頁巖油壓低了國際油價

頁巖油壓低了國際油價？編者按：目前，國際油價下行的步伐仍然蹀躞不止。被指為油價下跌的“禍?zhǔn)住敝坏拿绹搸r油愈加引人注目。那么，頁巖油的商業(yè)化開采對國際油價產(chǎn)生了什么影響7頁巖油與油頁巖是什么關(guān)系？全球頁巖油和頁巖氣資源蘊藏情況又是如何？本期關(guān)注與您一同聚焦頁巖油。

崔玉波

國際油價在短短7個月間近60%的暴跌，一度逼近40美元／桶。在一片驚呼聲中，專家們開始探討油價下跌的各種原因。但不管是地緣政治造成的周期性大國博弈，還是為爭奪市場份額而進(jìn)行的利益之戰(zhàn)，都免不了一個重要角色粉墨登場，它就是美國頁巖油。

頁巖油引發(fā)了價格戰(zhàn)？

受頁巖氣勘探開發(fā)成功經(jīng)驗的啟發(fā)，美國把頁巖氣開發(fā)的新技術(shù)和經(jīng)驗引入到曾被認(rèn)為沒有商業(yè)開采價值的頁巖油資源。繼頁巖氣革命成功后，美國的頁巖油也于2024年始進(jìn)入商業(yè)化開發(fā)階段，使美國原油產(chǎn)量出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，原油供應(yīng)出現(xiàn)過剩。美國能源部門公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年8月，美國從石油輸出國組織(OPEC)進(jìn)口的原油數(shù)量僅占原油進(jìn)口總量的40%左右，為每日290萬桶，是1985年S月以來的最低點。石油輸出國組織無疑成為美國頁巖油氣革命影響最大的“受害者”，而受沖擊最大的就是沙特。沙特在失掉一些美國客戶的同時，政治上在美國政府面前的重要性也大幅下降。維持原油產(chǎn)量、壓低價格，以自己的低成本優(yōu)勢打壓美國頁巖油行業(yè)，重新奪回美國市場和對國際石油市場的掌控權(quán)，就成為沙特目前的核心戰(zhàn)略。在這種背景下，以沙特為首的石油輸出國組織為了市場份額，做出不減產(chǎn)的決定，擺出了死磕到底的陣勢。當(dāng)然，沙特知道自己面對的對手并不僅僅是頁巖油，還有伊朗和俄羅斯的石油出口。它是一箭三雕，還是功敗垂成？

今年1月，美國知名漫畫家RobertAriail在英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志發(fā)表了一幅名叫“橫欄還會有多低”的漫畫。漫畫中，美國石油生產(chǎn)(usOILPRODUCTION)代表正竭力屈膝低頭，幾乎躺倒在地上，正試圖通過石油與天然氣價格(OIL＆GASPRICEl這根橫欄。而在旁邊，有兩個人在對話，一個人在問帶著“SAUDIS”標(biāo)示的沙特人：橫欄還會有多低？

這幅畫形象地刻畫了石油輸出國組織不降低石油產(chǎn)量，使油價持續(xù)下跌對美國頁巖油氣造成的影響。也預(yù)示了石油價格戰(zhàn)的最終結(jié)果：國際油價跌到一定水平，產(chǎn)油成本較高的美國頁巖油生產(chǎn)商就會被迫減產(chǎn)，甚至退出市場。少了美國頁巖油這個新興石油供應(yīng)源的威脅，以沙特為首的石油輸出國組織就會保住其主導(dǎo)全球石油市場的地位。

但頁巖油在美國的大量出產(chǎn)，引起的并不僅僅是與石油輸出國組織的單向?qū)χ牛穷H有政治色彩的三國殺：不管是陰謀也好還是“陽謀”也罷，這場石油大戰(zhàn)重創(chuàng)了以能源輸出為主要經(jīng)濟(jì)增長點的俄羅斯。作為全球產(chǎn)油大國，俄羅斯石油和天然氣占出口份額的60%，油價大跌，讓俄羅斯經(jīng)濟(jì)蒙受了巨大的損失。

當(dāng)然，將油價大戰(zhàn)僅僅歸結(jié)為美國的頁巖油革命一定是片面的。頁巖油充其量也只不過是大西洋上一只扇動翅膀的蝴蝶而已，地緣政治的較量、貨幣戰(zhàn)爭的波詭云譎才是引起油價大戰(zhàn)的真正風(fēng)暴。但不管專家們?nèi)绾畏治?，頁巖油在這次價格戰(zhàn)中都無法缺席。

從風(fēng)光一時到付出代價

2024年以前的美國，是全球最大的石油進(jìn)口國，每年原油進(jìn)口量達(dá)5億噸，占美國原油消費量的60%以上，巨大的石油進(jìn)口量給包括石油輸出國組織在內(nèi)的所有產(chǎn)油國創(chuàng)造了巨額的美元儲備，美國也成為全球最大的債務(wù)國。

頁巖油商業(yè)化生產(chǎn)的成功，確保了美國的能源供應(yīng)，降低了對外依存度，使美國油氣開采行業(yè)浴火重生：2024年美國石油產(chǎn)量大幅上升，達(dá)到日產(chǎn)895萬桶，為近30年來最高水平，同時，進(jìn)口原油占美國國內(nèi)消費比重從2024年的60%大幅下降至當(dāng)前的30%。按照國際能源署(IEA)的估計，到2024年美國會超過沙特，成為全球最大的產(chǎn)油國。

從頁巖氣到頁巖油的成功，給美國創(chuàng)造了成千上萬的就業(yè)機會，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。頁巖油的商業(yè)化開采過程中，油頁巖水平鉆探和“水力壓裂”技術(shù)日臻成熟并得到大范圍推廣，為其它國家油頁巖的開發(fā)利用提供了復(fù)制的范本，這對世界石油工業(yè)的發(fā)展都是不小的貢獻(xiàn)，其意義似乎可以和1859年德雷克在賓夕法尼亞州的泰特斯維爾打出美國第一口油井相提并論。中國、英國等國家受到啟發(fā)，也開始制定本國的油頁巖開發(fā)利用計劃，一場全球性的頁巖油開發(fā)浪潮似乎觸手可及。

但頁巖油商業(yè)化生產(chǎn)對國際石油市場的沖擊卻是很多專家學(xué)者始料不及的，同時也低估了石油輸出國組織捍衛(wèi)市場份額的堅定意志。不過，在任何戰(zhàn)爭中都沒有毫發(fā)無損的勝利者。對峙到今年1月，美國頁巖油生產(chǎn)的投資商們開始敗退，主要原因就是：頁巖油作為非常規(guī)油氣資源，其生產(chǎn)成本明顯要高于沙特等國的石油生產(chǎn)成本。

根據(jù)摩根士丹利證券研究團(tuán)隊的估算，在美國18個頁巖油生產(chǎn)地區(qū)當(dāng)中，僅有4個地區(qū)的西德州原油損益兩平油價是在52美元以下，其余的14個頁巖油產(chǎn)區(qū)損益兩平均價至少為6l美元。因此，如果國際油價長期低于50美元／桶，那么將重創(chuàng)美國頁巖油生產(chǎn)商的積極性。自去年夏季以來，美國石油開采商已停運了約24%的鉆井平臺，降幅為1987年以來最大。

華爾街日報今年1月2日報道，美國首家頁巖油開采企業(yè)WBH能源(WBHEnergy)提交破產(chǎn)申請。這家位于得克薩斯州奧斯汀的私營公司目前債務(wù)總額在1000-5000萬美元之間，貸款人拒絕再提供貸款。不少頁巖油生產(chǎn)商陷入了融資難的窘境難以自拔。

頁巖油往哪里去？

這場油價大戰(zhàn)，對世界傳統(tǒng)石油工業(yè)造成了巨大沖擊，世界備大石油巨頭都在重新調(diào)整自己的能源開發(fā)布局，縮減投資，力求降低成本，減少損失。美國第三大石油公司康菲石油繼2024年l2月削減了20%開支之后，年初再度縮減15%；美國第四大石油公司西方石油宣布2024年大幅削減33%的開支；雪佛龍則推遲了其2024年鉆探預(yù)算。而對于煤化工、新能源汽車等行業(yè)來說，因成本的原因，也極有可能在短期失去了科技研發(fā)的動力。同樣，頁巖油行業(yè)在價格大戰(zhàn)中也無法獨善其身，面臨如此嚴(yán)峻的考驗，能否有效調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，降低開發(fā)成本，不僅事關(guān)生死存亡，也將對頁巖油行業(yè)走向何方產(chǎn)生影響。

有專家認(rèn)為，以目前美國頁巖油企業(yè)的開采成本和實力，無法與石油輸出國組織抗衡，更無法撼動沙特的市場地位。在油價打壓下，美國頁巖油在2024年會進(jìn)入調(diào)整期，新興的、作為石油市場顛覆者姿態(tài)出現(xiàn)的美國頁巖油企業(yè)將告別高速增長期，進(jìn)入痛苦艱難的破產(chǎn)重組時代。這樣的觀點能否站得住腳呢？我們不妨分析一下。

首先看大家津津樂道的成本方面。頁巖油井本身開發(fā)成本較高，另外，由于頁巖油井開發(fā)出油后，每個月的續(xù)產(chǎn)量都會減少，年衰減率達(dá)到60-70%，必須進(jìn)行二次壓裂才能維持產(chǎn)量，導(dǎo)致頁巖油開采成本居高不下。而沙特的石油開采成本平均每桶不到20美元，如果油價在2024年繼續(xù)下跌，甚至在原油降到30美元／桶的價位，世界各國的絕大部分石油企業(yè)都無法盈利時，沙特的油井仍然能賺錢。反觀美國的頁巖油企業(yè)，目前對頁巖油氣、主要是對頁巖油的開采和盈虧平衡成本的計算并沒有清晰和準(zhǔn)確的估值，但大部分公開的分析評論認(rèn)為，美國頁巖油企業(yè)需要每桶65~75美元的油價才能賺錢；如果低于這個價格，大部分油企都將失去盈利的可能性，減產(chǎn)甚至關(guān)井都成為不得已的選擇。

再看資金方面。擁有足夠的資金是企業(yè)度過經(jīng)濟(jì)危機的保證。沙特目前的外匯儲備高達(dá)7500億美元，十分充足，這使政府主導(dǎo)的沙特石油企業(yè)可以長時期支撐低油價帶來的沖擊。而美國的頁巖油企業(yè)多數(shù)由投資者來支撐，他們只是在進(jìn)行一次只求回報的投資。如果低油價導(dǎo)致回報很低甚至沒有時，投資者自然會另起爐灶。根據(jù)標(biāo)普CapitalIQ的數(shù)據(jù)，2024年美國以油氣生產(chǎn)為主業(yè)的公司混合債務(wù)總額為1280億美元，到2024年第四季度，這些公司債務(wù)已經(jīng)高達(dá)1990億美元（不包括埃克森美孚和雪佛龍）。在債務(wù)大增55%的同時，2024年9月以來的營收增速只有36%。從2024年6月油價見頂以來，美國頁巖油企業(yè)的股價大部分被腰斬，如桑德里奇能源公司(Sandridge)股價已跌掉了80%。這種情況會讓投資者喪失信心。

而從發(fā)展趨勢看，北美的頁巖油在沙特的威逼下，確實在走下坡路。破產(chǎn)保護(hù)、兼并重組等似乎成了不可避免的選擇。但不要忘記石油不是西瓜和土豆，它是一種特殊的戰(zhàn)略性大宗物資，油價從來都不是只受市場供需價格影響的“乖寶寶”，地緣政治、貨幣戰(zhàn)爭甚至意識形態(tài)等，都有更為強大的影響力去改變油價的走勢。因此，有必要提示一下，促進(jìn)美國頁巖油生產(chǎn)快速增長的三大因素中，除了資源豐富、技術(shù)成熟外，就是體制機制靈活、政策扶持到位。美國聯(lián)邦和地方政府為促進(jìn)頁巖油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展，曾出臺了許多鼓勵性的財稅政策，大力吸引外資和國內(nèi)企業(yè)投資頁巖油氣，目前在美經(jīng)營企業(yè)數(shù)以萬計，涉及技術(shù)服務(wù)、金融等方面，形成了基于市場運作的完整產(chǎn)業(yè)鏈。因此，當(dāng)國際油價持續(xù)下跌，并有可能對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)