碳市場(chǎng)系列研究分析報(bào)告：中國(guó)碳市場(chǎng)九大區(qū)域試點(diǎn)引領(lǐng)未來(lái)發(fā)展

證

券

研

究

報(bào)

告中國(guó)碳市場(chǎng)：九大區(qū)域試點(diǎn)引領(lǐng)未來(lái)發(fā)展碳市場(chǎng)系列研究報(bào)告之三2024.8.30核心結(jié)論?

2011年開(kāi)設(shè)第一批試點(diǎn)：北京市、天津市、上海市、重慶市、廣東省、湖北省、深圳市，2016年開(kāi)設(shè)第二批試點(diǎn)：四川省、福建省，九大區(qū)域試點(diǎn)碳市場(chǎng)的運(yùn)行交易為全國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)展提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。?

我國(guó)碳市場(chǎng)的雙層模式：九大試點(diǎn)+全國(guó)碳市場(chǎng)，二者獨(dú)立運(yùn)行。各個(gè)試點(diǎn)省市設(shè)有各自的交易所，自行規(guī)定碳交易管理辦法、覆蓋行業(yè)、納入企業(yè)門檻、覆蓋氣體等。全國(guó)碳市場(chǎng)：由上海環(huán)境能源交易所統(tǒng)一交易，遵照全國(guó)統(tǒng)一碳交易管理辦法實(shí)施，目前僅覆蓋電力行業(yè)，未來(lái)將不斷擴(kuò)容。九大試點(diǎn)自成立以來(lái)陸續(xù)發(fā)布系列配套政策，支持碳市場(chǎng)發(fā)展，一些重要政策均在近2年內(nèi)密集修訂，更加適應(yīng)當(dāng)前碳市場(chǎng)運(yùn)行情況。?

九大試點(diǎn)運(yùn)行規(guī)則&交易情況：?

1）覆蓋行業(yè)：以高耗能行業(yè)為主。試點(diǎn)初期以六大高耗能行業(yè)為主，其中廣東、天津覆蓋企業(yè)排放量占當(dāng)?shù)乜偱欧帕康?0%，其他試點(diǎn)也均覆蓋總排放量的40%以上，比如電力、鋼鐵、石化等行業(yè)，未來(lái)將不斷擴(kuò)容。?

2）覆蓋氣體：以CO?為主，未來(lái)會(huì)覆蓋其他溫室氣體。?

3）CCER抵消機(jī)制：為保持“稀缺性”，抵消比例未來(lái)預(yù)計(jì)保持不變，但會(huì)納入更多行業(yè)與項(xiàng)目，提高市場(chǎng)活躍度。?

4）履約率：2022年均為100%（重慶除外，未公開(kāi)數(shù)據(jù)）。2013年-2021年，各個(gè)試點(diǎn)（重慶未公開(kāi)相關(guān)數(shù)據(jù)）履約率均保持在96%以上，2022年履約率高達(dá)100%。?

5）碳交易量/額：廣東規(guī)模最大，交易最為活躍。因每個(gè)試點(diǎn)的納入行業(yè)、參與企業(yè)數(shù)量、交易門檻等存在差異，各個(gè)試點(diǎn)的交易情況也有所不同。從交易量和交易金額來(lái)看，廣東試點(diǎn)最為活躍，其次是湖北，這與當(dāng)?shù)氐诙a(chǎn)業(yè)規(guī)模、碳配額額度、當(dāng)?shù)靥純r(jià)是高度相關(guān)。?

6）碳價(jià)：試點(diǎn)碳價(jià)均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，北京增速最快，其次是廣東。2024年碳價(jià)是北京最高，已突破百元大關(guān)，福建和天津碳價(jià)較低。北京納入企業(yè)最多，但免費(fèi)碳配額較少，使得碳價(jià)上漲。

證券研究報(bào)告2核心結(jié)論?

上海環(huán)境能源交易所：該所于2008年8月5日正式成立，2011年10月改制為國(guó)內(nèi)首家股份制環(huán)境交易所，股東單位有11家，2011年10月29日，上海碳排放交易試點(diǎn)正式開(kāi)啟，2021年7月16日，該所正式開(kāi)啟全國(guó)碳市場(chǎng)交易。業(yè)務(wù)覆蓋包括碳金融產(chǎn)品和碳市場(chǎng)業(yè)務(wù)。?

交易特點(diǎn)：?

1）免費(fèi)碳配額：按上一年碳排放量的80%發(fā)放。2016年進(jìn)入試點(diǎn)的第二階段，發(fā)布新的試點(diǎn)方案，降低了納入企業(yè)門檻，由年排放量2萬(wàn)噸降低至1萬(wàn)噸，納入企業(yè)增加，免費(fèi)碳配額對(duì)應(yīng)增加。此后幾年維持每年1.5億噸的規(guī)模。2020年“雙碳”目標(biāo)的提出使得當(dāng)年上海市碳排放量大幅下降，免費(fèi)碳配額也隨之下降33.5%。2021年開(kāi)始糾正“運(yùn)動(dòng)式減碳”行為，使得碳排放量恢復(fù)至此前水平。但碳排放量最高的電力行業(yè)已納入全國(guó)碳市場(chǎng)進(jìn)行交易，因此上海試點(diǎn)發(fā)放的免費(fèi)碳配額剔除了電力行業(yè)，繼續(xù)維持1億噸水平。?

2）有償碳配額：2020年企業(yè)需求配額超出發(fā)放總額21.67萬(wàn)噸。主要原因：一是2020年“雙碳”目標(biāo)的提出，使得企業(yè)環(huán)保意識(shí)提高，極大的刺激了企業(yè)對(duì)碳配額的需求。二是企業(yè)擔(dān)心碳價(jià)不斷上漲，計(jì)劃提前購(gòu)買碳配額用以降低平均履約成本。?

3）碳價(jià)：碳配額的稀缺性使得碳價(jià)上漲。2016年4月13日，碳價(jià)最低4.20元/噸，2024年8月9日，碳價(jià)最高77.65元/噸。2016年隨著納入企業(yè)增加，免費(fèi)碳配額對(duì)應(yīng)增加，但企業(yè)交易意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致碳價(jià)大幅下降，直到2017年底企業(yè)履約時(shí)，碳價(jià)才有所上漲。此后呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)，2020年“雙碳”目標(biāo)的提出以及配套政策的刺激，使得碳配額變得稀缺，導(dǎo)致2021年企業(yè)履約時(shí)碳價(jià)大幅上漲，隨后維持震蕩上行的趨勢(shì)。?

4）碳交易量/額：2021年之后交易額隨碳價(jià)上漲而增長(zhǎng)。2016年隨著納入企業(yè)增加，交易量爆發(fā)，隨后幾年交易量并無(wú)明顯變化，直到2020年，發(fā)放的免費(fèi)碳配額大幅縮減，加之企業(yè)預(yù)期未來(lái)碳價(jià)會(huì)上漲，“惜售”心理加劇，導(dǎo)致市場(chǎng)中可交易碳配額減少，交易量也隨之下降，但交易額隨著碳價(jià)的上漲而增長(zhǎng)。?

5）交易方式：以掛牌交易為主。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)碳市場(chǎng)相關(guān)政策推出不及預(yù)期，歐盟碳關(guān)稅等政策存在不確定性，可持續(xù)投資存在風(fēng)險(xiǎn)。

證券研究報(bào)告3主要內(nèi)容1.

詳解我國(guó)碳市場(chǎng)的雙層結(jié)構(gòu)2.

九大區(qū)域試點(diǎn)：運(yùn)行規(guī)則&交易情況3.

以上海試點(diǎn)為例：剖析碳市場(chǎng)交易41.1

我國(guó)碳市場(chǎng)模式：試點(diǎn)+全國(guó)碳市場(chǎng)，二者獨(dú)立運(yùn)行?

九大試點(diǎn)：各個(gè)試點(diǎn)省市設(shè)有各自的交易所，自行規(guī)定碳交易管理辦法、覆蓋行業(yè)、納入企業(yè)門檻、覆蓋氣體等。走在全國(guó)碳市場(chǎng)前沿，為全國(guó)市場(chǎng)發(fā)展提供寶貴經(jīng)驗(yàn)。?

全國(guó)碳市場(chǎng)：由上海環(huán)境能源交易所統(tǒng)一交易，遵照全國(guó)的碳交易管理辦法實(shí)施，目前僅覆蓋電力行業(yè)，未來(lái)將不斷擴(kuò)容。試點(diǎn)碳市場(chǎng)全國(guó)碳市場(chǎng)2011年10月29日，第一批試點(diǎn)：北京市、天津市、上海市、重慶市、廣東省、湖北省、深圳市獨(dú)立運(yùn)行2021年7月15日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)成立2016年12月16日，第二批試點(diǎn)：四川省、福建省

證券研究報(bào)告

資料：政府官網(wǎng)，生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究51.2

我國(guó)碳市場(chǎng)模式：九大試點(diǎn)+全國(guó)碳市場(chǎng)?

2023年以來(lái)，碳排放交易權(quán)管理辦法在各個(gè)試點(diǎn)密集修訂各個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)相關(guān)政策梳理試點(diǎn)省市

發(fā)布時(shí)間2024年3月9日發(fā)布文件《北京市碳排放權(quán)交易管理辦法》北京市深圳市廣東省天津市上海市2024年5月11日2024年7月9日2015年6月8日2024年5月13日2024年7月11日2012年9月14日2020年5月12日2022年6月23日2013年2月5日2020年6月10日2022年8月25日2020年6月30日2022年7月8日2023年8月18日《北京市生態(tài)環(huán)境局關(guān)于做好2024年本市碳排放單位管理和碳排放權(quán)交易工作的通知》《北京市碳排放量抵銷管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》《深圳市碳排放權(quán)交易市場(chǎng)抵消信用管理規(guī)定(暫行)》《深圳市碳排放權(quán)交易管理辦法（2024修正）》《深圳市人民政府關(guān)于印發(fā)國(guó)家碳達(dá)峰試點(diǎn)（深圳）實(shí)施方案的通知》《廣東省碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作實(shí)施方案》《廣東省碳排放管理試行辦法》《廣東省碳達(dá)峰實(shí)施方案》《天津市碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作實(shí)施方案》《天津市碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》《天津市碳達(dá)峰實(shí)施方案》《上海環(huán)境能源交易所碳排放交易規(guī)則》《上海市碳達(dá)峰實(shí)施方案》《上海市碳排放管理辦法（草案）》2022年12月27日

《湖北省碳達(dá)峰碳中和科技創(chuàng)新行動(dòng)方案》2023年12月29日

《湖北省碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》湖北省重慶市四川省福建省資料2023年2月20日2021年10月11日

《重慶市人民政府關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系的實(shí)施意見(jiàn)》2016年8月9日

《四川省碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》2022年12月31日

《四川省碳達(dá)峰實(shí)施方案》《重慶市碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》2020年8月7日2021年9月14日《福建省碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》《福建省加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系實(shí)施方案》：各個(gè)省市政府官網(wǎng)、生態(tài)環(huán)保部官網(wǎng)等，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告6主要內(nèi)容1.

詳解我國(guó)碳市場(chǎng)的雙層結(jié)構(gòu)2.

九大區(qū)域試點(diǎn)：運(yùn)行規(guī)則&交易情況3.

以上海試點(diǎn)為例：剖析碳市場(chǎng)交易72.1

行業(yè)：以高耗能行業(yè)為主，未來(lái)不斷擴(kuò)容?

覆蓋行業(yè)：試點(diǎn)初期以六大高耗能行業(yè)為主，占當(dāng)?shù)乜偱欧帕?0%以上。?

納入門檻：各試點(diǎn)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)設(shè)置不同門檻。各個(gè)試點(diǎn)省市覆蓋行業(yè)與納入門檻梳理試點(diǎn)城市

啟動(dòng)時(shí)間交易所覆蓋行業(yè)納入門檻供電、供水、供氣、制造、平板顯示、信息化學(xué)品及其他專深圳市北京市上海市2013年6月

深圳碳排放交易所2013年11月

北京綠色交易所2013年11月

上海環(huán)境能源交易所用化學(xué)品行業(yè)，公交、地鐵港口碼頭、危險(xiǎn)廢棄物處理、污

CO?排放量≥3000噸/年泥處理、污水處理、服務(wù)行業(yè)及高校熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、石油化工生產(chǎn)業(yè)、水泥制CO?排放量≥5000噸/年造業(yè)、其他電力生產(chǎn)業(yè)、民用航空運(yùn)輸業(yè)，以及其他服務(wù)業(yè)工業(yè)、發(fā)電、電網(wǎng)和供熱等電力熱力行業(yè)，數(shù)據(jù)中心、航空業(yè)、港口業(yè)、水運(yùn)業(yè)、自來(lái)水生產(chǎn)業(yè)、建筑（商場(chǎng)、賓館、商務(wù)辦公樓、機(jī)場(chǎng)等）工業(yè)企業(yè):CO?排放量≥20000

噸/年；非工業(yè)企業(yè):CO?排放量≥10000噸/年CO?排放量≥10000噸/年或年綜合能源消費(fèi)量5000噸標(biāo)準(zhǔn)煤，或運(yùn)行機(jī)架數(shù)達(dá)到1000標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架(數(shù)據(jù)中心)水泥、鋼鐵、石化、造紙、民航、陶瓷、交通（港口）等行業(yè)和數(shù)據(jù)中心廣東省天津市湖北省2013年12月

廣州碳排放權(quán)交易所2013年12月

天津排放權(quán)交易所建材、鋼鐵、化工、石化、油氣開(kāi)采、航空、有色、機(jī)械設(shè)備制造、農(nóng)副食品加工、電子設(shè)備制造、食品飲料、醫(yī)藥制

CO?排放量≥20000噸/年造、礦山等行業(yè)水泥、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)、造紙、玻璃及其他建材、水的生產(chǎn)2014年2月

湖北碳排放權(quán)交易中心

和供應(yīng)、設(shè)備制造、紡織、化工、汽車制造、鋼鐵、食品飲

工業(yè)企業(yè):CO?排放量≥13000

噸/年料、有色金屬、醫(yī)藥、石化陶瓷制造及其他行業(yè)水泥、鋼鐵、電解鋁、玻璃及玻璃制品制造、造紙與紙制品生產(chǎn)、化工、生活垃圾焚燒、機(jī)械設(shè)備制造、電子設(shè)備制造重慶市2014年6月

重慶碳排放權(quán)交易中心CO?排放量≥13000噸/年、有色金屬冶煉和壓延加工、石油化工、石油和天然氣生產(chǎn)、陶瓷生產(chǎn)及其他行業(yè)注：截止2023年12月31日資料：生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)，《全球碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告82.2

分配方式：以免費(fèi)為主，未來(lái)提高有償配額占比?

分配方式：基本免費(fèi)發(fā)放配額，未來(lái)會(huì)提高有償配額占比。?

覆蓋氣體：以CO?為主，未來(lái)會(huì)覆蓋其他溫室氣體。?

CCER抵消機(jī)制：為保持“稀缺性”，抵消比例未來(lái)預(yù)計(jì)保持不變，但會(huì)納入更多行業(yè)與項(xiàng)目，提高市場(chǎng)活躍度。各個(gè)試點(diǎn)省市配額分配與抵消政策梳理試點(diǎn)省市

無(wú)償/有償配額比例CCER抵消比例規(guī)定覆蓋氣體北京市95%以上免費(fèi)，預(yù)留不超過(guò)5%用以拍賣。不得超過(guò)當(dāng)年碳排放量的5%CO?98%免費(fèi)發(fā)放，根據(jù)實(shí)際情況或預(yù)留2%作為價(jià)格平抑儲(chǔ)備配額。深圳市不得超過(guò)不足以履約部分的20%CO?廣東省天津市--不得超過(guò)當(dāng)年實(shí)際碳排放量的10%

CO?不得超出當(dāng)年實(shí)際碳排放量的10%

CO?100%免費(fèi)發(fā)放，但政府預(yù)留不超過(guò)總配額的10%用于湖北省市場(chǎng)調(diào)控和價(jià)格發(fā)現(xiàn)，其中價(jià)格發(fā)現(xiàn)以拍賣方式進(jìn)行，

不得超過(guò)當(dāng)年碳排放初始配額的10%

CO?規(guī)模不超過(guò)政府預(yù)留配額的30%。注：上海市、四川省、重慶市、福建省未披露相關(guān)資料資料

：各試點(diǎn)省市發(fā)布的碳排放權(quán)交易管理辦法，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告92.3

納入企業(yè)：北京納入企業(yè)最多?

納入企業(yè)數(shù)量：北京最多，天津最少。主要與納入企業(yè)門檻有關(guān)，北京較高，天津較低。?

碳配額規(guī)模：從現(xiàn)有公開(kāi)數(shù)據(jù)可知，廣東省最多，深圳最少。2022年各個(gè)試點(diǎn)省市企業(yè)數(shù)量2022年各個(gè)試點(diǎn)省市碳配額規(guī)模試點(diǎn)省市

2022年配額數(shù)量（億噸）北京市深圳市廣東省天津市上海市湖北省重慶市-0.262.660.7511.8-注：因公開(kāi)資料有限，缺少四川省、福建省的相關(guān)數(shù)據(jù)資料

：各個(gè)試點(diǎn)政府官網(wǎng)，《全球碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告102.4

分配方法：三種方法科學(xué)分配碳配額標(biāo)桿法設(shè)定行業(yè)基準(zhǔn)值即標(biāo)桿值，推動(dòng)行業(yè)向標(biāo)桿看齊適用：對(duì)環(huán)境有重大影響、碳排量較大的行業(yè)，供電、供水等碳配額歷史排放法根據(jù)行業(yè)歷史排放數(shù)據(jù)來(lái)分配配額適用：碳排放量大、歷史排放數(shù)據(jù)完整且準(zhǔn)確的行業(yè)，石化等歷史強(qiáng)度法根據(jù)行業(yè)歷史排放強(qiáng)度（單位產(chǎn)出量的碳排放量）數(shù)據(jù)來(lái)分配配額適用：碳排放量與產(chǎn)出量密切相關(guān)的行業(yè)，交運(yùn)等

證券研究報(bào)告資料：各個(gè)試點(diǎn)政府官網(wǎng)，《全球碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》

，申萬(wàn)宏源研究112.4

分配方法：三種方法科學(xué)分配碳配額各個(gè)試點(diǎn)省市配額分配方法梳理試點(diǎn)省市

配額分配方法應(yīng)用行業(yè)/企業(yè)/工序/項(xiàng)目標(biāo)桿法歷史法火力發(fā)電、水泥制造、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)、其他發(fā)電、電力供應(yīng)行業(yè)和數(shù)據(jù)中心重點(diǎn)單位石化行業(yè)、其他服務(wù)業(yè)(數(shù)據(jù)中心重點(diǎn)單位除外)、其他行業(yè)(水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)除外)其他行業(yè)中水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)北京深圳歷史強(qiáng)度法組合法（歷史總量法+基準(zhǔn)線法）

交通運(yùn)輸業(yè)標(biāo)桿法供電、供水、供氣行業(yè)公交、地鐵、危險(xiǎn)廢棄物處理、污泥處理、污水處理、港口碼頭、平板顯示、信息化學(xué)品及其他專用化學(xué)品行業(yè)，制造業(yè)及其他行業(yè)歷史強(qiáng)度法水泥行業(yè)的熟料生產(chǎn)和水泥粉磨工序，鋼鐵行業(yè)的煉焦、石灰燒制、球團(tuán)、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼工序，普通造紙和紙制品生產(chǎn)企業(yè)，航空企業(yè)標(biāo)桿法廣東水泥行業(yè)、鋼鐵行業(yè)的鋼壓延與加工工序、外購(gòu)化石燃料摻燒發(fā)電、石化行業(yè)煤制氫裝置、特殊造紙和紙制品生產(chǎn)企業(yè)、有紙漿制造的企業(yè)、其他航空企業(yè)歷史強(qiáng)度法歷史排放法歷史強(qiáng)度法水泥行業(yè)的礦山開(kāi)采、石化行業(yè)企業(yè)(煤制氫裝置除外)建材行業(yè)天津上海鋼鐵、化工、石化、油氣開(kāi)采、航空、有色、機(jī)械設(shè)備制造、農(nóng)副食品加工、電子設(shè)備制造、食品飲料、醫(yī)藥制造、礦山行業(yè)發(fā)電、電網(wǎng)和供熱等電力熱力行業(yè)及數(shù)據(jù)中心工業(yè)(產(chǎn)品3類及以下)、航空業(yè)、港口業(yè)、水運(yùn)業(yè)、自來(lái)水生產(chǎn)行業(yè)商場(chǎng)、賓館、商務(wù)辦公樓、機(jī)場(chǎng)等建筑及產(chǎn)品復(fù)雜的工業(yè)企業(yè)水泥(外購(gòu)熟料型水泥企業(yè)除外)歷史排放法標(biāo)桿法歷史強(qiáng)度法歷史排放法標(biāo)桿法歷史強(qiáng)度法熱力生產(chǎn)和供應(yīng)、造紙、玻璃及其他建材(不含自產(chǎn)熟料型水泥、陶瓷行業(yè))、水的生產(chǎn)和供應(yīng)、設(shè)備制造及紡織行業(yè)湖北重慶全部的：化工、汽車制造、鋼鐵、食品飲料、有色金屬、醫(yī)藥、石化陶瓷制造及其他行業(yè)；存在企業(yè)生產(chǎn)兩種以上的產(chǎn)品、產(chǎn)量計(jì)量不同質(zhì)、無(wú)法區(qū)分產(chǎn)品排放邊界等情況的：水泥(外購(gòu)熟料型水泥企業(yè))、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)、造紙、玻璃及其他建材(不含自產(chǎn)熟料型水泥、陶瓷行業(yè))、水的生產(chǎn)和供應(yīng)、設(shè)備制造及紡織行業(yè)歷史排放法標(biāo)桿法歷史強(qiáng)度法歷史排放法水泥行業(yè)的熟料生產(chǎn)工序、電解鋁生產(chǎn)工序水泥行業(yè)的熟料生產(chǎn)工序、電解鋁生產(chǎn)工序之外的其他生產(chǎn)線/生產(chǎn)工序不滿足行業(yè)基準(zhǔn)線法、歷史排放強(qiáng)度下降法的其他生產(chǎn)線/生產(chǎn)工序生活垃圾焚燒行業(yè)和頁(yè)巖氣開(kāi)采行業(yè)、水泥熟料生產(chǎn)和電解鋁生產(chǎn)新建項(xiàng)目(投產(chǎn)滿一個(gè)年度前)、其他新建項(xiàng)目(投產(chǎn)滿兩個(gè)年度前)等量法資料：各個(gè)試點(diǎn)政府官網(wǎng)，《全球碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》

，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告122.5

履約率：2022年各個(gè)試點(diǎn)均為100%（重慶除外）?

自碳市場(chǎng)試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，履約率接近100%。2013年-2021年，各個(gè)試點(diǎn)（重慶未公開(kāi)相關(guān)數(shù)據(jù)）履約率均保持在96%以上，2022年履約率高達(dá)100%。各個(gè)試點(diǎn)省市歷年履約率匯總試點(diǎn)省市

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年北京市深圳市廣東省天津市上海市湖北省重慶市97.1%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%99.4%

99.7%

99.8%

99.0%

99.1%

99.0%

99.0%

100.0%

99.9%

100.0%98.9%

98.9%

100.0%

100.0%

100.0%

99.2%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%96.5%

99.1%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%70.0%<100%注：因公開(kāi)資料受限，四川省、福建省試點(diǎn)數(shù)據(jù)缺失資料

：《全球碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》

，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告132.6

碳交易量：廣東第二產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大，交易最為活躍各個(gè)試點(diǎn)省市歷年成交量匯總?

因每個(gè)試點(diǎn)的納入行業(yè)、參與企業(yè)數(shù)量、交易門檻等存在差異，各個(gè)試點(diǎn)的交易情況也有所不同。?

交易量/交易金額：廣東試點(diǎn)最為活躍，其次是湖北，這與當(dāng)?shù)氐诙a(chǎn)業(yè)規(guī)模、碳配額額度、當(dāng)?shù)靥純r(jià)是高度相關(guān)。注：數(shù)據(jù)截止2024年8月29日資料

：Wind，申萬(wàn)宏源研究各個(gè)試點(diǎn)省市歷年成交額匯總注：數(shù)據(jù)截止2024年8月29日資料

：Wind，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告142.7

碳價(jià)：北京最高，已突破百元大關(guān)?

歷年碳價(jià)變化：試點(diǎn)碳價(jià)均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，北京增速最快，其次是廣東。?

2024年碳價(jià)：北京最高，已突破百元大關(guān)，福建和天津碳價(jià)較低。北京納入企業(yè)最多，但免費(fèi)碳配額較少，使得碳價(jià)上漲。各個(gè)試點(diǎn)省市歷年碳價(jià)匯總各個(gè)試點(diǎn)省市2024年碳價(jià)匯總試點(diǎn)省市

2024年碳價(jià)中位數(shù)（噸/元）深圳上海北京廣東天津湖北重慶福建54.8275.00105.0157.4834.0040.9144.5929.56注：數(shù)據(jù)截止2024年8月29日資料

：Wind，申萬(wàn)宏源研究注：數(shù)據(jù)截止2024年8月29日資料

：Wind，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告15主要內(nèi)容1.

詳解我國(guó)碳市場(chǎng)的雙層結(jié)構(gòu)2.

九大區(qū)域試點(diǎn)：運(yùn)行規(guī)則&交易情況3.

以上海試點(diǎn)為例：剖析碳市場(chǎng)交易163.1

上海環(huán)境能源交易所：由試點(diǎn)走向全國(guó)2008.08.05上海環(huán)境能源交易所正式成立2011.10交易所完成機(jī)構(gòu)改革，成為國(guó)內(nèi)首家股份制環(huán)境交易所，有11家股東單位股東：上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、財(cái)政部清潔基金中心、國(guó)網(wǎng)英大、中國(guó)石化、寶武、申能、聯(lián)和投資、華能碳資產(chǎn)、上海節(jié)能減排中心、國(guó)網(wǎng)上海市電力、南南全球技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所2011.10.29上海碳排放交易試點(diǎn)開(kāi)啟2013.11.26上海碳排放交易權(quán)市場(chǎng)正式開(kāi)市2017.12.19全國(guó)碳排放交易正式開(kāi)啟，由上海環(huán)境能源交易所負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理2021.07.16全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式開(kāi)啟交易

證券研究報(bào)告

資料：政府官網(wǎng)，生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究173.2

業(yè)務(wù)覆蓋：碳金融產(chǎn)品+碳市場(chǎng)業(yè)務(wù)上海環(huán)境能源交易所碳金融產(chǎn)品匯總上海環(huán)境能源交易所碳市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)品分類現(xiàn)貨產(chǎn)品遠(yuǎn)期產(chǎn)品產(chǎn)品名稱碳配額（SHEA）國(guó)家核證自愿減排量上海碳配額遠(yuǎn)期回購(gòu)交易業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)碳中和服務(wù)碳管理體系評(píng)定市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)綠色發(fā)展咨詢上海碳排放配額（SHEA）中國(guó)核證自愿減排量（CCER）質(zhì)押其他產(chǎn)品借碳交易資料：上海環(huán)境能源交易所官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告183.3

免費(fèi)碳配額：按上一年碳排放量的80%發(fā)放?

分配方法：以2021年為例，按照2020年碳排放量的80%進(jìn)行預(yù)發(fā)放，待2022年清繳期前，根據(jù)2021年實(shí)際碳排放量的80%進(jìn)行調(diào)整，多退少補(bǔ)。?

2016年進(jìn)入試點(diǎn)的第二階段，發(fā)布新的試點(diǎn)方案，降低了納入企業(yè)門檻，由年排放量2萬(wàn)噸降低至1萬(wàn)噸，納入企業(yè)增加，免費(fèi)碳配額對(duì)應(yīng)增加。此后幾年維持每年1.5億噸的規(guī)模。?

2020年雙碳目標(biāo)的提出使得當(dāng)年上海市碳排放量大幅下降，免費(fèi)碳配額也隨之下降33.5%。?

2021年開(kāi)始糾正“運(yùn)動(dòng)式減碳”行為，使得碳排放量恢復(fù)至此前水平。但碳排放量最高的電力行業(yè)已納入全國(guó)碳市場(chǎng)進(jìn)行交易，因此上海試點(diǎn)發(fā)放的免費(fèi)碳配額也剔除了電力行業(yè)，繼續(xù)維持1億噸水平。上海市歷年免費(fèi)碳配額總量上海市歷年年度碳排放量注：時(shí)間截止2024年8月29日資料

：Wind，申萬(wàn)宏源研究注：時(shí)間截止2024年8月29日資料

：Wind，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告193.4

有償碳配額：2020年企業(yè)需求大幅增加?

2020年企業(yè)需求配額超出上海試點(diǎn)歷年有償碳配額成交量情況匯總發(fā)放總額21.67萬(wàn)噸。2017年

2018年

2019年

2020年2021年200?

原因1：2020年“雙碳”目標(biāo)的提出，使得企業(yè)環(huán)保意識(shí)提高，極大的刺激了企業(yè)對(duì)碳配額的需求。發(fā)放總額：萬(wàn)噸有效申報(bào)額：萬(wàn)噸2004.1920030.5215.26%41.542002007.34221.6754.3有效申報(bào)額占總發(fā)放配額的比例成交價(jià)：元/噸2.10%38.773.67%

110.84%

39.87%48.00

39.87

39.76成交額：萬(wàn)元162.27

1268.00

352.42

8444.39

2159.13資料：上海環(huán)境能源交易所官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究?

原因2：企業(yè)擔(dān)心碳價(jià)不斷上漲，計(jì)劃提前購(gòu)買碳配額用以降低平均履約成本。上海試點(diǎn)歷年有償碳配額成交量占總有償配額比例資料：上海環(huán)境能源交易所官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究

證券研究報(bào)告203.5

碳價(jià)：碳配額的稀缺性使得碳價(jià)上漲?

碳價(jià)：20