信息技術-通信行業(yè)2024年中報綜述：掘金AI算力與紅利

通信通信連接等算力基礎設施板塊需求高增，同時海外需求復蘇趨勢持10.5%，扣除移動、電信、聯通、中興后的行業(yè)凈利率同比wanglingjing@收入和利潤高增長，展望后續(xù)，ScalingLa游需求逐漸修復，客戶庫存去化；AI催化下，通信高速IO持續(xù)放量。2024年上半年，連接器行業(yè)實現營收91.40億元wanglingjing@行業(yè)需求修復態(tài)勢持續(xù)，億聯網絡三條產品線均有起色， 2.5、企業(yè)通信：下游需求持續(xù)修復，行 2.8、海纜+光纖光纜：存量項目逐漸施工，海纜業(yè) 表目錄 1、2024年上半年通信行業(yè)回顧2024年上半年，通信行業(yè)整體毛利率為29.1%，其中中國移動毛利率同比提升2、細分行業(yè)&重點標的中報分析，及未來邏輯展望我們以具有代表性的89家通信行業(yè)上市公司作為樣本，分析了通信板塊整體及運營商運營商設備商物聯網連接器光模塊產業(yè)海纜+光纖光纜中國移動烽火通信三旺通信樂鑫科技移遠通信意華股份興瑞科技中瓷電子天孚通信華工科技中天科技中國電信銳捷網絡東土科技銳明技術廣和通瑞可達徠木股份博創(chuàng)科技新易盛劍橋科技亨通光電中國聯通中興通訊鴻泉物聯威勝信息鼎通科技維峰電子光迅科技中際旭創(chuàng)聯特科技通鼎互聯紫光股份移為通信美格智能華豐科技太辰光仕佳光子長飛光纖菲菱科思電連技術銘普光磁騰景科技東方電纜德科立光庫科技智能控制射頻器件北斗及軍工網絡規(guī)劃與優(yōu)化企業(yè)通信銅連接銅連接光環(huán)新網科華數據和而泰春興精工通宇通訊華測導航海格通信國脈科技奧維通信億聯網絡沃爾核材英維克奧飛數據拓邦股份武漢凡谷欣天科技北斗星通司南導航三維通信中富通維海德神宇股份數據港潤澤科技貝仕達克朗特智能大富科技世嘉科技金信諾中海達盛路通信合眾思壯超訊通信華星創(chuàng)業(yè)世紀鼎利吉大通信光芯片精達股份新亞電子朗科智能縱橫通信ST通脈源杰科技兆龍互連主要系在宏觀經濟波動下傳統(tǒng)通信業(yè)務增速或有邊際放緩。單月來看，6月電信20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0% 7.9%7.7%7.2%6.8% 1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月2023年1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月2024年 電信業(yè)務總量累計增速電信業(yè)務收入40020003月4月5月6月7月8月9月102022年2023年2024年單月電信業(yè)務收入（億元）同比（右軸）環(huán)比（右軸）6.2%；三家運營商通過費用管控、資本開支優(yōu)化等多種方法，整戶；公司持續(xù)優(yōu)化用戶結構，千兆滲透率突破融合用戶ARPU提升至103元；聯通云業(yè)務上半年同402002021202220232021202220232024H1中國電信移動出賬用戶ARPU（元）中國聯通移動出賬用戶ARPU（元）中國移動移動出賬用戶ARPU（元）資料來源：三大運營商推介材料，興業(yè)證券經濟與金融研究25002000027924220202021202220232024H1資料來源：三大運營商推介材料，興業(yè)證券經濟與金融研究運營商成本壓力明顯緩慢，對應業(yè)績端有望逐步得到釋（港元）（人民幣元）（人民幣元）影響，增長承壓；國際持續(xù)突破大國大T，保持雙和消費者業(yè)務，充分拓展市場空間，兩塊業(yè)務營收均重回快速增長軌道，分別同以代表性廠商中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信中報情況為例，在實現AI時代北美云廠商資本開支或被低估。云計算時代，資本開支/凈利潤比重超過71.2%58.1%55.2%484%71.2%58.1%55.2%484%160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0% 谷歌meta微軟合計1400.0%1200.0%1000.0%800.0%600.0%400.0%200.0%0.0%亞馬遜產業(yè)鏈頭部廠商推動以太網加速發(fā)展，以太網深度契合推理市場傳統(tǒng)的以太網數據中心產業(yè)鏈的核心公司主要有博通、Arista等公司均給予未來樂觀指引。與AI過去主流的InfiniBand解決方案價比的推理市場或部分訓推一體市場；且以太網過去需求以單模光模塊為主，價成熟可以推動過去解耦訴求較強的云廠商需求進一步爆發(fā)，隨單模方面占比提升之后，行業(yè)競爭格局可能會產生變化，進而影響到光模塊采購格局發(fā)生變化。展展望行業(yè)后續(xù)：ScalingLaws驅動下，AI行業(yè)仍在追求更的AI模型，驅動行業(yè)上的速度快速增長，數據中心作為算力基礎設施長期受開拓多家互聯網頭部客戶，前瞻布局鎖定核心資源，精準匹配頭部客戶規(guī)模性擴冷方案，英偉達未來所有產品的散熱技術或均從氣冷轉為液冷。超微電腦首席執(zhí)用液冷技術。運營商積極推進液冷，帶動成本優(yōu)化、標準完善，第三方數據中心10.70%。公司發(fā)揮業(yè)務規(guī)模及多產品線布局優(yōu)勢，優(yōu)化物料采購策略。液冷訂單行業(yè)需求保持恢復趨勢。2024年上半年，企步修復，同時下游庫存恢復正常水平，消費電子、智能家居、車聯網等應用需求比+37.96%，歸母凈利潤1.52億量小毛利率較高以及芯片占比提升等多重因素驅動公司盈利能力改善，其中芯片同比+2.35pct至43.20%。規(guī)模效應下，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別下滑務基礎上不斷拓展衍生業(yè)務，為客戶提供物聯網綜合解決方案，驅動營收穩(wěn)健增增效措施逐步落地，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率同比降低0.52/0.68/1.96pct至2.82%/2.56%/9.68%，驅動公司凈利率同比+2.98pct、環(huán)比出多款具備邊緣計算能力的智能模組，端側AI加速智能模組滲透率提升趨勢下器人、邊緣計算等領域，出售銳凌無線業(yè)務后資金充足，助力加大垂直應用領域區(qū)的海風項目開啟招投標和施工交付，24-25年海風裝機有望同比大幅增長；同目前公司海洋和新能源業(yè)務在手訂單充足，海外業(yè)務開拓順利，奠定業(yè)績基礎。包項目、中東和亞洲中壓油氣大長度供貨項目、多個歐洲地區(qū)高壓和中壓電力互28.30%，環(huán)比增長113.66%。公司在手訂單充足年以來，公司持續(xù)中標國內外海洋能源項目，在手訂單充足；分別中標申能海南CZ2海上風電示范項目、山東能源渤中海上風電G場址工程、大唐海南儋州海上風電項目一場址、華潤東南沿海海上風電場項目、東南沿海風機大部件優(yōu)化升核心受益。海外供應鏈方面，安費諾是通信連接器領域龍頭公司，目前已經推出量產，精密結構件產品穩(wěn)定增長。②汽車業(yè)務，往期開發(fā)的電控系列連接器產品保持量產狀態(tài)，部分銅排類（受原材料價格影響較大）產品進行了業(yè)務調整，正繼續(xù)修復，產能利用率逐漸提升。隨著訂單量增加，東莞鼎通和河南鼎潤的產能上半年營收業(yè)績均快速增長，通信線纜等電線業(yè)務高速增長。具體來看：①電線40.61%。公司持續(xù)拓展核電、汽車、軌道交通、醫(yī)療等高端領域，實現高端熱縮產品國產化替代，市占率不斷提升。公司毛利率大幅上升，主因產品結構升級、提升自動化水平、持續(xù)降本增效等，疊加原材料采購成本下降。③年電力系列：公司持續(xù)開發(fā)高電壓等級及多功能的電纜附件，積極布局海外市場的發(fā)展機會，及充電基礎設施產業(yè)政策的推動，公司新能源汽車業(yè)務平穩(wěn)增長。新能源業(yè)務毛3、風險提示戶為國內外的云廠商，若云廠商資本開支增長不及預期，可能會對1.6T光模塊本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于1相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務、稅收等方本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修除非另行說明，本報告中所引用的關于業(yè)績的數據代表過往表現。過往的業(yè)績表現承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而本報告意見及建議不一致的市場評