淺議香港上市公司之私有化-2024.08-28正式版-WN8

淺議香港上市公司之私有化2024年7月2淺議香港上市公司之私有化目錄前言??........................................................................................

4一、?

回顧過(guò)去三年港股私有化及退市情況?..............................

6二、?

港股私有化及退市的常見(jiàn)方式?.........................................

8三、?

港股私有化及退市的注意要點(diǎn)?.......................................

16四、?

示意性案例分析?.............................................................

20聯(lián)系人?...................................................................................

25淺議香港上市公司之私有化3前言4淺議香港上市公司之私有化前言本指引由奮迅·貝克麥堅(jiān)時(shí)與香港公司治理公會(huì)聯(lián)合推出，旨在簡(jiǎn)要介紹私有化以香港為主要上市地的公司（“香港上市公司”）的常見(jiàn)方式、主要操作步驟及注意要點(diǎn)。本指引不構(gòu)成關(guān)于任何特定事項(xiàng)的法律或任何其他意見(jiàn)，無(wú)論是法律、程序或其他方面的意見(jiàn)。本指引無(wú)意取代對(duì)適用法律、法規(guī)、規(guī)章或規(guī)范的詳細(xì)規(guī)定的參考和遵守。此外，本指引亦不涉及香港以外的司法管轄區(qū)任何法律，而有關(guān)方可能須遵守這些法律。以下內(nèi)容僅供參考，并未窮盡私有化涉及的所有步驟或所有要點(diǎn)，亦可能無(wú)法反映最新的法律和監(jiān)管動(dòng)態(tài)。在根據(jù)本指引提供的任何信息采取任何行動(dòng)或避免采取任何行動(dòng)之前，您應(yīng)始終尋求法律意見(jiàn)。彭京玲李心雯香港公司治理公會(huì)貝克·麥堅(jiān)時(shí)總裁亞太資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)部主席淺議香港上市公司之私有化5回顧過(guò)去三年港股私有化及退市情況6淺議香港上市公司之私有化一、?回顧過(guò)去三年港股私有化及退市情況根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年1月至2024年3月，香港上市公司的私有化情況摘要如下：1.紅籌公司的私有化及退市情況如上圖所示，2021年1月至2024年3月，總共有48家紅籌公司被私有化?？傮w而言，每年都有10宗或以上的紅籌公司私有化交易。值得注意的是，2024年，紅籌公司私有化的熱度有所增加，僅第一季度已完成5宗私有化交易。就私有化的方式而言，一共有39家紅籌公司通過(guò)協(xié)議安排的方式私有化，9家紅籌公司通過(guò)全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的方式私有化，且使用后者進(jìn)行私有化的案例呈逐年減少的趨勢(shì)。由此可見(jiàn)，協(xié)議安排是紅籌公司私有化的主流方式。2.H股公司的私有化及退市情況如上圖所示，2021年1月至2024年3月，總共有15家H股公司從香港聯(lián)交所退市，其中9家公司通過(guò)吸收合并的方式私有化，3家通過(guò)股份回購(gòu)全面要約的方式私有化，2家通過(guò)全面要約的方式私有化，1家通過(guò)自愿要約及吸收合并的雙重方式私有化?？傮w而言，股份回購(gòu)全面要約逐漸被用于兩地上市公司的H股退市，而吸收合1并則一直是純H股公司私有化最常用的方式。1以自愿要約及吸收合并的雙重私有化方式較為罕見(jiàn)，本指引不就此展開(kāi)論述。淺議香港上市公司之私有化7港股私有化及退市的常見(jiàn)方式8淺議香港上市公司之私有化二、港股私有化及退市的常見(jiàn)方式1.港股私有化及退市的常見(jiàn)方式概述香港上市公司的私有化主要受到《公司收購(gòu)及合并守則》（“《收購(gòu)守則》”）、《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》（“《上市規(guī)則》”）、香港法律第571章《證券及期貨條例》及香港上市公司成立地公司法的規(guī)管。此外，還須按個(gè)案厘清是否還有其他適用的法律法規(guī)須要遵守。香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（“香港證監(jiān)會(huì)”）是發(fā)布和實(shí)施《收購(gòu)守則》的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并履行與香港上市公司私有化有關(guān)的各種監(jiān)管職能。有關(guān)香港上市公司的私有化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)還包括香港聯(lián)合交易所有限公司（“香港聯(lián)交所”）、法院（如以協(xié)議安排方式私有化）及其他有權(quán)機(jī)關(guān)（如反壟斷、外國(guó)投資管制及行業(yè)特定限制等）。如本指引的第一部分所列示，紅籌公司常見(jiàn)的私有化方式有兩種，分別為協(xié)議安排、自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利；而由于中國(guó)《公司法》的規(guī)限，H股公司無(wú)法通過(guò)前述兩種方式進(jìn)行私有化，目前H股公司私有化的三種常見(jiàn)方式包括吸收合并、自愿全面要約（不涉及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利）、股份回購(gòu)全面要約（不涉及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利）。2.紅籌公司私有化的常見(jiàn)方式2.1紅籌公司私有化常見(jiàn)方式的介紹協(xié)議安排是私有化紅籌公司最常采用的方式。協(xié)議安排是經(jīng)香港上市公司成立地法院批準(zhǔn)的一項(xiàng)上市公司與其股東之間的安排，該安排一般涉及注銷香港上市公司股東所持有的全部股份（要約人所持有的股份除外）以換取要約人支付的現(xiàn)金或非現(xiàn)金對(duì)價(jià)，并從香港聯(lián)交所退市。協(xié)議安排必須由香港上市公司的股東投票通過(guò)，且須符合香港上市公司成立地公司法及《收購(gòu)守則》所設(shè)的股東投票門檻。一經(jīng)香港上市公司股東大會(huì)及法院批準(zhǔn)，協(xié)議安排對(duì)香港上市公司的所有股東（包括異議股東）均具有約束力。香港上市公司股東所持有的股份被注銷及要約人獲配發(fā)新股后，要約人將持有公司的全部股份。此外，注銷股份不涉及股份轉(zhuǎn)讓，可節(jié)省香港印花稅。值得注意的是，由于協(xié)議安排的流程由香港上市公司主導(dǎo)，這種私有化方式無(wú)法在敵意收購(gòu)的情況下使用。除了協(xié)議安排以外，要約人還可以通過(guò)自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的方式將紅籌公司私有化。這種私有化方式分為兩步。第一步是要約人發(fā)出自愿全面要約收購(gòu)香港上市公司股份（要約人及其一致行動(dòng)人所持有的股份除外）（“無(wú)利害關(guān)系股份”）并達(dá)到香港上市公司成立地公司法及《收購(gòu)守則》所設(shè)的有關(guān)行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的接納門檻?！妒召?gòu)守則》所設(shè)的接納門檻為，要約人因要約獲得接納而得到的股份連同要約人及其一致行動(dòng)人在發(fā)布作出要約的確實(shí)意圖（“3.5公告”）的日期起至最初要約文件發(fā)出日期后4個(gè)月屆滿的期間所購(gòu)買的股份必須合計(jì)達(dá)到至少90%的無(wú)利害關(guān)系股份。第二步是由要約人按照香港上市公司成立地公司法的程序行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利，迫使未接受要約的剩余股東將其持有的股份出售予要約人，以使要約人取得香港上市公司的全部股份。在要約人行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利完成后，香港上市公司退市。由于上述安排涉及股份轉(zhuǎn)讓，因此買賣雙方須繳納香港印花稅。自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的私有化方式一般由要約人主導(dǎo)。上述兩種情形為私有化紅籌公司的常見(jiàn)方式。除此以外，要約人可能因?yàn)槭召?gòu)香港上市公司股權(quán)或其他情形觸發(fā)強(qiáng)制性全面要約義務(wù)，并借履行強(qiáng)制性全面要約的義務(wù)，順帶將香港上市公司私有化。該操作也需要通過(guò)行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利完成私有化，其與自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的方式存在一定相似性，受限于本指引的篇幅，本指引對(duì)強(qiáng)制性全面收購(gòu)要約的流程不作過(guò)多介紹。淺議香港上市公司之私有化92.2主要的操作步驟及審批程序2協(xié)議安排一般而言，以協(xié)議安排私有化香港上市公司的主要操作步驟及審批程序如下：(1)為增加股東投票通過(guò)協(xié)議安排的確定性，要約人通常會(huì)（但并非強(qiáng)制要求）與香港上市公司的若干重要股東簽訂不可撤回的承諾，以爭(zhēng)取該等股東承諾投票贊成協(xié)議安排。需注意的是，要約人與股東溝通將受一定限制，具體請(qǐng)見(jiàn)以下第三部分第4段“股東溝通”；(2)要約人和香港上市公司就協(xié)議安排聯(lián)合刊發(fā)3.5公告；(3)香港上市公司成立地的法院聆訊，就召開(kāi)有關(guān)批準(zhǔn)協(xié)議安排的股東大會(huì)（“法院會(huì)議”）發(fā)出指示；(4)寄發(fā)載有協(xié)議安排詳情的計(jì)劃文件、法院會(huì)議通知及股東大會(huì)通知給香港上市公司的股東；(5)按照法院指示召開(kāi)法院會(huì)議，協(xié)議安排需要獲至少75%出席并投票的無(wú)利害關(guān)系股份所附帶的票數(shù)的批準(zhǔn)，而且反對(duì)票數(shù)不得超過(guò)所有無(wú)利害關(guān)系股份所附帶的票數(shù)的10%（無(wú)論是否出席或投票），以及滿足香港上市公司成立地公司法所施加的其他股東投票門檻（例如，百慕達(dá)成立的公司額外有“數(shù)人頭要求”，而香港、開(kāi)曼成立的公司已無(wú)此要求）；3(6)法院會(huì)議同日按照香港上市公司成立地的公司法及公司章程的要求召開(kāi)股東大會(huì)，以批準(zhǔn)協(xié)議安排、股份注銷以削減香港上市公司的股本、向要約人配發(fā)新股、以及香港上市公司的退市；(7)法院批準(zhǔn)協(xié)議安排，并將法院命令送交香港上市公司成立地的公司注冊(cè)處登記；(8)于香港聯(lián)交所退市；(9)要約人向股東支付注銷股份的對(duì)價(jià)。協(xié)議安排的完成時(shí)間受限于當(dāng)?shù)胤ㄔ旱呐牌?，一般而言，?.5公告刊發(fā)到完成退市通常需要4至6個(gè)月時(shí)間。自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利一般而言，以自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利私有化香港上市公司的主要操作步驟及審批程序如下：(1)為增加自愿全面要約的接納率，要約人通常會(huì)（但并非強(qiáng)制要求）與香港上市公司的若干重要股東簽訂不可撤回的承諾，以爭(zhēng)取該等股東承諾接納要約。同樣地，關(guān)于股東溝通的注意事項(xiàng)，請(qǐng)見(jiàn)以下第三部分第4段“股東溝通”；(2)要約人和香港上市公司一般會(huì)就自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利聯(lián)合發(fā)布3.5公告。在敵意收購(gòu)的情況下，則要約人單獨(dú)發(fā)布3.5公告、香港上市公司其后另行公告；4(3)向香港上市公司的股東寄發(fā)載有自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利詳情的綜合要約文件及接納表格，要約開(kāi)始供股東接納；(4)要約期結(jié)束，要約人因要約獲得接納而得到的股份連同要約人及其一致行動(dòng)人自3.5公告后所購(gòu)買的股份合計(jì)達(dá)到至少90%的無(wú)利害關(guān)系股份以及香港上市公司成立地公司法有關(guān)行使強(qiáng)234須按香港上市公司成立地的相關(guān)法律要求及實(shí)際情況作相應(yīng)調(diào)整?！皵?shù)人頭要求”指的是法院會(huì)議上投贊成票的股東人數(shù)必須要超過(guò)出席并投票的股東總?cè)藬?shù)的50%。由于敵意收購(gòu)的情況較為復(fù)雜、并非常見(jiàn)的私有化情形，本指引于下文介紹乃假設(shè)自愿全面要約的相關(guān)公告及文件乃由要約人和香港上市公司聯(lián)合發(fā)布。10

淺議香港上市公司之私有化制取得證券的權(quán)利的接納門檻；(5)要約人于該要約成為或宣布為無(wú)條件日或接獲正式填妥的要約接納書日（以較遲者為準(zhǔn)）后7個(gè)工作日內(nèi)向股東支付要約對(duì)價(jià)；(6)根據(jù)香港上市公司成立地公司法的具體要求，要約人發(fā)出行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的通知，完成剩余股份的收購(gòu)；(7)于香港聯(lián)交所退市。自愿全面要約私有化需要履行行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的程序，從3.5公告刊發(fā)到完成退市通常需要5至8個(gè)月時(shí)間。2.3協(xié)議安排與自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的優(yōu)劣比較基于前述介紹的兩種私有化方式的主要操作步驟及審批程序，我們簡(jiǎn)要?dú)w納了協(xié)議安排與自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的優(yōu)劣比較：5協(xié)議安排自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利私有化成功門檻較低x

x適合股東基數(shù)廣泛的上市公司實(shí)現(xiàn)100%控股或維持原持股比例實(shí)現(xiàn)100%控股所需時(shí)間較短節(jié)省香港印花稅xxxx執(zhí)行成本主要為香港上市公司負(fù)擔(dān)流程由要約人主導(dǎo)x

在要約期間調(diào)整要約條款較靈活毋須法院批準(zhǔn)xx毋須召開(kāi)股東會(huì)x適合敵意收購(gòu)x總體而言，選擇何種方式私有化紅籌公司需要綜合考量多項(xiàng)因素，包括但不限于私有化的成功率、所需的時(shí)間以及費(fèi)用成本。如上表所示，協(xié)議安排的私有化成功門檻通常較采用自愿全面要約及6行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的方式私有化成功門檻低，且可節(jié)省印花稅、時(shí)間亦相對(duì)較短，因此協(xié)議7安排是私有化紅籌公司最常采用的方式。與此同時(shí)，自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的私有化方式在部分情況下也存在一定的優(yōu)勢(shì)，比如在要約期內(nèi)調(diào)整要約條款比較靈活、不需要法院批準(zhǔn)和召開(kāi)股東會(huì)、要約人及其一致行動(dòng)56因應(yīng)實(shí)際情況可能有所不同。如前文所述，協(xié)議安排需要獲至少75%出席并投票的無(wú)利害關(guān)系股份所附帶的票數(shù)的批準(zhǔn)，而且反對(duì)票數(shù)不得超過(guò)10%所有無(wú)利害關(guān)系股份所附帶的票數(shù)（無(wú)論是否出席或投票），以及滿足香港上市公司成立地公司法所施加的其他股東投票門檻（如百慕達(dá)成立的公司有“數(shù)人頭”的要求）。7如前文所述，要約人行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的前提是因要約獲得接納而得到的股份連同要約人及其一致行動(dòng)人在發(fā)布3.5公告的日期起至最初要約文件發(fā)出日期后4個(gè)月屆滿的期間所購(gòu)買的股份合計(jì)達(dá)到至少90%的無(wú)利害關(guān)系股份。淺議香港上市公司之私有化11人自3.5公告發(fā)布后所購(gòu)買的股份可計(jì)入90%的無(wú)利害關(guān)系股份。因此，部分要約人依然會(huì)選擇這種方式私有化紅籌公司。3.H股公司私有化的常見(jiàn)方式在中國(guó)境內(nèi)成立的H股公司，常見(jiàn)的私有化方式有三種：吸收合并、自愿全面要約以及股份回購(gòu)全面要約。3.1H股公司私有化常見(jiàn)方式的介紹3.1.1吸收合并：由于中國(guó)《公司法》的規(guī)限，要約人私有化H股公司無(wú)法使用私有化紅籌公司最常采用的方式?協(xié)議安排。與之有所類似的是中國(guó)《公司法》下的吸收合并，它是私有化H股公司的最常見(jiàn)方式。吸收合并是指要約人與H股公司簽訂吸收合并協(xié)議，在吸收合并成為無(wú)條件后，要約人向H股公司的所有其他股東（包括H股股東）支付注銷對(duì)價(jià)，要約人和H股公司合二為一，H股公司主體將被注銷、不再存續(xù)，要約人于合并完成后繼承H股公司的所有資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)、雇員、合約以及所有其他權(quán)利和義務(wù)。與協(xié)議安排類似，由于吸收合并的流程需要H股公司配合，這種私有化方式無(wú)法在敵意收購(gòu)的情況下使用。3.1.2自愿全面要約：不同于以自愿全面要約私有化紅籌公司，因中國(guó)《公司法》并無(wú)強(qiáng)制性收購(gòu)余股的規(guī)定，要約人以自愿全面要約私有化H股公司無(wú)法行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利。據(jù)此，通過(guò)自愿全面要約的方式私有化H股公司很難避免在退市后仍然遺留一小部分未接納要約的股東。H股公司在退市后，主體仍將繼續(xù)留存，為要約人的子公司。3.1.3股份回購(gòu)全面要約：如僅希望實(shí)現(xiàn)H股注銷及退市，H股公司自身亦可作為要約人，通過(guò)發(fā)出有條件的現(xiàn)金全面要約以回購(gòu)全部已發(fā)行的H股；當(dāng)股份回購(gòu)全面要約成為無(wú)條件后，H股公司將回購(gòu)和注銷所有獲接納要約的H股并自愿退市。同樣地，由于中國(guó)《公司法》并未賦予H股公司行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利，如有H股小股東不接納回購(gòu)要約，則該等股東會(huì)于退市完成后繼續(xù)持有原上市公司的非上市股份。H股公司在退市后主體仍將繼續(xù)留存，內(nèi)資股股東亦將繼續(xù)持有H股公司的原有股份。對(duì)于A+H股兩地上市公司，這種私有化方式越發(fā)受歡迎，可實(shí)現(xiàn)保留A股上市地位的同時(shí)、H股退市的商業(yè)目的。3.2主要的操作步驟及審批程序：8吸收合并一般而言，以吸收合并私有化H股公司的主要操作步驟及審批程序如下：(1)為增加股東投票通過(guò)吸收合并協(xié)議的確定性，要約人通常會(huì)（但并非強(qiáng)制要求）與H股公司的若干重要股東簽訂不可撤回的承諾，以爭(zhēng)取該等股東承諾投票贊成吸收合并議案；(2)要約人與H股公司簽訂吸收合并協(xié)議，當(dāng)中通常會(huì)約定：??前置條件，如取得或完成發(fā)改、商務(wù)、外管、國(guó)資等主管部門或授權(quán)單位的審批、核準(zhǔn)、備案或登記，視乎具體的境內(nèi)監(jiān)管要求而調(diào)整；????生效條件，即批準(zhǔn)吸收合并協(xié)議的議案須在H股公司股東大會(huì)及類別股東大會(huì)9上通過(guò)；實(shí)施條件，如聲明、保證或陳述無(wú)重大違反，沒(méi)有法律、任何政府當(dāng)局的限制或禁令，或任何法院的判決、裁定或裁決限制、禁止或終止合并；89須按中國(guó)《公司法》及實(shí)際情況作相應(yīng)調(diào)整。伴隨著《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》和《到境外上市公司章程必備條款》于2023年3月31日的廢止，內(nèi)資股和H股均為普通股，不再視為類別股份，當(dāng)中關(guān)于類別股東會(huì)議的規(guī)定亦相應(yīng)不再適用。盡管如此，《收購(gòu)守則》以及《上市規(guī)則》對(duì)H股公司退市的股東批準(zhǔn)要求依然是針對(duì)于香港聯(lián)交所上市的H股股份。據(jù)此，本指引依然使用“類別股東大會(huì)”的措辭，以指代H股股東的會(huì)議。12

淺議香港上市公司之私有化(3)要約人與H股公司于吸收合并協(xié)議簽署日就吸收合并聯(lián)合刊發(fā)3.5公告；(4)吸收合并協(xié)議的前置條件達(dá)成后7日內(nèi)，向H股公司的股東寄發(fā)載有吸收合并詳情的綜合文件、股東大會(huì)通知、類別股東大會(huì)通知；(5)H股公司召開(kāi)股東大會(huì)及類別股東大會(huì)，并按中國(guó)法律法規(guī)、公司章程及《收購(gòu)守則》的投票要求審議批準(zhǔn)吸收合并協(xié)議及其項(xiàng)下的交易。在H股股東會(huì)上，贊成票不少于出席并投票的H股股份（要約人及其一致行動(dòng)人所持有的H股股份除外，“無(wú)利害關(guān)系H股股份”）所附帶的票數(shù)的75%；反對(duì)票不超過(guò)全體無(wú)利害關(guān)系H股股份（無(wú)論是否出席或投票）所附帶的票數(shù)的10%。在股東大會(huì)上，出席并投票的全體股東所持有的票數(shù)的三分之二及以上通過(guò)；(6)要約人及H股公司各自根據(jù)中國(guó)《公司法》就吸收合并向其債權(quán)人發(fā)出通知及刊發(fā)公告；(7)吸收合并協(xié)議的實(shí)施條件達(dá)成，H股于香港聯(lián)交所退市；(8)異議股東根據(jù)中國(guó)《公司法》以及公司章程于申報(bào)期行使權(quán)利（如有）；(9)要約人向股東支付注銷股份的對(duì)價(jià)；(10)按中國(guó)法律法規(guī)辦理外商投資企業(yè)注銷程序。以吸收合并的方式私有化H股公司，從3.5公告刊發(fā)到完成退市往往需要3至5個(gè)月時(shí)間。自愿全面要約一般而言，以自愿全面要約私有化H股公司的主要操作步驟及審批程序如下：(1)為增加私有化成功率，要約人通常會(huì)（但并非強(qiáng)制要求）與H股公司的若干重要H股股東簽訂不可撤回的承諾，以爭(zhēng)取該等股東承諾接納要約并于股東大會(huì)上投贊成票；(2)要約人和香港上市公司一般會(huì)就自愿全面要約聯(lián)合發(fā)布3.5公告，向除要約人及其一致行動(dòng)人以外的全體股東發(fā)出要約，包括向內(nèi)資股股東（如有）發(fā)出可比要約。若獲全體內(nèi)資股股東出具不可撤回的承諾表示不接納內(nèi)資股要約或獲得中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的寬免，則要約人可向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免作出內(nèi)資股要約的義務(wù)；(3)向H股公司的股東寄發(fā)載有自愿全面要約詳情的綜合要約文件、接納表格、股東大會(huì)通知、類別股東大會(huì)通知，H股要約開(kāi)始供股東接納；(4)H股公司召開(kāi)股東大會(huì)，并按中國(guó)法規(guī)及《收購(gòu)守則》的投票要求獲股東通過(guò)退市決議，其中贊成票應(yīng)不少于出席并投票的無(wú)利害關(guān)系H股股份所附帶的票數(shù)的75%，反對(duì)票應(yīng)不超過(guò)全體無(wú)利害關(guān)系H股股份（無(wú)論是否出席或投票）所附帶的票數(shù)的10%；(5)要約人因要約獲得接納而得到的股份連同要約人及其一致行動(dòng)人自3.5公告后所購(gòu)買的H股合計(jì)達(dá)到至少90%的無(wú)利害關(guān)系H股股份；(6)要約人于該要約成為或宣布為無(wú)條件日或接獲正式填妥的要約接納書日（以較遲者為準(zhǔn)）后7個(gè)工作日內(nèi)向H股股東支付要約對(duì)價(jià)；(7)H股于香港聯(lián)交所退市；(8)內(nèi)資股要約（如有）在H股要約無(wú)條件后方可作實(shí)。以自愿全面要約的方式私有化H股公司，從3.5公告刊發(fā)到完成退市往往需要4至6個(gè)月時(shí)間。股份回購(gòu)全面要約一般而言，以股份回購(gòu)全面要約以將H股注銷及退市的主要操作步驟及審批程序如下：(1)為增加股份回購(gòu)全面要約的成功率，H股公司通常會(huì)（但并非強(qiáng)制要求）與若干重要H股股東淺議香港上市公司之私有化13簽訂不可撤回的承諾，以爭(zhēng)取該等股東承諾接納要約并于股東大會(huì)上投贊成票；(2)H股公司就股份回購(gòu)全面要約發(fā)布3.5公告，向全體H股股東發(fā)出回購(gòu)要約。如果是A+H股兩地上市公司，根據(jù)中國(guó)法律規(guī)定，上市公司毋須對(duì)A股股東同步發(fā)出回購(gòu)要約，據(jù)此可向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免對(duì)A股股東作出可比要約；如果是純H股上市公司，在全體內(nèi)資股股東不可撤回的承諾表示不接納內(nèi)資股要約的情況下，H股公司可向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免；(3)向H股公司的股東寄發(fā)載有股份回購(gòu)全面要約詳情的要約文件、接納表格、股東大會(huì)通知、類別股東大會(huì)通知，H股回購(gòu)要約開(kāi)始供股東接納；(4)H股公司召開(kāi)股東大會(huì)及H股類別股東大會(huì)，并按中國(guó)法規(guī)及《收購(gòu)守則》、《香港上市公司回購(gòu)守則》的投票要求獲股東通過(guò)退市決議。H股類別股東大會(huì)上贊成票應(yīng)不少于出席并投票的無(wú)利害關(guān)系H股股份所附帶票數(shù)的75%，反對(duì)票應(yīng)不超過(guò)全體H股無(wú)利害關(guān)系H股股份?（無(wú)論是否出席或投票）所附帶的票數(shù)的10%。臨時(shí)股東大會(huì)上，出席并投票的全體股東所持有的票數(shù)的三分之二及以上通過(guò)；(5)H股公司因要約獲得接納而得到的股份連同自3.5公告后所購(gòu)買的H股合計(jì)達(dá)到至少90%的無(wú)利害關(guān)系H股股份；(6)H股公司于該要約成為或宣布為無(wú)條件日或接獲正式填妥的要約接納書日（以較遲者為準(zhǔn)）后7個(gè)工作日內(nèi)向H股股東支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)價(jià)；(7)H股于香港聯(lián)交所退市。以股份回購(gòu)全面要約的方式將H股注銷及退市，從3.5公告刊發(fā)到完成退市往往需要4至6個(gè)月時(shí)間。3.3三種私有化方式的優(yōu)劣比較基于前述介紹的三種私有化方式的主要操作步驟及審批程序，我們簡(jiǎn)要?dú)w納了它們的優(yōu)劣比較：10吸收合并

自愿全面要約

股份回購(gòu)全面要約私有化成功門檻較低xx

x適合股東基數(shù)廣泛的H股公司私有化后不存在余股股東私有化所需時(shí)間較短xxxxxx節(jié)省香港印花稅xxH股公司支付私有化對(duì)價(jià)私有化后H股公司繼續(xù)存續(xù)在要約期間調(diào)整要約條款較靈活不需要召開(kāi)股東會(huì)x

xx

xxx適合敵意收購(gòu)xx

在選擇私有化H股公司的方式時(shí)，主要考慮的因素包括私有化的成功率、退市完成后是否存在余股、資金來(lái)源、時(shí)間和費(fèi)用成本等。10因應(yīng)實(shí)際情況可能有所不同。14

淺議香港上市公司之私有化目前，吸收合并是H股公司私有化的首選交易結(jié)構(gòu)。如上表所示，吸收合并的私有化成功門檻較低，11要約人在吸并完成后即可獲得對(duì)H股公司的完全所有權(quán)、不存在余股股東的問(wèn)題，且無(wú)須繳納香港印花稅。與此同時(shí)，吸收合并可能會(huì)需要適用中國(guó)企業(yè)所得稅，需要稅務(wù)專家對(duì)吸收合并的稅務(wù)成本進(jìn)行提前分析。另外，由于吸收合并后H股公司將被注銷，也需要考慮該上市主體是否持有任何牌照、資質(zhì)或者證照換發(fā)的可行性、稀缺性等綜合因素。自愿全面要約須取得至少90%的無(wú)利害關(guān)系H股股份，難度較高，且在中國(guó)法律下沒(méi)有行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利，以自愿全面要約的方式對(duì)H股公司私有化存在少數(shù)股份不能被成功收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，要約屬于股份轉(zhuǎn)讓，因此需要繳納香港印花稅。不過(guò)，由于上市主體在私有化后將繼續(xù)存續(xù)，因此不影響原有的牌照、資質(zhì)或者證照，對(duì)于下一步資本化運(yùn)作的靈活性也予以保留。股份回購(gòu)全面要約是近年來(lái)逐漸受到關(guān)注的H股公司私有化方式。有別于其他H股公司私有化的方式，股份回購(gòu)全面要約是H股公司作出，資金可通過(guò)H股公司的內(nèi)部資源或債務(wù)融資的方式支付，且H股公司可申請(qǐng)豁免對(duì)內(nèi)資股/A股股份作出可比要約。這對(duì)于A+H股兩地上市且只希望實(shí)現(xiàn)H股退市的公司而言，具有一定的吸引力。11除股東大會(huì)上需要以特別決議案通過(guò)外，僅需要獲得出席并投票的無(wú)利害關(guān)系H股股份所附帶的票數(shù)的75%贊成；反對(duì)票不超過(guò)全體無(wú)利害關(guān)系H股股份（無(wú)論是否出席或投票）所附帶的票數(shù)的10%。淺議香港上市公司之私有化15港股私有化及退市的注意要點(diǎn)16淺議香港上市公司之私有化三、港股私有化及退市的注意要點(diǎn)香港上市公司的私有化受到嚴(yán)格監(jiān)管，其所涉及的法律法規(guī)繁多而且復(fù)雜，下文簡(jiǎn)述了港股私有化常見(jiàn)的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。121.香港上市公司的董事責(zé)任香港上市公司的每一名董事必須善意地以符合香港上市公司及其全體股東整體最大利益的方式行事，其有責(zé)任遵守《收購(gòu)守則》和其他相關(guān)法律法規(guī)的要求。除非得到香港證監(jiān)會(huì)的同意，否則一旦香港上市公司董事會(huì)收到（或有理由相信即將收到）真正的要約，在要約成為（或被宣布為）無(wú)條件之前，香港上市公司董事不得辭任。即使已授權(quán)由董事委員會(huì)負(fù)責(zé)私有化項(xiàng)目的日常工作，全體董事會(huì)必須確保有適當(dāng)安排，讓其能夠監(jiān)察私有化項(xiàng)目的進(jìn)行，例如：確保董事會(huì)能及時(shí)取得與私有化相關(guān)的所有文件、信息及顧問(wèn)的意見(jiàn)，而董事委員會(huì)能解釋其一切行動(dòng)和建議采取的行動(dòng)的理?yè)?jù)，并保存完整和準(zhǔn)確的董事會(huì)及董事委員會(huì)的所有會(huì)議紀(jì)要。在私有化項(xiàng)目公布前，董事必須確保有關(guān)私有化的資料予以保密，避免意外泄露資料的情況，及不得進(jìn)行內(nèi)幕交易。董事應(yīng)確保香港上市公司公平地向股東提供資料，以合理水平的謹(jǐn)慎提供真實(shí)、準(zhǔn)確及完整的信息。香港上市公司就私有化項(xiàng)目發(fā)出的每份文件或做出的每份聲明，必須和招股書一樣達(dá)到最高的準(zhǔn)確程度，且所有董事共同及個(gè)別地，就該等文件內(nèi)資料的準(zhǔn)確程度承擔(dān)全部責(zé)任。董事會(huì)須就要約設(shè)立董事會(huì)獨(dú)立委員會(huì)，由香港上市公司的所有非執(zhí)行董事組成，就私有化項(xiàng)目13是否公平和合理，及是否接納要約或如何就私有化項(xiàng)目作出表決，提出建議。董事會(huì)亦須聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)就私有化項(xiàng)目是否公平和合理，及是否接納要約或如何就私有化項(xiàng)目作出表決，向董事會(huì)獨(dú)立委員會(huì)提供意見(jiàn)。2.要約人的資金確定性就現(xiàn)金或任何其他資產(chǎn)（要約人擬發(fā)行的新證券除外）作為對(duì)價(jià)的私有化項(xiàng)目，資金的確定性對(duì)于私有化成功完成至關(guān)重要。私有化的資金來(lái)源可以是自有資金及/或通過(guò)債務(wù)融資?！妒召?gòu)守則》要求3.5公告和要約文件必須包括由財(cái)務(wù)顧問(wèn)確認(rèn)要約人有足夠的財(cái)務(wù)資源以完成要約的聲明。此外，財(cái)務(wù)顧問(wèn)必須向香港證監(jiān)會(huì)提交財(cái)務(wù)資源確認(rèn)函。財(cái)務(wù)顧問(wèn)需要就要約人財(cái)務(wù)資源的充足性遵守最高的審慎標(biāo)準(zhǔn)，包括開(kāi)展盡職調(diào)查。要約人的財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及香港證監(jiān)會(huì)對(duì)于私有化資金的存放和動(dòng)用都有很嚴(yán)格的要求，需要確保該等資金僅可以用于支付私有化相關(guān)款項(xiàng)的用途，且往往只有在要約人和財(cái)務(wù)顧問(wèn)共同簽署指令的情況下才可以動(dòng)用該款項(xiàng)。此外，香港證監(jiān)會(huì)要求存放在共管賬戶的資金金額應(yīng)不少于私有化對(duì)價(jià)和交易費(fèi)用的最大金額。12為避免歧義，本指引并未對(duì)私有化的所有要點(diǎn)逐一載列。13股份回購(gòu)全面要約除外。在股份回購(gòu)全面要約的情況下，由于H股公司的全體董事不會(huì)被視為獨(dú)立，H股公司不會(huì)就此成立董事會(huì)獨(dú)立委員會(huì)。淺議香港上市公司之私有化17如果涉及自有資金出境，還需要考慮境外直接投資（俗稱“ODI”）流程與交易前提條件以及時(shí)間表的配合。財(cái)務(wù)顧問(wèn)在出具財(cái)務(wù)資源確認(rèn)函之前，通常會(huì)要求要約人提供一份安慰函/承諾函，就資金來(lái)源的合法性、資金的充足及確定性以及要約相關(guān)的事項(xiàng)作出承諾。如果要約人擬通過(guò)債務(wù)融資的方式籌集資金進(jìn)行私有化，借款協(xié)議中需要包含資金確定性條款，且提款的先決條件必須是客觀具體的，不能含有主觀的先決條件。總之，資金確定性需要要約人和財(cái)務(wù)顧問(wèn)配合，是香港證監(jiān)會(huì)非?？粗氐囊粋€(gè)事項(xiàng)，實(shí)操性非常強(qiáng)，需要各方重點(diǎn)關(guān)注。3.信息保密在獲得香港證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)之前，任何人不得就香港上市公司私有化作出任何公布。在公布私有化項(xiàng)目前，應(yīng)高度關(guān)注保密的重要性。香港證監(jiān)會(huì)要求有關(guān)方必須采取一切必要的措施以確保潛在要約的相關(guān)資料得以保密。要約人和香港上市公司應(yīng)就私有化設(shè)置嚴(yán)格的保密程序，只能在必要的范圍內(nèi)將私有化的資料提供給相關(guān)人士。如果私有化資料意外泄漏，可能導(dǎo)致要約人和香港上市公司在尚未準(zhǔn)備好公布私有化前，就正在計(jì)劃的交易刊發(fā)公告的義務(wù)。在交易確定前的任何因信息泄露而導(dǎo)致的被動(dòng)信息披露，都可能對(duì)整個(gè)交易的確定性產(chǎn)生重大不利影響，對(duì)香港上市公司的股價(jià)造成波動(dòng)。信息的泄露也可能為內(nèi)幕交易等違法行為提供溫床。香港上市公司面對(duì)信息泄露往往會(huì)向香港聯(lián)交所申請(qǐng)停牌，而香港聯(lián)交所對(duì)停牌持審慎態(tài)度、認(rèn)為應(yīng)以及時(shí)且充足的信息披露替代持續(xù)停牌，相應(yīng)地會(huì)要求香港上市公司盡快刊發(fā)公告并復(fù)牌。如若3.5公告仍須一定的時(shí)間方可獲香港證監(jiān)會(huì)清審，則香港上市公司可能需要發(fā)布《收購(gòu)守則》規(guī)則3.7條下的可能要約公告。4.股東溝通股東溝通是私有化過(guò)程中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。在公布私有化項(xiàng)目前，要約人可尋求香港上市公司擁有重大或控股權(quán)的股東給予不可撤回的承諾，表示接受要約或投票贊成批準(zhǔn)有關(guān)私有化的決議，以提高私有化的成功率和確定性。但要約人必須遵守香港證監(jiān)會(huì)針對(duì)股東溝通的嚴(yán)格限制和規(guī)定。例如，在要約人在公布私有化項(xiàng)目前可以接觸對(duì)上市公司有重大利益的股東，即任何與其一致行動(dòng)人直接或間接持股5%或以上的股東，而無(wú)須香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但需要嚴(yán)格保密，且溝通的內(nèi)容也不能超過(guò)未來(lái)私有化正式公告的范圍。而在所有其他情況下，要約人在接觸任何上市公司股東以取得不可撤回承諾之前，必須取得香港證監(jiān)會(huì)的事先批準(zhǔn)。在公布私有化項(xiàng)目前，要約人可以接觸的香港上市公司股東總數(shù)不可多于六個(gè)。在公布要約后，要約人可以和全體股東溝通私有化的方案，但仍需確保和股東溝通的范圍不可以超過(guò)公開(kāi)披露的內(nèi)容。要約人或投票權(quán)征集機(jī)構(gòu)在開(kāi)展股東接觸工作時(shí)，必須在財(cái)務(wù)顧問(wèn)的監(jiān)督下進(jìn)行。5.其他注意要點(diǎn)無(wú)論是以何種方式進(jìn)行私有化，都會(huì)影響香港上市公司的日常運(yùn)作，而香港上市公司以及旗下的子公司（尤其是上市子公司）可能會(huì)有其正常的公司行為及交易，如資產(chǎn)處置、發(fā)新股或債、或慣常的持續(xù)關(guān)連交易，以及季度、半年度及年度業(yè)績(jī)公布。這些看似常規(guī)的公司行為和信息披露均有可能涉及《收購(gòu)守則》下的不同合規(guī)要求，需要提前部署、分析影響及與香港證監(jiān)會(huì)的溝通，并減低影響要約的時(shí)間進(jìn)度。例如，《收購(gòu)守則》明確要求，一旦香港上市公司董事會(huì)收到（或有理由相信即將收到）真正的要約，除非得到香港上市公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)或香港證監(jiān)會(huì)的豁免，否則香港上市公司董事會(huì)不可就公司事務(wù)采取任何行動(dòng)從而導(dǎo)致要約受到阻撓或?qū)е鹿蓶|無(wú)法根據(jù)要約的利弊作出決定。這些公司行為包括發(fā)行證券、出售重大價(jià)值的資產(chǎn)、訂立服務(wù)合約等。此外，若要約人或香港上市公司（及其子公司和聯(lián)屬公司）在要約已經(jīng)過(guò)相當(dāng)計(jì)劃后（直至要約完成后6個(gè)月內(nèi)）與香港上市公司的某18

淺議香港上市公司之私有化股東達(dá)成任何安排，而該等安排賦予了該股東任何未能同樣提供給其他所有香港上市公司股東的優(yōu)惠條件，都可能構(gòu)成一項(xiàng)“特別交易”，而需要取得香港證監(jiān)會(huì)的預(yù)先批準(zhǔn)。這些安排可能包括香港上市公司向某股東償還股東貸款、香港上市公司向某股東出售資產(chǎn)、要約人同意通過(guò)某種方式讓某些特定股東能在香港上市公司退市后繼續(xù)作為股東留存等行為。還有，香港上市公司或其子公司在要約期內(nèi)刊發(fā)任何財(cái)務(wù)或業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，也可能會(huì)產(chǎn)生《收購(gòu)守則》下“盈利預(yù)測(cè)”的含義，進(jìn)而觸發(fā)額外的合規(guī)義務(wù)。因此，香港上市公司就公司事務(wù)采取任何行動(dòng)前應(yīng)事先咨詢法律顧問(wèn)的意見(jiàn)。淺議香港上市公司之私有化19示意性案例分析20淺議香港上市公司之私有化四、示意性案例分析為便于讀者對(duì)香港上市公司的私有化有更為形象的理解，本指引分享了幾個(gè)示意性案例。煩請(qǐng)知悉，下列案例僅為假設(shè)情景，需要結(jié)合實(shí)際個(gè)案而進(jìn)行調(diào)整。1.以協(xié)議安排私有化紅籌公司A公司為一家于開(kāi)曼成立的香港上市公司，控股股東于私有化前持有A公司60%的股份。2022年1月初，控股股東作為要約人提出以協(xié)議安排的方式私有化A公司。交易架構(gòu)時(shí)間軸線簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)??第二大股東持有的股份占無(wú)利害關(guān)系股份總數(shù)的45%，它的態(tài)度對(duì)于私有化成功與否非常重要。據(jù)此，在發(fā)布3.5公告前，要約人在保密基礎(chǔ)下和第二大股東進(jìn)行溝通，成功取得其不可撤回的承諾。在3.5公告后，要約人及其財(cái)務(wù)顧問(wèn)持續(xù)推進(jìn)股東溝通工作，以爭(zhēng)取更多股東支持；淺議香港上市公司之私有化21????由于法院流程存在不確定性，A公司在3.5公告發(fā)布后立即指示其開(kāi)曼律師啟動(dòng)相關(guān)的法院流程準(zhǔn)備工作，以便將法院會(huì)議、法院聆訊的日期盡早確定；考慮到A公司作為一家香港上市公司應(yīng)當(dāng)持續(xù)遵守《上市規(guī)則》下的合規(guī)義務(wù)（包括年度報(bào)告和年度股東大會(huì)的相關(guān)要求），A公司和要約人將年度報(bào)告的寄發(fā)安排至計(jì)劃文件的寄發(fā)前以確保計(jì)劃文件涵蓋年度報(bào)告的相關(guān)財(cái)務(wù)資料，且于6月退市后再行召開(kāi)年度股東大會(huì)，僅要約人作為唯一股東參加。2.以自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利私有化紅籌公司B公司為一家于百慕達(dá)成立的香港上市公司，要約人及其一致行動(dòng)人于私有化前并未持有B公司的任何股份。B公司的五名重要股東合計(jì)持有B公司86%的股份，并愿意將該等股份出售予要約人。考慮到（1）如采用協(xié)議安排進(jìn)行私有化，需要遵守百慕達(dá)公司法下的“數(shù)人頭”要求，議案的通過(guò)存在不確定性；（2）如采用自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利進(jìn)行私有化，則只需要額外爭(zhēng)取4%的股份，可控度更高，要約人最終選擇以自愿全面要約及行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的方式私有化B公司。交易架構(gòu)時(shí)間軸線簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)??由于要約人是一家境內(nèi)公司，就私有化B公司，要約人需要在境內(nèi)取得一系列的監(jiān)管批復(fù)，所需時(shí)間較長(zhǎng)，據(jù)此其將自愿全面要約設(shè)置為附前置條件的要約。在所有的前置條件達(dá)成（或豁免）后，要約人按照《收購(gòu)守則》在7天內(nèi)寄發(fā)綜合要約文件；22淺議香港上市公司之私有化????由于要約人在3.5公告前已成功取得86%的股份接納承諾，其需要爭(zhēng)取的股份僅為4%。在要約可供接納后不到一周的時(shí)間，要約接納率已達(dá)90%，要約宣布無(wú)條件并繼續(xù)開(kāi)放14天供剩余的股東接納；行使強(qiáng)制取得證券的權(quán)利的具體工作需要百慕達(dá)律師協(xié)助，以確保符合百慕達(dá)公司法的規(guī)定。3.以吸收合并方式私有化H股公司吸收合并前，要約人持有C公司75%的股份（為非上市的內(nèi)資股股份），C公司剩余25%的股份為H股、由獨(dú)立第三方持有。交易架構(gòu)時(shí)間軸線簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)??就吸收合并項(xiàng)目，要約人的股東新設(shè)了一家中國(guó)公司作為要約人，其沒(méi)有任何業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、不存在債權(quán)人、股權(quán)結(jié)構(gòu)干凈，以便在合并過(guò)程中減少不必要的問(wèn)題和爭(zhēng)議；淺議香港上市公司之私有化23????要約人及C公司在吸收合并協(xié)議中分別設(shè)置了前置條件、生效條件以及實(shí)施條件，分別對(duì)應(yīng)的是要約人就吸收合并所需取得的境內(nèi)批復(fù)、C公司股東大會(huì)及H股類別股東大會(huì)的批準(zhǔn)、以及無(wú)重大違反聲明和保證等。綜合文件應(yīng)在所有的前置條件達(dá)成（或豁免）后的7天內(nèi)寄發(fā)；所有的生效條件達(dá)成后，吸收合并協(xié)議生效；所有的實(shí)施條件達(dá)成后，實(shí)施合并成為無(wú)條件及合并生效；根據(jù)C公司的章程，異議H股股東（即于股東大會(huì)及H股類別股東會(huì)上就吸收合并決議案投出有效反對(duì)票的登記在冊(cè)的H股股東）有權(quán)在申報(bào)期內(nèi)要求C公司及/或已贊成吸收合并的其他股東按“公平價(jià)格”收購(gòu)異議股東所持有股份。C公司將申報(bào)期設(shè)置為合并生效之日起7日，在此期間并無(wú)任何異議H股股東行使該權(quán)利。4.以自愿全面要約方式私有化H股公司要約人及其一致行動(dòng)人持有D公司80%的股份（為非上市的內(nèi)資股股份），D公司剩余20%的股份為H股，由獨(dú)立第三方持有。交易架構(gòu)時(shí)間軸線簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)??????由于所有的內(nèi)資股均由要約人及其一致行動(dòng)人持有，要約人僅需要對(duì)D公司的H股股東發(fā)出要約，不存在向內(nèi)資股股東作出可比要約的情形；要約人為了確?？扇〉?0%的H股股份，自3.5公告刊發(fā)后就在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買H股，其購(gòu)買價(jià)格不高于要約價(jià)格，且每次購(gòu)買后都按照《收購(gòu)守則》規(guī)定進(jìn)行公開(kāi)披露；由于中國(guó)《公司法》沒(méi)有賦予要約人強(qiáng)制取得證券的權(quán)利，要約人向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)了豁免遵守《收購(gòu)守則》第2.2(c)條的規(guī)定（批準(zhǔn)取消上市地位決議的其中一項(xiàng)條件為有關(guān)要約人行使及有權(quán)行使其強(qiáng)制取得證券的權(quán)利）。相應(yīng)地，于D公司退市后，依然有少部分的沒(méi)有接納要約的股東（占總股本的0.5%）繼續(xù)持有D公司的非上市外資股。24淺議香港上市公司之私有化5.以股份回購(gòu)全面要約方式私有化H股公司E公司是一家兩地上市公司，其A股股份和H股股份分別在上海證券交易所和香港聯(lián)交所上市。交易架構(gòu)時(shí)間軸線簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)????E公司只希望撤銷H股上市地位，同時(shí)維持其A股在上海交易所的上市地位，據(jù)此E公司不會(huì)就A股作出要約。E公司的中國(guó)法律顧問(wèn)出具法律意見(jiàn)，確認(rèn)根據(jù)中國(guó)法律法規(guī)，E公司毋須就A股作出可比要約。據(jù)此，E公司向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)、并成功取得香港證監(jiān)會(huì)豁免遵守《收購(gòu)守則》規(guī)則14就可比要約的要求；同樣地，由于中國(guó)《公司法》沒(méi)有賦予要約人強(qiáng)制取得證券的權(quán)利，E公司向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)了豁免遵守《收購(gòu)守則》第2.2(c)條的規(guī)定。相應(yīng)地，于E公司的H股退市后，除A股股東外，依然有一少部分的沒(méi)有接納要約的股東（占總股本的0.1%）繼續(xù)持有E公司的非上市外資股。淺議香港上市公司之私有化25聯(lián)系人彭京玲高偉總裁北京代表處首席代表香港公司治理公會(huì)香港公司治理公會(huì)+85228306029+861066419368ellie.pang@.hkwei.gao@.hk李心雯王航亞太資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)部主席合伙人，北京合伙人，香港貝克·麥堅(jiān)時(shí)貝克·麥堅(jiān)時(shí)+861065353866+85228461692hang.wang@christina.lee@鄭曉霞陳思合伙人，北京律師，香港奮迅律師事務(wù)所貝克·麥堅(jiān)時(shí)+861