【基于Z-score模型的青島金王財務(wù)風險評價實證探究（論文）17000字】

概念界定及基本理論2.1概念界定2.1.1財務(wù)風險財務(wù)風險是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營等一系列財務(wù)活動中引起的的因資金用途偏離之前標準而使其產(chǎn)生利益減少的風險。廣義上講，財務(wù)風險是指由于內(nèi)部和外部因素以及許多意外或不可控因素使財務(wù)系統(tǒng)的工作偏離企業(yè)各項財務(wù)活動的預期目標而造成經(jīng)濟損失的機會或可能性。狹義上講，財務(wù)風險是企業(yè)能否按約定償還債務(wù)的問題，也稱為融資風險。2.1.2財務(wù)風險預警從字面上看，預警就是提前報警。財務(wù)風險預警主要基于財務(wù)會計信息，使用計算，統(tǒng)計，分析，監(jiān)控等方法確定預警指標，觀察這些指標的變化并實時監(jiān)測和預測公司可以或?qū)⒁鉀Q的問題。2.1.3供給側(cè)改革供給側(cè)改革，即供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，就是從提高供給質(zhì)量出發(fā)，以“三去一降一補”作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點，用改革的辦法推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，矯正要素配置扭曲，擴大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)對需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率，更好滿足廣大人民群眾的需要，促進經(jīng)濟社會發(fā)展。2.2基本理論2.2.1風險管理理論風險管理就是通過風險的識別、預測和衡量、選擇有效的手段，以盡可能降低成本，有計劃地處理風險，使企業(yè)獲得安全生產(chǎn)的經(jīng)濟保障的管理方法。風險管理總體包括以下幾個方面：一是確立以安全部門為利益中心的概念；二是著重論述例外原則的重要性以及管理方式和制度上對不規(guī)范行為的治理；三是更加靈活、非普遍地解決方法在經(jīng)營政策方面。2.2.2資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是負債資本的比例問題，即負債在企業(yè)全部資本中所占的比重。該理論認為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本，因為債務(wù)成本一般較低，所以負債程度越高綜合資金成本越低，企業(yè)價值越大，由此鼓勵企業(yè)采用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在未來追加籌資中繼續(xù)保持。該包括主要包括凈收入理論、MM理論、代理理論等。凈收益理論認為，使用債務(wù)可以降低企業(yè)的整體資本成本。當負債率達到100%時，公司價值達到最大值。MM理論認為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價值，無論是否有負債，都等于營業(yè)利潤除以適用于其風險水平的收益率。代理理論認為，公司的資本結(jié)構(gòu)會影響管理者的工作水平和其他行為選擇，從而影響公司未來的現(xiàn)金收入和市場價值。2.2.3危機管理理論危機管理是指企業(yè)應(yīng)對危機的相關(guān)機制，主要是指企業(yè)為有效避免或減少這場危機可能帶來的嚴重經(jīng)濟損失和巨大威脅，從而有意識地、系統(tǒng)地組織和計劃重新學習、制定和調(diào)查實施危機管理的一系列有效措施，包括危機預防、危機風險控制、危機的問題解決與管理危機問題解決后的企業(yè)動態(tài)管理過程。在這個某種意義上，任何有效防止特定危機可能發(fā)生的有效措施、任何有效消除特定危機可能產(chǎn)生的特定風險的努力，都應(yīng)該是基于危機性的管理。因此應(yīng)以危機風險管理預警理論為企業(yè)財務(wù)經(jīng)營風險管理預警的重要前提，危機風險管理就是不斷發(fā)現(xiàn)偶然性危機的必然性，對企業(yè)財務(wù)運營風險管理進行預警，不斷發(fā)現(xiàn)利益危機中發(fā)生危機的有利因素，認識利益危機的必然規(guī)律。掌握有效處理利害危機的基本方法與管理藝術(shù)，盡力做到避免利害危機和財務(wù)風險所直接造成的社會危害和經(jīng)濟損失，并且危機能夠有效緩解矛盾，變利害危機為獲利，對我國企業(yè)的風險進行及時預警，并促進我國企業(yè)的良好和可持續(xù)發(fā)展。3供給側(cè)改革背景下青島金王財務(wù)風險現(xiàn)狀分析3.1青島金王概況青島金王應(yīng)用化學股份有限公司（以下簡稱青島金王）前身為青島金海工藝制品有限公司（以下簡稱金海工藝），1997年3月3日成立的經(jīng)青島市人民政府批準設(shè)立的外商獨資企業(yè)，1998年10月20日組織形式變更為中外合資經(jīng)營企業(yè)。青島金王成立于山東省青島市，是一家日用化學產(chǎn)品制造企業(yè)，主要從事新新型聚合物基質(zhì)復合體燭光材料系列產(chǎn)品，日用蠟燭產(chǎn)品，工匠玻璃系列產(chǎn)品以及其他手工藝品和化妝品的生產(chǎn)和銷售。多年來，青島金王通過堅持自主創(chuàng)新、研發(fā)產(chǎn)品設(shè)計、提升金王品牌效應(yīng)、打造國際化特色產(chǎn)業(yè)等多種方式，逐步形成了自己的品牌和產(chǎn)品價格差異化的競爭優(yōu)勢。青島金王擁有1200項專利，在同類產(chǎn)品和細分市場中始終處于行業(yè)絕對優(yōu)勢地位，已逐步發(fā)展壯大，成為全球領(lǐng)先的新一代玻璃蠟燭研發(fā)產(chǎn)品之一，在國際市場上具有較強競爭力的研發(fā)和蠟燭產(chǎn)品制造商，具有行業(yè)領(lǐng)先品牌的地位。截至2019年底，青島金王業(yè)務(wù)遍布100多個國家和地區(qū)。3.2青島金王財務(wù)風險分析強化中小企業(yè)的財務(wù)管理、降低生產(chǎn)經(jīng)營成本、進行風險防范與控制，能從總體上把握和解決供給失效、產(chǎn)能、庫存過大、杠桿過高和成本過高等問題，從而為企業(yè)決策者提供科學的決策依據(jù)。該部分從籌資風險、投資風險以及營運風險三方面對供給側(cè)背景下青島金王進行風險分析。3.2.1籌資風險分析在削減過剩產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)改革中，中小企業(yè)的籌資難度不斷加大，籌資風險也會提高。青島金王是中小型制造企業(yè)，從研發(fā)設(shè)計到生產(chǎn)，需要大量的投資，生產(chǎn)后的營銷支出也需要巨大的投資。許多企業(yè)籌資的金額較大，還本還息的壓力較大，一旦出現(xiàn)經(jīng)營狀況不佳，或者融資出現(xiàn)不能持續(xù)的狀況，就會出現(xiàn)資金鏈的斷裂，在這種情況下，就很難籌到新的資金，使得企業(yè)財務(wù)出現(xiàn)巨大風險。本節(jié)將從償債能力和資本結(jié)構(gòu)兩個角度識別籌資風險。償債能力短期償債能力和長期償債能力是公司償債能力的兩個主要方面。短期償債能力反映企業(yè)對流動負債的償付能力，長期償能力反映企業(yè)對非流動負債的償付能力。本文選擇的指標主要包括流動比率、速動比率和利息保障系數(shù)。一般來說，流動比率應(yīng)該保持在2左右，過高意味著公司有大量資金沒有投資，這就會增加公司的機會成本，降低公司的收入水平，如果太低，公司用于服務(wù)清償債務(wù)資金就會不足，會增大財務(wù)風險，導致財務(wù)危機。不同公司的速動比率有不同的衡量標準，通常在1左右進行比較合適。一般情況下，利息保障倍數(shù)大于1以維持正常償付能力，其值越高，公司的長期償付能力越高。青島金王2013-2020年的償債能力狀況如表1和圖1所示。年份財務(wù)指標20132014201520162017201820192020流動比率青島金王3.311.761.352.041.762.212.021.89行業(yè)均值0.970.870.980.981.061.081.151.12速動比率青島金王2.281.371.071.611.251.641.561.46行業(yè)均值0.720.630.760.780.820.840.880.88利息保障倍數(shù)青島金王3.343.705.888.4811.803.782.90-6.90行業(yè)均值2.242.532.653.163.684.693.683.12表1償債能力比率表注：數(shù)據(jù)源自國泰安數(shù)據(jù)庫，整理得出。注：橫軸為年份（年）。圖22013-2020年青島金王償債能力狀況從表1和圖1可以看出，青島金王的流動比率高于行業(yè)平均水平，近年來呈現(xiàn)波動性上升，但是部分年份尚未達到標準水平，2015年最低降到了最低1.35。從表1及圖1中可以看出，2013-2020年，青島金王速動比率達到了標準值。其中，2013-2015年，速動比率呈下降趨勢，2016-2020年，青島金王速動比率波動上升。從表1和圖1可以看出，近8年企業(yè)利息擔保倍數(shù)一直大于1，但近兩年其值大幅下滑，2020年下滑幅度最大，達到近幾年最低值-6.90，從2018年開始低于行業(yè)平均水平?？偟膩碚f，青島金王整體償債能力越來越不樂觀，公司短期償債能力逐漸下降，近兩年長期償債能力也有所下降。青島金王潛在的籌資風險相對較高。資本結(jié)構(gòu)（1）債務(wù)規(guī)模在確定債務(wù)規(guī)模之前企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身財務(wù)狀況選擇適合自身發(fā)展的財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿數(shù)值的大小影響財務(wù)風險的大小。杠桿越高，回報會更高，公司面臨的財務(wù)風險會更大。但如果財務(wù)杠桿過低，會影響財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮，給企業(yè)帶來的收益會變少。資產(chǎn)負債率可以反映負債總額占資產(chǎn)總額的比率。它還反映了公司的長期償債能力，當這個指標適中時，最有利于企業(yè)發(fā)展。太高意味著公司必須支付更多的債務(wù)，增加公司償債風險。指標太低說明通過負債這種方式獲得的資產(chǎn)占比少，說明企業(yè)運用外部資金的能力相對較弱。所以說資產(chǎn)負債率到適當?shù)乃讲拍転槠髽I(yè)發(fā)展帶來積極影響。青島金王的債務(wù)規(guī)模情況如表2所示。表2債務(wù)規(guī)模比率表年份財務(wù)指標20132014201520162017201820192020資產(chǎn)負債率（%）45.5448.4558.0833.3038.4942.9738.8942.39行業(yè)均值44.2045.6244.4439.9541.4043.0943.6949.07注：數(shù)據(jù)源自國泰安數(shù)據(jù)庫，整理得出。理論上來說，資產(chǎn)負債率在50%左右較合適，青島金王該指標接近于該數(shù)值。從表2可以看出，2013-2015年，青島金王的資產(chǎn)負債率緩慢上升，2016年大幅下降后出現(xiàn)緩慢上升趨勢，而且在2016年開始一直低于行業(yè)平均值，說明企業(yè)長期償債風險較低，經(jīng)營策略稍顯保守。（2）債務(wù)期限結(jié)構(gòu)在供給側(cè)改革背景下，企業(yè)只有加大資金統(tǒng)籌力度，守住債務(wù)風險的底線，妥善化解企業(yè)財務(wù)資金風險，才能確保資金鏈安全。該公司的負債期限結(jié)構(gòu)，如表３所示。表3債務(wù)期限結(jié)構(gòu)指標表單位：億元年份財務(wù)指標20132014201520162017201820192020短期借款0.340.804.402.328.257.938.908.03應(yīng)付賬款0.850.941.761.192.920.002.472.75預收款項60.480.721.721.130.08應(yīng)付職工薪酬0.030.010.440.190.25其他應(yīng)付款0.080.050.380.380.911.240.792.97流動負債合計2.573.978.887.7914.6716.3220.7618.74負債總額5.055.9511.149.6017.9425.4221.5820.37流動負債比率0.510.670.800.810.820.640.960.92行業(yè)流動負債比率0.640.670.680.710.740.750.770.76注：數(shù)據(jù)源自國泰安數(shù)據(jù)庫，整理得出。從表3可以看出，2013-2020年，青島金王流動負債數(shù)額逐年增多，且占總負債的比率慢慢提高，在2019年達到96%。在2015年之前，流動負債的增長主要是由應(yīng)付賬款的增長引起，2015年之后流動負債的增長主要是由短期借款的增長引起的，依賴短期借款容易導致現(xiàn)金流緊張，出現(xiàn)因金融危機或現(xiàn)金流動蕩而導致拖欠還款等情況。2017年，受金融去杠桿政策影響，不斷有債務(wù)違約現(xiàn)象的出現(xiàn)，銀行信貸收緊，企業(yè)資金緊張態(tài)勢加劇，貸款周轉(zhuǎn)困難。從行業(yè)平均水平來看，2013和2018年低于行業(yè)平均水平，其余年份高于行業(yè)平均水平。說明青島金王借入了更多的短期資金，將增加公司的融資風險。因此，青島金王的債務(wù)管理風險在債務(wù)規(guī)模上并不高，但在債務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司過分依賴短期債務(wù)，增加了公司償還短期債務(wù)的壓力。由于市場狀況不可預測，借款人是否會核實還款請求并不確定。如果公司在要求還款時沒有足夠的資金償還債務(wù)，將面臨破產(chǎn)的風險。3.2.2投資風險分析在供給側(cè)改革背景下，投資形勢仍然錯綜復雜，必須找準穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)、適度擴大有效需求和推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的最佳結(jié)合點，提高投資有效性，保持有效投資力度，著力補齊短板，充分發(fā)揮投資在經(jīng)濟增長中的關(guān)鍵作用。企業(yè)進行投資活動時伴隨著一系列風險的產(chǎn)生，更具體地說，是指投資后回報的不確定性，這種不確定性增加了風險發(fā)生的可能性。本部分的分析分為投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的分析和投資回報分析。投資活動現(xiàn)金流量青島金王的投資活動現(xiàn)金流量分析如表4所示。表4投資活動現(xiàn)金流量分析單位：億元年份財務(wù)指標20132014201520162017201820192020收回投資收到的現(xiàn)金0.000.000.000.100.520.230.012.54取得投資收益收到的現(xiàn)金0.010.020.060.150.060.061.811.04處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額0.000.000.000.000.040.060.010.00處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額0.000.000.000.000.010.0013.080.03收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金0.050.060.010.040.040.100.420.05投資活動現(xiàn)金流入0.070.080.073.833.720.4515.333.85購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金0.160.300.090.250.930.620.310.55投資支付的現(xiàn)金0.012.461.170.040.103.273.880.70質(zhì)押貸款凈增加額0.000.000.000.000.000.000.000.00取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額0.000.000.003.553.060.000.000.18支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金0.000.000.420.150.000投資活動現(xiàn)金流出0.172.761.680.441.034.116.441.25投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.10-2.68-1.613.392.69-3.668.902.60注：數(shù)據(jù)源自國泰安數(shù)據(jù)庫，整理得出。由表4可以看出，2013-2018年青島金王投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一直是負值，且呈現(xiàn)波動下降趨勢，由-0.10億元下降到-3.66億元，表明青島金王投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入遠低于其產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，這是因為青島金王從2013年開始通過投資杭州悠可等公司來開拓化妝品行業(yè)，增大了投資支出，2019年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入得到大幅度提高，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到了8.90億元，現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，這是因為2019年出售了杭州悠可化妝品公司，增加了投資收益，提升了公司整體抗風險能力，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額回歸往常水平。由此可見，青島金王對其他公司的投資在投資支出中占一定比例，對投資收益有很大影響，會影響資金的流動性，使青島金王的投資風險不穩(wěn)定。投資回報分析投資回報是指公司在投資后獲得的投資收益能否可以在期限內(nèi)達成。投資回報分析是一個靜態(tài)分析，其指標的關(guān)鍵是衡量初始投資的回收速度。該部分選取了凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率對青島金王的投資回報狀況進行分析，如表5所示。年份財務(wù)指標20132014201520162017201820192020凈資產(chǎn)收益率（%）9.017.7811.8910.5416.083.590.73-11.9總資產(chǎn)收益率（%）4.904.015.906.919.542.620.87-20.6表5青島金王投資回報分析表從表5可以看出，青島金王在2013-2017年期間凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)上升趨勢，凈資產(chǎn)收益率由9.01上升到16.08，總資產(chǎn)收益率由4.90上升到9.54，說明青島金王的盈利能力在持續(xù)上升。2018-2020年呈現(xiàn)下降的趨勢，說明盈利能力在降低。2020年的新冠疫情對青島金王產(chǎn)生了巨大影響，疫情開始時期青島金王中低端化妝品銷售狀況不容樂觀，這是因為這些產(chǎn)品的受眾群體受疫情影響，消費水平下降。后期，隨著疫情狀況的好轉(zhuǎn)，受眾群體逐漸復工，消費水平緩慢提升，但是結(jié)合收益率來看，新冠疫情對青島金王盈利能力的影響是巨大的?？傮w來看，青島金王的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)大幅波動的趨勢。不穩(wěn)定變化的盈利能力反映出青島金王的投資回報能力和有效運用資產(chǎn)的獲利能力仍然不穩(wěn)定，說明青島金王存在一定的投資風險，還需要對其投資回報能力和資金使用效率進行進一步觀察。因此投資項目虧損風險較大，青島金王需要重視調(diào)整投資方式及其結(jié)構(gòu)，提高供給的有效性，從而降低投資項目虧損風險。3.2.3營運風險分析營運資金風險是指當企業(yè)對營運資金不足時，給企業(yè)的財務(wù)狀況帶來損失的可能性?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是研究分析營運風險的財務(wù)指標?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以評估企業(yè)所有資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和使用效率。周轉(zhuǎn)率越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，體現(xiàn)出較強的營運能力。存貨周轉(zhuǎn)率影響公司的資金運用效率，也說明了市場對公司產(chǎn)品銷售的滿意程度，反映了公司管理庫存和短期償債能力的水平。一般來說，存貨變現(xiàn)速度就越快，存貨占用水平越低，公司的經(jīng)營狀況越好。所以說，存貨周轉(zhuǎn)率的提高有利于減小資金回收風險。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，收款速度就會越快。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，企業(yè)的營運資金就會過多且呆滯，影響資金的正常周轉(zhuǎn)。青島金王的營運風險狀分析如表6所示。表6青島金王營運風險分析年份財務(wù)指標20132014201520162017201820192020總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）青島金王1.311.000.770.821.000.920.990.83行業(yè)均值0.610.570.540.520.620.660.700.66存貨周轉(zhuǎn)率（次）青島金王4.716.784.585.724.874.454.914.56行業(yè)均值5.334.875.355.405.325.765.806.10應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）青島金王7.804.725.327.527.36行業(yè)均值12.1510.519.037.989.057.907.747.66注：數(shù)據(jù)源自青島金王年報，計算整理得出。由表6可以看出，青島金王總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013-2020年呈現(xiàn)波動下降趨勢且始終高于行業(yè)均值，由2015年1.31降到了2020年0.83，降低了36.64％，并且數(shù)值小于１。2013-2020年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波動向下趨勢且一直低于行業(yè)均值，表明企業(yè)賒銷回款慢，增加了壞賬的可能性。存貨周轉(zhuǎn)率雖處于波動上升趨勢但大多低于行業(yè)均值，說明企業(yè)有比較多的資金因存貨沒有銷售而無法使用，增大了青島金王的營運風險能力。4基于Z-score模型的青島金王財務(wù)風險評價上部分通過比率分析法對青島金王風險水平進行了分析，發(fā)現(xiàn)青島金王存在潛藏風險本部分將采用Z模型對青島金王的整體風險水平做出評價。4.1數(shù)據(jù)來源本節(jié)涉及的青島金王2013-2020年的財務(wù)指標來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，財務(wù)數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)。4.2Z風險預警模型的構(gòu)建本文借鑒鄒思遠（2018）的Z值模型來構(gòu)建財務(wù)風險預警模型[28]。選擇Z-score財務(wù)風險預警模型的原因主要有以下幾點：一是企業(yè)在構(gòu)建財務(wù)預警模型時，該模型使用頻率較高，比較普遍。二是該模型的準確率也很高。三是該模型可以對財務(wù)狀況進行綜合預測。Z-score預警模型是多元預警模型中最具代表性的預警模型。該模型針對不同類型的企業(yè)有不同的評價公式，青島金王屬于公開上市的制造企業(yè)，其選取核心公式Z如式1：Z=1.2X1+1.4XZ-score預警模型自變量和計算公式如表7所示。表7Z-Score模型中自變量和計算公式自變量計算公式衍生公式X1營運資金/總資產(chǎn)（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn)X2留存收益/總資產(chǎn)（未分配利潤+盈余公積）/總資產(chǎn)X3息稅前利潤/總資產(chǎn)（稅前利潤+財務(wù)費用）/總資產(chǎn)X4資本市值/總負債（每股市價*流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)*非流通股數(shù)）/總負債X5銷售收入/總資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)當Z<1.8時，表明企業(yè)的財務(wù)情況欠佳，破產(chǎn)的可能性較大；當1.8<Z<2.675時，表明企業(yè)處在“灰色區(qū)域”中，很難判斷出企業(yè)是否肯定破產(chǎn)；當Z>2.675時，表明企業(yè)破產(chǎn)的風險較小，有較好的財務(wù)狀況。4.3Z風險預警模型的應(yīng)用4.3.1X1數(shù)據(jù)分析X1反映了公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量和分配情況。比率越高，流動性和公司破產(chǎn)的概率就越低。X1數(shù)據(jù)分析如表8所示。表8X1數(shù)據(jù)分析年份流動資產(chǎn)流動負債總資產(chǎn)X1201385171097425696581311080252150.54201469828189239655380212275367000.252015120093300588805959319179832860.162016158479747577871106228842952190.2820172584822020146687497346602700120.2420183611580683163166440259165902820.3320194184595107207631092855505005700.3820203541794403187379797948055114040.35從表8可以看出，青島金王的流動資產(chǎn)和流動負債逐年增加，總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，青島金王的資產(chǎn)隨著自身的發(fā)展越來越大。分析X1可知，該數(shù)值在2013-2015年大幅度減少，在2015年達到了近八年最低值，為0.16，此時青島金王的籌資風險變大。在2016-2019年又得到了緩慢提升，2019年提升至0.38，說明青島金王此時的短期償債能力較好，籌資風險得到緩解。2020年青島金王流動資產(chǎn)、流動負債和總資產(chǎn)受疫情沖擊都開始下降，X1的值也相應(yīng)下降。4.3.2X2數(shù)據(jù)分析X2反映公司的累計利潤的多少，能夠體現(xiàn)公司經(jīng)營年限的長短和公司總資產(chǎn)的盈余能力。比率越高，公司就越有能力通過留存收益再進行投資，也就越有能力抵抗風險。X2數(shù)據(jù)分析如表9所示。

表9X2數(shù)據(jù)分析年份未分配利潤盈余公積總資產(chǎn)X220132535772684543703811080252150.2720142775979935115533812275367000.2720153615457805778120019179832860.2220165379900296609373328842952190.2120179129799177441548346602700120.2120189433349589960730059165902820.18201991747994114663328355505005700.19202048524039115012798748055114040.13從表9可以看出青島金王2013-2020年X2的數(shù)值呈現(xiàn)出波動下降的趨勢，2020年X2的數(shù)值降到最低值0.13，說明青島金王總資產(chǎn)的盈余能力降低，抵抗風險的能力降低。青島金王在2020年的未分配利潤急劇下降，留存收益也隨之降低，說明青島金王彌補虧損的能力較弱，承受破產(chǎn)風險的能力也較弱，而且青島金王在2020年資產(chǎn)總額也開始下跌，面對新冠疫情，青島金王的管理人員需要及時采取補救措施來應(yīng)對，保持利用留存收益進行再投資的能力，增加抵抗風險的能力。4.3.3X3數(shù)據(jù)分析X3反映了公司的盈利能力。比率越高，公司的盈利能力越強，財務(wù)風險越小。X3數(shù)據(jù)分析如表10所示。表10X3數(shù)據(jù)分析年份財務(wù)費用總資產(chǎn)稅前利潤X32013266496741108025215624062330.082014219660781227536700592524320.07201527870314.19179832861361156100.0920163234911328842952192418191270.1020174938193746602700125334587570.1320188513936959165902822366872880.0520198761623055505005701669068660.052020812906034805511404-642178710-0.12分析X3可知，青島金王在2013-2014年的該數(shù)值呈下降趨勢，2015年X3的數(shù)值開始上升，但是青島金王在2018-2020年的營業(yè)利潤繼續(xù)逐漸下跌，稅前利潤降為負值使X3的數(shù)值在2020年也降到負值-0.12，反映出青島金王資產(chǎn)的獲利能力一直在降低，潛在的營運風險變大，管理水平下降。另外，由于疫情的原因，影響了產(chǎn)品的銷售狀況，使獲利能力下降，稅前利潤虧損。4.3.4X4數(shù)據(jù)分析X4反映了公司的股權(quán)與公司債務(wù)的關(guān)系。比率越高，公司的股權(quán)越大，公司財風險越小。X4數(shù)據(jù)分析如表11所示。表11X4數(shù)據(jù)分析年份資本市值總負債X420136034370735045881411.2020146327605695947761301.06201580399136311139919220.72201619238332819604619382.002017286634740317939226091.602018337438955325422007291.332019331630823521584069031.572020276855838720369530171.36由表11可以看出，青島金王X4的數(shù)值在2013至2015年呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，下降到0.72，由2015年總負債大幅度上升導致，2016年X4大幅度上升，上升到近七年最大值2，因為2016年總負債的大幅度下降，2018至2020年X4的值開始波動下降，因為資本市值和總負債有所下降。4.3.5X5數(shù)據(jù)分析X5反映了公司總資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度。比率越高，說明公司資源利用率越高，效果越好。X5數(shù)據(jù)分析如表12所示。表12X5數(shù)據(jù)分析年份營業(yè)收入總資產(chǎn)X52013145400144011080252151.312014122350999712275367001.002015147688840419179832860.772016237099633328842952190.822017467652874046602700121.002018545608774559165902820.922019547497820555505005700.992020400171678748055114040.83由表12可以看出，青島金王的X5的數(shù)值在2014至2020年變化不大，總體來說該比率比較穩(wěn)定，數(shù)值較低且變化較小，由此可以看出青島金王的資產(chǎn)利用效率不時很高，資產(chǎn)管理能力較弱，且存在一定的財務(wù)風險。5計算結(jié)果與評價分析5.1計算結(jié)果青島金王Z-score模型結(jié)果如表13所示。表13青島金王Z-score模型結(jié)果年份X1X2X3X4X5Z20130.540.250.160.280.243.315620140.270.270.220.210.212.522320150.080.070.090.100.131.986320161.201.060.722.001.602.965320171.311.000.770.821.002.958420180.540.250.160.280.242.545520190.270.270.220.210.212.803920200.080.070.090.100.131.8639圖32013-2020年青島金王Z值變化情況從表13中Z值的計算結(jié)果和圖3可以看出，2013-2015年間，青島金王Ｚ值得分大幅下降，并且2014和2015年1.8<Z<2.675，說明青島金王的風險壓力不斷上升，并于2015年達到頂峰。青島金王2016-2019年期間Ｚ值得分出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，只有2018年Z值低于2.675，不難發(fā)現(xiàn)自“供給側(cè)”結(jié)構(gòu)性改革以來，青島金王圍繞“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板（即三去一降一補）”五大任務(wù)具有一定的成效，同時也緩解了自身的財務(wù)風險。2020年受疫情影響，青島金王Z值急劇下降，且1.8<Z<2.675，財務(wù)狀況處于灰色區(qū)域，風險加大。綜上所述，青島金王改革轉(zhuǎn)型的道路依舊任重而道遠。5.2評價分析根據(jù)第三章對青島金王財務(wù)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，青島金王確實有一定的財務(wù)風險，具體分析如下：5.2.1籌資風險評價X1的變化與供給側(cè)改革背景下“去杠桿”政策相關(guān)聯(lián)，2015年我國經(jīng)濟下行壓力加大，得益于2015年底啟動的供給側(cè)改革?！叭ヒ唤狄谎a”最核心的指標在于杠桿率。通過以上分析發(fā)現(xiàn)青島金王在2013-2015年時，流動負債增長的幅度比流動資產(chǎn)的增長幅度大，這會使企業(yè)的籌資風險變大，短期償債能力變差。2020年受疫情影響，下降明顯。由于流動負債增長額在2016年有較大的減少，X1的值變大，有利于降低財務(wù)風險。相應(yīng)降低流動負債提高流動資產(chǎn)，有利于降低籌資風險。5.2.2投資風險評價在供給側(cè)改革背景下，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)2020年要加大設(shè)備更新和技改投入，財政將從全局層面大力度穩(wěn)定總需求，加大力度支持制造業(yè)。從X2的發(fā)展趨勢來看，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一直是負值并且呈現(xiàn)波動下降趨勢，這是因為留存收益規(guī)模并沒有隨總資產(chǎn)規(guī)模的擴大而擴大，因此青島金王長期以來積累的利潤并沒有大幅增加，這需要在利潤分配時提高留存收益的比例來降低投資風險。從X3的增長趨勢來看X3變動不大，說明青島金王在擴大公司規(guī)模的同時，利潤總額和財務(wù)費用的支出也在相應(yīng)增加。所以要在提高利潤總額和減少財務(wù)費用的支出上努力，降低青島金王的投資風險。5.2.3營運風險評價2013-2015年青島金王的X5的數(shù)值呈下降趨勢變動，在2017年得到提高，達到最大值水平1.0035，之后便在2018年下跌，2019年雖然緩慢提高，但仍始終低于2013年的水平，2020年受疫情影響，下降明顯。總體來說該比率過低且處于下降趨勢，資產(chǎn)的利用效率較低，對資產(chǎn)的管理能力較差，會導致營運風險變大。6供給側(cè)改革背景下青島金王財務(wù)風險的防范對策隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入，使得諸多企業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。因此，企業(yè)需要做好財務(wù)預警工作，對企業(yè)動態(tài)加強實時監(jiān)測，有效預防財務(wù)風險發(fā)生。6.1籌資風險的防范對策根據(jù)我國官方公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年全社會杠桿率已經(jīng)超過250%，可以說明過高的社會杠桿率已經(jīng)成為中國市場面臨的一大問題。通過增加杠桿來維持增長終究會有崩盤的一天，這也是要進行供給側(cè)改革的原因。當下中小企業(yè)作為支撐實體經(jīng)濟發(fā)展的重要部分，債務(wù)問題嚴重。6.1.1合理搭配債務(wù)期限長期融資和短期融資不合理會使企業(yè)現(xiàn)金流不足，使企業(yè)財務(wù)狀況惡化，陷入財務(wù)風險或財務(wù)危機。長期融資和短期融資應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營狀況和市場變化進行安排。為了達到完美的匹配效果，青島金王可以制定和完善考核制度，對財務(wù)部門負責人制定合理的獎金考核制度，這個制度主要包括考核的期限和考核的成本系數(shù)。持續(xù)時間越長，成本就會越低，為企業(yè)降低的風險將會越大，增加的收益將會越多，那么給籌資部門負責人的獎金也要適量提高。值得注意的是，并不是融資的數(shù)額越大越好，也不是持續(xù)的期限越長越好，融資決策應(yīng)該遵循公司的最新的發(fā)展戰(zhàn)略。公司還必須向財務(wù)部提供準確及時的反饋。6.1.2完善籌資活動決策機制十八大報告中已明確指出要提高企業(yè)直接籌資比重，完善多元化的資本市場體系做好去杠桿工作，推動財務(wù)風險管理的有效進行。過度依賴貸款會造成嚴重的籌資風險，導致財務(wù)杠桿過高。公司的持續(xù)發(fā)展已經(jīng)不能單單只靠銀行資金，完善籌資活動決策機制以保障資金的順利周轉(zhuǎn)迫在眉睫。要合理安排股權(quán)融資和債權(quán)融資的結(jié)構(gòu)。業(yè)務(wù)經(jīng)理應(yīng)根據(jù)公司情況確定適當?shù)呢攧?wù)比率和債券基金比率。當形成的財務(wù)杠桿過高的時候，公司償還債務(wù)的時間可能會截至到公司破產(chǎn)的那天。當形成的財務(wù)杠桿過低的情況下，公司就無法發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用獲得高收益，促進公司的可持續(xù)發(fā)展。因此青島金王在募資過程中要進行全方位多方面的評估，不能隨便的為了應(yīng)急進行借錢來籌資，要考慮公司的股票市值，財務(wù)狀況，市場的風險因素。最重要的是管理高層必須關(guān)注公司的資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)負債率的大小影響公司的償債能力。為保證青島金王財務(wù)決策的科學性，改善青島金王資本結(jié)構(gòu)，平衡長短期貸款失衡，青島金王應(yīng)完善金融服務(wù)決策機制。在公司申請貸款時，要做出正確的財務(wù)決定以保留貸款。了解負債期限和信用水平來促進穩(wěn)定和良好的公司治理。青島金王應(yīng)指派專人負責融資業(yè)務(wù)?，F(xiàn)金流量等因素決定公司能否充分募集資金。如果可以募集資金，則根據(jù)公司發(fā)展的需求和要達到的目標來制定未來的融資計劃，而且要保證融資計劃真正適合公司的可持續(xù)發(fā)展。還要專業(yè)人士對指定的融資計劃進行評定。因為專業(yè)人士是在充分了解市場運行態(tài)勢和貨幣利率的情況下做出籌資計劃的，他們對現(xiàn)行市場的運行和貨幣資金利率的變化相對來說更為了解。最后，要嚴格運行這份籌資計劃。公司可以指派專職人員審查籌款計劃的流程和文件。如果這些流程和文件不完整，便不予實行。6.2投資風險的防范對策供給側(cè)結(jié)改革背景下存在中低端產(chǎn)業(yè)偏多、資源能源消耗過多等問題。為此，必須要加快科技體制、教育人才體制等改革，優(yōu)化要素投入結(jié)構(gòu)，更多地實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動。針對青島金王來說，優(yōu)化調(diào)整投資方向能夠跟近供給側(cè)改革的腳步。青島金王可以將產(chǎn)業(yè)鏈擴大，進行多元化投資。投資多元化有利于公司減輕財務(wù)風險，減少中美貿(mào)易戰(zhàn)的和新型冠狀病毒帶來的消極影響。青島金王要在適合自身經(jīng)營狀況和有利于其可持續(xù)發(fā)展的情況下，投資能夠提高公司效益的項目。比如說，在專注于核心業(yè)務(wù)的前提下，青島金王可以拓展上下游產(chǎn)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)鏈。這不僅會增加公司的競爭力，同時也能降低核心商業(yè)周期波動的風險。多元化投資會給青島金王帶來的多方面的積極影響，可以降低青島金王的財務(wù)恐懼，幫助青島金王獲得新的收入，分散集中的財務(wù)風險。同時，所投資的不同企業(yè)可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而降低成本并提高組織競爭力。6.3營運風險的防范對策6.3.1完善存貨管理制度供給側(cè)改革中去庫存這一任務(wù)，要求企業(yè)要加強對存貨的管理，同時還要把企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率提高。庫存與企業(yè)的采購、生產(chǎn)、倉儲以及銷售等多個階段有關(guān)，所以，要想將去庫存這一任務(wù)做好，就需要企業(yè)在日常經(jīng)營活動中，要加強對存貨的管理，減少非必須的資源的占用，不僅對存貨的增量要注意進行控制，同時，還需要注意到減少存貨的存貨量。青島金王在進行公司管理時，也要重視公司的庫存管理。因為庫存管理系統(tǒng)安排的合理完善的話不但在表面上會降低庫存對資金占用的比例，還會實際的減少因為管理庫存要付出的費用成本。對于青島金王來說，以下幾個措施將有利于其進行庫存管理：一是要確定庫存的數(shù)量，對庫存數(shù)量提前做好計劃和應(yīng)對對策。二是調(diào)動公司各部門一起緊密配合，技術(shù)部門要對市場需求做好全面合理的預測來建議合理的庫存數(shù)量和構(gòu)成，同時要考慮青島金王實際的財務(wù)狀況、產(chǎn)品銷售狀況和價格變動的情況。倉儲管理部要根據(jù)公司的實際情況制定庫存保管的倉庫制度，進出庫管理要嚴格控制，堅決抵制隨便進入和離開倉庫的現(xiàn)象，不能在未經(jīng)允許的情況下隨意訪問貨物，避免產(chǎn)生不必要的糾紛。制定防火、防潮、防盜和防霉措施。各部門在做好自己分內(nèi)工作的同時，還要積極與相關(guān)聯(lián)部門聯(lián)系。例如，資產(chǎn)的損益表必須在識別時傳達給有關(guān)部門，為企業(yè)打造操作系統(tǒng)指南。改進管理系統(tǒng)的使用，以評估員工資源的績效并實施獎勵和紀律程序。因此，我們必須用好保險管理人員來控制一個企業(yè)的價值。6.3.2完善信用制度，采取靈活的催收政策青島金王要根據(jù)不同公司的不同財務(wù)狀況對客戶信用狀況進行及時的調(diào)整他，并將這些狀況錄入到計算機的客戶信用系統(tǒng)中去。遇到客戶要求賒銷產(chǎn)品的情況時，部門經(jīng)理要用計算機信用管理系統(tǒng)對客戶信用進行核實，信用情況達到標準后再考慮是否同意賒銷。在觀察完債務(wù)人的公司運營狀況和目前市值后判斷債務(wù)人的能償還債務(wù)的信用情況，根據(jù)不同情況的債務(wù)人實行不一樣的債務(wù)償還政策，公司運營風險高和公司信譽差的債務(wù)人，要嚴格對其的客戶信用等級實行降級，有必要的情況下將其拉入債務(wù)償還的黑名單，以免產(chǎn)生信用風險。面對擁有大量一次性信用銷售的客戶，出于防止事故發(fā)生的原因，就算是經(jīng)常來往的客戶，也要通過信用制度檢查該客戶的信用情況，綜合判斷該客戶可能面對的財務(wù)風險，最后判定是否允許向該客戶實行一次性賒銷。公司還要對不同的產(chǎn)品制定不同的信用政策進行銷售。信用期限不同，產(chǎn)生的風險不同，時間長的信用期限會增加產(chǎn)品銷量，隨之會帶來壞賬風險。時間短的信用期限雖然降低了銷售的信用風險，但是會使產(chǎn)品賣不出去形成滯留。公司可指定專人負責收債，實現(xiàn)及時對賬和結(jié)算。在催債方面應(yīng)該有嚴格的催收政策。不同情況下的債務(wù)人應(yīng)適用不同的催債政策。對于有能力清償債務(wù)但拖欠債務(wù)的債務(wù)人，公司必須果斷通過法律手段維護自己的權(quán)益。對于長期無法償還債務(wù)的債務(wù)人來說，要緊密觀察債務(wù)人狀況，采取措施收賬。為了收回應(yīng)收賬款，可以對這些債務(wù)人中有破產(chǎn)風險的公司進行兼并收購來填補應(yīng)收賬款的缺漏。對于能在一定期限內(nèi)還上錢的債務(wù)人，為了讓他們盡早還上債務(wù)降低本公司的財務(wù)風險，可以在保證企業(yè)不虧損的情況下制定出債務(wù)還款折扣。6.3.3拓展消費市場，強化線上業(yè)務(wù)面對疫情風險，青島金王要加快消費向互聯(lián)網(wǎng)和直播轉(zhuǎn)變，拓展社交電商和直播電商發(fā)展。拓展社交電商，打造線上線下融合的消費新場景。抓住直播的新引擎，通過抖音、快手、微信小程序等直播平臺、微信小程序和各渠道商銷售，積極鋪開新渠道，嘗試新模式。加大通過網(wǎng)絡(luò)銷售的力度，并繼續(xù)探索和嘗試新的營銷渠道。

7結(jié)論在供給側(cè)改革的大背景下，加強企業(yè)財務(wù)管理是適應(yīng)當前供給側(cè)改革、有效配置資源、提高全要素生產(chǎn)效率的強有力手段。強化中小企業(yè)的財務(wù)管理、降低生產(chǎn)經(jīng)營成本、進行風險防范與控制，能從總體上把握和解決供給失效、產(chǎn)能過剩、庫存過大、杠桿過高和成本過高等問題，從而為企業(yè)決策者提供科學的決策依據(jù)。企業(yè)在日常經(jīng)營過程中，不僅要面對自身內(nèi)部的管理問題，還要關(guān)注復雜多變的外部市場環(huán)境。這些內(nèi)在和外在的問題都會影響公司的財務(wù)狀況，必須提前防范公司可能造成的財務(wù)風險，以使公司具有健康，可持續(xù)的發(fā)展。本文基于財務(wù)風險預警的相關(guān)理論知識，分析青島金王財務(wù)風險狀況，針對其財務(wù)風險和存在的問題，用Z-score財務(wù)風險預警模型進行總體預警，及時發(fā)現(xiàn)風險并采取防范措施。首先，通過對青島金王關(guān)于籌資風險，投資風險和營運風險的財務(wù)指標進行詳細分析，發(fā)現(xiàn)了青島金王當前存在的問題。其次為青島金王建立財務(wù)風險預警模型以維持企業(yè)長遠發(fā)展是非常有必要的。最后，通過對Z風險預警模型對財務(wù)風險進行預警，在對預警結(jié)果進行評價分析后，提出防范措施，助其跟進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的趨勢穩(wěn)定發(fā)展。參考文獻[1]Korol.Early

warning

models

against

bankruptcy

risk

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