籌資的基本原理課件

籌資的基本原理

第一節(jié)籌資概述

籌資是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的財(cái)務(wù)行為。企業(yè)籌資的基本目的，是為了自身的生存與發(fā)展，企業(yè)具體的籌資活動(dòng)通常受特定動(dòng)機(jī)的驅(qū)使，包括因創(chuàng)建、發(fā)展、償債和外部環(huán)境變化等原因而需要籌資。企業(yè)籌資需要通過(guò)一定的渠道并采用一定方式來(lái)完成。一、籌資的類型

(一)按所籌資本的性質(zhì)分為權(quán)益資本與債務(wù)資本

權(quán)益資本，又稱股權(quán)資本或自有資本，是指企業(yè)依法籌集、長(zhǎng)期擁有、自主支配、不需償還的資本來(lái)源。

內(nèi)容:

資本金和留存收益兩大類。

特點(diǎn)：

1.所有權(quán)歸屬于企業(yè)的所有者，所有者藉此參與企業(yè)管理并取得收益，并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任；

2.是法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的體現(xiàn)和企業(yè)負(fù)債的載體，在企業(yè)存續(xù)期內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓外無(wú)權(quán)抽回其投入的資本，被視為企業(yè)的“永久性資本”；

3.企業(yè)無(wú)需還本付息，因而是一種高成本、低風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源。

債務(wù)資本，又稱負(fù)債或借入資本，是指企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資本來(lái)源。

內(nèi)容:包括銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)的各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等。

特點(diǎn)：

1.是企業(yè)債務(wù)，體現(xiàn)了企業(yè)和債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；到期必須還本付息；

2.是一種低成本、高風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要根源。

(二)所籌資本的期限分為長(zhǎng)期資本與短期資本長(zhǎng)期資本，是指期限在1年以上的資本。內(nèi)容:包括長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本。特點(diǎn):它是一種高成本、低風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源。

短期資本，是指期限在1年以內(nèi)的資金。內(nèi)容:包括短期債務(wù)，一般通過(guò)短期借款、商業(yè)信用等方式來(lái)籌集。特點(diǎn):它是一種低成本、高風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源。

(三)按是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)分為直接籌資與間接籌資直接籌資，是指企業(yè)不通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)，用直接面對(duì)資本供應(yīng)者借貸或發(fā)行股票、債券等方式所進(jìn)行的籌資活動(dòng)。其特點(diǎn)有：受金融市場(chǎng)及法律的限制較大；必須依附于一定的載體（如股票、債券等）；籌資范圍廣，可利用的籌資方式較多。隨著金融工具的不斷創(chuàng)新，企業(yè)選擇的余地較大，是企業(yè)具有良好前景的籌資來(lái)源。

間接籌資，是指企業(yè)借助于銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的籌資，其主要形式為銀行借款、非銀行金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃等。是目前我國(guó)企業(yè)最為重要的籌資方式，具有籌資效率高、交易成本低等優(yōu)點(diǎn)，但這種形式的籌資范圍較窄。

（四）按資本來(lái)源的范圍，分為內(nèi)部籌資和外部籌資

內(nèi)部籌資：外部籌資：

(五)按所籌資本是否形成資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分為表內(nèi)籌資與表外籌資表內(nèi)籌資，是指所籌資本在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)予以披露的籌資行為。

表外籌資，是指所籌資本未在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)披露的籌資行為，如經(jīng)營(yíng)租賃、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)等。籌資的類型(續(xù))二、籌資渠道與籌資方式（一）籌資渠道是指企業(yè)資本來(lái)源的方向與通道。我國(guó)現(xiàn)階段，企業(yè)籌資渠道主要有以下七種：1.國(guó)家財(cái)政資金；2.銀行信貸資金；3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金；4.其他法人單位資金；5.民間資金；6.企業(yè)內(nèi)部形成的資金；7.境外資金。

（二）籌資方式指企業(yè)籌集資本的具體形式，即通過(guò)哪些手段取得資本。目前我國(guó)企業(yè)籌資方式主要有：吸收直接投資；發(fā)行股票；銀行借款；商業(yè)信用；發(fā)行債券；租賃；企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益）?；I資渠道與籌資方式有著密切的聯(lián)系三、籌資目標(biāo)與籌資原則

（一）籌資目標(biāo)1.進(jìn)行適當(dāng)?shù)幕I資組合，使得所籌資資本成本最低。2.選擇適當(dāng)?shù)幕I資種類，使資產(chǎn)與籌資來(lái)源間有著良好的匹配。

（二）籌資原則1.合理性原則：是指籌資的數(shù)量應(yīng)當(dāng)合理。2.及時(shí)性原則：是指籌資的時(shí)間應(yīng)當(dāng)及時(shí)。

3.效益性原則：是指應(yīng)當(dāng)以盡可能低的成本籌集所需資本。

4.適度性原則：是指負(fù)債在全部資本中的比重應(yīng)適度，即負(fù)債經(jīng)營(yíng)要適度。

5.合法性原則:一切籌資行為必須符合法律法規(guī)。*企業(yè)負(fù)債為什么要適度？通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)為股東創(chuàng)造財(cái)富，被認(rèn)為是一種精明的舉動(dòng)。

負(fù)債具有下列明顯的優(yōu)點(diǎn)：1.負(fù)債可以取得節(jié)稅利益，降低資本成本；2.負(fù)債可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；3.負(fù)債有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性；4.負(fù)債是提高經(jīng)營(yíng)者自律并提高公司投資效益的一種有效管理機(jī)制；

5.負(fù)債可以減少貨幣貶值損失。

但負(fù)債也給企業(yè)帶來(lái)兩方面的弊?。?/p>

1.增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)成本；

2.增加了股東與債權(quán)人間的代理成本。因此，企業(yè)應(yīng)合理安排負(fù)債比率，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)適度。第二節(jié)籌資需要量的預(yù)測(cè)

一、銷售百分比法的基本原理銷售百分比法是根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)一定銷售額下籌資需求量的方法。

這種方法基于兩個(gè)基本假設(shè)：（1）預(yù)測(cè)期的銷售額已經(jīng)由營(yíng)銷部門通過(guò)一定的方法預(yù)測(cè)完成；（2）銷售與某些項(xiàng)目間的比率固定不變。

運(yùn)用銷售百分比法，要借助于編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表.編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，要把表內(nèi)項(xiàng)目分為三類:(1)與銷售額有著固定比率關(guān)系的項(xiàng)目，一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用等項(xiàng)目，根據(jù)預(yù)測(cè)期預(yù)計(jì)銷售額和基期資產(chǎn)負(fù)債表中這些項(xiàng)目與基期銷售額的比率關(guān)系計(jì)算填列；（敏感項(xiàng)目）(2)留存收益項(xiàng)目，根據(jù)基期資產(chǎn)負(fù)債表中留存收益項(xiàng)目金額加預(yù)測(cè)期預(yù)計(jì)留存收益增加額計(jì)算填列；(3)其他項(xiàng)目，一般直接根據(jù)基期數(shù)額填列。表中以上各資產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)與各負(fù)債項(xiàng)目、所有者權(quán)益項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)之差，即為預(yù)測(cè)期企業(yè)需要追加的外部籌資數(shù)額。二、銷售百分比法的運(yùn)用

(一)根據(jù)銷售總額

預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益總額，然后確定籌資需要量———通過(guò)編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表；

(二)根據(jù)銷售的增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，然后確定籌資需要量。外部籌資需求額=資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加=（資產(chǎn)銷售百分比×銷售增加額）－（自然性負(fù)債銷售百分比×銷售增加額）－[計(jì)劃銷售凈利潤(rùn)率×銷售額×留存收益率]

[例]教材P51例3-2

外部籌資需求額取決于以下五個(gè)因素：1.銷售增加額。其他條件不變，銷售增長(zhǎng)越快的公司需要更多的資產(chǎn)增加額。2.資產(chǎn)銷售百分比，表示每1元銷售額所需要的資產(chǎn)，稱為資本密度比率。在相同的銷售增長(zhǎng)水平下，具有較高的資產(chǎn)銷售百分比的企業(yè)需要更多的外部籌資額。3.自然性負(fù)債銷售百分比。如果公司能夠通過(guò)自然性負(fù)債籌資產(chǎn)生更多的應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，便能減少外部籌資需求量。4.銷售凈利潤(rùn)率。銷售凈利潤(rùn)率越高，能用于支持銷售增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)就越高，對(duì)外部籌資需求就越小。5．留存收益率。如果公司保留更多的收入而不是將它們作為股利分配出去，便能得到更多的留存收益，從而減少外部籌資需求。第三節(jié)外部籌資額與銷售額增長(zhǎng)

一、外部籌資額占銷售額增長(zhǎng)的百分比因銷售增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致資金需求的增加，銷售增長(zhǎng)和籌資需求之間就會(huì)有函數(shù)關(guān)系。假設(shè)它們之間成正比例增長(zhǎng)，且兩者之間有穩(wěn)定的百分比，則可以計(jì)算銷售額每增長(zhǎng)1元需要追加的外部籌資額，并稱之為外部籌資銷售增長(zhǎng)比。上式中的增長(zhǎng)率應(yīng)為銷售額的名義增長(zhǎng)率，其計(jì)算公式如下：

名義增長(zhǎng)率=（1+銷量增長(zhǎng)率）×（通貨膨脹率+1）－1[例]教材P56例3-4【例】某公司上年銷售收入為3000萬(wàn)元，本年計(jì)劃銷售收入為4000萬(wàn)元，銷售增長(zhǎng)率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為6.17%，計(jì)劃銷售凈利率為4.5%，股利支付率為30%。外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.6667－0.0617－4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1－30%）=0.605－0.126=0.479外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比×銷售額增長(zhǎng)

=0.479×1000=479（萬(wàn)元）如果銷售額增長(zhǎng)500萬(wàn)元（+16.7%），則：外部融資額=500×[0.6667－0.0617－4.5%×（1.167÷0.167）×（1－0.3）]=500×0.3843=192.15（萬(wàn)元）外部融資銷售增長(zhǎng)比不僅可以預(yù)計(jì)融資需求量，而且對(duì)于調(diào)整股利政策和預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響等都十分有用。例如，該公司預(yù)計(jì)銷售額增長(zhǎng)5%，則：外部融資銷售增長(zhǎng)比=[0.605－4.5%×（1.05÷0.05）×0.7]×100%=[0.605－0.6615]×100%=－5.65%這說(shuō)明企業(yè)有剩余資金[3000×5%×5.65%=8.475（萬(wàn)元）]可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。又如，預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10％，公司銷量增長(zhǎng)5％，則銷售額的名義增長(zhǎng)為15.5%：外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.605－4.5％×（1.155÷0.155）×0.7=0.605－0.2347=37.03%企業(yè)要按銷售名義增長(zhǎng)額的37.03％補(bǔ)充資金，才能滿足需要。即使實(shí)際增長(zhǎng)為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失：外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.605－4.5％×1.1÷0.1×0.7=0.605－0.3465=25.85％銷售的實(shí)物量不變，因通貨膨脹造成的名義增長(zhǎng)為10％，每年需補(bǔ)充資金：外部融資額=3000×10％×25.85％=77.55（萬(wàn)元）二、內(nèi)含增長(zhǎng)率銷售額增加引起的資金需求增長(zhǎng)，有兩種途徑來(lái)滿足：一是內(nèi)部留存收益的增加；二是外部籌資（包括借款和權(quán)益籌資，不包括負(fù)債的自然增長(zhǎng)）。如果不能或不打算從外部籌資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”，它是外部籌資額等于零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。設(shè)外部籌資額等于零，則有：0=資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利潤(rùn)率×（1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率×（1－股利支付率）上式中的增長(zhǎng)率即為內(nèi)含增長(zhǎng)率。[例]教材P57例3-6三、可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件如下：1.公司打算繼續(xù)維持目前的資本結(jié)構(gòu)，即負(fù)債比率不變；2.公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；3.不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來(lái)源；4.公司的銷售凈利潤(rùn)率將維持當(dāng)前水平；5.按期末總資產(chǎn)計(jì)算的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持當(dāng)前水平。

在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。

因：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，則有：銷售增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率；因：負(fù)債比率不變，則有：資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率；所以：可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率雖然企業(yè)各年的財(cái)務(wù)比率總會(huì)有些變化，但上速假設(shè)基本上符合大多數(shù)公司的情況。大多數(shù)公司不能隨時(shí)增發(fā)新股。據(jù)國(guó)外的有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，上市公司平均20年出售一次新股。我國(guó)上市公司增發(fā)新股亦有嚴(yán)格的審批程序，并且至少要間隔一定年限。改變經(jīng)營(yíng)效率（改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率）和財(cái)務(wù)政策（增發(fā)股份或改變資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率），對(duì)于一個(gè)理智的公司來(lái)說(shuō)是件非常重大的事情。當(dāng)然，對(duì)于根本就沒(méi)有明確的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策的企業(yè)除外。年初資產(chǎn)100萬(wàn)元年初負(fù)債40萬(wàn)元年初股東權(quán)益60萬(wàn)元新增資產(chǎn)10萬(wàn)元新增負(fù)債4萬(wàn)元新增股東權(quán)益6萬(wàn)元平衡增長(zhǎng)的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的關(guān)系