第七章金融衍生工具

第七章金融衍生工具《商業(yè)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)》第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議

第一節(jié)金融衍生工具概述第三節(jié)金融互換

第六節(jié)股指期貨第五節(jié)利率期貨

第四節(jié)

外匯期貨

第七節(jié)金融期權(quán)（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具

第一節(jié)金融衍生工具概述金融衍生工具又稱(chēng)“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格(或數(shù)值)變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。一、金融衍生工具的概念（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具二、金融衍生工具的基本特征跨期性杠桿性聯(lián)動(dòng)性不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具內(nèi)置型衍生工具、交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具三、金融衍生工具的分類(lèi)股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品的衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和結(jié)構(gòu)化衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具

第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreement）簡(jiǎn)稱(chēng)FRA，是交易雙方約定在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)交換未來(lái)某個(gè)期限內(nèi)一定本金基礎(chǔ)上的協(xié)定利率與參照利率利息差額的合約。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的含義（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的基本要素協(xié)議利率參照利率名義本金協(xié)議期限（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具例如，在某年3月1日，一家銀行報(bào)出的美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)格為：3×68.05-8.10三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的報(bào)價(jià)后面的“8.05-8.10”就表示該遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)入價(jià)為8.05%，賣(mài)出價(jià)為8.10%。這里所謂的“買(mǎi)入價(jià)”和“賣(mài)出價(jià)”都是對(duì)該報(bào)價(jià)銀行而言的。該報(bào)價(jià)中的“3×6”，一般稱(chēng)為“3對(duì)6”，表示在3月1日，3個(gè)月后起息的3個(gè)月期美元的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具當(dāng)遠(yuǎn)期利率協(xié)議到期時(shí)，如果參照利率與協(xié)議利率發(fā)生背離，就必須由其中的一方對(duì)另一方支付支付參照利率與協(xié)議利率的差額，以作為補(bǔ)償。但在計(jì)算支付金額時(shí)，就必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。支付金額的公式如下，具體應(yīng)用見(jiàn)P147-148

四、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算與應(yīng)用（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具優(yōu)點(diǎn)：首先客戶(hù)可以用FRA來(lái)對(duì)遠(yuǎn)期利率頭寸進(jìn)行套期保值。其次，F(xiàn)RA被非金融客戶(hù)用來(lái)規(guī)避遠(yuǎn)期利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。再次，F(xiàn)RA可以利用其進(jìn)行投機(jī)和套利。另外，F(xiàn)RA還可用來(lái)削減銀行同業(yè)往來(lái)帳項(xiàng)。五、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：FRA是一種場(chǎng)外交易，信用風(fēng)險(xiǎn)較高，流動(dòng)性較差。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具第三節(jié)金融互換所謂“金融互換”（FinancialSwaps），是指互換雙方在互利原則下，所進(jìn)行的不同類(lèi)型的金融工具的交換。一、金融互換的含義（本科）第七章金融衍生工具ppt課件二、金融互換的基本種類(lèi)金融互換包括貨幣互換、利率互換和交叉貨幣利率互換三種基本互換形式。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件（一）貨幣互換貨幣互換是指交易雙方在一定期限內(nèi)將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進(jìn)行交換。第七章金融衍生工具貨幣互換的動(dòng)因有兩點(diǎn)：一是不同借款人在不同市場(chǎng)上籌資的比較優(yōu)勢(shì)；二是不同借款人需要的貨幣不同。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件貨幣互換實(shí)例1美國(guó)公司在英國(guó)的子公司需要英鎊，而英國(guó)公司在美國(guó)的子公司需要美元，兩個(gè)公司在本國(guó)均具有籌資優(yōu)勢(shì)，為了降低總籌資成本，雙方進(jìn)行了貨幣互換。美元籌資成本英鎊籌資成本美國(guó)公司在英國(guó)10%11%的子公司A（需英鎊）英國(guó)公司在美國(guó)11%10%的子公司B（需美元）

第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件A公司借美元，支付給B公司，B公司借英鎊，支付給A公司；A公司替B公司還10%的英鎊利息，B公司替A公司還10%的美元利息。如果不進(jìn)行互換，兩家公司的總籌資成本=11%+11%=22%而進(jìn)行互換后，兩家公司的總籌資成本=10%+10%=20%互換收益=22%-20%=2%，雙方平均分配2%的互換收益。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件貨幣互換實(shí)例2--有金融中介的貨幣互換假定A公司需要英鎊貸款，B公司需要美元貸款，兩家公司借款條件如下：美元英鎊A公司8.0%11.6%B公司10.0%12.0%借款成本差異2.0%0.4%A公司的比較優(yōu)勢(shì)在美元借款，B公司的比較優(yōu)勢(shì)在英鎊借款。兩家公司的幣種需求與借款的比較優(yōu)勢(shì)是錯(cuò)位的，所以可以通過(guò)互換來(lái)降低總體借款成本。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件

美元8%美元8%美元9.40%

英鎊11%英鎊12%英鎊12%

總的互換收益=計(jì)劃借款成本-實(shí)際借款成本=（11.6%+10.0%）-（8.0%+12.0%）=1.6%收益分配：對(duì)公司A而言：計(jì)劃：以11.6%借英鎊實(shí)際：借8%的美元，但由金融機(jī)構(gòu)支付；支付11%英鎊結(jié)果：節(jié)約0.6%英鎊利率公司A金融機(jī)構(gòu)公司B第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件對(duì)公司B而言：計(jì)劃：以10.0%借美元實(shí)際：借12.0%的英鎊，但由金融機(jī)構(gòu)支付；支付9.40%美元結(jié)果：節(jié)約0.6%美元利率對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言：支付：12%英鎊8%美元接受：11%英鎊9.4%美元結(jié)果：金融機(jī)構(gòu)每年接受1.4%美元現(xiàn)金流，支付1.0%英鎊現(xiàn)金流，忽略貨幣差異，凈收益為0.4%?？偟幕Q收益：1.6%=0.6%（A）+0.6%（B）+0.4%（中介）第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件貨幣互換實(shí)例3某公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元換成美元，用于采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒(méi)有日元收入。公司的該筆日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。2003年12月20日時(shí)，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時(shí)如果日元升值，美元貶值，則公司要用更多的美元來(lái)買(mǎi)日元還款。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件公司為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，與中行做一筆貨幣互換交易。雙方規(guī)定，交易于96年12月20日生效，2003年12月20日到期，使用匯率為USD1=JPY113。這一貨幣互換，表示為：1、在提款日(96年12月20日)公司與中行互換本金：公司從貸款行提取貸款本金，同時(shí)支付給中行，中行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的美元。2、在付息日(每年12月20日)公司與中行互換利息：中行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時(shí)按約定的美元利率水平向中行支付美元利息。3、在到期日(2003年12月20日)公司與中行再次互換本金：中行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還給貸款行，同時(shí)向中行支付美元本金。

第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具銀行可以借助貨幣互換實(shí)現(xiàn)以下目的降低籌資成本避免匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)間接進(jìn)入某些優(yōu)惠市場(chǎng)繞過(guò)金融管制（本科）第七章金融衍生工具ppt課件（二）利率互換利率互換是交易雙方將同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者負(fù)債相互交換。第七章金融衍生工具利率互換分為兩種：一種是固定利率與浮動(dòng)利率的互換，這種互換被稱(chēng)為“息票互換”；另一種則是一種浮動(dòng)利率與另一種浮動(dòng)利率的互換，這種互換被稱(chēng)為“基礎(chǔ)互換”與貨幣互換不同，在利率互換中，互換雙方只交換利息，而無(wú)需交換本金。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件利率互換實(shí)例1例如，現(xiàn)在A、B兩公司都希望借入期限為5年的1000萬(wàn)美元，但A公司期望得到浮動(dòng)利率貸款，B公司期望得到固定利率貸款，雙方的籌資利率如下：

1.2%0.7%LIBOR為倫敦銀行同業(yè)拆借利率，經(jīng)常作為國(guó)際金融市場(chǎng)借貸的參考利率。第七章金融衍生工具固定利率浮動(dòng)利率公司A10.00%6個(gè)月期LIBOR+0.30%公司B11.20%6

個(gè)月期LIBOR+1.00%（本科）第七章金融衍生工具ppt課件互換過(guò)程：A公司同意向B公司支付本金為一千萬(wàn)美元的以6個(gè)月期LIBOR計(jì)算的利息，作為回報(bào)，B公司同意向A公司支付本金為一千萬(wàn)美元的以9.95%固定利率計(jì)算的利息?；Q過(guò)程如下圖所示。10%6

個(gè)月期LIBOR+1.00%第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件考察A公司的現(xiàn)金流1）支付給外部貸款人年利率為10%的利息；2）從B得到年利率為9.95%的利息；3）向B支付LIBOR的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款少支付0.25%的利息。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件同樣B公司也有三項(xiàng)現(xiàn)金流：1）支付給外部借款人年利率為L(zhǎng)IBOR+1%的利息；2）從A得到LIBOR的利息；3）向A支付年利率為9.95%的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是B只需支付10.95%的利息，比它直接到固定利率市場(chǎng)借款少支付0.25%的利率第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具利率互換的特點(diǎn)交易期限較長(zhǎng)交易成本較低交易形式較為靈活交易具有一定的風(fēng)險(xiǎn)（本科）第七章金融衍生工具ppt課件（三）交叉貨幣利率互換交叉貨幣利率互換是指互換雙方將自己所持有的以一種貨幣表示的、采用一種計(jì)息方式的資產(chǎn)或負(fù)債，調(diào)換成以另一種貨幣表示的、采用另一種計(jì)息方式的資產(chǎn)或負(fù)債的行為。第七章金融衍生工具交叉貨幣利率互換實(shí)際上是上述貨幣互換和利率互換的綜合。具體實(shí)例見(jiàn)P156-157

（本科）第七章金融衍生工具ppt課件三、其他金融互換（一）商品互換商品互換是一種特殊類(lèi)型的金融交易，交易雙方為了管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同意交換與商品價(jià)格有關(guān)的現(xiàn)金流。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件（二）股權(quán)互換交易雙方至少有一方支付由某只股票或股指收益決定的現(xiàn)金流，另一方支付的現(xiàn)金流可以由固定利率、浮動(dòng)利率從或另一只股票或股指收益決定的互換。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件（三）信用違約互換所謂“信用違約互換”（creditdefaultswaps，簡(jiǎn)稱(chēng)CDS），是指這樣一種金融合約：當(dāng)債券發(fā)行者違約，從而使債券持有者受到損失時(shí)，信用違約互換的購(gòu)買(mǎi)者，即該債券的持有者有權(quán)以面值將此債券出售給信用違約互換的出售者，或者由信用違約互換的出售者向信用違約互換的購(gòu)買(mǎi)者支付一定的金額，以彌補(bǔ)其因債券發(fā)行者違約而造成的損失。而信用違約的購(gòu)買(mǎi)者為了取得這一權(quán)利，他們必須定期地向信用違約互換的出售者支付一定的費(fèi)用。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件（四）總收益互換總收益互換是指總收益賣(mài)方(以下簡(jiǎn)稱(chēng)賣(mài)方)將特定參考資產(chǎn)的總收益支付給總收益買(mǎi)方(以下簡(jiǎn)稱(chēng)買(mǎi)方)，作為交換，買(mǎi)方支付以浮動(dòng)利率(即市場(chǎng)利率)為基礎(chǔ)的總收益給賣(mài)方的一種信用衍生工具。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件（五）互換期權(quán)所謂“互換期權(quán)”，是指以各種互換協(xié)議或互換期貨合約作為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件（六）分期償還互換所謂分期償還互換是指互換交易的本金是以分期償還（增加或減少）的名義本金為基礎(chǔ)。第七章金融衍生工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具第四節(jié)外匯期貨外匯期貨是以匯率為標(biāo)的物的金融期貨合約，又稱(chēng)貨幣期貨。一、外匯期貨及其產(chǎn)生外匯期貨的產(chǎn)生基于回避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。1972年5月美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）的國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM）在布雷頓森林體系即將瓦解前，推出了英鎊、加拿大元等七種外匯期貨合約交易，標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類(lèi)別的誕生。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具 CME主要外匯期貨合約規(guī)格幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)限制歐元125000歐元0.0001每合約12.50美元200點(diǎn)每合約2500美元日元12500000日元0.000001每合約12.50美元150點(diǎn)每合約1875美元英鎊62500英鎊0.0002每合約12.50美元400點(diǎn)每合約2500美元二、國(guó)際主要外匯期貨品種（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具IMM的外匯期貨合約是以美元來(lái)計(jì)價(jià)的，即每單位外幣折合若干美元來(lái)報(bào)價(jià)。例如歐元期貨合約報(bào)價(jià)為9977點(diǎn)，說(shuō)明1歐元=0.9977美元，日元期貨報(bào)價(jià)為4728點(diǎn)，說(shuō)明1日元=0.004728美元，小數(shù)點(diǎn)后一般是4位數(shù)，日元也是如此，但實(shí)際上省略了前兩位。如果日元報(bào)價(jià)由4728變成4729，就變動(dòng)了1個(gè)點(diǎn)，即0.000001美元，因?yàn)橐粡埲赵谪浐霞s為1250萬(wàn)日元，所以整張日元期貨合約變動(dòng)為12500000*0.000001=12.5美元;如果歐元報(bào)價(jià)由9977變成9978，就變動(dòng)了1個(gè)點(diǎn)，即0.0001美元，因?yàn)橐粡垰W元期貨合約為12.5萬(wàn)歐元，所以整張歐元期貨合約變動(dòng)為125000*0.0001=12.5美元（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具二、外匯期貨交易（一）外匯期貨的套期保值交易外匯期貨的套期保值交易是指通過(guò)建立與目前持有或?qū)?lái)準(zhǔn)備持有的外幣資產(chǎn)或負(fù)債相反的頭寸，以避免遭受匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的外匯期貨交易行為。外匯期貨的套期保值包括多頭套期保值和空頭套期保值，空頭是指在外匯期貨市場(chǎng)上賣(mài)出外匯期貨，多頭是指在外匯期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)外匯期貨。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具套期保值實(shí)例--多頭套期保值、買(mǎi)入套期保值6月10日，某美國(guó)進(jìn)口商預(yù)期3個(gè)月后需要支付進(jìn)口貨款2500萬(wàn)日元，目前的即期匯率為1美元=146.70日元，該進(jìn)口商為避免3個(gè)月后因日元升值而付出更多的美元來(lái)兌換成日元，就在外匯期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入2張9月到期的日元期貨合約進(jìn)行多頭套期保值，操作過(guò)程如下：（空頭套期保值見(jiàn)P163)（本科）第七章金融衍生工具ppt課件現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月10日當(dāng)日即期匯率為1美元=146.70日元，2500萬(wàn)日元價(jià)值170416美元，該進(jìn)口商擔(dān)心日元升值買(mǎi)入2張9月份到期的日元期貨合約,成交價(jià)為6835點(diǎn)9月10日當(dāng)日即期匯率為1美元=142.35日元，買(mǎi)入2500萬(wàn)日元付出175623美元賣(mài)出2張9月份到期的日元期貨合約,成交價(jià)為7030點(diǎn)損益多付出5207美元盈利195點(diǎn),價(jià)值195*12.5*2=4875美元最終結(jié)果兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后,雖然仍多付出332美元,但匯率變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)大致得到了彌補(bǔ)（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具（二）外匯期貨的投機(jī)交易外匯期貨的投機(jī)交易是指通過(guò)買(mǎi)空賣(mài)空外匯期貨合約，從中賺取價(jià)格差額并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的交易行為。外匯期貨的投機(jī)交易分為多頭投機(jī)和空頭投機(jī)。多頭投機(jī)是先買(mǎi)后賣(mài)，空頭投機(jī)是先賣(mài)后買(mǎi)。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具外匯投機(jī)實(shí)例--多頭投機(jī)因大選日本政局混亂，日元貶值，但某投機(jī)商認(rèn)為隨著選舉結(jié)果的即將推出，日元將恢復(fù)升值，于是在10月20日以7030點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)10張日元期貨合約,11月1日大選結(jié)束,日元開(kāi)始恢復(fù)性升值,12月份日元期貨合約為7110點(diǎn),此時(shí)該投機(jī)商將所持合約賣(mài)出,盈利80點(diǎn),共計(jì)10000美元。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具（三）外匯期貨的套利交易外匯期貨套利是一種“復(fù)合”的投機(jī)行為，指交易者同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，此后一段時(shí)間再將其手中合約同時(shí)對(duì)沖，從兩種合約的相對(duì)價(jià)格變化中獲利。外匯期貨的套利可分為跨市場(chǎng)套利、跨幣種套利、跨月份套利三種。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具外匯期貨的套利交易實(shí)例--跨市場(chǎng)套利假設(shè)在7月份某個(gè)交易日中，IMM9月份到期日元期貨合約價(jià)格為7740點(diǎn)，而此時(shí)PBOT(費(fèi)城期貨交易所）9月份到期日元期貨合約價(jià)格為7750點(diǎn)，IMM與PBOT日元期約的標(biāo)的物、交易單位等都相同，并都于9月到期，價(jià)格上不應(yīng)該出現(xiàn)差別，至少9月份到期當(dāng)天兩合約的價(jià)格會(huì)一致，此時(shí)，套利者可在IMM作買(mǎi)入，同時(shí)在PBOT作賣(mài)出……其他套利形式見(jiàn)P165（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具第五節(jié)利率期貨利率期貨是指以利率工具為標(biāo)的物的期貨合約一、利率期貨及其產(chǎn)生利率期貨是適應(yīng)規(guī)避利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的一種金融期貨。1975年10月，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出了歷史上第一張利率期貨合約——政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證期貨合約。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具歐洲美元、歐洲銀行間歐元利率、短期和中長(zhǎng)期國(guó)債等二、與利率期貨相關(guān)的利率工具（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具（一）短期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)及交割方式三、利率期貨的報(bào)價(jià)及交割方式1、報(bào)價(jià)方式短期國(guó)債通常采用IMM指數(shù)報(bào)價(jià)法，即采用以100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。如面值為1000000美元的3月短期國(guó)債期貨，當(dāng)成交價(jià)指數(shù)為為96.00時(shí)，意味著年貼現(xiàn)率為（100-96.00）%=4%，因此3個(gè)月的貼現(xiàn)率為1%，也即意味著以1000000×（1-1%）=990000美元的價(jià)格成交1000000美元面值的3月短期國(guó)債期貨。2、交割方式：現(xiàn)金交割（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具（二）3個(gè)月歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)及交割方式1、報(bào)價(jià)方式3個(gè)月歐洲美元期貨即3個(gè)月歐洲美元定期存款利率期貨，該合約價(jià)值是1000000美元。采取IMM指數(shù)報(bào)價(jià)方式，如當(dāng)成交價(jià)為92.00時(shí)，意為買(mǎi)方在交割日將獲得一張3個(gè)月存款利率為（100-92.00）%/4=2%的存單。指數(shù)越高，意味著買(mǎi)方獲得的存款利率越低。2、交割方式：現(xiàn)金交割（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具（三）中長(zhǎng)期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)及交割方式1、報(bào)價(jià)方式CBOT的中長(zhǎng)期國(guó)債期貨采用價(jià)格報(bào)價(jià)法。以10年期國(guó)債期貨為例，合約面值均為100000美元，合約面值的1%為1個(gè)點(diǎn)(Point)，即1個(gè)點(diǎn)代表1000美元；報(bào)價(jià)以點(diǎn)和多少1/32點(diǎn)的方式進(jìn)行，1/32點(diǎn)代表31.25美元；最小變動(dòng)價(jià)位為1/32點(diǎn)的一半，即15.625美元。2、交割方式：實(shí)物交割（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具四、利率期貨的套期保值交易利率期貨的交易也存在著套期保值交易、投機(jī)交易和套利交易三種情形，這里主要介紹利率期貨的套期保值交易。利率期貨的套期保值交易分為“多頭套期保值”和“空頭套期保值”。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具套期保值實(shí)例—空頭套期保值、賣(mài)出套期保值假設(shè)在5月3日時(shí)市場(chǎng)利率為9.75％，某公司須在8月3日借入一筆期限為三個(gè)月、金額200萬(wàn)美元的款項(xiàng)，該公司擔(dān)心屆時(shí)利率會(huì)升高，于是欲利用CME的3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券期貨合約進(jìn)行套期保值，具體數(shù)據(jù)及操作過(guò)程如下：

（多頭套期保值見(jiàn)P171)（本科）第七章金融衍生工具ppt課件日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5月3日市場(chǎng)利率9.75%,此時(shí)若借入200萬(wàn)美元,使用3個(gè)月的利息成本為：2000000×9.75%×1/4=48750美元

賣(mài)出2張9月份到期的3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券期貨合約,成交價(jià)為90.30點(diǎn)

8月3日市場(chǎng)利率上升為12%,此時(shí)真正借入200萬(wàn)美元,使用3個(gè)月的利息成本為：2000000×12%×1/4=60000美元

買(mǎi)入2張9月份到期的3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券期貨合約,成交價(jià)為88.00點(diǎn)

損益多付出利息60000-487500=11250萬(wàn)美元

盈利230個(gè)基本點(diǎn),價(jià)值230×25×2=11500美元

最終結(jié)果兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后，該公司的借款成本仍為9.75%（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具第六節(jié)股指期貨股票指數(shù)期貨是以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨，簡(jiǎn)稱(chēng)股指期貨。一、股指期貨及其產(chǎn)生股指期貨是為了回避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的一種金融期貨。1982年2月美國(guó)堪薩斯市交易所（KCBT）推出世界第一張股指期約—價(jià)值線(xiàn)指數(shù)期貨合約。（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具二、股指期貨合約的設(shè)計(jì)與國(guó)際上有代表性的股指期貨合約(該部分內(nèi)容詳見(jiàn)P174-178)（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具（一)買(mǎi)賣(mài)期貨合約數(shù)的確定現(xiàn)貨總價(jià)值買(mǎi)賣(mài)期貨合約數(shù)=

β期貨合約價(jià)值

期貨合約價(jià)值=股指期約的指數(shù)點(diǎn)合約乘數(shù)合約乘數(shù)是指每個(gè)指數(shù)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的價(jià)格，例如目前滬深300指數(shù)期貨合約乘數(shù)為300元/點(diǎn)。如果當(dāng)時(shí)指數(shù)期貨報(bào)價(jià)為1800點(diǎn)，那么合約價(jià)值為1800點(diǎn)*300元/點(diǎn)＝540000元。三、股指期貨的套期保值交易（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具（二）股指期貨空頭套期保值實(shí)例某證券投資基金主要在美國(guó)股市投資，在9月2日時(shí)，其收益率已達(dá)16%，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績(jī)到12月，該基金決定用S&P500指數(shù)期貨合約實(shí)行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億美元,并且其股票組合與S&P500指數(shù)的β系數(shù)為0.9，9月2日時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)為1380點(diǎn)，而12月到期的期貨合約為1400點(diǎn)，計(jì)算該基金要賣(mài)出多少期貨合約才能使2.24億美元的股票得到有效保護(hù)?（S&P500指數(shù)期貨每點(diǎn)代表250美元）（多頭套期保值見(jiàn)P180)（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具答案：576張，（套用公式計(jì)算，具體過(guò)程略）（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具股指期貨的投機(jī)分為多頭投機(jī)與空頭投機(jī)，分別是先買(mǎi)后賣(mài)和先賣(mài)后買(mǎi)。四、股指期貨投機(jī)交易投機(jī)者在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，賺取合約變動(dòng)的差價(jià)，他們的存在增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具股指期約理論價(jià)公式F（t,T）=S(t)+S(t)×(r－d)×(T－t)/365=S(t)〔1＋(r－d)×(T－t)/365〕

其中，t為所需計(jì)算的各項(xiàng)內(nèi)容的時(shí)間變量；T代表交割時(shí)間，T－t就是t時(shí)刻至交割時(shí)的時(shí)間長(zhǎng)度，通常以天為計(jì)算單位，(T－t)/365的單位既是年；S（t）為t時(shí)刻的現(xiàn)貨指數(shù)；F（t,T）表示T時(shí)交割的股指期約在t時(shí)的理論價(jià)格；

r為年利率；d為年股息率。五、股指期貨的套利交易（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具例題：設(shè)r=5%，d=1.5%，6月30日為6月期貨合約的交割日，4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為1400、1420、1465及1440點(diǎn)，計(jì)算這幾天的期貨理論價(jià)格。答：4月1日至6月30日，持有期為3個(gè)月，即3/12年

F（4月1日，6月30日）=1400（1+3.5%×3/12）=1412.25點(diǎn)；5月1日至6月30日，持有期為2個(gè)月，即2/12年

F（5月1日，6月30日）=1420（1+3.5%×2/12）=1428.28點(diǎn)；6月1日至6月30日，持有期為1個(gè)月，即1/12年

F（6月1日，6月30日）=1465（1+3.5%×1/12）=1469.27點(diǎn)；6月30日至6月30日，持有期為0年

F（6月30日，6月30日）=1440（1+3.5%×0/12）=1440點(diǎn)；

（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具股指期貨的具體套利交易實(shí)例見(jiàn)P183-186（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)六、股指期貨的功能發(fā)現(xiàn)價(jià)格套利投資資產(chǎn)配置（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具除具有標(biāo)準(zhǔn)化合約、杠桿機(jī)制、集中交易、雙向操作、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算等期貨交易的一般特征外，股指期貨還具有自身的一些特點(diǎn)：七、股指期貨的特點(diǎn)相應(yīng)的股票價(jià)格指數(shù)是具有代表性的權(quán)威的指數(shù)股指期貨的標(biāo)的物是相應(yīng)的股票價(jià)格指數(shù)股指期貨的價(jià)格以股票指數(shù)的“點(diǎn)”來(lái)表示股指期貨采用現(xiàn)金交割方式（本科）第七章金融衍生工具ppt課件杠桿機(jī)制（本科）第七章金融衍生工具ppt課件買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出平倉(cāng)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入平倉(cāng)雙向操作（本科）第七章金融衍生工具ppt課件

股指期貨合約采用保證金交易，一般只要付出合約面值約10-15%的資金就可以買(mǎi)賣(mài)一張合約，這一方面提高了盈利的空間，但另一方面風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大，因此必須每日結(jié)算盈虧。股指期貨交易后每天要按照結(jié)算價(jià)對(duì)持有在手的合約進(jìn)行結(jié)算，賬面盈利可以提走，但賬面虧損第二天開(kāi)盤(pán)前必須補(bǔ)足(即追加保證金)。而且由于是保證金交易，虧損額甚至可能超過(guò)投資者的投資本金，這一點(diǎn)和股票交易不同。

開(kāi)倉(cāng)價(jià)結(jié)算價(jià)收盤(pán)價(jià)滬深300股指期貨每日結(jié)算價(jià)為期貨合約最后一小時(shí)加權(quán)平均價(jià)。每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度（本科）第七章金融衍生工具ppt課件第七章金融衍生工具回避股市系