國際投資學全套課件

國際投資

課程大綱教學安排課時數(shù)：54課時學習方式：課堂講授為主,結合提問、討論。學習要求：1理論與實際、思考與觀察相結合；

2閱讀教材、作好筆記與課外參考資料相結合。第一講開放經(jīng)濟

與國際經(jīng)濟學一、開放經(jīng)濟影響二、開放經(jīng)濟途徑三、開放經(jīng)濟中的國際投資第一節(jié)：開放經(jīng)濟影響開放經(jīng)濟定義衡量指標開放經(jīng)濟的影響一、開放經(jīng)濟定義1標準：能否自由流動2范圍：能否超出國界3標準的相對性：產(chǎn)品生產(chǎn)要素（資金、技術、勞動力）國家與國家之間（我國視港、澳、臺為外資）以經(jīng)濟中的主體部分能否自由流動為標準二、開放經(jīng)濟基本衡量指標（一）經(jīng)濟依存度1貿(mào)易依存度2投資依存度中國經(jīng)濟依存度I貿(mào)易依存度數(shù)字見貿(mào)易依存度表中國經(jīng)濟依存度П2002年依存度貿(mào)易額1-10（億美元）全年數(shù)額（億美元）折為人民幣（億元）GDP1—9（人民幣億元）全年數(shù)額（億元依存度500060004962071682955760.519外資1-10（464億美元）556.84604.7固投1-10）2286927442.80.168（二）經(jīng)濟依存度實質(zhì)1衡量經(jīng)濟開放程度2衡量國家經(jīng)濟安全程度依存度分析投資依存度：貿(mào)易依存度通過同類指標的國際比較體現(xiàn)通過對于一個國家經(jīng)濟的影響體現(xiàn)（過去、現(xiàn)在和未來）。相對安全（見表）存在相對風險（見表）3經(jīng)濟安全問題思考A貿(mào)易依存：B投資依存：C貨幣依存：遞減法則（國際貿(mào)易對一國經(jīng)濟增長作用）適應原則（貿(mào)易結構與產(chǎn)業(yè)結構）擴大原則（內(nèi)需）適應AB三、開放經(jīng)濟的影響1增加國民收入：2擴大投資規(guī)模：3提供資金來源：（two-gapmodel）4提供投資場所5數(shù)據(jù)可體現(xiàn)（待查）：Y=C+I+X＞Y=C+IX=凈出口＞0I+△I=S+△S＞I=SX→△S→△II—S=M—X外部調(diào)節(jié)的優(yōu)越性當X＞0時，對外投資會增加。第二節(jié)開放經(jīng)濟途徑“兩分法”—“三分法”—“新三分法”—商品、貨幣、資本的國際化要素法：—國際貿(mào)易與國際金融；國際貿(mào)易、國際金融、國際投資國際貿(mào)易、國際貨幣體系、國際投融資人流、物流、資金流一、“兩分法”國際經(jīng)濟學的早期分類：國際貿(mào)易國際金融物品聯(lián)系反映物品聯(lián)系的交易與結算聯(lián)系二、“三分法”國際經(jīng)濟學變化國際貿(mào)易、國際金融國際投資實踐理論1投資對于國際經(jīng)濟的帶動超過了貿(mào)易2將在國際金融學中作為章節(jié)地位的國際資本流動—獨立地位的國際投資三、“新三分法”理論指導：商品國際化—貨幣國際化—資本的國際化—1生產(chǎn)資本國際化2借貸資本國際化國際貿(mào)易國際貨幣體系國際投融資國際投資國際融資(一)、商品國際化—實踐問題

Ⅰ貿(mào)易順差的要求與加入WTO的關系A在開放經(jīng)濟下，增加國民收入要求貿(mào)易順差封閉經(jīng)濟：Y=C+I開放經(jīng)濟：Y=C+I+X：Y=C+I+X＞Y=C+I，X=凈出口＞0，出口＞進口，即順差B加入WTO后，從市場準入的角度看，進口＞出口的趨勢是否更為明顯？是與否？可討論。如果是，B的因素會抵消A的因素。（二）、貨幣國際化—

國際貨幣體系理論與實踐1貨幣媒介說2現(xiàn)實問題：A科技推動社會發(fā)展說B貨幣推動說A多國一幣的發(fā)展趨勢與一國多幣現(xiàn)實的矛盾1美元體系、2歐元體系3我國的多幣共存制度B人民幣匯率1越南貨幣隨想2人民幣升值、穩(wěn)定與貶值固定匯率制：匯率穩(wěn)定（升值）好處:1人民幣的購買力強，有利于進口

2有利于利用外資，尤其是刺激間接投資進入的作用大于直接投資（FDI中含出口的可能性）。弊端：1強行維持，導致貨幣的內(nèi)外價值脫節(jié)2阻礙出口3本國持有的外幣資產(chǎn)縮水浮動匯率制—自由波動（貶值）好處：1隨行就市，能使貨幣的內(nèi)外價值相對接近2促進出口弊端：購買力低、兌換性差（三）、國際投融資現(xiàn)實問題1規(guī)?！袚Y本自由化義務與非缺口型外資的矛盾（核心問題）2結構—外資流向與我國產(chǎn)業(yè)政策的目標3直接投資：轉(zhuǎn)移價格問題、以業(yè)務控制替代合作經(jīng)營等4間接投資：國內(nèi)證券市場對外開放：資產(chǎn)證券化與股權控制的關系，5間接：外資進入銀行、保險業(yè)等問題的影響四、要素流動分類法人流（人口的出入境）物流（國際貿(mào)易）旅游、留學、就業(yè)、定居等人數(shù)（對外與外來）。原材料、最終品、服務貿(mào)易資金流A無債權（務）關系B有無債權（務）關系1由貿(mào)易引起的反向流動（對要素、勞務的支付）。2非反向流動（無償援助、國際機構分擔款、海外匯款）3直接投資、國際證券、國際貸款等（存在紅利、利息的回流的雙層逆向流動）第三節(jié)開放經(jīng)濟與國際投資（一）、國際投資的功能A、國際投資具有帶動要素和產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的全面功能1國際貿(mào)易只引起產(chǎn)品的國際轉(zhuǎn)移2國際投資可引起要素和產(chǎn)品同時在國際間轉(zhuǎn)移3國際投資可帶動國際貿(mào)易（跨國公司之間的國際貿(mào)易）。B、要素流動的影響大于產(chǎn)品流動1產(chǎn)品流動的影響2要素既在流通，又在生產(chǎn)領域流動在流通領域物品流動、資金流動物品制造、技術流動勞動力流動等（二）、相關表述：（二）、相關表述：（三）、國際投資分類：1跨國投資說；2資本輸出說；3國際資本流動說1、民間投資與官方投資；2、長期投資與短期投資；3、直接投資與間接投資；4、對外投資與利用外資討論題1我國貿(mào)易依存度分析2我國投資依存度分析3一國多幣現(xiàn)象討論（結合貨幣依存）4“新三分法”述評5要素流動分類法的應用（人流、物流、資金流的統(tǒng)計與分析）

第二講國際直接投資

一、企業(yè)經(jīng)濟活動進程二、直接投資基本特征三、直接投資形態(tài)

第一節(jié)企業(yè)經(jīng)濟活動進程1進口導向型2國內(nèi)生產(chǎn)導向型3出口導向型4出口投資綜合型5當?shù)厣a(chǎn)導向型見圖（P32）：國內(nèi)生產(chǎn)進口導向出口導向出口投資綜合當?shù)厣a(chǎn)海外生產(chǎn)比率進口比率O（進口替代）（出口補充）1進口導向型2國內(nèi)生產(chǎn)導向型3出口導向型4對外投資從國外進口產(chǎn)品創(chuàng)造和刺激國內(nèi)需求；國內(nèi)生產(chǎn)，國內(nèi)銷售替代進口；國內(nèi)生產(chǎn)，國外銷售國內(nèi)生產(chǎn)成本+運輸成本≥國外生產(chǎn)成本第二節(jié)直接投資基本特征與國際貿(mào)易的比較與國際資本流動形態(tài)的比較直接投資特征(一)直接投資與國際貿(mào)易比較A國際貿(mào)易活動的交易特征：B直接投資形態(tài)的交易特征1獨立性：交易主體彼此獨立2市場化：隨行就市3、交易成本高：1、內(nèi)部化：以內(nèi)部交易為主，協(xié)調(diào)性強。2、實施內(nèi)部價格C、內(nèi)部化的意義1交易成本低（資源共享）2有利于促進與直接投資相關的國際貿(mào)易3有利于垂直合并，統(tǒng)一管理4有利于技術轉(zhuǎn)移：并非所有技術都能直接出售；技術易于模仿，產(chǎn)權保護難；知識技術潛在價值與現(xiàn)實體現(xiàn)的矛盾(二)國際資本流動形態(tài)比較(三)直接投資特征A基本特征B雙重特征C同一領域投資形態(tài)的判定經(jīng)營權控制投資領域多元化以投資是否涉及經(jīng)營權為依據(jù)第三節(jié)直接投資形態(tài)經(jīng)濟活動劃分：Y=C+I+X投資方式劃分：DirectInvestmentIndirectInvestment直接投資形態(tài)劃分：WhollyForeign—ownedEnterprise（外商獨資企業(yè)）（ControlthroughalmostCompleteOwnership）EquityJointVenture（合資經(jīng)營）ContractualJointVenture（合作經(jīng)營）一、案例的提出：A合同條款：B業(yè)務關系圖示(P66)：C問題：形態(tài)判定1日方委托加工2日方提供技術指導3提供設備貸款4另部件供應5產(chǎn)品交日本企業(yè)跨國公司A深圳企業(yè)A在香港子公司出口歐美設備貸款技術指導組裝產(chǎn)品供應另部件二、獨資經(jīng)營（一）特征：（二）對于投資者影響：外商全股權企業(yè)—獨立出資、經(jīng)營、自負盈虧。1資金負擔重2不利于利用當?shù)刭Y源3不容易得到當局的支持（三）對于東道國的影響—積極作用：1可為當?shù)仄髽I(yè)提供示范作用2無須東道國投入，且可獲得稅收、土地使用費等收入。3增加就業(yè)機會和促進當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展。付面影響：1缺乏對企業(yè)有效的監(jiān)督控制（不能直接參與經(jīng)營管理）；2不能分享企業(yè)利潤3不利于直接培養(yǎng)技術和管理人才。三、合資經(jīng)營與合作經(jīng)營（一）相同點：（二）不同點：共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險。1法律屬性2經(jīng)營性質(zhì)3出資方式4收益分配5清算方式合資與合作法律屬性經(jīng)營性質(zhì)出資方式收益分配合營期滿清算方式合資經(jīng)營法人企業(yè)股權式合作經(jīng)營權為中心1以同一幣值計算投入比例2共出現(xiàn)金按資分配不得提前撤資；按資清算合作經(jīng)營法人自然人契約式合作合同為中心1不以同一幣值計算投入比例2東道國方可不出現(xiàn)金按協(xié)議分配可提前收回投資；期滿無償轉(zhuǎn)讓(三)影響分析A合資經(jīng)營對于東道國方面意義：1經(jīng)營權控制（直接控制外資企業(yè)）2增加要素供應—資金、技術、設備3提高水平—技術、設備與人才4國內(nèi)外市場開發(fā)5參與收益分配—利潤、稅收對于投資國方面意義：對于東道國的付面影響：1減少資金投入2國家風險?。ń?jīng)濟成分特殊）3可充分利用合資的“當?shù)鼗眱?yōu)勢由投資方實施轉(zhuǎn)移價格帶來的損失B合作經(jīng)營—焦點問題：在合作期限長短方面的分歧四、業(yè)務控制結論：第一，業(yè)務控制不是合作經(jīng)營：第二，業(yè)務控制是直接投資的新形態(tài)，理由如下：

1無載體；2未出資；3未參與收益分配1資金、技術、另部件、銷售等控制2外部控制五、理論分析（一）直接投資經(jīng)營控制理論問題：1完全所有控制2過半數(shù)控制（P69）3法定手段4少數(shù)控制5經(jīng)營者控制（二）、新方式的實踐意義：1控制權理論受到挑戰(zhàn)（產(chǎn)權控制—經(jīng)營權控制—外部控制）。2提供了新的控制途徑（低成本、無成本控制）。3有利于實現(xiàn)結構改革。A產(chǎn)權改革：企業(yè)形態(tài)與投資方式掛鉤B結構改革：業(yè)務控制個人企業(yè)-獨資經(jīng)營合伙企業(yè)-合作經(jīng)營公司企業(yè)-合資經(jīng)營建立二重結構，使之具有調(diào)整經(jīng)濟的功能。思考題1直接投資的基本特征與經(jīng)濟影響2直接投資形態(tài)的選擇與比較（縱橫）3業(yè)務控制形態(tài)的利弊分析4直接投資控制模式的演變與選擇5自選題6控制權理論與實踐7所有者控制與經(jīng)營者控制的比較

第三講：直接投資形成途徑新建投資兼并與收購第一節(jié)直接投資的新建1、新建方式的基本特征2、實施過程3、產(chǎn)量決策一新建方式的基本特征

（一）含義：A投資者較主動靈活B東道國歡迎直接創(chuàng)建-新建投資；綠地投資（Greenfieldinvestment，G方式）在項目、地點、規(guī)模等方面選擇余地大提高東道國的資本增量

（二）特征1銜接性：

2投資大；

3周期長4風險高將國內(nèi)生產(chǎn)活動延伸于國外；將企業(yè)本部的經(jīng)營管理模式移植于國外；多要素投入（土地、廠房、設備、原材料勞動力等）投資意向—竣工投產(chǎn)的時間A市場變化風險（本國市場大）B當?shù)嘏磐怙L險C文化差異二、實施過程（一）信息過程國外市場情報收集分析（二）決策過程（三）實施階段內(nèi)容：渠道：“稟議制”—集體決策書面報告、相關人之間傳閱并提出意見、上級裁定。招投標、施工、驗收三、產(chǎn)量決策產(chǎn)量決策1產(chǎn)量決策2產(chǎn)量決策3利潤最大成本最低盈虧平衡投資產(chǎn)量決策：新建規(guī)模

保本分析、利潤最大、成本最低（一）保本分析A盈虧平衡點原理①銷售額=費用±利潤費用=變動費用+固定費用②銷售額—變動費用=固定費用±利潤銷售額—變動費用=固定費用±0（臨界點定義）③銷售量=固定費用/單位邊際利潤④銷售額—（銷售額×a）=固定費用⑤銷售額（價值單位）=固定費用/1—a（B）運用：Ⅰ公式法：Ⅱ圖表法8

銷7總6盈5變43虧2固101.522.54.567.5（二）利潤最大化

Ⅰ商品X的需求表單價（P）需求量（Q）A100500B200400C300300D400200E500100F600特征：價格水平與需求量成反比商品的需求方程：

Q=600－P（1）

P=600－Q（2）Ⅱ利潤最大化A問題的提出：某商品的需求函數(shù)d（x）=600－x該商品的供應函數(shù)C（x）=6000＋200x＋x2B需要解決的問題：1求出能使利潤最大的x=？2求出最大的利潤=？B問題的解決1函數(shù)分析關于d（x）=600－x函數(shù)第一，X為需求量，d（x）為價格。第二，需求方程體現(xiàn)了需求量與價格成反比的特征。第三，運用最小二乘法，對于數(shù)據(jù)處理后，可得到需求函數(shù)。關于C（x）=6000＋200x＋x2函數(shù)第一，常數(shù)項為固定費用第二，一次項為變動費用。第三，二次項也為變動費用，在原模型中的經(jīng)濟含義為平方累進所得稅。二次項前面的系數(shù)假定為1是為著計算上的方便第四，我國企業(yè)庫存模型中的最優(yōu)訂購量，也有在成本函數(shù)中的二次項特征。2求解方法—廠商理論A市場需求=廠商平均收益B邊際收益=邊際成本∵A，∴DD’=AR=600－X∵B，∴MR=MC=C’（X）第一，X=100第二，利潤=R（x）－C（x）產(chǎn)量總收益R(X)邊際收益MR總成本C(X)邊際成本MC利潤600X－x2600－2x6000+200x+x2200+2xR—CX=100500004003600040014000X=90459004203210038013800X=110539003804010042013800（三）成本最低化成本最低含義：1總成本—c（x）=a+bx+cx22邊際成本—C′（x）=b+2cx3平均成本—c（x）/x=a+bx+cx2/x計算方法：1求導數(shù)—極小值2令—C′（x）=03_C″（x）=12000/x34_C′（78）=355_C′（x）=-6000/x2+1X≈78_C″（78）=0.025＞0當產(chǎn)量=78時，平均成本=355，（極小值）結論：啟示：不同時期，不同決策（P58）x1≠x278≠100利潤最大的產(chǎn)量與成本最低的產(chǎn)量不同X1—用于蕭條階段X2—用于繁榮階段第二節(jié)兼并與收購一、相關概念并購—兼并與收購：MergerandAcquisition（M＆A）兼并：AnnexationMerger合并：Consolidation

新設合并吸收合并收購：Acquisition

收購資產(chǎn)收購股權二、分類1橫向并購2縱向并購3混合并購4內(nèi)—內(nèi)型；5內(nèi)—外型6外—內(nèi)型同業(yè)并夠;以擴大國外市場占有為目標圍繞主要產(chǎn)品而拓展關聯(lián)業(yè)務涉足國外多元化的領域三、作用A廉價地購買國外資產(chǎn)B迅速進入國外市場低于重置價值利用困境壓價利用股票下跌利用本幣升值形成和擴大生產(chǎn)能力以及進入國外市場的速度快。C利用被收購企業(yè)的先進技術D有效實施當?shù)鼗呗詫＠夹g、研究室、研究人員雇傭當?shù)毓芾砣藛T克服文化及溝通差異四、并購方式1、現(xiàn)金并購2、交換股票3、賣方融資4、杠桿并購五、我國外資并購概況（一）外資對于中國企業(yè)的收購原則：（二）收購熱門行業(yè)：“必須絕對控股”“必須是行業(yè)龍頭企業(yè)”“預期收益率必須超過15%”銀行、保險、電信、汽車、物流、零售、機械制造、能源、鋼鐵、IT、網(wǎng)絡、房地產(chǎn)等（三）收購企業(yè)國別：美國占比超過30%歐盟企業(yè)次之，約占27%，其余來自東盟和日本等。

（四）、企業(yè)并購案例

—中策現(xiàn)象并購特征：

大、廣、散；控股方式為主；實行委托代理經(jīng)營；出資僅為現(xiàn)金，無技術并購操作：并購包裝上市轉(zhuǎn)讓獲利再并購幾點思考：資本的選擇；參股與控股無形資產(chǎn)利用外資與被外資利用思考題1新建投資方式的利弊分析2我國外資新建投資調(diào)查3并購方式的利弊分析4外資并購情況調(diào)查5外資選擇新建與并購途徑的因素分析

第四講：國際直接投資2直接投資形成途徑投資項目國際招商第一節(jié)、直接投資的新建特點意義條件規(guī)模Ⅰ概述：Ⅱ意義：A投資者較主動靈活B東道國歡迎直接創(chuàng)建-新建投資；綠地投資（Greenfieldinvestment，G方式）在項目、地點、規(guī)模等方面選擇余地大提高東道國的資本增量

Ⅲ特征：Ⅳ條件：1銜接性強

2投資大；

3周期長

4風險高1本國市場大

2東道國環(huán)境穩(wěn)定第二節(jié)、并購：

子公司的形成一、相關概念并購—兼并與收購：MergerandAcquisition（M＆A）兼并：AnnexationMerger合并：Consolidation

新設合并吸收合并收購：Acquisition

收購資產(chǎn)收購股權二、分類1橫向并購2縱向并購3混合并購4內(nèi)—內(nèi)型；5內(nèi)—外型6外—內(nèi)型三、作用A廉價地購買資產(chǎn)B迅速進入國外市場C利用被收購企業(yè)的先進技術D有效實施當?shù)鼗呗运?、并購方?、現(xiàn)金并購2、交換股票3、賣方融資4、杠桿并購五、企業(yè)并購實踐案例—中策現(xiàn)象（一）并購特征：大、廣、散；控股方式為主；實行委托代理經(jīng)營；出資僅為現(xiàn)金，無技術（二）并購操作：并購包裝上市轉(zhuǎn)讓獲利再并購khj（三）幾點思考：資本的選擇；參股與控股無形資產(chǎn)利用外資與被外資利用第三節(jié)：投資項目國際招商投資項目選擇投資項目產(chǎn)量決策招商合作一、投資項目選擇原則（一）、產(chǎn)業(yè)政策目錄分類：鼓勵類項目允許類項目限制類項目禁止類項目（二）、市場供求分析二、投資產(chǎn)量決策：新建規(guī)模

保本分析、利潤最大、成本最低（一）保本分析A盈虧平衡點原理①銷售額=費用±利潤費用=變動費用+固定費用②銷售額—變動費用=固定費用±利潤銷售額—變動費用=固定費用±0（臨界點定義）③銷售量=固定費用/單位邊際利潤④銷售額—（銷售額×a）=固定費用⑤銷售額（價值單位）=固定費用/1—a（B）運用：Ⅰ公式法：Ⅱ圖表法8

銷7總6盈5變43虧2固101.522.54.567.5（二）利潤最大化

Ⅰ商品X的需求表單價（P）需求量（Q）A100500B200400C300300D400200E500100F600特征：價格水平與需求量成反比商品的需求方程：

Q=600－P（1）

P=600－Q（2）Ⅱ利潤最大化A問題的提出：某商品的需求函數(shù)d（x）=600－x該商品的供應函數(shù)C（x）=6000＋200x＋x2B需要解決的問題：1求出能使利潤最大的x=？2求出最大的利潤=？B問題的解決1函數(shù)分析關于d（x）=600－x函數(shù)第一，X為需求量，d（x）為價格。第二，需求方程體現(xiàn)了需求量與價格成反比的特征。第三，運用最小二乘法，對于數(shù)據(jù)處理后，可得到需求函數(shù)。關于C（x）=6000＋200x＋x2函數(shù)第一，常數(shù)項為固定費用第二，一次項為變動費用。第三，二次項也為變動費用，在原模型中的經(jīng)濟含義為平方累進所得稅。二次項前面的系數(shù)假定為1是為著計算上的方便第四，我國企業(yè)庫存模型中的最優(yōu)訂購量，也有在成本函數(shù)中的二次項特征。2求解方法—廠商理論A市場需求=廠商平均收益B邊際收益=邊際成本∵A，∴DD’=AR=600－X∵B，∴MR=MC=C’（X）第一，X=100第二，利潤=R（x）－C（x）3驗算產(chǎn)量總收益R（x）邊際收益MR總成本C（x）邊際成本MC利潤R—C600－X2600－2x6000+200x+x2200+2xX=100500004003600040014000X=90459004203210038013800X=110539003804010042013800（三）成本最低化成本最低含義：1總成本—c（x）=a+bx+cx22邊際成本—C′（x）=b+2cx3平均成本—c（x）/x=a+bx+cx2/x計算方法：1求導數(shù)—極小值2令—C′（x）=03_C″（x）=12000/x34_C′（78）=355_C′（x）=-6000/x2+1X≈78_C″（78）=0.025＞0當產(chǎn)量=78時，平均成本=355，（極小值）結論：啟示：不同時期，不同決策x1≠x278≠100利潤最大的產(chǎn)量與成本最低的產(chǎn)量不同X1—用于蕭條階段X2—用于繁榮階段三、招商合作（一）雙贏原則：1互補2互惠（二）比較成本①工人數(shù)②勞動生產(chǎn)率③分工前產(chǎn)量④合計⑤比較成本⑥分工生產(chǎn)⑦交換比1：2.5⑧消費增量日本200萬食品4噸4×100=400萬1000萬噸1噸=?臺食品500萬食品100萬汽車2臺2×100=200萬1臺=2噸2×200萬=400萬汽車200萬美國400萬食品3噸3×200=600萬400萬臺1噸=1/3臺3×400萬=1200萬食品700萬食品100萬汽車1臺1×200=200萬1臺=3噸汽車200萬（三）原理運用①工人數(shù)②勞動生產(chǎn)率③分工前產(chǎn)量④合計⑤比較成本⑥分工生產(chǎn)⑦交換比1：3⑧消費增量

臺商25060根軟軸60×125=750018500根1根=0.5公斤112503750根CJS30公斤30×125=37501公斤=2根30×250=75003750太平集團44050根軟軸50×220=110001根=0.2公斤50×440=2200010750-250CJS10公斤10×220=2200CJS59501公斤=5根37501550CJS第四節(jié)風險投資

（VentureCapital）風險投資領域風險投資運行機制風險投資案例一、關于投資領域1風險投資定義2風險投資領域概括A技術面B市場面（一）風險投資特征（二）風險投資的作用1與一般投資比較2與證券投資比較3與銀行貸款比較1創(chuàng)新動力2促進高新技術企業(yè)的形成二風險投資運行機制（一）、風險資本的來源（資金提供者）1基金主導型2銀行主導型3政府主導型4企業(yè)（個人）主導型（二）風險投資公司（風險資本運營者）類型：1合伙制（LimitedPartnership）有限合伙投資公司2公司制（Corporation）獨立型附屬型（三）、風險企業(yè)（風險資本的接受者）（四）、退出途徑1、項目選擇2、談判與簽約3、經(jīng)營管理1公開上市2兼并與收購3清算與破產(chǎn)三、風險投資案例一、項目的提出二、可行性論證1來自某大學教授的建議書2投資公司的調(diào)查3公司立項技術調(diào)查市場調(diào)查三、項目融資四、需要討論的問題創(chuàng)業(yè)資金銀行貸款尋求新的投資伙伴合作中的分歧思考題1新建與并購方式實施條件的比較2新建與并購途徑在我國的實踐3并購方式比較及案例4招商合作中的雙贏原則及其體現(xiàn)第五講跨國公司跨國公司概述轉(zhuǎn)移價格匯率風險管理第一節(jié)跨國公司概述一、企業(yè)國際化A企業(yè)國際化的背景1工資上升壓力2貿(mào)易保護B企業(yè)國際化途徑1技術轉(zhuǎn)移2資本轉(zhuǎn)移3經(jīng)營管理轉(zhuǎn)移二、企業(yè)集團化A原因：1規(guī)模經(jīng)濟；2競爭要求；3壟斷的需要B途徑：1相互持股；2內(nèi)部融資；3業(yè)務合作三、跨國公司融資策略（一）、融資原理概述1資本構成：2資產(chǎn)構成：3投資組合：自有資本與他人資本；（警戒線與負債經(jīng)營）固定資本與流動資本：“赤字倒產(chǎn)”與“黑字倒產(chǎn)”自由資本—固定資產(chǎn)他人資本—流動資本（二）、貿(mào)易融資與項目融資7貿(mào)易融資與項目融資比較時間差異資金來源差異貨幣幣種差異國際貿(mào)易短期融資僅出口企業(yè)國內(nèi)資金本國貨幣，無外匯風險國際投資長期融資包括投資國和東道國的資金涉及外國貨幣，有外匯風險出口信貸賣方信貸買方信貸出口方銀行→出口商→進口商提供貸款出口方銀行→進口商提供貸款（三）股權比例與融資方式融資方式股權控制實施途徑原因與目的股權融資全股權控制不發(fā)、少發(fā)紅利增加子公司內(nèi)部積累部分股權控制發(fā)放紅利加快資金回收，避免資金長期停滯在國外債權融資全股權控制在本國或國際金融市場酬資以獲得低利率、低成本資金部分股權控制東道國借款加快回收投資的進程第二節(jié)轉(zhuǎn)移價格

（TransferPrices）一、問題的提出；“雙增”現(xiàn)象二、轉(zhuǎn)移價格原理三、轉(zhuǎn)移價格運用（案例分析）四、轉(zhuǎn)移價格對策轉(zhuǎn)移價格原理Ⅰ轉(zhuǎn)移了什么？1定義：2作用歸納3具體影響Ⅱ如何轉(zhuǎn)移？

高進低出與低進高出要素類型關聯(lián)性母子型參照系A逃稅型B避稅型轉(zhuǎn)移價格運行機制（逃稅）美向德供應另部件市場價500元/件德向美供應產(chǎn)品市場價5000元/臺美國稅率30%德國稅率25%400元（低出）美國德國

6000元（高進）轉(zhuǎn)移價格運行機制（避稅）美國稅率30%德國稅率25%香港（中轉(zhuǎn)地）稅率為零產(chǎn)品與另部件價格同上美國德國

400600

60004000

香港

Ⅲ轉(zhuǎn)移價格的方向Ⅲ由何處向何處轉(zhuǎn)㈠稅率分析

高—高；高—低低—高；低—低㈡方式分析獨—獨；獨—合；合—獨；合—合

二、原理的運用Ⅰ直接投資方面—轉(zhuǎn)移價格案例（讀表）

Ⅱ間接投資方面—上市公司與證券市場A、未運用轉(zhuǎn)移價格時的損益表B、運用轉(zhuǎn)移價格時的損益表C、新問題的提出？三、轉(zhuǎn)移價格對策A、轉(zhuǎn)移價格類型判定B改從價稅為從量稅C改所得稅為關稅D約定所得稅第三節(jié)匯率風險一、匯率風險的成因浮動匯率制1美元兌換人民幣二、匯率風險類型（一）貿(mào)易風險匯率波動對于進出口引起的短期現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響。（近期成交、遠期交割涉及到未清償?shù)膫鶛唷隹谫Q(mào)易風險和債務—進口貿(mào)易風險）。（二）折算風險（會計風險）（三）經(jīng)濟風險指海外子公司以當?shù)刎泿疟硎镜氖杖?、支出、資產(chǎn)、負債等折算成母公司所在國貨幣，合并到母公司帳戶時遇到的風險。匯率對跨國公司未來收入（銷售價格、成本）的影響。出口貿(mào)易風險例設美國向日本出口，合同內(nèi)容如下：1出口額1000萬美元；2合同收款期4個月；3收款貨幣日元；4簽約期匯率為1：120；5按簽約期匯率算，美國出口商應收120×1000萬=120000萬日元。若4個月后，匯率變?yōu)?：130，則120000萬日元/130=923.07萬美元則美國出口商受損失1000萬—923=77萬美元。進口貿(mào)易風險例設美國從日本進口，合同內(nèi)容如下：1進口額1000萬美元；2合同收款期4個月3收款貨幣日元；4簽約期匯率為1：120；5按簽約期匯率算，美國進口商應付120×1000萬=120000萬日元。若4個月后，匯率變?yōu)?：110，則120000萬日元/110=1090萬美元則美國進口商受損失1090萬—1000萬=90萬美元三、匯率風險預測貿(mào)易收支資本收支物價水平順差—本幣升值逆差—本幣貶值漲價—本幣貶值跌價—本幣升值四、匯率風險防范A：貨幣選擇B：帳目調(diào)整1收硬付軟原則2搭配性原則3一致性原則1貨幣與非貨幣方式2流動與非流動方式C：套期保值1含義（案例）2運用第五講間接投資證券投資分析方法虛擬資本理論我國證券市場實踐與國際化第一節(jié)、證券投資分析方法一、概述Ⅰ國際資本流動定義：

1A國企業(yè)通過設在B國的子公司在B國進行投資2A國居民購買B國的證券；3A國銀行向B國企業(yè)貸款Ⅱ國際投資分類：直接投資-在與經(jīng)營權控制有關的前提下，涵蓋123間接投資-在與經(jīng)營權控制無關的前提下：狹義方面包括2；廣義方面也包括3Ⅲ本節(jié)內(nèi)容：Ⅳ研究體系：狹義的間接投資：證券投資證券投資分析方法1基本分析2技術分析3證券組合理論基本特征分析依據(jù)投資行為1基本分析法關注證券內(nèi)在價值重視宏、中、微多面統(tǒng)計資料和經(jīng)濟指標低估時買進，高估時賣出2技術分析法過去—現(xiàn)在—未來價格和交易量的統(tǒng)計圖表。依據(jù)圖形走勢決策3證券組合理論通過多元化得到有效組合收益與風險的關系計算標準差與Beta系數(shù)二、市場分析

（一）、“道”理論（DowTheory）1、股市循著一些特定趨勢前進；2、趨勢可識別（可從某些有代表性股票的變動中被識別）；3、識別趨勢有助于通過考察過去，預測未來。（二）、指數(shù)指數(shù)的作用指數(shù)形成步驟度量股市波動的尺度1選股—成份股2計算價格平均數(shù)3確定基期日4形成指數(shù)：=當日成份股總市值基期日成份股總市值（三）、交易量通過價格變動與交易量的關系，來反映市場的狀態(tài)1價格變動—交易量大—市場有力2價格變動—交易量小——市場乏力三、價格分析（一）股票價格A價格類型Ｂ公式：發(fā)行價與交易價；開市價與收市價股票價格=股票面值×股息率/利息率（二）市盈率（PriceEarningsRatio—P/E）一般結論：P/E=每股市價/每股盈利市盈率低（回收期短）時，買進股票；市盈率高（回收期長）時，賣出股票。（三）、（圖形）A買進信號：B賣出信號：1波道下行接近周期性低點2當股價第二次跌到低點時3上升三角形也是買進的信號與以上相反（四）補充方法A股價平均法：分次購買法1股票別一次買足2等到價格下降時分幾次來買3幾次買價一平均，會降低購買費用B等額投資成本平均法1選股-波動小、前景好、有長期增長趨勢2間隔相等、等額投資3價高時購得的股票較少，價低時購得的股票較多4當價格波動時，平均成本將低于市場平均價格時期投資額市場價購買數(shù)量市場價格11000元50元20股1000元2100045229903100056181008410006216992總計4000763990元4個時期市場平均價格=50+45+56+62/4=53.25投資平均成本=3990÷76股=52.5053.25—52.50=0.75結論：平均價格大于投資平均成本獲利：0.75元/股四、收益與風險第二節(jié)虛擬資本（FictiveCapital）虛擬資本研究特征:重視證券資產(chǎn)形成原因的研究；重視證券資產(chǎn)運行機制的研究；重視證券投資與實物投資相互關系的研究；重視證券投資所反映的社會關系的研究一、虛擬資本定義二、虛擬資本成因1形式-有價證券2作用-能夠給持券人帶來預期收益。生息資本發(fā)展的必然結果商業(yè)信用銀行信用虛擬資本三、虛擬資本的作用1融資功能：A國債-政府融資B股票-企業(yè)融資原理1：資本社會化原理2：資本證券化2紐帶功能3資源優(yōu)化功能四、虛擬資本的副面影響—經(jīng)濟泡沫化Ⅰ1虛擬資本與現(xiàn)實資本“質(zhì)”的差異

2虛擬資本與現(xiàn)實資本“量”的差異3虛擬資本與現(xiàn)實資本流通形態(tài)差異1虛擬資本與現(xiàn)實資本“質(zhì)”的差異資本形態(tài)載體本身是否具有價值作用實物資本生產(chǎn)資料與現(xiàn)金有（廠房、設備）再生產(chǎn)中直接作用虛擬資本有價證券無（資本紙制復本）再生產(chǎn)中無作用2虛擬資本與現(xiàn)實資本“量”的差異虛擬資本≥現(xiàn)實資本∵虛擬資本總量=有價證券發(fā)行量①×有價證券價格②

在①方面：實施“資本摻水”在②方面：通過“高價發(fā)行”3上市公司資本運動形態(tài)

PmG1—W……P…W…G′AA—Gg1G2A—經(jīng)濟泡沫化Ⅱ1定義2形成機制3觀測與防范虛假繁榮2經(jīng)濟泡沫化的機制早期：低利率→投資上升→資產(chǎn)價格上漲中期：資產(chǎn)價格持續(xù)上漲→對價格上漲的預期增加→增加了投機性需求晚期：資產(chǎn)價格進一步上漲→人們的價格上漲預期進一步上升→形成價格與預期輪番上漲的格局。一旦條件變化→預期減弱→價格下跌→預期進一步減弱→價格再跌→預期與價格輪番下降→泡沫破滅。3觀測與防范：A觀測：

B防范：物價、地價、股價提高利率；限制擁有環(huán)境積極償還債務。第三節(jié)我國證券市場實踐

與國際化一、基本情況（一）萌芽時期1981-1990（二）起步時期1991-1995A國債發(fā)行（81年）B國際債券（82年）C股票發(fā)行（84年）D缺二級市場配合1發(fā)行規(guī)模擴大2集中交易（90年12月上證所、91年4月深交所開業(yè)）3實行監(jiān)管（92、10、證券委、證監(jiān)會成立）（三）初步發(fā)展時期1996-4法規(guī)體系公司法等出臺1股票發(fā)行擴大2法制建設加快3風險意識的形成1996-1999股票市場有關數(shù)據(jù)1996199719981999股票發(fā)行（億股）86.11263.83116.70股票籌資（億元）425.081325832.29新上市公司20721510698上市公司530745851949股票總值9842.371752919505.6426500流通值2867.035204.425745.597817.5證券化率14.5%23.44%24.64%32.1%二、主要問題三、原因分析1泡沫深；2波動大；3換手率高。（指數(shù)表、市盈率、上市公司數(shù)量、樣本股分析）1市場功能扭曲2證券市場結構失衡3上市公司質(zhì)量差四、政策建議A發(fā)行制度改革核心：資本社會化B流動制度改革核心：資本證券化變審批—申報（審核）—注冊制1功能：融資（為國有企業(yè)服務）—資源優(yōu)化2“減持說”3“流通說”思路一：“上市必流通，不流通則退市”思路二：不流通股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股思路三：法人股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股思路四；法人股轉(zhuǎn)化為流通股（上市）思路五：國有股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股

C我國證券市場國際化1外國債券與歐洲債券2發(fā)行外資股—B股、H股、N股3外企并購國內(nèi)上市公司（間接上市）4開放A股市場我國證券市場對外開放（QFII）5我國投資者走向國外證券市場（QDII）D實行摘牌制E完善上市公司治理結構第九講國際投資理論產(chǎn)品生命周期理論壟斷競爭理論比較優(yōu)勢理論國際資本流動國際資本流動效應分析資本邊際生產(chǎn)率AA*BB*EFOCO*GKC*JIHD本國外國資本使用量分析1：資本不流動下的經(jīng)濟A：本國資本投入量=OJ1總產(chǎn)量=OAIJ；2資本收益=ODIJ3其它要素收益：OAIJ—ODIJ=ADIB：外國資本投入量=O*J1總產(chǎn)量=O*B*GJ；2資本收益=O*KGJ3其它要素收益：O*B*GJ—O*KGJ=B*GK分析2：資本流動下的經(jīng)濟A：資本流向：本國流向外國（OD＜O*K）B：流出量：FJ第一，對于世界總產(chǎn)量的影響：1：本國因資本流出而減少的產(chǎn)量EFJI2：外國因資本流進而增加的產(chǎn)量GEFJ3：結論：資本流動增加了世界總產(chǎn)量（2＞1——GEFJ＞EFJI）4：增加量：GEFJ—EFJI=GEI第二，對國民收入的影響：1流出國：資本收益的增加EFJH＞產(chǎn)量的減少EFJI，增加量=EHI（下三角）。2流入國：因資本流進增加的生產(chǎn)GEFJ＞支付給國外的資本收益EFJH，增加量=EHG（上三角）。3結論：資本流動增加了世界的國民收入產(chǎn)品生命周期理論一、基本內(nèi)容：A、在市場學方面的運用1目的：說明產(chǎn)品從進入到退出市場的過程。2途徑：五階段論引進、成長、競爭、成熟、衰退。3結論：不同階段采取不同的策略B、對于直接投資原因的解釋引進時期成熟時期標準化時期1產(chǎn)品劃分三階段2不同時期的不同戰(zhàn)略國內(nèi)生產(chǎn)為主，也可滿足出口要求。接近國外市場，國內(nèi)邊際生產(chǎn)成本+邊際運輸成本大于在國外生產(chǎn)平均成本的苗頭出現(xiàn)。有利于對外直接投資二、評價1意義2適用范圍3局限性提出了生產(chǎn)要素在不同階段具有不同重要性的思想制造業(yè)非技術優(yōu)勢的投資

非標準化產(chǎn)品投資非本國產(chǎn)品向外國的投資壟斷競爭理論（一）、直接投資的原因—在于壟斷優(yōu)勢的發(fā)揮

不完全競爭市場，有利于建立壟斷體制企業(yè)：a企業(yè)橫向壟斷-技術研發(fā)與競爭企業(yè)的收購

b縱向壟斷-制造業(yè)向原材料和商業(yè)的擴展

c當?shù)卣O置的貿(mào)易障礙。（二）市場條件-不完全競爭A完全競爭市場B不完全競爭市場1在邊際收益=平均收益下，大企業(yè)也不能左右產(chǎn)品的價格。2產(chǎn)品無差異-價格無差異-收益無差異-無對外投資動力大企業(yè)有優(yōu)勢，產(chǎn)品有價格彈性1技術上的壟斷優(yōu)勢

2資金的優(yōu)勢

3供銷渠道的優(yōu)勢

4管理優(yōu)勢

5與政府的關系的優(yōu)勢：政府定研究開發(fā)、購買專利技術，資金雄厚、籌措能力強。原材料來源的壟斷、推銷技術統(tǒng)一與靈活；規(guī)模經(jīng)濟；外部經(jīng)濟政府定貨、稅收、折舊等（三）、結論：市場差異—要素差異—產(chǎn)品差異—收益差異—壟斷優(yōu)勢發(fā)揮—對外直接投資發(fā)比較優(yōu)勢理論一、對外投資原因二、思路三、論證方法獲得比較優(yōu)勢將投資與貿(mào)易比較1圖示2解說3觀點1圖示mabcyxx*y*a*b*c*a#b#ⅠⅠⅡⅡc#zzⅢ2解說Ⅰ—Ⅰ線Ⅱ—Ⅱ線優(yōu)勢與劣勢的判定：表示日本生產(chǎn)相關產(chǎn)品的費用表示外國生產(chǎn)相關產(chǎn)品的費用以交叉點m為界：日本的優(yōu)勢：xyz日本的劣勢：abc3觀點A具有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，通過對外出口占領國外市場B具有劣勢的產(chǎn)業(yè)，則對外投資投資的結果：會縮小成本差距，減弱優(yōu)勢，減少出口。投資的結果：會擴大成本差距，促使日本通過從國外進口以降低成本。外國則進一步擴大向日本的出口。C：直接投資分類：1逆貿(mào)易型的FDI2順貿(mào)易行的FDI投資替代貿(mào)易投資促進貿(mào)易四、評價A立足點B后果美國-微觀的廠商理和自身利益；日本-宏觀經(jīng)濟理論和整體利益；美國-宏微觀之間有矛盾；日本-兩者關系相對協(xié)調(diào)。第八講利用外資理論實踐政策我國經(jīng)濟中的非缺口型外資現(xiàn)象第一節(jié)理論模型I－S=M－X一、宏觀經(jīng)濟衡等分析Y=C+I（封閉體制）1Y+M=C+I+X（開放體制）2Y-C+M=I+X3S+M=I+X

4I-S=M-X5二、失衡狀態(tài)的調(diào)節(jié)（一）失衡狀態(tài)與調(diào)整目標1、由I-S＞M-X→I-S=M-X（依存度低）2、由I-S∠M-X→I-S=M-X（依存度高）（二）方式調(diào)節(jié)1內(nèi)力調(diào)節(jié)：①當I-S＞M-X，雖可分別對M、X、S、I進行調(diào)節(jié)，但往往以減少I為主要途徑。調(diào)節(jié)不等式右邊

擴大外匯缺口來適應儲蓄缺口1增加M，多從國外買進物資，以解決國內(nèi)因投資需求過度所形成的物資短缺。但需要追加新的外匯，以擴大出口為前提（實際不行）。2減少X，少賣物資于國外以增加國內(nèi)因投資需求過度所形成的物資短缺。但此舉會進一步減少下一期的進口（實際不行）。調(diào)節(jié)不等式左邊

縮小儲蓄缺口來適應外匯缺口1增加S，但在Y為一定時候，又會降低C，從而降低消費水平，（不可?。?。2減少I，雖以降低經(jīng)濟增長為代價，但在這一輪的調(diào)節(jié)中對其它變量無影響。(通常調(diào)節(jié)這一變量)②當I-S＜M-X，雖可分別對M、X、S、I進行調(diào)節(jié)，但往往以減少M為途徑。調(diào)節(jié)不等式左邊

擴大儲蓄缺口來適應外匯缺口1增加投資；但因為I的來源是S，它的增加需要增加儲蓄抵補，在儲蓄已經(jīng)全轉(zhuǎn)化為投資時，增加投資是無米之炊（不行）。2減少儲蓄：A減少S用于投資，則擴大的缺口會超過幅度

B減少S用于消費，則會縮小下期的投資規(guī)模調(diào)節(jié)不等式右邊

縮小外匯缺口來適應儲蓄缺口通過減少貿(mào)易逆差的方式來實現(xiàn)平衡1增加出口；外匯增加，但受國外制約2減少進口：減少用匯（一般可行）2外力調(diào)節(jié)

（一石二鳥）（1）對于11-7＞9-6狀況的調(diào)節(jié)A填補缺口的途徑：通過引進外資來調(diào)節(jié)B外資的性質(zhì)：作為增加的投資，無須增加儲蓄來抵補；作為增加的進口，無須增加出口來抵補。C結論：顯示出外力調(diào)節(jié)的優(yōu)越性。D調(diào)節(jié)項目的確定：

失衡狀態(tài)：11-7＞9-6均衡狀態(tài)1：11-（7+1）=9-6體現(xiàn)I增加而無需增S的原則均衡狀態(tài)2：11-7=（9+1）-6體現(xiàn)M增加而無需增X的原則（2）對于11-7＜9-4狀況的調(diào)節(jié)第二節(jié)我國利用外資實踐兩缺口下的數(shù)據(jù)1：兩缺口下的數(shù)據(jù)2一、基本特征缺口型外資非缺口型外資二、原因分析1外資觀2外資政策3外資管理體制4其它原因三、影響——資金籃子分析

內(nèi)資缺口外資內(nèi)資外資A

內(nèi)資外資內(nèi)資外資內(nèi)資B四、非缺口型外資評價1擠出效應，內(nèi)資閑置2生產(chǎn)要素全面轉(zhuǎn)移3轉(zhuǎn)機建制效應4承擔義務五、對策研究—調(diào)節(jié)方式轉(zhuǎn)化1在I＜S，M＜X的情況下，應以內(nèi)力調(diào)節(jié)為途徑。2儲蓄向投資轉(zhuǎn)化：A間接融資；B直接融資

3結構調(diào)整：4雙向流動：六、加入WTO對利用外資的影響1制度：審批—備案2途徑：新建—并購3領域：制造業(yè)—服務業(yè)4取消與貿(mào)易有關的投資限制政策A國產(chǎn)化；B出口比例5關稅減讓與取消非關稅限制的結果是雙重的：A進口品價格下降，有利于增加外商投資B容易形成貿(mào)易對于投資的替代第六講國際