國(guó)際財(cái)務(wù)管理 課件

?國(guó)際財(cái)務(wù)管理?

總部財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)子公司A子公司B分部I分部N投資策決籌資策決營(yíng)運(yùn)資金模式：模式：總部財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)子公司A子公司B分部N本級(jí)投資決策本級(jí)籌資決策本級(jí)營(yíng)運(yùn)資本決策第二章國(guó)際財(cái)務(wù)管理與文化、政治、法律環(huán)境第一節(jié)國(guó)際財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述一、國(guó)際財(cái)務(wù)管理環(huán)境的特點(diǎn)1、環(huán)境差異性大。國(guó)際企業(yè)每進(jìn)入一個(gè)新的國(guó)家，都必然面臨不同制度、文化、法律等諸多沖突，而國(guó)際企業(yè)往往又同時(shí)在多個(gè)國(guó)家進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，因此需要同時(shí)應(yīng)付不同的矛盾。2、環(huán)境變化頻繁。國(guó)內(nèi)理財(cái)環(huán)境一是更具有穩(wěn)定性；二是環(huán)境變化一般都可以比較容易地預(yù)見(jiàn)，能夠及早做好應(yīng)對(duì)環(huán)境變化的準(zhǔn)備。而國(guó)外理財(cái)環(huán)境不同，一國(guó)政治或經(jīng)濟(jì)的變化涉及國(guó)際企業(yè)某個(gè)經(jīng)營(yíng)所在國(guó)的可能性高；跨國(guó)的信息來(lái)源相對(duì)國(guó)內(nèi)有限，信息溝通存在時(shí)滯；環(huán)境變化預(yù)測(cè)困難等。這要求國(guó)際企業(yè)在管理的組織設(shè)計(jì)上和決策上具有更強(qiáng)的應(yīng)變能力。二、國(guó)際財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類1、自然環(huán)境與社會(huì)環(huán)境。2、宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。3、文化、政治、法律和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。第二節(jié)國(guó)際財(cái)務(wù)管理與文化環(huán)境一、文化的含義

2、文化差異與財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)影響財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)的文化價(jià)值觀因素是不確定性躲避和權(quán)力化程度。低不確定性躲避和低權(quán)力化程度國(guó)家，如英國(guó)，財(cái)務(wù)管理組織層次少，同一層次的下屬單位數(shù)量多，權(quán)力分散化。高不確定性躲避和高權(quán)力化程度國(guó)家，如法國(guó)，財(cái)務(wù)組織的層次關(guān)系非常重要，擁有龐大的層級(jí)結(jié)構(gòu)，各層的下屬單位很小。高不確定性躲避和低權(quán)力化的國(guó)家，企業(yè)的財(cái)務(wù)組織層次和同層次的下屬單位數(shù)量適中，甚至很可能是扁平的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。

3、文化差異與財(cái)務(wù)決策控制模式低不確定性躲避和低權(quán)力化國(guó)家，財(cái)務(wù)管理決策由各級(jí)財(cái)務(wù)管理人員共同進(jìn)行，上級(jí)會(huì)要求下級(jí)財(cái)務(wù)管理人員參與到?jīng)Q策程序之中。在決策的落實(shí)上，組織內(nèi)部的規(guī)那么和規(guī)定作用較小，管理人員通過(guò)非正式的交流和判斷，根據(jù)不同情況進(jìn)行調(diào)整和控制。低權(quán)力化與高不確定躲避國(guó)家，制度設(shè)計(jì)嚴(yán)密〔躲避不確定〕，決策控制上是分散決策。在決策落實(shí)上，傾向于要求每個(gè)職業(yè)人員具有標(biāo)準(zhǔn)化的工作能力，并嚴(yán)格遵守規(guī)章制度，減少不確定性。

4、文化差異與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)考核以美國(guó)為首的個(gè)人主義色彩較濃厚的國(guó)家，個(gè)人報(bào)酬和晉升主要取決于其包括財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)趦?nèi)的業(yè)績(jī)考核，強(qiáng)調(diào)公平和平等，講求依據(jù)客觀，老實(shí)，公正的數(shù)據(jù)。以日本為代表的集體主義國(guó)家，保持群體和諧是最重要的，以年齡、該成員在組織中的身份或地位等個(gè)人背景考核比以成就考核更為重要。

匯價(jià)期限歐元：既期和遠(yuǎn)期（$/￠）日元：即期和遠(yuǎn)期（￥/$）中間匯率買價(jià)賣價(jià)中間匯率買價(jià)賣價(jià)現(xiàn)匯價(jià)即期1周1個(gè)月2個(gè)月3個(gè)月4個(gè)月5個(gè)月6個(gè)月9個(gè)月1年1.08991.09031.09171.09341.09531.09731.09921.10121.10751.11431.0897317355372901121752421.090141936547695113177245118.32118.23117.82117.38116.91116.40115.94115.45114.00112.50118.27-10-51-95-143-195-240-288-435-584118.37-9-50-93-140-190-237-287-429-581掉匯價(jià)2年3年4年5年1.14011.16791.18991.2102481750960112952281010391276106.93101.0996.8292.91-1150-1748-2185-2592-1129-1698-2115-2490價(jià)格（3個(gè)月后）現(xiàn)貨交易（萬(wàn)美元）遠(yuǎn)期交易（萬(wàn)美元）凈成本支出（美元）不做掉期結(jié)果（美元）￥124/$￥125/$￥130/$1242.2/124=10.01771242.2/125=9.93761242.2/130=9.553761249.9/124=10.07991249.9/125=9.9921249.9/130=9.6146-621-616-609+177-624-4624例如，表4-1所示各國(guó)商品與價(jià)格的關(guān)系上式說(shuō)明，P瑞士=SFr13.76﹙3.44+1.72+8.6﹚P美國(guó)=$8.00P英國(guó)=￡4.00用購(gòu)置力平價(jià)絕對(duì)式，可得出匯率：￡1=SFr3.44[匯率S(t)=13.76/4]￡1=$2$1=SFr1.72計(jì)算結(jié)果說(shuō)明，在瑞士以SFr13.76能買到的這樣一組商品。如果將SFr13.76換成￡4或$8，也可以分別在英國(guó)或美國(guó)買到同樣該組商品。也就是說(shuō)，不管持有這三種貨幣中的那一種貨幣的上列數(shù)額，對(duì)持有者來(lái)說(shuō)其購(gòu)置力是一樣的。實(shí)際計(jì)算匯率的變化數(shù)是用典型的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)〔CPI〕，它不用貨幣表示，而是表現(xiàn)為一個(gè)與某一根底年份有關(guān)的數(shù)字。例：Pt=∑QitPitPo=∑QioPio其中，Qi表示i種商品價(jià)值占樣本價(jià)值中的權(quán)數(shù)。一組商品價(jià)格瑞士：SFr英國(guó)：￡美國(guó)：$2升啤酒1磅羊毛1磅牛肉3.441.728.601.750.252.003.001.004.00合計(jì)P(t)13.764.008.00價(jià)格指數(shù)=PI=P1÷Po=∑QitPit÷∑QioPio如果樣本商品在根底年份價(jià)格是￥10.43，而到第二年變?yōu)椋?1.06，那么第二年的物價(jià)指數(shù)為：PI=P1÷Po=￥11.06/￥10.43×100%=106.04%=1+PP表示通貨膨脹率。此例中，P=6.04%，說(shuō)明物價(jià)水平上升了6.04%。2、相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)：匯率變化與同時(shí)期內(nèi)物價(jià)變動(dòng)成正比。在時(shí)刻t P(t)=P*(t)S(t)在時(shí)刻t+T P(t+T)=P*(t+T)S(t+T)因此 S(t+T)÷S(t)=[P(t+T)÷P(t)]÷[P*(t+T)÷P*(t)] (4.2)P(t)和P*(t)既表示價(jià)格指數(shù)，又表示價(jià)格水平。相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)式的成立不要求兩國(guó)具有類似的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。在實(shí)際應(yīng)用中，可用通貨膨脹率表示相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)[P(t+T)]÷[P(t)]=1+P [P*(t+T)]÷[P*(t)]=1+P*由公式〔6.2〕可得：S(t+T)÷S(t)=1+P÷1+P*或S(t+T)=[S(t)](1+P)÷〔1+P*〕(4.3)又可表示為：[S(t+T)–S(t)]÷S(t)=(P—P*)÷(1+P*) (4.4)或S(t)=[S(t+T)–S(t)]÷S(t)=(P—P*)÷(1+P*) (4.4)′其中，P為國(guó)內(nèi)通貨膨脹，P*為國(guó)外通貨膨脹率，S(t)表示即期匯率的變化。公式(4.4)說(shuō)明匯率變動(dòng)的程度取決于兩國(guó)的通膨脹率。整個(gè)公司的符號(hào)取決于〔P—P*〕，因此，當(dāng)〔P—P*〕＞0時(shí)，S(t)＞0，說(shuō)明外幣〔根底貨幣〕相對(duì)于本幣〔標(biāo)價(jià)貨幣〕升值，本幣貶值。例題：設(shè)瑞士的年通貨膨脹率為6%，而美國(guó)的年通貨膨脹率為13%，S(t)=SFr/$，那么有：[S(t+T)–S(t)]÷[S(t)]=(P—P*)÷(1+P*)=(0.06-0.13)÷(1-0.13)=-0.0619這說(shuō)明美元相對(duì)于瑞士法郎的年匯率要貶值6.19%。購(gòu)置力平價(jià)定理的公式說(shuō)明了即期匯率應(yīng)反響購(gòu)置力平價(jià)，如果即期匯率偏離平價(jià)，那么通過(guò)自發(fā)的調(diào)節(jié)作用，最終將會(huì)返回到購(gòu)置力平價(jià)上來(lái)?！菜摹?、PPP偏離和實(shí)際匯率1、名義匯率與實(shí)際匯率PPP成立與否對(duì)國(guó)際貿(mào)易具有重要的意義。如果PPP成立，兩國(guó)之間的通貨膨脹率之差可以精確地被兩國(guó)的匯率所抵補(bǔ)，在世界出口市場(chǎng)上，國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)地位不會(huì)系統(tǒng)性地受到匯率變化的影響。但是，如果PPP偏離，名義匯率的變化會(huì)引起實(shí)際匯率的變化，影響國(guó)家的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)地位。名義匯率：銀行報(bào)價(jià)的匯率實(shí)際匯率：在同一基期的根底上，名義匯率根據(jù)兩種貨幣的相對(duì)購(gòu)置力水平變化進(jìn)行調(diào)整后的匯率。設(shè)q為實(shí)際匯率，有：q=S(t)(1+P*)÷(1+P) 〔4.5〕例題，在1980年到1995年期間，￥/$匯率從￥226.63/$到￥93.96/$。同時(shí)在此15年期間，日本的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)〔CPI〕從91.0升到119.2，而美國(guó)的CPI從82.4升至到152.4。①如果在此期間內(nèi)，PPP成立，那么1995年的￥/$匯率應(yīng)該是多少？日元名義匯率升值多少？解析：如果PPP成立：119.2÷91=1.3099=1+30.99%，日本在此期間通脹率為30.99%。152.4÷82.4=1.8495=1+84.95%，美國(guó)在此期通貨膨脹率為84.95%。由于美國(guó)的通貨膨脹率高于日本的通貨膨脹率，因此美元相對(duì)于日元貶值。根據(jù)公式〔4.3〕，計(jì)算的1995年￥/$的匯率為：S(t+T)=S(t)(1+P)÷(1+P*)=226.63×(1.3099÷1.8495)=￥160.51/$日元的名義匯率升值為：(1/93.96-1/226.63)÷(1/226.63)=0.00623÷0.004412=141.23%②1995年實(shí)際匯率應(yīng)為多少？日元實(shí)際匯率升值多少？解析：根據(jù)公式〔6.5〕得q=S(t)(1+P*)÷(1+P)=93.96×1.8495÷1.3099=￥132.67/$

S(t)=(i—i*)÷(1+i*)=(11%—12%)÷(1+12%)=—0.89%這意味著國(guó)外存款的外幣需要貶值0.89%才能使得外幣的存款實(shí)際收益與國(guó)內(nèi)存款的實(shí)際收益相同。3、應(yīng)用例題：一年期的美國(guó)利率與英國(guó)利率分別為4.85%和8%，通貨膨脹率分別為0.97%和4%。美元與英鎊的即期匯率為$1.84/￡，一年期的遠(yuǎn)期匯率為$1.7864/￡。預(yù)測(cè)一年后的即期匯率。如果預(yù)期美國(guó)通貨膨脹率發(fā)生變化，使得一年后預(yù)期的即匯率上升至$1.8864/￡，美國(guó)的利率將會(huì)如何變化？解析：①運(yùn)用PPP，那么：S(t)=(P—P*)÷(1+P*)=(Pus–Puk)÷(1+Puk)=(0.97%–4%)÷(1+4%)=–2.9135%英鎊相對(duì)于美元一年后應(yīng)該貶值2.9135%，即一年后的即期匯率:S1=$1.84/￡(1–2.9135%)=$1.7864/￡運(yùn)用IFE，那么：S(t)=(i–i*)÷(1+i*)=(ius–iuk)÷(1+iuk)=(4.85%–8%)÷(1+8%)=–2.9167%這說(shuō)明英鎊相對(duì)于美元一年后應(yīng)該貶值2.9167%，即一年后的即期匯率為：S1=$1.84/￡(1–2.9167%)=$1.7863/￡結(jié)論：使用PPP和IFE預(yù)測(cè)結(jié)果根本一致。②如果預(yù)測(cè)一年后的即期匯率為$1.8864/￡，假定英國(guó)的利率水平保持不變，那么美國(guó)的利率變化：(1.8864÷1.84)=(1+ius)÷(1+8%)ius=10.72%美國(guó)的利率從4.85%變化成10.72%四、遠(yuǎn)期匯率與未來(lái)即期匯率的關(guān)系〔一〕、匯率的預(yù)期理論：F(t)–S(t)÷S(t)≈i—i* 利率平價(jià)定理

S(t+T)–S(t)÷S(t)≈i–i* 國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)所以，就有：[F(t)–S(t)]÷S(t)=[S(t+T)–S(t)]÷S(t) (4.10)即遠(yuǎn)期外幣的升水或貼水等于預(yù)期外幣的升值或貶值。這就是匯率的預(yù)期理論。將(4.10)式簡(jiǎn)化：F(t)÷S(t)=S(t+T)÷S(t)所以，F(xiàn)(t)=S(t+T) (4.11)預(yù)期理論說(shuō)明，如果外幣市場(chǎng)的使用者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不感興趣，遠(yuǎn)期匯率僅依賴于人們對(duì)未來(lái)即期匯率的預(yù)測(cè)。如果交易者關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期匯率可能會(huì)高于或低于期即期匯率。結(jié)論：用遠(yuǎn)期匯率預(yù)測(cè)未來(lái)即期匯率是作可行性研究。遠(yuǎn)期匯率作為未來(lái)即期匯率的精確估計(jì)量是不可能的，但是，遠(yuǎn)期匯率可以作為未來(lái)即期匯率的無(wú)偏估計(jì)量。〔二〕、國(guó)際資本市場(chǎng)的均衡我們將五個(gè)國(guó)際平價(jià)條件總結(jié)如下：圖6-1平價(jià)條件

費(fèi)雪效應(yīng)

利率之差

i-i*/i+i*

通貨膨脹率之差

（·

P—·

P*）/（1+·

P*）

國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)

相等

相等

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

利率平價(jià)

外幣*遠(yuǎn)期

升水或貼水

[F(t)-S(t)]/S(t)

相等

未來(lái)即期匯、率*的變化

[S(t+T)-S(t)]/S(t)

預(yù)期理論

相等

相等

最佳國(guó)際組合投資比例

股票市場(chǎng)

月收益率(%)

標(biāo)準(zhǔn)差(%)

SHP

0.00%0.00%0.00%2.58%7.19%58.92%14.22%17.08澳大利亞加拿大德國(guó)中國(guó)香港日本荷蘭英國(guó)美國(guó)1.000.820.971.501.081.391.351.017.445.346.179.616.664.935.794.160.0900.0910.1030.1210.1120.2140.1760.163100.00%

最佳國(guó)際組合投資

1.304.300.205△SHP△R0.0430.183年份產(chǎn)品單價(jià)法國(guó)市場(chǎng)的需求量產(chǎn)品單位變動(dòng)成本1160歐元30000輛90歐元2180歐元30000輛90歐元3210歐元50000輛110歐元4250歐元60000輛130歐元第0年第1年第2年第3年第4年1．需求量30000輛30000輛50000輛60000輛2．單位價(jià)格*160歐元180歐元210歐元250歐元3．總收入=1×2480歐元540歐元1050歐元1500歐元4．單位變動(dòng)成本*90歐元90歐元110歐元130歐元5．總變動(dòng)成本=1×4270歐元270歐元550歐元780歐元6．年租金費(fèi)50歐元50歐元50歐元50歐元7．其他年固定費(fèi)用50歐元50歐元50歐元50歐元8．非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊）80歐元80歐元80歐元80歐元9．總成本=5+6+7+8450歐元450歐元730歐元960歐元10．子公司稅前利潤(rùn)=3-930歐元90歐元320歐元540歐元11．東道國(guó)稅收（20%）6歐元18歐元64歐元108歐元第0年第1年第2年第3年第4年12．子公司稅后利潤(rùn)=10-1124歐元72歐元256歐元432歐元13．子公司凈現(xiàn)金流量=12+8104歐元152歐元336歐元512歐元14．從子公司調(diào)回資金（100%）104歐元152歐元336歐元512歐元15．對(duì)調(diào)回資金征收預(yù)提稅（10%）10.4歐元15．2歐元33．6歐元51．2歐元16．子公司匯回稅后現(xiàn)金流=14-1593.6歐元136．8歐元302．4歐元460．8歐元17．清算價(jià)值350歐元18．外匯匯率RMB￥10.8/歐元RMB￥10.8/歐元RMB￥10.8/歐元RMB￥10.8/歐元19．流入母公司的現(xiàn)金流￥1010.88￥1477.44￥3265.92￥8756.6420．流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值￥902.5￥1177.81￥2324.62￥556521．母公司初始投資￥756022．累計(jì)的NPV-￥7560-￥5479.69￥3155.08￥2409.92第0年第1年第2年第3年第4年1．預(yù)提稅后匯回的金額93.6歐元136.8歐元302.4歐元810.8歐元×強(qiáng)勢(shì)歐元2．歐元匯率RMB￥10.82/歐元RMB￥10.85/歐元RMB￥10.9/歐元RMB￥11/歐元3．流回母公司現(xiàn)金￥1012.75￥1484.28￥3296.16￥8918.84．現(xiàn)金流量現(xiàn)值￥904.24￥1183.26￥2346.14￥5668.065．母公司初始投資￥75606．累計(jì)凈現(xiàn)值-￥6655.76-￥5472.5-￥3126.36￥2541.7×弱勢(shì)歐元2．歐元匯率RMB￥10.78/歐元RMB￥10.7/歐元RMB￥10.6/歐元RMB￥10.5/歐元3．流回母公司現(xiàn)金￥1009￥1463.763205.44￥8513.44．現(xiàn)金流量現(xiàn)值￥900.9￥1166.90￥2281.57￥5410.425．母公司初始投資￥75606．累計(jì)凈現(xiàn)值-￥6659.1-￥5492.2-￥3210.63￥2199.79資本匯出凍結(jié)時(shí)日光公司母公司的資本預(yù)算表6—4單位：萬(wàn)元4、通貨膨脹因素:在對(duì)案例資本預(yù)算的簡(jiǎn)單分析中，假設(shè)產(chǎn)品的可變本錢和市場(chǎng)價(jià)格中已包含了通貨膨脹因素。但是它所包含的只是法國(guó)的通貨膨脹因素，如果法國(guó)子公司的生產(chǎn)原配件來(lái)源于中國(guó)，最終產(chǎn)品自行車在法國(guó)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)銷售，那么中國(guó)的通貨膨脹就會(huì)對(duì)產(chǎn)品的本錢核算產(chǎn)生影響。一旦在未來(lái)四年中國(guó)的通貨膨脹比較高，法國(guó)子公司的可變本錢就要上升，收入相應(yīng)地要減少。一般地，當(dāng)公司從國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)口配件然后在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和銷售時(shí)，本國(guó)通貨膨脹對(duì)公司收入水平有較大影響，進(jìn)口國(guó)通貨膨脹對(duì)公司本錢有較大影響。因此，法國(guó)子公司產(chǎn)品配件的來(lái)源渠道不同，對(duì)該公司利潤(rùn)水平、現(xiàn)金流等將會(huì)產(chǎn)生很大差異。第0年第1年第2年第3年第4年1．子公司匯回稅后現(xiàn)金流104歐元152歐元336歐元512歐元2．再投資每年收益的終值376.32歐元(第三年)190.67歐元(第二年)146.11歐元(第一年)3．被匯回的再投資累計(jì)現(xiàn)金流1225.1歐元4．預(yù)提稅（10%）122.510歐元5．預(yù)提稅后匯回的現(xiàn)金流1102.591歐元6．清算價(jià)值匯率350歐元RMB￥10.8/歐元7．母公司現(xiàn)金流量終值￥15687.98

8．母公司現(xiàn)金流量現(xiàn)值￥99709．母公司的初始投資￥756010．累計(jì)凈現(xiàn)值-￥7560-￥7560-￥7560￥2410

第0年第1年第2年第3年第4年1．忽略機(jī)會(huì)成本下流向母公司現(xiàn)金2．出口對(duì)現(xiàn)金流量的影響3．包括機(jī)會(huì)成本流向母公司現(xiàn)金4．流向母公司現(xiàn)金現(xiàn)值5．初始投資6．累計(jì)凈現(xiàn)值

75601010.88

540470.88420.43

-7139.571477.44

540937.44747.32-6392.253265.92

5402725.921940.26-4451.998756.65408216.65221.8769.83

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后日光公司母公司的資本預(yù)算表6—6單位：萬(wàn)元；*單位：元第0年第1年第2年第3年第4年1．需求量30000輛30000輛50000輛60000輛2．單位價(jià)格*160歐元180歐元210歐元250歐元3．總收入=1×2480歐元540歐元1050歐元1500歐元4．單位變動(dòng)成本*90歐元90歐元90歐元90歐元5．總變動(dòng)成本=1×4270歐元270歐元550歐元780歐元6．年租金費(fèi)00007．其他年固定費(fèi)用50歐元50歐元50歐元50歐元8．非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊）80歐元80歐元80歐元80歐元9．總成本=5+6+7+8400歐元400歐元680歐元910歐元10．子公司息稅前利潤(rùn)=3-980歐元140歐元370歐元590歐元11．利息費(fèi)用50歐元50歐元50歐元50歐元12．稅前利潤(rùn)=10-1130歐元90歐元320歐元540歐元13．東道國(guó)稅額（20%）6歐元18歐元64歐元108歐元14．子公司稅后利潤(rùn)24歐元72歐元256歐元432歐元15．子公司凈現(xiàn)金流量=14+8104歐元152歐元336歐元512歐元16．從子公司調(diào)回的現(xiàn)金流（100%）104歐元152歐元336歐元512歐元17．對(duì)調(diào)回資金征收的預(yù)提稅（10%）10．4歐元15.2歐元33.6歐元51.2歐元18．子公司匯回稅后現(xiàn)