青島啤酒財務(wù)管理基礎(chǔ)培訓(xùn)

2002.05.10青島啤酒思騰思特管理咨詢（中國）公司SternStewart&Co.Allrightsreserved.Nopartofthispresentationmaybereproducedortransmittedinanyformorbyanymeans,electronicormechanical,includingphotocopying,recording,oranyinformationstorageandretrievalsystem,withoutthewrittenpermissionofSternStewart&Co.版權(quán)所有。EVA?isaregisteredtrademarkofSternStewart&Co.?財務(wù)部門角色和功能定位?EVA計算和分析?EVA定義和計算?青啤的EVA結(jié)果及國際基準(zhǔn)比較?并購與投資管理?分析方法?整合管理??財務(wù)部門角色和功能定位?EVA計算和分析?EVA定義和計算?青啤的EVA結(jié)果及國際基準(zhǔn)比較?并購與投資管理?分析方法?整合管理企業(yè)財務(wù)管理的各方面通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值作種類?記帳、會計、作種類?記帳、會計、現(xiàn)金管理工作?業(yè)績考核，風(fēng)險控?跟蹤、評估經(jīng)營業(yè)績?發(fā)現(xiàn)問題，規(guī)避風(fēng)險助資源配置?提供基本財務(wù)數(shù)據(jù)?滿足稅務(wù)、信息披露基本需要?提供基本財務(wù)數(shù)據(jù)?滿足稅務(wù)、信息披露基本需要?協(xié)助戰(zhàn)略決策和實施?優(yōu)化業(yè)務(wù)組合（如多元化經(jīng)營）財務(wù)管理工作中的挑戰(zhàn)通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值?財務(wù)結(jié)果未受到?財務(wù)結(jié)果未受到?財務(wù)經(jīng)理被業(yè)務(wù)人?財務(wù)運作未被視為創(chuàng)造價值的途徑?低效的資本使用效率?大量價值未得釋放?低效的資本使用效率?大量價值未得釋放結(jié)果?投資者信息要求無?潛在財務(wù)風(fēng)險?財務(wù)管理者未能真正有效參與考評監(jiān)控和決策支持企業(yè)如何解決面臨的財務(wù)挑戰(zhàn)通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值企業(yè)如何解決面臨的財務(wù)挑戰(zhàn)通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值?加強(qiáng)業(yè)務(wù)部門和財務(wù)部門的定期溝通、相互培訓(xùn)?設(shè)計關(guān)鍵的財務(wù)考核指標(biāo)·針對各業(yè)務(wù)模塊·針對各業(yè)務(wù)部門·將財務(wù)指標(biāo)與企業(yè)戰(zhàn)略和價值創(chuàng)造相掛鉤?財務(wù)部門協(xié)助資源配置決策·產(chǎn)品/客戶盈利分析企業(yè)如何解決面臨的財務(wù)挑戰(zhàn)通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值 ?財務(wù)部門積極參與業(yè)務(wù)組合管理·兼并收購價值評估?優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)·低成本融資·財務(wù)靈活度·租賃VS購置戰(zhàn)略?分析論證資產(chǎn)重組機(jī)會?加強(qiáng)財務(wù)人員的培訓(xùn)，引進(jìn)資本運作的專業(yè)人員財務(wù)分析部財務(wù)戰(zhàn)略部企業(yè)還應(yīng)重新架構(gòu)財務(wù)職能財務(wù)分析部財務(wù)戰(zhàn)略部首席財務(wù)官CFO通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值通過財務(wù)運作創(chuàng)造價值9%9%世界級22%66%50%?財務(wù)部門角色和功能定位??EVA計算和分析?EVA定義和計算?青啤的EVA結(jié)果及國際基準(zhǔn)比較?并購與投資管理?分析方法?整合管理什么是EVA?（經(jīng)濟(jì)增加值）經(jīng)濟(jì)利潤，是在減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的剩余價值；?EVA同時揭示企業(yè)經(jīng)營效率和資本使?經(jīng)濟(jì)增加值可以通過對會計報表進(jìn)行合理的調(diào)整和計算得到，它基于會計數(shù)據(jù)，但打破了會計制度存在的多種弊端和不足，能準(zhǔn)確揭露企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)效益?EVA?價值管理包括了損益表管理和資產(chǎn)負(fù)債表管理兩方面?分析企業(yè)（包括整體、業(yè)務(wù)部值評估?設(shè)置有效的激勵機(jī)制?財務(wù)、管理知識培訓(xùn)EVA計算簡化示意圖EVA=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）–資本使用成本–生產(chǎn)成本–生產(chǎn)成本–銷售/管理費用＊200+/–EVA調(diào)整+100–營運所得稅=①NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）300=②資本使用成本225①–②=EVA75EVA的EVA的NOPAT 資本計算：看待資本的兩個角度股東收益=凈營運資產(chǎn)凈營運資產(chǎn)有形固定資產(chǎn)長期負(fù)債合計股東權(quán)益短期借款一年內(nèi)到期長期借款短期借款一年內(nèi)到期長期借款無息短期負(fù)債長期負(fù)債合計股東權(quán)益短期借款一年內(nèi)到期長期借款短期借款一年內(nèi)到期長期借款無息短期負(fù)債+長期負(fù)債合計股東權(quán)益注：從營運的角度來看，EVA資本的計算如下：資本=流動資產(chǎn)-無息流動負(fù)債+固定資產(chǎn)凈值+長期投資+其他長期資產(chǎn)-盈余現(xiàn)金+當(dāng)年會計準(zhǔn)備增加額+累計稅后營業(yè)外收支/補(bǔ)貼收入資本成本計算資本 債務(wù)成本計算?公司舉債時付出的利息成本，即為債務(wù)成本?在計算公司所得稅時，利息應(yīng)從經(jīng)營利潤中扣出，即利息成本是免稅的，因此公司的稅后債務(wù)成本，低于利息率如如一企業(yè)舉債利息為6%，其所得稅率為33%則實際債務(wù)成本為：稅前債務(wù)成本6%稅后（實際）債務(wù)成本4%目前采用方法：債務(wù)成本采取3-5年中長期貸款基準(zhǔn)利率其它推薦使用方法：3-5年中長期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)一定幅度（下調(diào)原因：青島啤酒的貸款信譽(yù)好于同行業(yè)企業(yè)，實際貸款利率低于3-5年中長期貸款基準(zhǔn)利率約5%）債務(wù)比例：債務(wù)資本總值與公司總市值（債務(wù)市值和權(quán)益資本市值的和股權(quán)成本計算資本資產(chǎn)定價模型：股本資本成本率（Re）=無風(fēng)險收益率（Rf）+BETA系數(shù)×市場風(fēng)險溢價(MRP)股權(quán)成本：風(fēng)險和回報之間的關(guān)系期望資本期望資本★MRP(風(fēng)險溢價)為長期的股票年平均市場收益率與長期國債的年平均收益率之差，由于中國股市存續(xù)時間短，國內(nèi)投資渠道有限等原,我們建議不直接利用國內(nèi)股市收益率與國債收益率之差計算市場風(fēng)險溢價，而是利用下面的公式：美國的市場風(fēng)險溢價X（中國股市收益標(biāo)準(zhǔn)差/中國股市平均收益率）/（美國股市收益標(biāo)準(zhǔn)差/美國股市平均收益率）A股股權(quán)成本率計算1)Rf（無風(fēng)險收益率）：取當(dāng)年在上海證交所發(fā)行的10年期國債的年收益率2）Beta：青啤在2001年底有100周的行情數(shù)據(jù)，使用100周青啤股票的周收益率與相對應(yīng)的股票指數(shù)的周收益率的線性回歸得出的斜率。RfBetaMRPRe4.90%2000 20012.90%H股股權(quán)成本率計算1)Rf（無風(fēng)險收益率）：取當(dāng)年中國在美國市場上發(fā)行的10年期美元國債的年收益率2）Beta:直接采用Bloomberg計算的青啤在H股市場上的Beta值RfBetaMRPRe2000 20017.70%青啤的加權(quán)資本成本率=A股股權(quán)資本成本率xA股權(quán)益比例+H股股權(quán)資本成本率xH股權(quán)益比理營業(yè)外收支退休金支付租賃/購入資產(chǎn)退休金支付租賃/購入資產(chǎn)稅金遞延收入質(zhì)量保證準(zhǔn)備利息費用營業(yè)外收入在建工程合資企業(yè)非正常收入/費壞帳準(zhǔn)備非經(jīng)常性收益/支出存貨計價折舊方法戰(zhàn)略性投資重組費用養(yǎng)老金支出無息債務(wù)項目調(diào)整原理調(diào)整方法?發(fā)揮效應(yīng)的期限長，全部計入當(dāng)期損益?容易打擊管理者對此類費用投入的積極性，不利于公司長期發(fā)展?還要保證對此類投入有合理的回報，需要在一定的受益期間內(nèi)收回將此類費用資本化，并按一定受益期限攤銷營業(yè)外收支?EVA衡量的是企業(yè)真正的營業(yè)狀況?與營業(yè)無關(guān)、營業(yè)外的應(yīng)剔除在外?營業(yè)外收支又是股東所必需承擔(dān)的損失或收益，應(yīng)資本化，使其與未來收益相將當(dāng)期發(fā)生的營業(yè)外收支從NOPAT中剔除，并資本化處理，并需考慮以前年度累計資本化的影響；同時調(diào)整對現(xiàn)金營業(yè)所得稅的影響?匯兌損益是非責(zé)任性，不可控的?屬公司正常運營以外發(fā)生的損失或收益,不能體現(xiàn)營業(yè)成果?應(yīng)由股東永久性承擔(dān)當(dāng)期發(fā)生的匯兌損益從NOPAT中以前年度資本化累計影響；同時調(diào)整對現(xiàn)金營業(yè)所得稅的影響；項目調(diào)整原理調(diào)整方法?計提是基于會計的保守和謹(jǐn)慎性原則，不能真實反映公司的營業(yè)狀況?容易引起會計操縱和對營業(yè)狀況的不真?NOPAT計算時，把會計準(zhǔn)備沖回，即按實際發(fā)生額計入相應(yīng)的會計期間?計算資本時按帳面值計入資本（即提取會計準(zhǔn)備前的數(shù)值）負(fù)息債務(wù)之利息支出屬于資本成本的一將負(fù)息債務(wù)的利息支出從NOPAT的計部分，應(yīng)從NOPAT的計算中剔除，統(tǒng)一算中剔除，同時對現(xiàn)金營業(yè)所得稅進(jìn)在資本成本中核算行調(diào)整?無息流動負(fù)債不擔(dān)負(fù)資本占用費用?管理層要管理的是凈營運資產(chǎn)，即流動資產(chǎn)減除無息流動負(fù)債將無息流動負(fù)債從資本總額中減除期負(fù)債項目調(diào)整原理調(diào)整方法EVA營業(yè)所得稅與公司損益表中的所得主要是來自于對NOPBT的收支調(diào)整項帶來的稅收影響從損益表中的所得稅出發(fā)，將各項稅前收支調(diào)整對所得稅的影響加上去非營業(yè)性資產(chǎn)不產(chǎn)生收益，因此對其計資本成本會導(dǎo)致此項資本成本無相關(guān)的?將非營業(yè)性資產(chǎn)從資本總額中剔除，不計算相關(guān)的資本成本,其中對非營業(yè)現(xiàn)金的相關(guān)收益也從NOPAT中減除(即減除非營業(yè)現(xiàn)金對應(yīng)的利息收入）商譽(yù)是類股東權(quán)益性質(zhì)的資本，它發(fā)揮效用的時期為未來的所有的會計年度，,不應(yīng)該將其攤銷或計入費用?計算NOPAT時，加回當(dāng)期商譽(yù)攤銷?計算資本時，加回商譽(yù)累計攤銷額凈利潤趨勢圖400001996年1997年1998年1999年2000年2001年1996年1997年1998年1999年2000年2001年60504060504030202000 1998--20-40-60-80-100-120-140-160-18018青島啤酒EVA趨勢圖1820001999200-33-100-130-130-166?前三年EVA一直在下降提升幅度較高青啤EVA分解圖450400400350300250?資本使用成本一直在上升?資本使用成本一直在上升15010050-1998199920002001NOPATI資本使用成本19981998199920002001資本回報率EVA率資本成本率12%10% 8% 6% 4% 2% 0%-2%-4%-6%啤酒行業(yè)公司EVA及EVA率比較0麒柯麟麒柯麟EVAEVA率國際啤酒公司基準(zhǔn)比較分析科氏亞道科氏亞道嘉士伯麒麟南非麒麟百威朝日百威青啤燕京福斯特燕京-?財務(wù)部門角色和功能定位?EVA計算和分析?EVA定義和計算?青啤的EVA結(jié)果及國際基準(zhǔn)比較??并購與投資管理?分析方法?整合管理收購與兼并流程現(xiàn)狀收購后整合談判與實施收購后整合談判與實施?發(fā)展部做市場調(diào)查），?由發(fā)展部牽頭，財務(wù)部和董秘室參與資產(chǎn)狀況等債狀況—負(fù)債率?發(fā)展部結(jié)合當(dāng)?shù)厥袌鰻顩r和銷售公司的建議，提供產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、價格、銷售量方面的?由財務(wù)部做收入、成—盈虧平衡分析（單要素變動分析）?董秘室給予法律意見?由發(fā)展部主要負(fù)?出價的參考—按資產(chǎn)評估的數(shù)字（重置成本法或收益法）—按凈資產(chǎn)數(shù)字?董秘室考慮稅收優(yōu)惠對股份公司的作用?企管部和公司“青啤并購后整合?發(fā)展部負(fù)責(zé)以后的技術(shù)改造投資?生產(chǎn)部負(fù)責(zé)固定資產(chǎn)?財務(wù)部下派財務(wù)總監(jiān)?技術(shù)部下派總工程師收購與兼并管理中的改進(jìn)重點思騰思特公司談發(fā)現(xiàn)問題建議內(nèi)容跨國公司投資管理的流程示例：投資備忘錄?財務(wù)部門角色和功能定位?EVA計算和分析?青啤的EVA結(jié)果及國際基準(zhǔn)比較?并購與投資管理?分析方法?整合管理?并購與戰(zhàn)略規(guī)劃脫節(jié)項目評估未闡明并購活動與企業(yè)面臨的戰(zhàn)略選擇之間?項目評估過程未得到?jīng)Q策層參與和重視?并購風(fēng)險巨大?財務(wù)評估、控制形業(yè)績期望難以實現(xiàn)評估過程沒有設(shè)置有效環(huán)節(jié)，保障董事會、?并購風(fēng)險巨大?財務(wù)評估、控制形業(yè)績期望難以實現(xiàn)?評估分析和決策標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性、客觀性、全面性較低財務(wù)預(yù)測主觀性強(qiáng)，缺乏市場依據(jù)和敏感性分析，對經(jīng)營風(fēng)險估計不足可研報告內(nèi)容空白明顯，決策事實依據(jù)缺乏（如：部分可研報告不包含購公司的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)）分析工具單薄，財務(wù)分析方法片面收購是企業(yè)面臨的各種資本運作手段中的一個杠桿；一個關(guān)鍵問題就是企業(yè)面臨哪些選擇√√√√√√建議2：董事會、總經(jīng)理、相關(guān)職能部門和相關(guān)事業(yè)部領(lǐng)導(dǎo)切實參與評估過程控制董事會投資決策委員會?審批商業(yè)計劃?實施項目建議3：完善評估分析和決策標(biāo)準(zhǔn)而不僅僅是“答案”建議4：量化價值來源，確定定價依據(jù)，制定出后期整合的目標(biāo)未來發(fā)展選擇?財務(wù)部門角色和功能定位?EVA計算和分析?青啤的EVA結(jié)果及國際基準(zhǔn)比較?并購與投資管理?分析方法?分析方法?整合管理價值評估方法概覽 復(fù)雜度和估值準(zhǔn)確性應(yīng)用帳面價值法帳面價值法?會計帳面凈估值常用方法估值乘數(shù)法估值乘數(shù)法?帳面價值乘數(shù)?銷售額乘數(shù)稅賦、折舊前盈利乘數(shù)）?盈利乘數(shù)?現(xiàn)金流乘數(shù)粗略估值或價值對比時?剩余收入貼現(xiàn)?Gordon增長模型（即派息被理論界和應(yīng)用者廣為接受?Black—Scholes期權(quán)理論在企業(yè)中應(yīng)用適用與大型資本投入項目帳面價值法通常用于對銀行、保險、財務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)的估值；在中國是國有資產(chǎn)估值的常用手段?應(yīng)用簡單??應(yīng)用簡單行的壞帳準(zhǔn)備）?對通貨膨脹造成的價值變動沒有調(diào)整?不反映企業(yè)增長潛力或經(jīng)營風(fēng)險估值乘數(shù)法運用具有行業(yè)代表性的可比企業(yè)的估值乘數(shù)，對目標(biāo)企業(yè)估值；是一種從上而下（top-down）的評估方法，不考慮企業(yè)中各業(yè)務(wù)模塊的價值。優(yōu)點缺點?應(yīng)用簡單?難以準(zhǔn)確選擇可比公司?當(dāng)不具有企業(yè)詳細(xì)數(shù)據(jù)時適用性強(qiáng)?沒有考慮企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)組合和其業(yè)績表?可用于對復(fù)雜評估模式結(jié)果進(jìn)行“現(xiàn)之間差異現(xiàn)?如果估值乘數(shù)變動大（即股價相對業(yè)績實檢驗”（sanitycheck）變動大），難以選取乘數(shù)點*其他一些乘數(shù)法適用于特定行業(yè)，如對有線電視/無線通信服務(wù)商的估值可以用“每個用戶價現(xiàn)金流貼現(xiàn)法），現(xiàn)在，得出企業(yè)價值；即可從上而下的應(yīng)用，亦可從下而上（bottom-up）分析企業(yè)拆分價值?應(yīng)用難度不大?多數(shù)證券分析人員和企業(yè)財務(wù)管理人員對該方法較熟悉?可用于評估企業(yè)總體價值和各業(yè)務(wù)單元的價值?考慮了增長預(yù)期和潛在風(fēng)險?可運用于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃?難于決定貼現(xiàn)率?估值結(jié)果受增長假設(shè)和終值（terminalvalue）測算影響大?信息需求高?靜態(tài)估值，對于不確定因素高的企業(yè)適實物期權(quán)法適用于戰(zhàn)略靈活性要求高的情況?動態(tài)評估，包含對不同情景的反應(yīng)?提供制定、執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略的框架?分析工作復(fù)雜?數(shù)據(jù)要求高?對業(yè)務(wù)假設(shè)敏感性高（企業(yè)價值（企業(yè)價值終值）增長率常數(shù)?凈流動資產(chǎn)和資增長?預(yù)測年度不低于5?根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況—增長率為0—增長率恒定—價值驅(qū)動杠桿公式?加權(quán)資本平均?股權(quán)成本設(shè)定用資本資產(chǎn)負(fù)?貼現(xiàn)預(yù)測期和?明確經(jīng)營效率和資本效率之間的取舍?適用于橫向與競爭對手進(jìn)行業(yè)績對比以及縱向逐年對比?可以從上而下或從下而上地分析企業(yè)品牌、業(yè)務(wù)部門等進(jìn)行價值評估）；?理論上與現(xiàn)金流凈現(xiàn)值方法有相同的嚴(yán)謹(jǐn)性，但突出了年度業(yè)績期望?越來越受到華爾街和投資者的接收和應(yīng)用?與企業(yè)管理直接掛鉤選擇、業(yè)績考核和激勵等管理方面直接?要求估算資本成本率?需要與動態(tài)分析方法相結(jié)合?應(yīng)用于管理時需要經(jīng)營者理念的轉(zhuǎn)型?對某些行業(yè)/情景適用性低（如周期性強(qiáng)的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估價）并購交易中動態(tài)估值實用方法后果模擬法后果模擬法?模擬交易完成后，?模擬交易完成后，資產(chǎn)負(fù)債表?明晰交易對公司未本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債情況的影響和后果?動態(tài)加入對商業(yè)風(fēng)險的思考價值發(fā)現(xiàn)型收購中的兩個重要指標(biāo)1）Tobin’sq（市場價值/帳面凈資產(chǎn)2）市場孤兒（市場價值/凈流動資產(chǎn)帳面值<1）YES?提供并購評估的非財務(wù)標(biāo)?做為收購企業(yè)的購物指南?財務(wù)部門角色和功能定位?EVA計算和分析?青啤的EVA結(jié)果及國際基準(zhǔn)比較?并購與投資管理?分析方法?整合管理?整合管理?缺乏明確的整合目標(biāo)和相關(guān)責(zé)任落實、考評機(jī)制并購項目研究階段沒有深入探討整合管理議題并購項目分析決策的主體與并購后整體管理的責(zé)任主體偏離?整合成本高，?整合成本高，效益經(jīng)營潛在風(fēng)險巨大?資本市場對青啤整合管理能力產(chǎn)生質(zhì)疑，影響公司未來融資能力事業(yè)部內(nèi)部的生產(chǎn)和銷售既有產(chǎn)銷結(jié)合，又有產(chǎn)銷分離；既有兩者都是利潤中心的又有生產(chǎn)為成本中心，銷年度預(yù)算與并購前商業(yè)計劃脫節(jié)嚴(yán)重理重視不足研究表明：并購整合的成功概率較低100%=12次11次12次23次化并購化并購但某些啤酒企業(yè)的確通過有效地整合管理使并購得以成功?借助在南非的壟斷地位，?借助在南非的壟斷地位，獲取高額利潤，用以海外投資?在全球，特別是發(fā)展中國家并購了幾十家啤酒企業(yè)，購并重點是當(dāng)?shù)刂饕放坪透叨似放?，目前為全球第四大啤酒企業(yè)?今年四月宣布計劃并購Miller啤酒，進(jìn)入美國市場Interbrew?通過并購在全球100多個國家經(jīng)營、生產(chǎn)200多個品牌的?并購重點是當(dāng)?shù)貎?yōu)良資產(chǎn)，將其培養(yǎng)為當(dāng)?shù)氐谝坏钠放?，在中國已開始與珠江啤酒合作?過去5年間，銷售額增長1倍至73億歐元，凈利潤增長了3倍至5億4千萬歐元，成為全球第二大啤酒企業(yè)(產(chǎn)量上)主要成功因素 ?并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，加強(qiáng)投資后管理，發(fā)揮資產(chǎn)潛在價值?積極放權(quán)，在經(jīng)營層面上對并購企業(yè)進(jìn)行結(jié)果管理，通?重視業(yè)務(wù)組合調(diào)整，對前景建議1：并購研究期間即開始制定整合的框架和主要行動方案?建立過渡機(jī)制?調(diào)整被購管理層的期望?就高層組織問題?計劃安排收購后首先采取的行動2.傳達(dá)、控制和規(guī)劃一體化?讓主要顧客放心達(dá)成一致?采取必要的管理?規(guī)劃一體化過程盡早實現(xiàn)價值?審查最初戰(zhàn)略，包括檢驗預(yù)期經(jīng)營協(xié)同作用?審查最初戰(zhàn)略，包括檢驗預(yù)期經(jīng)營協(xié)同作用?審查組織上的相似點與區(qū)別?實施戰(zhàn)略和組織?組織實況調(diào)查特?確立和檢驗最初工作假設(shè)?實事求是地了解公司的比較業(yè)務(wù)體系和市場地位?確定增長和提高競爭優(yōu)勢的機(jī)會建議2：高管層領(lǐng)導(dǎo)積極參與整合管理過程整合管理工作領(lǐng)導(dǎo)小組整合管理工作領(lǐng)導(dǎo)小組?總經(jīng)理?公司副總經(jīng)理和總部職能部?相關(guān)事業(yè)部總經(jīng)理?被購企業(yè)主要經(jīng)營負(fù)責(zé)人?根據(jù)可研報告中?與被購企業(yè)管理班子達(dá)成協(xié)議?總部職能部門在經(jīng)營過程中提供?整合管理工作領(lǐng)蹤經(jīng)營情況（每），例外管理，協(xié)助解決問題?明確EVA考核指標(biāo)和其他非價值化運營指標(biāo)?將激勵方案與價值創(chuàng)造掛鉤被購企業(yè)管理程序上納入事業(yè)部機(jī)制，評價框架：?項目所有人定義：對資本的投入及其經(jīng)濟(jì)結(jié)果負(fù)責(zé)的公司業(yè)務(wù)單元或事業(yè)投入得到預(yù)期回報?如何調(diào)整相關(guān)部門的年度業(yè)績目標(biāo)?如何跟蹤歷史業(yè)績附錄:青啤EVA計算中的會計調(diào)造附錄2:投資回收期、內(nèi)部收鼓率、凈現(xiàn)值和EVA等投資分析方法的比較謝謝!附錄:青啤EVA計算中的會計調(diào)造調(diào)整原理：此類對公司未來和長期發(fā)展有貢獻(xiàn)的支出發(fā)揮效應(yīng)的期限并非只是這些支出發(fā)生的會計期，全部計入當(dāng)期損益不合理，而且計入當(dāng)年費用容易打擊管理者對此類費用投入的積極性，不利于公司長期發(fā)展，因此需要進(jìn)行調(diào)整；另外，為了保證對此類費用的支出有合理的回報，需要其在一定的受益期間內(nèi)收回這些投入對行為的影響：鼓勵管理人員對這些有益于公司長期發(fā)展和提高公司發(fā)展后勁的費用的投入調(diào)整方法：將此類費用資本化，并按一定受益期限攤銷199819992000200120022003研發(fā)費用實際支出（即不做調(diào)整前的研發(fā)費用）50.035.065.075.060.070.0Yeart-2Yeart-119981999200021.721.721.7200125.025.025.0200220.020.0200323.32004200550.045.050.058.366.768.3累計研發(fā)費用實際支出累計每年攤銷的研發(fā)費用50.050.085.095.0150.0145.0225.0203.3285.0270.0355.0338.3研發(fā)資本化凈值（即對當(dāng)年資本的影響）0.0(10.0)5.021.7?研發(fā)支出（待定）?公司本部的廣告營銷支出已作十年攤銷處理，符合EVA調(diào)整原則，此處不再作特殊處理；但無法區(qū)分下屬控股子公司對廣告支出的處理方式?培訓(xùn)支出（待定）定義：資產(chǎn)處置帶來的收益或損失，重組費用，不可抗力帶來的損失等調(diào)整原理：EVA和NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）衡量的是營業(yè)利潤，因此所有營業(yè)外的收支、與營業(yè)無關(guān)的收支及非經(jīng)常性發(fā)生的收支均應(yīng)剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保證最終核算結(jié)果真正反映了公司的營業(yè)狀況。另外,任何一項營業(yè)外收支又都是股東所必需承擔(dān)的損失或收益，因此，將營業(yè)外收支在當(dāng)期EVA業(yè)績中剔除的同時，還需對其資本化處理，使其與公司的未來收益或損失相匹配，由股東永久性承擔(dān)對行為的影響：使得EVA的結(jié)果中只體現(xiàn)營業(yè)業(yè)績，剔除非營業(yè)活動對管理層業(yè)績評判的影響調(diào)整方法：將當(dāng)期發(fā)生的營業(yè)外收支從NOPAT中剔除，并資本化處理，并需考慮以前年度累計資本化的影響；同時調(diào)整對現(xiàn)金營業(yè)所得稅的影響稅前利潤調(diào)整25,339,86231,396,838前利潤影響為增加了6,056,976元所得稅調(diào)整-營業(yè)外收入稅收調(diào)整3,800,979+營業(yè)外支出稅收調(diào)整4,709,526得稅影響為增加了908,547元-累計稅后營業(yè)外收入41,587,147+累計稅后營業(yè)外支出60,982,390占用影響為增加了19,395,243元匯兌損益調(diào)整原理：對于非責(zé)任性、不可控的匯兌損益由于屬公司正常運營以外發(fā)生的損失或收益，公司并不將此損益作為考核的一部分，因此，不將其剔除會影響公司的EVA業(yè)績負(fù)債債務(wù)之利息支出調(diào)整原理：負(fù)息債務(wù)之利息支出屬于資本成本的一部分，應(yīng)從NOPAT的計算中剔除，統(tǒng)一在資本成本中核算對行為的影響：匯兌損益調(diào)整使得EVA的結(jié)果真實體現(xiàn)營業(yè)業(yè)績，剔除匯兌損益對管理層業(yè)績評判的影響；負(fù)債債務(wù)之利息支出調(diào)整使得NOPAT的計算中真實體現(xiàn)營業(yè)成本，將體現(xiàn)資本所有人對預(yù)期回報的要求在資本成本一項中計算，清楚地衡量管理層調(diào)整方法：當(dāng)期發(fā)生的匯兌損益從NOPAT中剔除，并資本化處理，并需考慮以前年度資本化累計影響；同時調(diào)整對現(xiàn)金營業(yè)所得稅的影響；將負(fù)息債務(wù)的利息支出從NOPAT的計算中剔除，同時對現(xiàn)金營業(yè)所得稅進(jìn)行調(diào)整稅前利潤調(diào)整-+財務(wù)費用利息收入116,568,964利潤影響為增加了100,050,862元所得稅調(diào)整+財務(wù)費用稅收調(diào)整-利息收入稅收調(diào)整得稅影響為增加了15,007,630元?定義：壞帳準(zhǔn)備、存貨跌價損失準(zhǔn)備、短期投資跌價損失準(zhǔn)備、長期投資變現(xiàn)損失準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減貸款減值準(zhǔn)備?會計準(zhǔn)備的計提是基于會計的保守和謹(jǐn)慎性原則，會計準(zhǔn)備計提時將并未發(fā)生、今后或然發(fā)生的一部分費用提前計入損益，不能真實地反映公司的營業(yè)狀況，并且由于會計制度的變化和會計方法的靈活性，容易引起會計操縱和對營業(yè)狀況的不真實反映?NOPAT計算時，把會計準(zhǔn)備沖回，即：按實際壞帳發(fā)生額、實際存貨跌價損失發(fā)生額、實際資產(chǎn)減值發(fā)生額和實際投資貶值損失發(fā)生額等計入相應(yīng)的會?計算資本時，按應(yīng)收帳款、存貨原值、短期投資和長期投資以及固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)帳面值等計入資本（即提取會計準(zhǔn)備前的數(shù)值）稅前利潤調(diào)整+壞帳準(zhǔn)備調(diào)整91,657,456+長期投資減值準(zhǔn)備調(diào)整3,906,918+存貨跌價準(zhǔn)備調(diào)整39,946,279所得稅調(diào)整存貨1,088,571,034減：存貨跌價準(zhǔn)備44,009,292存貨凈額1,044,561,742?以存貨為例，會計資本考慮的是存貨凈額（綠色數(shù)字），而EVA計算資本占用考慮的是提取跌價準(zhǔn)備前的數(shù)值（藍(lán)色數(shù)字）資產(chǎn)、長期投資都是考慮提取會計準(zhǔn)備前的數(shù)值?2001年在資本總額中增加了會計準(zhǔn)備隱藏的335,185,017元資本?對此類資產(chǎn)需從資本總額中減除，不為其計資本成本：在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不產(chǎn)生收益，因此對其計資本成本會導(dǎo)致此項資本成本無相關(guān)的收益相匹配；非營業(yè)現(xiàn)金為公司營業(yè)中的現(xiàn)金溢余，由于其不參加營業(yè)價值創(chuàng)造，故需要將其從資本總額中?對在建工程的調(diào)整可以鼓勵管理層對在建工程的投資，因為在在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)前不計資本成本；對非營業(yè)現(xiàn)金的調(diào)整可以剔除非營業(yè)現(xiàn)金對管理層業(yè)績的影響?將在建工程和非營業(yè)現(xiàn)金從資本總額中剔除，不計算相關(guān)的資本成本;對非營業(yè)現(xiàn)金的相關(guān)收益也從NOPAT中減除在建工程211,824,589?無息流動負(fù)債屬流動負(fù)債，并且不擔(dān)負(fù)資本占用費用，流動資產(chǎn)減除無息流動負(fù)債即凈營運資產(chǎn)是維持公司正常經(jīng)營所需的流動資金，因此，無息流動負(fù)債需從資本總額中減除?對行為的影響?無息流動負(fù)債從資本總額中減除可以鼓勵管理層合理管理凈營運資產(chǎn),避免占壓過多的流動資金?將無息流動負(fù)債從資本總額中減除?對青島啤酒的影響?2001年青島啤酒資本占用中減去了無息流動負(fù)債1,725,768,717元·包括:·調(diào)整原理:·調(diào)整方法:稅前利潤調(diào)整+無息長期負(fù)債隱含的利息4,021,912利潤影響為增加了4,021,912元無息長期負(fù)債作為資本的一部分，計算資本占用成本所得稅調(diào)整+無息長期負(fù)債隱含的利息稅收調(diào)整603287得稅影響為增加了603,287元?EVA營業(yè)所得稅是指按稅前凈營業(yè)利潤（NOPBT）或EBIT乘以公司現(xiàn)行稅率計算出來所得稅，與公司損益表中的所得稅費用的差異需進(jìn)行調(diào)整。這些差異主要是來自于對NOPBT的收支調(diào)整項帶來的稅收影響。?真實核算營業(yè)所得稅，反映管理層真實的EVA業(yè)績?從損益表中的所得稅出發(fā)，將各項稅前收支調(diào)整對所得稅的影響加上去商譽(yù)被認(rèn)為是類股東權(quán)益性質(zhì)的資本，它發(fā)揮效用的時期為未來的所有損益表調(diào)整凈利潤