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文檔簡介
巴菲特的護(hù)城河關(guān)鍵詞:均值回歸、轉(zhuǎn)換成本、持久性競爭優(yōu)勢、法定許可(行業(yè)管制或認(rèn)證)、局部壟斷(迷你壟斷)、寬護(hù)城河(窄護(hù)城河)、投資收益EPS(投機(jī)收益PE)、股市噪音。1、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河擁有經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的企業(yè)可以在更長的時間內(nèi)為投資者創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)利潤。對于這些擁有護(hù)城河的企業(yè),能夠迅速從困境中跳脫出來的能力,就是投資者依照合理價位對其投資所最需要的心理保障,因為只有在市場反常時,這些企業(yè)所擁有的非凡價值才能體現(xiàn)出來。如果你能在股價下跌前就去分析一個企業(yè)的護(hù)城河,那么你就可以更深刻、更清晰地認(rèn)識到,公司所面臨的問題到底是暫時性的,還是永久性的。歸根結(jié)底,經(jīng)濟(jì)護(hù)城河能幫助我們對所謂的“能力范圍”作出定義。如果能把投資范圍限定在自己熟悉的領(lǐng)域,比如說金融股或是技術(shù)股,而不是廣種薄收,那么大多數(shù)投資者也還能夠取得相當(dāng)不錯的業(yè)績。既然不能成為觸類旁通的博學(xué)家,那么,為什么不去鉆研具備優(yōu)勢競爭力的企業(yè)呢?這樣,你就可以把這個寬廣無限、無法預(yù)知的投資大世界,變成一個你能夠深刻領(lǐng)會和盡情享受的理財小家園。2、企業(yè)價值等于它在未來所創(chuàng)造的全部現(xiàn)金。3、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河能保護(hù)企業(yè)免受外來競爭的影響,幫助它們在更長的時間內(nèi)獲取更多的財富,因而,這樣的企業(yè)對投資者而言也就是更有價值。4、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河是企業(yè)能常年保持競爭優(yōu)勢的結(jié)構(gòu)性特征,是其競爭對手難以復(fù)制的品質(zhì)。5、在我的經(jīng)歷中,最常見的虛假護(hù)城河就是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場份額、有效執(zhí)行和卓越管理。這4個陷阱可能讓人誤以為公司有護(hù)城河,但事實很可能并非如此。6、如果企業(yè)沒有可以保護(hù)自己業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河,競爭對手遲早會撞開它的大門,搶走其利潤。在華爾街,商場英雄一夜之間變成乞丐的事例不計其數(shù)。7、真正的護(hù)城河:①企業(yè)擁有的無形資產(chǎn),如品牌、專利或法定許可,能讓該企業(yè)出售競爭對手法法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。②企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍,這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本。③有些幸運(yùn)的公司還可以受益于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì),這是一種非常強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河,它可以把競爭對手長期地拒之于門外。④最后,有些企業(yè)通過流程、地理位置、經(jīng)營規(guī)模或特有資產(chǎn)形成成本優(yōu)勢,這就讓他們能以低于競爭對手的價格出售產(chǎn)品或服務(wù)。如果你能識別企業(yè)的競爭優(yōu)勢,那么你就可以比多數(shù)投資者更迅速地找到績優(yōu)股?!沮S注:很多茅迷把混雜著的酒文化、國酒品牌、茅臺鎮(zhèn)獨特位置、經(jīng)銷商、甚至預(yù)收賬款等都當(dāng)成茅臺的“護(hù)城河”,參比一下】8、護(hù)城河是一個企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征,而鐵一樣的事實告訴我們:某些企業(yè)天生就比其他企業(yè)優(yōu)越。結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢的4個來源是無形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢。如果你眼中的一個企業(yè)擁有出色的資本回報率以及其中的某一個特征,那么,你很可能已經(jīng)找到了擁有護(hù)城河的企業(yè)。9、如果一個企業(yè)僅僅憑借其品牌就能以更高的價格出售出類產(chǎn)品,那么,這個品牌就非常有可能形成一個強(qiáng)大無比的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河。歸根結(jié)底,盡管品牌可以帶來長久的競爭優(yōu)勢,但最關(guān)鍵的并不是品牌的受歡迎程度,而是它能否影響消費(fèi)者的行為。10、專利權(quán)要形成名副其實的可持續(xù)競爭優(yōu)勢,唯一的條件就是企業(yè)不僅要擁有歷史悠久的創(chuàng)新傳統(tǒng),能夠讓投資者完全有理由相信它的創(chuàng)新能力,而且要擁有一大批專利產(chǎn)品。只有那些擁有多樣專利權(quán)和創(chuàng)新傳統(tǒng)的企業(yè),才擁有護(hù)城河。11、能創(chuàng)造持久性競爭優(yōu)勢的最后一種無形資產(chǎn)是法定許可(行業(yè)管制或認(rèn)證),它讓競爭對手很難甚至不可能進(jìn)入你的市場。(如制藥企業(yè))簡而言之,如果能找到一家企業(yè),它可以像壟斷者那樣進(jìn)行定價卻不受任何管制,那么,你很可能已經(jīng)找到了一個擁有寬護(hù)城河的城堡。河。38、投資的全部內(nèi)容就是概率,和一個由超級明星CEO管理但卻沒有護(hù)城河的企業(yè)相比,一個管理者平庸無才但卻擁有護(hù)城河的企業(yè),更有可能給你帶來長期性的成功。39、要了解一個公司是否擁有護(hù)城河,首先要檢查以往的資本回報率。超群的資本回報率意味著企業(yè)有可能擁有護(hù)城河,而糟糕的資本回報率意味著競爭優(yōu)勢的匱乏----除非公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)實質(zhì)性的變化。40、如果認(rèn)為企業(yè)擁有護(hù)城河,就需要判斷這條護(hù)城河是否牢固,能維持多久。有些護(hù)城河可以保持幾十年,但有些就沒有那么久了。41、關(guān)注企業(yè)價值,可以讓我們最大限度地減少投機(jī)收益帶來的風(fēng)險,也就是其他投資者的心理變化,對我們投資帶來消極影響的風(fēng)險。42、從長期看,只有兩只因素能影響到股價的漲跌:由收益增長和股利所決定的投資收益,以及由價格收益比又稱為市盈率(PE)所決定的投機(jī)收益。43、市盈率的作用在于,收益最能代表創(chuàng)造價值的現(xiàn)金流,而且獲得收益預(yù)測和實際值的來源也非常多。但市盈率也有問題:收益本身是一個噪音極高的指標(biāo),離開了具體情況,我們根本就無法斷定一個等于14的市盈率是好是壞,除非我們對公司有所認(rèn)識,或是有一個可以進(jìn)行市盈率比較的基準(zhǔn)值。44、在這個世界上,即使是最好的生意,如果價格不合適,也會變成最差的投資。45、高轉(zhuǎn)換成本:當(dāng)消費(fèi)者從一個產(chǎn)品或服務(wù)的提供者轉(zhuǎn)向另一個提供者時所產(chǎn)生的一次性成本。這種成本不僅指經(jīng)濟(jì)上的,也包括時間、精力和情感上的。46、沒有堅實的資本回報率,就相當(dāng)于沒有護(hù)城河。47、對于未來的投資收益,我們可以通過合理的估價,實現(xiàn)可預(yù)見因素(企業(yè)的財務(wù)狀況)影響的最大化,不可預(yù)見因素(其他投資者的心理)影響的最大小化。48、我通常會在個人帳戶至少保留5%-10%的現(xiàn)金,這樣,一旦發(fā)現(xiàn)便
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