市場份額、單位產(chǎn)品成本和研發(fā)項目投資會帶來很大主觀性難免會失之偏頗。融資風險并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要短期借款方式，但還本付息的負擔較重，企業(yè)如果安排不合理，就很可能陷入財務(wù)危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用，來制定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)需要根據(jù)目標企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金多少，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。比如用短期融資來維持目標公司正常營運的流動性資金需用，用長期負債和股東權(quán)益來籌集購買該企業(yè)所需要的其他資金投入，在并購企業(yè)不會出現(xiàn)融資危機的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結(jié)構(gòu)的合理性。支付風險在跨國并購中企業(yè)的支付方式主要有四種：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購，每種支付方式都有可能會帶來一定的支付風險?，F(xiàn)金支付方式的跨國并購企業(yè)最為突出的就是流動性風險，現(xiàn)金支付是一種負擔很重的即時支付方式，要求并購雙方必須在確定的日期支付大量的貨幣資金，這種大量資金支付會導(dǎo)致資金壓力過重；股權(quán)支付存在的風險包括控制權(quán)風險和收益損失風險。控制權(quán)風險主要是指目標公司股東進入并購企業(yè)董事會，可能會改變并購公司的資本結(jié)構(gòu)，并購方的老股東可能會失去公司的控制權(quán)。收益損失風險是指增發(fā)新股可能會導(dǎo)致每股資產(chǎn)與每股權(quán)益下降，特別是在目標公司盈利狀況較差的狀態(tài)下，可能會不利于公司股價，并且會使并購方老股東的原有收益被稀釋；杠桿支付中存在的風險是指企業(yè)的償債風險增加，如果償債能力有問題，就會導(dǎo)致并購現(xiàn)金不能清償?shù)娘L險，有可能直接導(dǎo)致并購失敗。整合風險跨國并購在整合的全過程中包含很多環(huán)節(jié)，具體可分為以下四個環(huán)節(jié)，第一個是并購之前的選擇評估；第二個是建立整合基礎(chǔ)；第三個是整合展開，第四個是一體化。不管是在并購之前的評估和選擇還是并購整合的實施，都會有一定的風險，需要準確的決策有效的控制風險，做到每個環(huán)節(jié)都準確才能實現(xiàn)并購的成功。如果有一個環(huán)節(jié)有偏差都有可能使并購失敗。當然整合風險又分了好多包括文化整合風險、人力資源整合風險、技術(shù)整合風險、管理系統(tǒng)整合風險等，如果沒有妥善的處理好這些風險，在并購之后會對企業(yè)的經(jīng)營狀況產(chǎn)生不利的影響，對于后續(xù)的發(fā)展等等都會受阻。參考文獻陳璐.跨國并購的財務(wù)績效評價——以美的并購庫卡為例[J].商場現(xiàn)代化,2019,000(020):153-154.侯明鵬.跨國并購的績效評價及影響因素研究——基于A股上市公司的微觀數(shù)據(jù)[D].山東大學(xué)，2018.楊雯,姚曉林,王迪.創(chuàng)新驅(qū)動下長電科技跨國并購風險及績效研究[J].江蘇商論,2019,000(002):53-56.周永紅,劉開軍,劉會芳,等.我國高技術(shù)企業(yè)跨國并購績效影響因素研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟,2017,10(v.36;No.288):133-139.李巖,喬璐.吉利公司并購沃爾沃財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