宏觀深度報告：第二次城鎮(zhèn)化的夢想與現實

請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/16 宏觀深度報告l第二次城鎮(zhèn)化：從“土地城鎮(zhèn)化”到“人口城鎮(zhèn)化”1、近年來我國城鎮(zhèn)化速率放緩，但2029以來疫情約束人口流動，疊加房地產市場持續(xù)調整、總人口正式進入負增長，2021-2023城鎮(zhèn)化率年均僅增加0.8個百分點2、全球復盤來看，城鎮(zhèn)化率降速時點集中于70%-75%。降速時點與老齡化負義在于“流動人口市民化”，2023年我國常住人口和戶籍人口城鎮(zhèn)化率的軋差和解決當前“流動人口市民化”存在的三大不平等第一次城鎮(zhèn)化是“土地”的城鎮(zhèn)化、主要拉動投資；第二次城鎮(zhèn)化是“人口”的城鎮(zhèn)化，主要拉動居民消費、住房消費和公共消費（服），差收窄2-4個百分點，則年均拉動經濟5242-10483億元、占2023年GDP《乘用車銷量同比震蕩上行—宏觀周《消費弱現實與政策新變化—兼評8《政府債券支撐社融，增量政策或在），高至城鎮(zhèn)居民的64%將貢獻增量1.4萬億元《乘用車銷量同比震蕩上行—宏觀周《消費弱現實與政策新變化—兼評8《政府債券支撐社融，增量政策或在2、住房需求：我國“土地城鎮(zhèn)化”明顯快于“人口城鎮(zhèn)化”，商品住宅面臨較潛在空間為3.4萬億元，2024-2029或年均拉動住房消費2665-5330億元。l第二次城鎮(zhèn)化的現實掣肘：關于就業(yè)、收入與保障何吸納從傳統(tǒng)制造業(yè)和建筑業(yè)流出的農民工成為一個關鍵問題。我們基于“加權平均受教育年限、就業(yè)吸納能力”的二維框架篩選了應予以扶持擴張的服務業(yè)：(1)對于農民工，應扶持較低受教育年限和較高就業(yè)吸納能力的行業(yè)：包括水利環(huán)境公共設施、住宿餐飲、交運倉儲郵政等；(2)對于高校青年，應扶持較術服務、租賃商務服務等。在《通知》提及的政策規(guī)劃以外，我們給出了三條建議：(1)完善社會保障，擴的服務業(yè)；(3)配合收儲政策協(xié)同解決房地產庫存問題，例如宅基地置換保障房l風險提示：政策力度不及預期，美國經濟超預期衰退。 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/161、第二次城鎮(zhèn)化：從“土地城鎮(zhèn)化”到“人口城鎮(zhèn)化” 32、“流動人口市民化”：2024-2029或年均拉動GDP5000-10000億元 72.1、居民消費：2024-2029年或年均拉動1336-2672億元 82.2、住房需求：2024-2029或年均拉動2665-5330億元 92.3、公共消費：2024-2029或年均拉動1241-2482億元 3、第二次城鎮(zhèn)化的現實掣肘：關于就業(yè)、收入與保障 4、政策建議：社會保障和定向收入性政策、加大公共消費支出、配合收儲去庫存 5、風險提示 圖1：考慮城鎮(zhèn)化速率放緩后，2029年仍有較大概率完成70%目標 3圖2：全球來看，城鎮(zhèn)化率降速時點集中于70%-75% 4圖3：老齡化會導致城鎮(zhèn)化提前降速 4圖4：戶籍和常住人口城鎮(zhèn)化存在較大差距 5圖5：部分片區(qū)仍有城鎮(zhèn)化空間 5圖6：《通知》提及的片區(qū)，城鎮(zhèn)化潛力較大 5圖7：隨遷子女享受的教育資源有較大提高空間 6圖8：2014年進城農民工養(yǎng)老險參保比例16.4% 6圖9：2014年進城農民工醫(yī)療險參保比例18.2% 6圖16：外出農民工消費傾向偏低 9圖17：平均一個農民工（外來人口）進城落戶需要增加政府支出約為11萬元 圖18：農民工建筑業(yè)工資最高、且唯一高于城鎮(zhèn)工資 圖20：第三產業(yè)中，食宿、水利環(huán)境公共設施、居民服務及修理受教育年限較短 圖21：青年就業(yè)意向中，互聯網、IT、汽車、生活服務占比增加，地產、金融、文體教育工美占比減少 圖23：構造平均受教育年限和就業(yè)吸納能力的二維框架 圖24：第三產業(yè)擴張有利于提高居民勞動報酬率 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/161、第二次城鎮(zhèn)化：從“土地城鎮(zhèn)化”到“人口城鎮(zhèn)化”住地提供基本公共服務制度進一步健全，協(xié)調推進潛力地區(qū)新型工業(yè)化城鎮(zhèn)化明顯加快，培育形成一批輻射帶動力強的現代化都市圈，城市安全韌性短板得到有效補總人口正式進入負增長，城鎮(zhèn)化率速率進一步走低，2021-2023年均增加0.邊際遞減5BP，測算2029年將達到69.9%、較大概率能完成70%的設定目標。圖1：考慮城鎮(zhèn)化速率放緩后，2029馬來西亞、加拿大、西班牙、法國、巴西、俄羅斯、阿根廷、沙特阿拉伯、瑞士分上人口占總人口比重”作為表征）負相關，即老齡化程度升高對應投資和住房需求 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/1600 %全球城鎮(zhèn)化率 %年T-20T-10城鎮(zhèn)化率降速時點%老齡化率%增量含義在于推動“流動人口市民化”。部分片區(qū)城鎮(zhèn)化：主要集中于冀中南、皖 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/16%%數據來源：Wind、開源證券研究所數據來源：Wind邯保衡邢鄲定水臺蚌濟棗郴衡邵州陽陽達堵點一：身份不平等，現行戶籍制度在一定程度上約束了社會流動性和進城務指出，農村人口前往城市工作并獲得居民身份后，可能會導致消動主要來自更高的收入和更長的教育時間。通知指出“放開放寬除個別超大城市外堵點二：公共服務不平等。主要涉及教育、醫(yī)療、公共服務和福利保障待遇，教育方面，進城農民工隨遷子女面臨教育起點低、教育質量參差不齊、硬件及師資1王美艷（2016），“農民工消費潛力估計——以城市居民為參照系”，《宏觀經濟研究》第2期，第3-18頁。2[1]MolnarM,Chalaux2017.DOI:10.1787/D8EEF6 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/16住證在多地無法參加小升初、中考等競爭性考試，隨遷子女教育連續(xù)性較差；社會覆蓋質量不高，低水平的社會保障顯著降低了農民工消費水平。此外，低能級城市（三四五線）的公共服務供給總量不足、質量不高，可能約束了相應需求的釋放。通知指出“推動符合條件的農業(yè)轉移人口社會保險、住房保障、隨遷子女義務教育等享有同遷入地戶籍人口同等權利，逐步使未落戶常住人口享有均等化城鎮(zhèn)基本公0進城農民工隨遷子女受教育占比%0%20082015——進城農民工——城鎮(zhèn)職工0%20082015——進城農民工——城鎮(zhèn)職工堵點三：土地（不動產）財產權利不平等?！锻恋毓芾矸ā芬?guī)定農村宅基地使用權不得出讓、轉讓或者出租用于非農業(yè)建設，且流轉僅限于本集體經濟組織內部的成員。宅基地不可流動、不可交易、不可抵押、不可擔保，導致農民財產性收入偏低，2023年農村居民的財產性收入僅占可支配收入2.9%、大幅低于城鎮(zhèn)居民的地制度改革的方向，即“集體土地和國有土地要同價、同權、同等入市，也要逐步 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/16允許宅基地轉讓”；二十屆三中全會提出“允許農戶合法擁有的住房通過出租、入股、合作等方式盤活利用。有序推進農村集體經營性建設用地入市改革，健全土地增值收益分配機制”，指向通過農村土地的盤活來增加農民的財產性收入，獲取進城資金、縮小城鄉(xiāng)收入差距、推進農民工市民化。《通知》指出“完善農業(yè)轉移人口市民化激勵政策，健全進城落戶農民農村權益維護政策。保障進城落戶農民合法 不得以退出上述權益作為農民進城落戶的條件，探索建立自愿有償退出的辦法”?！锻ㄖ返暮诵囊饬x或不在于通過提升自然城鎮(zhèn)化率拉動過“流動人口市民化”帶來消費、住房、公共服務需求。根據發(fā)改委測算，“我國但如前述，《通知》并非逆勢加速自然城鎮(zhèn)化率，因而其對投資、消費的邊際拉動投資和0.13萬億消費。我們認為，《通知》鎮(zhèn)化率而拉動經濟，對經濟的增量拉動主要在于“流動人口市民化”，主要拉動居民消費、住房相關需求、公共消費（服務）擴張?！傲鲃尤丝谑忻窕保?024-2029或年）， %%0 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/1602024E2025E2026E2027E20202024E2025E2026E2027E2028首先，學術研究指出轉換城市居民身份可能拉動人均消費27%-30%。王美艷并未達到，可支配收入以家庭為單位進行統(tǒng)計，農民工工資統(tǒng)計個體并非以家庭為）；為83.8%、63.7%，明顯高于2015年農民工的30.1%；除了前文所述“三大不平等”需要指出的是外出農民工計入城鎮(zhèn)常住人口、本地家庭為消費決策單位，則農民工+農村的“真實消費傾向”=(農村消費+外出農民工3王美艷（2016），“農民工消費潛力估計——以城市居民為參照系”，《宏觀經濟研究》第2期，第3-18頁。4MolnarM,ChalauxT,2017.DOI:10.1787/D8EEF65詳見/ 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/160 //02012201320142015消費支出平均工資——消費傾向(右軸)消費傾向消費傾向2013●2012●數據來源：全國農民工監(jiān)測調查報告、Wind、開源證券研究消費支出=可支配收入*消費傾向，農民工轉換為城市居民身份后，收入改善為慢變量、在較長期間會有明顯貢獻，消費傾向可能在短期貢獻更大?！傲鲃尤丝谑忻窕睂湎M傾向從53%提高至64%，則消費傾向改善帶來的增量為 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/16該測算存在一定高估，我國“土地城鎮(zhèn)化”明顯快于“人口城鎮(zhèn)化”，商品住宅面臨較大的庫存去化壓力、尤其三四線和四五線城市，因而第一項對房地產投資的拉動可忽略不計；住房消費方面，我們沿用“每年5%由租轉購”、“進城農民工2020年城市和小城鎮(zhèn)改革發(fā)展中心課題組基于山東 86420數據來源：發(fā)改委城市和小城鎮(zhèn)改革發(fā)展中心、開具體數值，我們粗略假設邊際成本為10%即1.1萬元/人，則最大潛在空間為第一次城鎮(zhèn)化疊加“入世”推動工業(yè)擴張，農民工大量流向制造業(yè)和建筑業(yè)， 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/16/16000504000農民工城鎮(zhèn)——農民工/城鎮(zhèn)(右軸)——制造業(yè)——建筑業(yè)——第三產業(yè)數據來源：Wind、開源證券研究所數據來源：Wind14.6年；食宿、水利環(huán)境公共設施、居民服務及修理等生活性服務業(yè)對學歷要求不的就業(yè)問題不僅在于農民工適配崗位減少，其重要構成之一的高校青年群體亦存在以七普數據衡量青年就業(yè)供給，測算結果表明互聯網供不應求，汽車、批發(fā)零售、6年加權平均受教育年限年 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/16金融業(yè)IT、通信、電子、互聯網%就業(yè)意向:2021屆就業(yè)意向:2024屆-2021屆IT、通信、電子、互聯網金融業(yè)房地產、建筑業(yè)%%就業(yè)崗位供過于求就業(yè)崗位供不應求年第三產業(yè)的就業(yè)吸納能力強于第二產業(yè)，具體來看，水利環(huán)境公共設施、衛(wèi)生社因此，我們進一步構建了“平均受教育年限、就業(yè)吸納能力”的二維框架（散點的面積大小表示各行業(yè)勞動者報酬率并分別匹配至兩類流動人口。對于農民 交運倉儲郵政；對于高校青年：平均受教育年限中上、就業(yè)吸納能力中上，包括教育、衛(wèi)生社會工作、公共管理、科研技術服務、租賃商務服務，但新質生產力之一 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/16值得一提的是，服務業(yè)擴張的另一作用在于提升居民勞動報酬。產業(yè)本了第三產業(yè)（人力資本）的收入分配更多傾向居民，第二產業(yè)收入分配更多傾向資外多個國家均呈現這一經濟特征，即擴張服務業(yè)有利于提高勞動報酬，進而提高居勞動者報酬率勞動者報酬率..4、政策建議：社會保障和定向收入性政策、加大公共消費支本文我們指出，新型城鎮(zhèn)化的核心并非提升自然城鎮(zhèn)化率，而在于推動“流動人口市民化”。第一次城鎮(zhèn)化是“土地”的城鎮(zhèn)化、主要拉動投資；第二次城鎮(zhèn)化是“人口”的城鎮(zhèn)化，主要拉動居民消費、住房消費和公共消費（服務）。測算潛化仍存諸多堵點，包括三大不均等（城鄉(xiāng)身份、公共服務、土地財產），以及建筑業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)崗位收縮后如何承接農民工就業(yè)等問題。除了《通知》提及的政策(1)擴大財政支出用于社會保障和定向收入貼、改革最低工資標準、完善農民工就業(yè)補貼、穩(wěn)就業(yè)職業(yè)技能培訓等，以及探索年限、就業(yè)吸納能力”框架，可適度扶持水利環(huán)境公共設施、住宿餐飲、交運倉儲郵政（面向農民工），教育、衛(wèi)生社會工作、公共管理、科研技術服務、租賃商務服務（面向高校青年）等行業(yè)發(fā)展，加強其對就業(yè)的吸納。 宏觀深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/16(1)國內政策不及預期：若政策出臺或執(zhí)行不及預期，可能會影響我國經濟修復(2)美國經濟超