【股權(quán)質(zhì)押對上市公司的影響探究的文獻(xiàn)綜述4200字】

股權(quán)質(zhì)押對上市公司的影響研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u7945股權(quán)質(zhì)押對上市公司的影響研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 1148141.1股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī) 1158271.2股權(quán)質(zhì)押后對上市公司的影響及風(fēng)險(xiǎn)分析 26535（1）股權(quán)質(zhì)押對上市公司的影響 224803（2）股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn) 320061.3文獻(xiàn)述評 413975參考文獻(xiàn) 5對于大股東而言，股權(quán)質(zhì)押既減少了由于資金緊張而出售股權(quán)而帶來的二級市場拋壓，又解決上市公司的資金缺口，這種全新的融資模式極大提升了我國金融領(lǐng)域的活躍程度。1.1股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)從動(dòng)機(jī)上來說，股權(quán)質(zhì)押可分為主動(dòng)質(zhì)押和被動(dòng)質(zhì)押。主動(dòng)質(zhì)押的關(guān)鍵點(diǎn)是“主動(dòng)”二字；被動(dòng)質(zhì)押是指大股東在實(shí)在沒有可靠融資渠道情況下，面對生產(chǎn)經(jīng)營亦或是對外投資方面的資金短缺，被迫使用股權(quán)質(zhì)押來獲取資金的情形。不管主動(dòng)還是被動(dòng)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，其目標(biāo)是想得到足夠的現(xiàn)金來進(jìn)行投資或者是支撐經(jīng)營活動(dòng)（劉信兵，2016）。前者是為了在不賣股份的前提下獲得資金，避免因?yàn)橘u出股份而失去公司的控制權(quán)，能夠幫助股東把穩(wěn)定的股份換成流動(dòng)的資金，拓寬了后續(xù)的加杠桿前景（譚燕、吳靜，2013）。例如，某些科技或創(chuàng)新類公司為謀求發(fā)展，因其公司性質(zhì)限制業(yè)務(wù)發(fā)展缺乏相應(yīng)的運(yùn)營資金補(bǔ)充，導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，大股東往往為了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展選擇對控股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押（李璠，2019）。按照相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在上市公司大股東覺得本公司股價(jià)高于實(shí)際水平的時(shí)候，會更傾向于發(fā)起股權(quán)質(zhì)押，以此獲取被高估的那部分資金。另一類情況是，股東為得到更多的公司控制權(quán)，亦或是維持現(xiàn)有的控制權(quán)，公司股東一般都會站在自己的立場上來質(zhì)押股權(quán)，從質(zhì)押中獲取到的資金往往投入到公司股份的增持中去（王艷艷等，2014）。股權(quán)質(zhì)押憑借其融資成本低、效率高等優(yōu)勢，成為有效的融資手段，大股東在維持現(xiàn)有的控股地位的同時(shí)，將“經(jīng)濟(jì)存量”轉(zhuǎn)化為新的股權(quán)，可充分發(fā)揮其作用（王斌、蔡安輝，2013）。但是，由于股東的股權(quán)質(zhì)押，使得股東的股份所有權(quán)和控制權(quán)之間出現(xiàn)分隔，將會降低股東的收益，在一定程度上促使控股股東侵占其他股東的權(quán)益。大股東或控股股東的股權(quán)質(zhì)押存在“掏空”上市公司的機(jī)會，存在大股東或控股股東惡意利用股權(quán)質(zhì)押“掏空”動(dòng)機(jī)與規(guī)避控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)的情況發(fā)生。杜勇和眭鑫（2021）的實(shí)證研究表明，大股東或控股股東股權(quán)質(zhì)押比例與實(shí)體企業(yè)金融化現(xiàn)象，呈倒U型關(guān)系，即隨著股權(quán)質(zhì)押比例的提升，企業(yè)持有金融資產(chǎn)的比例先增后減。1.2股權(quán)質(zhì)押后對上市公司的影響及風(fēng)險(xiǎn)分析國內(nèi)外學(xué)者對股權(quán)質(zhì)押可能產(chǎn)生的影響分析，基本是圍繞上市公司本身和質(zhì)權(quán)人利益而展開。（1）股權(quán)質(zhì)押對上市公司的影響企業(yè)在實(shí)施股權(quán)質(zhì)押時(shí)，會影響到企業(yè)和各位股東的最終利益，由于諸多學(xué)者在研究時(shí)存在觀點(diǎn)的沖突，導(dǎo)致其研究重點(diǎn)和方向也不盡相同。福田一雄（2011）將股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為法律風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。前者是指企業(yè)在將股票資產(chǎn)進(jìn)行抵押時(shí)，如果違反了相關(guān)的法律法規(guī)，就會出現(xiàn)糾紛，最終導(dǎo)致危機(jī)或風(fēng)險(xiǎn)的降臨，即法律風(fēng)險(xiǎn)；而如果股票的發(fā)展趨勢發(fā)生下滑，就會對市場造成惡劣影響，即市場風(fēng)險(xiǎn)。楊向陽（2017）進(jìn)一步分析了控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生機(jī)理，如果股票的發(fā)展趨勢出現(xiàn)下滑，就會導(dǎo)致股票出現(xiàn)爆倉的危險(xiǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的權(quán)利發(fā)生重大變化，甚至是出現(xiàn)股東破產(chǎn)的危機(jī)。夏常源、賈凡勝（2020）的研究表明，存在大股東或控股股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押情況的上市公司，往往存在更高的股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，即大股東或控股股東股權(quán)質(zhì)押比例愈高，上市公司發(fā)生股價(jià)崩盤情況的風(fēng)險(xiǎn)就越大。其根本原因在于，由于資本市場信息環(huán)境不夠透明或信息獲取效率存在差異，容易引發(fā)投資者的猜疑和恐慌，而不是股權(quán)質(zhì)押背后的利益侵占。張慶君等（2021）研究表明，大股東或控股股東股權(quán)質(zhì)押比例與企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)之間存在非線性關(guān)系，即股權(quán)質(zhì)押比例與違約風(fēng)險(xiǎn)之間存在著U型關(guān)系。初期，股權(quán)質(zhì)押比例的增會降低違約風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)股權(quán)質(zhì)押比例達(dá)到一定程度后，繼續(xù)增加股權(quán)質(zhì)押比例，會提高違約風(fēng)險(xiǎn)。對于上述違約風(fēng)險(xiǎn)而言，一方面，在大股東或控股股東持股比例越高且有關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)擔(dān)保的情況下，會導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押對上市公司債券信用利差影響更大（儲溢泉、倪建文，2020）；另一方面，大股東或控股股東股權(quán)質(zhì)押比例愈高，企業(yè)貸款時(shí)將面臨愈大的條件約束，如企業(yè)將承擔(dān)更高的貸款利率，企業(yè)將獲取更少的貸款金額，企業(yè)將接受更嚴(yán)格的貸款期限，甚至企業(yè)將被要求更嚴(yán)苛的貸款抵押（翟勝寶等，2020）。由于股權(quán)質(zhì)押容易導(dǎo)致上市公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和增大其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，所以，上市公司大股東或控股股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押后，往往通過干預(yù)信息披露從而進(jìn)行上市公司市值管理。例如，上市公司更傾向于披露正面消息，尤其是在交易日披露經(jīng)營相關(guān)的正面消息，有助于股價(jià)的提升或降低市值管理壓力（馬宏、劉心怡，2020）；當(dāng)上市公司大股東或控股股東的控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，其會對年報(bào)信息披露實(shí)施干預(yù)相關(guān)策略，降低年報(bào)文本信息的可讀性，將本該聚焦的信息利用反向思維惡意擴(kuò)散（逯東等，2020）；上市公司選擇更低精度的業(yè)績“模糊”預(yù)告形式，使得實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更容易達(dá)到業(yè)績預(yù)告標(biāo)準(zhǔn)，從而實(shí)現(xiàn)干預(yù)的目的（許靜靜，2020）；存在股權(quán)質(zhì)押的上市公司，發(fā)生信息披露違規(guī)行為的概率更大，規(guī)避控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會主義動(dòng)機(jī)更充分（張晨宇、武劍鋒，2020）。（2）股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)大多數(shù)文獻(xiàn)都是從質(zhì)權(quán)人的角度分析股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對。王慧江（2019）和Marteto（2019）通過對大股東或控股股東股權(quán)質(zhì)押相關(guān)案例的分析得出結(jié)論，實(shí)施股權(quán)質(zhì)押之前，雙方要先簽訂相應(yīng)的合同或者協(xié)議，如擔(dān)保協(xié)議，通過對股權(quán)質(zhì)押實(shí)施擔(dān)保，可以在一定程度上擴(kuò)大質(zhì)押權(quán)人的權(quán)利范圍，預(yù)防股票出現(xiàn)爆倉的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在保障自身相關(guān)利益的同時(shí)，亦可減少金融機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)方面面臨的危機(jī)。QiguiLiu（2018）針對股權(quán)質(zhì)押的實(shí)施步驟提出了相關(guān)的建議，在一定程度上可規(guī)避股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)施股票質(zhì)押前，質(zhì)押權(quán)人需要充分了解股票類型，對實(shí)施質(zhì)押的公司和相應(yīng)股票進(jìn)行嚴(yán)格篩選，嚴(yán)格審查該公司股東是否存在違規(guī)行為，按照公司類型或性質(zhì)，設(shè)置具有針對性、適用性、有效性的操作步驟。胡思奇（2018）研究表明，在進(jìn)行股票質(zhì)押時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)保持高度警惕，避免出現(xiàn)同行惡性競爭的情況，對可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)準(zhǔn)備具體的應(yīng)對措施，做到“防患于未然”，有助于促進(jìn)完善公司內(nèi)部管理，避免因公司內(nèi)部擾動(dòng)而對金融機(jī)構(gòu)的利益造成損傷，從而維護(hù)公司股東的最終利益。黃?。?018）以相關(guān)的信用托付企業(yè)作為研究對象，結(jié)合相關(guān)目標(biāo)，對其潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入地研究，基于信托公司的獨(dú)特性，提出相應(yīng)的保障措施來應(yīng)對潛在風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施管理和控制：對于質(zhì)押的公司，要慎重選擇其股票；對于提供抵押物品的公司，進(jìn)行嚴(yán)格審查其來源以及合法性；對于不同類型的業(yè)務(wù)，應(yīng)安排專業(yè)人員來具體實(shí)施。證券公司應(yīng)該建立健全完善的審查制度，建立完善的、高效的調(diào)查系統(tǒng)，對所有的客戶進(jìn)行嚴(yán)格的篩查，以此來推動(dòng)抵押業(yè)務(wù)的良性健康發(fā)展，形成自身的核心競爭力。在股權(quán)資產(chǎn)質(zhì)押過程中，要想規(guī)避其中有可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，可以采取以下相關(guān)措施來進(jìn)行預(yù)防：可以建立一個(gè)統(tǒng)一的交易市場，供全國的非上市企業(yè)來進(jìn)行股權(quán)方面的交易，并在我國現(xiàn)行的法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)懲罰或處置的力度；質(zhì)押權(quán)人在接受抵押物品的過程中，一定要做到小心嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乇鎰e，對提供抵押的企業(yè)再三審核，同時(shí)在簽訂相關(guān)協(xié)議時(shí)，要注意補(bǔ)充。在股權(quán)或資產(chǎn)抵押的過程中，盡可能降低可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過以下三個(gè)部分來實(shí)施：簽訂協(xié)議前要充分審查、核實(shí)，實(shí)施過程中要注重管理，完成抵押之后要起到監(jiān)督控制的作用；企業(yè)在經(jīng)營的過程中，也會產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)，為了規(guī)避或降低其中的風(fēng)險(xiǎn)，可以結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)和市場變化等，將這些作為切入點(diǎn)，對每一筆交易都實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)督和控制。劉信兵（2018）認(rèn)為，大股東或控股股東實(shí)施股權(quán)質(zhì)押，會在無形中增加質(zhì)押權(quán)人所面臨的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，制定相關(guān)的法律法規(guī)，建立健全登記制度，對整個(gè)股權(quán)質(zhì)押過程進(jìn)行監(jiān)督和管理，可以在一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保證在法律允許的范圍內(nèi)實(shí)施股權(quán)質(zhì)押，完善股權(quán)質(zhì)押過程中的披露工作，推動(dòng)公司健康長久發(fā)展，并為其發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的理論支撐和保障，維護(hù)公司內(nèi)部中小股東的正當(dāng)利益。1.3文獻(xiàn)述評通過梳理國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)可知，大股東或控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為會產(chǎn)生一系列微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)后果。從既有研究文獻(xiàn)來看，諸多學(xué)者們主要針對大股東或控股股東股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)以及對上市公司的影響等方面進(jìn)行研究，研究路徑和研究方向不盡相同。首先，隨著我國資本市場發(fā)展的不斷深入，大股東或控股股東股權(quán)質(zhì)押對權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的影響因各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、金融監(jiān)管環(huán)境的不同，而有所不同，這是上述文獻(xiàn)尚未關(guān)注的問題。其次，大股東或控股股東股權(quán)質(zhì)押后，上市公司的各類行為又如何影響其權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)，也被上述文獻(xiàn)所忽視的問題。參考文獻(xiàn)卜華,楊宇晴,張銀杰.控股股東股權(quán)質(zhì)押,股權(quán)集中度與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[J].會計(jì)之友,2020,8.87-94.陳小林,張雪華,閆煥民.事務(wù)所轉(zhuǎn)制、審計(jì)師個(gè)人特征與會計(jì)穩(wěn)健性[J].會計(jì)研究,2016(06):77-85+95.陳澤藝,李常青,黃忠煌.股權(quán)質(zhì)押,股權(quán)激勵(lì)與大股東資金占用[J].南方金融,2018,3:25-34.程飛,張慶君.控股股東股權(quán)質(zhì)押,股票增持與股價(jià)波動(dòng)[J].南方金融,2018,1(11):49-58.儲溢泉,倪建文.控股股東股權(quán)質(zhì)押提高了上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)嗎？[J].證券市場導(dǎo)報(bào),2020(11):40-48.杜勇,眭鑫.控股股東股權(quán)質(zhì)押與實(shí)體企業(yè)金融化——基于“掏空”與控制權(quán)轉(zhuǎn)移的視角[J].會計(jì)研究,2021(02):102-119.龔俊瓊.我國上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)及后果[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2015,000(020):12-13.何斌,劉雯.經(jīng)濟(jì)政策不確定性,股權(quán)質(zhì)押與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[J].南方金融,2019(2019年01):40-48.何娟,馮耕中.物流金融理論與實(shí)務(wù)[M].清華大學(xué)出版社,2014.何斌,劉雯.經(jīng)濟(jì)政策不確定性、股權(quán)質(zhì)押與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[J].南方金融,2019(01):40-48.何威風(fēng)，劉怡君，吳玉宇．大股東股權(quán)質(zhì)押和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)研究［J］．中國軟科學(xué)，2018（5）：110~122．胡思奇.對上市公司股權(quán)質(zhì)押信托融資項(xiàng)目現(xiàn)狀的調(diào)查與思考[J].時(shí)代金融,2018,(23):20+23.黃俊.上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對機(jī)制[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì),2018,(01):188-192.姜曉文.控股股東股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響[J].會計(jì)之友,2019(24):23-29.李璠.股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)創(chuàng)新[D].對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2019.李常青,幸偉.控股股東股權(quán)質(zhì)押與上市公司信息披露[J].統(tǒng)計(jì)研究,2017,(12):75-86.逯東,宋昕倍,龔祎.控股股東股權(quán)質(zhì)押與年報(bào)文本