中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)區(qū)域發(fā)展分析-瑞士再保險(xiǎn)-2024-WN8

年8月中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)區(qū)域發(fā)展分析02摘要03主要發(fā)現(xiàn)05宏觀背景與研究方法09中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性發(fā)展趨勢(shì)中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展與展望23附錄2瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析摘要生命保障是每個(gè)家庭長(zhǎng)期穩(wěn)定生活生命保障被定義為，如果家庭主要收入者逝世，以維持家庭整體生活水平所需的保障需的基礎(chǔ)。本研究旨在深入探討中國求。身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求主要考慮因家庭失去主要經(jīng)濟(jì)來源所導(dǎo)致的未來若干年的收入損身故風(fēng)險(xiǎn)韌性與核心驅(qū)動(dòng)因素的變失，因此應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的家庭財(cái)務(wù)能力取決于家庭的儲(chǔ)蓄、金融資產(chǎn)和壽險(xiǎn)保障。其化趨勢(shì)。中，壽險(xiǎn)作為應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，具有非常重要的風(fēng)險(xiǎn)保障功能。對(duì)家庭而言，理想的壽險(xiǎn)保障水平應(yīng)是基于家庭主要收入者生命全周期的永久收入、被撫養(yǎng)人狀況、家庭結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的綜合考量。本研究將瑞再研究院身故韌性研究方法運(yùn)用到中國大陸各省級(jí)行政區(qū)(包括直轄市、自治區(qū)；下文簡(jiǎn)稱“各省”)，估算了全國及各省身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口與韌性狀況，分析并探討各地風(fēng)險(xiǎn)韌性與主要驅(qū)動(dòng)因素的變化趨勢(shì)，從而更深入地把握地區(qū)差異及其發(fā)展特征。十年來，中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性逐步下數(shù)十年來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)居民收入和家庭財(cái)富快速增長(zhǎng)，居民部門負(fù)債快速攀升，降，2023年有所回升，但仍低于同時(shí)老齡化、家庭規(guī)模小型化等人口結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)導(dǎo)致家庭撫養(yǎng)壓力上升，身故風(fēng)險(xiǎn)敞口疫情前水平。日益擴(kuò)大。本研究發(fā)現(xiàn)，近十年來中國身故保障缺口整體呈上升趨勢(shì)，其規(guī)模從年不足70萬億的規(guī)模逐步攀升至2023年的萬億元，華東南與華北地區(qū)合計(jì)占全國缺口的比例達(dá)七成左右。同期，中國身故韌性指數(shù)從近十年的峰值43%(2017年)逐步降至2022年的36%，之后在2023年反彈至38%，但仍低于疫情前水平。這意味著依然有六成以上的身故風(fēng)險(xiǎn)缺乏保障。2023年壽險(xiǎn)市場(chǎng)回暖是帶動(dòng)中國身故韌性全面提升的最主要因素。壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展是帶動(dòng)2023年身故韌性改善的最主要因素。2023年，壽險(xiǎn)市場(chǎng)顯著回暖，保費(fèi)增速達(dá)，對(duì)身故韌性改善的貢獻(xiàn)度達(dá)一半以上，是最重要的影響因素。其使全國個(gè)省的身故韌性指數(shù)較前一年普遍提升。在全國各省中，北京和上海壽險(xiǎn)保費(fèi)增速在2023年分別反彈了和25%，帶動(dòng)其韌性指數(shù)分別提高了4.6和3.8個(gè)百分點(diǎn)，至53%/43%，是全國身故韌性提升最快的省級(jí)地區(qū)。然而，全國共有個(gè)省級(jí)地區(qū)的身故韌性低于全國平均水平，省級(jí)身故韌性指數(shù)從不足到50%以上不等，仍存在地區(qū)差異性。他因素包括家庭收入增長(zhǎng)放緩，而房地產(chǎn)市場(chǎng)加速轉(zhuǎn)型使居民房貸余額首次出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的華北與華東南地區(qū)身身故韌性水平和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度與居民收入水平息息相關(guān)。分主要地理區(qū)域看，經(jīng)故韌性在40%以上，高于其他地區(qū)個(gè)百分點(diǎn)以上。濟(jì)較發(fā)達(dá)的華東南和華北地區(qū)具有較高的身故風(fēng)險(xiǎn)韌性，韌性指數(shù)估計(jì)分別為40%和44%，已接近全球平均水平(45%)，但與發(fā)達(dá)市場(chǎng)(57%)相比仍有差距。東北、西北、西南地區(qū)的身故韌性在30%-34%之間，接近全球新興市場(chǎng)的平均水平(34%)。十年間，各地區(qū)之間的身故韌性程度差距有所收窄，但普遍仍低于疫情前水平。壽險(xiǎn)保障程度是解釋地區(qū)間存在身壽險(xiǎn)保障程度則是解釋在經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相似的地區(qū)之間存在身故韌性差異的主要原因。故韌性差異的重要原因之一。我們發(fā)現(xiàn)，各省壽險(xiǎn)深度與身故風(fēng)險(xiǎn)韌性存在正相關(guān)性，即壽險(xiǎn)深度較高的地區(qū)通常具有較高的身故風(fēng)險(xiǎn)韌性。盡管華東南地區(qū)具有全國最高的人均GDP水平，但其身故韌性

指數(shù)卻低于華北地區(qū)約4個(gè)百分點(diǎn)，主要由于華北地區(qū)的壽險(xiǎn)深度較高(2.7%；華東南地

區(qū)：2.2%)。類似的是，東北地區(qū)的人均GDP低于全國其他地區(qū)，但壽險(xiǎn)深度達(dá)到全國最

高水平(2.9%)，使其身故韌性高于西北和西南地區(qū)約3-4個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)測(cè)算，壽險(xiǎn)深度提

升1個(gè)百分點(diǎn)將帶動(dòng)身故韌性提升6個(gè)百分點(diǎn)。壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)于提升身故韌性具有重要作用。完全彌合當(dāng)前中國身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺未來一段時(shí)期，中國經(jīng)濟(jì)將向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，家庭收入與金融資產(chǎn)增速預(yù)計(jì)將逐步放口所需的保障型壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)規(guī)模緩，中等收入群體規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。在房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型與利率中樞趨勢(shì)性下行的背景估計(jì)為5000億元。下，家庭部門債務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)將延續(xù)溫和下降趨勢(shì)，有助于穩(wěn)定身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求規(guī)模。目前，中國壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保額滿足了的身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求，與亞太發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比仍有一定

差距(39%)，估計(jì)身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口的壽險(xiǎn)保費(fèi)約當(dāng)規(guī)模為億元，意味著中國壽險(xiǎn)

市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間。壽險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展需要社會(huì)各界的共隨著中國家庭風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提升、中等收入群體的進(jìn)一步擴(kuò)大、以及壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)同努力。壽險(xiǎn)公司尤其需要加強(qiáng)承保障與資產(chǎn)保值功能進(jìn)一步凸顯，預(yù)計(jì)中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)將延續(xù)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，有望推動(dòng)身保紀(jì)律，同時(shí)積極推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。故韌性溫和提升。國際經(jīng)驗(yàn)顯示，促進(jìn)壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展需要市場(chǎng)參與者的共同努力。保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)的規(guī)范化與市場(chǎng)化發(fā)展。保險(xiǎn)業(yè)在利率下行背景下需嚴(yán)控死差、費(fèi)差，強(qiáng)化承保紀(jì)律，積極推動(dòng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新，注重壽險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保障功能，加強(qiáng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)能力，設(shè)計(jì)更具靈活特征的壽險(xiǎn)產(chǎn)品等，以促進(jìn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，商業(yè)部門與政府部門可以探索創(chuàng)新合作機(jī)制，逐步形成商業(yè)保險(xiǎn)與社會(huì)保險(xiǎn)相互銜接與互補(bǔ)的良性發(fā)展格局。瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析3主要發(fā)現(xiàn)中國居民收入與家庭債務(wù)的持續(xù)攀升，推動(dòng)身故保障缺口從年的69萬億元增長(zhǎng)至2023年的萬億元，按約當(dāng)保費(fèi)衡量為億元，身故韌性指數(shù)(可得保障占身故保障需求比例)從年間的峰值43%逐步降至38%。這意味著六成以上的身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求仍缺乏保障。萬億元35045%30040%25035%20030%15025%10020%5015%010%2011201220132014201520162017201820192020202120222023?????????????????????

??丗?????注：身故保障缺口=身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求-可得財(cái)務(wù)資源。金融資產(chǎn)是目前家庭應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的主要財(cái)務(wù)來源，占所有可用資金的65%。其次是壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保額，占比35%，僅滿足了的潛在風(fēng)險(xiǎn)保障需求，作用依然有限。來源：瑞再研究院2023年，中國身故保障缺口較前一年縮小了6%，身故韌性指數(shù)回升了2.3個(gè)百分點(diǎn)。壽險(xiǎn)市場(chǎng)顯著回暖是帶動(dòng)2023年身故韌性改善的最主要因素，貢獻(xiàn)度為個(gè)百分點(diǎn)。家庭收入增長(zhǎng)放緩、以及房地產(chǎn)市場(chǎng)加速轉(zhuǎn)型使居民房貸余額首次出現(xiàn)回落，是身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求下降的主要原因，進(jìn)而促進(jìn)了身故韌性的改善。2023年身故韌性指數(shù)提升的主要驅(qū)動(dòng)因素??????2.3ppt0.7ppt????л?0.3ppt????????????л?來源：瑞再研究院4瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析主要發(fā)現(xiàn)中國個(gè)省級(jí)地區(qū)的身故韌性均有所提升，但地區(qū)間仍存在差異，韌性指數(shù)從不足到50%以上不等，其中個(gè)省級(jí)地區(qū)的身故韌性低于全國平均水平。分地域看，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的華東南和華北地區(qū)具有較高的身故韌性，韌性指數(shù)估計(jì)分別為40%和44%，高于其他地區(qū)個(gè)百分點(diǎn)以上。十年間，各地區(qū)之間的身故韌性差距有所收窄，但目前均低于疫情前水平。з???號(hào)16047%50%14012040%40%44%35%31%33%30%34%37%

40%1008130%806020%39402027151210%高<40%中高38%-40%00%?ь???????ь?中????????2023

?丗????中低30%-32%低<30%2019

?丗????注：地圖僅用來體現(xiàn)各省間韌性方面的特定差異，具體內(nèi)容可查閱附錄。來源：瑞再研究院壽險(xiǎn)保障程度是解釋地區(qū)間存在身故韌性差異的重要原因之一。我們發(fā)現(xiàn)，各省壽險(xiǎn)深度與身故風(fēng)險(xiǎn)韌性存在正相關(guān)性，即壽險(xiǎn)深度較高的地區(qū)通常具有較高的身故韌性。例如，華東南地區(qū)人均GDP全國最高，但其身故韌性指數(shù)卻低于華北地區(qū)，主要由于后者的壽險(xiǎn)深度更高。類似地，由于東北地區(qū)壽險(xiǎn)深度全國最高，其身故韌性高于西北和西南地區(qū)。未來，壽險(xiǎn)保障的提升將成為增強(qiáng)中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性的關(guān)鍵，尤其是在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)將發(fā)揮更重要的作用。?????????ь???????????????ь????⒆?????????к????ь??唁嗉?????⒆???ь?????????????????????????來源：瑞再研究院瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析5宏觀背景與研究方法研究背景瑞士日內(nèi)瓦協(xié)會(huì)指出，早在1989年，生命保障被定義為，如果家庭主要收入者去理想的壽險(xiǎn)保障水平是結(jié)合多種因世，以維持家庭整體生活水平所需的保障需求。因此，對(duì)于家庭而言，理想的壽險(xiǎn)

素的綜合考量。保障水平應(yīng)該是基于家庭主要收入者生命全周期的永久收入、被撫養(yǎng)人的人數(shù)及家庭結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的綜合考量。壽險(xiǎn)具有其他金融產(chǎn)品無法取代的極為重要的社會(huì)性保障功能，然而全球來看，保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)占人身險(xiǎn)比重增長(zhǎng)緩慢，過去30

多年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅。1多方面原因造成全球壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展緩慢。有研究表明，社會(huì)保障的提升和政府支持

多重原因造成全球壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展緩性計(jì)劃削弱了壽險(xiǎn)的必要性2，保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格和消費(fèi)者的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)能力問題也是阻礙

慢。個(gè)人主動(dòng)購買壽險(xiǎn)的主要原因之一。3從消費(fèi)行為的角度看，潛在的消費(fèi)者會(huì)被他們認(rèn)為復(fù)雜、不透明且繁瑣的保單申請(qǐng)流程所影響，或是由于缺乏理解和評(píng)估壽險(xiǎn)利益所需的金融知識(shí)，而在中途放棄投保或在存續(xù)期間退保。此外，雙收入家庭的增加使家庭對(duì)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力更加自信，削弱了市場(chǎng)整體對(duì)定期壽險(xiǎn)的需求。最后，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，保險(xiǎn)公司與個(gè)體之間存在的信息不對(duì)稱導(dǎo)致保險(xiǎn)市場(chǎng)存

在逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，阻礙了壽險(xiǎn)的銷售和發(fā)展。4身故韌性指數(shù)研究方法身故韌性指數(shù)用以衡量家庭應(yīng)對(duì)主基于微觀層面研究，瑞士再保險(xiǎn)采取了一種簡(jiǎn)化的方法，旨在量化全球以及各國/地要收入者發(fā)生身故風(fēng)險(xiǎn)的能力。區(qū)的保障缺口規(guī)模，發(fā)布了一系列研究成果5。在相關(guān)研究中，身故保障缺口是指家庭主要收入者身故后，家庭未來維持目前生活水平所需的收入金額的現(xiàn)值與可用于償還未結(jié)債務(wù)(如房屋按揭貸款)之間的差異。家庭可用的財(cái)務(wù)資源包括現(xiàn)有金融資產(chǎn)、壽險(xiǎn)保單的保額和社會(huì)保障。而上述財(cái)務(wù)資源無法滿足家庭未來生活需求的部分即是身故保障缺口。家庭的身故風(fēng)險(xiǎn)韌性是指家庭應(yīng)對(duì)主要收入者發(fā)生身故風(fēng)險(xiǎn)的能力，即可獲保障占身故風(fēng)險(xiǎn)所需保障之間的比例。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，家庭收入和未償還債務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)是身故保障需求與保障上升的主要原因，而保險(xiǎn)保障、金融資產(chǎn)和社會(huì)保障是彌合缺口的主要方式。圖1-1：???????????????身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口估算圖示=+----$?????????????????仍??????????仍????來源：瑞再研究院數(shù)據(jù)來源：sigma數(shù)據(jù)庫，瑞再研究院。D.Liet.al.,"TheDemandforLifeInsuranceinOECDCountries",JournalofRiskandInsurance,volno3ppM.J.BrowneandK.Kim,"AnInternationalAnalysisofLifeInsuranceDemand",TheJournalofRiskandInsurance,60,no4ppM.RothschildandJ.Stiglitz,"Equilibriumincompetitiveinsurancemarkets:Anessayontheeconomicsofimperfectinformation",Uncertaintyineconomics,90,no4pp629-649.sigma身故保障：壽險(xiǎn)的核心(2004年)；亞太地區(qū)身故保障缺口年)；彌合亞洲身故保障缺口(2020年)sigma韌性指數(shù)年至今)等宏觀背景與研究方法6瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析全球約有56%的身故保障缺口未獲得自2019年以來，瑞士再保險(xiǎn)持續(xù)發(fā)布全球保險(xiǎn)韌性指數(shù)報(bào)告，其中包括對(duì)身故保障缺口和身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)的估算6。根據(jù)瑞再研究院sigma數(shù)據(jù)，全球身故保障缺保障?？趶哪甑?億美元逐步增長(zhǎng)至2023年的4億美元(按標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)計(jì))，年均增長(zhǎng)率從2004-2013年的8.3%逐步放緩至2014-2023年的3%。同時(shí)，韌性指數(shù)顯示，2023年全球身故風(fēng)險(xiǎn)韌性(即可得保障占保障需求的比例)為44%，較2022年(43%)有所上升，但仍低于10年前的47%。全球家庭身故保障缺口為56%(見圖1-2)。圖1-2：全球身故保障缺口與身故韌性指數(shù)億美元500050%450048%400046%350044%300042%250040%200038%150036%100034%50032%030%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023????????????????????????丗??????來源：瑞再研究院瑞再研究院持續(xù)提升相關(guān)研究方法，

拓寬數(shù)據(jù)維度，以更準(zhǔn)確反映中國市自年首次發(fā)布包括中國市場(chǎng)在內(nèi)的亞太地區(qū)身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口研究以來，瑞再研究院不斷運(yùn)用更細(xì)化的可得數(shù)據(jù)，并持續(xù)優(yōu)化保障缺口量化評(píng)估模型，以提升模場(chǎng)的實(shí)際狀況。型預(yù)測(cè)能力。本研究將該模型運(yùn)用到中國省級(jí)層面，估算結(jié)果將為我們了解各省應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)方面的韌性狀況，評(píng)估各省的差異性特征提供了參考依據(jù)。中國身故風(fēng)險(xiǎn)與保障狀況的發(fā)展中國居民收入和家庭債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，家庭保障需求不斷攀升中國居民收入增長(zhǎng)迅速，因家庭支柱意外身故導(dǎo)致的未來收入損失持續(xù)增十余年來，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)居民收入快速增長(zhǎng)。2023年，中國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達(dá)8.9萬元(約萬美元)7，年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6%。中國十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)8指出，到2035年，“要實(shí)現(xiàn)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國長(zhǎng)，家庭身故風(fēng)險(xiǎn)敞口日益攀升。家水平，持續(xù)提高低收入群體收入，擴(kuò)大中等收入群體”。根據(jù)國際機(jī)構(gòu)對(duì)中等發(fā)達(dá)國家的定義，這意味著到2035年，中國人均GDP估計(jì)將進(jìn)一步增長(zhǎng)到萬元以上

(約2.4萬美元)9，較當(dāng)前水平上升約70%(見圖1-3)。因此，如果家庭主要收入者一旦身故，其家庭將失去未來持續(xù)增長(zhǎng)的收入，面臨失去家庭主要經(jīng)濟(jì)來源的壓力，加劇家庭應(yīng)對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)的脆弱性。因此，人均收入的進(jìn)一步上升與中等收入群體的持續(xù)擴(kuò)大將進(jìn)一步推升中國家庭的潛在身故風(fēng)險(xiǎn)敞口。身故韌性指數(shù)=1-保障缺口/保障需求，具體介紹請(qǐng)參閱sigma年第5期。居民人均可支配收入3.9元(約5500美元),年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8%居民人均可支配收入3.9元(約5500美元),年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8%《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》國際上對(duì)“中等發(fā)達(dá)國家”并沒有標(biāo)準(zhǔn)的定義。此處參考世界銀行，國際貨幣基金組織(IMF)，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)和聯(lián)合國等四個(gè)國際機(jī)構(gòu)的定義來大致確定發(fā)達(dá)國家標(biāo)準(zhǔn)和范圍。取這四個(gè)機(jī)構(gòu)發(fā)布的發(fā)達(dá)國家年人均GDP第34百分位的中位數(shù)，也就是24492美元，作為中等發(fā)達(dá)國家收入水平。此估算為靜態(tài)估算。2035年我國成為“中等發(fā)達(dá)國家”需要多快的GDP增速，第一財(cái)經(jīng)。宏觀背景與研究方法瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析7圖1-3：元18000012%中國人均GDP，年預(yù)期15000010%1200008%900006%600004%30000

2%00%201520202025F2030F2035F??GDP5

???????F=預(yù)測(cè)值。來源：國家統(tǒng)計(jì)局，瑞再研究院同期，中國家庭債務(wù)亦呈現(xiàn)快速攀升態(tài)勢(shì)，且以長(zhǎng)期住房貸款為主，制約了家庭應(yīng)

中國家庭債務(wù)持續(xù)攀升，且具有長(zhǎng)期對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)能力。中國居民部門債務(wù)總額從年的萬億元大幅攀升至化特征，家庭支柱身故后的家庭債務(wù)2023年的78.3萬億元10，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16%。中國居民部門債務(wù)總額占GDP負(fù)擔(dān)加重。的比例(即債務(wù)杠桿率)與年相比上升了約35個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到當(dāng)前的62%(見圖1-4)，高于歐元區(qū)(54%)和新興市場(chǎng)平均水平(49%)。從結(jié)構(gòu)上來看，居民部門貸款以中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款為主，而中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款增長(zhǎng)主要受個(gè)人住房貸款帶動(dòng)。2020年以來，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型使居民部門債務(wù)同比增速持續(xù)放緩，杠桿率趨于平穩(wěn)。因此，居民債務(wù)敞口與杠桿率高企抑制了家庭部門應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)能力。圖1-4：80萬億元80%中國居民部門債務(wù)余額及債務(wù)杠桿率7070%變化，2006-2023年6060%5050%4040%3030%2020%1010%00%???????仍???????仍?GDP

???來源：國際清算銀行，瑞再研究院數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行（BankInternationalSettlements)宏觀背景與研究方法8瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析家庭金融資產(chǎn)增速預(yù)計(jì)將逐步放緩，壽險(xiǎn)將發(fā)揮更高價(jià)值社會(huì)保障體系對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)提供的保障中國家庭應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的家庭財(cái)務(wù)資源主要包括社會(huì)保障、金融資產(chǎn)(含儲(chǔ)蓄)、及程度有限；流動(dòng)資產(chǎn)是家庭財(cái)務(wù)支出壽險(xiǎn)等。在資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的背景下，居民部門金融資產(chǎn)迅速增長(zhǎng)，和抵御風(fēng)險(xiǎn)支出的重要資源。目前規(guī)模已達(dá)約430萬億元，是家庭抵御風(fēng)險(xiǎn)的重要財(cái)務(wù)資源，其中證券投資約占60%，儲(chǔ)蓄占比約35%。然而，近幾年受新冠疫情和房地產(chǎn)市場(chǎng)下行影響，家庭金融資產(chǎn)增長(zhǎng)放緩，年均增速從疫情前的15.8%(2009-2019年)降至當(dāng)前的7.4%(2020-22年)，對(duì)提升身故風(fēng)險(xiǎn)保障的作用有所減弱(見圖1-5)。社會(huì)保障對(duì)參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)的個(gè)人，以向遺屬發(fā)放喪葬費(fèi)和供養(yǎng)親屬撫恤金的形式為身故風(fēng)險(xiǎn)提供保障，基本實(shí)現(xiàn)全民覆蓋。各個(gè)省市根據(jù)當(dāng)?shù)氐娜司芍涫杖胫?/p>

定發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，保障程度總體有限。圖1-5：中國居民部門金融資產(chǎn)規(guī)模及增速，年0041??????

???????12E=估計(jì)值。來源：國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心，瑞銀集團(tuán)《全球財(cái)富報(bào)告》，瑞再研究院中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，然而與發(fā)達(dá)同期，中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，2023年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)2.7萬億元，近十年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為。盡管如此，中國壽險(xiǎn)保費(fèi)深度約為，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)和部市場(chǎng)和部分亞洲新興市場(chǎng)相比，壽險(xiǎn)分亞洲新興市場(chǎng)相比依然偏低14。造成中國壽險(xiǎn)深度偏低的原因很多。除了前文提

保障水平依然有限。到的全球普遍性原因外，相關(guān)文獻(xiàn)研究表明，中國受傳統(tǒng)文化影響，社會(huì)普遍存在依賴家庭或政府社保等固有觀念，大眾普遍忌諱談?wù)撍劳鱿嚓P(guān)話題，中國居民總體上對(duì)于身故風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知不足，因此普遍未采取主動(dòng)應(yīng)對(duì)措施，居民整體投保意愿偏

弱，也導(dǎo)致保障型壽險(xiǎn)的銷售面臨較大阻力15。然而，隨著中國居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)認(rèn)知的逐步提升，數(shù)字化與金融科技能力的應(yīng)用不斷拓展，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將日益增強(qiáng)，中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)仍具有較高的發(fā)展空間。按供養(yǎng)親屬按職工生前工資的一定比例領(lǐng)取撫恤金，詳見《工傷保險(xiǎn)條例》相關(guān)規(guī)定。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2000年以來，中國人均消費(fèi)的復(fù)合增長(zhǎng)率為。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2000年以來，中國人均消費(fèi)的復(fù)合增長(zhǎng)率為。數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，國家統(tǒng)計(jì)局，sigma數(shù)據(jù)庫。若干市場(chǎng)的壽險(xiǎn)深度是：日本：6.8%，韓國：5.0%，馬來西亞：3.7%，印度：2.8%李弘等，“關(guān)于壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的思考—基于疫情后的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析”，《西南金融》，2023年。瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析9中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性發(fā)展趨勢(shì)全國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性發(fā)展趨勢(shì)當(dāng)前中國60%以上的身故風(fēng)險(xiǎn)未被保障2023年，中國家庭部門60%以上的根據(jù)瑞再研究院最新省級(jí)合計(jì)數(shù)據(jù)，2023年中國身故保障缺口規(guī)模為173.8萬億身故風(fēng)險(xiǎn)未被保障。元，壽險(xiǎn)保費(fèi)約當(dāng)金額約為億元(約736億美元)，占保障需求的62%，意味著六成以上的身故保障需求不具有保障(見圖2-1)。從資金來源上看，流動(dòng)性金融資產(chǎn)是目前家庭應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的主要財(cái)務(wù)來源，占所有可用資金的65%，滿足了約25%的潛在風(fēng)險(xiǎn)保障需求。其次是壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保額，占可用資金的35%，僅滿足了的潛在保障需求，低于很多韌性水平高的國家(如加拿大：53%，法國：。相比之下，鑒于社會(huì)保險(xiǎn)覆蓋人口廣泛，針對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的保障能力則相對(duì)有限，占可得資金的比例不足1%。圖2-1：2023年中國身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口300з??25020015010050??????0?????????????????????????????來源：瑞再研究院2023年中國身故韌性小幅提升，保障缺口有所收窄近些年中國身故韌性呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2023年則有所提升。慢導(dǎo)致保障缺口不斷擴(kuò)大。中國身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口從年的不足70萬億元增長(zhǎng)至。面共同作用下，2023年中國身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口首次出現(xiàn)下降，較前一年降低了6%，圖2-2：中國身故保障缺口和身故韌性指數(shù)，年200з??50%45%40%35%30%25%8020%6040205%01360%???

?????丗?????來源：瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性發(fā)展趨勢(shì)瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析家庭收入和債務(wù)變化是影響保障需求的主要因素居民收入增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)保障需新冠疫情沖擊與房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致中國家庭收入和債務(wù)增長(zhǎng)放緩，是造成2023年求規(guī)模下降。風(fēng)險(xiǎn)保障需求規(guī)模下降的主要原因。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國規(guī)模以上單位就業(yè)工資收入名義增長(zhǎng)率從2020-2021年的8.2%放緩至2022-23年的5.5%，顯著低于疫情前水平年：。由此，我們估計(jì)收入增長(zhǎng)放緩使身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求下降了個(gè)百分點(diǎn)。2023年家庭住房貸款余額規(guī)模首以房屋按揭貸款為主的家庭債務(wù)是影響家庭應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)能力的另一個(gè)主要因次出現(xiàn)回落，使身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求素，與房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況密切相關(guān)。根據(jù)中國央行數(shù)據(jù)，2023年居民住房貸款余額達(dá)進(jìn)一步下降。到38萬億元，占居民部門全部貸款的48%。自年以來，居民住房貸款增速加速上升，在年達(dá)到峰值后持續(xù)放緩，從年期間年均約的增速急劇降至2022年的，2023年則進(jìn)一步下滑，住房貸款余額首次出現(xiàn)回落。經(jīng)估算，家庭債務(wù)敞口的收窄使身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求規(guī)模進(jìn)一步下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。圖2-3：20%40%中國居民住房貸款余額及增速，年15%30%10%20%5%10%0%0%-5%-10%201220132014201520162017201820192020202120222023???????????ъ????????

???????仍???來源：中國人民銀行，瑞再研究院提升壽險(xiǎn)保障是改善身故風(fēng)險(xiǎn)韌性的關(guān)鍵金融資產(chǎn)增速放緩，對(duì)改善家庭身盡管金融資產(chǎn)是當(dāng)前家庭應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的主要財(cái)務(wù)來源，滿足了約25%的風(fēng)險(xiǎn)保故韌性的貢獻(xiàn)明顯降低。障需求。但新冠疫情后，金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，居民部門金融資產(chǎn)增長(zhǎng)緩慢。我們估計(jì)，2023年中國家庭應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的凈金融資產(chǎn)規(guī)模約70萬億元，較2022年增長(zhǎng)約1%，增速低于疫情期間(2020-2022年：8%)或疫情前的增速水平(2019年：14.5%)。因此，凈金融資產(chǎn)對(duì)家庭應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)有所降低，占可得財(cái)務(wù)資源的比例由2022年的降至2023年的65%。壽險(xiǎn)市場(chǎng)顯著復(fù)蘇對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)韌性受新冠疫情影響，中國家庭壽險(xiǎn)保額在2020-2022年期間年均增長(zhǎng)3%，較疫情前提升的貢獻(xiàn)最大。的增速年)顯著放緩，導(dǎo)致身故風(fēng)險(xiǎn)的可得財(cái)務(wù)保障增長(zhǎng)幾乎停滯，推動(dòng)保障缺口上升，導(dǎo)致身故韌性逐年降低。2023年，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及壽險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)整帶動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速回升至12.8%(2022年：+4%)，應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)中的壽險(xiǎn)保額增長(zhǎng)，使其滿足身故保障需求的比例由2022年的上升至，促使身故保障缺口下降約3%。因此，在壽險(xiǎn)保障、家庭收入與債務(wù)變化的共同作用下，2023年身故韌性指數(shù)反彈了2.3個(gè)百分點(diǎn)至38.3%(見表2-1)。瑞再研究院在身故保障缺口的測(cè)算中，凈金融資產(chǎn)=金融資產(chǎn)-金融負(fù)責(zé)(扣除住房貸款后居民貸款)，且為避免重復(fù)計(jì)算，金融資產(chǎn)中不含保險(xiǎn)。userid:529794,docid:172423,date:2024-08-19,中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性發(fā)展趨勢(shì)瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析表2-1：主要影響因素估算規(guī)模的同比變化對(duì)身故保障缺口的影響對(duì)身故韌性指數(shù)的影響影響身故保障缺口和身故韌性指數(shù)的主收入替代-2%+0.7ppt要因素住房貸款-4%-0.3%金融資產(chǎn)+1%+0.3ppt壽險(xiǎn)保障-3.0%綜合影響--6.0%+2.3ppt來源：瑞再研究院然而，壽險(xiǎn)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)韌性的貢獻(xiàn)與發(fā)全球身故風(fēng)險(xiǎn)韌性研究結(jié)果顯示，壽險(xiǎn)在大多數(shù)國家的保障中發(fā)揮重要作用。在達(dá)市場(chǎng)相比仍有差距。身故風(fēng)險(xiǎn)韌性較高的國家，壽險(xiǎn)發(fā)揮了重要的保障作用，如在加拿大(53%)和法國滿足了一半或以上的保障需求(見圖2-4)。中國目前壽險(xiǎn)對(duì)身故韌性的貢獻(xiàn)程度與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比仍有一定差距。圖2-4：90%部分國家壽險(xiǎn)保障占保障需求的比例，與身故韌性指數(shù)(2023年)80%70%60%50%40%30%20%10%0%?????????????◣?????????????????????丗???來源：瑞再研究院未來，中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展是增強(qiáng)中隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和成熟，中國家庭收入與金融資產(chǎn)增速預(yù)計(jì)將逐步放緩。在利國身故韌性的關(guān)鍵。率下行背景下，存量債務(wù)利息成本偏高使家庭仍具有較強(qiáng)的提前還貸意愿，短期內(nèi)家庭債務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)將延續(xù)溫和下降趨勢(shì)，進(jìn)而有助于促進(jìn)身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口穩(wěn)中有降。預(yù)計(jì)未來兩年中國身故韌性趨于穩(wěn)定或溫和提升。在此背景下，壽險(xiǎn)保障的提升是改善身故韌性的關(guān)鍵。經(jīng)測(cè)算，如果中國壽險(xiǎn)深度提升1個(gè)百分點(diǎn)，身故保障缺口可縮小約9.8%，身故韌性將提升6個(gè)百分點(diǎn)至44%。中國省級(jí)身故韌性指數(shù)發(fā)展趨勢(shì)各省身故風(fēng)險(xiǎn)韌性普遍提升，2/3以上省級(jí)地區(qū)仍低于全國平均水平2023年各省身故韌性普遍提升，其中

21個(gè)省份的身故風(fēng)險(xiǎn)保障低于全國平

均水平。2023年，31個(gè)省級(jí)地區(qū)的身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)均有所提升。盡管如此，全國各地身故韌性指數(shù)從不足15%到50%以上不等，區(qū)域差異依然明顯。其中，21個(gè)省級(jí)地區(qū)(占比為68%)的身故韌性指數(shù)低于全國平均水平，這些地區(qū)的平均韌性指數(shù)為，低于全國水平約1個(gè)百分點(diǎn)。而韌性程度處于全國40百分位以下的省級(jí)地區(qū)平均韌性指數(shù)約為30%，低于全國水平約8.7個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，多數(shù)省份的身故風(fēng)險(xiǎn)保障程度低于全國總體水平。中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性發(fā)展趨勢(shì)瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖2-5：2023年各省身故韌性指數(shù)?號(hào)高<40%中高38%-40%中中低30%-32%低<30%注：地圖僅用來體現(xiàn)各省間韌性方面的特定差異，具體內(nèi)容可查閱附錄。來源：瑞再研究院由于歷史因素和發(fā)展模式差異，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在顯著差異。我們基

本研究按地域、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展相似性于華北、華東南、東北、西北和西南五大區(qū)域進(jìn)行分析。整體而言，由于身故風(fēng)

將中國分為五大區(qū)域。整體而言，發(fā)達(dá)險(xiǎn)保障需求主要考慮因家庭失去主要經(jīng)濟(jì)來源所導(dǎo)致的未來若干年的收入損失，而

地區(qū)身故韌性指數(shù)高于欠發(fā)達(dá)地區(qū)。應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)能力取決于家庭的儲(chǔ)蓄、金融資產(chǎn)和壽險(xiǎn)保障，因此身故韌性水平和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度與居民收入水平息息相關(guān)。經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的華東南和華北地區(qū)具有較高的收入水平和金融財(cái)富積累、以及更高的壽險(xiǎn)深度，因此在身故保障需求、保障缺口等主要指標(biāo)方面均高于其他地區(qū)，身故韌性指數(shù)處于40%以上。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相對(duì)偏低的地區(qū)而言，身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求總體偏低(如西北、東北地區(qū))，但同時(shí)可得保障也相對(duì)有限，因此身故韌性總體偏低，如西北與西南地區(qū)的韌性指數(shù)在30%左右(圖2-5)。2023年，全國五大區(qū)域韌性指數(shù)較前一年均小幅提升，幅度在至2.5個(gè)百分點(diǎn)之

2023年各地區(qū)身故韌性指數(shù)均有所間，主要得益于壽險(xiǎn)市場(chǎng)的普遍回暖。2023年，資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，疊加壽險(xiǎn)產(chǎn)品提升，主要受益于壽險(xiǎn)保費(fèi)增速的大預(yù)定利率調(diào)整的影響，各地區(qū)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入大幅提升，各地區(qū)增速在9.1%至幅反彈。之間，遠(yuǎn)高于疫情期間(2019-2022年)年均2.5%的水平。我們估算，各地區(qū)壽險(xiǎn)保障的增長(zhǎng)對(duì)2023年身故保障缺口縮小的貢獻(xiàn)度在2.4%至之間。即使如此，全國所有地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前水平。來源：李國平：“十四五”期間需要重新進(jìn)行區(qū)域劃分并制定差異化的區(qū)域政策-中國區(qū)域科學(xué)協(xié)會(huì)

()，相關(guān)信息見附錄。中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性發(fā)展趨勢(shì)瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖2-6：各地區(qū)身故風(fēng)險(xiǎn)保障狀況比較(2023年與年對(duì)比)16014012010080з??8140%44%37%40%35%31%33%34%30%30%47%50%

40%6020%394010%2720151200%?ь???????ь?????????2023?丗???(?)?丗???(?)來源：瑞再研究院區(qū)域身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口與韌性發(fā)展趨勢(shì)華東南與華北地區(qū)的身故保障缺口絕對(duì)規(guī)模較高，分別估計(jì)為81萬億元和39萬億華東南與華北地區(qū)的身故保障缺口元，合計(jì)占全國身故保障缺口的七成左右(69%)，低于其經(jīng)濟(jì)占全國GDP的比例絕對(duì)規(guī)模與韌性水平均高于其他地，意味著二者合計(jì)對(duì)全國身故風(fēng)險(xiǎn)保障具有更高的貢獻(xiàn)度。這主要由于兩大區(qū)區(qū)。域的身故韌性指數(shù)分別達(dá)40%和44%，顯著高于中國其他地區(qū)約個(gè)百分點(diǎn)以上，已接近全球平均水平(45%)，但與發(fā)達(dá)市場(chǎng)(57%)相比仍有差距。其中，2023年北京和上海壽險(xiǎn)保費(fèi)增速反彈21%和25%，帶動(dòng)韌性指數(shù)分別提高了4.6和3.8個(gè)百分點(diǎn)，至53%和43%，是全國韌性提升最快的省級(jí)地區(qū)。華東南與華北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度更近十年來，華東南與華北地區(qū)依然是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，家庭收入維持在年均增長(zhǎng)10%左右的水平，住房貸款增速則分別高達(dá)16.0%和18.6%，是全國增速高，導(dǎo)致保障需求和可得保障均快最高的地區(qū)，推動(dòng)上述地區(qū)的身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求規(guī)模較年前分別增長(zhǎng)了152%和速增長(zhǎng)，使身故韌性維持在相對(duì)穩(wěn)。同時(shí)金融市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)的同步發(fā)展使其保障能力持續(xù)增強(qiáng)，有效提升了身定水平。故風(fēng)險(xiǎn)韌性。近十年來，華東南與華北地區(qū)的壽險(xiǎn)年均增速分別為和，處于全國領(lǐng)先水平，保障能力不斷增強(qiáng)。因此，華東南與華北地區(qū)的身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求與可得保障的年均增速約左右，兩方面因素相對(duì)平衡的增長(zhǎng)使其總體韌性維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平，較年前均上升了約2個(gè)百分點(diǎn)。中國西南地區(qū)的身故風(fēng)險(xiǎn)保障缺口估計(jì)為萬億元，僅次于華東南與華北地區(qū)；但西南地區(qū)經(jīng)濟(jì)的較快增長(zhǎng)推升身故身故韌性僅為，處于全國偏低水平，僅略高于西北地區(qū)(30%)。在鄉(xiāng)村振興、區(qū)保障需求顯著擴(kuò)大，但韌性有所下域協(xié)調(diào)發(fā)展等政策支持下，中國西南地區(qū)是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的地區(qū)，近年家庭降。收入年均增速達(dá)，高于全國平均增速約2個(gè)百分點(diǎn)，同期住房貸款年均增速達(dá)僅低于華北地區(qū)的18.6%)，帶動(dòng)西南地區(qū)身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求與保障缺口在年間均增長(zhǎng)了200%以上，是全國身故保障缺口增幅與增速最高的地區(qū)。然而，該地區(qū)的可得保障增速則相對(duì)滯后，導(dǎo)致其身故韌性較年小幅下降了2個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，東北和西北地區(qū)的身故保障缺口分別為萬億元和萬億元。過去十近十年來，東北和西北地區(qū)的身故韌性指數(shù)上升程度最高，使中國各年，東北地區(qū)家庭收入、房貸規(guī)模、金融資產(chǎn)等各主要指標(biāo)的增速均處于全國最低水平，但壽險(xiǎn)增速高于同期收入增速約6個(gè)百分點(diǎn)，是壽險(xiǎn)與收入增速差最大的地地區(qū)間的身故韌性差距顯著收窄。區(qū)，得益于東北振興、小額壽險(xiǎn)產(chǎn)品推廣等利好政策。由此，東北地區(qū)身故韌性達(dá)34%，高于具有更高收入增速和更高壽險(xiǎn)增速的西南地區(qū)(31%)和西北地區(qū)(30%)。十年間年)，東北和西北地區(qū)的身故韌性指數(shù)分別上升了7%和5%，顯著

高于其他地區(qū)的增幅18，使各主要地區(qū)間的身故韌性差距顯著收窄，指數(shù)區(qū)間由個(gè)百分點(diǎn)降至個(gè)百分點(diǎn)。西部開發(fā)、東北振興以及長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展等區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制促進(jìn)了欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以及家庭收入與財(cái)富的增長(zhǎng)，區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)

往來與協(xié)調(diào)持續(xù)增強(qiáng)，各地區(qū)的身故風(fēng)險(xiǎn)韌性程度趨近。華北：2%；華東南：1%；西南：-2%。如人均可支配收入最高和最低省份間的差距由降為70.5%中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性發(fā)展趨勢(shì)瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖2-7：50%50%各地區(qū)與全國身故韌性指數(shù)40%38%40%40%36%30%30%20%20%10%10%0%0%201320182023?????ь???ь?????????????來源：瑞再研究院華東南地區(qū)身故韌性已接近疫情前水然而，全國所有地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前水平。新冠疫情期間(2010-2022平，但其他地區(qū)仍有差距。年)，約七成省份的身故韌性較疫情前年)水平有所下降。除華東南地區(qū)下降了3.2%以外，其他地區(qū)降幅在5%或更高。三年間，住房貸款的快速增長(zhǎng)是帶動(dòng)各地區(qū)身故保障需求增長(zhǎng)的主要原因，高于社保和金融資產(chǎn)等可得保障增速，同時(shí)各省壽險(xiǎn)增速普遍放緩，導(dǎo)致保障缺口擴(kuò)大和身故韌性下滑。華東南地區(qū)由于區(qū)域內(nèi)省際間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)密切、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口密集且流動(dòng)性高，疫情期間在家庭收入、金融資產(chǎn)、壽險(xiǎn)保障等各方面都是全國增速最快的地區(qū)，使其保障需求和保障缺口的復(fù)合年均增速達(dá)和15.8%，然而韌性指數(shù)降幅則相對(duì)溫和。2023年，華東南地區(qū)較快的壽險(xiǎn)增長(zhǎng)使該地區(qū)身故韌性已恢復(fù)至疫情前水平；而華北地區(qū)則仍低于疫情前約3.2個(gè)百分點(diǎn)，東北和西北地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前約2.8個(gè)百分點(diǎn)，處于全國中等水平；西南地區(qū)因壽險(xiǎn)增速顯著偏低，其身故韌性仍低于疫情前約4個(gè)百分點(diǎn)。壽險(xiǎn)保障的差異解釋了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相盡管各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)保障需求與家庭平均財(cái)務(wù)狀況具有直接影響，似的地區(qū)間身故韌性程度存在的差異。壽險(xiǎn)保障仍是影響各地區(qū)之間身故韌性程度的主要因素。如圖2-7所示，我國各省級(jí)地區(qū)壽險(xiǎn)深度與身故韌性間存在明顯的正向關(guān)系。盡管華東南地區(qū)具有全國最高的人均GDP水平(10.9萬元)，但其身故韌性指數(shù)依然低于華北地區(qū)約4個(gè)百分點(diǎn)，主要由于華北地區(qū)具有較高的壽險(xiǎn)深度(2.7%)。與此類似的是，東北地區(qū)的人均GDP(6.2萬元)低于其他地區(qū)，但其保險(xiǎn)深度為全國最高水平(2.9%)，2023年黑龍江、吉林和遼寧的壽險(xiǎn)深度分別達(dá)3.4%、2.7%和2.4%，均高于的全國平均水平。因此，較高的壽險(xiǎn)深度使東北地區(qū)身故韌性高于與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相似的西北和西南地區(qū)約3-4個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，壽險(xiǎn)對(duì)于提升身故韌性具有杠桿作用，尤其對(duì)于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)具有更為重要的保障作用。中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性發(fā)展趨勢(shì)瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖2-8：2023年各省身故韌性指數(shù)與壽險(xiǎn)深度?????????ь?????????к????ь???ь????唁嗉?⒆?????????⒆???ь??????????????????????????????????來源：國家金融監(jiān)督管理總局，瑞再研究院未來，各區(qū)域身故韌性將更為均衡，綜上所述，近十年來，中國各地區(qū)之間的身故韌性程度差距有所收窄，但仍存在明壽險(xiǎn)保障將成為提升身故韌性的關(guān)鍵。顯差異，各省之間的差異則更為顯著。2023年全國各地的身故韌性普遍提升，主要受益于壽險(xiǎn)市場(chǎng)的回暖。然而，全國所有地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前水平。壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展是提升身故韌性的重要途徑，也是解釋經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相近的地區(qū)之間存在身故韌性差異的主要影響因素。瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展與展望中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r根據(jù)全球市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)中國

壽險(xiǎn)市場(chǎng)將延續(xù)中高速增長(zhǎng)，進(jìn)而有根據(jù)全球各國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的一般規(guī)律，壽險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有類似于"S"曲線的正相關(guān)性。這意味著壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展增速將隨著經(jīng)濟(jì)水平的提升而上升，其中助于促進(jìn)身故韌性的提升。在人均GDP處于5000美元至35000美元(即：約3.6萬元至萬元)20之間階段，壽險(xiǎn)保費(fèi)將具有更高彈性，即保費(fèi)增速通常會(huì)高于經(jīng)濟(jì)增速。目前中國各省人均GDP在4.7萬元至20萬元不等，均處于這一區(qū)間。對(duì)于中國西南、西北地區(qū)而言，壽險(xiǎn)深度預(yù)計(jì)將隨著人均收入的增長(zhǎng)而更快增長(zhǎng)；而北京、上海等較發(fā)達(dá)地區(qū)的壽險(xiǎn)增速將趨于穩(wěn)定(圖3-1)。因此長(zhǎng)期來看，未來大多數(shù)地區(qū)的身故韌性仍有增長(zhǎng)空間，且區(qū)域差異將逐步收窄。圖3-1：7%2023年中國各省壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展在全球S曲線所處的位置6%??5%??4%???????????3.6%唁嗉?3%???????ь??к???

????2%?????????????1.7%1%???0%??100001?????ь???ь???????????來源：國家金融監(jiān)督管理總局，國家統(tǒng)計(jì)局，瑞再研究院中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)正處于轉(zhuǎn)型期，監(jiān)管政中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)正處于由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的階段，市場(chǎng)面臨老齡化導(dǎo)致社會(huì)策指導(dǎo)行業(yè)邁向規(guī)范化、市場(chǎng)化、?？傂枨笤鏊俜啪彙⑹袌?chǎng)利率趨勢(shì)性下行、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與銷售渠道加速轉(zhuǎn)型的多重業(yè)化發(fā)展。壓力。中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)增速由此前年年)年均的高速增長(zhǎng)，降至近年來(2020-2023年)5%的水平。自年末《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布以來，保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管政策積極推動(dòng)中國壽險(xiǎn)業(yè)規(guī)范化、市場(chǎng)化、專業(yè)化發(fā)展，提質(zhì)增效，強(qiáng)化保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)(如下文所示)。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的背景下，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)將延續(xù)中高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。20注：美元兌人民幣按2023年匯率換算。中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展與展望瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析-推動(dòng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)市場(chǎng)化：繼2023年7月監(jiān)管指導(dǎo)人身險(xiǎn)公司下調(diào)各類產(chǎn)品預(yù)定

利率上限后，2024年8月國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)通知，再次指導(dǎo)保險(xiǎn)公司降

低人身險(xiǎn)新產(chǎn)品定價(jià)利率：自年9月起，普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限從3.0%

進(jìn)一步下調(diào)至2.5%，自月起分紅險(xiǎn)預(yù)定利率和萬能險(xiǎn)最低保證利率上限則分別

下調(diào)至2.0%和21。同時(shí)，監(jiān)管將推動(dòng)建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。相關(guān)政策旨在提升壽險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化保險(xiǎn)公司的利差風(fēng)險(xiǎn)管理能力，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。-促進(jìn)代理人團(tuán)隊(duì)專業(yè)化：2020年，原中國銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《保險(xiǎn)代理人監(jiān)管規(guī)定》，釋放代理人清虛提質(zhì)的信號(hào)，后續(xù)配套性政策推動(dòng)建立代理人分級(jí)管理體

系22。各家壽險(xiǎn)公司逐漸削減代理人數(shù)量。年，行業(yè)中代理人規(guī)模從

峰值時(shí)期超900萬人降至約300萬人23。-引導(dǎo)市場(chǎng)銷售行為規(guī)范化：2023年，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行

代理渠道保險(xiǎn)產(chǎn)品的通知》，旨在針對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期存在的銷售不規(guī)范問題?！皥?bào)行合一”逐步滲透銀保、經(jīng)紀(jì)人以及代理人渠道，有助于規(guī)范產(chǎn)品銷售流程，提高渠道經(jīng)營(yíng)效率和渠道價(jià)值。在推行“報(bào)行合一”后，銀保渠道的傭金費(fèi)率較之前

平均水平下降約30%左右。-償付能力監(jiān)管差異化：2023年9月，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，根據(jù)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模對(duì)其最低資本實(shí)施差異

化調(diào)節(jié)25，優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并通過調(diào)節(jié)資本認(rèn)定及風(fēng)險(xiǎn)因子等措施引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源等。有助于在利率下行背景下促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)回歸本源，穩(wěn)健運(yùn)行。中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)回歸保障本源旨在保險(xiǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展的核心是回歸保障本源，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、社會(huì)民生的保障力推動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)品更好地滿足家庭日度。“回歸保障本源”并非將壽險(xiǎn)儲(chǔ)蓄型和保障型產(chǎn)品區(qū)分看待，而是以家庭實(shí)際益多元化的風(fēng)險(xiǎn)保障需求。風(fēng)險(xiǎn)保障需求為根本出發(fā)點(diǎn)，促進(jìn)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的多元化創(chuàng)新發(fā)展，從而滿足家庭對(duì)核心身故保障，或/兼具財(cái)富保值增值等綜合性需求。例如，在近年來金融市場(chǎng)權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)性加劇、資產(chǎn)收益率下行的背景下，增額終身壽險(xiǎn)因具有長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的特征，迅速成為眾多壽險(xiǎn)公司的主打產(chǎn)品，成為典型的創(chuàng)新成功案例。2022年，終

身壽險(xiǎn)產(chǎn)品在35家壽險(xiǎn)公司中保費(fèi)收入排名第一26。在當(dāng)前利率下行的環(huán)境下，壽

險(xiǎn)業(yè)普遍面臨更高的利差損風(fēng)險(xiǎn)，這也是壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新需要著重考慮的關(guān)鍵內(nèi)容。下文將列舉一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，供中國保險(xiǎn)從業(yè)者借鑒。發(fā)達(dá)市場(chǎng)的壽險(xiǎn)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)發(fā)達(dá)市場(chǎng)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展更為成熟且發(fā)達(dá)市場(chǎng)壽險(xiǎn)業(yè)具有悠久的發(fā)展歷史，市場(chǎng)成熟度更高。保障型產(chǎn)品作為歷史最為模式各有特點(diǎn)。悠久的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，是壽險(xiǎn)市場(chǎng)的重要支柱。發(fā)達(dá)市場(chǎng)因其政治制度、市場(chǎng)環(huán)境和社會(huì)文化不同，壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展模式各有特色。美國：金融市場(chǎng)發(fā)展與市場(chǎng)化條件驅(qū)動(dòng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境促進(jìn)美國壽險(xiǎn)產(chǎn)品性價(jià)比提升。sigma數(shù)據(jù)，2023年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入預(yù)計(jì)為7億美元，占全球市場(chǎng)份額的，壽險(xiǎn)深度為2.6%。2023年，美國壽險(xiǎn)保障滿足了約的身故保障需求，身故韌性指數(shù)為49%。美國壽險(xiǎn)市場(chǎng)以商業(yè)保險(xiǎn)為主，商業(yè)保險(xiǎn)公司承擔(dān)了全社會(huì)的保險(xiǎn)保障職責(zé)，呈現(xiàn)公司眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈的高度市場(chǎng)化特征，這也促進(jìn)了投保率的提升。早期的美國壽險(xiǎn)市場(chǎng)以定期壽險(xiǎn)為主，直到20世紀(jì)40年代保險(xiǎn)公司開發(fā)出傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)，壽險(xiǎn)市場(chǎng)形成以定期壽險(xiǎn)和傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)為主的格局。2023年監(jiān)管指導(dǎo)人身險(xiǎn)公司，自2023年8月起普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限從3.5%下調(diào)至3%，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率和萬能險(xiǎn)最低保證利率上限則分別下調(diào)至2.5%和2%。"預(yù)定利率高于3%的人身險(xiǎn)產(chǎn)品7月底前全部下架”，新華網(wǎng)，2023年7月20日；“金融監(jiān)管總局明確新備案人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限，建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制”，澎湃新聞，年8月2日。2023年，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《個(gè)人保險(xiǎn)代理人銷售能力資質(zhì)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)(討論稿)》將代理人可銷售的產(chǎn)品范圍與其專業(yè)知識(shí)水平、展業(yè)能力以及從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等指標(biāo)掛鉤。千萬級(jí)僅剩萬！月薪過萬不到四成，4年流失萬人；保險(xiǎn)代理人留存向左向右？！_騰訊新聞()金監(jiān)總局：銀保渠道“報(bào)行合一”后傭金費(fèi)率下降30%_金融頻道_財(cái)新網(wǎng)()《通知》在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不變的基礎(chǔ)上，總資產(chǎn)500-5000億和500億以下的人身險(xiǎn)公司分別按95%和90%計(jì)算最低資本。過去年壽險(xiǎn)產(chǎn)品深度分析：兩全、年金、增額終身壽，各領(lǐng)風(fēng)騷！誰是下一個(gè)王者？__財(cái)經(jīng)頭條()中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展與展望瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析產(chǎn)品創(chuàng)新支撐美國保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品20世紀(jì)80年代至今，美國發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)有效促進(jìn)了壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新。在新型人身增長(zhǎng)。險(xiǎn)產(chǎn)品中，萬能壽險(xiǎn)便發(fā)源于美國。萬能壽險(xiǎn)兼具身故保障與投資功能，且繳費(fèi)靈活、保障可調(diào)，受到消費(fèi)者追捧。年，美國萬能險(xiǎn)在壽險(xiǎn)市場(chǎng)占比高達(dá)38%。近年來，為滿足消費(fèi)者更加多元化的需求，美國壽險(xiǎn)公司依托成熟的資本市場(chǎng)，推出變額萬能壽險(xiǎn)(VUL)、指數(shù)萬能壽險(xiǎn)(IUL)等新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的消費(fèi)者需求。據(jù)美國保險(xiǎn)專員協(xié)會(huì)(NAIC)統(tǒng)計(jì)，2023年終身壽險(xiǎn)和定期壽險(xiǎn)依然是美國壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的主流產(chǎn)品，但變額壽險(xiǎn)和指數(shù)壽險(xiǎn)在凈保費(fèi)中的占比分別和5%，支撐了保障型壽險(xiǎn)的多元增長(zhǎng)。圖3-2：2023年美國壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(左)；5%美國壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)(右)80%10%60%51%40%20%

28%0%2023?????????仍???????????????а??仾???????????來源：美國保險(xiǎn)專員協(xié)會(huì)(NAIC)，瑞再研究院德國：完善的社會(huì)保體系與商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)形成有效互補(bǔ)商業(yè)保險(xiǎn)與社會(huì)保障體系能夠形成德國擁有發(fā)達(dá)而完善的社會(huì)保障體系。早在世紀(jì)末，德國就建立了包含養(yǎng)老保合力，為社會(huì)提供充足的身故保障。險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、事故保險(xiǎn)在內(nèi)的廣泛的社會(huì)保險(xiǎn)體系。經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展，社會(huì)保險(xiǎn)有效提升了職工家庭的身故韌性。例如，當(dāng)職工在職時(shí)身故，社保會(huì)對(duì)職工遺屬支付長(zhǎng)達(dá)個(gè)月的津貼。在前3個(gè)月，遺屬可以獲得相當(dāng)于身故職工預(yù)期養(yǎng)老金數(shù)額的給付。老齡化進(jìn)程推動(dòng)德國壽險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，2023年，德國壽險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模達(dá)到約933億美元，高于大部分歐洲大陸國家。早在20儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品比例不斷升高。世紀(jì)50年代，德國65歲及以上人口占比已超過7%，成為最早步入老齡化社會(huì)的國家之一。死亡率下降、預(yù)期壽命不斷提高等人口結(jié)構(gòu)變化，促使德國儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品在80-90年代迅速發(fā)展，如年金類產(chǎn)品市場(chǎng)份額由上世紀(jì)80年代不足5%增長(zhǎng)至目前超過三分之一。盡管壽險(xiǎn)市場(chǎng)在老齡化背景下由保障功能向儲(chǔ)蓄功能轉(zhuǎn)型，但整體市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，仍顯著提升了全社會(huì)的身故風(fēng)險(xiǎn)保障。商業(yè)保險(xiǎn)與社會(huì)保險(xiǎn)形成合力，共同增強(qiáng)了家庭應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)韌性。壽險(xiǎn)保障滿足了近30%的身故保障需求，身故韌性指數(shù)為55%。圖3-3：100%德國壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%198019851990199520002005201020152018?????????????????????來源：德國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)，瑞再研究院中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展與展望瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析新加坡：政府主導(dǎo)的壽險(xiǎn)市場(chǎng)化發(fā)展有效增強(qiáng)了全民保障新加坡政府積極參與壽險(xiǎn)市場(chǎng)調(diào)控與新加坡以其完善的金融體系和與國際接軌的監(jiān)管體系，發(fā)展出亞太地區(qū)成熟和發(fā)達(dá)規(guī)范，尤其注重身故風(fēng)險(xiǎn)保障。的壽險(xiǎn)市場(chǎng)。2023年，新加坡壽險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模超300億美元，壽險(xiǎn)深度為7.4%。同時(shí)，新加坡政府積極作為極大地促進(jìn)了新加坡保障型產(chǎn)品發(fā)展，尤其體現(xiàn)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控方面。例如，新加坡金融管理局要求壽險(xiǎn)公司必須推出直

銷式壽險(xiǎn)產(chǎn)品27，包括定期壽險(xiǎn)和終身壽險(xiǎn)。由于直銷式壽險(xiǎn)產(chǎn)品在售賣過程中不提供理財(cái)建議，產(chǎn)品費(fèi)率比同類壽險(xiǎn)產(chǎn)品低，受到投保人的青睞。同時(shí)，為保護(hù)投保人權(quán)益，確保其購買的產(chǎn)品匹配其保障需求，公共部門創(chuàng)建了壽險(xiǎn)業(yè)的官方比價(jià)網(wǎng)站，激發(fā)消費(fèi)者了解保險(xiǎn)產(chǎn)品的熱情，也能促進(jìn)實(shí)際投保。圖3-4：年新加坡DPS計(jì)劃參保情77%76%10%況8%75%74%

6%73%4%72%71%

2%70%0%69%20182019202020212022????/???喴(20-64)??DPS?仍/??(н???)?

仍?來源：新加坡中央公積金局，新加坡金融監(jiān)管局，新加坡統(tǒng)計(jì)局，瑞再研究院同時(shí)，政府直接推動(dòng)身故保障計(jì)劃在除了指導(dǎo)、規(guī)范壽險(xiǎn)公司運(yùn)作，公共部門也推出針對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的保障計(jì)劃。新加坡全國推廣。中央公積金局向公積金擁有者提供兩種應(yīng)對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)計(jì)劃，分別為“家庭保障計(jì)劃”(HPS)和“家屬保障計(jì)劃”(DPS)。前者為針對(duì)住房貸款的減額壽險(xiǎn)產(chǎn)品，后者為定期壽險(xiǎn)產(chǎn)品。由于特定人群強(qiáng)制參?；蜃詣?dòng)加入的機(jī)制，HPS與DPS參保率很高。例如，2022年DPS參保人數(shù)超200萬，而當(dāng)年勞動(dòng)年齡人口約萬，參保率高達(dá)77%。新加披旨在提供全民保障的保險(xiǎn)計(jì)劃，全面考慮了家庭支柱身故對(duì)收入和房貸的影響，顯著提升了社會(huì)的身故韌性，使其成為亞洲身故風(fēng)險(xiǎn)保障最為充分的國家之一。據(jù)估算，2023年新加坡壽險(xiǎn)保障滿足了53%的身故保障需求，身故韌性指數(shù)達(dá)83%，是亞太地區(qū)身故韌性最高的市場(chǎng)。日本：低利率環(huán)境壓力促使壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型低利率環(huán)境促使日本壽險(xiǎn)市場(chǎng)回歸保日本具有全球領(lǐng)先的壽險(xiǎn)市場(chǎng)，2023年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入預(yù)計(jì)達(dá)2億美元，壽險(xiǎn)深障。度為6.8%。上世紀(jì)90年代后，日本央行不斷降低利率并實(shí)行寬松的貨幣政策，自此壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)期超低利率環(huán)境。此前在80年代大規(guī)模銷售的保證收益類壽險(xiǎn)產(chǎn)品使壽險(xiǎn)公司面臨長(zhǎng)期利差損、退保率飆升、保費(fèi)規(guī)模下降等諸多挑戰(zhàn)。對(duì)此，日本壽險(xiǎn)業(yè)逐步下調(diào)了壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率，由年的6.25%降至2001年的1.5%。年生效的“標(biāo)準(zhǔn)責(zé)任準(zhǔn)備金制度”將標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估利率與年期國債收益率掛鉤，使壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率設(shè)置與市場(chǎng)變化更為一致。同時(shí)，壽險(xiǎn)公司優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品占比，并推動(dòng)健康險(xiǎn)產(chǎn)品(如長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn))發(fā)展以適應(yīng)老齡化需求(見圖3-5)。產(chǎn)品多元化帶來的承保業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)逐步彌補(bǔ)了存量?jī)?chǔ)蓄型產(chǎn)品產(chǎn)生的利差缺口。根據(jù)估算，2023年日本壽險(xiǎn)保障滿足了50%的身故保障需求，身故韌性指數(shù)為。PurchaseInsurance，DPS中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展與展望20瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖3-5：100%年日本壽險(xiǎn)與健康險(xiǎn)市90%場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)80%70%60%50%40%30%20%10%0%19701980199020002010202020212022??????????????????????來源：日本壽險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)，瑞再研究院同時(shí)，投資風(fēng)格和資產(chǎn)配置也有所在投資端，壽險(xiǎn)行業(yè)投資風(fēng)格由激進(jìn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，1990-2022年日本國內(nèi)股票投資比調(diào)整。例由22.0%降至5.9%，國內(nèi)債券投資占比則由8.4%攀升至48.5%。年《保險(xiǎn)業(yè)見

28。圖3-6：日本壽險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)占比%，按型類劃分0來源：日本壽險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)，瑞再研究院由于利率上升，預(yù)期日本儲(chǔ)蓄型壽2022年以來，主要央行紛紛收緊貨幣政策以應(yīng)對(duì)全球高通脹。2024年初，日本央險(xiǎn)和年金產(chǎn)品將迎來增長(zhǎng)。行宣布退出負(fù)利率政策，盡管政策利率僅從-0.1%上調(diào)至0-0.1%，但為年來的首次，具有重要象征意義。我們預(yù)計(jì)，日本壽險(xiǎn)市場(chǎng)儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)和年金產(chǎn)品將更受青睞。28《日本壽險(xiǎn)業(yè)何以走出利差損？》，華泰證券，年2月。中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展與展望瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析中國香港：具有儲(chǔ)蓄功能的保障型終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品成為主流終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品是中國香港壽險(xiǎn)市場(chǎng)的2023年，中國香港壽險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模預(yù)計(jì)為億美元，壽險(xiǎn)深度達(dá)，為全球最重要支柱，兼具身故風(fēng)險(xiǎn)保障與長(zhǎng)期高。終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品是中國香港保險(xiǎn)市場(chǎng)的重要支柱，兼具身故風(fēng)險(xiǎn)保障與長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄功能。終身壽險(xiǎn)長(zhǎng)期以來都是個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)29的主流產(chǎn)品，近年來份額持續(xù)提升(見儲(chǔ)蓄功能。圖3-7)。根據(jù)估算，香港地區(qū)壽險(xiǎn)保障滿足了的身故保障需求，身故韌性指數(shù)為63%。圖3-7：中國香港個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022?????????????????注：年度數(shù)據(jù)更新至2022年。來源：中國香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局，瑞再研究院具有投資屬性的壽險(xiǎn)產(chǎn)品曾出現(xiàn)階段20世紀(jì)70年代，隨著眾多跨國保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國香港，中國香港壽險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)入快速性高增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)回歸以終身壽險(xiǎn)發(fā)展階段，以終身壽險(xiǎn)為代表的具有較強(qiáng)儲(chǔ)蓄屬性的保障型險(xiǎn)種成為主流。年為主的格局。亞洲金融危機(jī)后，中國香港資本市場(chǎng)迎來牛市，投資屬性強(qiáng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品更受青睞，變額壽險(xiǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，占個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)比例迅速提升，2007年達(dá)到峰值。然而，2008年金融危機(jī)之后，各類投資產(chǎn)品遇冷，變額壽險(xiǎn)比重大幅下降，終身壽險(xiǎn)占比逐步回升，2020年變額壽險(xiǎn)占個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)比例僅為，而終身壽險(xiǎn)占比回升至。監(jiān)管側(cè)重于關(guān)注業(yè)務(wù)合法經(jīng)營(yíng)與償付中國香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管工作重點(diǎn)為保險(xiǎn)公司的合法經(jīng)營(yíng)情況、償付能力水能力，為壽險(xiǎn)市場(chǎng)的市場(chǎng)化發(fā)展奠定平等，對(duì)于保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)利率不設(shè)硬性約束，同時(shí)允許保險(xiǎn)公司自行設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)了基礎(chǔ)。品的保障范圍、賠付條件等，相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境為保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新提供了制度保障。隨著儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種的不斷創(chuàng)新，人身產(chǎn)品種類更為豐富，產(chǎn)品設(shè)計(jì)趨于復(fù)雜。年以來，專屬代理人/經(jīng)紀(jì)人渠道保費(fèi)收入占比穩(wěn)步提升，年超過銀保渠道成為終身壽險(xiǎn)銷售的主要渠道，2020年因新冠疫情沖擊略有下降。對(duì)于銷售人員素質(zhì)的要求提高，專屬代理人/經(jīng)紀(jì)人渠道發(fā)展與壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新相輔相成，專業(yè)性較強(qiáng)的專屬代理人/經(jīng)紀(jì)人渠道為終身壽險(xiǎn)銷售提供有力保障，支撐終身壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。29個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要包括變額壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄壽險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、意外與健康險(xiǎn)等。中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展與展望22瑞再研究院中國身故風(fēng)險(xiǎn)韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析發(fā)達(dá)市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國市場(chǎng)的啟示普遍來說，消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)保障意識(shí)的提升發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)悠久的發(fā)展歷史為居民對(duì)其家庭的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知與壽險(xiǎn)的保障能力奠定了是壽險(xiǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。基礎(chǔ)。在社會(huì)受教育水平持續(xù)提升、家庭財(cái)富管理需求日益上升的背景下，歐美等成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)消費(fèi)者的金融知識(shí)，尤其是對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)知不斷增強(qiáng)。例如，福布斯對(duì)英國壽險(xiǎn)消費(fèi)者展開的一項(xiàng)調(diào)查顯示，分別有30%和的消費(fèi)者選擇壽險(xiǎn)產(chǎn)品的原因是“已成為父母或身為家庭支柱且需要償還房貸”，體現(xiàn)出消費(fèi)者能夠根據(jù)自身需求匹配適合自身的壽險(xiǎn)產(chǎn)品30。而中國香港市場(chǎng)的發(fā)展顯示，消費(fèi)者對(duì)壽險(xiǎn)的正確認(rèn)知能夠使風(fēng)險(xiǎn)保障為主的壽險(xiǎn)產(chǎn)品跨越經(jīng)濟(jì)周期，成為市場(chǎng)長(zhǎng)期的主流產(chǎn)品。在中國，盡管居民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)持續(xù)提高，但目前已購買壽險(xiǎn)產(chǎn)品的人群仍主要

以中高收入群體為主，且出于對(duì)主流壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄功能的考慮，32并未重視其風(fēng)險(xiǎn)保障屬性，大多數(shù)居民對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)知依然不足。隨著中國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展，以及公共部門和保險(xiǎn)公司的積極宣傳，公眾對(duì)身故風(fēng)險(xiǎn)與壽險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)知有望逐步提升。壽險(xiǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型時(shí)期的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。發(fā)達(dá)市場(chǎng)的壽險(xiǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型時(shí)期的舉措亦值得當(dāng)前中國市場(chǎng)參考和借鑒。例如，美國在通脹高企、利率波動(dòng)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，保險(xiǎn)公司積極創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)，促進(jìn)了壽險(xiǎn)產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展。通過引入與市場(chǎng)投資收益掛鉤、靈活繳費(fèi)機(jī)制、投資屬性與保障屬性相結(jié)合等產(chǎn)品設(shè)計(jì)，美國壽險(xiǎn)業(yè)走出發(fā)展停滯并重獲增長(zhǎng)。日本壽險(xiǎn)業(yè)在低利率時(shí)期大力推動(dòng)保障型產(chǎn)品發(fā)展，并多元化投資渠道，同時(shí)謹(jǐn)慎管理死差、費(fèi)差，加強(qiáng)承保紀(jì)律，逐漸走出利差損困境。因此，中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)可以借鑒發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，通過設(shè)計(jì)相對(duì)靈活的保單條款推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)銷售渠道專業(yè)化發(fā)展，同時(shí)采取基于長(zhǎng)期主義的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)策略，優(yōu)化資本配置，提高運(yùn)營(yíng)效率，并多元化投資組合、拓寬投資渠道，提升資產(chǎn)與負(fù)債久期匹配，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理能力，推動(dòng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和穩(wěn)健增長(zhǎng)，促進(jìn)行業(yè)可持續(xù)地健康發(fā)展。商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)應(yīng)與社會(huì)保險(xiǎn)體系形成有最后，商業(yè)部門應(yīng)注重與既有的社會(huì)保險(xiǎn)保障機(jī)制形成有效銜接，成為社會(huì)保障的效互補(bǔ)，共同促進(jìn)整體保障的提升。有效補(bǔ)充。德國、新加坡等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，基于本國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)制度狀況，社會(huì)保障機(jī)制與商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)能夠形成互為補(bǔ)充的整體格局，推動(dòng)社會(huì)整體保障能力的增強(qiáng)。針對(duì)中國當(dāng)前壽險(xiǎn)深度相對(duì)偏低、居民投保意愿不足的現(xiàn)狀，政府可以進(jìn)一步推動(dòng)保障型產(chǎn)品發(fā)展。例如，政府部門與商業(yè)部門共同推動(dòng)普惠型保險(xiǎn)和小額壽險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時(shí)利用數(shù)字化渠道簡(jiǎn)化產(chǎn)品流程、優(yōu)化保險(xiǎn)服務(wù)，觸及更多更廣泛的群體，防止中低收入家庭因身故風(fēng)險(xiǎn)返貧，從而有效發(fā)揮社會(huì)保障作用。UKLifeInsuranceStatistics,Forbes