20150810-華創(chuàng)證券-新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈深度研究：順應(yīng)趨勢(shì)挖掘成長

張文博黃斌電力設(shè)備與新能源華創(chuàng)證券研究所Aug.2015?驅(qū)動(dòng)因素：賞罰分明，行業(yè)發(fā)展不確定性消除?市場(chǎng)空間：產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，千億空間近在咫尺?競爭格局：后發(fā)制人，自主品牌正在崛起?發(fā)展趨勢(shì)：控制成本，企業(yè)生存的法寶n政策支持、運(yùn)營模式創(chuàng)新是現(xiàn)階段推廣主要?jiǎng)恿Α市場(chǎng)的真正成熟依賴技術(shù)的發(fā)展及成本的下降，現(xiàn)階段看尺寸規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)化。n這是個(gè)最好的時(shí)代：2014年我國政策進(jìn)入密集發(fā)布期，涉及購買補(bǔ)貼、公務(wù)車更新、充電設(shè)施建設(shè)、車輛購置稅等。n全方位政策體系：從購買到使用，新能源汽車相關(guān)鼓勵(lì)政策正在消除所有死角?；A(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)設(shè)施消費(fèi)環(huán)境消費(fèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)平臺(tái)監(jiān)測(cè)平臺(tái)n2015年1月工信部發(fā)布《乘用車燃料消耗量限值》和《乘用車燃料消耗量評(píng)價(jià)方法及指標(biāo)》，到2020乘用車平均油耗將降至5.0升/100公里，不達(dá)標(biāo)企業(yè)強(qiáng)制接受罰款。n除了進(jìn)一步挖掘傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)的節(jié)油潛力和開發(fā)小型化及輕量化車型，發(fā)展新能源汽車將成為整車企業(yè)的共識(shí)。資料來源：《EuropeanCO2EmissionPen從車型數(shù)量來看有兩個(gè)趨勢(shì)，一是數(shù)量迅速增加，二是客車、物流車、環(huán)衛(wèi)車等比例越來越大。原因有二：一來此類車型對(duì)能量密度的敏感度沒有乘用車高，能保證國內(nèi)磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能的消化，二來也暗示了各地政府正在努力拓寬新能源汽車的應(yīng)用范圍。n從車輛型號(hào)來看，整車企業(yè)同時(shí)采用多家供應(yīng)商產(chǎn)品進(jìn)行車型開發(fā)，預(yù)示著將來會(huì)根據(jù)供應(yīng)商的產(chǎn)品價(jià)格及質(zhì)量確定最終方案，價(jià)格戰(zhàn)已不可避免。0n新能源乘用車尤其是插電式混合動(dòng)力車（如秦、唐等）和小型租賃用車（如康迪、眾泰等）銷量目標(biāo)的兌現(xiàn)存在較大可能性，2015年動(dòng)力電池需求同比增長預(yù)計(jì)超146.7%。迪秦唐———n2015年中央和地方預(yù)算草案將用于燃油公交車的補(bǔ)貼調(diào)整為新能源公交車補(bǔ)貼；n四部委推新能源考核“折算法”，一輛純電動(dòng)公交車最高可相當(dāng)于20輛新能源乘用車；n交通部：到2020年新能源城市公交車達(dá)到20萬輛。99—85—233121872n2014年低速電動(dòng)車的產(chǎn)量超過40萬輛，僅山東一省的產(chǎn)量就超過18萬輛。n截至2015年5月已有18個(gè)省市為低速電動(dòng)車“開綠燈”，部分低速電動(dòng)車企業(yè)2015年前5月銷量已超過去年全年。隨著越來越多如雷丁D70i等搭載鋰離子電池的低速電動(dòng)車的投放，低速電動(dòng)車將成為鋰離子電池的新藍(lán)海?！读某鞘形⑿碗妱?dòng)車管理辦法》《阜陽市電動(dòng)汽車管理暫行辦法》《淄博市電動(dòng)車管理暫行辦法》《山東省低速電動(dòng)車管理辦法(試行)》《濟(jì)寧市電動(dòng)車管理暫行辦法》《婁底市電動(dòng)車輛管理辦法實(shí)施細(xì)則(暫行)》《德州市小型純電動(dòng)汽車管理暫行辦法》《昌樂縣小型純電動(dòng)汽車管理暫行辦法》《邢臺(tái)市低速電動(dòng)汽車管理辦法(試行)》《駐馬店市電動(dòng)汽車管理試行辦法》《洛陽市低速四輪電動(dòng)車生產(chǎn)及管理暫行辦法》《襄陽市低速電動(dòng)汽車管理辦法》《河南省低速電動(dòng)車生產(chǎn)企業(yè)準(zhǔn)入條件(試行)》《四川省大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》《朝陽市新能源低速四輪電動(dòng)車管理辦法(試行)》543210n搭載鉛酸電池的電動(dòng)自行車加速淘汰，電動(dòng)自行車用鋰離子動(dòng)力電池正在快速增長。保守估計(jì)，以2015年銷售320萬輛鋰離子電池電動(dòng)自行車，每輛自行車0.48kWh計(jì)算，預(yù)計(jì)2015年電動(dòng)自行車對(duì)動(dòng)力電池的需求或?qū)⒊^1.8GWh。n隨著中國品牌新能源汽車銷量的快速增長，2015年包括整車、充電設(shè)施、動(dòng)力電池、材料市場(chǎng)將超過千億，并以40-50%的速度快速增長。54池用）n憑借比亞迪秦、康迪小電跑等車型銷量的暴漲，2014年中國超過日本成為目前全球新能源汽車保有量第二大國家。407%252%407%252%n今年以來新能源汽車產(chǎn)量穩(wěn)步增長，其中6/7月單月產(chǎn)量均突破2萬輛大關(guān)，全年突破20萬輛將是大概率事件。00n自主品牌的快速崛起，保障了材料、電池、電機(jī)、電控等全產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的受益，也為自主品牌供應(yīng)商的成長帶來疊加效應(yīng)。n資本的介入有利于優(yōu)勢(shì)企業(yè)迅速完成產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品升級(jí)，有望使行業(yè)集中度和技術(shù)門檻較低的行業(yè)加速洗牌。n我國鋰離子動(dòng)力電池多采用磷酸鐵鋰/碳的化學(xué)體系，而日、韓動(dòng)力電池企業(yè)多采取三元材料/碳的化學(xué)體系，在能量密度等方面我國與國外先進(jìn)水平存在較大差距。此外在產(chǎn)品一致性、低溫性能、壽命等方面，也存在著不小的差距。n新能源汽車的高速發(fā)展直接拉動(dòng)了動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐。2014年新能源汽車銷量的暴漲使大部分電池企業(yè)供不應(yīng)求，產(chǎn)能利用率達(dá)到歷史最高水平。n隨著主要電池企業(yè)產(chǎn)能的釋放以及國外電池企業(yè)在華企業(yè)的投產(chǎn)，2015-2016年中國電池企業(yè)的產(chǎn)能利用率將明顯回落，高端產(chǎn)品供不應(yīng)求和低端產(chǎn)品供過于求的現(xiàn)象將并存，行業(yè)優(yōu)勝劣汰速度將加快。 eo0n2015年上半年動(dòng)力電池、材料相關(guān)投資超過190億元，若全部順利達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)至2016年底國內(nèi)將新增動(dòng)力電池產(chǎn)能18GWh。2015年5月5日2015年1月27日2015年7月16日2015年6月1日市52014年12月4日2015年7月15日——2015年1月16日 2015年4月20日———2015年5月15日2015年5月19日2015年6月3日2015年7月10日n從全球格局來看，韓、日、中三分天下的格局短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生明顯變化。韓國在市場(chǎng)份額方面的優(yōu)勢(shì)，主要得益于其穩(wěn)定的性能和低廉的成本，并將在很大程度上決定未來新能源汽車的格局。n韓國電池企業(yè)三星SDI、LG分別在西安、南京建廠，其中三星SDI西安工廠將于2016年初投產(chǎn)，年產(chǎn)能4萬套（約0.8-1.2GWhLG南京工廠將于2015年底投產(chǎn)，年產(chǎn)能10萬套（約2-3GWh）。n動(dòng)力電池出貨量排名與新能源汽車的銷量高度一致。2014年動(dòng)力電池銷量超過100MWh的中國企業(yè)有比亞迪、普萊德，已進(jìn)入全球動(dòng)力電池銷量前十。n掌握電池制造know-how并具備穩(wěn)定客戶及規(guī)?；┴浤芰Φ钠髽I(yè)最有可能分享市場(chǎng)增長帶來的紅利，并將在整車企業(yè)未來業(yè)務(wù)增長中扮演越來越重要的角色。n除了2009年，鋰離子電池四大材料的年增長率均保持在15%以上。n電解液市場(chǎng)相對(duì)其他材料更高速的增長，與中國鋰離子電池電解液廠商的迅速崛起密切 n2010年，鋰離子電池材料行業(yè)集中度高，前三名企業(yè)占60%以上市場(chǎng)。n與2010年相比，2013年材料行業(yè)兩大變化：?集中度明顯下降；?正極、隔膜、電解液行業(yè)迎來明顯的進(jìn)口替代過程。n2005-2014年，正極材料年復(fù)合增長率超過29.2%，其中三元材料增長最為明顯，其中2014年動(dòng)力電池用正極材料約占13.5%。0NMCn正極材料主要包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等。國內(nèi)企業(yè)僅有部分鈷酸鋰材料出口至國外，但由于鈷酸鋰主要用于消費(fèi)類電池，加上鮮有國外電池企業(yè)選擇磷酸鐵鋰這一技術(shù)路線，綜合來看，國內(nèi)正極材料企業(yè)的市場(chǎng)仍在國內(nèi)電池企業(yè)。n2008-2014年，負(fù)極材料年復(fù)合增長率超過18.9%，其中人造石墨增長明顯，人造石墨主要應(yīng)用于動(dòng)力電池，其增長也反映了動(dòng)力電池行業(yè)的高速發(fā)展。噸/噸/年020082009201020112012201320n每公里折算成本低于燃油車（約0.93元/公里）、續(xù)駛里程超過400公里，是新能源汽車真正具備競爭力的標(biāo)準(zhǔn)。n關(guān)鍵指標(biāo)：動(dòng)力電池組成本小于1.55元/瓦時(shí)，比能量大于208瓦時(shí)/公斤。n作為鋰離子電池性能的衡量標(biāo)志，18650型鋰離子電池的容量，以約11%的增長速度，從原來的1Ah左右，提高到了1999年左右的3.1Ah。而在2011年和2012年隨著松下采用新型正、負(fù)極材料，其18650型電池的容量先后增加到了3.4Ah和4.0Ah，體積能量密度則分別提高到了730和800Wh/L，增長速度達(dá)到了18%。n率先進(jìn)行產(chǎn)品性能提升和下一代產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)的公司，將在未來市場(chǎng)競爭中建立技術(shù)壁n目前特斯拉ModelS和日產(chǎn)聆風(fēng)的電池組價(jià)格約300美元/千瓦時(shí)（約合1.8元/瓦時(shí)已接近具有競爭力的電池組成本（1.55元/瓦時(shí)）。預(yù)計(jì)車用鋰離子動(dòng)力電池組2017-2018年的價(jià)格將下降至230美元/kWh（約合1.4元/瓦時(shí)）。樂觀預(yù)計(jì)，2020年有望接近商業(yè)化目標(biāo)——150美元/kWh（約合0.9元/瓦時(shí)）。n車用鋰離子動(dòng)力電池組的成本主要由單體電池、電池模塊連接件及外殼、電池組連接件及外殼、控制件組成，其中材料和制造成本是關(guān)鍵。n其中，正極材料的成本約占25%，負(fù)極材料約占5%，隔膜約占3%，電解液約占12%。n在材料體系不變的情況下，通過原材料成本下降、生產(chǎn)水平提高等途徑，電池成本每年一般下降5-15%，其中軟包電池11-14年價(jià)格已下降44.4%。n動(dòng)力電池成本的進(jìn)一步下降，可以通過優(yōu)化電池結(jié)構(gòu)及工藝、規(guī)?；a(chǎn)、提高自動(dòng)化生產(chǎn)水平和采用高容量的材料體系來實(shí)現(xiàn)。6543212.2Ah2.8Ah3Ah3Ah（軟包）1.5Ah（硬殼）n在較少電芯層數(shù)（<50層）、較大正極層厚度（>150um）前提下，提高極片寬度可以在不影響電池組能量密度的情況下降低電池組成本。n特斯拉的超級(jí)工廠計(jì)劃生產(chǎn)比原有電池稍大的電池——20700型電池。新尺寸電池的單位電池生產(chǎn)成本將與原有電池保持一致，由此帶來的單位容量電池成本將下降25%，帶來的是33%的存儲(chǔ)體積和容量的提升，最終實(shí)現(xiàn)將續(xù)駛里程為320公里的Model3的售價(jià)控制在3.5萬美元（有國外機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)Model3的電池系統(tǒng)成本僅約0.97元/瓦時(shí)）。n以生產(chǎn)能量為6.8kWh的電池組為例，當(dāng)年產(chǎn)量增加，規(guī)?；?yīng)帶來電池組成本迅速下降，但當(dāng)產(chǎn)量大于50000套/年時(shí)（約1億安時(shí)/年），產(chǎn)量增加對(duì)提高電池組生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性的貢獻(xiàn)則十分有限。n補(bǔ)貼政策的覆蓋面若以1-1.5萬輛為界，那么新能源汽車的經(jīng)濟(jì)性就能得以保障。從這個(gè)意義上來說，比亞迪已經(jīng)逐漸嘗到規(guī)?；a(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)性的貢獻(xiàn)帶來的甜頭，而力神、合肥國軒等則是目前看起來最有望實(shí)現(xiàn)真正獲益的第二集團(tuán)領(lǐng)頭羊。n以年產(chǎn)一億安時(shí)計(jì)算，在部分制造單元采用自動(dòng)化，或建設(shè)數(shù)字化工廠，將分別可能使基本制造合格率從75%提高至88%和95%，帶來的額外年收益分別為0.94和1.44億元。此外，目前電池制造合格率為90%左右，材料利用率為88%左右，綜合利用率為79.2%，有20.8%可提升的空間。以1.5Ah卷繞和25Ah疊片設(shè)備為例，提高1%的合格率,將分別為電池企業(yè)創(chuàng)造利潤38.9和33.1萬元/年。2.0億元4.0億元n在采用更高容量電極材料的情況下，可以有效降低電池單位瓦時(shí)的成本。根據(jù)羅蘭貝格公司的研究，至2020年在材料不變情況下，成本下降約為15%，而采用高容量電極材料,結(jié)合制造工藝提升、規(guī)?；?，電池成本有望降低40%。n德國：傾向于使單元容量和外形尺寸等標(biāo)準(zhǔn)化，從而實(shí)現(xiàn)通用化，降低開發(fā)成本。德國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)（VDA）委托公路行駛電動(dòng)車輛委員會(huì)制定了《公路行駛電動(dòng)車輛—電池系統(tǒng)—鋰離子電池的尺寸》推薦。今年5月大眾集團(tuán)表示計(jì)劃將旗下所有新能源車型采用統(tǒng)一的電池單元，從而節(jié)省66%的車型開發(fā)成本。n韓國：傾向于借鑒主流尺寸規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)以提高產(chǎn)品在國際市場(chǎng)競爭力，同時(shí)精簡產(chǎn)品開發(fā)線，降低開發(fā)成本。目前ANSI（美國）、ISO、IEC、EN（歐洲）、JIS（日本）、NF(法國）等暫無對(duì)鋰離子動(dòng)力電池尺寸的推薦標(biāo)準(zhǔn)，德國VDA推薦的尺寸標(biāo)準(zhǔn)就成為了三星、韓國等電池企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)的主要參考標(biāo)準(zhǔn)。n中國：整車企業(yè)均有采用標(biāo)準(zhǔn)尺寸規(guī)格動(dòng)力電池產(chǎn)品進(jìn)行新車型開發(fā)的計(jì)劃，以縮短產(chǎn)品開發(fā)周期并降低開發(fā)成本，其中VDA是大部分股東車企的首選；從供給端來看，國內(nèi)包括力神、ATL、萬向、捷威等都有符合VDA尺寸推薦的產(chǎn)品。?驅(qū)動(dòng)因素：賞罰分明，行業(yè)發(fā)展不確定性消除?市場(chǎng)空間：產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，千億空間近在咫尺?競爭格局：后發(fā)制人，自主品牌正在崛起?發(fā)展趨勢(shì)：控制成本，企業(yè)生存的法寶n產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵在于保證安全性基礎(chǔ)上不斷降低新能源汽車的全生命周期成本，核心在于提高動(dòng)力電池系統(tǒng)性能及降低成本。n性能的提高來源于技術(shù)儲(chǔ)備及產(chǎn)業(yè)化能力，成本的降低來源于工藝的提高、費(fèi)用的控制,選擇“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)+商業(yè)”三大指標(biāo)來優(yōu)先標(biāo)的，分別精選其中的研發(fā)費(fèi)用占比、產(chǎn)能利用率及銷售毛利率/凈利率進(jìn)行篩選。n此原則同樣適用于電池材料、設(shè)備企業(yè)的篩選。技術(shù)指數(shù)技術(shù)指數(shù) 30%研發(fā)投入 X 產(chǎn)業(yè)指數(shù)產(chǎn)業(yè)指數(shù) X 50%供應(yīng)商渠道商業(yè)指數(shù)商業(yè)指數(shù) 40% X 60%n涉及上市企業(yè)鋰電池相關(guān)業(yè)務(wù)占比并不高（合肥國軒的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并未并入東源電器2014年報(bào)表），各指數(shù)中位數(shù)：?技術(shù)指數(shù)：研發(fā)費(fèi)用占比中位數(shù)4.2%。?產(chǎn)業(yè)指數(shù)：營業(yè)周期中位數(shù)為192天，存貨周轉(zhuǎn)率中位數(shù)4.2。?商業(yè)指數(shù)：毛利率中位數(shù)20.3%，凈利率中位數(shù)5.4%。（%） 東源電器—5.3 n關(guān)鍵詞：規(guī)模效應(yīng)n動(dòng)力電池相關(guān)上市企業(yè)PE普遍偏高，從動(dòng)力電池業(yè)務(wù)占比、綜合技術(shù)、產(chǎn)業(yè)及商業(yè)指數(shù)分析及估值分析，東源電器、雄韜股份值得關(guān)注?！?71.63n合肥國軒（借殼東源電器）是目前看起來最有望從規(guī)模效應(yīng)中實(shí)現(xiàn)獲益的第二集團(tuán)領(lǐng)頭0n涉及上市鋰電池材料企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)占比排名前三位分別為當(dāng)升科技、杉杉股份和新宙邦（東莞凱欣業(yè)務(wù)并未并入天賜材料報(bào)表）。各指數(shù)中位數(shù)：?技術(shù)指數(shù)：2014年研發(fā)費(fèi)用占比中位數(shù)約為2.6%。?產(chǎn)業(yè)指數(shù)：營業(yè)周期中位數(shù)192天，存貨周轉(zhuǎn)率中位數(shù)4次。?商業(yè)指數(shù)：毛利率中位數(shù)24%，凈利率中位數(shù)9%。 n關(guān)鍵詞：進(jìn)口替代、寡頭培育n材料企業(yè)PE在17-72區(qū)間，結(jié)合技術(shù)、產(chǎn)業(yè)及商業(yè)指數(shù)分析，杉杉股份、滄州明珠、天賜材料值得關(guān)注。結(jié)合業(yè)務(wù)組成及未來產(chǎn)業(yè)鏈整合規(guī)劃，杉杉股份存在很大價(jià)值上行空湖南杉杉湖南瑞翔天津巴莫廈門鎢業(yè)當(dāng)升科技 盟固利河南科隆寧波金和金瑞科技青島乾運(yùn)天驕科技0新鄉(xiāng)中科滄州明珠河南義騰金輝高科東航光電山東正華遼源鴻圖貝特瑞上海杉杉江西紫宸湖州創(chuàng)亞天津錦美摩根海容星城石墨寧波國遠(yuǎn)024國泰華榮 新宙邦天賜材料天津金牛東莞杉杉東莞凱欣珠海賽緯 北化所山東海容湖州創(chuàng)亞n在設(shè)備市場(chǎng)方面，2010-2014年國內(nèi)鋰離子電池設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長速度呈逐年遞增趨勢(shì)，2014年除卷繞機(jī)外（主要用于圓柱形電池生產(chǎn)），攪拌機(jī)、涂布機(jī)、疊片機(jī)、注液機(jī)、檢測(cè)設(shè)備等主要電池生產(chǎn)設(shè)備同比增長率均在25%以上，其中疊片機(jī)（主要應(yīng)用于方形硬殼及軟包疊片電池等動(dòng)力電池生產(chǎn)）同比增長達(dá)94%，動(dòng)力電池已成為鋰離子電池設(shè)備市場(chǎng)增長的主要?jiǎng)恿Α? 9630檢測(cè)設(shè)備n按照2014年中國鋰電池設(shè)備企業(yè)及市場(chǎng)規(guī)模估算（436家，38億元），中國鋰電設(shè)備企業(yè)平均年產(chǎn)值只有約870萬元。以5000萬元年產(chǎn)值統(tǒng)計(jì)，贏合科技在極片制備、電芯制備、電芯裝配等核心工藝環(huán)節(jié)均為規(guī)模以上廠家，保證了公司在產(chǎn)品質(zhì)量、制造合格率、安全性、電池制造綜合成本的競爭優(yōu)勢(shì)。595498123456789n增量——整線供應(yīng)：2025年全球鋰離子電池市場(chǎng)需求量將達(dá)到880億瓦時(shí)（約244億安時(shí)),按照每億安時(shí)4億元設(shè)備投入（數(shù)字化工廠），2025年全球鋰電設(shè)備的投入將達(dá)到n存量——自動(dòng)化改造：現(xiàn)有生產(chǎn)線的自動(dòng)化改造，是設(shè)備行業(yè)打開存量替代空間的關(guān)鍵。需要關(guān)注具備智能工廠、智能制造、智能物流的設(shè)備企業(yè)將為電池企業(yè)帶來智能化、數(shù)字化、柔性化生產(chǎn)模式。漿料制備漿料制備極片制造極片制造干燥注液干燥注液化成分容化成分容自自動(dòng)化整體化整體化溯溯溯溯、 化間n結(jié)合盈利能力、營運(yùn)能力及估值分析，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展過程中優(yōu)先受益的設(shè)備行業(yè)中優(yōu)選，贏合科技最值得關(guān)注。整車方面，在低速電動(dòng)車不放開的背景下，格局變化不會(huì)太大。除比亞迪外，北、上、廣汽新能源汽車業(yè)務(wù)占比太小，對(duì)業(yè)績拉動(dòng)空間有限，眾泰、奇瑞、江淮等第二梯隊(duì)則值得期待。兩類車企對(duì)電池的需求將呈現(xiàn)明顯的兩極分化，即大車企打品牌，傾向于選擇國外的電池，小車企打價(jià)格，在成本控制及無法得到大電池企業(yè)穩(wěn)定供給的雙重壓力下會(huì)優(yōu)先選擇有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的國內(nèi)中小電池企業(yè)產(chǎn)品。此外需要關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)及成本控制能力的商用車動(dòng)力總成供應(yīng)商。電池方面，14年積壓的訂單使15年很多廠滿負(fù)荷運(yùn)行，但是隨著新建產(chǎn)能的逐步釋放,價(jià)格下行壓力很大。在三星、LG等韓國電池企業(yè)的壓力下，2015年底電池模塊成本目標(biāo)將可能大幅下調(diào)，缺乏規(guī)模效應(yīng)、穩(wěn)定大客戶的中小電池企業(yè)可能面臨產(chǎn)能未釋放就要被淘汰的局面。材料方面，受上下游的雙重?cái)D壓，利潤增長空間有限，看點(diǎn)在于進(jìn)口替代及寡頭的培育。除了新宙邦，大部分材料企業(yè)的凈利率約8-9%，在上游鋰資源等價(jià)格上行和下游電池企業(yè)壓價(jià)壓力下，凈利率難有明顯起色，但是由于國內(nèi)旺盛的需求和三星、LG等在中國落地電池廠加大本地企業(yè)材料供應(yīng)，在數(shù)量上還是會(huì)保持與行業(yè)一致的增長速度。在業(yè)務(wù)外延方面，由于電池門檻會(huì)越來越高且利潤水平也不高，材料企業(yè)往電池業(yè)務(wù)延伸的現(xiàn)象僅限于今年電池供不應(yīng)求的局面。設(shè)備方面，大格局小企業(yè)，短期看增量，中期看存量替代，長期看智能工廠。贏合和先導(dǎo)14年的凈利率都在20%以上，2015年大部分電池企業(yè)仍在擴(kuò)大產(chǎn)能，今年設(shè)備企業(yè)的銷量有很大概率增長100%。目前設(shè)備行業(yè)公司很多，但上市的標(biāo)的較少，先導(dǎo)和贏合值得持續(xù)關(guān)注，此外新嘉拓等業(yè)績很好的未上市企業(yè)值得跟蹤。?14年動(dòng)力電池產(chǎn)量為4.40GWh，15年有望超過13.12GWh，年增長率超過198%。?現(xiàn)階段新能源汽車大規(guī)模推廣對(duì)動(dòng)力電池系統(tǒng)成本的要求。相比于中小型企業(yè)，大型動(dòng)力電池企業(yè)的成本和品質(zhì)控制能力明顯更優(yōu)。?15年電池企業(yè)產(chǎn)能將超過20GWh,企業(yè)產(chǎn)能利用率將明顯回落，行業(yè)優(yōu)勝劣汰將加劇。?分別為電池、材料、設(shè)備企業(yè)的毛利率中位數(shù)*，設(shè)備企業(yè)是現(xiàn)階段盈利最有保障的企業(yè)。?驅(qū)動(dòng)因素：賞罰分明，行業(yè)發(fā)展不確定性消除?市場(chǎng)空間：產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，千億空間近在咫尺?競爭格局：后發(fā)制人，自主品牌正在崛起?發(fā)展趨勢(shì)：控制成本，企業(yè)生存的法寶n全球新能源汽車市場(chǎng)高速增長，新能源汽車發(fā)展初期的不確定性問題已完全消除，充電設(shè)施已成為除電池外行業(yè)發(fā)展最大瓶頸，加快建設(shè)刻不容緩。n新能源汽車的發(fā)展水平與當(dāng)?shù)爻潆娫O(shè)施網(wǎng)絡(luò)成熟度密切相關(guān)，為促進(jìn)新能源汽車的推廣，美國、日本、法國等制定了一系列充電設(shè)施建設(shè)鼓勵(lì)政策?！猲美國目前在新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)先地位，來自于以下幾個(gè)主要因素：充電設(shè)施分別給予2000/5萬元的抵稅,提高用戶粘性：n將充電設(shè)施建設(shè)放在智能電網(wǎng)發(fā)展的大背景中進(jìn)行統(tǒng)一布局，保障充電設(shè)施網(wǎng)絡(luò)獲得n聯(lián)邦政府為家用充電樁和商業(yè)充電設(shè)施分別提供最高2000、50000美元的抵稅優(yōu)惠，各州根據(jù)當(dāng)?shù)仉妱?dòng)車發(fā)展水平，制訂了額外的免稅或補(bǔ)貼政策。n私人充電樁的極大豐富，催生了全球最大新能源汽車市場(chǎng)。截至2014年底美國的充電樁數(shù)量約2.7萬個(gè)（不包含家用充電插座），其中74%屬于私人。充電設(shè)備以交流為主，且主要符合SAEJ1772充電標(biāo)準(zhǔn)，包括Level1和Level2交流充電。其中ChargePoint和Blink擁有將近一半的充電樁。CHAdeMO、特斯拉SuperCharger和SAEJ1772Combon專業(yè)化充電設(shè)施服務(wù)和運(yùn)營公司持續(xù)改善充電體驗(yàn)。ChargePoint旗下充電樁兼容SAEJ1772Level1及Level2交流充電方式和CHAdeMO、J1772Combo直流快充方式，在美充電樁數(shù)量近1.2萬個(gè)。?整車：豐田、日產(chǎn)、本田及三菱汽車?銀行：日本政策投資銀行?職責(zé)：充電樁安裝、運(yùn)營和8年免費(fèi)保修?現(xiàn)狀：全國充電樁數(shù)量已超過4萬個(gè)?全球已有38個(gè)國家超過341個(gè)機(jī)構(gòu)n各國已逐漸形成適合技術(shù)及市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)的充電設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)體系，主流整車企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化2:201020234.2-2011———250-400250/440200-600200-850400-750240/500/kW支持CHAdeMO、J1772Combo1和CCSEUCombo直流快充的車型逐漸豐富，三大快充標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用范圍日益廣泛。 2010年及以前(快速增長期2011-2012年：充2013年：推廣成2014年：政策和n根據(jù)已公布充電設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的48個(gè)城市的目標(biāo)，2015年48個(gè)城市計(jì)劃建設(shè)23.8萬個(gè)充電樁，相比目前不到3.1萬個(gè)充電樁，缺口高達(dá)87%。預(yù)計(jì)在新能源汽車銷量快速增長的推力和完成示范推廣目標(biāo)的壓力的雙重作用下，2015年主要城市的充電設(shè)施建政策加碼，充電設(shè)施先行?行業(yè)的鼓勵(lì)政策逐漸從購買鼓勵(lì)轉(zhuǎn)向使用鼓勵(lì)。資本介入，盈利模式明朗?放開民營資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展特許經(jīng)營；?電改后新增配售電市場(chǎng)放開、經(jīng)營性電價(jià)放開，充電設(shè)施運(yùn)營主體有望迎來新的盈利模式技術(shù)升級(jí)，能源互聯(lián)網(wǎng)模式呼之欲出?充電標(biāo)準(zhǔn)逐漸統(tǒng)一，接口不?電池單位儲(chǔ)能成本的下探及電池的梯次利用使新能源汽車通過V2G扮演能源供給方逐漸具有現(xiàn)實(shí)意義。n2015-2020年，充電設(shè)施建設(shè)將重新提速，三步走的路線逐漸明朗：?第一步——政策驅(qū)動(dòng)下的需求滿足期；?第二步——利益驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)盈利期；?第三步——技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的用戶返利期。n未來充電設(shè)施格局將由三個(gè)主要因素決定：?新能源汽車的滲透率，決定了充電設(shè)施建設(shè)主體的建設(shè)意愿；?用戶對(duì)充電便利度的需求，決定了用戶對(duì)家用和公共充電樁的需求比例；?用戶“里程焦慮”的程度，決定了公用充電樁數(shù)量的設(shè)計(jì)冗余程度。n新能源汽車滲透率在可以預(yù)見的5-10年內(nèi)將迎來快速增長，未來國內(nèi)充電設(shè)施將呈現(xiàn)私人充電設(shè)施極大豐富，公用充電設(shè)施“點(diǎn)-線-面”共存的格局。?在三四線城市等充電位較充足、家庭充電方便的區(qū)域，外出補(bǔ)電的需求低，充?在一、二線城市等用地緊張、停車位不足、用戶出行需求和里程焦慮程度均較高，公用充電樁必須實(shí)現(xiàn)較高覆蓋度的“面”狀分布。?當(dāng)用戶需要在城市間出行時(shí)，用戶里程焦慮程度和實(shí)際補(bǔ)電需求均很高，充電設(shè)施呈現(xiàn)“線”狀分布。n“家庭慢充+辦公場(chǎng)所/公共區(qū)域快充補(bǔ)電”已成為國內(nèi)外公認(rèn)的新能源汽車補(bǔ)電的主要方式。受制于日益緊張的城市電力負(fù)荷和公用停車位數(shù)量，要實(shí)現(xiàn)新能源汽車的規(guī)模化推廣，最核心的問題是要解決私人領(lǐng)域充電設(shè)施尤其是慢充樁的建設(shè)問題。n法國通過全球規(guī)模和影響最大的純電動(dòng)汽車共享租賃項(xiàng)目——Autolib帶動(dòng)充電設(shè)施建設(shè)。項(xiàng)目運(yùn)營方Bolloré集團(tuán)計(jì)劃在4年內(nèi)投資1.5億歐元在全國范圍內(nèi)建設(shè)1.6萬個(gè)充電站，在全國范圍內(nèi)形成間距不超過40公里的充電網(wǎng)絡(luò)。n目前已建成800個(gè)租賃點(diǎn)，平均每隔250米就能找到一處充電樁，用戶充電免收停車費(fèi)。加入Autolib項(xiàng)目的會(huì)員可以隨時(shí)通過網(wǎng)絡(luò)和手機(jī)預(yù)定電動(dòng)車，還可以預(yù)約目的地的停車位，同時(shí)根據(jù)剩余電量為消費(fèi)者選擇最近的充電站。充電設(shè)施向私人純電動(dòng)車開放，每輛車每年的費(fèi)用為180歐元。n路燈充電等有望進(jìn)一步豐富新能源汽車應(yīng)用場(chǎng)景的充電技術(shù)逐漸成熟。德國柏林創(chuàng)業(yè)公司ubitricity通過在現(xiàn)有路燈上安裝充電插座的方式，在最小化充電設(shè)施的占地及硬件、施工