靈鴿科技 國內(nèi)物料處理“小巨人”新領(lǐng)域拓展貢獻新增長極

增持（首次）增持（首次）執(zhí)業(yè)證書：S0600522100003yishsh@執(zhí)業(yè)證書：S0600524080003yuhy@94%80%66%52%38%24% 物料處理“小巨人”。公司營收持續(xù)持續(xù)，但94%80%66%52%38%24% 流通A股市值(百萬元)每股凈資產(chǎn)(元流通A股市值(百萬元)每股凈資產(chǎn)(元,LF) 41.15內(nèi)鋰電池產(chǎn)能持續(xù)增加，預(yù)計至2025年中國鋰電池出貨量將達萬噸，預(yù)計2022-2026年全球改性塑料行業(yè)市場需 41.15續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，為公司未來的發(fā)展提供有力支撐；2）穩(wěn)固深挖基本行業(yè)投入，食品及精細化工行業(yè)將公司新增長動能。n盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為公司24-26年P(guān)E為88/26/13倍，考 4 4 4 6 6 9 92.2.預(yù)制菜領(lǐng)域起量高增、改性塑 2.2.1.食品行業(yè)受益于剛性需求，市 2.2.2.下游需求增長拉動改性塑 4 5 6 7 7 7 8 8 8 9 5科研實習基地。2023年，公司成功登陸圖1：公司發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所圖2：公司組織架構(gòu)（截至2024年8月28日）數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所表1：公司管理層情況杭一份有限公司總裁。秘書何亞東會委員數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，iFind，東吳證券研究所系統(tǒng)來實現(xiàn)全流程的自動化、數(shù)字化、智能化運作；單機設(shè)備則用于滿足計量、配料、混合、擠出、攪拌、切粒等單項工藝需求。圖3：公司主要產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，東吳證券研究所新領(lǐng)域拓展，業(yè)績有望轉(zhuǎn)正恢復(fù)增長。圖5：歸母凈利潤呈現(xiàn)不穩(wěn)定性圖4：營業(yè)收入整體呈上升趨勢圖5：歸母凈利潤呈現(xiàn)不穩(wěn)定性歸母凈利潤/百萬元同比/%歸母凈利潤/百萬元同比/%00201920202021202222019202020212022220192020202120222023數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所圖6：公司營收以自動配混輸送系統(tǒng)為主房租及水電/%其他業(yè)務(wù)收入/%20%2019202020212022數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所公司凈利率整體波動性下降，毛利率基本穩(wěn)定。公司2021/2022/2023年毛利率為略有下滑。2022年-2024Q1公司凈利率整體波動性下降，主要系下游行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整圖7：公司凈利率波動，毛利率企穩(wěn)毛利率歸母凈利率40%30%20%10% 40%30%20%10% 數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所圖8：核心業(yè)務(wù)毛利率企穩(wěn)一金—配件服務(wù)收入/%—金—房租及水電/%—.-其他業(yè)務(wù)收入/%201920202021202220232數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所圖9：2019-2024Q1公司費用率情況 期間費用率/% 銷售費用率/% 管理費用率/%研發(fā)費用率/%財務(wù)費用率/% 2019202020212022數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級轉(zhuǎn)型，物料自動化處理設(shè)備廣泛應(yīng)用于鋰電池、精細化工、橡塑、美元，CAGR為6.4%。根據(jù)智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國物料自動化市場規(guī)模2021年為421.44億元。預(yù)計2030年將圖10：中國物料自動化行業(yè)2021-2030年市場規(guī)模461.49461.49483.95433.31619.040中國物料自動化市場規(guī)模/億元同比/%421.44421.44202120222023E2024E2025E數(shù)據(jù)來源：智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所101.1%，預(yù)計至2025年，中國鋰噸，全年均價僅為26.7萬元/噸。整體來看，中國新圖11：中國鋰電池產(chǎn)能情況鋰電池產(chǎn)能/GWh產(chǎn)能增量/GWh 0 202120222023E2024E數(shù)據(jù)來源：高工鋰電，東吳證券研究所圖12：2019-2025年中國鋰電設(shè)備市場規(guī)模 0市場規(guī)模/億元增速/%287287201920202021202220232024E數(shù)據(jù)來源：高工鋰電，東吳證券研究所圖13：中國固態(tài)電池出貨量圖14：2024年1-7月固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)主要進展跟蹤86420中國固態(tài)電池出貨量/GWh同比增長/%數(shù)據(jù)來源：高工鋰電，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：高工鋰電，東吳證券研究所食品行業(yè)需求穩(wěn)定，消費場景修復(fù)后持續(xù)增長。我國食品制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額從行業(yè)受益于消費品的剛需屬性，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中占比較為穩(wěn)定，隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，圖15：2022-2025年食品制造業(yè)利潤規(guī)模35000202220232024E數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，東吳證券研究所餐食用。圖16：預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)鏈示意圖數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢，東吳證券研究所圖17：預(yù)制菜2022-2025年市場規(guī)模及同比增速10000041964196數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢，東吳證券研究所產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能向中國聚集，改性塑料的需求得到拉動，2010-2021年期間，我求將有較大幅度提升，預(yù)計2022-2026年全球改性塑料行業(yè)為3%左右，預(yù)計到2026年全球改性塑料行業(yè)市場需求量將達到13000萬噸。圖18：2021-2024年中國改性塑料市場規(guī)模mm市場規(guī)模/億元202120222023E數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所圖19：2020年我國改性塑料下游應(yīng)用占比40%40%汽車辦公設(shè)備a其他數(shù)據(jù)來源：公司股說明書，東吳證券研究所圖20：中國精細化工市場規(guī)模及增速987654321025%市場規(guī)模（萬億元）25% 5.17%4.37%4.82%廠201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，為公司未來的發(fā)展提供有力支撐。圖21：公司研發(fā)費用持續(xù)上升研發(fā)費用研發(fā)費用率/%8%86420 數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所性制造需求。圖22：公司性能指標數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所圖23：公司新領(lǐng)域拓展數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所長驅(qū)動并帶動毛利率提升。我們預(yù)計2024/2025/2026年公司物料自動化處理產(chǎn)線業(yè)務(wù)備業(yè)務(wù)2024/2025/2026年實現(xiàn)營收增長，15%/25%/20%，毛利率預(yù)計維持在4的后續(xù)配件、改造及服務(wù)越來越大，我們預(yù)計配件類業(yè)務(wù)2024/2025/2026年實現(xiàn)營收其他業(yè)務(wù)：其他業(yè)務(wù)收入主要為房屋出租及水電費收物料自動化處理產(chǎn)線的強勁增長推動了整體營業(yè)收入的大幅提升。我們預(yù)計公司圖24：靈鴿科技盈利拆分數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為圖25：可比公司估值（截至2024年8月28日）數(shù)據(jù)來源：wind，東吳證券研究所注：除靈鴿科技外盈利預(yù)測均來自wind一致預(yù)期223400005681456852220000111000000000