第6章-衍生金融工具

第六章證券投資工具：金融衍生產(chǎn)品

本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1、掌握衍生金融產(chǎn)品涵義、特點(diǎn)及其分類。2、掌握金融期貨交易的內(nèi)涵及期貨交易制度、期貨市場功能等。4、掌握期權(quán)的內(nèi)涵、金融期權(quán)的分類、期權(quán)價(jià)格等內(nèi)容。6、掌握可轉(zhuǎn)債的定義及主要特征，熟悉可轉(zhuǎn)債的要素及其價(jià)值表現(xiàn)形式。7、掌握認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)涵及其分類，理解認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值構(gòu)成。8、熟悉存托憑證的內(nèi)涵及其特點(diǎn)。關(guān)鍵詞：衍生金融產(chǎn)品金融期貨金融期權(quán)可轉(zhuǎn)換證券認(rèn)股權(quán)證

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件第一節(jié)金融衍生產(chǎn)品概述

金融衍生工具又稱金融衍生商品/產(chǎn)品等，是指以貨幣、股票、債券等產(chǎn)品為基礎(chǔ)衍生出來的并作為買賣對(duì)象的金融產(chǎn)品。當(dāng)然，這是狹義范疇意義上的金融衍生產(chǎn)品概念。從廣義上理解，金融衍生品是一種派生性金融產(chǎn)品，其依附的對(duì)象可以是金融類產(chǎn)品（如貨幣、股票等），也可以是普通商品（如石油、大豆等），例如石油期貨合約與股指期貨合約一樣，均是一種金融衍生產(chǎn)品。

衍生性產(chǎn)品（或工具）在概念上是一種附屬性、有限期的契約資產(chǎn)，其價(jià)值是隨其所依附之證券或其他資產(chǎn)價(jià)值而波動(dòng)，本身并不天生具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這些工具之所以被冠之“衍生性”，正因其價(jià)值是取決于其所依附資產(chǎn)的價(jià)值高低。一、金融衍生產(chǎn)品的概念

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件二、金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)

1.依附性（或稱聯(lián)動(dòng)性）。指金融衍生產(chǎn)品的價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具價(jià)值的變動(dòng)，價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。

2.跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過對(duì)相關(guān)因素變動(dòng)趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約，跨期交易的特點(diǎn)十分突出。

3.多采用杠桿式交易，即杠桿性。4.產(chǎn)品特性復(fù)雜，具有高風(fēng)險(xiǎn)性。

5.設(shè)計(jì)更具靈活性。與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比，金融衍生工具既有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)化交易的工具形式，也有很多非標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化的形式。（本科）第6章衍生金融工具ppt課件三、金融衍生工具的種類*

1、按照基礎(chǔ)資產(chǎn)（工具）的種類不同，可以將金融衍生工具劃分為股權(quán)類衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用類衍生工具及其他衍生工具。

2、按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)不同，金融衍生產(chǎn)品可以分為金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨合約、金融期權(quán)合約和金融互換合約和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。3、根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，金融衍生工具可分為獨(dú)立衍生工具和嵌入式衍生工具。獨(dú)立衍生工具是指本身即為獨(dú)立存在的金融合約，例如期權(quán)、期貨或互換合約等；嵌入式衍生工具是指嵌入到非衍生合同（簡稱“主合同”）中的衍生金融工具，該衍生工具使主合同的部分或全部現(xiàn)金流量將按照特定變量的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中包含的贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款等。

4、按照交易場所不同，金融衍生工具可以分為交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具兩類。

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件第二節(jié)期貨合約與期貨交易

期貨合約是交易雙方訂立的、約定在未來確定的時(shí)間按確定的價(jià)格買賣確定數(shù)量的某種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨合約是以某種金融商品如外匯、債券、股價(jià)指數(shù)等作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化契約。

（一）期貨合約內(nèi)涵期貨合約是由從遠(yuǎn)期合約發(fā)展而來的。所謂遠(yuǎn)期合約，是指交易雙方私下達(dá)成的在將來某一確定時(shí)間，按雙方現(xiàn)在達(dá)成協(xié)議的確定價(jià)格，買賣某一確定資產(chǎn)的契約或協(xié)議。合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的物的一方稱為多頭方，在將來賣出標(biāo)的物的一方稱為空頭方。合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格稱為交割價(jià)格。遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的，但遠(yuǎn)期合約的一個(gè)明顯缺點(diǎn)是履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。一、期貨合約及其要素

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件（二）期貨合約的內(nèi)容/基本要素1.交易品種2.交易單位/合約規(guī)模3.質(zhì)量等級(jí)4.交易/交割地點(diǎn)5.交割月份6.交割日期7.最小變動(dòng)價(jià)位8.每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度9.最后交易日10.保證金和交易手續(xù)費(fèi)（本科）第6章衍生金融工具ppt課件二、金融期貨交易及其了結(jié)方式

金融期貨交易是指交易者在特定的交易所通過公開競價(jià)方式成交，承諾在未來特定日期或期間內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買入或賣出特定數(shù)量的某種金融商品的交易方式。

期貨合約中的“買”和“賣”只是一種稱謂，它形成了交易雙方的一個(gè)協(xié)議，在合約簽訂時(shí)，資金并沒有易手，“買”與“賣”實(shí)際上是指交易雙方承諾在將來時(shí)間購買或出售標(biāo)的資產(chǎn)。投資者可以選擇在到期日（交割期內(nèi)）進(jìn)行實(shí)際資產(chǎn)的交割來了結(jié)合約，也可在到期日前將其“平倉”來了結(jié)合約。所謂“平倉”，是指投資者在市場上買賣與自己原先持有的合約品種和數(shù)量相同但方向相反的期貨，通過這種對(duì)沖交易來結(jié)清自己在交易中的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。（本科）第6章衍生金融工具ppt課件三、期貨交易制度（一）合約標(biāo)準(zhǔn)化和交易集中化

（二）保證金制度和逐日盯市制度期貨交易時(shí)，交易者按照其所買賣合約標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的一定比例繳納少量資金，作為其履行期貨合約的財(cái)務(wù)保證，并視價(jià)格變動(dòng)情況確定是否追加資金。這種制度就是保證金制度。保證金的支付分為客戶向經(jīng)紀(jì)會(huì)員支付的保證金和會(huì)員向結(jié)算公司支付的保證金。

逐日盯市制度又稱每日無負(fù)債結(jié)算制度，指在每個(gè)交易日結(jié)束之后，結(jié)算部門根據(jù)當(dāng)日的結(jié)算價(jià)格，對(duì)當(dāng)日全部帳戶的所有交易頭寸進(jìn)行清算，核算出每筆交易或頭寸的盈虧數(shù)額，根據(jù)反映的盈虧處理資金的收付劃轉(zhuǎn)，對(duì)保證金帳戶進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。若出現(xiàn)保證金金額低于要求的保證金水平，則通知交易者或會(huì)員在限期內(nèi)必須補(bǔ)足保證金。

（三）漲跌停板制度（四）限倉限額和大戶報(bào)告制度（本科）第6章衍生金融工具ppt課件四、期貨市場的功能1.套期保值/規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)，騎著自行車進(jìn)入期貨市場，開著寶馬出來。有時(shí)，開著寶馬進(jìn)來，走著出來。2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)3.投資或投機(jī)功能（本科）第6章衍生金融工具ppt課件五、金融期貨的種類（一）外匯/貨幣期貨（二）利率期貨利率期貨的標(biāo)的物是那些價(jià)格受利率變化影響較大的有價(jià)證券，即利息率產(chǎn)品（又稱債務(wù)憑證）。

（三）股票與股票價(jià)格指數(shù)期貨（本科）第6章衍生金融工具ppt課件第三節(jié)期權(quán)合約與期權(quán)交易

金融期權(quán)，是指以普通金融商品或衍生品（如金融期貨合約）為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。具體而言，購買方在向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融合約的權(quán)利。（一）期權(quán)與金融期權(quán)期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。即，期權(quán)合約賦予某一方相應(yīng)權(quán)利而非義務(wù)，權(quán)利持有者可以在將來某個(gè)確定的時(shí)間以確定的價(jià)格購買或者出售某一確定資產(chǎn)。期權(quán)交易就是對(duì)這種選擇權(quán)的買賣。期權(quán)的買方（又稱多頭方）支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)獲得這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)，期權(quán)的賣方（又稱空頭方）則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。

一、期權(quán)合約及其要素

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件（二）期權(quán)合約的內(nèi)容/基本要素1.標(biāo)的資產(chǎn)

2.期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格就是期權(quán)費(fèi)。期權(quán)費(fèi)是期權(quán)合同中的唯一變量，其大小取決于期權(quán)合約的性質(zhì)、到期日、執(zhí)行價(jià)格、市場供求關(guān)系等各種因素。3.執(zhí)行價(jià)格

執(zhí)行價(jià)格又稱履約價(jià)格、敲定價(jià)格、協(xié)定價(jià)格，是期權(quán)合同規(guī)定的買入或賣出某種資產(chǎn)的價(jià)格。

4.到期日期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件（三）金融期權(quán)的種類1.按照投資者的買賣行為可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)又稱買入期權(quán)（買權(quán)）、多頭期權(quán)，是指期權(quán)買方按照一定的價(jià)格，在規(guī)定的期限內(nèi)享有向期權(quán)賣方購入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)的義務(wù)。看跌期權(quán)又稱賣出期權(quán)（賣權(quán)）、空頭期權(quán)，是指期權(quán)買方按照一定的價(jià)格，在規(guī)定的期限享有向期權(quán)賣方出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但不承擔(dān)必須賣出的義務(wù)。

2.按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)可以分為股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、期貨期權(quán)等。3.按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。4.按照交易場所的不同可以分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件二、期權(quán)價(jià)格分析期權(quán)價(jià)格受多種因素的影響，理論上由兩部分組成：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益現(xiàn)值。對(duì)看漲期權(quán)而言，若市場價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，為實(shí)值期權(quán)；市場價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，為虛值期權(quán)。對(duì)看跌期權(quán)而言，若市場價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格為實(shí)值期權(quán)，市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。內(nèi)在價(jià)值是決定期權(quán)價(jià)格的主要因素，但并非唯一的因素。在現(xiàn)實(shí)市場中，各種期權(quán)通常是以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格交易的，平價(jià)期權(quán)和虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零，但在到期以前，他們總是以高于零的價(jià)格交易。這是因?yàn)樵谄跈?quán)價(jià)格中，還包含一個(gè)重要的部分：期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)有效期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件三、期權(quán)交易策略略

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件第四節(jié)可轉(zhuǎn)換證券

（二）可轉(zhuǎn)換證券的種類按照證券的屬性，可轉(zhuǎn)換證券分為可轉(zhuǎn)換公司債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。

（一）可轉(zhuǎn)換證券內(nèi)涵可轉(zhuǎn)換證券是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行，持有人在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換為相應(yīng)數(shù)量的另一種證券的證券。

一、可轉(zhuǎn)換證券概述（三）可轉(zhuǎn)換債券的特征1.可轉(zhuǎn)債兼有公司債券和股票的雙重特征2.可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)可轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，可轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付沒有贖回條款的可轉(zhuǎn)債更高的利率。

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件二、可轉(zhuǎn)換債券的要素

（一）有效期限和轉(zhuǎn)換期限有效期限與一般債券相同轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的起始日至結(jié)束日的期間。

（二）票面利率一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換公司債。

（三）轉(zhuǎn)換比例與轉(zhuǎn)換價(jià)格前者為一定面額可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。后者指可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為普通股所支付的每股價(jià)格。轉(zhuǎn)換比例=面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格（四）贖回與回售條款贖回包括無條件贖回和有條件贖回。后者指股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，發(fā)行人按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)債?；厥壑腹善痹谝欢螘r(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按照事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)換公司債券賣給發(fā)行人的行為。

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件三、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券既有債券的特征，又有轉(zhuǎn)換成普通股的潛在可能。可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值有投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值及期權(quán)價(jià)值之分。

1.可轉(zhuǎn)換債券的投資價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值又稱純粹證券價(jià)值，是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。

2.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值是可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí)按轉(zhuǎn)換成普通股的市場價(jià)格計(jì)算的理論價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值是由公司的基本普通股價(jià)值所決定的。只有當(dāng)股票價(jià)格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值大于債券的理論價(jià)值時(shí)，投資者才會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)。

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件3.可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值理論價(jià)值也稱內(nèi)在價(jià)值，是指將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

4.期權(quán)價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值通常會(huì)超過純粹證券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。之所以會(huì)發(fā)生這種情況，一般是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換證券的持有者不必立即轉(zhuǎn)換。相反的，持有者可以通過等待并在將來利用純粹證券價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)值二者孰高來選擇對(duì)己有利的策略（即轉(zhuǎn)換普通股還是當(dāng)作純粹證券持有）。這份通過等待而得到的選擇權(quán)（期權(quán)）也有價(jià)值，它將引起可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值超過純粹證券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。（本科）第6章衍生金融工具ppt課件第五節(jié)認(rèn)股權(quán)證權(quán)證具有期權(quán)的性質(zhì)。一、認(rèn)股權(quán)證概述（一）權(quán)證與認(rèn)股權(quán)證

權(quán)證(Warrant，在香港又俗譯“窩輪”)是一種有價(jià)證券，投資者付出權(quán)利金購買后，有權(quán)利（而非義務(wù)）在某一特定期間按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或者出售標(biāo)的證券的一種契約。狹義的權(quán)證特指股權(quán)類權(quán)證：認(rèn)股權(quán)證。（本科）第6章衍生金融工具ppt課件二、認(rèn)股權(quán)證的分類認(rèn)購權(quán)證(CallWarrants)股票認(rèn)購權(quán)證是發(fā)行人發(fā)行的，持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標(biāo)的證券的有價(jià)證券。其實(shí)質(zhì)是股票的看漲期權(quán)。國外認(rèn)股權(quán)證不僅作為期權(quán)的一種,還可用于企業(yè)分配，起到對(duì)公司人才的穩(wěn)定作用（股票期權(quán)）。（一）按買賣方向分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證(PutWarrants)持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人賣出標(biāo)的證券的有價(jià)證券。其實(shí)質(zhì)是股票的看跌期權(quán)。（本科）第6章衍生金融工具ppt課件（二）按權(quán)利行使期限分為：歐式權(quán)證、美式權(quán)證、百慕大式權(quán)證美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的任何交易時(shí)間均可行權(quán)。歐式權(quán)證持有人只能在權(quán)證到期日當(dāng)日行權(quán)。

百慕大式權(quán)證持有人可以在權(quán)證到期日（失效日）前一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán)。

（本科）第6章衍生金融工具ppt課件（三）按發(fā)行人不同可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證備兌憑證屬于衍生的認(rèn)股權(quán)證，備兌憑證由第三者（證券公司等金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行。分為認(rèn)購和認(rèn)沽備兌權(quán)證兩類。前者指給予持有者按某一特定價(jià)格購買某種股票或幾種股票組合的權(quán)利，投資者以一定的代價(jià)（備兌憑證發(fā)行價(jià)）獲的這一權(quán)利，到期日可選擇是否行使權(quán)利。后者則指持有者有權(quán)按確定價(jià)格賣出股票的權(quán)利。發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加公司股本。股本權(quán)證是由上市公司發(fā)行，行權(quán)時(shí)公司增發(fā)新股，并且按行使價(jià)格售予權(quán)證的持有人。股本權(quán)證以尚未發(fā)行的股票為標(biāo)的，因此不存在認(rèn)沽權(quán)證，只有股本認(rèn)購權(quán)證，所以有時(shí)被稱之為認(rèn)股權(quán)證。（本科）第6章衍生金融工具ppt課件比較項(xiàng)目股本權(quán)證（股本認(rèn)股權(quán)證）備兌權(quán)證（衍生權(quán)證）發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方標(biāo)的證券需發(fā)行新股已在交易所掛牌交易的證券發(fā)行目的籌資或高管激勵(lì)為投資者提供避險(xiǎn)、套利工具行權(quán)結(jié)果公司股份增加、權(quán)益稀釋不造成股本增加或權(quán)益稀釋這些分類之間可以是相互交叉的。比如說一個(gè)權(quán)證可以是備兌權(quán)證，也同時(shí)可以是美式權(quán)證。但是無論權(quán)證是歐式還是美式，也不管權(quán)證是認(rèn)購權(quán)證還是認(rèn)沽權(quán)證，投資者均可以在到期日之前在市場購買或者出售持有的權(quán)證。從國外權(quán)證市場看，只有很少部分權(quán)證投資者會(huì)選擇行使權(quán)證，絕大部分在到期前投資者會(huì)賣出持有的權(quán)證。（本科）第6章衍生金融工具ppt課件1、行使價(jià)格(Strike/ExercisePrice)又稱權(quán)證的履約價(jià)格或行權(quán)價(jià)格，指權(quán)證持有人于權(quán)證行使時(shí)間（事先約定的一個(gè)期間或到期日）買進(jìn)/賣出標(biāo)的資產(chǎn)所支付（收到）的價(jià)格。

3、行使成本與行權(quán)收益

行使成本是針對(duì)認(rèn)購權(quán)證而言的，指通過購買認(rèn)購權(quán)證并行權(quán)，購買單位標(biāo)的股票（也稱正股）所需付出的總成本。是否能夠通過認(rèn)購權(quán)證獲益，要比較該行使成本與市場標(biāo)的股票的價(jià)格。行權(quán)收益是針對(duì)認(rèn)沽權(quán)證而言的，指通過購買認(rèn)沽權(quán)證并行權(quán)，出售單位標(biāo)的股票（也稱正股）所獲得的凈收入。是否能夠通過認(rèn)沽權(quán)證獲益，要比較該行權(quán)收益與市場標(biāo)的股票的價(jià)格。2、行權(quán)比例（兌換比例）指一份認(rèn)股權(quán)證可以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。三、認(rèn)股權(quán)證的相關(guān)要素（本科）第6章衍生金融工具ppt課件(認(rèn)購權(quán)證)行使成本（盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格）＝單位正股(股票)的權(quán)利金＋行使價(jià)（認(rèn)股價(jià)）＝認(rèn)股權(quán)證價(jià)格/兌換比例(單位權(quán)證可兌換的普通股數(shù)目)+行使價(jià)4、認(rèn)股期限是指認(rèn)股權(quán)證的有效期。超過有效期，認(rèn)股權(quán)自動(dòng)失效。(認(rèn)沽權(quán)證)行使收益（盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格）＝行使價(jià)（認(rèn)股價(jià)）-單位正股的權(quán)利金＝行使價(jià)-認(rèn)股權(quán)證價(jià)格/兌換比例(單位權(quán)證可換的普通股數(shù)目)指單位股票的行使成本（本科）第6章衍生金融工具ppt課件認(rèn)股權(quán)證到期前價(jià)值包括內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分。(一)內(nèi)在價(jià)值是標(biāo)的股票的價(jià)格與行使價(jià)格兩者之間的差額，即立刻行使權(quán)力的價(jià)值。(認(rèn)購權(quán)證）內(nèi)在價(jià)值＝{(標(biāo)的股票現(xiàn)價(jià)-行使價(jià)格)×行權(quán)比例,0}(認(rèn)沽權(quán)證）內(nèi)在價(jià)值＝{(行使價(jià)格-標(biāo)的股票現(xiàn)價(jià))×行權(quán)比例,0}一般情況下，權(quán)證的價(jià)值至少等于內(nèi)在價(jià)值。價(jià)內(nèi)權(quán)證（實(shí)值期權(quán)）內(nèi)在價(jià)值>0。價(jià)平權(quán)證和價(jià)外（虛值）權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值都等于零。一般來說，認(rèn)購權(quán)證價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化方向一致，而認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格則與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化方向相反。(二)時(shí)間價(jià)值反映標(biāo)的股價(jià)在到期日前可能朝有利于投資者的方向變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)值。與兩方面因素有關(guān)：

1.權(quán)證剩余期限的長短。距離到期日時(shí)間越長，權(quán)證時(shí)間價(jià)值也越大。

2.標(biāo)的股票的波動(dòng)率。標(biāo)的股票波動(dòng)率越大，認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值越高。四、認(rèn)股權(quán)證價(jià)值指單位權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值（本科）第6章衍生金融工具ppt課件“030002五糧YGC1”認(rèn)購權(quán)證經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的行權(quán)價(jià)格為5.00元/股，經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的行權(quán)比例為1:1.5。即投資者每持有一份認(rèn)購權(quán)證可以5.00元/股的價(jià)格購買1.5股五糧液股票。①本公告前一交易日，五糧液的收盤價(jià)為36.00元。以此計(jì)算，“030002五糧YGC1”認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為：②本公告前一交易日本認(rèn)購權(quán)證的收盤價(jià)為39.00元，以此計(jì)算，其行使成本（盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格）為內(nèi)在價(jià)值=(36-5)×1.5=46.5元實(shí)例“030002五糧YGC1”認(rèn)購權(quán)證的發(fā)行人發(fā)布公告如下：行使成本=39.00/1.5+5=31元（本科）第6章衍生金融工具ppt課件第六節(jié)存托憑