【市場】8月化妝品線上維持高增長CPI同比增速略超預期

投資評級投資評級領(lǐng)先大市-A維持評級首選股票目標價評級家家悅周大生愛嬰室行業(yè)表現(xiàn)商貿(mào)零售滬深300資料來源：Wind資訊%相對收益絕對收益-35.48-12.95SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450519010001liuwz玥瑩報告聯(lián)系人duyy關(guān)報告零售中報總結(jié)：行業(yè)收入利潤增速整體可選相對穩(wěn)健2019-09-012019-08-18提升利好黃金珠寶龍頭2019-08-11業(yè)績穩(wěn)中有升2019-07-28基金二季報零售行業(yè)持倉分析：必需消費持倉大幅提升，可選龍頭配臵有所調(diào)整2019-07-2160193360370800241900286700202460321460360530.0015.7525.7514.7845.6087.3026%20%14% 8%2%-10%行業(yè)動態(tài)分析證券研究報告行業(yè)動態(tài)分析證券研究報告商貿(mào)零售分品類來看，食品價格上漲10.0%（上月同比上漲外方面，歐美高端品牌保持強勁增速，日韓品牌有所下跌。2）國產(chǎn)品牌呈分別同比增長15.73%和34.22%，彩妝版塊銷量和GMV分別同比下降39.22%和31.75%；小迷糊品牌，護膚版塊銷量和GMV分別同比下降家化旗下佰草集品牌，護膚板塊銷量和GMV分別同比下降23.67%和司發(fā)布公告，控股股東張玉祥先生及一致行同比增長61.73%，主營業(yè)務擴張繼續(xù)向好，且由于新平臺和新品類在本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。價格提升預期帶動下的珠寶板塊，老鳳祥、周大生和豫園股制人及其一致行動人通過集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司股份2新漲價影響約為2.2pct。亦為利好；據(jù)估算，超市龍頭同店增速上升1pct，假設(shè)其他因素不變，歸母凈利潤將增加4-5%。據(jù)此，推薦行業(yè)龍頭永輝超市、家家悅3護膚板塊銷量和GMV分別同比下降45.36%和45.77%；韓后品分別同比下降43.09%和49.72%；韓束品牌，護膚板風險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預期，行業(yè)競爭加劇、新品投放市場效果不及41.4.投資建議年初至今，單月數(shù)據(jù)來看社零有所波動，但整體緩續(xù)重點推薦行業(yè)維持高景氣度的國產(chǎn)化妝品龍頭珀萊消費需求整體疲軟；行業(yè)競爭加??；龍頭展店不及預期；上市2.核心推薦標的一則緊抓行業(yè)雙線融合、加速集中之機遇，推動云超板塊展店提速；且順勢而行，促進同業(yè)輕裝前行，一二集群合并、管理人分工明確或使云超效率改為過去幾年為數(shù)不多的逆勢擴張優(yōu)勢龍頭；當前行業(yè)變革加速之際，憑借供應鏈、物流、人員積累及優(yōu)勢，力推山東全省拓展，且收購、展店并行推進張家口擴張，并以其為中心準備業(yè)扣非歸母凈利潤復合增速約20%，2019-2020年主業(yè)扣非歸母凈利潤分別為3.31億元、5開發(fā)強化百貨體驗、天虹到家及騰訊合作等深耕數(shù)字化，三層面推動內(nèi)部零售升級，實現(xiàn)降望繼續(xù)與國內(nèi)領(lǐng)導型地產(chǎn)商落實更多管理輸出項目；5）公司治理優(yōu)異：天虹在成立初期就長期在產(chǎn)品渠道雙發(fā)力下成長空間可期。1）產(chǎn)品端：公司未來戰(zhàn)略為在現(xiàn)有強勢二級類目下縱向延伸出更多三級類目爆款，橫向則憑借品牌知名度和營銷實力從傳統(tǒng)的內(nèi)衣、家紡領(lǐng)域擴張至健康生活、母嬰、箱包等新領(lǐng)域，實現(xiàn)一級類目的擴張；2）渠道端：公司在阿里期。1）門店數(shù)量擴張：公司在門店擴張上采用一二線自營定位樣板店，三四線加盟擴張實現(xiàn)快速下沉。我們在外發(fā)的周大生深度中測算指出，中性假設(shè)下取四川和河南的開拓程度均門店擴張仍有約47.9%潛力；2）單店毛利提升：公司積極打造應用不同場景的鉆石產(chǎn)品矩陣，迎合消費者的非婚慶鉆石需求，以及持續(xù)加大品牌的宣傳力度，疊加公司門店及渠道管理能力在行業(yè)中優(yōu)勢突出，中長期維度下，單店銷售額及產(chǎn)品加價率的提升同樣潛力較大。多維度的戰(zhàn)略合作值得期待。4）估值層面：目前受到非控股股東北極光的減持影響，在未市場，并以小店作為物流節(jié)點，輻射周圍三公里用戶群，徹底打通線上與線下流量，有效擴大用戶范圍，獲取粘性流量；②部分品類將體現(xiàn)出較強的規(guī)模效應，線下渠道的布局將提升傳統(tǒng)強項家電品類的議價能力；③物流及廣告費用彈性較大，具大幅優(yōu)化空間；公司團隊利6格戰(zhàn)等風險；低線城市消費升級不及預期；便利店行業(yè)競爭格局變化，發(fā)展不及預期位化妝品最優(yōu)細分賽道之一眼部護理，定位中高端，保障公司核心盈利能力，促使公司品牌及品類擴張具有更強張力。上市前公司對線上銷售及新品牌投入有限，但目前邊際有望迎來增長，此外公司通過合伙人機制+跨境代運營模式持續(xù)擴張品牌及品類邊界，產(chǎn)品矩陣逐步愛嬰室：展店提速驅(qū)動業(yè)績進入高速增長期，自有品牌占比提升有望持續(xù)優(yōu)化盈利能力①信小程序商城等，以建立集購物、服務、社交及在線教育于一體的母嬰消費與服務的互聯(lián)網(wǎng)議，擬以技術(shù)革新為驅(qū)動，賦能門店渠道和電商生進行時。公司主力品牌市占率穩(wěn)居前列且持續(xù)提升，培育期品牌高速成長；線上渠道調(diào)整后成效顯著，線下渠道穩(wěn)步擴張；經(jīng)營管理效率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。公司立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，有望依托龍頭規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)3.下周投資提醒7表11：下周重要會議公司會議公司名稱會議名稱會議時間120190916220190916320190916420190916520190916620190916720190917820190917920190919201909204.行業(yè)新聞接受了媒體采訪，在以書面形式回復《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD)詢問時，張嗣里巴巴作為領(lǐng)投方參與了網(wǎng)易云音樂此輪7億美元其酒店網(wǎng)絡所積累的商業(yè)活動數(shù)據(jù)，根據(jù)不同區(qū)域的人流狀況和酒店條件來選址咖啡店?？Х鹊瓴捎米詣涌Х葯C，咖啡豆等原材料由OYO酒店篩選，8永輝云創(chuàng)探索智慧零售體驗新場景超級物種機場業(yè)態(tài)日漸成熟客消費需求的變化，機場商業(yè)已成為一個新的爆發(fā)點。超級物種深挖機場商旅顧客開店方法論。截至目前，超級物種已布局福州長樂機場、深圳寶安國際機場和廈門高崎國際類、配送和消費者個性化服務等方面將有進一步協(xié)同。全量接入餓了么平臺后，盒馬中心成功舉辦。當天，北大資源集團領(lǐng)導、國內(nèi)外知名品牌商家代表、社會各界嘉賓及主流5.公司新聞京新街口百貨商店股份有限公司（以下簡稱公司或本公司公司來函，三胞集團有限公司正在籌劃涉及由本公司以發(fā)行股份及稱本次交易該事項預計不構(gòu)成中國證監(jiān)會《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中的重大9新華錦：關(guān)于實際控制人增持公司股份暨后續(xù)增持計劃的公告及其一致行動人合計持有公司189,523,461股股份，占公司總股本的50.41廣東潮宏基實業(yè)股份有限公司股東東冠集團有限公司將其所持有的公司部分股份解除質(zhì)押，述減持計劃期限已屆滿。公司實際控制人及其一致行動人通過公司副總經(jīng)理，任期為自本次董事會審議通過之日起，至本屆董事會任期屆滿之日止。公司公司為改善時代萬恒投資的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，減輕其過重的財務負擔，拓展林業(yè)資源開發(fā)業(yè)務林業(yè)資源開發(fā)業(yè)務，較為突出的問題是公司對時代萬恒投資的投資結(jié)構(gòu)中債資比過高，資金辭去公司總經(jīng)理職務。根據(jù)《公司章程》及有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，高松先生上述辭職報告紹興市金柯橋房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡稱：金柯橋房地產(chǎn)公司）以不低于經(jīng)營集團）所持坯布市場股份的價格受讓浙江亞太集團有限公司（以下簡稱：亞太集團）所東大會授權(quán)董事會辦理相關(guān)事宜的內(nèi)容，經(jīng)公司第七屆董事會臨時會議審議通過建股權(quán)進行交割。天津興建擬于近期向招商銀行股項提供股權(quán)質(zhì)押擔保，質(zhì)押期間為質(zhì)押合同生效之日起至主合南京新街口百貨商店股份有限公司（以下簡稱公司）因籌劃交易涉及資產(chǎn)的審計、評估工作尚未完成，公司董事會決定暫不召開審議本次重組事項的股東大會。公司將在相關(guān)審計、評估工作完成后，再次召開董事會審議本次6.上周市場回顧本周（2019.09.09-2019.09周漲跌幅（%）4.003.002.001.000.00圖2：各零售子版塊上周表現(xiàn)w周漲跌幅（%）3.002.502.001.501.000.500.00多業(yè)態(tài)零專業(yè)連鎖百貨(申珠寶首飾超市(申圖3：零售板塊歷史市盈率-30-80超市(申萬)多業(yè)態(tài)零售(申萬)珠寶首飾(申萬)上證綜指百貨(申萬)專業(yè)連鎖(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)2010-09-212011-07-012011-11-252010-09-212011-07-012011-11-252012-04-202012-09-072013-02-012013-06-282014-04-042014-08-222015-01-092015-05-292016-07-292016-12-232017-09-292018-02-232018-12-07表12：上周零售板塊個股漲幅前五名證券代碼證券簡稱周漲跌幅(%)周最高價（元）周換手率（%）300740.SZ御家匯17.3310.2912.4713.9011.2316.612.24600729.SH重慶百貨8.6530.0130.4131.663.2813.334.15600113.SH浙江東日7.277.677.407.916.4426.512.04600122.SH宏圖高科6.483.123.814.3516.97196.538.12603101.SH6.086.6311.0211.984.049.711.11表13：上周零售板塊個股跌幅前五名證券代碼證券簡稱周漲跌幅(%)周最低價（元）周最高價（元）000058.SZ深賽格-10.5210.296.307.069.9153.343.56200058.SZ深賽格B-2.382.872.742.930.601.490.03600612.SH-1.6651.4241.3142.872.227.032.96600857.SH-1.599.319.0810.133.417.660.72603708.SH-1.2125.2427.1429.187.2511.393.24表14：零售行業(yè)重點關(guān)注個股證券代碼證券簡稱股價周漲跌幅(%)2018PE2019PE2020PE兩年復合增速2019peg601933.SH永輝超市9.19-60.3261352925%603708.SH25.24-1.210.920.770.952733271.120%1.6002697.SZ紅旗連鎖7.15-0.280.240.320.38302220%002024.SZ蘇寧易購11.021.431.830.4086280.5-47%-002127.SZ9.78-0.360.500.6627206.635%0.6002419.SZ天虹股份12.130.750.891.030.717%0.8600859.SH15.221.551.661.86980.410%002867.SZ周大生21.81-0.271.101.401.69203.124%0.7600612.SH51.42-1.662.302.673.02220.615%603605.SH珀萊雅81.951.431.942.615742316.135%603630.SH拉芳家化13.870.56--25--3.0--600315.SH上海家化33.310.811.021.244133273.124%300740.SZ御家匯10.290.480.360.42212925-6%-603983.SH丸美股份56.2515.811.041.391.6854403312.027%1.5603214.SH愛嬰室39.711.091.181.521.983426201.830%0.9表15：零售行業(yè)限售股解禁情況匯總（單位：萬股）解禁前(萬股)解禁后(萬股)代碼解禁日期解禁數(shù)量(萬股)總股本流通A股(%)流通A股(%)解禁股份類型600628.SH新世界2019-09-1611,507.6164,687.5453,179.9382.21定向增發(fā)機構(gòu)配售股份600859.SH2019-09-1617,465.1877,625.0439,412.5350.7756,877.7173.27定向增發(fā)機構(gòu)配售股份000564.SZ供銷大集2019-09-27105,247.00600,782.82188,873.7931.44定向增發(fā)機構(gòu)配售股份603777.SH2019-10-1422,680.0034,044.4211,062.6932.49首發(fā)原股東限售股份000851.SZ2019-10-29237.6290,762.9985,680.7294.40定向增發(fā)機構(gòu)配售股份603716.SH2019-10-308,218.3520,514.3711,408.1655.61首發(fā)原股東限售股份002819.SZ2019-11-117,667.4915,743.416,280.4239.89首發(fā)原股東限售股份603939.SH益豐藥房2019-11-14423.6337,892.2536,269.4795.72定向增發(fā)機構(gòu)配售股份600710.SH2019-11-1566,646.54130,674.9464,028.4049.00定向增發(fā)機構(gòu)配售股份603108.SH潤達醫(yī)療2019-11-187,125.2057,953.4150,828.2187.71定向增發(fā)機構(gòu)配售股份600382.SH廣東明珠2019-11-2116,260.1660,687.2244,427.0673.21定向增發(fā)機構(gòu)配售股份603900.SH2019-11-2525,535.5434,047.388,511.8525.00首發(fā)原股東限售股份002251.SZ2019-12-091,698.3786,390.4084,692.0398.03定向增發(fā)機構(gòu)配售股份600655.SH豫園股份2019-12-12151.14388,106.39160,159.8941.27股權(quán)激勵限售股份603708.SH2019-12-1340,433.7860,840.0020,406.2233.54首發(fā)原股東限售股份n行業(yè)評級體系劉文正聲明，本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資證券投資咨詢業(yè)務許可。本公司及其投資咨詢?nèi)藛T可以為證券投資人或客戶資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發(fā)布證券研究報告，是證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價值、市場走勢或者相本報告僅供安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發(fā)布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。同時，本公司有權(quán)對本報告所含信息在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關(guān)注相應的更新或修改。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表在法律許可的情況下，本公司及所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的券或期權(quán)并進行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公