20世紀90年代末3次金融危機

20世紀末三個金融危機案比較分析及思考20世紀90年代，世界范圍內(nèi)共發(fā)生了三次比較大的世界性金融危機，分別是歐洲貨幣體系危機（1992—1993年）、墨西哥金融危機（1994—1995年）、東南亞金融危機（1997—1998年）。從歷史進程來看，三次危機都是在國際上影響比較大的金融危機，其產(chǎn)生、發(fā)展都有其自身深刻的背景原因。本文將從盯住固定硬幣的匯率制度角度分析比較三次危機，從中尋找一些經(jīng)驗和教訓，希望能對我國金融風險的防范有所啟示。三次金融危機的比較分析（一）危機的背景和成因的比較分析1、危機的本質不同歐洲貨幣體系危機和東南亞金融危機的本質是貨幣危機。在危機爆發(fā)前，歐共體內(nèi)部僵化的匯率機制使各國在經(jīng)濟和財政狀況上的差異并沒有在其貨幣的匯率上體現(xiàn)出來,成員國在一定程度上缺乏貨幣政策自主權,不能根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟條件隨意調整利率和匯率,中央銀行的干預能力有限,更主要的是缺乏政策的合作性,核心國德國的貨幣政策主導了整個歐洲的貨幣政策，德國實力的增強打破了歐共體內(nèi)部力量的均衡。政策上的非協(xié)調一致導致一些國家的貨幣如馬克趨于堅挺,另一些國家的貨幣如英鎊則呈弱勢。德國政府由于東西德統(tǒng)一財政出現(xiàn)巨額赤字并擔心引發(fā)通貨膨脹，便提升了貼現(xiàn)率。過高的德國利息率引起了外匯市場大幅拋售英鎊、里拉而搶購馬克,這些弱幣便受到重大沖擊,最后不得不退出歐洲匯率機制,實行貶值。而亞洲金融危機爆發(fā)前，東南亞各國均實行盯住美元的固定匯率制度，在國際投資基金沖擊下，以泰國為首的東南亞各國相繼實行浮動匯率制度，由于美國與東南亞國家沒有根本利益聯(lián)系，同時也希望能夠亞洲快速發(fā)展，因此也不會出手援助，故而引起東南亞國家本幣大幅度貶值，房市、股市嚴重動蕩，這是典型的貨幣危機。墨西哥金融危機的本質是流動性危機。由于墨西哥一個發(fā)展中國家加入北美自由貿(mào)易區(qū)后，主要貿(mào)易伙伴是美國等富裕的鄰國，引進外資但被外資抽取了大量利潤，存在著長期的外貿(mào)逆差,墨西哥政府用投機性強、流動性大的短期外國資本彌補巨大的經(jīng)常項目赤字，當大量的短期國際資本迅速外逃時,引發(fā)比索大幅貶值,墨西哥政府拿不出大量的外匯儲備來支撐其比索匯率，從而引起股市和借貸市場行情的大幅下跌，進而波及全球經(jīng)濟,最終釀成了一場嚴重的金融危機。最后，由于北美自由貿(mào)易區(qū)和墨西哥的金融穩(wěn)定對美國經(jīng)濟至關重要，影響美國切身利益，因此美國主動提出了援助方案，穩(wěn)定了墨西哥金融危機。2、危機的背景不同東南亞金融危機、墨西哥金融危機都是在金融自由化的浪潮下推動的。為大力吸引外資,墨西哥政府于1994年下半年徹底開放了證券市場,從而給國際短期資本進入國內(nèi)證券市場鋪平了道路。東南亞國家也于90年代中期加快了金融自由化的步伐,例如泰國即連續(xù)四次較大幅度地放松了外匯管制的改革,過早放開了資本項目的本幣可自由兌換,使得國際游資順利涌入國內(nèi)成為現(xiàn)實。同時國內(nèi)又缺乏相應的引導和管理,為國際游資在該地區(qū)的興風作浪創(chuàng)造了有利的環(huán)境。歐洲貨幣體系危機是在金融一體化的浪潮下推動的。為了推動歐共體內(nèi)部成員國之間經(jīng)濟與貿(mào)易的發(fā)展，1979年3月，在德國總理和法國總統(tǒng)的倡議下，歐洲經(jīng)濟共同體的8個成員國（法國、德國、意大利、比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡和荷蘭）決定建立歐洲貨幣體系將各國貨幣的匯率與對方固定，共同對美元浮動。然而歐共體各國經(jīng)濟發(fā)展不平衡,經(jīng)濟狀況存在差異。德國經(jīng)濟景況尚好,但面臨巨額財政赤字和通貨膨脹的壓力,而英國等另外一些國家的經(jīng)濟卻遲遲未能擺脫衰退,仍然陷于不景氣狀況,且近期內(nèi)幾乎沒有復蘇的希望。盡管各國都在為歐洲統(tǒng)一而努力,但解決國內(nèi)問題仍被看作首要任務。矛盾無法解決，因此必然引起大幅度的變動。（二）危機的傳遞及影響比較分析1、危機的爆發(fā)地及影響程度不同1992年的歐洲貨幣危機雖然生成于當今世界一大經(jīng)濟中心，而且在這一中心內(nèi)波及較多國家，但由于該中心經(jīng)濟基礎雄厚，經(jīng)濟一體化及自由化程度高，經(jīng)濟政策穩(wěn)健，政府介入市場能力強,特別是該地區(qū)存在強有力的“法德軸心”，尤其是金融大國一一德國這一核心穩(wěn)如磐石,因此,這次危機僅被限制于貨幣危機。整個國際金融市場只是在西歐這一塊蕩出了數(shù)個“金融漣漪”。墨西哥金融危機是由比索“高估一一貶值”引起。由證券市場掀起的金融泡沫掩蓋了經(jīng)濟基礎一一產(chǎn)業(yè)結構的不合理，另外，在所利用的外資中短期間接投資比重過高，經(jīng)常項目逆差過大，國際收支與財政收支赤字嚴重等諸多問題，因此貨幣危機很快惡化為金融危機。所幸的是墨西哥在北美自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)，有美國作依靠，迅速而及時的多達40億美元的支持使得由墨西哥蕩出的“金融漣漪”得以有效遏制，在掀起一陣“金融風潮”之后，很快便趨于平息。泰國的危機同樣是由泰株“高估一一貶值”直接引發(fā)的,但是隨之而來的不只是貨幣危機,而且是遍及整個資金流通領域的金融危機，而事態(tài)的發(fā)展已清楚顯示：泰國由此而陷入了一場經(jīng)濟危機。由于產(chǎn)業(yè)結構、貿(mào)易與投資結構相近,使得該地區(qū)的經(jīng)濟風險呈正相關分布，由泰國而始的危機，很快席卷了幾乎整個東南亞。本地區(qū)雖不乏有關貿(mào)易、投資及經(jīng)濟互助協(xié)定，但缺乏的是經(jīng)濟穩(wěn)定核心一一金融大國的支持，因此風暴襲來，多是從本國利益出發(fā)，或遲或早使本國貨幣走向浮動，開始了螺旋式競爭性貶值，如此“金融漣漪”很快發(fā)展成“金融風潮”。2、危機對實體經(jīng)濟的影響不同歐洲貨幣危機雖然把英鎊打出了歐洲匯率機制，并給歐洲貨幣聯(lián)盟和歐洲一體化的前景蒙上了一層陰影，但由于政府特別是德國中央銀行對市場的強有力的介入，使得此次危機僅被限于貨幣范圍內(nèi)，其影響更多地在于對歐洲各國邁入一體化過程中的貨幣政策協(xié)調機制提出了挑戰(zhàn)，但對歐洲各國的實體經(jīng)濟并沒有產(chǎn)生太大的影響。由于墨西哥經(jīng)濟在供應方面嚴重依賴進口，比索的貶值引發(fā)了通貨膨脹，物價上漲，人民生活水平降低，失業(yè)增加政府已將1995年的通脹指數(shù)定為16%，經(jīng)濟增長從4%降低至2.5%；存貸款利率上揚，投資不足，企業(yè)轉型困難，制造業(yè)滑坡。但由于美國強有力的支持，整個經(jīng)濟并未損傷元氣，也正因如此墨西哥才得以迅速走出危機陰影，迎來新一輪繁榮曙光。東南亞金融危機最終引起全球經(jīng)濟增長放緩，但是總體來說影響程度并不大，主要是影響東南亞各國的實體經(jīng)濟，導致眾多企業(yè)破產(chǎn)倒閉，通貨膨脹率、失業(yè)率上升，各國經(jīng)濟明顯衰退。（三）危機中各國家所采取對策的比較分析1、財政政策發(fā)生金融危機時，這些國家出現(xiàn)了貨幣大幅貶值，為防止財政大幅惡化，這些國家實施緊縮性財政政策。例如：歐洲貨幣危機時，英國政府減少對外舉債，緩建一些政府的工程項目。但當各國的通貨膨脹壓力都有所緩解，各國股市的波動反過來又影響到該國的投資和消費需求時，為了穩(wěn)定本國貨幣和股市，各國往往又會采取擴張性的財政政策，例如在東南亞金融危機中，馬來西亞財政部決定向國內(nèi)經(jīng)濟注入70億林吉特(約19.8億美元)進行汽油補貼，以增強私營部門的信心并保持擴張性的財政政策；次貸危機中美國政府實行減稅、增加公共支出等擴張性財政政策，增加社會總需求，促進經(jīng)濟增長，如通過了1680億的退稅方案、7870億美元的復蘇和再投資方案。2、匯率政策世界銀行統(tǒng)計，實行浮動匯率制的國家爆發(fā)經(jīng)濟金融危機的比例始終高于固定匯率國家。發(fā)生經(jīng)濟金融為危機時，匯率動蕩，為控制匯率暴跌局面，有關中央銀行有進入外匯市場進行干預的必要。例如，東南亞金融危機時，泰國動用100億美元的外匯儲備。歐洲貨幣危機中，英國積極主張對歐洲匯率機制進行重組，以更合理地分擔各國央行為穩(wěn)定匯率而遭受的損失。3、貨幣政策但金融危機爆發(fā)時，為防止國民經(jīng)濟下滑，各國往往會在通貨膨脹得到控制的前提下執(zhí)行擴張性的貨幣政策，從而擴大居民的消費需求，刺激經(jīng)濟復蘇。次貸危機中美聯(lián)儲推出了四輪量化寬松政策，僅2012年12月美聯(lián)儲的資產(chǎn)采購額就達到了850億美元，同時美聯(lián)儲保持了零利率的政策，把利率保持在0到0.25%的極低水平。三、金融危機對我國的啟示（一）中國必須選擇正確的經(jīng)濟增長模式通過比較我們可以發(fā)現(xiàn)，不管是東南亞金融危機、墨西哥金融危機還是美國次貸危機，經(jīng)濟增長模式的缺陷成為了引發(fā)危機的內(nèi)在基礎性因素。這也給我國經(jīng)濟發(fā)展一個啟示：我們要對過去依靠投資和出口拉動經(jīng)濟的模式進行反思。次貸危機后，美國和歐洲的消費需求大幅度萎縮，我國靠投資和出口拉動經(jīng)濟增長的模式已經(jīng)難以為繼，必須尋求新的經(jīng)濟增長途徑，即通過進一步的改革強化國內(nèi)需求增長的能力，否則中國經(jīng)濟和社會以后會面對比較大的挑戰(zhàn)?！ㄔ谶M一步擴大對外開放的同時，要格外注重外資的構成和流向，同時注意本國的金融穩(wěn)定力量，以減輕大規(guī)模外資投機活動可能帶來的沖擊?！ㄔ诮⒖茖W的主要貿(mào)易伙伴結構，防止嚴重的貿(mào)易逆差。（二）金融開放必須和應對能力相適應資本市場的開放要循序漸進，禁忌過快、盲目開放。東南亞金融危機爆發(fā)原因之一就是東南亞各國在金融市場未成熟、不發(fā)達、抗風險能力不強的情況下過早的開放資本市場。我國必須從國情實際出發(fā),不能不顧客觀條件盲目實施或被迫加快金融開放的步伐。只有在經(jīng)濟發(fā)展到一定的程度,各項措施準備充分,各種條件具備的情況下,才能承諾開放匯率、利率和實行人民幣資本項目下的可自由兌換。目前，我國金融市場體系不完善，金融工具不發(fā)達，金融機構操作水平機以及內(nèi)部監(jiān)控水平有待提高。汲取歷史教訓，我國資本市場的開放要循序漸進，不可過早過快。此外在資本市場開放的過程中要加強金融監(jiān)管，防止金融監(jiān)管滯后、缺失，預防金融危機的爆發(fā)?！òl(fā)展中國家引進外資問題上應以穩(wěn)妥為原則，要注重產(chǎn)業(yè)結構的平衡發(fā)展，要利用外資而不要被外資所利用。〃發(fā)展中國家有必要經(jīng)常保持較為充足的外匯儲備，在本國貨幣邁向自由兌換的過程中，逐步完善國家銀行對金融體系的調控手段和機制，包括公開市場業(yè)務和再貼現(xiàn)等?！訌妵H貨幣金融政策的協(xié)調和配合?！☉o匯率以適當?shù)撵`活性，外資不應被用以過久的支持本國貨幣的匯率?！ㄅc主要相關的各國中央銀行之間應保持穩(wěn)定的實質性的合作關系，制定合作措施，以應對流動性流動資金流向的問題。(三)加強金融自由化和審慎監(jiān)管要同步進行金融自由化進程中常伴隨著金融脆弱性的增強,更需要強化金融監(jiān)管,建立風險防范機制,保障金融體系平穩(wěn)運行。亞洲金融危機中某些發(fā)展中國家經(jīng)濟體系不完善,金融基礎薄弱,缺乏健全的金融風險防范機制。在此條件下盲目、匆忙地全面實行金融自由化,為“投機者”創(chuàng)造了機會。這次的次級貸款也帶有明顯的監(jiān)管寬容性。金融自由化程度越高、危機蔓延的速度越快,監(jiān)管部門職責就愈大。目前,我國正在進行利率自由化和匯率自由化改革,金融創(chuàng)新和金融集團化不斷涌現(xiàn),分業(yè)經(jīng)營的限制逐漸模糊。在金融活動交叉化的趨勢下,金融體系的穩(wěn)定需要監(jiān)管的系統(tǒng)性考慮和迅速應對。而我國實行的是“一行三會”金融監(jiān)管體制,“三會”之間的聯(lián)席會議機制沒有達到及時協(xié)調的目標,這種監(jiān)管體系對于金融體系的系統(tǒng)性、全局性風險往往難以迅速有效,監(jiān)管機構之間的協(xié)調成本巨大,金融監(jiān)管體制改革的時機開始成熟。首先可以開始做一些局部調整、框架設計等前期的準備工作,建立統(tǒng)一的信息共享平臺。其次應該迅速地推進金融監(jiān)管機構的“大部制”改革,建立一個機構,統(tǒng)管金融監(jiān)管,以適應金融混業(yè)經(jīng)營和全球化趨勢對統(tǒng)一監(jiān)管的需要。監(jiān)管部門要防范金融機構過度追求盈利性引起的非理性和市場信息結構扭曲盈利性容易引發(fā)非理性行為、造成市場信息結構扭曲。亞洲金融危機前，政府過度干預資源配臵,，引起產(chǎn)業(yè)結構不協(xié)調，房地產(chǎn)、股市非理性繁榮。高風險必然伴隨著高收益。次貸危機中，為了追求高收益，貸款機構積極地發(fā)放風險貸款；借款人傾向于冒險，過度投資。市場的非理性行為引起金融市場失效，風險在逐步積累。這就要求監(jiān)管機構完善制度建設，設定金融機構的業(yè)務標準，加強金融機構的風險理念，抑制道德風險。對我國來說，首先，政府必須對經(jīng)濟金融活動給予直接的適度干預和監(jiān)管。這種監(jiān)管既有防范性的,也有保護性的。防范性的法規(guī)主要是:限制金融機構之間的不良競爭；進一步提高商業(yè)銀行的資本充足率，加大流動性要求，以有效控制創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模的非理性擴張，減弱銀行和金融機構利用監(jiān)管漏洞獲利的刺激;為銀行活動確定標準并加以限制。保護性規(guī)定有:盡快建立存款保險制度,保費費率以銀行的風險狀況來確定；完善"最后貸款人"制度，為銀行提供必要的后備支援。其次，加強對投資者的風險教育，提高投資者自身的風險防范意識，正確判斷自身的風險承擔能力，理性選擇投資的產(chǎn)品獎品名稱：500萬U豆體驗卡卡號：50Dd4fea7001everageD、stain７、Thewordsbelowequalstooneanotherexcept（）.A、thehighseasonB、thebusyseasonC、thepeakseasonD.theoffseasonA、熱辣的B、菜系C、苦干的D、大堂吧10、ThewordA、確認B、算賬C、結賬D、算錯賬11、C、聚會D、黨員12、“PC”isshortfor（）A、potatochipsB、portablecomputerC、personalcomputerD、bothBandC13、whatshouldthereservationclerksaysfirstwhenhe/sheanswersthephone?Au?B、welcometoourh