2024 錦綸深度報(bào)告：消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)需求增長原材料國產(chǎn)化促進(jìn)產(chǎn)能釋放

華安證券基礎(chǔ)化工行業(yè)專題錦綸深度報(bào)告：消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)需求增長，原材料國產(chǎn)化促進(jìn)產(chǎn)能釋放行業(yè)評(píng)級(jí)：增持行業(yè)評(píng)級(jí)：增持行業(yè)指數(shù)與滬深300走勢比較錦綸纖維是世界上出現(xiàn)的第一種合成纖維，其主要品種有錦綸6和錦綸66。憑借輕便、耐極低溫、優(yōu)異的彈性恢復(fù)力、更好耐磨性、染色性能和吸濕性等優(yōu)勢，其作為升級(jí)面料在民用領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用于運(yùn)動(dòng)衣、羽絨服、戶外運(yùn)動(dòng)服、時(shí)尚休閑服等。PA6與PA66性能有差異，將長期共存互為補(bǔ)充。-39%-基礎(chǔ)化工——滬深300分析師：王強(qiáng)峰電話系人：潘寧馨電話關(guān)報(bào)告悅達(dá)、君恒等聯(lián)手上海機(jī)場共建突破2024-07-04滌綸工業(yè)絲價(jià)格價(jià)差雙增2024-錦綸需求向好，景氣度上行。近年在國內(nèi)瑜伽和戶外運(yùn)動(dòng)崛起以及行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢下，瑜伽和戶外行業(yè)領(lǐng)域的快速增長將會(huì)帶動(dòng)上游錦綸市場增長，預(yù)期2025年錦綸表觀消費(fèi)量將達(dá)到426萬噸。2024年，由于戶外需求持續(xù)向好，錦綸景氣度上行。錦綸原材料逐漸實(shí)現(xiàn)自給，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈加速。錦綸供給和原料強(qiáng)相關(guān)，由于己內(nèi)酰胺在近十年逐步在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)完全國產(chǎn)化，錦綸6發(fā)展充分，產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司已形成產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和成本優(yōu)勢；己二腈在過去長期以來是制約國內(nèi)錦綸66發(fā)展的主要因素，近兩年，國內(nèi)企業(yè)逐漸突破技術(shù)封鎖實(shí)現(xiàn)初步國產(chǎn)化，有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)錦綸66需求增長。錦綸6性價(jià)比更高，受益于戶外用品增長。錦綸6在錦綸纖維的消費(fèi)占比最大，約為70%,具有強(qiáng)度小且較為柔軟、熔點(diǎn)低、耐磨性、自潤滑性和耐溶劑性的特點(diǎn)，主要用于服裝、床上用品、箱包、傘、繩、窗簾布等。2017-2023年，我國錦綸6行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的發(fā)展態(tài)勢，錦綸6切片表觀消費(fèi)量由294萬噸增長至460萬己內(nèi)酰胺國產(chǎn)化致使PA6產(chǎn)能釋放充分，高端化不足問題凸顯。己內(nèi)酰胺國產(chǎn)化致使PA6原材料供應(yīng)充足，產(chǎn)能釋放充分，有效降低了PA6生產(chǎn)成本，推動(dòng)其放量，2023年尼龍6切片產(chǎn)能達(dá)到642萬噸。盡管產(chǎn)能釋放充分，后續(xù)新增產(chǎn)能超過200萬噸，但受制于生產(chǎn)技術(shù)壁壘、設(shè)備先進(jìn)性、原材料質(zhì)量等因素，PA6產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍然偏向中低端，高端切片及差異化品種較稀缺。立足高端化和差異化將是未來競爭的要點(diǎn)。錦綸66民用領(lǐng)域規(guī)模不斷提升，需求端表現(xiàn)旺盛。錦綸66主要下游消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)楣I(yè)絲、民用絲及工程塑料。2023年國內(nèi)需求為52創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考萬噸，其中在工程塑料上的應(yīng)用占比為49%,工業(yè)絲占比為34%,民用絲占比為13%,其他應(yīng)用占比約為4%。PA66手感更為柔軟國內(nèi)產(chǎn)能僅70萬噸，較錦綸6而言相距甚遠(yuǎn)。經(jīng)錦綸66行業(yè)將迎來建設(shè)高峰，成本下降促進(jìn)錦綸66放量。萬噸，若替代10%,再生錦綸市場空間將達(dá)到80萬噸。綠色纖維占比作出要求，到2025年需要達(dá)到25%。同時(shí)國外大型服裝品牌均推出再生纖維使用戰(zhàn)略規(guī)劃，提出至2030年之前再生纖維使用占比達(dá)50%以上水平。我們認(rèn)為政策和頭部企業(yè)ESG要圖表1建議關(guān)注上市公司公司臺(tái)華新材聚合順神馬股份華鼎股份/////華魯恒升魯西化工中國化學(xué)三聯(lián)虹普1)尼龍需求不及預(yù)期；2)再生尼龍政策支持不及預(yù)期；3)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；4)行業(yè)競爭加劇行業(yè)研究正文目錄1錦綸性能優(yōu)異，行業(yè)前景廣闊 82錦綸6:消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)需求穩(wěn)定增長，差異化發(fā)展是未來競爭重點(diǎn) 2.1需求端：消費(fèi)升級(jí)催動(dòng)戶外運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域民用錦綸纖維需求增長 2.2供給端：己內(nèi)酰胺國產(chǎn)化致使PA6產(chǎn)能釋放充分，高端化不足問題凸顯 3錦綸66:原料國產(chǎn)化加速，推動(dòng)產(chǎn)能釋放 3.1需求端：民用領(lǐng)域規(guī)模不斷提升，需求端表現(xiàn)旺盛 3.2供給端：原料瓶頸己二腈實(shí)現(xiàn)突破，國內(nèi)錦綸66產(chǎn)能有望釋放 4再生錦綸：可持續(xù)環(huán)保理念推動(dòng)，前景廣闊 4.2需求端：政策推動(dòng)行業(yè)增長，服裝企業(yè)未來需求旺盛 4.3供給端：化學(xué)法為主流發(fā)展方向，布局再生尼龍企業(yè)稀缺 5行業(yè)重點(diǎn)公司及投資建議 5.1臺(tái)華新材：民用紡織行業(yè)龍頭，深耕行業(yè)二十余載 5.1.1淮安基地產(chǎn)能釋放在即，布局再生尼龍先發(fā)優(yōu)勢突出 5.1.2業(yè)績穩(wěn)步提升，產(chǎn)品增長+產(chǎn)品差異化提質(zhì)驅(qū)動(dòng)未來增長 5.2聚合順：差異化尼龍切片龍頭，切入雙6打開成長空間 5.2.1高端品類切入迅速占領(lǐng)尼龍6切片高端市場，適時(shí)切入雙6打開成長空間 5.2.22024年尼龍6景氣上行，盈利提升明顯 5.3神馬股份：尼龍66工業(yè)絲領(lǐng)先企業(yè)，一體化程度加深 5.3.1縱向一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，泰國建廠推進(jìn)海外戰(zhàn)略 5.3.2短期盈利承壓，積極向上拓展產(chǎn)業(yè)鏈 5.4華鼎股份：外延并購整合產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)大規(guī)模，擬剝離非主營業(yè)務(wù)聚焦錦綸民用絲 5.4.1差別化民用錦綸絲領(lǐng)先企業(yè)，外延并購整合資源 5.4.2擬出售電商板塊，輕裝上陣再出發(fā) 5.5投資建議 創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考行業(yè)研究圖表目錄圖表1建議關(guān)注上市公司 3圖表2化學(xué)纖維簡介 8圖表3錦綸纖維分類 8圖表4錦綸66和錦綸6對(duì)比 9圖表5我國尼龍6(切片)下游需求結(jié)構(gòu) 9圖表6我國尼龍66(切片)下游需求結(jié)構(gòu) 9圖表7錦綸需求量 營業(yè)收入情況 圖表9戶外用品行業(yè)營收規(guī)模 圖表10瑜伽用品市場規(guī)模 圖表11尼龍6產(chǎn)業(yè)鏈 圖表12中國尼龍6表觀消費(fèi)量 圖表13尼龍6纖維需求情況 1圖表14尼龍6產(chǎn)能變化 圖表15尼龍6產(chǎn)量變化 圖表16尼龍6和己內(nèi)酰胺價(jià)格走勢圖 圖表17尼龍6行業(yè)集中度 圖表18尼龍6產(chǎn)能分布 圖表19尼龍6擬建在建產(chǎn)能情況 圖表20尼龍6切片進(jìn)出口情況(萬噸) 圖表21常見工業(yè)絲性能參數(shù) 圖表22尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D 圖表23我國尼龍66進(jìn)出口量及對(duì)外依存度 圖表24尼龍66切片表觀消費(fèi)量 圖表25全球戶外運(yùn)動(dòng)用品市場規(guī)模 圖表26全球主要尼龍66工業(yè)絲產(chǎn)能應(yīng)用情況 圖表27PA材料在汽車中的應(yīng)用 圖表28尼龍?jiān)谛履茉雌嚿系牟糠謶?yīng)用 圖表29PA66主要生產(chǎn)路線 圖表30己二腈制備主要路線及優(yōu)缺點(diǎn) 圖表31全球己二腈產(chǎn)能分布情況 圖表32近年我國己二腈產(chǎn)能布局情況 2圖表33錦綸66產(chǎn)能產(chǎn)量情況 圖表35中國化纖產(chǎn)量占比 圖表36中國錦綸66產(chǎn)能占比 圖表37PA66與PA6價(jià)格差異縮小 圖表39再生尼龍應(yīng)用領(lǐng)域 圖表40全球碳排放情況 圖表41全球服裝行業(yè)占總碳排放量占比 圖表42我國政策支持再生纖維行業(yè)發(fā)展 行業(yè)研究圖表43服裝企業(yè)再生纖維使用規(guī)劃 圖表44常見廢舊尼龍物理回收方法 圖表45常見化學(xué)法回收廢舊尼龍路線 圖表47離子液體法解聚工藝路線 圖表48廢舊尼龍主要回收技術(shù)比較 圖表54生產(chǎn)再生錦綸纖維公司生產(chǎn)工藝 圖表55公司發(fā)展歷程 圖表56臺(tái)華新材生產(chǎn)基地簡介及產(chǎn)能 3圖表57臺(tái)華新材錦綸長絲生產(chǎn)量 3圖表58臺(tái)華新材錦綸坯布及成品面料生產(chǎn)量 圖表59臺(tái)華新材錦綸成品面料產(chǎn)量 圖表60臺(tái)華新材主營構(gòu)成 圖表62PRUECO應(yīng)用領(lǐng)域 圖表63臺(tái)華新材總收入情況 圖表64臺(tái)華新材歸母凈利潤情況 圖表65臺(tái)華新材ROE情況 圖表67臺(tái)華新材毛利率、凈利率 圖表68臺(tái)華新材主要產(chǎn)品毛利率 圖表69臺(tái)華新材各項(xiàng)費(fèi)用率 圖表70臺(tái)華新材主營業(yè)務(wù)收入拆分 圖表71聚合順發(fā)展歷程 圖表72聚合順現(xiàn)有及在建產(chǎn)能 圖表73聚合順尼龍6切片產(chǎn)銷量(萬噸) 圖表74聚合順主營構(gòu)成 圖表75聚合順總收入情況(億元) 圖表76聚合順歸母凈利潤情況(億元) 圖表78聚合順毛利率/凈利率 圖表79聚合順各項(xiàng)費(fèi)用率 圖表80神馬股份發(fā)展歷程 圖表81神馬股份產(chǎn)能情況統(tǒng)計(jì) 圖表83神馬股份總收入情況(億元) 4圖表84神馬股份歸母凈利潤情況(億元) 圖表85神馬股份ROE/ROA 圖表86神馬股份毛利率/凈利率 華安證養(yǎng)行業(yè)研究圖表87神馬股份各項(xiàng)費(fèi)用率 圖表88華鼎股份發(fā)展歷程 圖表89華鼎股份產(chǎn)能情況統(tǒng)計(jì) 圖表90華鼎股份總收入情況(億元) 圖表91華鼎股份歸母凈利潤情況(億元) 圖表92華鼎股份ROE/ROA 圖表93華鼎股份毛利率/凈利率 圖表94華鼎股份各項(xiàng)費(fèi)用率 圖表95建議關(guān)注上市公司及估值情況 創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考 化學(xué)纖維種類具體品種性能應(yīng)用合成纖維滌綸強(qiáng)度高，彈性好，抗皺性強(qiáng)廣泛用于普通服飾面料錦綸具有良好的耐磨、耐寒、耐蛀、耐腐蝕、吸濕性能。錦綸織物具有質(zhì)輕、防皺性優(yōu)良、透氣性好等特點(diǎn)被廣泛用于高端服飾面料及工業(yè)、產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域腈綸強(qiáng)度高、質(zhì)輕、防蛀、防霉廣泛用于普通服飾面料維倫吸濕性能好帆布、漁網(wǎng)、外科手術(shù)縫線丙綸強(qiáng)度大，彈性好，耐腐蝕工業(yè)濾布、工程土工布、汽車等工業(yè)領(lǐng)域氯綸氯綸耐酸堿性強(qiáng)，難燃，還有良好的保暖性和耐光性/氨綸彈性較好內(nèi)衣、運(yùn)動(dòng)服、緊身衣、牛仔褲、泳裝和舞臺(tái)服裝等。人造纖維粘膠纖維、醋酸纖維、銅氨纖維等比較常見的是粘膠纖維，通常被稱為人造棉、人造絲。性能與棉相似，易于染色，吸濕性能好。適用于做內(nèi)衣、外衣以及各種裝飾織物錦綸66和錦綸6由于性能不同應(yīng)用存在差異。錦綸按分子結(jié)構(gòu)可以分為錦綸6、錦綸66、錦綸11、錦綸610等，其中錦綸6和錦綸66是最主要的品種，產(chǎn)量約占錦綸總產(chǎn)量的98%。錦綸66主要通過己二酸與己二胺的聚合反應(yīng)制成，而錦圖表3錦綸纖維分類HEAANEEABCHHEAANEEABCH分子結(jié)構(gòu)錦綸6、錦綸66、錦綸11、錦綸610等以錦綸6和錦綸66應(yīng)用最為廣泛，產(chǎn)量約占錦綸總產(chǎn)量的98%,錦綸6和錦綸66比例大約為85:15。纖維長短錦綸長絲、錦綸短纖我國錦綸長絲占比錦綸總產(chǎn)量95%,短纖占比5%。用途民用錦綸、產(chǎn)業(yè)用錦綸民用方面，錦綸主要用于服裝面料、內(nèi)衣、襪子、床上用品以及箱、包、傘、繩、窗簾布、家具裝飾和地毯等；產(chǎn)業(yè)用錦綸主要指用于輪胎簾子線、傳送帶、安全帶、工業(yè)用毯以及帳篷、漁網(wǎng)等。資料來源：臺(tái)華新材招股書，華安證券研究所圖表4錦綸66和錦綸6對(duì)比結(jié)晶組織結(jié)構(gòu)松散緊密玻璃化溫度(℃)塑性溫度(℃)熔點(diǎn)溫度(℃)折光指數(shù)，ND(非定向)回潮率，%(在相對(duì)濕度65%以下)沸水收縮率，%色牢度不易褪色易褪色染色性易染色難染色彈性較差較好觸感密實(shí)松軟數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，萬方《尼龍66和尼龍6的比較》,華安證券研究所 圖表5我國尼龍6(切片)下游需求結(jié)構(gòu)圖表6我國尼龍66(切片)下游需求結(jié)構(gòu)其他，5%薄膜，8%工程塑料，錦綸纖維，民用絲工業(yè)絲其他工程塑料求量從323萬噸增至397萬噸，CAGR約為3.52%,增長速度穩(wěn)定，預(yù)期2025 行業(yè)研究數(shù)據(jù)，中國瑜伽用品市場2023年有望達(dá)到218億元，2016-2023年CAGR為15%。隨著公眾消費(fèi)健康意識(shí)提升，戶外運(yùn)動(dòng)快速發(fā)展，逐漸成為年輕一代的社交方式，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2023年戶外用品營收規(guī)模達(dá)到2116億元，同比增長7.31%。作為知名運(yùn)動(dòng)品牌之一的Lululemon公司主要從事瑜伽、跑步、訓(xùn)練運(yùn)動(dòng)服裝以及日常休閑服裝的生產(chǎn)，2023財(cái)年Lululemon公司營收684億元，同比增長18.6%,保持著較高的增長速度。圖表7錦綸需求量圖表8Lululemon營業(yè)收入情況(億元)04.00%2017201820192020202120222023錦綸需求量(萬噸)一同比(%)4504000資料來源：智研咨詢，百川盈孚，華安證券研究所注：2024-2025E收入預(yù)測來自wind一致預(yù)期資料來源：wind,華安證券研究所圖表9戶外用品行業(yè)營收規(guī)模圖表10瑜伽用品市場規(guī)模3000戶外用品行業(yè)營收規(guī)模(億元)增速(%)9.00%20004.00%0J250中國瑜伽用品市場規(guī)模(億元)25%20%資料來源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，華安證券研究所資料來源：艾瑞咨詢，華安證券研究所2錦綸6:消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)需求穩(wěn)定增長，差異化發(fā)展是未來競爭重點(diǎn)錦綸6又叫尼龍6,是一種高分子化合物。錦綸6具有強(qiáng)度小且較為柔軟、熔創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考點(diǎn)低、耐磨性、自潤滑性和耐溶劑性的特點(diǎn)。由于上述特點(diǎn)，尼龍6被廣泛應(yīng)用在航空航天等工業(yè)領(lǐng)域，如應(yīng)用于制作特種防護(hù)安全用品、安全氣囊、安全帶等。圖表11尼龍6產(chǎn)業(yè)鏈民用絲民用絲工程塑料工業(yè)絲其他尼龍6切片己內(nèi)酰胺2.1需求端：消費(fèi)升級(jí)催動(dòng)戶外運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域民用錦綸纖維需求增長尼龍6在錦綸纖維的消費(fèi)占比最大，約為83%,主要用于服裝、床上用品、箱包、傘、繩、窗簾布等。2017-2023年，我國尼龍6行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的發(fā)展態(tài)勢，尼龍6切片表觀消費(fèi)量由294萬噸增長至460萬噸，年復(fù)合增長率7.75%。戶外用包及戶外折疊桌椅等。2023年我國戶外用品營收規(guī)模達(dá)到2115.5億元，同比增長7.31%。隨著居民收入水平的提高和消費(fèi)升級(jí)，人們對(duì)服飾的舒適、輕便要求更高，戶外用品的增長將帶動(dòng)錦綸纖維需求快速增長，其中尼龍6作為性價(jià)比較高的錦綸表觀消費(fèi)量(萬噸)表觀消費(fèi)量(萬噸)450400200020192020202125%20%圖表13尼龍6纖維需求情況(萬噸)2452452020202120222023PA6與PA66性能有差異，將長期共存互為補(bǔ)充。盡管PA66在機(jī)械性能、耐熱性、耐磨性、耐化學(xué)腐蝕性等性能上有優(yōu)勢，但PA6也有一定的差異性能。尼龍6較尼龍66有更好的抗沖擊性能、抗溶解性能以及吸濕性。從力學(xué)性能來看，PA66的剛性和彈性模量更好，而PA6的韌性更強(qiáng)，因此使得其有更好的抗沖擊性能和抗吸濕性更強(qiáng)。由于以上特點(diǎn)，PA6與PA66應(yīng)用領(lǐng)域并不是完全重合的。更重要的一定的市場份額。綜合而言，我們認(rèn)為PA6和PA66將長期共存互為補(bǔ)充。2.2供給端：己內(nèi)酰胺國產(chǎn)化致使PA6產(chǎn)能釋放充分，高端化不足問題凸顯PA6上游主要原材料己內(nèi)酰胺的大規(guī)模國產(chǎn)化開始于2012年。根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，國內(nèi)己內(nèi)酰胺產(chǎn)量從2010年的49萬噸增長至2023年的454萬噸。按照海關(guān)總署數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，己內(nèi)酰胺的放量致使其價(jià)格從2011年10月的高點(diǎn)2.86萬元/噸持續(xù)下降至2024年7月1.2-1.3萬元/噸的水平，價(jià)格下降帶動(dòng)己內(nèi)酰胺表觀消費(fèi)量從2010年的112萬噸增長至2023年的460萬噸，有效降低了PA6圖表14尼龍6產(chǎn)能變化圖表15尼龍6產(chǎn)量變化40020002017201820192020產(chǎn)能(萬噸)2021202220234504002502000201720182019202020212022202320%資料來源：百川盈孚，華安證券研究所資料來源：百川盈孚，華安證券研究所尼龍6價(jià)格與己內(nèi)酰胺價(jià)格變化趨勢高度一致。己內(nèi)酰胺是生產(chǎn)尼龍6切片最主要的原材料，生產(chǎn)1噸尼龍6切片約消耗1噸己內(nèi)酰胺。由于尼龍6產(chǎn)品在國內(nèi)發(fā)展相對(duì)成熟，尼龍6產(chǎn)品與原料己內(nèi)酰胺價(jià)格呈高度一致變化趨勢。 行業(yè)研究圖表16尼龍6和己內(nèi)酰胺價(jià)格走勢圖0資料來源：中纖網(wǎng)，華安證券研究所生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)分散，未來新增產(chǎn)能超220萬噸。2019-2023年我國尼龍6產(chǎn)能從485萬噸增加到642萬噸，年復(fù)合增長率為8.5%;產(chǎn)量從295萬噸增加到460萬噸，年復(fù)合增長率為11.8%。目前行業(yè)內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能都達(dá)到10萬噸以上，達(dá)到30萬噸的企業(yè)包括：恒逸石化、魯西化工、江蘇海陽、杭州聚合順、福建永榮錦江、恒申合纖、福建中錦，且國內(nèi)尼龍6切片生產(chǎn)區(qū)域性分布明顯，84.99%的產(chǎn)能都由華東地區(qū)提供。但是，整體而言，國內(nèi)尼龍6產(chǎn)能相對(duì)分散，CR4約為30%,CR8約為51%。從新增產(chǎn)能來看，未來新增產(chǎn)能超220萬噸。從總量結(jié)構(gòu)而言，尼龍6競爭趨于激烈。圖表17尼龍6行業(yè)集中度圖表18尼龍6產(chǎn)能分布海陽科技其他福建永榮錦江福建中鎳福建中鎳5%江蘇弘盛杭州聚合順恒申集團(tuán)魯西化工6%浙江恒逸其他湖南省山東省浙江省福建省福建省江蘇省江蘇省資料來源：百川盈孚，華安證券研究所資料來源：百川盈孚，華安證券研究所圖表19尼龍6擬建在建產(chǎn)能情況在建產(chǎn)能(萬噸)預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考 HEAAN3E5EARCH恒申集團(tuán)2024-03(已投產(chǎn))長安高分子52024-04(已投產(chǎn))魯西化工聚合順魯化三寧化工湖南岳化聚合順常德聚合順杭州廣西恒逸河南心連心資料來源：百川盈孚，華安證券研究所 圖表20尼龍6切片進(jìn)出口情況(萬噸)圖表21常見工業(yè)絲性能參數(shù)性能參數(shù)尼龍腈綸滌綸丙綸維倫2566.2~8.14斷裂伸長率/%公定回潮率205分解溫度/℃280~300200~220軟化點(diǎn)/℃235~240熔點(diǎn)/℃255~265225~240 行業(yè)研究圖表22尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D汽豐軌道交道尾龍66切1噸注：編號(hào)為四種己二胺生產(chǎn)路線資料來源：CNKI,屠慶華《己二腈行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析》,百川盈孚，華安證券研究所3.1需求端：民用領(lǐng)域規(guī)模不斷提升，需求端表現(xiàn)旺盛尼龍66(PA66)主要下游消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)楣I(yè)絲及工程塑料，近年民用領(lǐng)域規(guī)模不斷提升。2023年我國尼龍66在工程塑料上的應(yīng)用占比為49%,工業(yè)絲占比為34%,民用絲占比為13%,其他應(yīng)用占比約為4%。民用絲產(chǎn)品因PA66相較于競品PA6價(jià)格較高、目前國內(nèi)PA66供給有限而發(fā)展較慢。而PA66手感更為柔軟親膚，纖維透氣性、耐磨性，溫度、日照等適應(yīng)性相比于PA6都更好，隨著大眾越來越認(rèn)識(shí)到尼龍66纖維優(yōu)越性，PA66在瑜伽服、家居服、戶外運(yùn)動(dòng)等服裝上的應(yīng)用會(huì)越來越多，同時(shí)大眾對(duì)于時(shí)尚輕運(yùn)動(dòng)愈來愈重視，消費(fèi)者對(duì)于舒適體驗(yàn)需求也在逐步增加，國內(nèi)外市場規(guī)模不斷上升。從行業(yè)規(guī)模看，據(jù)Statista數(shù)據(jù)顯示，2022年全球戶外運(yùn)動(dòng)用品市場規(guī)模達(dá)2002億美元，過往三年CAGR為11.9%。預(yù)計(jì)2025年行業(yè)規(guī)模將達(dá)2363億美元，盡管增速放緩，但規(guī)模仍穩(wěn)步上升。尼龍66消費(fèi)量提升，對(duì)外依存程度持續(xù)下降。2013年到2023年，我國尼龍66切片產(chǎn)能從25.6萬噸增長到70萬噸；站在全球視野來看，國內(nèi)對(duì)于尼龍66的進(jìn)口量不斷提升，對(duì)于國外的依存程度持續(xù)下降，對(duì)外依存度從2013年的68%下降到2023年的12%,尤其在2020年錦綸66上游原材料己二腈實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化后，對(duì)外依存度加速下降，國內(nèi)錦綸66行業(yè)潛力較大。圖表23我國尼龍66進(jìn)出口量及對(duì)外依存度行業(yè)研究出口(萬噸)出口(萬噸)■進(jìn)口(萬噸)—對(duì)外依存度(%)5020152016201720182019202020212022202320%20132014資料來源：百川盈孚，CNKI李偉斌等《我國尼龍66的產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)狀與發(fā)展建議》,華安證券研究所圖表24尼龍66切片表觀消費(fèi)量40%07820%20202024E2025E202320212022736941400%20020132014201520162017201820192020202120222023表觀消費(fèi)量(萬噸)一同比(%)10%-10%-30%資料來源：百川盈孚，CNKI李偉斌等《我國尼龍66的產(chǎn)業(yè)化資料來源：Statista,Ipsos,華安證券研究所現(xiàn)狀與發(fā)展建議》,華安證券研究所工業(yè)絲領(lǐng)域：全球尼龍66消費(fèi)中，約有47%用于合成纖維，其中工業(yè)絲占主要部分，應(yīng)用于輪胎簾子布、汽車氣囊絲、工業(yè)輸送帶等領(lǐng)域。尼龍66工業(yè)絲分為重旦工業(yè)絲和細(xì)旦工業(yè)絲，其中重旦工業(yè)絲主要應(yīng)用是汽車行業(yè)的輪胎簾子布(輪胎冠帶層及斜交胎胎體)、帆布(輸送帶領(lǐng)域)及織帶等領(lǐng)域；細(xì)旦工業(yè)絲主要以安全氣囊絲為主，少量應(yīng)用在縫紉線及特殊織物領(lǐng)域。尼龍66高強(qiáng)中低旦絲是高附加值的尼龍纖維，技術(shù)門檻高，目前世界上僅有包括神馬股份在內(nèi)的少數(shù)幾家企業(yè)具有該項(xiàng)技術(shù)并具有批量生產(chǎn)的能力，是下一步尼龍66產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。從全球市場看，在工業(yè)絲領(lǐng)域，尼龍66工業(yè)絲產(chǎn)能在56.8萬噸，其中有約41.0萬噸應(yīng)用于輪胎骨架材料，其他用于輸送帶、傳送帶、膠管、安全氣囊、繩索圖表26全球主要尼龍66工業(yè)絲產(chǎn)能應(yīng)用情況公司名稱國家及地區(qū)總產(chǎn)能(萬噸/年)輪胎簾子布用絲(萬噸/年)其他用絲(萬噸/年)神馬中國 AANE5EAHCH科賽英威達(dá)美國德國曉星韓國瑞士蕭山帝凱中國江陰強(qiáng)力中國無錫新建中國亞東工業(yè)中國鶴壁中維中國其他合計(jì)資料來源：神馬股份可研報(bào)告，華安證券研究所系統(tǒng)部件材質(zhì)優(yōu)點(diǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)油集濾器PA6+GF(glassfiber,玻璃纖維)空氣混入率降低10%~30%,節(jié)約成本50%,減輕質(zhì)量70%發(fā)動(dòng)機(jī)罩蓋PA6+GF,PA66+GF觀質(zhì)量高，易于進(jìn)行快速加工進(jìn)排水口管件PA6+GF,PA66+GF,PA46+GF進(jìn)水口管件耐溫130℃,排水口管件耐溫230℃氣缸頭蓋PA66+GF有效降低發(fā)動(dòng)機(jī)噪聲進(jìn)氣歧管PA6+GF,PA66+GF表面光滑、噪音小、質(zhì)量輕、成本低渦輪增壓器與中冷器之間的進(jìn)氣管路PA66+GF熱穩(wěn)定性高燃油供給系統(tǒng)燃料蓋PA6,PA66,PA11,PA12耐沖擊性好，燃料揮發(fā)透過率低燃油管PA11,PA12,PA1010,PA1012,PA612,PA1212抗疲勞性、柔韌性和耐候性好快速接頭PA12耐油性好、尺寸穩(wěn)定性高燃油導(dǎo)軌PA66+GF耐油、耐熱、隔溫、耐壓力、抗沖擊、密封性好 HLAANE5E?BCH燃料噴射器配電裝置(插接器、電線固定器等)耐濕、耐熱、耐腐蝕、耐老化、重傳感器外殼開關(guān)外殼安全氣囊支架馬達(dá)外殼馬達(dá)齒輪底盤系統(tǒng)正時(shí)鏈條導(dǎo)軌耐磨、耐腐蝕、韌性好、抗變性能好、生產(chǎn)工藝成熟資料來源：CNKI,張坤等《尼龍材料在汽車行業(yè)的應(yīng)用及展望》,華安證券研究所電池組由7104節(jié)18650鋰圖表28尼龍?jiān)谛履茉雌嚿系牟糠謶?yīng)用安全系統(tǒng)安全氣囊(PA66、PA6)+礦物玻纖安全帶安全帶卡扣蓄電池充電系統(tǒng)交流電機(jī)外殼玻纖增強(qiáng)尼龍充電槍模塊玻纖增強(qiáng)尼龍電池箱玻纖增強(qiáng)尼龍電子控制器玻纖增強(qiáng)尼龍汽車車身后視鏡玻纖增強(qiáng)尼龍汽車踏板玻纖增強(qiáng)尼龍車身頂蓋骨架玻纖增強(qiáng)尼龍結(jié)構(gòu)嵌件電壓裝置旋轉(zhuǎn)變壓器玻纖增強(qiáng)尼龍資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，華安證券研究所將在2030年把電動(dòng)汽車的市場份額提高到50%。在IEA既定政策情景(STEPS)到25%增至2030年的35%。根據(jù)預(yù)測，到2030年，中國將保持其最大電動(dòng)汽車達(dá)到20%,而歐洲則保持目前25%的份額。新能源汽車的飛速發(fā)展預(yù)期也將帶動(dòng)3.2供給端：原料瓶頸己二腈實(shí)現(xiàn)突破，國內(nèi)錦綸66產(chǎn)能有NH3PA66PA66己二酸氨化法法HCNPA66HCNPA66PA66鹽PA66PA66鹽PA66資料來源：CNKI,王超《己二腈生產(chǎn)工藝及現(xiàn)狀》,華安證券研究所圖表30己二腈制備主要路線及優(yōu)缺點(diǎn) HEAANEE5EARCH無隔膜法583kg丁二烯、620kg液氨、930m3天然氣(未提純)工藝條件/℃中小大中小投資額較高高較低原料成本較高較高原料成本低較高產(chǎn)品質(zhì)量一般高質(zhì)量好較差環(huán)保污染小污染大污染小一般產(chǎn)能占比/%工藝前景反應(yīng)可以一步完成，產(chǎn)品質(zhì)量好，但反應(yīng)條件復(fù)雜，工藝危險(xiǎn)性高，對(duì)操作條件要求高，能耗高，且丙烯腈的毒性及腐蝕性強(qiáng)。(2015年山東潤興10萬噸級(jí)的己二腈裝置試車爆炸)原料成本低、能耗低、工藝路線短且產(chǎn)品質(zhì)量好，是比較理想的工業(yè)化生產(chǎn)路線，適合大規(guī)模的工業(yè)化生產(chǎn)，但一次性投資大，技術(shù)門檻高，催化劑難，原料氫氰酸劇毒，對(duì)安全管理有較高要求己二酸法生產(chǎn)工藝簡單，設(shè)備投資低，但副反應(yīng)多，導(dǎo)致產(chǎn)品分離難度大，產(chǎn)品質(zhì)量不好，單套裝置產(chǎn)能受限，原料利用效率低，隨著己二酸工藝不斷成熟成本降低，其經(jīng)濟(jì)效益開始變化代表公司旭化成奧升德英威達(dá)、巴斯夫、天辰齊翔重慶華峰集團(tuán)資料來源：陳亞君《己二腈工藝路線選擇及產(chǎn)業(yè)化分析》,華安證券研究所來我國化纖產(chǎn)品產(chǎn)量一直占據(jù)全世界產(chǎn)量70%左右，而我國錦綸66產(chǎn)能只占據(jù)全球18.6%,我國尼龍66領(lǐng)域受制于己二腈的壟斷產(chǎn)能一直沒有得到釋放。2019年廠家產(chǎn)能/(萬t-a-1)產(chǎn)能占比外售情況英威達(dá)146.16%丁二烯法外售奧升德2丙烯腈法巴斯夫3丁二烯法Butachimie外售旭化成丙烯腈法天辰齊翔丁二烯法外售/自用 HLAANE5EARCH華峰集團(tuán)總計(jì)注：1.2023年10月Orange工廠己二腈關(guān)停(產(chǎn)能51.65萬噸/年),2023年底上海工廠40萬噸投產(chǎn)。目前產(chǎn)能包含Victoria40.3萬噸/年、法國Butachimie31萬噸/年(權(quán)益)、上海40萬噸/年2.奧升德連云港20萬噸己二胺項(xiàng)目已開工3.巴斯夫擁有Butachimie50%權(quán)益產(chǎn)能4.截止2023年底，國內(nèi)產(chǎn)能實(shí)際出貨有限資料來源：陳亞君《己二腈工藝路線選擇及產(chǎn)業(yè)化分析》,華安證券研究所整理公司制備方法產(chǎn)能(萬噸/年)時(shí)間華峰集團(tuán)己二酸法2019年一期5萬噸投產(chǎn)天辰齊翔1丁二烯法2022年投產(chǎn)，另有30萬噸規(guī)劃新和成丁二烯法一期預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)神馬股份丁二烯法5一期5萬噸預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)福建海辰化學(xué)2丁二烯法2024年1月環(huán)評(píng)公示福建永榮丁二烯法2022年通過節(jié)能審查富海潤澤丁二烯法2022年6月進(jìn)行環(huán)評(píng)公示，擬采用天辰工程的技術(shù)授權(quán)榮盛石化丁二烯法2023年10月環(huán)評(píng)公示峽光高分子丁二烯法5瑞典國際化工技術(shù)授權(quán)，節(jié)能審查通過吉林弘泰丙烯腈法5框架協(xié)議注：1.天辰齊翔由中國化學(xué)(天辰工程)與齊翔騰達(dá)共同出資建設(shè)2.2024年1月項(xiàng)目實(shí)施主體從福建古雷石化變更為福建海辰化學(xué)，海辰化學(xué)由天辰工程和古雷石化合資孚數(shù)據(jù)顯示，自2013年到2023年11年間，我國尼龍66產(chǎn)能從25.6萬噸/年增長到了70萬噸/年，但由于價(jià)格高企抑制需求，行業(yè)開工率較低，維持供應(yīng)能力將會(huì)有顯著改善。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在建/規(guī)劃尼龍66項(xiàng)的產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到100萬噸/年以上。據(jù)中國化信咨詢測算，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)PA66圖表33錦綸66產(chǎn)能產(chǎn)量情況圖表34錦綸66供需情況行業(yè)研究■產(chǎn)量(萬噸)■產(chǎn)量(萬噸)■表觀消費(fèi)量(萬噸)80706040302020%020132014201520162017201820192020202120222023■產(chǎn)能(萬噸)產(chǎn)量(萬噸)一開工率資料來源：知網(wǎng)《我國尼龍66的產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)狀與發(fā)展建議》,百川盈孚，華安證券研究所資料來源：知網(wǎng)《我國尼龍66的產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)狀與發(fā)展建議》,百川盈孚，華安證券研究所圖表35中國化纖產(chǎn)量占比圖表35中國化纖產(chǎn)量占比其他國家其他國家其他國家其他國家30%70%資料來源：中國工業(yè)和信息化部，華安證券研究所資料來源：S&PGlobal,華安證券研究所圖表37PA66與PA6價(jià)格差異縮小(元/噸)5000002024/01/012020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01資料來源：百川盈孚，華安證券研究所創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考 序號(hào)企業(yè)產(chǎn)能，萬噸/年1天辰齊翔2華峰集團(tuán)3英威達(dá)4神馬股份5三寧化工6華魯恒升87中維化纖88聚合順30(一期8萬噸/年)9浙江榮盛唐山旭陽唐山中浩30(一期4萬噸/年)新和成隆華新材108(一期16萬噸/年)福建永榮60(一期20萬噸/年)安徽昊源?；爬走|陽石化玖源化工煙臺(tái)華潤總計(jì) 行業(yè)研究相對(duì)于再生滌綸在彈性、耐磨性和染色性等方面相對(duì)較優(yōu)，并且價(jià)格相對(duì)錦綸更高，回收尼龍價(jià)值更大。用途介紹移動(dòng)電纜再生尼龍可用于制造高質(zhì)量移動(dòng)電纜。該材料的強(qiáng)度和柔韌性使其成為廣泛應(yīng)用于頻繁使用和彎曲的電纜。地毯再生尼龍也常用于制造地毯，該材料的耐用性和抗污性使其成為人流量大區(qū)域的實(shí)用且具有成本效益的選擇。服裝再生尼龍憑借其高防水性和耐用性，被廣泛應(yīng)用于運(yùn)動(dòng)服、泳裝以及戶外服裝領(lǐng)域。背包再生尼龍因其強(qiáng)度、防水性和耐磨性而被廣泛應(yīng)用在背包和其他戶外裝備領(lǐng)域。由再生尼龍制成的背包重量輕、耐用并且環(huán)保。其他應(yīng)用再生尼龍還可用于各種其他產(chǎn)品，包括箱包、室內(nèi)裝潢、汽車零件等資料來源：agoodcompany,華安證券研究所紡織行業(yè)碳排放量巨大，環(huán)保材料是主要解決方案。據(jù)聯(lián)合國環(huán)境署數(shù)據(jù)顯示，圖表40全球碳排放情況紡織服裝業(yè)的碳排放量占全球碳排放總量的10%,高于航班以及海運(yùn)行業(yè)的碳排放量總和。根據(jù)預(yù)測至2030年，服裝紡織行業(yè)的碳排放量或超石油行業(yè)，成為第一大碳排放源；到2050年，時(shí)裝產(chǎn)業(yè)將消耗超過全球30%的碳預(yù)算。根據(jù)國際環(huán)保組織綠色和平數(shù)據(jù)，只有不到1%的衣服被回收再利用，制成新衣服，絕大多數(shù)衣服被燒毀或送到垃圾填埋場。因此，紡織服裝行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，迫在眉睫，未來“碳中■服裝行業(yè)■服裝行業(yè)■其他行業(yè)20192020202120222023■碳排放(千億噸)政策推動(dòng)再生纖維行業(yè)增長。在全球范圍內(nèi)，減少碳排放和推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為全世界的共識(shí)。紡織服裝業(yè)作為能源土地消耗大以及溫室氣體排放高的消耗性行業(yè)，正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，面臨著向循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變。在2023年6月，歐洲議會(huì)正式批準(zhǔn)了《歐盟可持續(xù)經(jīng)濟(jì)和循環(huán)紡織品戰(zhàn)略》。該戰(zhàn)略旨在確保到2030年，歐盟市場上所有銷售的紡織品都能夠持久耐用并具備回收性質(zhì)。此外，該戰(zhàn)略呼吁盡可能地使用再生纖維來生產(chǎn)紡織品。我國作為世界最大的化纖生產(chǎn)和應(yīng)用大國，化纖行業(yè)產(chǎn)能較大，面對(duì)化纖行業(yè)帶來的嚴(yán)重污染問題，我國通過出臺(tái)政策積極推動(dòng)再生纖維行業(yè)發(fā)展。創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考 發(fā)布時(shí)間政策名稱內(nèi)容2022年《關(guān)于加快推進(jìn)廢舊紡織品循環(huán)利用的實(shí)施意見》到2025年，廢舊紡織品循環(huán)利用體系初步建立，循環(huán)利用能力大幅提升，廢舊紡織品循環(huán)利用率達(dá)到25%,廢舊紡織品再生纖維產(chǎn)量達(dá)到200萬噸。2022年《關(guān)于產(chǎn)業(yè)用紡織品行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》到2025年循環(huán)再利用纖維及生物質(zhì)纖維應(yīng)用占比達(dá)到15%,非織造布企業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)到70%,智能制造和綠色制造對(duì)行業(yè)提質(zhì)增效作用明顯，行業(yè)綜合競爭力進(jìn)一步提升。2022年《關(guān)于化纖工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確目標(biāo)到2025年，綠色制造體系不斷完善，綠色纖維占比提高到25%以上，生物基化學(xué)纖維和可降解纖維材料產(chǎn)量年均增長20%以上，廢舊資源綜合利用水平和規(guī)模進(jìn)一步發(fā)展，行業(yè)碳排放強(qiáng)度明顯降低。資料來源：國家工業(yè)和信息化部，華安證券研究所球錦綸產(chǎn)量約800萬噸，若替代10%,再生錦綸市場空間將達(dá)到80萬噸。圖表43服裝企業(yè)再生纖維使用規(guī)劃品牌再生纖維使用規(guī)劃到2024年全面使用再生聚酯纖維Nike標(biāo)有“可持續(xù)材料”的服裝至少含有50%可回收材料H&M到2030年將實(shí)現(xiàn)100%使用再生活其他可持續(xù)來源材料。Puma到2025年實(shí)現(xiàn)75%聚酯纖維來自回收資源Prada2020年同Aquafil合作推出Econyl再生尼龍紗線安踏2030年實(shí)現(xiàn)50%再生纖維產(chǎn)品2030年使用50%環(huán)保再生面料資料來源：各公司官網(wǎng)，華安證券研究所4.3供給端：化學(xué)法為主流發(fā)展方向，布局再生尼龍企業(yè)稀缺產(chǎn)量已經(jīng)超過800萬噸，而且正在以2.7%的速度增長，預(yù)計(jì)到2030年將超過合應(yīng)用能源果較好，可直接用于尼龍6和尼龍66的合成，能夠真正實(shí)現(xiàn)閉環(huán)回收。但是反應(yīng)需要進(jìn)一步加氫，反應(yīng)過程中催化劑易失活，操作也較為復(fù)雜。離子液體可以使尼龍6的解聚反應(yīng)在較溫和的條件下進(jìn)行，具有污染小、可重復(fù)利用等優(yōu)點(diǎn)，在降解廢舊尼龍方面有很大的潛能，是一種綠色環(huán)保的方法，但是目前該方法回收效率較低。圖表45常見化學(xué)法回收廢舊尼龍路線水解法廢舊尼龍超臨界水溶解健化反應(yīng)己內(nèi)酰胺廢舊尼龍解聚過濾萃取己內(nèi)酰胺氨解法廢舊尼龍廢液機(jī)械切割解聚6-氨基乙腈己二胺蒸餾己內(nèi)酰胺己二腈副產(chǎn)品加氧還原精制己二胺資料來源：《廢舊尼龍?jiān)偕夹g(shù)的研究進(jìn)展》,華安證券研究所圖表46DuPont公司氨解工藝路線圖表47離子液體法解聚工藝路線efioed資料來源：《廢舊尼龍?jiān)偕夹g(shù)的研究進(jìn)展》,華安證券研究所資料來源：《廢舊尼龍?jiān)偕夹g(shù)的研究進(jìn)展》,華安證券研究所圖表48廢舊尼龍主要回收技術(shù)比較方法優(yōu)勢劣勢物理方法機(jī)械法流程簡單質(zhì)量無法保證溶解/再沉淀法選擇性無損回收，工藝簡單添加劑難以去除行業(yè)研究HAANEE5E?行業(yè)研究HAANEE5E?BCH化學(xué)方法水解法反應(yīng)條件相對(duì)溫和，反應(yīng)速度快，催化效率高易產(chǎn)生大量廢水，催化劑不利于回收利用醇解法反應(yīng)條件比較溫和，反應(yīng)速度快產(chǎn)品復(fù)雜，安全性難以保證氨解法高純度產(chǎn)品需要高溫高壓，產(chǎn)品復(fù)雜離子液體法反應(yīng)條件溫和，溶解度強(qiáng)，熱穩(wěn)定性好，易從產(chǎn)物中分立，可回收利用。單體產(chǎn)率有待提高資料來源：《廢舊尼龍?jiān)偕夹g(shù)的研究進(jìn)展》,華安證券研究所全球再生尼龍生產(chǎn)商較少，行業(yè)壁壘較高。再生產(chǎn)品已經(jīng)形成全球統(tǒng)一的認(rèn)證體系GRS和RCS,全球回收標(biāo)準(zhǔn)(GlobalRecycledStandards,GRS)于2008年制定，是一項(xiàng)自愿性產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，用于跟蹤和驗(yàn)證最終產(chǎn)品中回收材料的含量。該標(biāo)準(zhǔn)適用于整個(gè)供應(yīng)鏈，并涉及可追溯性、環(huán)境原則、社會(huì)要求和成分等標(biāo)準(zhǔn)?；厥章暶鳂?biāo)準(zhǔn)(RecycledClaimStandard,RCS)是一項(xiàng)國際自愿性標(biāo)準(zhǔn)，用于通過供應(yīng)鏈跟蹤回收的原材料。要求產(chǎn)品包含至少20%回收成分，GRS已經(jīng)成為服裝行業(yè)普遍認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)。由于再生尼龍行業(yè)有著較高的行業(yè)壁壘，目前市場生產(chǎn)商較少。截至目前，已通過GRS化學(xué)法再生尼龍紗線認(rèn)證的供應(yīng)商也僅有Aquafil公司、臺(tái)灣化學(xué)纖維有限公司、韓國曉星和日本東麗。Aquafil:再生尼龍行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。Aquafil公司總部位于意大利，為歐洲尼龍6聚合物、長絲、膨體絲和工程塑料的主要生產(chǎn)商之一。多年來Aquafil集團(tuán)一直是歐洲尼龍6膨體絲市場的主導(dǎo)者。Aquafil從2011年開始開展再生尼龍項(xiàng)目，目前其品牌Econyl為再生尼龍行業(yè)的領(lǐng)軍品牌，相比于2021年Econyl利潤增長52%,憑借Econyl的快速擴(kuò)張，全球有50余家品牌都與Aquafil進(jìn)行了合作使用Econyl再生尼龍紗線，品牌包括有意大利奢侈品牌Gucci、意大利奢侈內(nèi)衣品牌LaPerla、德國運(yùn)動(dòng)品牌巨頭Adidas和瑞典時(shí)尚巨頭H&M等。700700020202021■利潤(百萬歐元)資料來源：Econyl官網(wǎng)，華安證券研究所資料來源：Aquafil公司公告，華安證券研究所日本東麗公司：回收漁網(wǎng)生產(chǎn)再生錦綸。日本東麗公司主要經(jīng)營范圍包括化學(xué)品、纖維、塑料、環(huán)保能源等方面，是日本最大的化學(xué)公司之一，也是全球領(lǐng)先的碳纖維生產(chǎn)商，在化學(xué)品、纖維、塑料、環(huán)保能源等領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。東麗利用其解聚化學(xué)回收技術(shù)，利用從廢棄漁網(wǎng)中提取的尼龍，開發(fā)出了一種再生纖維品牌 耐用性會(huì)下降，目前該項(xiàng)目存在著一定局限性。170億歐元。7個(gè) 行業(yè)研究4清費(fèi)后再生能效纖4清費(fèi)后再生能效纖hialteandE-5UNL0N資料來源：永榮股份官網(wǎng)，華安證券研究所資料來源：永榮股份官網(wǎng)，華安證券研究所圖表54生產(chǎn)再生錦綸纖維公司生產(chǎn)工藝公司名稱國家生產(chǎn)工藝意大利化學(xué)法曉星天禧韓國化學(xué)法東麗公司日本化學(xué)法巴斯夫德國化學(xué)法永榮錦江中國物理化學(xué)法資料來源：各公司官網(wǎng)，華安證券研究所5行業(yè)重點(diǎn)公司及投資建議5.1臺(tái)華新材：民用紡織行業(yè)龍頭，深耕行業(yè)二十余載臺(tái)華新材于2001年成立于浙江嘉興，成立后始終堅(jiān)持深耕錦綸行業(yè)，是國內(nèi)少有的能夠生產(chǎn)高檔尼龍66-FDY產(chǎn)品的“國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。在生產(chǎn)能力、生產(chǎn)工藝、設(shè)備先進(jìn)性等方面，均處于錦綸紡織行業(yè)前列，被譽(yù)為“全球綠色多功能錦綸絲、高檔功能性面料的領(lǐng)航者”。公司主要從事功能性錦綸長絲、坯布及成品面料的生產(chǎn)和銷售，建立了從錦綸紡絲、織造到染色及后整理的一體化紡織產(chǎn)業(yè)鏈格局。公司產(chǎn)品系列以錦綸為主，分為錦綸長絲、錦綸坯布、功能性成品面料和部分滌綸產(chǎn)品。行業(yè)研究圖表55公司發(fā)展歷程2001年2010年2017年2019年2022年(吾來)有以會(huì)司證意白華協(xié)鼠收雨森華龍，定成一半的會(huì)鏈書局。書炎走為12計(jì)有限公號(hào)，公4己移支業(yè)清游工臺(tái)矯材樸股分有公42007年2011年2018年2020年2023科技研發(fā)差異化布局階段(2020受合☆畢坤細(xì)收內(nèi)偏合1上動(dòng)證厚華積造所主權(quán)上交易年產(chǎn)8p00萬非高擋差制化說性伴給 高稱特種功章壯面料北建項(xiàng)月建成技產(chǎn)測允身和項(xiàng)目”+年七畢實(shí)立(上?！酚薪ǔ墒才_(tái)華出道新墻整智量化斗產(chǎn)12萬噸高性能環(huán)模臨肝單調(diào)日產(chǎn)多基地布局，產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化優(yōu)勢明顯。公司建立了縱向一體化的產(chǎn)業(yè)布局，現(xiàn)已構(gòu)建起集紡絲、織造、染色及后整理一體化錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)的主要產(chǎn)品有錦綸長絲、坯布和功能性成品面料。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，公司具備年產(chǎn)錦綸長絲34.5萬噸、坯布織造6億米、染色2.6億米、后整理1.5億米的產(chǎn)能規(guī)模。目前公司有三個(gè)生產(chǎn)基地，分別在浙江嘉興、江蘇蘇州、江蘇淮安。其中，嘉興秀洲生產(chǎn)基地實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)錦綸長絲18.5萬噸、錦綸坯布2.8億米、染色加工面料1.6億米、后整理功能面料1.5億米。民用錦綸領(lǐng)軍企業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)搶占市場份額。民用錦綸66在過去均由外資企業(yè)主導(dǎo)，臺(tái)華新材率先實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域國產(chǎn)突破，目前為中國大陸為數(shù)不多的民用錦綸66生產(chǎn)廠家，稀缺性顯著。我國其他錦綸主要生產(chǎn)企業(yè)中，盡管神馬、華峰等企業(yè)的錦綸66產(chǎn)能大于臺(tái)華，但其均為工業(yè)用絲，民用錦綸66制備工藝難度大，供應(yīng)稀缺，產(chǎn)品附加值高。民用絲的技術(shù)壁壘導(dǎo)致良品率低的公司成本過高，短期內(nèi)同行難以趕超。錦綸66行業(yè)檢驗(yàn)率為15%,公司在PA66產(chǎn)品中實(shí)行“全檢驗(yàn)”,這使得公司產(chǎn)品出廠后的品質(zhì)優(yōu)異，PA66良品率達(dá)到行業(yè)一梯隊(duì)的水平，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。目前國內(nèi)能夠生產(chǎn)錦綸66民用絲的企業(yè)包括屹立(蘇州)和中國臺(tái)灣地區(qū)的東隆興集團(tuán)，其產(chǎn)能相對(duì)較少，目前合計(jì)產(chǎn)能為2.3萬噸，難以滿足市場對(duì)于錦綸66民用絲的龐大需求。臺(tái)華新材目前民用錦綸66產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，2024年上半年預(yù)期投放6萬噸民用錦綸66產(chǎn)能。與此同時(shí)，公司在尼龍66領(lǐng)域深耕一體化優(yōu)勢，目前公司是國內(nèi)少數(shù)的能夠生產(chǎn)高檔尼龍66并集尼龍66紡絲、織造、染色及后整理全產(chǎn)業(yè)鏈化纖紡織企業(yè)，完整的產(chǎn)業(yè)鏈有助于公司在各個(gè)生產(chǎn)階段實(shí)現(xiàn)資源共享，從而有效降低生產(chǎn)及管理成本以及物流費(fèi)用，進(jìn)而提升盈利能力，具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈競淮安基地預(yù)計(jì)于2024年投產(chǎn)，產(chǎn)品放量在即推動(dòng)盈利增長。公司位于洪澤經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)在建年產(chǎn)10萬噸再生差別化錦綸絲項(xiàng)目和6萬噸PA66差別化錦綸絲項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年上半年投入生產(chǎn)，投產(chǎn)后，公司生產(chǎn)能力將達(dá)到年產(chǎn)34.5萬噸錦綸絲。創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考二期6萬噸尼龍66產(chǎn)能將繼續(xù)推進(jìn)。圖表56臺(tái)華新材生產(chǎn)基地簡介及產(chǎn)能(截止2023年底)生產(chǎn)基地名稱生產(chǎn)基地介紹產(chǎn)能情況嘉興秀洲生產(chǎn)基地有集設(shè)計(jì)、研發(fā)、紡絲、織造、染色、印花、后整理及銷售一體全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)設(shè)備，成功構(gòu)建了從紗線到成品面料的一站式供應(yīng)體系。年產(chǎn)錦綸長絲18.5萬噸、錦綸坯布2.8億米、染色加工面料1.6億米、后整理功能面料1.5億米。蘇州吳江生產(chǎn)基地?fù)碛袊H先進(jìn)水平的噴水織機(jī)3000多臺(tái)及前道配套設(shè)備17臺(tái)套、后整理設(shè)備20多臺(tái)套。年產(chǎn)錦綸坯布3億米、錦綸成品面料1億米。淮安洪澤生產(chǎn)基地項(xiàng)目將新建PA66、PA6再生等5個(gè)廠區(qū)，總建筑面積約160萬平方米。年產(chǎn)10萬噸再生差別化錦綸絲項(xiàng)目、年產(chǎn)6萬噸PA66差別化錦綸絲項(xiàng)目。項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)2024年上半年投產(chǎn)。資料來源：公司官網(wǎng)，華安證券研究所70%70%40%30%20%-10%錦綸長絲生產(chǎn)量(萬噸)同比(右軸)3.503.002.5020.0020%20.002.000.500.005.000.00-10%0.500.005.000.00資料來源：同花順iFinD,華安證券研究所資料來源：同花順iFinD,華安證券研究所蓽安證養(yǎng)行業(yè)研究圖表59臺(tái)華新材錦綸成品面料產(chǎn)量圖表60臺(tái)華新材主營構(gòu)成錦綸成品面料生產(chǎn)量(萬米)其他業(yè)務(wù)錦綸長絲面料成品22%40003000020000資料來源：同花順iFinD,華安證券研究所資料來源：wind,華安證券研究所產(chǎn)再生尼龍纖維的公司。2017年公司回收錦綸紗線和面料通過全球紡織品回收標(biāo)準(zhǔn)GRS認(rèn)證，成為國內(nèi)少有的能夠生產(chǎn)循環(huán)再生錦綸面料的企業(yè)。2022年1月，國內(nèi)尖端化纖工程技術(shù)服務(wù)公司三聯(lián)虹普和臺(tái)華新材子公司嘉華尼龍簽署了綠色多功能錦綸新材料一體化項(xiàng)目1再生差別化錦綸6及差別化錦綸66一體化項(xiàng)目合同，合同金額累計(jì)為4.9億人民幣，此項(xiàng)目延續(xù)兩公司循環(huán)再生尼龍材料項(xiàng)目合作，首次打通再生尼龍至纖維循環(huán)應(yīng)用一體化。三聯(lián)虹普是國際先進(jìn)的錦綸6/66工藝解決方案提供商，為生產(chǎn)過程賦能。三聯(lián)虹普是專注于合成纖維及其原料生產(chǎn)技術(shù)及裝備領(lǐng)域的技術(shù)型企業(yè)，集工藝技術(shù)開發(fā)、工程方案提供、主工藝設(shè)備制造及技術(shù)服務(wù)為一體，提供專業(yè)工程技術(shù)服務(wù)，為錦綸切片及纖維生產(chǎn)廠商建立生產(chǎn)線提供技術(shù)方案設(shè)計(jì)。董事長劉迪女士曾就職于合成纖維研究所，公司經(jīng)營管理層核心成員大多具有超過20年的行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展歷史及現(xiàn)狀有著深刻的理解，對(duì)行業(yè)未來發(fā)展趨勢有著準(zhǔn)確的判斷。三聯(lián)虹普高度重視技術(shù)研究，2023年公司研究人員占比47.59%,研發(fā)投入占營業(yè)收入為5.72%,截至2023年公司獲得包括國內(nèi)外發(fā)明專利在內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)共計(jì)268項(xiàng)。公司在聚酰胺6/66材料聚合和紡絲領(lǐng)域的技術(shù)、品牌和渠道方面擁有強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。近年來全球興起的化學(xué)回收技術(shù)可以在塑料垃圾的分子層面進(jìn)行裂解和重組，在處理廢舊化纖紡織品領(lǐng)域有很大的優(yōu)勢。三聯(lián)虹普應(yīng)對(duì)客戶臺(tái)化新材高端尼龍產(chǎn)品出口的新興市場需求，依托公司自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的解聚技術(shù)，開發(fā)了化學(xué)法再生尼龍工藝技術(shù)解決方案，突破了再生纖維的行業(yè)壁壘。子公司嘉華尼龍開發(fā)再生普麗可環(huán)保錦綸，提前搶占市場份額。嘉華再生環(huán)保錦綸品牌——PRUECO是嘉華尼龍于2023年全新推出的化學(xué)法循環(huán)再生錦綸，經(jīng)GRS(全球回收標(biāo)準(zhǔn))權(quán)威認(rèn)證，回收純度最高可達(dá)100%,產(chǎn)品生產(chǎn)首次突破國內(nèi)技術(shù)壁壘，開創(chuàng)了國內(nèi)化學(xué)法回收錦綸的先河。PRUECO通過化學(xué)法解聚后進(jìn)行聚合，生產(chǎn)出的切片質(zhì)量和原生切片幾乎沒有差別，且原料來源廣泛，隨著制造技術(shù)的進(jìn)一步突破，未來有望實(shí)現(xiàn)錦綸和錦氨服裝的全面回收。根據(jù)嘉華尼龍官網(wǎng)資料顯示，每生產(chǎn)10000噸環(huán)保錦綸切片可減少近65100噸二氧化碳排放。創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考日行業(yè)研究長2023年原料回落，公司盈利回升明顯。公司主營錦綸長絲業(yè)務(wù)具有明顯周期性特征，公司業(yè)績也呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。2023年，公司總收入50.94億元，歸母凈利潤4.49億元，同比增加27%/67%;ROE(攤薄)/ROA分別為10.09%/4.95%。2023公司于2024年4月27日發(fā)布2024年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入14.72億元，同比增長51.72%,歸母凈利潤1.50億元，同比增長101.13%。一季度同比環(huán)比大增，主要源于尼龍6的景氣度提升，以及尼龍66產(chǎn)能爬坡帶來的量增。圖表63臺(tái)華新材總收入情況圖表64臺(tái)華新材歸母凈利潤情況圖表63臺(tái)華新材總收入情況05443322201420152016201720182019202020212022202320142015201620172018201920202022014201520162017201820192020202120222023資料來源：wind,華安證券研究所資料來源：wind,華安證券研究所蘋安證養(yǎng)HAANE5EAHCH行業(yè)研究9.00%8.00%6.00%8.00%6.00%4.00%4.00%2.00%0.00%2018201920202021202220230.00%ROE(攤薄)一ROA資料來源：wind,華安證券研究所資料來源：wind,華安證券研究所20142015201620172018201920202021202220232017201820192020202120222023一錦綸長絲(%)——面料成品(%)一坯布(%)資料來源：同花順iFinD,華安證券研究所資料來源：wind,華安證券研究所6.00%4.00%0.00%資料來源：同花順iFinD,華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明36/49證券研究報(bào)告料收入為26.23/12.04/11.32億元，分別占比51.48%/23.63%122.22%,其中錦綸長絲占據(jù)公司2023年主營收入一半以上，占比逐年提升，目前已經(jīng)成為公司的支柱產(chǎn)業(yè)。隨著公司在建年產(chǎn)10萬噸再生差別化錦綸絲項(xiàng)目和6萬噸PA66差別化錦綸絲項(xiàng)目投入使用，錦綸長絲占公司主營業(yè)務(wù)比重將進(jìn)一步擴(kuò)大。圖表70臺(tái)華新材主營業(yè)務(wù)收入拆分4002017201820192020202120222023資料來源：,華安證券研究所5.2聚合順：差異化尼龍切片龍頭，切入雙6打開成長空間公司前身聚合順有限成立于2013年，自成立以來一直專注于聚酰胺6切片(尼龍6切片)領(lǐng)域，2015年公司正式投產(chǎn)后成為一家集尼龍6切片研產(chǎn)銷于一體的國家高新技術(shù)企業(yè)，通過高溫聚合反應(yīng)將原料己內(nèi)酰胺聚合形成不同特性、可以應(yīng)用于不同領(lǐng)域的尼龍6切片產(chǎn)品，在國內(nèi)聚酰胺新材料市場享有較高的品牌美譽(yù)度。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明37/49證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表71聚合順發(fā)展歷程初期發(fā)展初期發(fā)展2013年2016年公可完成股8方噸尾投產(chǎn)2015年多基地，多產(chǎn)品布局山東聚合順各化材料項(xiàng)聞(二期)開工尼是6產(chǎn)能達(dá)到51方噸2024年輩2021年P(guān)A6切片嚴(yán)能達(dá)薊26方噸投料試率；獲得浙江者“專精特”認(rèn)定2022年2019年尼龍子公司2020年資料來源：公司官網(wǎng)，華安證券研究所5.2.1高端品類切入迅速占領(lǐng)尼龍6切片高端市場，適時(shí)切入雙6打開成長空間定位高端差異化競爭，快速搶占市場份額。公司成立之前，實(shí)際控制人傅昌寶有近二十年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，在尼龍切片貿(mào)易及下游行業(yè)深耕多年，具有較為豐厚的資本積累和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司成立之初即定位于高端尼龍6切片市場，建設(shè)三條生產(chǎn)線均采用德國伍德伊文達(dá)菲瑟公司進(jìn)口設(shè)備，并且同步引進(jìn)以毛新華為代表的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和工藝流程管控團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)和生產(chǎn)的起步。借助設(shè)備和工藝的先進(jìn)性，公司生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)后快速搶占了高端市場，在多家優(yōu)質(zhì)下游客戶中成功替代進(jìn)口產(chǎn)品，并與其他品牌形成差異化競爭。當(dāng)前公司已形成三大產(chǎn)品序列：纖維級(jí)切片、工程塑料級(jí)切片、薄膜級(jí)切片。多基地布局，產(chǎn)能快速擴(kuò)張。隨著客戶認(rèn)可度的逐步提升，公司對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)張以適應(yīng)訂單量的持續(xù)提升。截止2023年底，公司尼龍6切片設(shè)計(jì)產(chǎn)能已達(dá)到51萬噸，權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到42萬噸，后續(xù)在建產(chǎn)能30.4萬噸，其中在建權(quán)益產(chǎn)能21.6萬噸。預(yù)計(jì)到2026年底，公司尼龍6切片總產(chǎn)能將達(dá)到81.4萬噸，權(quán)益產(chǎn)能約63萬噸。適時(shí)切入尼龍66及特種尼龍市場，打開成長空間。隨著公司尼龍6客戶資源的不斷積累以及公司研發(fā)能力不斷提升，公司適時(shí)進(jìn)入尼龍66及特種尼龍行業(yè)，為公司后續(xù)發(fā)展打開新空間。公司于2019年開始研發(fā)高溫尼龍等特種材料進(jìn)入特種尼龍及高端共聚尼龍領(lǐng)域；2020年12月，公司在山東淄博設(shè)立子公司，研發(fā)尼龍66聚合及紡絲等新材料，并投建8萬噸尼龍66項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2025年達(dá)產(chǎn)。該項(xiàng)目靠近天辰齊翔己二腈項(xiàng)目，并引入中國天辰工程有限公司出資參股山東聚合順，進(jìn)一步鎖定原料，保障項(xiàng)目的成本優(yōu)勢。隨著國產(chǎn)己二腈獲得突破，尼龍66行業(yè)空間廣闊，公司將打開第二增長極。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明38/49證券研究報(bào)告廠區(qū)尼龍6產(chǎn)能(萬噸)尼龍66產(chǎn)能(萬噸)權(quán)益比例預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間現(xiàn)有在建現(xiàn)有在建杭州一期///二期/12.4(含高溫尼龍、PA6/PA66共聚等)//滕州一期////二期///常德/7///2023收購淄博一期///8資料來源：公司公告，華安證券研究所工程塑料級(jí)切片薄膜級(jí)切片其他切片纖維級(jí)切片資料來源：wind,華安證券研究所5.2.22024年尼龍6景氣上行，盈利提升明顯整體成長性特征較同行業(yè)更為明顯。2015年至2023年，公司營業(yè)收入從3.93億元快2024年，尼龍6切片景氣度上行，公司盈利走闊。公司于2024年4月22日發(fā)布敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明39/49圖表75聚合順總收入情況(億元)圖表76聚合順歸母凈利潤情況(億元)0201620172018201920202021202220233210歸母凈利潤——?dú)w母凈利潤YoY20162017201820192020202120222023100%資料來源：wind,華安證券研究所資料來源：wind,華安證券研究所圖表78聚合順毛利率/凈利率20162017201820192020202120222023201620172018201920202021202220238.00%6.00%4.00%2.00%20162017201820192020202120222023資料來源：wind,華安證券研究所資料來源：wind,華安證券研究所圖表79聚合順各項(xiàng)費(fèi)用率-0.50%-1.00%-1.50%一銷售費(fèi)用率—管理費(fèi)用率——財(cái)務(wù)費(fèi)用率資料來源：同花順iFinD,華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明40/49行業(yè)研究行業(yè)，形成了以尼龍66鹽和尼龍66鹽中間產(chǎn)品、工程塑料、工業(yè)絲(簾子布)、BCF圖表80神馬股份發(fā)展歷程二腈項(xiàng)目投產(chǎn)重點(diǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)2006年2015年業(yè)1977年尼龍66工業(yè)絲領(lǐng)軍企業(yè)，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。神馬股份主營業(yè)務(wù)為尼龍66工業(yè)尼龍66輪胎橡膠骨架材料的生產(chǎn)企業(yè)全球主要集中在十余家，神馬股份和土耳其Kordsa公司的尼龍66工業(yè)絲產(chǎn)能居世界前兩位。近年來，公司通過尼龍化工產(chǎn)業(yè)配圖表81神馬股份產(chǎn)能情況統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品廠區(qū)在建產(chǎn)能(萬噸)預(yù)計(jì)完工時(shí)間工業(yè)絲衛(wèi)東區(qū)葉縣4簾子布衛(wèi)東區(qū)敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明41/49HAANE5EARCH HAANE5EARCH葉縣尼龍66切片高新區(qū)葉縣42023年底江蘇海安5己二酸高新區(qū)聚碳酸酯葉縣雙酚A葉縣2025.10葉縣72024.10尼龍6民用絲葉縣362024.12己二腈高新區(qū)5新建生產(chǎn)基地，建設(shè)2萬噸/年尼龍66差異化纖維泰國項(xiàng)目(一期),形成7000噸/年尼龍66工業(yè)絲及3000噸/年尼龍66細(xì)旦絲，合計(jì)1萬噸/年尼龍66差異化纖維的建設(shè)規(guī)圖表82絲布市場情況調(diào)查表序號(hào)區(qū)域規(guī)格當(dāng)前供貨量(噸)因關(guān)稅無法供貨量(噸)從中國供貨關(guān)稅成本高備注1美國工業(yè)絲√美國絲布市場規(guī)模5萬噸/年，其中細(xì)旦絲0.4萬噸/年細(xì)旦絲//√浸膠布√2印度工業(yè)絲/√印度絲布市場規(guī)模1萬噸/年細(xì)旦絲/√浸膠布/√3泰國工業(yè)絲//東南亞絲布市場規(guī)模4.5萬噸/年細(xì)旦絲///浸膠布//4越南工業(yè)絲//細(xì)旦絲///浸膠布//5合計(jì)工業(yè)絲4500/細(xì)旦絲/敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明42/49行業(yè)研究浸膠布浸膠布95002000/資料來源：神馬股份可研報(bào)告，華安證券研究所聯(lián)手以色列屹立拓展尼龍66民用絲，擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣。2024年4月，神馬股份發(fā)布InvestmentB.V.進(jìn)行一攬子商業(yè)合作，合作內(nèi)容包括在河南平頂山市合資成立生產(chǎn)性公司和貿(mào)易公司、收購屹立錦綸科技(蘇州)有限公司25%股權(quán)、所持屹立(蘇州)工程塑料科技有限公司25%股權(quán)、完成股權(quán)收購后向屹立錦綸增資；2)神馬股份擬與NilitNILITB.V.持股49%主營業(yè)務(wù)),負(fù)責(zé)建設(shè)尼龍66民用絲項(xiàng)目，從事尼龍66纖維制品的生產(chǎn)和銷售；3)神馬股份將與NilitB.V.在平頂山設(shè)立屹立神馬(河南)尼龍纖維貿(mào)易有限公司(神馬股份持股49%;NILITB.V.持股51%),負(fù)責(zé)向非特殊需求市場獨(dú)家銷售河南纖維科技產(chǎn)品。以色列屹立是全球領(lǐng)先的高端尼龍66民用絲生產(chǎn)企業(yè)，神馬股份參股屹立中國工廠以及和屹立一起建廠、成立銷售公司體現(xiàn)出公司在高端尼龍66民用絲領(lǐng)域發(fā)力的決心，二者的強(qiáng)強(qiáng)合作能夠充分整合技術(shù)、資源、市場，促進(jìn)中國的民用盈利短期承壓，靜待周期復(fù)蘇。神馬股份是尼龍66工業(yè)絲領(lǐng)先企業(yè)，收入規(guī)模保持增長。公司主要尼龍相關(guān)產(chǎn)品以及PC產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，其盈利的周期性相對(duì)較強(qiáng)。2021年是周期高點(diǎn)，2022年開始，受成本支撐不足、供需趨于寬松等因素，盈利開始下行，近幾年，公司積極拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)成本控制能力。公司尼龍產(chǎn)業(yè)鏈來看，原己二腈項(xiàng)目的實(shí)施，將公司尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游基礎(chǔ)原料領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)更上游的縱向一體化經(jīng)營，進(jìn)一步降低采購和生產(chǎn)成本，有利于在未來發(fā)展過程中平滑周期性影響因聚焦要素成本管理，全面實(shí)施降本增效。2023年，在競爭加劇的市場環(huán)境下，公司以深化改革提升效益為中心，圍繞“提效益、強(qiáng)運(yùn)行、促轉(zhuǎn)型、抓創(chuàng)新、優(yōu)資本、固前提”六大領(lǐng)域，對(duì)燃?xì)?、綠色電網(wǎng)、蒸汽、用冷、工業(yè)氣體網(wǎng)、輸煤通道等要素配置進(jìn)行全面優(yōu)化，打通生產(chǎn)要素“血脈”,降低生產(chǎn)要素成本。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)全鏈條生產(chǎn)調(diào)度機(jī)制，推進(jìn)成本精細(xì)管理，整合維檢資源，全面降低成本。從管理體系來看，公司推動(dòng)機(jī)從經(jīng)營管控來看，公司強(qiáng)化采購成本管控，拓展經(jīng)營空間。在“招標(biāo)+對(duì)標(biāo)+議標(biāo)”基礎(chǔ)品經(jīng)理制、區(qū)域經(jīng)理制，采用績效與利潤掛鉤模式進(jìn)行年度考核。加大高端注塑產(chǎn)品的銷售，提升長協(xié)客戶比例，建立質(zhì)量投訴平臺(tái)，強(qiáng)化產(chǎn)品質(zhì)量管控。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明43/49行業(yè)研究圖表83神馬股份總收入情況圖表84神馬股份歸母凈利潤情況總收入(億元)一同比(%,右軸)25歸母凈利潤(億元)——同比(%,右軸)40%20400%402050201420152016201720182019202020212022202302014201520162017201820192020202120222023資料來源：wind,華安證券研究所資料來源：wind,華安證券研究所圖表85神馬股份RO