pwc -2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本

估值差距持續(xù)存在，私募資本領(lǐng)域的交易2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本?由于持續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性和估值分歧抑制了并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生，年初希望市場(chǎng)反彈的情緒未能轉(zhuǎn)化為實(shí)際的交易行為。然而，2024年私募資本的前景依然樂(lè)觀。幕后，賣方準(zhǔn)備活動(dòng)有所增加，交易壓力也在持續(xù)上升。根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)，全球私募股權(quán)投資組合公司的數(shù)量已增至27,000多家，其中近半的公司是在2020年前歸入賬下，這意味著許多公司正在尋找?銀團(tuán)貸款在長(zhǎng)期缺席后重新回歸表明市場(chǎng)正在升溫。有多筆顯著大額交易涉及銀行債務(wù)融資，例如：慧與科技（He140億美元收購(gòu)瞻博網(wǎng)絡(luò)（JuniperNetworks），以及于2024年2月完成的私募股權(quán)公司GTCR以185億美元收購(gòu)支付公司W(wǎng)orldpay多數(shù)股權(quán)。普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本32024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本?2024年上半年市場(chǎng)持續(xù)低迷的三大因素繼續(xù)影響著私募資本的短期前景：利率：從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，各國(guó)央行將利率保持在較高的水平，且持續(xù)時(shí)間比預(yù)期更長(zhǎng)。瑞士、瑞典、加拿大和歐洲央行最近宣布的降息，表明未來(lái)可能將迎來(lái)進(jìn)一步的降息。然而，對(duì)交易參與者而言，重要的是利率能在短期內(nèi)維持相對(duì)穩(wěn)定，相比過(guò)去為交易提供更多估值：私募資本買賣雙方在估值上的不匹配仍在持續(xù)。但我們也看到一些大選：交易者正在密切關(guān)注印度、英國(guó)和美國(guó)等國(guó)家的大選，以及全球多個(gè)地區(qū)不斷加劇的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。歷史數(shù)據(jù)表明，在大選季期間，交易量普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本4盡管如此，全球范圍內(nèi)大量投資組合公司尋求退出，加上2024年預(yù)計(jì)將有20億美元債到期尋求再融資，意味著并購(gòu)市場(chǎng)復(fù)蘇的壓力不會(huì)減弱。事實(shí)上，這種壓力變得越來(lái)越大，并正在改變交易者的優(yōu)先事項(xiàng)?！拔覀?cè)谑袌?chǎng)上看到了不同的交易方法。一些能購(gòu)幫助實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的獨(dú)特方法”EricJanson，普華永道美國(guó)合伙人，全球私募股權(quán)、房地產(chǎn)和主權(quán)基金業(yè)務(wù)主管合伙人掃描二維碼查閱英文版全文普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本5盡管美國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)整體表現(xiàn)欠佳，其他地區(qū)的情況卻有所不同，例如：印度和日本的私募資本市場(chǎng)都在升溫。放眼全球，我們看到幾個(gè)影響市場(chǎng)格局的重要變化。首先，私募資本繼續(xù)高歌猛進(jìn)，在融資交易中占據(jù)的份額不斷提高。據(jù)Preqin數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，私募資本占據(jù)約24.1%的份額，較2022年的20.6%有所上升。過(guò)去五年，全球私募資本資產(chǎn)管理規(guī)模以8%的年增長(zhǎng)速度，增長(zhǎng)至2023年已達(dá)到約13.3萬(wàn)億美元。盡管受到新冠疫情和利率上升對(duì)市場(chǎng)造成的極大沖擊，最大型的私募基金公司在過(guò)去五年中仍實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。2024年3月，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4,850億美元的美國(guó)最大的養(yǎng)老基金——加州公共雇員養(yǎng)老基金（CalPERS）宣布批準(zhǔn)將私募資產(chǎn)配置比例從計(jì)劃的33%提高到40%，進(jìn)一步證明了私募資本的市場(chǎng)作用日益增強(qiáng)。該基金表示“私募股權(quán)回報(bào)的強(qiáng)勁和持續(xù)增長(zhǎng)”是這一決定背后的原因。CalPERS的一項(xiàng)研究顯示，截至2023年底，私募股權(quán)投資在五年和十年期間的回報(bào)也超過(guò)了其他所有資產(chǎn)類別。大幅度的分配增加將為私募交易注入更多可用資金。普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本7盡管美國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)整體表現(xiàn)欠佳，其他地區(qū)的情況卻有所不同，例如：印度和日本的私募資本市場(chǎng)都在升溫。放眼全球，我們看到幾個(gè)影響市場(chǎng)格局的重要變化。其次，愈加艱難的市場(chǎng)條件正在推動(dòng)私募股權(quán)行業(yè)的整合。LP（有限合伙人）正密切關(guān)注投資方向，并青睞擁有多種資產(chǎn)類別的大型私募基金。未來(lái)不久內(nèi)市場(chǎng)或許會(huì)出現(xiàn)數(shù)家資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億美元的基金，而一些小型基金在與大型對(duì)手的規(guī)模經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中將面臨更大的挑戰(zhàn)。就并購(gòu)而言，大型和中型基金管理人之間的分化可能導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)的玩家數(shù)量減少而規(guī)模更大。這反過(guò)來(lái)將影響私募股權(quán)行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)模和性質(zhì)。中型基金管理人可能需要適應(yīng)這一變化的環(huán)境，或通過(guò)專注于利基領(lǐng)域，或通過(guò)尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟以保持競(jìng)爭(zhēng)力。第三，新資金的涌入可能將進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。主權(quán)財(cái)富基金是新資金的主要來(lái)源，其中一些已開始直接參與交易。此外，銀行在并購(gòu)融資領(lǐng)域的回歸也將產(chǎn)生重大影響，因?yàn)殂y行的資本成本傳統(tǒng)上較私募資本更具競(jìng)爭(zhēng)力。但投資組合公司往往發(fā)現(xiàn)，與提供私募信貸的單一方合作比與銀團(tuán)合作更容易。最終，從綜合效應(yīng)看，買家將更容易獲得信貸支持。在此背景下，尤其當(dāng)估值分歧持續(xù)存在，交易者需要跳脫出來(lái)。私募股權(quán)投資者通過(guò)舉借低成本債買入公司，并在市場(chǎng)上漲時(shí)將其出售，這樣的日子已經(jīng)過(guò)去?，F(xiàn)在，買家正在尋找具有未來(lái)增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型可能的特殊機(jī)會(huì)。這種思維方式的轉(zhuǎn)變正在影響整個(gè)行業(yè)，包括中型市場(chǎng)。普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本8能源轉(zhuǎn)型。能源轉(zhuǎn)型為私募資本參與者帶來(lái)了巨大機(jī)遇，投資所需的巨大資金規(guī)模使私募資本成為解決方案的關(guān)鍵部分。盡管這一主題具有政治敏感性，但大多數(shù)主要的私募資本參與者將能源轉(zhuǎn)型視為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，并圍繞其制定戰(zhàn)略。一些參與者希望領(lǐng)跑，而另一些則定位為快速追隨者并觀察監(jiān)管如何發(fā)展。由于計(jì)算能力的大幅增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心已成為一些交易活動(dòng)的焦點(diǎn)。生成式AI需要巨大的能源資源，它的出現(xiàn)也可能進(jìn)一步激發(fā)交易行為。2024年5月宣布的一宗焦點(diǎn)交易可能是一個(gè)預(yù)兆：Brookfield的可再生能源部門與微軟公司達(dá)成了一項(xiàng)全球框架協(xié)議，將開發(fā)超過(guò)10.5吉瓦特的可再生能源容量。私募信貸平臺(tái)。私募信貸正在重塑另類投資管理人的并購(gòu)格局，并為其交易執(zhí)行和多樣化提供了一個(gè)穩(wěn)固的平臺(tái)。隨著保險(xiǎn)業(yè)永久資金的涌入，以及私募信貸的穩(wěn)定性，使得另類投資管理人具備良好條件，得以進(jìn)行更大、更復(fù)雜的交易。這一增長(zhǎng)標(biāo)志著另類投資管理人的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的并購(gòu)領(lǐng)域利用其專業(yè)知識(shí)獲得更高的回報(bào)和戰(zhàn)略投資。普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本10基礎(chǔ)設(shè)施?；A(chǔ)設(shè)施因地緣政治和經(jīng)濟(jì)原因，其重要性與日俱增。美國(guó)和歐洲的公司重新思考供應(yīng)鏈布局，印度等國(guó)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。雖然過(guò)去政府在國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資中發(fā)揮主導(dǎo)作用，但預(yù)算縮緊意味著私募信貸可能會(huì)在當(dāng)前的長(zhǎng)期市場(chǎng)中發(fā)揮更大作用。例如，2024年1月，貝萊德（BlackRock）同意收購(gòu)管理資產(chǎn)超過(guò)1,000億美元的基礎(chǔ)設(shè)施管理公司GlobalInfrastructurePartners（GIP旨在創(chuàng)建一個(gè)領(lǐng)先的基礎(chǔ)設(shè)施私募市場(chǎng)投資平臺(tái)。貝萊德表示，基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)已是一個(gè)萬(wàn)億美元的市場(chǎng)，并“預(yù)計(jì)將成為未來(lái)幾年私募市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域之一”。保險(xiǎn)。私募資本為保險(xiǎn)公司提供了一個(gè)極具吸引力的主張：可以投資保險(xiǎn)公司的保費(fèi)，并為保險(xiǎn)公司帶來(lái)更多回報(bào)。私募股權(quán)投資公司通過(guò)收購(gòu)保險(xiǎn)資產(chǎn)，可以獲得直接管理保險(xiǎn)公司持有的大量永久資金的機(jī)會(huì)。這些資金反過(guò)來(lái)也為被管理資產(chǎn)和相關(guān)管理費(fèi)提供了保證。該行業(yè)吸引了很多大型參與者，包括Apollo、Blackstone、Brookfield、CVC、KKR等。在近期的交易中，KKR于2024年1月完成了對(duì)GlobalAtlantic余下37%股份的收購(gòu)，Brookfield于2024年5月完成了對(duì)AmericanEquityInvestmentLifeHoldingCompany的收購(gòu)，這兩筆交易均在2023年宣布。普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本11關(guān)注私募資本向散戶投資者開放投資?傳統(tǒng)上，私募資本和散戶投資者界限清晰。雖然小型投資者一直有興趣參與私募資本交易，但在大多情況下，私募資本不對(duì)個(gè)人開放，除非是財(cái)富特別高的高凈值人群。小型投資者最多只能通過(guò)封閉式基金或交易所掛牌?上述情況正在改變。一些較大的私募資本參與者正在關(guān)注龐大的散戶儲(chǔ)蓄池，尋找直接利用這些資金的方法，其中，僅美國(guó)的散戶儲(chǔ)蓄池就達(dá)約34萬(wàn)億美元。在養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者之外拓展業(yè)務(wù)，既有利于私募資本參與者，也有利于希望獲得比股票或債券市場(chǎng)更高回報(bào)的散戶投普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本關(guān)注私募資本向散戶投資者開放投資?2023年，Blackstone在美國(guó)和歐洲推出了私募債基金。2024年1月，該公司為一個(gè)專門針對(duì)個(gè)人投資者的私募股權(quán)基金募集了約13億美元。其他私BlackRock還推出了一只面向散戶投資者的私募信貸基金，并收購(gòu)了一家私募債管理公司KreosCapital，以求在不斷增長(zhǎng)的私募信貸市場(chǎng)中占據(jù)更??向個(gè)人投資者提供基金產(chǎn)品需要克服監(jiān)管問(wèn)題。私募資本參與者還需要找到控制贖回的方法，如果散戶投資者要求快速贖回，可能會(huì)破壞基金的穩(wěn)定性。盡管如此，目前針對(duì)散戶的努力可能只是一個(gè)持續(xù)趨勢(shì)的開始。Blackstone表示，其管理的散戶資產(chǎn)可能將從2,000億美元增加至5,000億美元。而KKR表示，預(yù)計(jì)個(gè)人投資者最終將房地產(chǎn)和公司債的基金，從散戶渠道籌集500億美元。普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本142024年下半年私募資本并購(gòu)展望一旦期待已久的并購(gòu)復(fù)蘇真正開始，私募資本將迅速采取行動(dòng)。需要完成的交易數(shù)量之多，及其財(cái)務(wù)實(shí)力之巨大，意味著當(dāng)閘門最終打開時(shí)，私募資本參與方將迅速乘風(fēng)而上。在當(dāng)前形勢(shì)下，交易者將有利于鞏固私募行業(yè)及其主導(dǎo)力量在行業(yè)新格局中的地掃描二維碼查閱英文版全文普華永道|2024年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：私募資本