格力電器股利分配案例

格力電器股利分配案例案例十一教學目的與要求通過本案例的學習，理解財務管理中有關股利政策的含義、影響因素、政策種類及選擇，公司股利支付方式的選擇。通過理論的學習來分析格力電器股份有限公司的股利政策及其選擇原因，要求學會分析上市公司的盈利狀況和質量，掌握股利分配的內容和股利分配方案的制定策略。一、背景資料

在目前我國證券市場上，公司發(fā)放股利主要采用現(xiàn)金分紅和股票股利（即“送股”）兩種形式?，F(xiàn)金分紅即派現(xiàn)，是以支付現(xiàn)金的形式向投資人支付股利。而送股是以股票的形式支付給投資人股利。除送股以外，還有部分公司還會安排以公積金轉增股本的形式給投資人發(fā)放股票。送股和資本公積金轉增股本同時進行時，即簡稱“送轉”。公積金轉增股本本質上不屬于公司股利政策，但形式上與股票股利是相同的，對投資者而言，兩者也沒有任何區(qū)別。對公司而言，僅僅是會計處理方法有所不同，并不影響公司實際的現(xiàn)金流量。（一）公司股利的主要形式二、案例資料

珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱“公司”），前身為珠海市海利冷氣工程股份有限公司,1989年經珠海市工業(yè)委員會、中國人民銀行珠海分行批準設立,1994年經珠海市體改委批準更名為珠海格力電器股份有限公司。1996年11月經中國證監(jiān)會批準，于深圳證券交易所上市。2014年12月31日，公司注冊資本3,007,865,439元，人民幣流通股為2,986,469,263股。公司主要經營家用空調、中央空調、空氣能熱水器、手機、生活電器、冰箱等產品，近幾年，在國內經濟趨于新常態(tài)、國際需求由疲軟至出現(xiàn)新轉機的背景下，公司堅持自主創(chuàng)新，通過技術、產品、管理升級推動企業(yè)轉型，實現(xiàn)逆勢增長。2005年至今，格力家用空調產銷量連續(xù)9年領跑全球，2006年榮獲“世界名牌”稱號。2012年格力電器實現(xiàn)營業(yè)總收入1001.10億元，成為中國首家超過千億的家電上市公司；2014年，格力電器實現(xiàn)營業(yè)總收入1400.05億元，較上年同期增長16.63%。（一）格力電器公司背景二、案例資料

截至2014年末，格力電器的前十大股東持股情況如表1所示。（一）格力電器公司背景二、案例資料

公司的實際控制人為珠海市監(jiān)督管理委員會，通過持有珠海格力集團有限公司100%股權間接控制本公司。編號股東名稱持股數(shù)量(股)持股比例(%)股本性質1珠海格力集團有限公司548,127,81218.22%國有法人2河北京海擔保投資有限公司273,479,9719.09%境內非國有法人3MERRILLLYNCHINTERNATIONAL79,756,3722.65%境外法人4MORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONALPLC70,947,6942.36%境外法人5YALEUNIVERSITY63,822,9932.12%境外法人6CITIGROUPGLOBALMARKETSLIMITED49,165,8951.63%境外法人7UBSAG43,967,7051.46%境外法人8中國光大資產管理有限公司－客戶資金（交易所）41,995,4561.40%境內非國有法人9易方達資產管理（香港）有限公司－客戶資金38,449,5571.28%境內非國有法人10高華－匯豐－GOLDMAN,SACHS&CO28,889,3170.96%境外法人表1截至2014年末公司前十大股東持股情況二、案例資料

格力電器的近三年來的財務指標如表2所示。（一）格力電器公司背景二、案例資料

表2格力電器近三年的財務指標

2014年2013年2012年營業(yè)收入（元）137,750,358,395.70118,627,948,208.5999,316,196,265.19營業(yè)利潤（元）16,089,227,281.0212,262,405,567.938,026,307,883.07利潤總額（元）16,752,430,685.7812,891,319,414.328,762,709,272.27凈利潤（元）14,252,954,811.9610,935,150,646.197,445,927,982.70毛利率36.10%32.24%21.29%歸屬于母公司所有者的凈利潤（元）14,155,167,229.3610,870,068,311.477,379,666,345.09

基本每股收益（元/股）4.713.612.47稀釋每股收益（元/股）4.713.612.47經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額（元）18,939,165,507.7312,969,837,129.8318,408,746,271.56投資活動現(xiàn)金流量凈額（元）2,862,137,892.25-2,185,987,355.41-4,212,523,966.37現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額（元）14,247,288,049.487,888,696,372.5815,031,658,929.71每股經營活動現(xiàn)金流量（元/股）6.304.316.15二、案例資料

公司自1995年至2014二十年間，多次進行股利分配。2014年，格力電器實現(xiàn)營業(yè)收入1377.54億元，比上年增長16.12%；凈利潤142.53億元，歸屬母公司的凈利潤為70.8億元，比上年增長18.26%。以總股本3,007,865,439股計，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利30元，占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤的63.75%；并以資本公積金每10股轉增10股，共計轉增3,007,865,439股。（二）股利分配方案二、案例資料

（二）股利分配方案圖1格力電器1995——2014年股利分配下圖是格力電器1995年至2014年股利分配的情況。二、案例資料

從上圖可以看出，公司的股利政策長期以來較為穩(wěn)定，除2006年進行股改未對利潤分配外，近三年派發(fā)的現(xiàn)金股利持續(xù)增長，與公司業(yè)績的增長一致。送股出現(xiàn)在1995年和2009年，分別為10送10和10送5（95年未上市）；以資本公積轉增股本較密集地出現(xiàn)在2005至2008年間，2014年是繼1997年后的又一次10送10轉股。（二）股利分配方案三、分析思路

格力電器的股利分配以現(xiàn)金股利分配為主，送紅股和轉股為輔。這反映了公司有穩(wěn)定的盈利能力和充足的現(xiàn)金流。我們主要從股利政策的基本分析框架、股利的信號理論和企業(yè)的生命周期三個角度，對公司2012至2014年的股利政策進行分析。三、分析思路

股利政策分析框架中的兩個主要變量是公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力及投資項目的預期收益。充裕的現(xiàn)金流量和預期未來的投資機會是股利政策合理性的基礎。（一）用股利政策的分析框架分析格力電器的股利政策1.較穩(wěn)定的盈利和充足的現(xiàn)金流量是格力電器股利政策的基礎。盈利能力的強弱和穩(wěn)定性、現(xiàn)金流獲取的充足性和穩(wěn)定性直接關系到公司股利政策決策。擁有更強、更穩(wěn)定的盈利能力和現(xiàn)金獲取能力的公司，將更多地采取現(xiàn)金股利的形式。從表2可以看出，格力電器近三年的營業(yè)收入持續(xù)增長，從2012年的993.16億增長到2014年的1377.50億；同時，每股收益也連年增長，從2012年的2.47元每股增長到2014年的4.71元每股，盈利能力較強，增長比較穩(wěn)定。獲利的穩(wěn)定性，提高了公司發(fā)放股利的意愿。三、分析思路

通過觀察公司的現(xiàn)金流量，看出公司近三年的現(xiàn)金流有所波動。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額13年比12年減少了29.55%，主要是當年支付的稅款和經營費用等增加所致；14年公司銷售規(guī)模增長、加強資金管控后，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為189.39億元，同比增加了46.02%，超過了12年的水平。經營活動產生的現(xiàn)金流盡管有所波動，但較為充足，所以未影響到公司實施穩(wěn)定增長的股利政策。（一）用股利政策的分析框架分析格力電器的股利政策2.投資機會對股利政策的影響股利政策的制定必然要考慮公司目前和未來的投資機會。投資機會越多，所需資金越多，公司將傾向采取剩余股利政策，較少或者不進行股利分配。近三年，格力電器在經歷了宏觀經濟低迷、市場需求疲軟后，抓住了行業(yè)轉型升級的機遇，積極發(fā)展智能家居，投資機會較多，公司不應進行過多分紅。然而，考慮到公司背景、行業(yè)地位等因素，格力電器處于較好的融資環(huán)境當中，因此進行適當?shù)墓衫峙洳粫绊懝镜耐顿Y決策。三、分析思路

根據信號傳遞原理，當公司宣布改變股利政策時，實際上是向市場傳遞了信息，或者向投資者發(fā)出了信號。這一信號可能有正反兩方面的性質。股利政策穩(wěn)定，一方面可以傳遞給投資者企業(yè)經營穩(wěn)定的信息，消除投資者內心的不穩(wěn)定性，有利于股票價格上升；另一方面，迎合了大部分股東愿意收到現(xiàn)金股利的心理。相反，股利政策不穩(wěn)定，將會出傳遞給投資者公司經營風險大的信息，導致股票下跌。因此，公司的股利要保持一定的穩(wěn)定性。格力電器的股利政策較好地保持了一定的穩(wěn)定性。由圖1可以看出，公司現(xiàn)金股利的發(fā)放近三年持續(xù)增長，14年達到了每10股派30元（含稅），資本公積每10轉10股。股利持續(xù)增長又不過高，既為公司的保存了適當?shù)牧舸媸找?，又傳遞了公司未來發(fā)展看好的信號。（二）信號理論對格力電器股利政策的解釋三、分析思路

企業(yè)的生命周期分為引入階段、成長階段、成熟階段、衰退階段，根據不同階段對資金的需求情況應采取不同的股利政策。引入階段和成長階段，企業(yè)需要大量資金，一般