廣東省機場管理集團公司2006年企業(yè)債券跟蹤評級報告

企業(yè)債券跟蹤評級報告企業(yè)債券跟蹤評級報告PAGE2PAGE2企業(yè)債券跟蹤評級報告大公保留對本期企業(yè)債券信用狀況跟蹤評估并公布信用等級變化之權利廣東省機場管理集團公司2006年企業(yè)債券跟蹤評級報告大公報D【2009】450號跟蹤評級企業(yè)債券信用等級：AAA評級展望：穩(wěn)定上次評級企業(yè)債券信用等級：AAA評級展望：穩(wěn)定發(fā)債規(guī)模：10億元上次評級時間：2008.6債券存續(xù)期間：2006.3.24-2016.3.23擔保方式：連帶責任保證擔保單位：中國建設銀行股份有限公司主要財務數(shù)據(jù)和指標(人民幣億元)項目2009.620082007234.09223.38209.82118.42119.19123.5218.3335.2232.580.584.081.01-8.1311.1849.4146.6441.1344.9442.0737.5830.3137.2538.89-0.151.780.37-0.970.22-2.39-4.586.06-8.5413.55注：公司財務報表自2007年起按照新會計準則編制，2009年上半年財務報表未經審計。分析員：金玲薛永前聯(lián)系電話服電話：4008-84-4008傳真mail：rating@跟蹤評級觀點廣東省機場管理集團公司（以下簡稱“廣東機場集團”或“公司”）是以機場運營為主業(yè)的國有航空運輸服務保障企業(yè)。評級結果反映了2009年以來航空運輸業(yè)逐步復蘇、公司進一步擴大航線網(wǎng)絡、白云機場各項工程逐步建設完成并投入運營等有利因素；同時也反映了白云機場仍面臨較大的競爭壓力以及公司盈利能力處于較低水平等不利因素。中國建設銀行股份有限公司對本期債券提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保仍具有很強的增信作用。綜合分析，大公國際對廣東機場集團2006年企業(yè)債券信用等級維持AAA，評級展望維持穩(wěn)定。有利因素·2009年以來,隨著經濟和航空運輸業(yè)的回暖，我國主要機場運營指標平穩(wěn)上升，機場行業(yè)逐漸復蘇；·公司繼續(xù)加強同國內外航空公司的合作，進一步擴大了公司航線網(wǎng)絡；·隨著白云機場擴建工程、聯(lián)邦快遞亞太轉運中心以及中性貨站的逐步建成并投入運營，公司客貨運業(yè)務規(guī)模將會進一步擴大；·中國建設銀行股份有限公司對本期債券提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保仍具有很強的增信作用。不利因素·珠三角地區(qū)機場競爭激烈，白云機場仍面臨一定的競爭壓力；·公司主營業(yè)務毛利率逐步下降，盈利能力仍處于較低水平。大公國際資信評估有限公司二〇〇九年十二月三十一日企業(yè)債券跟蹤評級報告PAGE3企業(yè)債券跟蹤評級報告PAGE2跟蹤評級說明根據(jù)廣東省機場管理集團公司2006年企業(yè)債券信用評級的跟蹤評級安排，大公國際于近期對廣東機場集團2008年以來的經營和財務狀況以及債務履行情況進行了信息收集和分析，并結合公司外部經營環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評級結論。募集資金使用情況廣東機場集團于2006年3月發(fā)行了10億元人民幣的企業(yè)債券，募集資金主要用于廣州白云國際機場聯(lián)邦快遞亞太轉運中心，航站樓東三和西三指廊、中性貨運站所謂中性貨站，就是完全由機場單獨建立，在服務上對所有的航空公司都同等對待。及A3和B3站坪等項目的建設，目前項目已基本建設完畢所謂中性貨站，就是完全由機場單獨建立，在服務上對所有的航空公司都同等對待。發(fā)債主體廣東機場集團前身為廣州白云國際機場集團公司，是直屬廣東省人民政府的國有大型航空運輸服務保障企業(yè)，負責統(tǒng)一管理白云、汕頭、湛江、梅縣機場，注冊資本30億元。廣東機場集團實行省屬市管體制，由廣東省政府委托廣州市政府管理。公司主要業(yè)務是為國內外航空運輸企業(yè)提供飛機起降服務、旅客過港服務及航空地面服務；提供安檢、保安服務、應急求援服務及其他航空性業(yè)務；提供停車場、倉儲、物流配送、貨郵代理、客貨地面運輸?shù)确?；經營候機樓和商業(yè)用地租賃、廣告、商店、餐飲、旅游、酒店管理等業(yè)務。截至2008年末，公司總資產為223.38億元，所有者權益為119.19億元，資產負債率46.64%；2008年實現(xiàn)營業(yè)收入35.22億元，利潤總額4.08億元，經營性凈現(xiàn)金流8.13億元。根據(jù)公司提供的未經審計的2009年上半年財務報表，截至2009年6月末，公司總資產為234.09億元，所有者權益為118.42億元，資產負債率49.41%；2009年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18.33億元，利潤總額0.58億元。經營與管理2008年，受事件性因素和國際金融危機的影響，航空運輸以及機場業(yè)吞吐量出現(xiàn)短期的下降，2009年以來，隨著擴大內需政策的實施，航空運輸業(yè)出現(xiàn)恢復性增長機場行業(yè)作為航空運輸?shù)妮o助行業(yè)，受航空運輸變化的影響很大。2008年，受國際金融危機對國內實體經濟影響的加深，以及奧運會的舉行等高級別安檢措施實施的影響，我國航空運輸業(yè)增速大幅降低。2008年12月當月，我國民航旅客運輸量和周轉量分別為1,567.2萬人和237.3億客公里，同比分別減少8.2%和5.5%；貨郵運輸量和周轉量分別為30.8萬噸和8.3億噸公里，同比分別減少15.2%和22.2%，航空運輸業(yè)整體水平接近2008年最低點。圖12008年1月～2009年11月我國民航旅客運輸量增速情況數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫2008年下半年以來，隨著國家一系列宏觀經濟刺激計劃的相繼出臺，國內經濟開始回暖，加之國內航空公司通過降低票價等措施提高國內航空需求的積極影響，2009年我國航空運輸業(yè)開始逐漸復蘇，國內、港澳地區(qū)和國際航線的旅客運輸量增速都較年初有了大幅提高，雖然貨郵運輸量增速低于客運，但也保持增長的趨勢，2009年11月當月，全國航空貨郵運輸量達到45.00萬噸。圖22008年1月～2009年11月我國民航貨郵運輸量情況數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫受航空運輸業(yè)的影響，2008年以來，全國各主要機場旅客吞吐量增速也均有所下滑，個別機場出現(xiàn)負增長的情況，行業(yè)整體處于緊縮狀態(tài)，2009年隨著國內經濟的復蘇，航空業(yè)客貨運量逐步回升，各機場旅客吞吐量等指標出現(xiàn)恢復性增長。航空地面服務收入仍是公司收入的主要來源，預計未來隨著白云樞紐機場建設的推進，公司仍將以航空地面服務收入為主要收入來源公司主營業(yè)務收入主要由航空地面服務收入和非航空業(yè)務收入構成，非航空業(yè)務主要包括機場廣告、停車場、貴賓服務、航空配餐等。隨著成員機場旅客吞吐量和飛機起降架次的持續(xù)增長，公司營業(yè)收入逐年提高由于機場航空地面服務業(yè)務主要為飛機起降服務收入、航班停場收入、旅客過港收入安檢收入等，均與飛機起降以及旅客吞吐量相關，因此旅客吞吐量和飛機起降架次的提高對公司航空地面服務業(yè)務收入增加影響較大。，2007和2008年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入32.58億元和35.22億元，同期毛利率分別為38.8由于機場航空地面服務業(yè)務主要為飛機起降服務收入、航班停場收入、旅客過港收入安檢收入等，均與飛機起降以及旅客吞吐量相關，因此旅客吞吐量和飛機起降架次的提高對公司航空地面服務業(yè)務收入增加影響較大。

表12007年、2008年及2009年上半年公司營業(yè)收入和利潤情況（單位：億元）業(yè)務項目2009年上半年2008年2007年金額占比（%）金額占比（%）金額占比（%）營業(yè)收入航空地面服務業(yè)務13.5874.1226.8776.3125.8879.43非航空業(yè)務4.7525.888.3523.696.7020.57合計18.33100.0035.22100.0032.58100.00毛利潤航空地面服務業(yè)務3.9474.129.6573.5610.1179.81非航空業(yè)務1.6125.883.4726.442.5620.19合計5.55100.0013.12100.0012.67100.00毛利率（%）航空地面服務業(yè)務28.9935.9039.08非航空業(yè)務33.8841.5738.17綜合30.3137.2538.89數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理除航空地面服務收入外，非航空業(yè)務收入成為公司收入和利潤的重要補充，其中廣告、貴賓服務、租賃等高毛利率的業(yè)務收入呈增長態(tài)勢，有利于提高公司綜合毛利率水平。綜合來看，公司主營業(yè)務收入保持增長趨勢，機場運營收入仍是公司主要的收入來源，非航空業(yè)務對公司的盈利保持較高的貢獻水平。預計未來1～2年，公司業(yè)務結構不會發(fā)生較大變化，隨著成員機場旅客吞吐量和飛機起降架次的持續(xù)增長，收入規(guī)模將會進一步增長。白云機場作為珠三角地區(qū)的樞紐機場，其吞吐量規(guī)模處于全國前列；受國際金融危機等因素的影響，白云機場2008年以來吞吐量增速有所下降，2009年隨著國內經濟的復蘇，機場吞吐量出現(xiàn)恢復性增長在廣東機場集團所屬4個機場中，汕頭、湛江、梅縣3個機場業(yè)務量占比很小，公司機場業(yè)務總量主要由白云機場構成。表22008年和2009年上半年公司下屬機場主要營運指標機場起降架次（萬架次）旅客吞吐量（萬人）貨郵吞吐量（萬噸）2009年上半年2008年2009年上半年2008年2009年上半年2008年白云機場14.7828.041,736.143,343.5535.4168.59汕頭機場0.641.1659.09109.110.420.85湛江機場0.250.4718.4630.280.090.13梅縣機場0.050.091.302.53--合計15.7229.761,814.993,485.4735.9269.57數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理白云機場2008年完成旅客吞吐量同比增長7.95%，貨郵吞吐量同比增長-1.3%,飛機起降架次同比增長7.5%。受白云機場業(yè)務量變化的影響,2008年公司旅客吞吐量同比增長7.5%，貨郵吞吐量同比增長-1.4%，飛機起降架次同比增長6.9%。受國際金融危機的影響，白云機場吞吐量增速出現(xiàn)一定程度的下降，而2009年以來，隨著國內經濟的復蘇以及聯(lián)邦快遞亞太轉運中心及中性貨站的建成，白云機場的旅客吞吐量出現(xiàn)恢復性上漲，而貨郵吞吐量增速明顯提高。白云機場2009年完成旅客吞吐量同比增長8.63%，貨郵吞吐量同比增長67.7%,飛機起降架次同比增長8.74%。圖32008年1月～2009年9月白云機場各主要運營指標增速情況數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理雖然我國機場吞吐量受國際金融危機的影響出現(xiàn)了大幅的調整和波動，但公司作為我國珠三角地區(qū)樞紐機場之一，其吞吐規(guī)模仍保持較高水平，2008年白云機場旅客吞吐量仍處于全國第二。表32007年和2008年我國主要機場旅客吞吐量情況機場2008年2007年旅客吞吐量（萬人）增速（%）旅客吞吐量（萬人）增速（%）1.首都5,5934.91%5,3319.36%2.廣州3,3417.95%3,09518.03%3.浦東2,834-2.11%2,8958.08%4.虹橋2,2851.02%2,26116.96%5.深圳2,1403.79%2,06212.33%6.成都1,725-7.15%1,85814.10%7昆明1,5820.60%1,5738.90%8.杭州1,2678.05%1,17318.25%9.西安1,1924.86%1,13721.36%10.重慶1,1147.62%1,03528.57%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理總體來看，受國際金融危機等因素的影響，我國航空運輸業(yè)增速大幅降低，機場作為其重要的輔助行業(yè)，也出現(xiàn)波動。盡管如此，公司作為我國珠三角地區(qū)的樞紐機場，在2009年隨著經濟復蘇各項運營指標也出現(xiàn)恢復性增長。2009年以來，公司繼續(xù)加強同國內外航空公司的合作，有效的拓展國際和國內航線網(wǎng)絡，有利于進一步提高各機場的吞吐規(guī)模2009年以來，為全面落實樞紐港戰(zhàn)略，公司積極吸引更多的國內外航空公司投放運力、開辟航線，同時配合基地航空公司做好航班波設計，完善樞紐航線網(wǎng)絡建設和地面服務保障等。在國際航空運輸需求下降的情況下，白云機場積極開拓國際業(yè)務，2008年新增國際航線4條，總數(shù)達到57條，通航的外國航空公司達到29家。同時，白云機場異地候機樓、異地貨站建設、與聯(lián)檢單位戰(zhàn)略合作工作持續(xù)推進，有利于進一步拓展公司航線。2008年公司新增異地候機樓2個，第二個異地貨站珠海斗門貨站正在積極籌備，白云機場與湛江機場聯(lián)合建設的粵西首個異地遠程貨站項目已簽署協(xié)議。2009年上半年，白云機場新增代理航空公司2家，共開通32條國際和地區(qū)航線，其中，聯(lián)邦快遞亞太轉運中心運營后新開通國際全貨運航線29條，白云機場國際航線總數(shù)現(xiàn)達到89條，是轉場前的4倍多，提前實現(xiàn)了2010年戰(zhàn)略目標。汕頭機場開通汕頭–仰光包機航線，加密了汕頭–廣州航班的密度，湛江機場新增航線2條，梅縣機場每天加密了梅縣–廣州航班。隨著廣東機場航線的逐步拓展，廣東機場集團服務范圍進一步拓展，有利于保持公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。2008年以來，公司繼續(xù)穩(wěn)步推進白云樞紐機場擴建工程，同時，隨著白云機場聯(lián)邦快遞亞太轉運中心及中性貨站的建成并投入運營，公司貨運業(yè)務規(guī)模進一步提高為更好地滿足航空市場發(fā)展需求和服務地區(qū)經濟發(fā)展，2008年以來公司繼續(xù)穩(wěn)步推進白云機場擴建工程。2008年公司共安排固定資產投資計劃21.77億元，其中重點項目投資計劃19.48億元，2009年上半年白云機場擴建工程完成投資4.15億元，為年度計劃的58.3%。公司在建項目進展順利，東三、西三指廊及相關連接樓項目土建和玻璃幕墻基本完成；中性貨站項目已完成土建和機電工程的竣工驗收；東三、西三指廊近機位站坪道面工程、服務車道土方及基層全部完成；北滑系統(tǒng)已正式投入使用，平行滑行道達到5條；東四、西四站坪的道面工程全部完成；二號航站樓項目進入初步設計階段；第三跑道征地拆遷安置補償標準已獲廣州市政府確定，并已接收2,750畝土地，并將與白云區(qū)簽訂征地拆遷補償協(xié)議；公務機坪工程、國內安檢通道擴建、國際區(qū)域改造等18個亞運改擴建項目開始啟動。2009年上半年完成揭陽潮汕機場建設投資4.8億元，為年度計劃的54.1%，同時湛江機場候機樓擴建工程和梅縣機場飛行區(qū)擴建工程前期工作進展順利。聯(lián)邦快遞亞太轉運中心項目于2006年初開工建設，并于2008年底投入運營。該項目位于白云機場東跑道東側，占地面積2,451畝，總投資約18.3億元，按照滿足2020年日均快件吞吐量17.9萬件、日均分揀量12.5萬件的需求進行設計，高峰小時的分揀能力為2.7萬件。聯(lián)邦快遞轉運中心正式運營后，首批計劃安排20架全貨機停放在白云機場，機隊數(shù)量相當于目前國內全貨機的總和，每周約有150余架次貨運航班起降，貨運量可達1.2萬噸至1.5萬噸。聯(lián)邦快遞強大的物流聚集效應將會使公司的貨運業(yè)務量明顯提升，打開白云機場通往全球主要貨運點的航權和航線網(wǎng)絡，并提升其貨運運營效率。同時，白云機場中性貨站機坪新增10個貨機位，項目已通過行業(yè)驗收并投入使用。受到經濟危機影響，國際客貨運增長壓力加大，2008年貨郵吞吐量68.59萬噸同比增長-1.3%，隨著白云機場聯(lián)邦快遞亞太轉運中心及中性貨站的建成并投入使用，公司貨運量出現(xiàn)了快速發(fā)展的態(tài)勢，白云機場在2009年上半年實現(xiàn)貨郵吞吐量35.41萬噸，同比增長15.2%。珠三角地區(qū)航空客貨運需求量大，隨著白云機場樞紐工程建設和聯(lián)邦快遞亞太轉運中心及中性貨站的逐步建成并投入運營，公司客貨運水平將進一步提高。珠三角地區(qū)機場競爭激烈，白云機場業(yè)務經營面臨一定的競爭壓力在航空運輸需求增長的帶動下，國內機場行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，同時機場行業(yè)之間的競爭也日趨激烈，作為國內三大樞紐機場之一，白云機場面臨的競爭主要來自于珠三角區(qū)域其他機場，該地區(qū)機場分布較為密集，有香港、白云、深圳、珠海、澳門五家機場，對客貨運輸市場的爭奪日趨激烈，其中白云機場面臨的競爭壓力主要來自于香港機場和深圳機場。表4200年和2009年1～9月珠三角主要機場旅客吞吐量情況機場2009年1～9月2008年旅客吞吐量（萬人）增速旅客吞吐量（萬人）增速香港機場3,422-6.6%4,8601.7%白云機場2,7159.6%3,3417.95%深圳機場1,79213.4%2,1403.79%澳門機場217-16.5%5102.49%珠海機場9818.9%112.187.8%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理香港機場在全球航空貨運市場上占有非常重要的地位，2007年香港機場貨運量位居全球主要機場第二位（僅次于美國孟斐斯國際機場），而2008年香港機場也實現(xiàn)貨郵吞吐量360萬噸，比2007年下降3.1%，盡管如此也明顯高于白云機場69.6萬噸的貨郵吞吐規(guī)模，香港機場貨運優(yōu)勢明顯。與白云機場相比，香港機場在國際航線數(shù)量、貨運處理效率等方面具有明顯的競爭優(yōu)勢，并且香港機場吸納了珠三角地區(qū)航空貨運量的70%以上，其對白云機場貨運業(yè)務構成一定的威脅。除香港機場外，深圳機場也對白云機場運營構成直接的競爭壓力。雖然總體上深圳機場業(yè)務量落后于白云機場，但其近兩年來呈現(xiàn)出較快發(fā)展，2008年深圳機場實現(xiàn)貨郵吞吐量59.8萬噸，對白云機場造成一定的分流影響。深圳機場通過和香港機場的業(yè)務合作，近年來貨運量逐步增長，隨著南航深圳貨站的投入運營以及機場第二跑道的全面建設，深圳機場對白云機場的競爭壓力將進一步加大。綜合來看，白云機場客貨吞吐能力居于國內前列，隨著未來機場擴建項目的建成并投入運營，其業(yè)務量進一步提高；與此同時，由于受香港、深圳等周邊機場的分流影響，公司面臨一定的市場競爭壓力。財務分析公司提供了2007和2008年財務報告以及2009年上半年資產負債表和利潤表，萬隆會計師事務所有限公司對2007和2008年的財務報告進行了審計，并出具了標準無保留意見的審計報告，2009年上半年報表未經審計。隨著機場建設項目的逐步推進，公司資產規(guī)模穩(wěn)步增長，以非流動資產為主2007年末、2008年末和2009年6月末公司總資產分別為209.82億元、223.38億元和234.09億元，公司總資產穩(wěn)步增長。2007年末、2008年末和2009年6月末公司非流動資產分別為184.25億元、194.11億元和196.52億元，分別占總資產的87.81%、86.90%和83.95%，公司資產主要由非流動資產構成，與機場行業(yè)的特點相一致。表5公司流動資產、非流動資產構成情況（單位：億元、%）項目2009年6月末2008年末2007年末金額占流動資產比例金額占流動資產比例金額占流動資產比例流動資產合計37.57100.0029.27100.0025.57100.00貨幣資金19.7252.4914.6950.2113.6353.31應收賬款12.8634.229.5532.657.7330.24其他4.9913.295.0217.154.2116.45項目金額占非流動資產比例金額占非流動資產比例金額占非流動資產比例非流動資產合計196.52100.00194.11100.00184.25100.00固定資產凈額114.4658.24113.8958.6896.6052.43在建工程31.7216.1430.7815.8635.9819.53無形資產28.8614.6828.8614.8722.6112.27其他21.4810.9320.5810.6029.0615.77截至2008年底公司流動資產為29.27億元，貨幣資金和應收賬款所占比重較大。應收賬款主要為應收財政部返還的機場建設費和各航空公司的起降費等款項。從賬齡情況來看，1年以內應收賬款占比為94.87%，應收賬款質量較好。2007年、2008年和2009年上半年公司應收賬款周轉天數(shù)分別為91.06天、88.59天和110.15天，2009年以來應收賬款周轉速度有所下降。總體來看，公司資產規(guī)模保持逐步增長態(tài)勢，主要由非流動資產構成。公司負債總額持續(xù)增加，短期借款持續(xù)增加，流動負債占比較高，流動資產對流動負債保障程度較低2007年末、2008年末和2009年6月末公司負債總額分別為86.30億元、104.18億元和115.67億元，同期資產負債率分別為41.13%、46.64%和49.41%，公司負債總額和資產負債率逐步提高。2007年末、2008年末和2009年6月末公司流動負債分別為47.07億元、68.29億元和79.97億元，分別占負債總額的54.54%、65.55%和69.14%，公司負債主要由流動負債構成。表6公司負債構成情況（單位：億元、%）項目2009年6月末2008年末2007年末金額占流動負債比例金額占流動負債比例金額占流動負債比例流動負債合計79.97100.0068.29100.0047.07100.00短期借款47.4859.3734.4850.4928.0059.49其他應付款12.0715.0914.0120.518.4217.88交易性金融負債5.006.255.007.32-0.00其他15.4219.2814.8121.6810.6522.62項目金額占非流動負債比例金額占非流動負債比例金額占非流動負債比例非流動負債合計35.69100.0035.89100.0039.23100.00長期借款22.7563.7322.9563.9427.0769.00應付債券10.0028.0210.0027.8610.0025.49其他2.948.252.91公司流動負債主要由短期借款、其他應付款和交易性金融負債構成。公司短期借款逐步增加，主要是由于機場建設資金需求量加大了資金缺口，公司增加了銀行短期借款，這也使公司流動負債占比過高，流動比率和速動比率處于較低水平。2007年末、2008年末和2009年6月末公司流動比率分別為0.54、0.43和0.47；同期公司速動比率分別為0.48、0.39和0.43，處于行業(yè)較低水平根據(jù)2008年機場行業(yè)績效標準評價值，全行業(yè)速動比率平均水平為0.77，較低水平為0.47。，公司流動資產對流動負債的保障程度較低。公司其他應付款主要為應付工程建設款。2008年公司發(fā)行5億元短期融資券，計入交易性金融負債科目。公司根據(jù)2008年機場行業(yè)績效標準評價值，全行業(yè)速動比率平均水平為0.77，較低水平為0.47?？傮w來看，公司負債總額持續(xù)增加，流動比率和速動比率處于行業(yè)較低水平。隨著機場吞吐量的提高，公司收入保持增長態(tài)勢，但受運營成本以及人工成本增加的影響，毛利率逐步下降，盈利水平較低2007年、2008年和2009年上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入32.58億元、35.22億元和18.33億元，隨著機場旅客吞吐量和飛機起降架次的增加，公司營業(yè)收入持續(xù)增長；同期公司毛利率分別為38.89%、37.25%和30.31%，2009年上半年，隨著聯(lián)邦快遞亞太轉運中心等項目的建成，公司營運成本有所增加，毛利率出現(xiàn)一定程度的下降。表7公司盈利情況（單位：萬元、%）2009年上半年2008年2007年營業(yè)利潤2,90726,96112,071利潤總額5,79640,75010,149凈利潤-3,52821,921-10,578總資產報酬率-0.151.780.37凈資產收益率-0.970.22-2.39由上表可見，2008年受公司獲得股票投資收益2.04億元使公司利潤水平明顯提高，除此之外公司均處于虧損水平，盈利狀況較差。預計未來，隨著地區(qū)經濟的復蘇、機場吞吐量的增長以及聯(lián)邦快遞亞太轉運中心的運行逐步完善，收入規(guī)模將進一步提高，盈利水平有望得到改善。公司2008年經營性凈現(xiàn)金流略有下降，對債務保障水平有所降低2007和2008年公司經營性凈現(xiàn)金流分別為11.18億元和8.13億元，2008年以來受航空業(yè)增速下降的影響，各航空公司回款速度有所下降，公司應收款項增加影響了2008年現(xiàn)金流水平。表82007和2008年公司現(xiàn)金流情況（單位：億元）2008年2007年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額8.1311.18投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額-11.31-13.26籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額4.253.92現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額1.071.94近幾年公司逐步推進項目建設,投資性現(xiàn)金流凈流出保持較高水平。由于經營性凈現(xiàn)金流不能完全覆蓋投資性凈現(xiàn)金流，公司以籌資性現(xiàn)金流補充了投資支出。2008年公司經營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)為4.58，比2007年下降1.48，經營性凈現(xiàn)金流/總負債為8.54%，比2007年下降5.01個百分點，經營性凈現(xiàn)金流對公司債務的保障程度有所下降。隨著航空運輸需求的增長以及公司營運能力的提高，公司經營性凈現(xiàn)金流對債務保障能力也將有所改善。擔保分析中國建設銀行股份有限公司（以下簡稱“建設銀行”）為本期企業(yè)債券承擔全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，具有很強的增信作用。建設銀行是我國國有大型商業(yè)銀行，分別于2005年10月在香港聯(lián)交所、2007年9月在上海證券交易所上市。截至2008年末，中央?yún)R金投資有限責任公司持有建設銀行48.22%的股份，為該行第一大股東。截至2008年末，建設銀行資產總額達到75,554.52億元，同比增長14.51%，資產規(guī)模在我國商業(yè)銀行中排在第二位。建設銀行從2005年引入美國銀行和淡馬錫作為戰(zhàn)略投資者。建設銀行與前者在零售與公司銀行業(yè)務、電子銀行、信息技術、風險管理等領域開展了廣泛合作；富登金融則在財富管理、私人銀行、投資銀行、風險管理等領域為建設銀行提供相關咨詢與培訓。戰(zhàn)略投資者的引進，有利于提高建設銀行的專業(yè)能力、管理水平和人員業(yè)務素質。建設銀行擁有廣泛的客戶基礎，與多個大型企業(yè)集團及中國經濟戰(zhàn)略性行業(yè)的主導企業(yè)保持銀行業(yè)務聯(lián)系，營銷網(wǎng)絡覆蓋全國的主要地區(qū)和海外部分國家。截至2008年末，建設銀行在內地設有13374個分支機構，并在香港、新加坡、法蘭克福、約翰內斯堡、東京、及首爾設有海外分行，在倫敦、悉尼、紐約設有代表處，并在香港擁有子銀行—中國建設銀行（亞洲）有限公司。（其中紐約和倫敦代表處已于2009年6月升級為紐約分行和倫敦子銀行）截至2008年末，建設銀行公司類貸款和墊款余額26,897.84億元，其中基礎設施貸款占44.19%，達到11,884.87億元，保持了同業(yè)領先地位；作為國內最大的個人貸款銀行，建設銀行個人貸款余額達8,215.31億元，其中個人住房貸款達6,031.47億元，同比增長14.26%，余額和新增均居國內同行第一。2008年建設銀行中間業(yè)務發(fā)展較快，實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入384.46億元，占營業(yè)收入的14.37%，同比增長22.78%。建設銀行具有良好的資產質量，風險管理水平居于同業(yè)領先地位。截至2008年末，建設銀行不良貸款余額838.82億元，不良貸款率2.21%；同時建設銀行加大準備金計提力度，撥備覆蓋率達131.58%，較2007年末增加了27.17個百分點。2009年一季度以來，建設銀行資產質量在公司規(guī)?？焖贁U張的前提下繼續(xù)得到改善，表現(xiàn)出較好的風險管理能力。截至2009年3月31日，不良貸款余額為819.36億元，較上年末減少19.46億元，不良貸款率1.90%，較上年末下降0.31個百分點；撥備覆蓋率141.75%，較上年末提高10.17%個百分點。截至2008年末，建設銀行資本充足率和核心資本充足率分別為12.16%和10.17%，資本充足率較高，為公司進一步推進戰(zhàn)略轉型提供良好的資金保障。建設銀行繼續(xù)保持良好的盈利能力。2008年全年，建設銀行實現(xiàn)營業(yè)收入2,675.07億元，凈利潤926.42億元，同比分別增長21.89%%和33.99%；總資產報酬率和加權凈資產收益率分別為1.31%和20.68%，盈利能力保持同業(yè)領先水平。截至2009年9月末，建設銀行資產總額93,539.72億元，所有者權益5,370.25億元；2009年1～9月，建設銀行實現(xiàn)利潤總額1,116.04億元，凈利潤861.62億元；資本充足率12.11%，核心資本充足率為9.57%?？傮w來看，建設銀行擔保實力很強，由其為本期債券提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，仍具有很強的增信作用。結論2009年以來,隨著經濟和航空運輸業(yè)的回暖我國主要機場運營指標平穩(wěn)上升，機場行業(yè)逐漸復蘇，白云機場作為珠三角地區(qū)的樞紐機場，其主要運營指標也出現(xiàn)恢復性增長，同時，受機場運營成本上升的影響，公司盈利水平較低，且珠三角地區(qū)機場競爭激烈，公司面臨一定的競爭壓力。未來1～2年，隨著機場建設逐步推進以及聯(lián)邦快遞亞太轉運中心的投入運營，各機場吞吐量有望進一步提高，公司收入水平將逐步上升。建設銀行為本期債券提供連帶責任擔保，具有很強的增信作用，大公國際對廣東機場集團的評級展望維持穩(wěn)定。

附件1廣東省機場管理集團公司主要財務數(shù)據(jù)及指標單位：萬元財務數(shù)據(jù)2009年6月（未經審計）2008年2007年貨幣資金197,220146,948136,317應收賬款凈額128,57595,54977,332存貨凈額32,42829,54727,571流動資產375,724292,685255,709固定資產凈額1,144,5981,138,937965,978總資產2,340,9012,233,7722,098,214短期借款474,800344,800280,000應付賬款11,38411,91312,105流動負債799,743682,914470,652非流動負債356,924358,925392,337總負債1,156,6671,041,840862,989所有者權益1,184,2341,191,9321,235,225營業(yè)收入183,280352,178325,784營業(yè)利潤2,90726,96112,071利潤總額5,79640,75010,149凈利潤-3,52821,921-10,578經營性凈現(xiàn)金流-81,321111,807財務指標毛利率（%）30.3137.2538.89營業(yè)利潤率（%）1.597.663.71總資產報酬率（%）-0.151.780.37凈資產收益率（%）-0.970.22-2.39資產負債率（%）49.4146.6441.13債務資本比率（%）44.9442.0737.58速動比率（倍）0.430.390.48存貨周轉天數(shù)（天）43.6746.5229.52應收賬款周轉天數(shù)（天）110.1588.5991.06經營性凈現(xiàn)金流/總負債（%）-8.5413.55經營性凈現(xiàn)金流/流動負債（%）-14.1026.40經營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）-4.586.06附件2中國建設銀行股份有限公司主要財務指標單位：億元年份2009年9月（未經審計）2008年2007年總資產93,54075,55565,982貸款余額45,63237,93931,932存款余額77,91463,75953,403負債總額88,16970,87961,759所有者權益5,3704,6764,223營業(yè)收入1,9742,6752,195營業(yè)支出8641,4891,189利息收入2,5343,5652,848利息支出6591,316920凈利息收入9782,2491,928利潤總額1,1161,1971,008凈利潤862926691凈資產收益率（ROE）（%）22.7219.8719.50人民幣存貸比（%）-61.1961.27凈利息收入/營業(yè)收入（%）78.8184.0787.83利息支出/營業(yè)收入（%）33.3849.2096.45不良貸款率（%）1.572