儲能行業(yè)2024年投資策略分析報告：中美歐新興市場短期彈性長期空間

行業(yè)策略研究報告中美歐+新興市場共振向上，看好短期彈性和長期空間儲能行業(yè)2024年中期投資策略證券研究報告2024年8月14日守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告報告摘要1.中國市場：電改加速，大儲、工商儲持續(xù)高景氣。1）大儲，2024年招標持續(xù)高景氣,2024年1-6月中標為22.7GW/62.9GWh，同比+80.8%/94.2%。從儲能電站利用率看，2024年一季度整體情況優(yōu)于2023年。2）工商業(yè)儲能，重視0-1投資機會，典型區(qū)域浙江省2024年1-5月工商業(yè)儲能備案容量為1.25GW/2.94GWh，同比增長479%/279%。2.美國市場：并網(wǎng)延期問題持續(xù)改善，大儲、戶儲需求逐步釋放。1）隨著利率下行預期、

IRA細則落地和互聯(lián)流程增強倡等的持續(xù)推進，美國大儲需求加速釋放，2024H1裝機呈加速趨勢。2024H1美國大儲裝機4.2GW，同比增長+234.7%。2）隨著裝機成本下降，美國戶儲經(jīng)濟性進一步提高，2024Q1戶儲裝機252MWh，同比增長121.4%；裝機容量和同比增速均創(chuàng)三年新高。3.歐洲市場：西歐去庫尾聲期待行業(yè)反轉(zhuǎn)，東歐重建帶來彈性。1）雖然行業(yè)去庫仍在進行，但是基于德國裝機同比的較高景氣，我們看好歐洲戶儲市場中長期成長性。預計2024年歐洲戶儲裝機12.9GWh，同比增長47.5%。2）東歐地區(qū)烏克蘭災后重建，電力供應極度短缺，戶儲成為當?shù)貏傂琛?.新興市場：新能源發(fā)展?jié)摿V闊，隨著光儲平價到來，我們認為以巴基斯坦、中東等為代表的新興市場的多點爆發(fā)態(tài)勢有望持續(xù)。5.光儲平價將成為引領下一輪新能源向上周期的核心驅(qū)動因素，我們看好海外新興市場需求催化和歐美市場反轉(zhuǎn)，重點關注國內(nèi)大儲持續(xù)高景氣，繼續(xù)推薦三大方向：1）逆變器：陽光電源、德業(yè)股份、上能電氣、禾邁股份、艾羅能源、通潤裝備、盛弘股份、昱能科技、固德威、錦浪科技、科士達、科陸電子等。2）核心成長：寧德時代、比亞迪等。3）具有較大擴展能力的細分龍頭：思源電氣、華自科技、芯能科技、阿特斯等。6.風險提示：下游需求不及預期風險，政策力度不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告目錄Contents1123456中國：電改加速，大儲、工商儲持續(xù)高景氣2美國：并網(wǎng)延期問題持續(xù)改善，大儲、戶儲需求逐步釋放歐洲：西歐去庫尾聲期待行業(yè)反轉(zhuǎn)，東歐重建帶來彈性新興市場：新能源發(fā)展?jié)摿V闊，多點爆發(fā)態(tài)勢有望持續(xù)345投資建議：看好海外新興市場催化和歐美市場反轉(zhuǎn)，重點關注國內(nèi)大儲持續(xù)高景氣風險提示6守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告1.1招投標：大儲招標量持續(xù)高景氣，中長期行業(yè)低價競爭情況有望改善中國大儲招標量持續(xù)高景氣，中長期看行業(yè)低價競爭情況有望改善。根據(jù)儲能與電力市場數(shù)據(jù)，中國儲能中標規(guī)模持續(xù)高景氣，2024年1-6月中標為22.7GW/62.9GWh，同比+80.8%/94.2%。儲能系統(tǒng)中標價格承壓，低價競爭情況明顯，以2小時儲能系統(tǒng)均價為例，2024年6月系統(tǒng)均價為0.62元/Wh，相較于年初下跌24%。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，從儲能電站利用率看，2024年一季度整體情況優(yōu)于2023年：儲能電站日均運行小時由3.12h提升至4.16h；平均利用率指數(shù)由27%提升至41%；日均等效充放電次數(shù)由0.44次提升至0.63次。展望未來，我們認為隨著電力市場化改革的加速以及產(chǎn)品性價比提升，新能源配儲的經(jīng)濟性有望向好，行業(yè)低價競爭情況也將迎刃而解，看好大儲市場中長期發(fā)展空間。圖：儲能中標規(guī)模持續(xù)高景氣圖：2小時儲能系統(tǒng)平均報價基本見底（元/Wh）25000400%350%300%250%200%150%100%50%1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.025%20%15%10%5%200001500010000500000%-5%-10%-15%-20%-25%0%-50%-100%功率（MW）容量(MWh)環(huán)比環(huán)比平均報價（元/wh)環(huán)比資料：儲能與電力市場、太平洋研究院整理資料：

儲能與電力市場、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告1.22024年配儲要求加碼大儲：新能源配儲是行業(yè)基本盤，新能源配儲是行業(yè)基本盤。2021年8月國家發(fā)布《關于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》，鼓勵新能源發(fā)電企業(yè)通過自建或購買的方式配置儲能或調(diào)峰能力后，國內(nèi)各省市相繼要求新能源發(fā)電項目上網(wǎng)需按一定功率配比配置儲能，我們認為新能源配儲仍為行業(yè)基本盤。配儲要求繼續(xù)加碼。比較全國各省份2024年和2023年新能源配儲要求，多數(shù)省份在配儲比例或配儲時長要求上加碼，比如湖北、山東、江西、江蘇、河北、青海等。表：2023年部分省市可再生能源儲能配置要求表：2024年各省配儲要求繼續(xù)加碼配置比例配置時長（h）配置比例配置時長（h）配置比例配置時長（h）配置比例配置時長（h）地區(qū)地區(qū)地區(qū)地區(qū)風電光伏10%15%5%風電光伏風電光伏15%15%5%風電光伏風電光伏風電光伏貴州天津湖南廣西福建海南湖北山東青海寧夏江西內(nèi)蒙古云南10%10%15%20%-22吉林遼寧安徽四川海南江蘇15%-223天津湖南廣西福建海南湖北山東青海寧夏上海江西內(nèi)蒙古15%15%20%-10%5%-遼寧安徽山西15%10%10%10%31-222225%10%-22215%10%10%10%10%10%10%-210%

10-15%10%10%10%20%30%15%10%10%15%10%2210%10%10%2-陜西

10-20%

10-20%2222222--2--10%10%10%10%10%20%-1江蘇

8-10%----10%222河北

10-20%

10-15%河南

10-20%

10-20%甘肅

5-10%

5-10%浙江

10-20%

10-20%20%30%15%10%10%15%-22河北

15-20%

15-20%河南

10%

10%甘肅

10-15%

10-15%222222222222-422-422222浙江新疆廣東西藏10%20%10%-10%20%10%20%4海南新疆--20-25%15-20%2210%15%12或4-2或4-1115%2或4-4資料：政府網(wǎng)站、畢馬威、太平洋研究院整理（截至2022年10月）資料：政府網(wǎng)站、陽光工匠、太平洋研究院整理（截至2023年12月）守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告1.2大儲：共享儲能收益模式持續(xù)豐富，盈利能力有望持續(xù)提升共享儲能收益模式不斷完善，市場景氣度提升。共享儲能收益模式主要包括“電力現(xiàn)貨交易”、“容量租賃”、“容量補償”、“輔助服務”等，其中“容量租賃+調(diào)峰輔助服務”是目前最主要盈利模式。我們認為隨著我國新型電力系統(tǒng)建設不斷加速，電力現(xiàn)貨市場、輔助服務市場等建設不斷完善，各地共享儲能的收益模式也將不斷豐富，經(jīng)濟性和景氣度有望進一步提高。表：我國各地共享儲能收益模式百花齊放圖：共享儲能收益模式不斷豐富電能量市場輔助服務市場一次調(diào)

二次調(diào)容量租

容量補地區(qū)中長期

現(xiàn)貨市賃償調(diào)峰黑啟動

爬坡

備用市場場頻頻容量租賃輔助服務內(nèi)蒙古

蒙東

蒙西蒙西

蒙東√√√共享儲能參與電網(wǎng)調(diào)峰、調(diào)頻等輔助服務，獲取輔助服務收益共享儲能容量租賃給新能源企業(yè)使用，通過合理租賃收入獲得收益山西山東寧夏廣東河南甘肅新疆河北湖南湖北浙江廣西√√√√√√√√√√√√√√√√較成熟市場√√√√√√共享儲能√√√電力市場容量補償×√√√共享儲能在電力現(xiàn)貨市場進行購電及售電，獲取電力價差套利收入共享儲能作為響應快、安全性高的儲能，可探索與抽蓄同等的容量補償費用潛力市場√√√√√√√√√√√資料：EESA、太平洋研究院整理資料：畢馬威、國際儲能大會、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告1.2大儲：電力市場化改革加速，盈利能力有望繼續(xù)提升表：電力市場化改革加速時間文件內(nèi)容到2025年，有利于新能源、儲能等發(fā)展的市場交易和價格機制初步形成;到2030年，全國統(tǒng)一電力市場體系基本建成，國家市場與省(區(qū)、市)/區(qū)域市場聯(lián)合運行，新能源全面參與市場交易，電力資源在全國范圍內(nèi)得到進-步優(yōu)化配置。關于加快建設全國統(tǒng)一電力市場體系的指導意見2022年1月按照“統(tǒng)一市場、協(xié)同運行”的框架，構建省間、省

(區(qū)、

市)/區(qū)域現(xiàn)貨市場建立健全日前、日內(nèi)、實時市場;穩(wěn)妥有序推動新能源參與電力市場，設計適應新能源特性的市場機制，與新能源保障性政策做好銜接:推動分布式發(fā)電、負荷聚合商、儲能和虛擬電廠等新型鄉(xiāng)營主體參與交易。各省/區(qū)域、省間現(xiàn)貨市場連續(xù)運行一年以上，并依據(jù)市場出清結(jié)果進行調(diào)度生產(chǎn)和結(jié)算的，可按程序轉(zhuǎn)入正2023年9月7日

電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則(試行)關于進一步加快電力現(xiàn)貨市場建

式運行:按照

2030年新能源全面參與市場交易的時間節(jié)點，現(xiàn)貨試點地區(qū)結(jié)合實際制定分步實施方案;通過市2023年11月1日設工作的通知場化方式形成分時價格信號，推動儲能、虛擬電廠、負荷聚合商等新型主體在削峰填谷、優(yōu)化電能質(zhì)量等方面發(fā)揮積極作用;盡快明確建立容量補償機制時間節(jié)點計劃和方案。推動配電網(wǎng)在形態(tài)上從傳統(tǒng)“無源”單向輻射網(wǎng)絡向“有源”雙向交互系統(tǒng)轉(zhuǎn)變配電網(wǎng)承載力和靈活性顯著提升，具備

5億千瓦左右分布式新能源、1200萬臺左右充電樁接入能力;智慧調(diào)控運行體系加快升級，在具備條件地區(qū)推廣車網(wǎng)協(xié)調(diào)互動和構網(wǎng)型新能源、構網(wǎng)型儲能等新技術。電力現(xiàn)貨市場連續(xù)運行的地區(qū)，完善現(xiàn)貨市場規(guī)則，適當放寬市場限價，引導實現(xiàn)調(diào)峰功能，調(diào)峰及頂峰、調(diào)峰容量等具有類似功能的市場不再運行;各地要統(tǒng)籌輔助服務市場和中長期市場、現(xiàn)貨市場規(guī)則制定，加快輔助服務市場建設，現(xiàn)貨市場連續(xù)運行的地區(qū)，推動輔助服務市場和現(xiàn)貨市場聯(lián)合出清。深入開展煤電機組靈活性改造，到

2027年存量煤電機組實現(xiàn)“應改盡改”;深入挖掘可調(diào)節(jié)負荷、分布式電關于新形勢下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見2024年2月6日2024年2月8日關于建立健全電力輔助服務市場價格機制的通知關于加強電網(wǎng)調(diào)峰儲能和智能化

源等資源潛力，支持通過負荷聚合商、虛擬電廠等主體聚合形成規(guī)?；{(diào)節(jié)能力，推動實施分鐘級、小時級2024年2月27日2024年8月6日調(diào)度能力建設的指導意見需求響應;探索推動儲電、儲熱、儲冷、儲氫等多類型新型儲能技術協(xié)調(diào)發(fā)展和優(yōu)化配置;落實煤電容量電價機制，健全儲能價格形成機制:通過實施尖峰電價等手段提高經(jīng)濟激勵水平，引導用戶側(cè)參與系統(tǒng)調(diào)節(jié)。電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力優(yōu)化行動,建設一批共享儲能電站。在用好常規(guī)調(diào)節(jié)措施的基礎上，聚焦新型儲能優(yōu)化系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力;電力系統(tǒng)穩(wěn)定保障行動:推進構網(wǎng)型技術應用。根據(jù)高比例新能源電力系統(tǒng)運行需要，選擇典型場景應用構網(wǎng)型控制技術，具備主動支撐電網(wǎng)電壓、頻率、功角穩(wěn)定能力，提升系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行水平。加快構建新型電力系統(tǒng)行動方案（2024-2027年）資料：政府網(wǎng)站、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告1.2大儲：共享儲能收益模式持續(xù)豐富，盈利能力大幅提升共享儲能經(jīng)濟性繼續(xù)提高，測算理想情形下IRR達20.1%。隨著共享儲能收益模式的不斷豐富以及上游儲能系統(tǒng)成本的下降，共享儲能經(jīng)濟性繼續(xù)提高，以1MW/2MWh儲能系統(tǒng)進行經(jīng)濟性測算：1）電力現(xiàn)貨市場套利，共享儲能通過充放電獲得電力現(xiàn)貨市場的峰谷價差收益，同時不用承擔輸配電價和政府性基金及附加，我們假設峰谷價差為0.7元/KWh。2）容量租賃收入，共享儲能向新能源電站租賃容量以獲得租金，我們假設容量租賃價格為300元/KW。3）容量補償收入，共享儲能可為電力系統(tǒng)提供容量支撐，我們以山東市場為依據(jù)假設容量補償0.14865元/KWh。4）收益測算結(jié)果，項目度電成本僅為0.46元/KWh，IRR可達20.1%，靜態(tài)回收期5年。表：理想假設下，1MW/2MWh獨立儲能項目IRR可達20.1%維度項目并網(wǎng)容量（MWh）并網(wǎng)功率（MW）儲能系統(tǒng)成本EPC（萬元/MWh）循環(huán)使用壽命年衰減取值2維度項目容量租賃（元/KW）容量租賃比例取值3003.容量租賃收入假設4.容量補償收入假設140%13050002%3%1容量補償（元/KWh）年運維費用（元/Wh）企業(yè)增值稅率0.148650.00513%1.核心假設貼現(xiàn)率5.其他參數(shù)假設6.項目測算收益企業(yè)所得稅率25%每日充放電次數(shù)年工作天數(shù)系統(tǒng)殘值率5%33085%折舊方法直線法20.12%16.62%0.462.電力現(xiàn)貨市場收入假設DOD項目IRR項目資本金IRR項目度電成本（LCOS，元/KWh)峰谷電價差（元/KWh）0.7資料：公開資料、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告1.3工商儲：收益模式豐富，商業(yè)模式逐漸跑通工商業(yè)儲能收益模式豐富，驅(qū)動經(jīng)濟性提升。主要有峰谷套利、新能源消納、配電增容、需量管理、需求側(cè)響應、電力現(xiàn)貨市場交易和電力輔助服務。商業(yè)模式清晰。工商業(yè)儲能的商業(yè)模式和分布式光伏類似，主要有業(yè)主自投、純租賃、合同能源管理、合同能源管理+融資租賃四類。圖：工商業(yè)收益模式不斷豐富圖：工商業(yè)儲能商業(yè)模式和分布式光伏類似盈利模式峰谷套利主要內(nèi)容主要獲益模式，分時電價進行充放電套利光伏+儲能的應用，通過儲能系統(tǒng)平滑發(fā)電量和用電量，提升光伏發(fā)電的消納率，實現(xiàn)能量時移，最大程度的實現(xiàn)用電利益最大化新能源消納當用戶原有配電容量不足時，儲能系統(tǒng)在短期用電功率大于變壓器容量時，可以繼續(xù)快速充電，滿足負荷電能需量要求。降低變壓器使用成本、減少變壓器投資及擴容周期配電增容需量管理降低用戶的尖峰功率以及最大需量，使工商業(yè)用戶實際用電功率曲線更加平滑，降低企業(yè)在高峰時最大需量功率，降低容量電價企業(yè)在電力用電緊張時，主動減少用電，通過削峰等方式，響應供電平衡，并由此獲得經(jīng)濟補償參與現(xiàn)貨電能量交易，以儲能全電量參與現(xiàn)貨市場出清獲取收益需求側(cè)響應電力現(xiàn)貨市場交易電力輔助服務一次調(diào)頻、自動發(fā)電控制(AGC)、調(diào)峰、無功調(diào)節(jié)、備用黑啟動等資料理：山東省新能源產(chǎn)業(yè)協(xié)會、太平洋研究院整資料理：山東省新能源產(chǎn)業(yè)協(xié)會、太平洋研究院整守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告1.3工商儲：商業(yè)模式逐漸跑通，廣東、浙江、江蘇等地區(qū)備案量快速增長2024年廣東、浙江、江蘇等地區(qū)備案量快速增長。根據(jù)統(tǒng)計，典型區(qū)域浙江省2024年1-5月工商業(yè)儲能備案容量為1.25GW/2.94GWh，同比增長479%/279%。2024年1-5月浙江省工商業(yè)儲能備案量為1480個，同比增長996%。廣東省2024年1-5月工商業(yè)儲能備案容量為0.52GW/1.05GWh，同比增長254%/537%。2024年1-5月廣東省工商業(yè)儲能備案量為533個，同比增長1169%。江蘇省2024年1-5月工商業(yè)儲能備案容量為2.35GW/4.77GWh，同比增長2138%/1509%。2024年1-5月江蘇省工商業(yè)儲能備案量為617個，同比增長1087%。圖：2024年工商業(yè)儲能備案容量快速增長（MWh）圖：2024年工商業(yè)儲能備案數(shù)量快速增長（個）1800160014001200100080060040020006005004003002001000廣東浙江江蘇廣東浙江江蘇資料：能源電力說、太平洋研究院整理資料：能源電力說、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告1.4202475GWh,同比增長66.1%裝機預測：預計年新增裝機規(guī)模我們看好中國原材料見底和電改背景下配儲經(jīng)濟性的持續(xù)提升，看好工商業(yè)儲能0-1機會，預計2024年新增裝機規(guī)模75GWh,同比增長66.1%。預計2025、2026年新增裝機規(guī)模為108.3GWh、143.7GWh，同比增速44.4%、32.6%。表：中國儲能裝機預測中國儲能2021202220232024E

2025E2026E新增光伏新增集中式光伏（GW）新增儲能裝機功率（GW）新增儲能裝機容量（GWh）新增分布式光伏（GW）新增儲能裝機功率（GW）新增儲能裝機容量（GWh）新增風電25.601.803.4229.280.230.3536.305.9596.29

108.46

136.98

152.7417.72

23.70

33.22

40.4111.8951.110.8337.21

54.51

79.72

101.03120.01

131.34

136.92

148.282.404.565.787.249.961.4111.56

15.2121.92新增風電裝機（GW）新增儲能裝機功率（GW）新增儲能裝機容量（GWh）存量風光電站55.920.100.1349.830.200.4079.37

84.52

92.71

103.300.450.951.012.131.503.302.174.77新增儲能裝機功率（GW）新增儲能裝機容量（GWh）合計新增裝機容量（GWh）yoy0.600.904.810.781.331.232.333.416.824.8010.087.2515.9515.0345.16

75.02

108.32

143.6894.00%

212.59%

200.46%

66.13%

44.39%

32.64%資料：CNESA、CPIA、太平洋研究院測算守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告目錄Contents1123456中國：電改加速，大儲、工商儲持續(xù)高景氣2美國：并網(wǎng)延期問題持續(xù)改善，大儲、戶儲需求逐步釋放歐洲：西歐去庫尾聲期待行業(yè)反轉(zhuǎn)，東歐重建帶來彈性新興市場：新能源發(fā)展?jié)摿V闊，多點爆發(fā)態(tài)勢有望持續(xù)345投資建議：看好海外新興市場催化和歐美市場反轉(zhuǎn)，重點關注國內(nèi)大儲持續(xù)高景氣風險提示6守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告2.1長期驅(qū)動：長期碳中和目標下裝機空間大，各州出臺儲能目標規(guī)劃加速儲能裝機長期碳中和目標下裝機空間大。根據(jù)EIA測算，假設美國電網(wǎng)二氧化碳排放量2025年減少95%，2050年減少100%，則風/光/儲2035年累計裝機容量將達570/990/370GW。對應2020-2035年均儲能裝機量約為25GW。各州出臺儲能目標規(guī)劃，儲能裝機加速。加州、內(nèi)華達、紐約等州相繼出臺儲能裝機規(guī)劃。其中加州儲能目標計劃最高，在2030、2045年分別實現(xiàn)9.8GW、54.2GW的儲能裝機。圖：長期碳中和目標下美國儲能裝機需求大（GW）表：美國各州儲能目標18001600140012001000800儲能裝機目標（MW)目標年份2030204515000542001000400CaliforniaNevadaMaine20302030New

YorkMassachusettsConnectiuctNew

JerseyVirginia300010001000200031002030600202540020302002030020202035E儲能

其他清潔能源2050E2035光伏風電資料：EIA、太平洋研究院整理資料：Infolink、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告2.22024年預計美國大儲裝機集中在加州和德州裝機分布：EIA規(guī)劃2024年美國大儲裝機14.3GW，集中在加州和德州地區(qū)。根據(jù)EIA規(guī)劃，美國2024年規(guī)劃風/光裝機分別為8.2GW/36.4GW，同時規(guī)劃大儲裝機14.3GW（同比增長100%+)。大儲規(guī)劃中，德克薩斯州預計為6.4GW，加利福尼亞州預計為5.2GW，這兩個州將占美國新增儲能裝機的82%。圖：EIA規(guī)劃2024年美國大儲裝機14.3GW圖：EIA規(guī)劃2024年美國大儲裝機集中在加州和德州地區(qū)資料：EIA、太平洋研究院整理資料：EIA、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告2.3短期驅(qū)動：以加州為例，排隊困境正逐步緩解CAISO審批細則即將落地，排隊困境正逐步緩解。基于2023年7月美國聯(lián)邦能源管理委員會（FERC）發(fā)布的優(yōu)化可再生能源并網(wǎng)流程的2023號令，CAISO于2024年2月發(fā)布了《互聯(lián)流程增強倡議2023》草案，在資料準備、費用分攤和保證金處罰等方面上提出細化要求，草案已于在2024年5月份過會。表：CAISO并網(wǎng)保證金分配草案圖：

美國新能源并網(wǎng)流程并網(wǎng)用戶撤回時間線（時間線與

FERC

退回并網(wǎng)用戶的金額

分配給適用的PTO（參與第2023令一致）占比輸電業(yè)主）的金額占比集群研究開始后但早于集群再研究集群再研究開始后但早于設備研究85%70%15%30%收到IA協(xié)議但并未工程建設50%0%50%進行工程建設100%資料：

CAISO

、太平洋研究院整理資料：LBNL、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告2.4并網(wǎng)：大儲和戶儲2024年需求逐步釋放美國大儲和戶儲延期情況改善，2024年需求正逐步釋放。隨著互聯(lián)流程增強倡議的持續(xù)推進，美國大儲需求加速釋放，2024H1裝機呈加速趨勢。2024H1美國大儲裝機4.2GW，同比增長+234.7%。隨著裝機成本下降，美國戶儲經(jīng)濟性進一步提高，24Q1戶儲裝機252MWh，同比增長121.4%；裝機容量和同比增速均創(chuàng)三年新高。圖：美國大儲裝機逐步釋放（>1MW）圖：戶儲需求旺盛，工商儲規(guī)模較?。∕Wh）16001600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%300150%100%50%140012001000800250200150100506000%400-50%-100%2000-200%01月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2022年2023年2024年2022年同比2023年同比2024年同比工商儲戶儲工商儲同比戶儲同比資料：EIA、太平洋研究院整理資料：

WoodMac、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告2.5202438GWh，同比增速67.5%裝機預測：預計年美國儲能市場新增裝機規(guī)模我們看好美國利率下行以及IRA等政策的推進下裝機邊際向好，我們預計2024年美國儲能市場新增裝機規(guī)模38GWh，同比增速67.5%。預計2025、2026年新增裝機規(guī)模為55.9GWh、81.3GWh，同比增速47.4%、47.3%。表：美國儲能裝機預測美國儲能202117.103.428.216.951.252.00202211.844.03202319.335.802024E29.009.282025E40.6013.4046.8913.963.352026E56.8319.3269.5616.754.19集中式光伏裝機(GW)新增裝機功率(GW)新增裝機容量（GWh）分布式光伏裝機(GW)新增裝機功率(GW)新增裝機容量（GWh）12.088.3618.569.3131.5511.632.561.251.862.514.096.409.0511.7323.5181.29合計新增裝機功率(GW)

4.67合計新增裝機容量(GWh)

10.215.287.6611.8437.9516.7555.9314.5822.65yoy313.00%

42.84%

55.34%

67.51%

47.40%

45.33%資料：Energytrend

、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告目錄Contents1123456中國：電改加速，大儲、工商儲持續(xù)高景氣2美國：并網(wǎng)延期問題持續(xù)改善，大儲、戶儲需求逐步釋放歐洲：西歐去庫尾聲期待行業(yè)反轉(zhuǎn)，東歐重建帶來彈性新興市場：新能源發(fā)展?jié)摿V闊，多點爆發(fā)態(tài)勢有望持續(xù)345投資建議：看好海外新興市場催化和歐美市場反轉(zhuǎn)，重點關注國內(nèi)大儲持續(xù)高景氣風險提示6守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告3.1西歐：戶儲裝機維持高景氣，看好去庫結(jié)束后的行業(yè)彈性德國裝機仍維持高景氣，期待2024H2西歐出貨釋放彈性。雖然行業(yè)去庫仍在進行，但是基于德國裝機同比的較高景氣，我們看好歐洲戶儲市場中長期成長性。預計2024年歐洲戶儲裝機12.9GWh，同比增長47.5%。圖：德國戶儲裝機維持較高水平圖：預計2024年歐洲戶儲裝機12.9GWh，同比增長47.5%50045040035030025020015010050300%250%200%150%100%50%歐洲戶儲2021202220232024E

2025E

2026E戶用分布式新增裝機（GW）

7.8015.00

18.00

23.04

32.26

43.55新增配儲比例

12.0%

15.0%

16.0%

16.5%

17.0%

18.0%戶用分布式存量裝機（GW）

12.00

18.74

30.93

45.12

62.78

86.730%存量配儲比例配儲時長（h）儲能新增功率（GW）儲能新增容量（GWh）YoY1.0%23.0%2.13.0%2.33.5%2.44.5%2.44.5%2.5-50%-100%01.062.112.815.913.818.765.388.3111.7412.91

19.94

29.35homestorage（戶儲，<30KWh)同比增速環(huán)比增速115.30%

179.63%

48.30%

47.45%

54.41%

47.20%資料：

solar

power

EU、energy

trend、太平洋研究院整理資料：ISEA、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告3.1西歐：逆變器出口數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)出口情況，根據(jù)國家海關數(shù)據(jù)，我國對德國2024年1-6月逆變器出口金額為1.96億美元，同比下降-67%；荷蘭2024年1-6月逆變器出口金額為7.63億美元，同比下降-63%。單2024年6月看，德國逆變器出口金額為0.46億美元，同比下降-58%，環(huán)比增長+23%；荷蘭逆變器出口金額0.24億美元，同比下降-33%。整體出口數(shù)據(jù)邊際趨勢好轉(zhuǎn)。圖/表：德國逆變器出口數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)圖/表：荷蘭逆變器出口數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)1.4400%350%300%250%200%150%100%50%4.54400%350%300%250%200%150%100%50%1.213.530.80.60.40.202.521.510%0%-50%-100%-150%-50%-100%-150%0.50德國（億美元）yoymom荷蘭（億美元）yoymom資料：國家海關、太平洋研究院整理資料：國家海關、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告3.2東歐：烏克蘭災后重建帶來需求彈性催化一：戰(zhàn)爭損毀烏克蘭約50%發(fā)電能力。6月20日襲擊后，烏克蘭火力發(fā)電廠約

80-90%

的發(fā)電能力和水力發(fā)電廠約

45%的發(fā)電能力已喪失,合計約

9.2GW裝機容量。而襲擊前約有

18-20GW（其中包括

7.8GW的核電站發(fā)電能力）。催化二：政府擬提高家庭和商業(yè)電價。5

月

30日召開的政府會議將討論一項提案草案，該提案將把用電量超過

100

千瓦時的用戶的費率從每千瓦時

2.64

烏吉亞（0.07

美元）提高到

4.8

烏吉亞（0.12

美元）。6月1日起，商業(yè)用電谷時（0～7點）價格大幅提升87%；晚高峰時期（17～23點）增長23%。催化三：政府支持新能源發(fā)展。7月24日，烏克蘭經(jīng)濟部副部長Nadiya

Bihun在參與烏克蘭媒體中心采訪時表示：公民現(xiàn)在可以為購買太陽能電池板和蓄電設備申請0利率貸款。同時，烏克蘭政府正籌劃將對光伏組件、逆變器、電池以及發(fā)電機組免稅以支持被破壞的分布式發(fā)電系統(tǒng)。圖/表：烏克蘭發(fā)電站損毀圖/表：2024年

3月至

6月

21

日烏克蘭每日電力進口量（+）大增資料：

sputnik、太平洋研究院整理資料：OSW、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告3.2東歐：烏克蘭災后重建有望帶來需求彈性出口情況，2024年1-6月我國對烏克蘭組件出口金額803萬美元，同比增長278.7%；1-6月份逆變器出口金額為557萬美元，其中2024年5月出口金額63萬美元，同比增長35%，6月出口金額為154萬美元，同比增長522.5%，或預示著需求開始加速。圖/表：2024年1-6月組件出口金額803萬美元，同比增長278.7%圖/表：2024年6月逆變器出口金額為154萬美元，同比增長522.5%0.30.250.24000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%0.20.180.160.140.120.17000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%0%0.150.10.080.060.040.0200.0500%-500%-1000%烏克蘭（億美元）yoymom烏克蘭（億美元）yoymom資料：國家海關、太平洋研究院整理資料：國家海關、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告目錄Contents1123456中國：電改加速，大儲、工商儲持續(xù)高景氣2美國：并網(wǎng)延期問題持續(xù)改善，大儲、戶儲需求逐步釋放歐洲：西歐去庫尾聲期待行業(yè)反轉(zhuǎn)，東歐重建帶來彈性新興市場：新能源發(fā)展?jié)摿V闊，多點爆發(fā)態(tài)勢有望持續(xù)345投資建議：看好海外新興市場催化和歐美市場反轉(zhuǎn)，重點關注國內(nèi)大儲持續(xù)高景氣風險提示6守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告4.1新興市場光照條件較好，新能源發(fā)電空間廣闊新興市場光照條件較好，新能源發(fā)電空間廣闊。根據(jù)EMBER數(shù)據(jù)，截至2024年5月，全球仍有

66%的國家太陽能電力占比不足

5%。其中中東、東南亞、非洲、拉美等地區(qū)光照條件較好，但光伏發(fā)電占比仍遠不足10%，整體發(fā)展空間廣闊。圖/表：太陽能發(fā)電潛力守正

出奇

寧靜

致遠資料：EMBER、太平洋研究院整理行業(yè)策略研究報告4.2巴基斯坦：電價上漲、戶用光伏上網(wǎng)電價下降、光儲補貼加碼催化一：

2024年5月，類似美國NEM2.0-NEM3.0，戶用光伏上網(wǎng)電價凈計量改為總計量。在總計量下，居民以11盧比/kwh的價格將電力賣給電網(wǎng)，并以高達62盧比/kwh的零售價格從電網(wǎng)購電。居民單獨安裝光伏的經(jīng)濟性降低。催化二：7月1日執(zhí)行電價上漲。巴基斯坦因財政危機向國際貨幣基金組織IMF求助，IMF提供貸款的主要附加條件是要求巴基斯坦增加財政收入，電力部門是巴基斯坦長期以來虧損嚴重、運行效率極低的部門，因此近期巴基斯坦能源部向IMF保證提高電力的基礎費率，7月1日起電力零售價格上漲每單位7盧比，全國平均最低電費將從每度電29盧比增加到36盧比（約1元/kwh）。催化三：7月20日公布新一批光伏項目計劃，包括50萬戶（100W/戶）離網(wǎng)光伏系統(tǒng)、305MW集中式太陽能電站和75KW/戶（共計100戶）社區(qū)光伏。圖/表:巴基斯坦提高電價水平守正

出奇

寧靜

致遠資料：SAMAA、太平洋研究院整理行業(yè)策略研究報告4.2巴基斯坦：電價上漲、戶用光伏上網(wǎng)電價下降、光儲補貼加碼產(chǎn)品形態(tài)：高端以鋰電池儲能為主，低端以鉛酸電池為主。市場空間：2023年顯示巴基斯坦人口約2.4億人，若假設戶均人口為6人/戶，則巴基斯坦共計4000萬戶家庭。由于巴基斯坦貧富差距較大，假設富人比例為5%-10%，則對應200-400萬戶家庭，市場需求廣闊。若按照戶均容量5KW計算，對應戶儲逆變器市場規(guī)模約10-20GW。圖/表：工商業(yè)PCS配鉛酸電池圖/表：戶用PCS配鉛酸電池資料：海外光儲觀察員、太平洋研究院整理資料：海外光儲觀察員、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告4.2巴基斯坦：我國對巴逆變器和組件出口快速增長市場爆發(fā)初期，出貨有望持續(xù)增長。出口情況，我國對巴基斯坦2024年1-6月組件出口金額為14.44億美元，同比增長98%；2024年1-6月逆變器出口金額為2.41億美元，同比增長285%。對應1-6月份組件出口約為11.9GW、逆變器出口約為8GW。圖/表：2024年1-6月組件出口金額為14.44億美元，同比增長98%圖/表：2024年1-6月逆變器出口金額為2.41億美元，同比增長285%43.53800%700%600%500%400%300%200%100%0%0.70.60.50.40.30.20.10600%500%400%300%200%100%0%2.521.510.50-100%-100%巴基斯坦（億美元）yoymom巴基斯坦（億美元）yoymom資料：國家海關、太平洋研究院整理資料：國家海關、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告4.3LCOE2023-2030年光伏裝機CAGR為30%中東：全球領先，預計中東地區(qū)光伏LCOE遠低于全球平均水平，主要得益于大型項目多、勞動力成本低和太陽輻照度高等因素。其中沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和阿曼等國家太陽輻照量超過

2,000/kWh/m2/年。根據(jù)Rystad數(shù)據(jù)，以沙特阿拉伯為例，LCOE為10.4USD/MWh（約0.074元/KWh），全球最低。根據(jù)Rystad和MESIA，到2030年，中東約30%的裝機容量預計來自可再生能源，到2050年將上升至75%，光伏裝機占比也隨之快速提升。對應的，2023年中東和北非地區(qū)的光伏累積裝機容量為32GW，預計到2030年，容量將超過180GW，CAGR約30%。其中，沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、阿曼和以色列有望合計東太陽能總裝機容量的近2/3。圖/表：中東光伏LCOE遠低于全球平均水平圖/表：2024-2050年中東光伏裝機占比快速提升（GW）資料：Rystad、太平洋研究院整理資料：MESIA、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告4.32023-2027年光伏裝機預期在20GW+/年中東：根據(jù)InfoLink

，2023年中東光伏市場整體需求約為20.5-23.6GW，其中土耳其、沙特和阿聯(lián)酋是三大主要需求，需求量分別約為6.2-6.7GW/5.5-6.5GW/3.7-4GW。預計未來至2027年，中東光伏市場需求量有望達到29-35GW，需求樂觀。圖/表5：2027年中東市場需求有望達到29-35

GW圖/表6：2023年的中東需求約20.5-23.6

GW資料：InfoLink、太平洋研究院整理資料：InfoLink、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告4.3中東：陽光電源和上能電氣加速進入中東市場公司進展：2024年7月1日，上能電氣發(fā)布公眾號，成功向沙特

Al

Kahfah

太陽能電站項目供貨

1.016GW

高效集中式逆變升壓一體機，包含

154

臺

6.6MW

集中式逆變升壓一體機。2024年7月15日，陽光電源發(fā)布公眾號，與沙特

ALGIHAZ

成功簽約全球最大儲能項目，容量高達

7.8GWh。共有三個站點，分別位于沙特的

Najran、Madaya

和

KhamisMushait

地區(qū)。2024年開始交付，2025年全容量并網(wǎng)運行。陽光電源將部署配備近

780

萬顆電芯的

1500

余套

PowerTitan2.0

液冷儲能系統(tǒng)。圖/表5：上能電氣沙特項目發(fā)貨圖/表6：陽光電源沙特項目簽約資料：上能電氣、太平洋研究院整理資料：陽光電源、太平洋研究院整理守正

出奇

寧靜

致遠行業(yè)策略研究報告4.3中東：隨著光儲項目的推進，裝機有望繼續(xù)增長出口方面，以典型市場沙特為例，我國對沙特2024年1-6月組件出口金額為10.35億美元，同比增長84%；2024年1-6月逆變器出口金額為1.14億美元，同比增長865%?？紤]到光伏組件廠赴中東產(chǎn)能規(guī)劃較大，逆變器出口數(shù)據(jù)或更能反映實際需求變化。圖/表：

2024年1-6月組件出口金額為10.35億美元，同比+84%圖/表：2024年1-6月逆變器出口金額為1.14億美元，同比+865%0.40.350.36000%5000%4000%3000%2000%1000%0%2.52000%21500%1000%500%0%0.250.21.510.150.10.500.050-1000%-500%沙特阿拉伯（億美元）yoymom沙特