2012年中國水務(wù)行業(yè)研究分析

中國水務(wù)行業(yè)研究分析一、世界水資源情況介紹1、世界水資源簡述全球總水量約有14億立方公里，咸水占97.5%，淡水僅占2.5%。淡水中，兩級冰川及被冰雪覆蓋的高山和永凍層中淡水占68.7%，深層地下水占30.1%,雖然地下水是地表水10倍，但是目前技術(shù)條件下無法大規(guī)模利用。容易利用的淡水僅占淡水總量的1%，約占地球總水量的0.026%左右，而可以直接利用的淡水更少，僅占全球總儲水量的十萬分之七。因此，世界水資源的特點是：水資源總量大，可利用淡水資源少。水，尤其是淡水是不可替代的資源，是維系生命的物質(zhì)，從某種意義上說，水比石油寶貴。在人口劇增和工業(yè)膨脹的背景下，水的需求日益增加，而水的供應(yīng)則由于污染，地下水的下沉以及氣候的變化而逐漸萎縮。2、世界水資源分布巴西、俄羅斯、加拿大、中國、美國、印度尼西亞、印度、哥倫比亞和剛果等9個國家的淡水資源占了世界淡水資源的60%。世界水資源分布圖3、世界人均水資源情況世界各國和地區(qū)由于地理環(huán)境不同，擁有水資源的數(shù)量差別很大。若按人口平均，世界各國水資源就是另一種結(jié)果了。世界人均淡水資源量約占世界人口總數(shù)40%的80個國家和地區(qū)約15億人口淡水不足，其中26個國家約3億人極度缺水。更可怕的是，預(yù)計到2025年，世界上將會有30億人面臨缺水，40個國家和地區(qū)淡水嚴重不足。二、我國水資源的概況1、我國水資源量我國是一個干旱缺水嚴重的國家。淡水資源總量為28124億立方米，占全球淡水資源的6%，僅次于巴西、俄羅斯和加拿大，居世界第四位，但人均只有2100立方米，僅為世界平均水平的28%2、我國水資源分布及特點中國水資源地區(qū)分布也很不平衡，長江流域及其以南地區(qū)，國土面積只占全國的36.5%，其水資源量占全國的81%；其以北地區(qū)，國土面積占全國的63.5%，其水資源量僅占全國的19%。我國水資源分布特點為：南多北少，東多西少，總量豐富，人均占有少，分布不均勻。我國水資源分布3、我國人均水資源地區(qū)分布按照國際公認的標準：人均水資源低于3000立方米為輕度缺水；人均水資源低于2000立方米為中度缺水；人均水資源低于1000立方米為嚴重缺水；人均水資源低于500立方米為極度缺水。中國目前有16個省(區(qū)、市)人均水資源量(不包括過境水)低于嚴重缺水線，有6個省、區(qū)(寧夏、河北、山東、河南、山西、江蘇)人均水資源量低于500立方米。2011年我國各省人均水資源后20名4、我國用水量狀況及趨勢目前，我國年用水總量已突破6000億立方米，全國年平均缺水量500多億立方米，三分之二城市缺水。經(jīng)水利部預(yù)測，2030年中國人口將達到16億，屆時人均水資源量僅有1750立方米。在充分考慮節(jié)水情況下，預(yù)計用水總量為7000億至8000億立方米，要求供水能力比現(xiàn)在增長1300億至2300億立方米，全國實際可利用水資源量接近合理利用水量上限，水資源開發(fā)難度極大。5、我國地表水污染嚴重根據(jù)2010年中國環(huán)境公報顯示，全國地表水污染依然較重。長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河和遼河等七大水系總體為輕度污染。204條河流409個地表水國控監(jiān)測斷面中，Ⅰ～Ⅲ類、Ⅳ～Ⅴ類和劣Ⅴ類水質(zhì)的斷面比例分別為59.9%、23.7%和16.4%。主要污染指標為高錳酸鹽指數(shù)、五日生化需氧量和氨氮。26個國控重點湖泊（水庫）滿足Ⅱ類水質(zhì)的1個，3.8%；中，占Ⅲ類的5個，19.2%；占Ⅳ類的4個，占15.4%；Ⅴ類的6個，占23.1%；劣Ⅴ類的10個，占38.5%。主要污染指標是總氮和總磷。從數(shù)據(jù)分析，我國湖泊（水庫）的水質(zhì)省V類占比高，且三湖中，除太湖環(huán)湖河流總體為輕度污染外，滇池巢湖環(huán)湖河流總體均為重度污染。6、地下水質(zhì)量不佳根據(jù)2010年中國環(huán)境公報顯示，全國地下水質(zhì)量狀況不容樂觀，水質(zhì)為優(yōu)良-良好-較好級的監(jiān)測點總計為1759個，占全部監(jiān)測點的42.8%，2351個監(jiān)測點的水質(zhì)為較差-極差級，占全部監(jiān)測點的57.2%。我國地下水水質(zhì)較差的地區(qū)占比很高，且華北、東北、西北地區(qū)以及華東、中南、華南地區(qū)部分城市的水質(zhì)狀況繼續(xù)變差。三、國際及中國供水價格趨勢1、世界主要國家水價政策。資源決定政策，供給管理向需求管理轉(zhuǎn)變，各國水價政策與水資源狀況相適應(yīng)。地理位置、氣候條件、人口數(shù)量、經(jīng)濟發(fā)展狀況等因素的差異，使得各國在水資源總量和人均占有量上的差別顯著，這將在一定程度上決定各國在水價問題考慮上有著不同的政策和價值取向。主要國家水價狀況國家水資源量水資源分布狀況水價美國總量為30150億立方米，人均占有量10575東部豐沛，西部短缺東部便宜，西部較貴加拿大擁有大約9%的世界淡水資源量，人均占有量高于任何大國60%淡水資源在北部，南部淡水資源緊張政府補貼，長期維持低水價澳大利亞總量為3430億立方米，人均占有量18743立方米東部及沿海地帶豐沛，中西部地區(qū)短缺90年代水質(zhì)危機之后開始改革，目前城市供水、農(nóng)業(yè)灌溉都盈利運行英國河川平均徑流量1590億立方米，人均占有量約為2700立方米西北向東南減少提價趨勢明顯水資源豐富的國家在水價體系上趨向于成本型或補貼性體系，即由政府維持低價而又充足的供水。美國是成本型水價體系的典型代表,供水部門不以贏利為目的,但須自負盈虧。加拿大長期以來都是依靠政府補貼維持低水價和充足的供水，其水價是發(fā)達國家中最低的。水資源相對緊缺的國家一般有比較完善的水價體系。如英國是營利型水價體系的代表，其將公共用水服務(wù)和水處理劃歸工商業(yè)范疇，實行企業(yè)化管理，目的是控制水資源的消耗并激勵供水行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。目前世界上水價體系的主流是補貼型和成本型，只有少數(shù)國家是營利型水價體系。但近年來，隨著對水資源認為程度的加深，各國總的發(fā)展趨勢是從補貼型向成本型和營利型方向轉(zhuǎn)變。2、我國水價政策我國水價政策由“開源”到“節(jié)流”，供給管理向需求管理轉(zhuǎn)變。自2006年以來我國已經(jīng)逐步建立以水資源為基礎(chǔ)的水價管理思路，把水當作一種資源來進行定價，一方面，可以提高用水效率，節(jié)約水資源，限制高能耗行業(yè)發(fā)展，符合國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景；另一方面，提高水價在地方政府資金緊張的背景下，可以減少財政負擔，扭轉(zhuǎn)自來水供水企業(yè)多年虧損、靠財政補貼來維護水網(wǎng)、更新設(shè)備的局面；更深入一步，只有在自來水已經(jīng)扭轉(zhuǎn)長期虧損的局面后，我國的自來水水質(zhì)標準才有進一步提升的可能性，對于一個已經(jīng)虧損的行業(yè)、在地方財政補貼負擔重的背景下，盡管水質(zhì)提升符合民生需求，但實施起來并不現(xiàn)實。未來幾年，水作為資源為管理、提水價將是水務(wù)行業(yè)比較明確的發(fā)展趨勢。3、我國水價體系我國的水價采用“四元”水價體系、五類水價組成，主要包括水資源費、水利工程供水價格、城市供水價格以及污水處理費四部分。城市供水實行分類水價，根據(jù)使用性質(zhì)可分為居民生活用水、工業(yè)用水、行政事業(yè)用水、經(jīng)營服務(wù)用水，特種用水等五類。4、我國供水價格從部分國家供水價格的絕對值對比來看，中國水價處于較低水平。即使與水資源較豐富的加拿大相比，中國的供水價格仍遠低于它。世界主要國家、城市供水價格目前（截止2012年3月）我國省會城市的居民平均綜合水價為2.69元/噸，水價最高的省會城市是天津、香港、北京，價格分別為4.9元、4.16元和4元，水價最低的三個省會城市分別為拉薩、杭州和武漢，價格分別是0.5元、1.85元和1.9元。各省會城市居民用水綜合價格及平均價格（截止2012年3月）各省會城市工業(yè)用水綜合價格及平均價格（截止2012年3月）5、我國水價趨勢我國供水行業(yè)自2011年下半年以來，營業(yè)利潤總額當季同比數(shù)據(jù)由正轉(zhuǎn)負，而新的國標監(jiān)測標準的提升，提高供水成本，水務(wù)行業(yè)面臨新一次的成本壓力挑戰(zhàn)，因此提高水價勢在必行。我國目前城市供水多采取特許經(jīng)營權(quán)，水務(wù)公司享有使用自然水資源、直接收取水費等權(quán)利。在水費定價上按照合理成本+稅金（以及法定水費）+合理利潤模式。長期以來我國的水價都處于較低水平，而隨著國家對于供水水質(zhì)的標準逐年提高，供水價格唯有不斷提高才能刺激水務(wù)公司加大設(shè)備投入、提高水質(zhì)的動力。我國的水價無論從國際橫向比較還是從人均可支配收入的占比上看，都處于較低水平。我們對于未來水價將會出現(xiàn)上漲的主要邏輯來源于我國水資源緊缺、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需求、供水行業(yè)的盈利狀況不佳得出。四、水務(wù)行業(yè)基本狀況1、水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整個水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈包括供水、污水設(shè)備生產(chǎn)制造，原水收集與制造、存儲、輸送，水的生產(chǎn)和銷售，水的供應(yīng)網(wǎng)管、中水回用，污水排放，污水收集與處理、污泥處理等。在整個水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，污水處理行業(yè)偏向下游產(chǎn)業(yè)，行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)主要包括排出污水的工業(yè)行業(yè)、污水設(shè)備制造業(yè)等，其中工業(yè)企業(yè)的發(fā)展狀況對于污水處理行業(yè)影響較大，工業(yè)污水和居民污水通過污水處理后再排入自然水體或通過中水回用返回企業(yè)和居民用戶。水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈2、水處理行業(yè)現(xiàn)狀根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，我國水的生產(chǎn)與銷售全行業(yè)銷售增長率（詳見圖十一）近年維持在10%左右，而銷售利潤增長率2010年僅為2.4%，且為近年最高水平，利潤增長遠低于銷售增長，說明水務(wù)行業(yè)收益率很低。水處理行業(yè)在資產(chǎn)負責率持續(xù)上升的帶動下，凈資產(chǎn)收益率由負值轉(zhuǎn)為正值（詳見圖十二），但截至2010年，凈資產(chǎn)收益率僅為1.6%，說明水處理行業(yè)是規(guī)模效益型行業(yè)。銷售率潤增長率持續(xù)低于銷售增長率由于水處理行業(yè)盈利能力的下滑，壓抑了近幾年行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速，并且行業(yè)資產(chǎn)負債率近幾年一直處于60%左右的高位。行業(yè)盈利能力下滑壓抑固定資產(chǎn)投資增速及資產(chǎn)負債率處于高位（%）3、污水處理行業(yè)情況目前，我國污水處理行業(yè)規(guī)模較小，在國民經(jīng)濟中的比重微乎其微，2010年，我國污水處理行業(yè)全年工業(yè)產(chǎn)值為149.24億元，在國民經(jīng)濟中所占比重為0.034%。雖然比重很小，但增速較快，2006-2010年我國污水處理行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值高速增長，年平均增長率達到51.35%，高出GDP增長速度將近41個百分點。污水處理行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占GDP的比重也呈現(xiàn)逐年上漲趨勢，由2006年的0.012%增加到2010年的0.034%，年復(fù)合增長率達到29.74%。污水處理行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重“十一五”期間，隨著水污染防治規(guī)劃等系列水環(huán)境保護措施的出臺，各級政府投入巨額資金支持水污染處理行業(yè)，行業(yè)環(huán)境持續(xù)改善，污水處理行業(yè)順應(yīng)此機會快速發(fā)展，銷售收入增長勢頭良好，近五年的平均增速達34.43%。污水處理行業(yè)總產(chǎn)值及其增長速度目前，在我國36個大中城市中還有14個城市的污水處理費低于0.8元/噸，未達到國務(wù)院2007年《關(guān)于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》中規(guī)定的“污水處理費噸水原則上不低于0.8元”的要求，我國污水處理價格還有很大的提升空間。目前我國工業(yè)處理費僅只有工業(yè)供水價格的0.45倍，擬照國外情況類推，工業(yè)污水處理費與工業(yè)供水價格是提升1:1比例計算，則工業(yè)污水處理費至少還有1.53元/噸的上調(diào)空間；居民處理費存在1.2倍提升空間，預(yù)計最高可以提高到1.6元/噸。2010年1-11月，污水處理行業(yè)的整體運行狀況優(yōu)良，行業(yè)迎來較大的發(fā)展機遇，行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，行業(yè)效益大幅度上升，發(fā)展速度加快。從具體指標來看，2010年1-11月，行業(yè)盈利能力增加；營運能力一般；償債能力有所增強；發(fā)展能力處于較強水平；污水處理行業(yè)的財務(wù)狀況整體表現(xiàn)良好。受到經(jīng)濟回暖，國家政策推動以及環(huán)保行業(yè)熱度增長等有利因素作用，污水處理行業(yè)在2010年的整體生產(chǎn)經(jīng)營狀況較好，基于多項政策的利好作用具有持續(xù)性，加之隨著工業(yè)的持續(xù)增長，污水處理的行業(yè)需求將穩(wěn)定增加。污水處理行業(yè)主要財務(wù)指標對比分析2010年11月2009年11月2008年11月2007年11月2006年盈利能力銷售毛利率（％）18.8420.2019.2214.1417.87銷售利潤率（％）5.593.311.49-2.65-28.09資產(chǎn)報酬率（％）2.421.841.330.541.09償債能力負債率（％）53.5954.6648.3145.1845.96虧損面（％）24.5025.3029.1029.5724.49利息保障倍數(shù)（倍）1.911.471.180.631.50發(fā)展能力應(yīng)收帳款增長率（％）37.6352.9929.5286.9814.27利潤總額增長率（％）139.38218.09-139.95-236.33192.27資產(chǎn)增長率（％）17.429.8813.4944.6935.22銷售收入增長率（％）32.8837.2836.6438.1027.23營運能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）5.345.545.825.308.44產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率（次）174.1489.48298.59287.06132.27流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.990.980.740.870.86五、水務(wù)行業(yè)上市公司分析水務(wù)上市公司列表：序號證券簡稱水務(wù)業(yè)務(wù)序號證券簡稱水務(wù)業(yè)務(wù)1中原環(huán)保市政污水14巴安水務(wù)水處理設(shè)備集成系統(tǒng)銷售、土建安裝2興蓉投資市政給水、市政污水、污泥焚燒15南方匯通復(fù)合反滲透膜（污水處理、海水淡化）3桑德環(huán)境市政給水、市政污水16雙良節(jié)能海水淡化節(jié)能設(shè)備4首創(chuàng)股份市政給水、市政污水、水務(wù)工程17新興鑄管管網(wǎng)5武漢控股市政給水、市政污水18大禹節(jié)水節(jié)水設(shè)備6國中水務(wù)市政給水、市政污水、水務(wù)工程19萬邦達工業(yè)水處理設(shè)備生產(chǎn)和銷售及工業(yè)水處理工程建設(shè)、運營7錢江水利市政給水、管道安裝20中電環(huán)保工業(yè)水處理設(shè)備生產(chǎn)和銷售8洪城水業(yè)市政給水、市政污水21碧水源污水處理方案設(shè)計9創(chuàng)業(yè)環(huán)保市政給水、市政污水、再生水（中水）、水務(wù)工程10重慶水務(wù)市政給水、市政污水、水務(wù)工程11南海發(fā)展市政給水、市政污水、污泥焚燒12中山公用市政給水、市政污水13江南水務(wù)市政給水從上圖我們可以看出，水務(wù)行業(yè)A股上市公司共21家，主要分為兩大類，左側(cè)一列為市政給水、市政污水運營類企業(yè)，右側(cè)一列為水務(wù)行業(yè)設(shè)備類企業(yè)，從公司經(jīng)營情況來看，水務(wù)運營類企業(yè)業(yè)績較穩(wěn)定，水務(wù)設(shè)備類企業(yè)由于多為新興高科技企業(yè)，普遍業(yè)績較好，企業(yè)規(guī)模發(fā)展較迅速。市政給水、市政污水運營類上市公司水務(wù)數(shù)據(jù)序號證券簡稱2011年收入2011年凈利潤供水收入污水處理水務(wù)占比1中原環(huán)保392,886,700.0081,696,200.000.00164,500,700.0042%2興蓉投資1,917,643,600.00587,749,500.001,178,435,900.00704,360,000.00100%3桑德環(huán)境1,608,439,600.00300,915,300.0076,967,600.00172,308,200.0015%4首創(chuàng)股份3,538,376,656.61675,336,464.07646,782,047.001,195,779,822.0052%5武漢控股277,253,601.5661,487,341.38157,784,905.0031,906,366.0068%6國中水務(wù)305,316,525.3769,785,089.2179,173,846.00139,018,273.0071%7錢江水利573,281,947.5072,269,653.02450,398,524.000.0079%8洪城水業(yè)993,184,081.3499,853,433.50339,974,192.00483,000,808.0083%9創(chuàng)業(yè)環(huán)保1,562,490,000.00275,786,000.0039,970,000.001,270,551,000.0088%10重慶水務(wù)3,775,367,869.951,609,448,366.97793,197,340.002,028,073,803.0075%11南海發(fā)展747,698,082.21160,714,965.90456,809,866.00145,563,265.0081%12中山公用794,755,300.001,094,139,100.00528,675,700.00100,101,300.0083%13江南水務(wù)521,336,292.66119,620,703.18450,214,670.000.0086%從上述13家水務(wù)運營企業(yè)的經(jīng)營狀況來看，存在幾種情況：1、全部業(yè)務(wù)為水務(wù)業(yè)務(wù)，如：江南水務(wù)、南海發(fā)展、重慶水務(wù)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、洪城水業(yè)、國中水務(wù)、興蓉投資，以上企業(yè)2011年業(yè)績普遍穩(wěn)步增長，主要原因為供水和處理污水量增加，供水收入增長較平緩，污水處理收入因價格上漲收入增長較多。2、水務(wù)業(yè)務(wù)為主，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為輔企業(yè)，如：中山公用、錢江水利、武漢控股，此類企業(yè)都為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不景氣而拖累企業(yè)整體業(yè)績下滑，但水務(wù)業(yè)務(wù)因產(chǎn)量增加業(yè)績增長穩(wěn)步。3、以水務(wù)業(yè)務(wù)為主，多元化發(fā)展，兼營高速公路、酒店經(jīng)營，垃圾處理等業(yè)務(wù)，如：首創(chuàng)股份，該企業(yè)作為水務(wù)板塊龍頭企業(yè)，2011年通過水務(wù)項目的水量增長，新項目投入運營，穩(wěn)步提升了水務(wù)板塊盈利能力，同時多元化開發(fā)其他業(yè)務(wù)，使企業(yè)綜合競爭力較強，多元化業(yè)務(wù)相互支持，互補。目前水務(wù)行業(yè)市盈率為19.94倍，市凈率為2.55，自2005年4月以來，水務(wù)行業(yè)的平均估值為37.45倍，市凈率平均值為3.59倍（剔除2007年全年和2008年上半年后，市盈率平均為29倍，市凈率2.99倍），目前的估值水平雖然距離近年以來的市盈率低點2005年7月的19.69倍和市凈率低點2008年10月的1.87倍還有下跌的空間，但我們認為2005年水資源化定價還未啟動，目前的行業(yè)狀況相對于當時已經(jīng)有所改觀，估值再向下的動力不足，目前估值具備很高的安全邊際，而水價上漲將使盈利提升可推動估值中樞上行。水務(wù)行業(yè)市盈率、市凈率走勢圖六、我國海水淡化狀況1、我國海水淡化現(xiàn)狀我國自上世紀50年代以來開始研究海水淡化，到2011年底，我國海水淡化能力已達到66萬立方米/日，是2005年5萬立方米/日的十三倍以上，而目前全國供水總量2.7億立方米/日，其中，海水淡化所占比例微乎其微。在此過程中我國已自主研發(fā)、掌握多項海水淡化高、精、尖技術(shù)，已具備在海水淡化領(lǐng)域快速發(fā)展的條件和基礎(chǔ)?，F(xiàn)在所用的海水淡化方法主要有反滲透法、低溫多效法，目前應(yīng)用反滲透膜的反滲透法以其設(shè)備簡單、易于維護和設(shè)備模塊化的優(yōu)點迅速占領(lǐng)市場，逐步成為應(yīng)用最廣泛的方法。我國海水淡化投資框架2、海水淡化