財(cái)務(wù)管理課后答案 (一)

第四章

二、練習(xí)題

1.二角公司20X8年度資本實(shí)際平均額8000萬(wàn)元，其中不合理平均額為400萬(wàn)元：預(yù)計(jì)20X9年

度銷售增長(zhǎng)10%,資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。

要求:試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測(cè)20X9年度資本需要額。

答:三角公司20X9年度資本需要額為（8000—400）X（l+10%）X（1-5%）=7942（萬(wàn)元）。

2.四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬(wàn)元；公司敏感負(fù)債與銷售收入的比例為18%,利潤(rùn)總

額占銷售收入的比率為8%,公司所得稅率25%,稅后利潤(rùn)50%留用于公司；20X8年公司銷售收入15

億元，預(yù)計(jì)20X9年增長(zhǎng)5%。

要求：試測(cè)算四海公司20X9年：

（1）公司資產(chǎn)增加額；

（2）公司留用利潤(rùn)額。

答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000X（1+5%）=157500（萬(wàn)元），比20X8年增加了

7500萬(wàn)元。

四海公司20X9年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加7500X18%=1350（萬(wàn)元）。

四海公司20X9年稅后利潤(rùn)為150000X8%X（1+5%）X（1—25%）=9450（萬(wàn)元），其中50%即4725

萬(wàn)元留用于公司-一此即第（2）問(wèn)答案。

四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350+4725+49=6124（萬(wàn)元）-一此即第（1）問(wèn)答案。

即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬(wàn)元；

四海公司20X9年公司留用利潤(rùn)額為4725萬(wàn)元.

3.五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：

年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬(wàn)元）

20X412001000

20X51100950

20X61000900

20X713001040

20X814001100

預(yù)計(jì)20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。

要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測(cè)算該公司20X9年A產(chǎn)品：

（1）不變資本總額；

（2）單位可變資本額；

（3）資本需要總額。

答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使

用I可歸分析法，預(yù)測(cè)模型為Y=a+bX。整理出的回歸分析表如下：

回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表

年度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬(wàn)元）XYX2

20X41200100012000001440000

20X5110095010450001210000

20X610009009000001000000

20X71300104013520001690000

20X81400110015400001960000

n=5￡X=6000￡Y=4990￡XY=6037000EX2=7300000

然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額.將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組

ZY=na+bZX

LXY|aEx+bL

有

M990=5a+6000b

ejo37000:6000a+7300000b

求私

b=Oo49

即不變資本總額為410萬(wàn)元,單位可變資本額為0.49萬(wàn)元。

3)確定資本需要總額預(yù)測(cè)模型.將a=410(萬(wàn)元),h=(h49(萬(wàn)元)代入，得到預(yù)測(cè)模型為：

Y=410+Oo49X

(4)計(jì)算資本需要總額。將20X9年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計(jì)算資本需要總額為:

410+0。49X1560=1174。4(萬(wàn)元)

第五章

二、練習(xí)題

1.答案：

(1)七星公司實(shí)際可用的借款額為：

(2)七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：

2.答案：

(1)如果市場(chǎng)利率為5%,低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)發(fā)行.其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下：

(2)如果市場(chǎng)利率為6%,與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行.其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下：

(3)如果市場(chǎng)利率為7%,高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下：

3.答案：

(1)九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為：

為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表如下：

租金攤銷計(jì)劃表單位：元

口期支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)本金減少應(yīng)還本金

(年?月.日)(1)(2)=(4)X10%(3)=(1)-(2)(4)

2006。0k01——-20000

2006.12.316311。1420004311。1415688.86

2007.12.316311.141568。894742.2510946。61

2008o12o316311.141094o665216.485730.13

2009.12o316311。14581o015730.130

合計(jì)25244.565244.5620000—

表注:含尾差

第六章

二、練習(xí)題

1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%、面額1000元債券一批;預(yù)計(jì)發(fā)行總價(jià)格為550元,發(fā)行費(fèi)用率2%；

公司所得稅率33%。

要求：試測(cè)算三通公司該債券的資本成本率.

參考答案：

可按下列公式測(cè)算：

=1000*6%*(1-33%)7550*(1-2%)=7.46%

2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50萬(wàn)股，發(fā)行總價(jià)150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年股利率8%,發(fā)行費(fèi)用6萬(wàn)元。

要求：試測(cè)算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。

參考答案：

可按下列公式測(cè)算：

其中：=8%*150/50=0o24

=(150—6)750=2.88

=0.24/2o88=8.33%

3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股20元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)8萬(wàn)份新股，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用率為5%,第一年每股

股利1元，以后每年股利增長(zhǎng)率為5%。

要求:試測(cè)算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率。

參考答案：

可按下列公式測(cè)算：

=l/19+5%=10o26%

4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)為8000萬(wàn)元，固定成本為3200萬(wàn)元，變動(dòng)成本為

60%；資本總額為20000萬(wàn)元,其中債務(wù)資本比例占40%,平均年利率8%。

要求：試分別計(jì)算該公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。

參考答案：

可按下列公式測(cè)算：

DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4

DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1。09

DCL=lo4*1。09=1.53

5、七奇公司在初創(chuàng)時(shí)準(zhǔn)備籌集長(zhǎng)期資本5000萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案，有關(guān)資料如下表:

籌資方式籌資方案甲籌資方案乙

籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（％）籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）

長(zhǎng)期借款8007o011007o5

公司債券12008o54008o0

普通股300014.0350014。0

合計(jì)5000—5000一

要求：試分別測(cè)算該公司甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資方案。

參考答案：

（1）計(jì)算籌資方案甲的綜合資本成本率：

第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例：

長(zhǎng)期借款資本比例=800/5000=0。16或16%

公司債券資木比例=1200/5000=0.24或24%

普通股資本比例=3000/5000=0.6或60%

第二步，測(cè)算綜合資本成本率：

KW=7%*0。16+8.5%*0.24+14%*0。6=11.56%

（2）計(jì)算籌資方案乙的綜合資本成本率：

第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例：

長(zhǎng)期借款資本比例=11035000=0。22或22%

公司債券資本比例=400/5000=0.08或8%

普通股資本比例=3500/5000=0。7或70%

第二步，測(cè)算綜合資本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0。08+14%*0。7=12。09%

由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率分別為11。56%、12o09%,可知，甲的

綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。

6、七奇公司在成長(zhǎng)過(guò)程中擬追加籌資4000萬(wàn)元，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資

料經(jīng)整理列示如下表：

籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C

籌資額個(gè)別資本籌資額個(gè)別資本籌資額個(gè)別資本

（萬(wàn)元）成本率冊(cè)）（萬(wàn)元）成本率（萬(wàn)元）成本率（%）

(%)

長(zhǎng)期借款50071500810007.5

公司債券15009500810008.25

優(yōu)先股15001250012100012

普通股50014150014100014

合計(jì)40004000—4000

該公司原有資本結(jié)構(gòu)請(qǐng)參見(jiàn)前列第5題計(jì)算選擇的結(jié)果。

要求：（1）試測(cè)算該公司A、B、C三個(gè)追加籌資方案的邊際資本成本率，并據(jù)以比較選擇最優(yōu)追

加籌資方案；（2）試計(jì)算確定該公司追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)，并計(jì)算其綜合資本成本率。

參考答案：

根值第5題的計(jì)算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（I）按A方案進(jìn)行籌資：

長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=12。5%

公司債券在追加籌資中所占比重==37。5%

優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=37,5%

普通股在追加籌資中所占比重==12.5%

則方案A的邊際資本成本率=12.5%X7%+37.5%X9%+37.5%X12%+12.5%X14%=10.5%

按方案R進(jìn)行籌資：

長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=37.5%

公司債券在追加籌資中所占比重==12。5%

優(yōu)先股在追加籌資中所占比重==12,5%

普通股在追加籌資中所占比重==37,5%

則方案B的邊際資本成本率=37.5%X8%+12.5%X8%+12.5%X12%+37。5%X14%=10.75%

按方案C進(jìn)行籌資：

長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重==25%

公司債券在追加籌資中所占比重==25%

優(yōu)先股在追加籌資中所占比重==25%

普通股在追加籌資中所占比重==25%

則方案C的邊際資本成本率=25%X7。5%+25%X8。25%+25%X12%-25%X14%=10。51%

經(jīng)過(guò)計(jì)算可知按方案A進(jìn)行籌資其邊際成本最低,因此七奇公司應(yīng)選擇A方案做為最優(yōu)追加籌資方案。

（2）在追加籌資后公司資本總額為:5000+4000=9000萬(wàn)元

其中：長(zhǎng)期借款：800+500=1300萬(wàn)元

公司債券：1200+1500=2700萬(wàn)元（其中個(gè)別資本成本為8.5%的1200萬(wàn)元，個(gè)別資本成本為9%的1500

萬(wàn)元）

優(yōu)先股:1500萬(wàn)元

普通股:3000+500=3500萬(wàn)元

各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：

長(zhǎng)期借款：=14.44%

個(gè)別資本成本為8.5%的公司債券：=13。33%

個(gè)別資本成本為9%的公司債券:二16。67%

優(yōu)先股：=16。67%

普通股:二38.89%

七奇公司的綜合資本成本率為：14。44%X7%+13o33%X8.5%+16o67%X9%+16.67%X12%+38。89%

X14%=llo09%

7、八發(fā)公司2005年長(zhǎng)期資本總額為1億元，其中普通股6000萬(wàn)元（240萬(wàn)股），長(zhǎng)期債務(wù)4（X）0萬(wàn)元，

利率10%.假定公司所得稅率為40%。2006年公司預(yù)定將長(zhǎng)期資本總額增至1.2億元,需要追加籌資2000

萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公司債券，票面利率12%；（2）增發(fā)普通股8萬(wàn)份。

預(yù)計(jì)2006年息稅前利潤(rùn)為2000萬(wàn)元,

要求:試測(cè)算該公司：（1）兩個(gè)追加方案下無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)和無(wú)差別點(diǎn)的普通股每股收益；（2）

兩個(gè)追加方案下2006年普通股每股收益，并據(jù)以作出選擇。

參考答案：

（1）設(shè)兩個(gè)方案下的無(wú)差別點(diǎn)利潤(rùn)為：

發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：

4000X10%+2000X12%=640萬(wàn)元

增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：

4000X10%=400萬(wàn)元

=7840萬(wàn)元

無(wú)差別點(diǎn)下的每股收益為：=18元/股

（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：=3.4元/股

發(fā)行普通股下公司的每股收益為：=3.87元/股

由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加

投資方案。

8、九天公司的全部長(zhǎng)期資本為股票資本（），賬面價(jià)值為1億元。公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)極不合理,

打算發(fā)行長(zhǎng)期債券并購(gòu)回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)年度息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元，公司所得稅率假定

為40%。經(jīng)初步測(cè)算，九天公司不同資本結(jié)構(gòu)（或不同債務(wù)資本規(guī)模）下的貝塔系數(shù)（）、長(zhǎng)期債券的

年利率（）、股票的資本成本率（）以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（）和市場(chǎng)平均報(bào)酬率（）如下表所示：

（萬(wàn)元）(%)(%)(%)(%)

0—1.2101516

100081.4101517

2000101.6101518

3000121.8101519

4000142.0101520

5000162.2101521

要求:試測(cè)算不同債券規(guī)模下的公司價(jià)值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結(jié)呦

參考答案：

(1)當(dāng)B=0,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=16%

此時(shí)S==11250萬(wàn)元

V=0+11250=112507776

此時(shí)=16%

⑵當(dāng)B=1000,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=17%

此時(shí)S==10305.88萬(wàn)元

V=1000+10305.88=11305.88萬(wàn)元

此時(shí)=8%X()X(l-40%)+17%X()=15o92%

(3)當(dāng)B=2000,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=18%

此時(shí)S==9333033萬(wàn)元

V=2000+9333.33=II333o33萬(wàn)元

此時(shí)=10%X()X(1-40%)+18%X()=15.88%

(4)當(dāng)B=3000,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=19%

此時(shí)S==8336。84萬(wàn)元

V=3000+8336o84=11336。84萬(wàn)元

此時(shí)=12%X()X(1-40%)+19%X()=15088%

(5)當(dāng)B=4000,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí),=20%

此時(shí)S==7320萬(wàn)元

V=4000+7320=11320萬(wàn)元

此時(shí)=14%X()X(1-40%)+20%X()=15.90%

(6)當(dāng)B=5000,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=21%

此時(shí)S==6285o71萬(wàn)元

V=5000+6285o71=11285。71萬(wàn)元

此時(shí)=16%X()X(1—40%)+21%X()=15.95%

將上述計(jì)算結(jié)果匯總得到下表：

（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）(%)(%)(%)

011250.0011250.00.一1616o00

100010305.8811305.8881715。92

20009333.3311333。33101815o88

30008336.8411336。84121915.88

40007320o0011320。00142015.90

50006285o7111285o71162115.95

經(jīng)過(guò)比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000萬(wàn)時(shí)為最佳的資本結(jié)構(gòu)。

第七章

練習(xí)題

1.解：（1）PPA=2（年）PPB=2+、2.43（年）

若MS公司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。

（2）NPVA=-7500+4000XPVIFI5%,I+3500XPVIFI5%.2+1500XPVIF|5s.3

=-7500+4000XOo870+3500X0o7562+15（X）X0。658

二一湖386。3（元）

NPVB=-5000+2500XPVIFI5%,1+1200XPVIFI5^.2+3000XPVIFI5%3

=-5000+2500X0.870+1200XOo7562+3000X0.658

二56cM4（元）

NPVA<0,NPVB>0,應(yīng)采納項(xiàng)目Bo

2.解：經(jīng)測(cè)試，當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時(shí)

NPVA=-2000+2000XPVIF4o^.i+1000XPVIF40%.2+500XPVIF41w.3

=-2000+2000X0.7I4+1000X0o510+500X0.364

=120>0

當(dāng)折現(xiàn)率K=50%時(shí)

NPVA=-2000+2000XPVIF5O%.I+1000XPVIF50%,2+500XPVIF5O%J

=-2000+2000XOo667+lOOOXOo444+500X0.296

=—74<0

方案A的內(nèi)含報(bào)酬率為46。2%

經(jīng)測(cè)試，當(dāng)折現(xiàn)率K=35%時(shí)

NPVB=-1500+500XPVIF35%J+1000XPVIF35%.2+1500XPVIF35%.3

=—1500+500XOo741+1000X0。549+1500X0o406

=28o5>0

當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時(shí)

NPVB=—1500+500XPVIF40%1+1000XPVIFW.2+1500XPVIF40^.3

=-l500+500X0.714+1000X0o510+1500X0364

=-87<0

方案B的內(nèi)含報(bào)酬率為36.2%

3.解：NPVS=-250+100XPVIFA10%,2+75XPVIFA10%.2XPVIFio^^+50XPVIFio%js+25XPVIF10%.6

=-250+100X1.736+75Xk736X0。826+50X0.621+25X0.564

=76o2（美元）

NPVL=-250+50XPVIFAIO%^+75XPVIFI0%,3+100XPVIFAIO%,2XPVIFIOSJ+125XPVIFI0%,6

=-250+50X1.736+75X0.751+100X1.736X0.751+125X0-564

=94（美元）

NPVS<NPVL.

表7—2項(xiàng)目S內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過(guò)程單位:美元

測(cè)試20%測(cè)試25%

時(shí)間(t)NCR復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

現(xiàn)值現(xiàn)值

PVIF20%,1PVIF25%.,

0-250lo000—250.0lo000-250.0

11000o83383o30.80080o0

21000o69469040.64064.0

3750。57943.40o51238.4

4750。48236.20.41030.7

5500.40220.10o32816.4

6250.3358040.262606

NPV10o8/-13.9

表7-3項(xiàng)目L內(nèi)含報(bào)冏M率的測(cè)算過(guò)程單位：美元

測(cè)試20%測(cè)試25%

時(shí)間(t)NCF復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

t現(xiàn)值現(xiàn)值

以

PVIF20PVIF25%,t

0-250lo000-250.01.000-250o0

1500o83341o70.80040o0

2500.59434.70.64032o0

3750.57943。40。51238.4

41000.48248o20.41041o0

51000.40240。20。32832。8

61250.33541.90。26232o8

NPV,0。1/-33。1

IRRs>IRRL

因?yàn)樵谫Y本無(wú)限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，所以項(xiàng)目L更優(yōu)。

第八章

練習(xí)題答案

1.解：⑴

(2)

2o解：NPVA=T60000+80000X=-160000+80000X2。246=19680(元)

NPVB=-210000+64000X=—210000+64000X3.685=25840(元)

由于項(xiàng)目A、B的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6年內(nèi)項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值

NPVA=19680+19680X=19680+19680X0.641=32294.9(元)

NPVB=25840(元)

NPVA>NPVB,所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目A.

3.解：表8—11未來(lái)5年的現(xiàn)金流量單位：元

年份012345

投資成本(1)—60000

1日設(shè)備變價(jià)(2)10000

營(yíng)業(yè)稅(3)=(2)X5%—500

賬面價(jià)值(4)20000

變價(jià)虧損節(jié)稅(5)=((4)-(3)-(2))

3150

X30%

增加的銷售收入(6)3000030000300003000030000

增加的付現(xiàn)成本(7)1000010000100001000010000

增加的折舊(8)6(X)06000600060006000

稅前利潤(rùn)增量(9)=(6)-(7)-(8)1400014000140001400014000

所得稅增加(30%)(10)=(9)X30%42004200420042004200

稅后利潤(rùn)增加(11)=(10)—(11)98009800980098009800

增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量(12)=(11)+(8)