償債能力分析課件

償債能力分析

第一節(jié)短期償債能力分析

償債能力是企業(yè)對到期債務清償?shù)哪芰颥F(xiàn)金保證程度。一、短期償債能力的概念短期償債能力是指一個企業(yè)以其流動資產(chǎn)支付流動負債的能力。

流動資產(chǎn)的質(zhì)量是指其“流動性”即轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力，應著重理解以下三點：第一，資產(chǎn)是經(jīng)過正常交易程序變現(xiàn)的。第二，流動性的強弱主要取決于資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的時間和資產(chǎn)預計出售價格與實際出售價格的差額（即變現(xiàn)時價值損失的多少）。第三，流動資產(chǎn)的流動性期限在1年以內(nèi)或超過1年的一個正常營業(yè)周期。

流動負債也有“質(zhì)量”問題，債務償還的強制程度和緊迫性被視為負債的質(zhì)量。

短期償債能力分析指標：

☆營運資金（一）營運資金含義營運資金是指企業(yè)可長期自由支配使用的流動資金，也就是企業(yè)在某一時點所擁有的流動資產(chǎn)與流動負債的差額，是反映企業(yè)短期償債能力的絕對數(shù)指標。其計算公式為：營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債

指標意義：營運資金是表示流動資產(chǎn)超過流動負債的部分。當營運資金為正值時，表明企業(yè)有能力用流動資產(chǎn)償還全部短期債務；當營運資金為零或負值時，表明企業(yè)的流動資產(chǎn)已無力償還全部短期負債，企業(yè)資金將無法周轉(zhuǎn)。

（二）營運資金的影響因素及評價方法由于營運資金是一個絕對量，它是否適合公司生產(chǎn)經(jīng)營的實際需要，取決于公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模之大小。因此，在財務分析中，通常需要將營運資金與以前年度的該指標進行比較，并且考慮規(guī)模因素，方能確定其是否合理。

例：ZX公司有關資料及營運資金的計算如表所示：

ZX公司營運資金計算表單位:百萬元項目2005年2004年2003年流動資產(chǎn)3844.593957.794000.43流動負債721.73783.451392.26營運資金3122.863174.342608.17

ZX公司營運資金歷史數(shù)據(jù)

單位：百萬元年份營運資金資產(chǎn)總額營運資金占總資產(chǎn)比重2005年3122.866777.5046.082004年3174.347101.0644.662003年2608.177372.7135.382002年1590.597394.1421.512001年1831.646942.4126.382000年1435.433933.5636.491999年1538.633780.5540.701998年888.213450.8925.741997年616.933378.0018.261996年176.811312.5913.471995年160.54976.0113.45

☆

流動比率（一）流動比率的含義流動比率是指在某一特定時點上的流動資產(chǎn)與流動負債之比，即：流動比率的經(jīng)驗值為2:1。之所以流動資產(chǎn)通常應該是流動負債的2倍，是因為：（1）流動資產(chǎn)中的一定比例事實上是長期存在的，因而

具有實質(zhì)上的長期資產(chǎn)特性，即資金占用的長期性，因而應該由長期資金予以支撐；（2）流動資產(chǎn)如果全部由流動負債支撐，亦即流動比率為1:1，那么，一旦發(fā)生金融危機或公司信用危機，公司生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)將會面臨十分嚴重的困難。

ZX公司流動比率計算表單位：百萬元

項目2005年2004年2003年流動資產(chǎn)3844.593957.794000.43流動負債721.73783.451392.26流動比率5.335.052.87

（三）流動比率的影響因素及評價方法流動比率的高低與營業(yè)周期有關：營業(yè)周期越短，流動比率相對較低；反之，營業(yè)周期較長的企業(yè)，流動比率也較高。流動比率的行業(yè)間差別較大，因而與行業(yè)平均水平進行比較是十分必要的。而跨行業(yè)的比較則需要適當謹慎。

注意問題：（1）要注意對企業(yè)流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，因為流動資產(chǎn)各組成項目的變現(xiàn)能力是各不相同的。（2）要注意觀察一個較長時期內(nèi)（如5年或10年）企業(yè)流動比率值的趨勢情況。（3）要注意分析企業(yè)有關債權(quán)、債務人的信用授受條件。（4）要注意分析流動資產(chǎn)的真實價值。（5）要注意分析季節(jié)性變動對流動比率的影響。（6）要注意經(jīng)常分析企業(yè)現(xiàn)金流入、流出的時間、數(shù)量及差額。（7）要注意分析企業(yè)向銀行舉債的條件。（8）要注意分析企業(yè)或有負債的大小。

☆速動比率（一）速動比率的含義速動比率是指速動資產(chǎn)與流動負債之比，即：其中，速動資產(chǎn)一般是指流動資產(chǎn)扣除存貨之后的差額。

指標意義：以速動比率來說明公司的短期償債能力，就是因為流動資產(chǎn)中的存貨可能存在流動性問題，即缺乏正常的變現(xiàn)能力。若是如此，流動比率即便看起來很正常（即在2:1左右），速動比率偏低，那么，公司的實際短期償債能力依然存在問題。速動比率的經(jīng)驗值為1:1，意味著存貨占流動資產(chǎn)的適當比例應該為50%左右。存貨比例過高且變現(xiàn)有困難時，就意味著可用于償還流動負債的速動資產(chǎn)過少。

ZX公司速動比率計算表單位：百萬元項目2005年2004年2003年流動資產(chǎn)3844.593957.794000.43存貨878.11851.21602.00速動資產(chǎn)2966.483106.583398.43流動負債721.73783.451392.26速動比率4.113.972.44

（三）速動比率的影響因素及評價方法

①應收賬款質(zhì)量分析；

②速動比率是在衡量企業(yè)應付緊急情況下的應變能力，不要以為速動比率低，企業(yè)就失去了償債能力。

③應該對速動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)與速動資產(chǎn)的變動趨勢進行必要的分析。

在速動比率的計算中，還可以考慮扣除預付款及待攤費用等，形成更為保守的速動比率，即：在較少或幾乎沒有應收賬款的情況下，如果流動比率為正常，速動比率就一定顯著地低于經(jīng)驗值，但這并不一定意味著缺乏短期償債能力。

ZX公司保守速動比率計算表

項目2005年2004年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物670.23715.08有價證券1259.781379.99應收賬款凈額1012.35958.04流動負債721.73783.45保守速動比率4.073.90

☆現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及有價證券之和與流動負債之比，即：

指標意義：這是最保守的短期償債能力比率。在通常情況下，分析者很少重視這一指標。該比率只有在企業(yè)業(yè)已處于財務困境，或企業(yè)已將應收賬款和存貨作為抵押品，或者分析者懷疑企業(yè)的應收賬款和存貨存在流動性問題時，以該指標評價企業(yè)短期償債能力是比較適當?shù)倪x擇。

ZX公司現(xiàn)金比率計算表

項目2005年2004年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物670.23715.08有價證券1259.781379.99流動負債721.73783.45現(xiàn)金比率2.6742.674

☆經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負債之比（一）經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負債之比的含義經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負債之比，率反映用經(jīng)營現(xiàn)金凈流量償還本期到期債務（一年內(nèi)到期的長期債務及流動負債）的能力。該比率值越高，企業(yè)流動性就越強。即：

ZX公司經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負債之比計算表

項目2005年2004年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額467.95738.26流動負債721.73783.45經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負債之比0.650.94

該比率事實上旨在說明公司通過“經(jīng)營”活動產(chǎn)生的“凈”現(xiàn)金流量對于短期（到期）債務償還的保障程度。

七、短期償債能力分析應注意的問題和考慮的因素（一）應收賬款的變現(xiàn)速度（二）存貨變現(xiàn)速度（三）影響企業(yè)短期償債能力的其他因素（1）可動用的銀行貸款指標。（2）準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。（3）償債能力的聲譽。（4）擔保責任引起的負債。第二節(jié)長期償債能力分析

長期償債能力是企業(yè)償還長期債務的能力。包括：還本能力即償還債務本金-資產(chǎn)負債表付息能力即支付債務利息-利潤表

一、利息保障倍數(shù)（一）利息保障倍數(shù)的含義利息保障倍數(shù)是指公司年度獲得的盈利對年度利息費用支出的倍數(shù)，即：

ZX公司利息保障倍數(shù)計算表

單位：百萬元

項目2005年2004年利潤總額325.77509.81財務費用-2.037.29利息保障倍數(shù)—70.96

（三）利息保障倍數(shù)的影響因素及評價方法利息保障倍數(shù)越大，企業(yè)償還債務利息的能力必然越強，通常也有能力償還到期的債務本金。根據(jù)經(jīng)驗：利息保障倍數(shù)為3倍或以上時，表示企業(yè)不能償付其利息債務的可能性較??；該比率達到4倍時，意味著公司償付其利息債務的能力“良好”；達到4.5倍或以上時，則為“優(yōu)秀”。

運用該指標須注意問題：（1）為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應至少計算5年或以上的利息保障倍數(shù)。（2）只應該包括那些在以后期間里預計還會發(fā)生的收益，即經(jīng)常性或曰永久性收益，那些非經(jīng)常發(fā)生的項目應該予以排除。（3）利息費用不僅包括作為當期費用反映的利息費用，還應包括資本化的利息費用。（4）未收到現(xiàn)金紅利的權(quán)益性收益，不能構(gòu)成支付利息的保證，應予以扣除。

（5）在計算利息保障倍數(shù)時，如果直接從損益表上取得數(shù)據(jù)，所得到的是“財務費用”而非“利息費用”。

★匯兌損益

★利息收入（6）利息費用的實際支付能力。即注意企業(yè)的現(xiàn)金流量與利息費用的數(shù)量關系。

二、資產(chǎn)負債率（一）資產(chǎn)負債率的含義資產(chǎn)負債率是指全部負債與全部資產(chǎn)之比率，即：資產(chǎn)負債率表明企業(yè)的全部資金來源中有多少是由債權(quán)人提供的，或者說在企業(yè)的全部資產(chǎn)中有多少屬于債權(quán)人所有。資產(chǎn)負債率反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

指標的意義：站在債權(quán)人角度可以說明債權(quán)的保證程度；也可衡量企業(yè)在發(fā)生清算時對債權(quán)人權(quán)益的保障程度；站在所有者角度既可以說明自身承擔風險的程度，也能反映財務杠桿的利益；站在企業(yè)角度既可反映企業(yè)的實力，也能反映其償債風險。ZX公司資產(chǎn)負債率計算表

單位：百萬元

項目2005年2004年2003年資產(chǎn)總額6777.507107.067372.71負債總額1178.791388.541983.74資產(chǎn)負債率(%)17.39％19.54％26.91％

（二）資產(chǎn)負債率的影響因素及評價方法

◆對企業(yè)債權(quán)人而言，他們最關心的就是所提供的信貸資金的安全性，期望能于約定時間收回本息。這必然決定了債權(quán)人總是要求資產(chǎn)負債率越低越好，希望企業(yè)的每一元債務有更多的資產(chǎn)做后盾。

◆

對企業(yè)所有者來說，往往用預期資產(chǎn)報酬率與借款利率進行比較判斷。若前者大于后者時，資產(chǎn)負債率越大越好。

一是由于財務杠桿的作用，投資者投入企業(yè)的資本將獲得雙重利益，即在獲得正常利潤的同時，還能獲得資產(chǎn)報酬率高于借款利率的差額，可以提高股東的實際報酬率；二是可用較少的資本取得企業(yè)的控制權(quán)，且將企業(yè)的一部分風險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，對企業(yè)來說還可以獲得資金成本低的好處。

若預期資產(chǎn)報酬率小于借款利率，投資者希望資產(chǎn)負債率越低越好。預期資產(chǎn)報酬率小于借款利率時，則表明借入資本利息的一部分，要用所有者投入資本而獲得的利潤數(shù)額來彌補。這會降低股東的實際報酬率，這也是由于財務杠桿的作用?！魪钠髽I(yè)經(jīng)營者角度來看，資產(chǎn)負債率的高低在很大程度上取決于經(jīng)營者對企業(yè)前景的信心和對風險所持的態(tài)度。如果企業(yè)經(jīng)營者對企業(yè)前景充滿信心，且經(jīng)營風格較為激進，認為企業(yè)未來的總資產(chǎn)報酬率將高于負債利率，則應保持適當高的負債比率；如果經(jīng)營者認為企業(yè)前景不容樂觀，或者經(jīng)營風格較為保守，那么必然傾向于盡量使用自有資本，則應當保持適當?shù)偷呢搨嚷省?/p>

最佳資產(chǎn)負債比率的確定要結(jié)合企業(yè)的具體實際。企業(yè)資產(chǎn)負債率多少為佳，并沒有一個公認的標準。在分析和評價時，通常要結(jié)合企業(yè)的盈利能力、銀行利率、通貨膨脹率、國民經(jīng)濟的景氣程度、企業(yè)之間競爭的激烈程度等多種因素，還可以與同行業(yè)的平均水平、本企業(yè)的前期水平及其預算水平來進行比較。經(jīng)驗表明，資產(chǎn)負債率的適當范圍介于30%-70%之間。

運用該指標應注意問題：資產(chǎn)負債率存在顯著的行業(yè)差異，因此，分析該比率時應注重與行業(yè)平均數(shù)的比較。此外，該比率會受到資產(chǎn)計價特征的嚴重影響。

三、產(chǎn)權(quán)比率（一）產(chǎn)權(quán)比率的含義產(chǎn)權(quán)比率是資產(chǎn)負債率的變形，是債務與權(quán)益的直接比較，即：

產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對比率關系，反映企業(yè)基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度，或者說是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。ZX公司產(chǎn)權(quán)比率計算表

單位：百萬元

項目2005年2004年2003年股東權(quán)益5598.705718.525388.97負債總額1178.791388.541983.74產(chǎn)權(quán)比率0.210.2430.372.1%15.1%

（二）產(chǎn)權(quán)比率的影響因素及評價方法產(chǎn)權(quán)比率通常與資產(chǎn)負債率配合使用。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負債率都是用于衡量長期償債能力的指標，具有共同的經(jīng)濟意義，兩者可以互相補充。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負債率是有區(qū)別的。產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務資本與權(quán)益資本的相互關系，說明企業(yè)財務結(jié)構(gòu)的風險性，以及所有者權(quán)益對償債風險的承受能力；資產(chǎn)負債率側(cè)重于揭示總資本中有多少是靠負債取得的，說明債權(quán)人權(quán)益的保障程度。

四、有形凈值債務比率有形凈值債務比率是產(chǎn)權(quán)比率的改進形式，是企業(yè)負債總額與有形資產(chǎn)的比率。

有形資產(chǎn)是將無形資產(chǎn)、長期待攤費用從所有者權(quán)益中扣除后的凈資產(chǎn)。

其表達式為：

有形凈值債務比率實際上是產(chǎn)權(quán)比率的延伸，是更謹慎、保守的反映債權(quán)人利益的保障程度的指標。該比率可用于測量債權(quán)人在企業(yè)陷入財務危機或面臨清算時的受保障程度。ZX公司債務—有形凈值比率計算表

單位：百萬元

項目2005年2004年2003年股東權(quán)益5598.705718.525388.97無形資產(chǎn)67.1673.4080.56負債總額1178.791388.541983.74有形凈值債務比率0.210.250.37

五、長期資產(chǎn)適合率

長期資產(chǎn)適合率

=（股東權(quán)益+長期負債）/（固定資產(chǎn)凈值+

長期投資凈值）

該指標反映公司長期的資金占用與長期的資金來源之間的配比關系。指標值大于1，說明公司的長期資金來源充足，短期債務風險小。指標值小于1，說明其中一部分長期資產(chǎn)的資金由短期負債提供，存在難以償還短期負債的風險。

六、經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務總額之比

從現(xiàn)金流量表角度分析企業(yè)的長期償債能力，該比率反映了用營業(yè)現(xiàn)金流量償還所有債務的能力。該比率值越高，企業(yè)的長期財務安全性就越強。

※在該比率計算中，“分子”使用營業(yè)現(xiàn)金流量而非全部現(xiàn)金流量，是因為從長期過程看，營業(yè)現(xiàn)金流量較之于籌資和投資現(xiàn)金流量而言更具有可持續(xù)性；

七、影響長期償債能力的其他因素（一）長期租賃（二）擔保責任（三）或有項目案例解析案例二短期償債能力分析

1.

對于上述三家公司來說，流動比率是一樣的。流動比率＝100÷80＝1.25

顯然，根據(jù)流動比率不能區(qū)別三家公司的短期財務狀況，這說明流動比率相對失去了意義。

2.

通過計算可以得到下表：（萬元）AB和C速動資產(chǎn)50（100-50）75（100-25）流動負債8080速動比率0.620.94

我們認為A公司潛在流動性低于B、C公司，B、C公司之間沒有明顯差別，它們的速動比率都是0.94。對于大多數(shù)業(yè)務來說，如果1元的流動負債都對應0.94元的可用現(xiàn)金或速動資產(chǎn)，我們就可以認為公司處在安全狀態(tài)。這種公司，不用出售存貨，也不用舉債便能立即償還94％的流動負債。如果繼續(xù)觀察幾年來的速動比率一直變化不大，就會提升潛在供應商對該公司的信心。

A公司的速動比率是0.62，可以清楚地看出，A公司與B、C公司地短期財務狀況有明顯的差距。

3.

盡管速動比率比流動比率更進一步，但仍然不能將B、C公司區(qū)別開來。我們在分析流動負債時不僅要考慮公司的流動資產(chǎn)和流動負債，而且還要考慮公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流能力?，F(xiàn)金流最簡單的定義就是未經(jīng)折舊的利潤。折舊只是一種記賬方法，并不涉及現(xiàn)金的實際變動。如果把折舊重新計入損益表中列出的利潤或營業(yè)利潤中，所得結(jié)果可大致說明本年度發(fā)生的現(xiàn)金流。這樣計算，A、B公司的現(xiàn)金流都是50萬元，而C公司的現(xiàn)金流是25萬元。

要支付應付賬款的公司首先會考慮用速動資產(chǎn)來支付。若假定存貨不能立即變現(xiàn)，那么，公司在舉債支付應付賬款之前，則會用經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金來支付。

在這里，我們引入流動速動比率指標。

流動速動比率計算的是，以公司產(chǎn)生的正?，F(xiàn)金流水平來計算，需要多少天才能完全付清應付賬款。（萬元）ABC流動負債808080減速動資產(chǎn)5075753055除以現(xiàn)金