歷史收益率與風險的衡量

風險與收益一風險與收益的含義與分類二歷史收益率與風險的衡量三投資組合收益與風險四資本市場線五資本資產(chǎn)定價模型12歷史（實際）收益率的衡量離散型股票投資收益率連續(xù)型股票投資收益率 ReturnsDollarReturnsthesumofthecashreceivedandthechangeinvalueoftheasset,indollars.Time01InitialinvestmentEndingmarketvalueDividendsPercentageReturnsthesumofthecashreceivedandthechangeinvalueoftheassetdividedbytheoriginalinvestment. Returns:ExampleDollarReturn:$520gainTime01-$2,500$3,000$20PercentageReturn:20.8%=$2,500$5205浦發(fā)銀行股票調(diào)整后收盤價與收益率(2011年12月至2012年12月)日期收盤價（元）收益率（ri）

離散型連續(xù)型2011-12-18.222012-1-28.928.52%8.17%6.47%0.42%2012-2-19.233.48%3.42%1.43%0.02%2012-3-18.64-6.39%-6.61%-8.44%0.71%2012-4-29.115.44%5.30%3.39%0.11%2012-5-18.49-6.81%-7.05%-8.86%0.78%2012-6-18.13-4.24%-4.33%-6.29%0.40%2012-7-27.66-5.78%-5.95%-7.83%0.61%2012-8-17.61-0.65%-0.65%-2.70%0.07%2012-9-37.38-3.02%-3.07%-5.07%0.26%2012-10-17.511.76%1.75%-0.29%0.00%2012-11-17.46-0.67%-0.67%-2.72%0.07%2012-12-39.9232.98%28.50%30.93%9.57%合計24.62%18.81%13.02%算術平均數(shù)2.05%1.57%幾何平均數(shù)

1.58%1.18%

600000浦發(fā)與山西汾酒.xls6持有期收益率2.幾何平均收益率()1.算術平均收益率()各個年度持有期收益乘積的n次方根減去1HoldingPeriodReturn:ExampleSupposeyourinvestmentprovidesthefollowingreturnsoverafour-yearperiod:HoldingPeriodReturn:ExampleSupposeyourinvestmentprovidesthefollowingreturnsoverafour-yearperiod:HoldingPeriodReturn:ExampleAninvestorwhoheldthisinvestmentwouldhaveactuallyrealizedanannualreturnof9.58%:So,ourinvestormade9.58%onhismoneyforfouryears,realizingaholdingperiodreturnof44.21%600000浦發(fā)與山西汾酒.xls10幾何平均如果以1.58%的復利計算，那么投資者期初投資的1元在12個月后的期末價值將為(1.0158)12元，即1.207元，或，=

(1.0158)^1211算術平均VS.幾何平均某證券價格第一年從50元上升到100元，第二年又跌回到50元按算術平均數(shù)計算，持有期間的收益率為：(100%－50%)/2=25%。這項投資沒有帶來任何財富的變化，收益應當為零。如果按幾何平均數(shù)計算，持有期的收益率為：12歷史收益率方差和標準差根據(jù)Excel函數(shù)計算方差和標準差：=VAR(number1,number2,...)，其中：Number1,number2,...為對應于樣本總體的參數(shù)。=STDEV(number1,number2,...)

基于給定樣本的總體方差和標準差計算：13歷史收益率方差和標準差根據(jù)Excel函數(shù)計算方差和標準差：=VAR(number1,number2,...)，其中：Number1,number2,...為對應于樣本總體的參數(shù)。=STDEV(number1,number2,...)

基于給定樣本的總體方差和標準差計算：14浦發(fā)銀行收益率的方差和標準差在Excel電子表格中輸入=VAR（8.52%，3.48%，…，-0.67%,32.98%）=STDEV（8.52%，3.48%，…，-0.67%,32.98%）600000浦發(fā)與山西汾酒.xlsClassexample上海浦發(fā)銀行1999年11月10日上市發(fā)行，發(fā)行價為每股10元，當天收盤價為每股27.75元，募集資金4000000萬元。時隔近13年，股票價格隨著股票市場的波動不斷變化，到2012年12月31日，浦發(fā)銀行調(diào)整后的收盤價為9.92元。上證綜合指數(shù)是以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100點，以樣本股的發(fā)行股本數(shù)為權數(shù)進行加權計算。從1990年的100點開始，到2012年12月31日為2

263.13點。1999年11月至2012年12月，上證綜指與浦發(fā)銀行調(diào)整后的收盤價（/q/hp）變化趨勢如圖6-1所示。15上證綜指與浦發(fā)銀行各月股票收盤價趨勢圖（1999－2012年）16上證綜合指數(shù)年平均收益率為7.44%；浦發(fā)銀行的年平均收益率為24.91%，上證綜指年標準差為27.85%浦發(fā)銀行的50.10%。17HistoricalReturns,1926-1999

–90%+90%0%

Average Standard

SeriesAnnualReturnDeviation DistributionLargeCompanyStocks 13.0% 20.3%SmallCompanyStocks 17.7 33.9Long-TermCorporateBonds 6.1 8.7Long-TermGovernmentBonds 5.6 9.2U.S.TreasuryBills 3.8

3.2Inflation 3.2 4.5

18TheFutureValueofanInvestmentof$1in1926$40.22$15.6419AverageStockReturnsandRisk-FreeReturns風險溢價=年平均收益-無風險收益Theaverageexcessreturnfromlargecompanycommonstocksfortheperiod1926through1999was

13.0%–3.8%=9.2%Smallcompanycommonstocks

17.7%–3.8%=13.9%

Long-termcorporatebonds6.1%–3.8%=2.3%

20RiskPremiums假設

TheWallStreetJournal

宣告當前一年期國債利率為5%.那么,小公司的股票預期收益率為多少?Recallthattheaverageexcessreturnfromsmallcompanycommonstocksfortheperiod1926through1999was13.9%Givenarisk-freerateof5%,wehaveanexpectedreturnonthemarketofsmall-companystocks18.9%=13.9%+5%21TheRisk-ReturnTradeoff22StockMarketVolatility課后練習選擇下列公司中的兩家公司：浦發(fā)銀行（600000）、華能國際（600011）、寶鋼股份（600019）、海信電器（600060）、同仁堂（600085）、煙臺萬華（600309）、金地集團（600383）、貴州茅臺（600519）、用友軟件（600588）、青島啤酒（600600）登陸雅虎財經(jīng)網(wǎng)站（），搜集每只股票的價格信息也可以登陸中文雅虎財經(jīng)網(wǎng)站23