中國股市發(fā)展歷程

中國股市的長期分析匯報人小組成員目錄CONTENTS3.1未來發(fā)展趨勢3.2證券公司未來的轉(zhuǎn)型3.3對未來股市的預(yù)測3.4對中國股市的幾點建議2.1中國股市是典型的政策市2.2國內(nèi)政策特點2.3經(jīng)過股改之后的博弈機制2.4在政策市下的策略1.1中國股市的誕生背景1.2中國股市的發(fā)展階段1.3行情牛市交替史3、中國股市的展望2、股市的特點1、中國股市的發(fā)展歷程1.1中國股市的誕生背景1.2中國股市的發(fā)展階段1.3行情牛熊交替史中國股市的發(fā)展歷程01中國第一股1984年11月18日，中國第一個公開發(fā)行的股票——飛樂音響向社會發(fā)行1萬股（每股票面50元），在海外引起比國內(nèi)更大的反響，被譽為中國改革開放的第一個信號。019月26日正式開業(yè)1986年9月26日清晨，南京西路1806號門口被圍得水泄不通，投資者蜂擁而至。當時在柜臺交易的股票只有兩家，飛樂音響公司總股本50萬元，延中實業(yè)公司總股本500萬元。開市第一天交易到16時30分收盤，總共成交1540股，成交金額85280元。02從小柜臺到大市場從品種來說，20年前只有2家公司股票進行交易，如今上市公司已近3645家，規(guī)模也越來越大。已有股票、權(quán)證、基金、可轉(zhuǎn)債等多樣化的品種。03一、中國股市的發(fā)展歷程1.1中國股市的誕生背景1986年9月26日，對于中國資本市場來說是一個重要的日子，中國第一個證券交易柜臺——靜安證券業(yè)務(wù)部開張，標志著新中國從此有了股票交易。從靜安證券交易柜臺到上海證券交易所，中國的股市就此已經(jīng)走了32年。

始于80年代初期的漸進式改革模式主要是通過利益調(diào)整和改變收入分配方式來調(diào)動和刺激企業(yè)和職工個人的積極性，從而導(dǎo)致社會積累機制的變化。從1978年到1988年，我國國民收入分配格局發(fā)生了深刻的變化，收入分配中的“國退民進”非常明顯。這種變化形成的大量社會資金為證券市場發(fā)展提供了客觀上的可能性。收入分配格局的變化為證券市場發(fā)展提供了客觀的可能一、中國股市的發(fā)展歷程國民收入最終分配

1978年

1988年1994年政府23.5%11.7%12.0%企業(yè)12.1%10.8%10.0%家庭64.4%77.5%78.0%1.1中國股市的誕生背景中國股市是經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型到一定階段的產(chǎn)物。投資體制改革之后國有企業(yè)出現(xiàn)融資困境為證券市場發(fā)展提供了直接的動力。傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制下，國有企業(yè)主要依靠國家財政直接注資。1978年后的財政體制改革，尤其是1985年“撥改貸”全面推廣，使企業(yè)直接資金來源渠道由財政供應(yīng)轉(zhuǎn)向銀行貸款為主。企業(yè)融資主渠道轉(zhuǎn)向銀行貸款使國有企業(yè)資產(chǎn)負債率大幅提高，高負債導(dǎo)致企業(yè)利息負擔過重，難以形成自我積累、自我發(fā)展的機制。要解決國有企業(yè)的融資困境，最佳選擇就是通過證券市場直接融資，把居民手中的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的資本金。一、中國股市的發(fā)展歷程年份

198119851994投資總額

100100100國家預(yù)算內(nèi)38.623.984.93國內(nèi)貸款

13.623.0425.46利用外資

5.45.277.11自籌資金及其他

42.447.4162.51投資體制改革之后國有企業(yè)出現(xiàn)的融資困境為證券市場發(fā)展提供了直接的動力。1.1中國股市的誕生背景1.企業(yè)制度和組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的需要使發(fā)展證券市場成為必然選擇。2.我國企業(yè)改革歷經(jīng)“放權(quán)讓利”、“利改稅”、“承包制”等階段，這些改革舉措的成敗使決策者們認識到在產(chǎn)權(quán)不明晰的狀態(tài)下，僅靠調(diào)整經(jīng)營關(guān)系和分配關(guān)系，并不能徹底轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制。3.國有企業(yè)的根本出路在于通過企業(yè)制度和組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，使企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束和自我發(fā)展的利益主體。4.要實現(xiàn)這一改革目標，就必須對國企進行股份制改造，引入多元化投資主體。而通過發(fā)展證券市場，推動股份制改造就成為當時必然的選擇。一、中國股市的發(fā)展歷程企業(yè)制度和組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的需要使發(fā)展證券市場成為必然選擇。1.1中國股市的誕生背景一、中國股市的發(fā)展歷程新中國資本市場的萌生（1978-1992）

全國性資本市場的形成和初步發(fā)展（1993-1999）資本市場的進一步規(guī)范和發(fā)展（2000-至今）中國經(jīng)濟體制全面改革啟動后，伴隨股份制經(jīng)濟的發(fā)展，中國資本市場開始萌生。以《證券法》的實施為標志，中國資本市場的法律地位得到確立，并隨著各項改革措施的推進進一步規(guī)范化。以中國證監(jiān)會的成立為標志，資本市場納入統(tǒng)一監(jiān)管，由區(qū)域性試點推向全國，全國性資本市場開始形成并逐步發(fā)展。1.2中國股市的發(fā)展階段一、中國股市的發(fā)展歷程1.2.1萌芽階段自發(fā)形成的市場有待規(guī)范和監(jiān)管流通市場和交易所出現(xiàn)期貨交易開始試點企業(yè)進行股份制改革伴隨著股票、債券出現(xiàn)證券中介機構(gòu)及自律組織出現(xiàn)源于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中企業(yè)的需求，中國資本市場開始萌生。在發(fā)展初期，市場處在自我演進、缺乏規(guī)范和監(jiān)管的狀態(tài)。而其中爆發(fā)的種種弊端迫切要求規(guī)范的管理和集中統(tǒng)一的監(jiān)管。11990年12月19日正式營業(yè)21991年7月3日正式營業(yè)31992年1月18日正式開業(yè)4鄭州糧食批發(fā)市場上海證券交易所深圳證券交易所深圳有色金屬交易所一、中國股市的發(fā)展歷程1990年10月12日成立1.2.1萌芽階段——證券交易所的出現(xiàn)1.2.2全國性資本市場的形成和初步發(fā)展階段（1993-1999）一、中國股市的發(fā)展歷程1992年10月，國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會成立，標志著中國資本市場開始逐步納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國性市場由此形成并初步發(fā)展。1.統(tǒng)一監(jiān)管體制的建立1998年4月，中國證監(jiān)會成為全國證券期貨市場的監(jiān)管部門，實行跨區(qū)域監(jiān)管體制，在全國設(shè)立了36個派出機構(gòu)，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場監(jiān)管體制。2.資本市場法規(guī)體系的初步形成中國證監(jiān)會成立后，推動了一系列證券期貨市場法規(guī)和規(guī)章的建設(shè)。使資本市場的發(fā)展走上規(guī)范化軌道，為相關(guān)制度的進一步完善奠定了基礎(chǔ)。3.股票發(fā)行審批制度的建立關(guān)于發(fā)行方式和發(fā)行定價進行了相關(guān)的規(guī)定。5.證券中介機構(gòu)數(shù)量增多、規(guī)模擴大，證券投資基金的出現(xiàn)和規(guī)范4.證券交易所的建設(shè)與發(fā)展隨著集中監(jiān)管體系和上海、深圳兩個全國性證券交易所市場的建立，上市公司數(shù)量、總市值和流通市值、投資者開戶數(shù)、交易量等都進入一個較快發(fā)展的階段。一、中國股市的發(fā)展歷程一、中國股市的發(fā)展歷程1.2.2發(fā)展：股票市場的形成和初步發(fā)展階段(1993-1999)

法規(guī)：證券市場的第一部“根本大法”《公司法》誕生于1994年7月。1997年11月，國務(wù)院證券委發(fā)布的《證券投資基金管理暫行辦法》，啟動了證券投資基金的規(guī)范發(fā)展總體來看，在這一階段初期，我國投資者還未樹立正確的投資理念，加上市場規(guī)模較小，一時間投機之風盛行。一、中國股市的發(fā)展歷程1.2.3股票市場的規(guī)范和發(fā)展階段(2000至今)

（1）法律體系的規(guī)范和完善

《證券法》于1999年7月1日正式實施，是中國第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律，并由此確認了資本市場的法律地位。2003年10月28日，《證券投資基金法》獲得人大常委會的審議通過。2005年10月全國人大修訂了《公司法》和《證券法》，并于2006年1月1日開始實施,對推動市場的法制化、規(guī)范化意義深遠。2004年1月31日發(fā)布的“國九條”，是中國股市極具里程碑意義的文獻之一。這份全稱為《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的文件提出了九個方面的綱領(lǐng)性意見，將大力發(fā)展資本市場提升到前所未有戰(zhàn)略高度?！皣艞l”確立了尊重市場規(guī)律解決股權(quán)分置問題的基本原則。2005年4月29日，證監(jiān)會啟動股權(quán)分置改革。

牛市經(jīng)歷幾次調(diào)整，一直延續(xù)到2001年。而這次牛市止步的直接誘因，則觸及中國股市的天生痼疾——股權(quán)分置。

由于我國證券市場發(fā)展之初人為地將普通股份設(shè)計為暫不流通的國有股、法人股和即時流通的社會公眾股，從而將上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分割了流動性截然不同的兩部分，為證券市場發(fā)展留下了一個十分棘手的問題。一、中國股市的發(fā)展歷程(2)股權(quán)分置改革讓股市“脫胎換骨”

單擊此處添加標題您的內(nèi)容打在這里，或者通過復(fù)制您的文本后，在此框中選擇粘貼，并選擇只保留文字。您的內(nèi)容打在這里，或者通過復(fù)制您的文本后，在此框中一、中國股市的發(fā)展歷程

股改完成后，國有股、法人股、流通股利益分置、價格分置的問題在制度層面上不復(fù)存在，各類股東享有相同的股份上市流通權(quán)和股價收益權(quán)，各類股票按統(tǒng)一市場機制定價，并成為各類股東共同的利益基礎(chǔ)。2006年6月19日，“新老劃斷”后的全流通第一股中工國際(002051)上市，標志著中國股市進入全流通時代。在另外兩大基本層面上，監(jiān)管層的努力也在較大程度上打造了牛市基礎(chǔ)：券商綜合治理和改善上市公司質(zhì)量。

嚴格市場準入，加強對證券公司高管人員和股東的監(jiān)管，規(guī)范高管和股東行為；成立了中國證券投資者保護基金有限責任公司等。

證券公司運行與監(jiān)管制度的完善是保持我國股票市場長期健康發(fā)展的基石。2007年8月，證券公司綜合治理工作結(jié)束，證券交易實行客戶交易結(jié)算資金第三方存管制度，改革國債回購、資產(chǎn)管理、自營等基本業(yè)務(wù)制度，建立證券公司財務(wù)信息披露和基本信息公示制度，完善以凈資本為核心的風險監(jiān)控和預(yù)警制度.2003年底至2004年上半年，南方、閩發(fā)、“德隆系”等證券公司長期積累的問題充分暴露，風險集中爆發(fā)，全行業(yè)生存與發(fā)展遭遇嚴峻的挑戰(zhàn)。2004年中國證監(jiān)會制定了創(chuàng)新類和規(guī)范類證券公司的評審標準，處置了31家高風險證券公司。Option01Option02Option03Option04一、中國股市的發(fā)展歷程（3）監(jiān)管：對證券公司綜合治理，“凈化”中介1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1990.12.19——1992.05.26（滬指）第一波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指95.79-1429.011391.8%深成指396.52-2900.5635.9%1990年12月19日上交所成立，一年內(nèi)僅有8只股票，稱老八股；當時股票交易前先手工填寫委托單，被編到號的人才有資格拿到委托單，能買到股票等于中了頭彩，因為沒人愿意拋出。這使得滬指從90年12月開始計點，一路上揚，造就了第一次牛市。92年5月21日，上證所取消漲停板，將牛市推至頂峰，當日指數(shù)狂飆到1266.49點，單日漲幅105%，這一記錄至今未破。1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1992.5.25——1992.11.17（滬指）第一次熊市行情特點炒作盛行，市場價值回歸，不成熟的股市波動極大。深圳新股認購抽簽，引發(fā)8·10風波。加強對證券市場的管理，92年10月中國證監(jiān)會成立市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1429–386-73%深成指2918–1529-40%1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1992.11.17——1993.02.16第二波牛市行情特點鄧小平南巡講話，股市未來怎么發(fā)展，“堅決地試”市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指386.85-1558.95301%深成指1529.21-3422.22123.8%1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1993.02.16——1994.07.29第二次熊市行情特點92、93、94年深滬上市公司54、177、287家；籌資額50、276、99.78億，新股擴容極快。宏觀經(jīng)濟偏熱并引發(fā)緊縮性宏觀調(diào)控。通貨膨脹水平一度超過20%，奇高的利息水平，股市吸引力降低?！笔袌鰸q跌區(qū)間跌幅上證綜指1558–325-79%深成指3422–944-69%1.3

行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1994.07.29——1994.09.13（滬指）第三波牛市行情特點7月30日（周六）相關(guān)部門出臺三大利好救市：年內(nèi)暫停各種新股的發(fā)行與上市有選擇的對資信較好的證券機構(gòu)進行融資逐步吸引外國基金投入A股市場市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指325.89-1052.94224.4%深成指944.02-2162.75129.1%1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1994.09.13——1995.05.16（滬指）第三次熊市行情特點前面“三大政策”治標不治本不講究價值投資，業(yè)績好壞無所謂國債市場火爆，分流大量投機資金市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1052–547-48%深成指2162–1018-50%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點5月17日證監(jiān)會暫停國債期貨交易，期貨市場上資金短線大規(guī)模殺入股票市場，掀起了一次短線暴漲。市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指582.89-926.4160.5%深成指1042.71-1473.2942.7%1995.05.18——1995.05.20（滬指）第四波牛市一、中國股市的發(fā)展歷程1995.05.22——1996.01.19（滬指）第四次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指926–512-45%深成指1473–931-31%行情特點為抑制投機，95年6月15日，管理層下達55億的95年新股額度20家歷史遺留問題股票安排上市一、中國股市的發(fā)展歷程1996.01.19——1997.05.12第五波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指512.03-1510.18194.5%深成指924.33-6103.62560.3%行情特點新股發(fā)行困難，管理層被迫停發(fā)了新股通貨膨脹消失，銀行利率降低，政策開始偏暖券商資金面寬裕，各路資金對優(yōu)質(zhì)股票建倉崇尚績優(yōu)開始成為主流投資理念，滬深主力：四川長虹管理層連發(fā)12道金牌未能阻止股指上揚一、中國股市的發(fā)展歷程1997.05.12——1999.05.17第五次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1510–1047-31%深成指6103–2521-57%行情特點97年5月10日(周六)印花稅由3‰上調(diào)至5‰過度投機，績優(yōu)股充分炒作后，大調(diào)整開始一、中國股市的發(fā)展歷程1999.05.17——2001.06.14第六波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指1047.83-2245.44114.3%深成指2521.08-5091.46102%行情特點5.19行情:人民日報社論，指出中國股市會有很大發(fā)展產(chǎn)生基礎(chǔ):1網(wǎng)絡(luò)泡沫的誕生;2內(nèi)需啟動難,管理層推動股市財富效應(yīng)拉動內(nèi)需;3國企改革進入攻堅階段,需要大量的資金。6月10日,央行宣布第7次降息6月15日,人民日報再次發(fā)表特約評論員文章《堅定信心，規(guī)范發(fā)展》管理層允許三類企業(yè)（國有企業(yè)、國有控股和上市公司）獲準入市一、中國股市的發(fā)展歷程2001.06.14——2005.06.06第六次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指2245–998-56%深成指4809–2590-43%行情特點國有股市價減持01年6月14日，國有股減持辦法出臺，原來不能流通的國有股將按照新股發(fā)行價格減持。7月26日，國有股減持在新股發(fā)行中正式開始時，股市終于暴跌。一、中國股市的發(fā)展歷程2005.06.06——2007.10.16第七波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指998.23-6124.04513.5%深成指2590.53-19600.03656.6%行情特點05年5月股權(quán)分置改革啟動展開開放式基金大量發(fā)行人民幣升值預(yù)期境內(nèi)資金流動性過剩，資金全面殺入市場之后基金瘋狂發(fā)行和市場樂觀情緒一、中國股市的發(fā)展歷程2007.10.16——2008.10.28第七次熊市行情特點通脹持續(xù)升溫基金暫停發(fā)行美國次貸危機中國石油上市后大幅下挫大小非減持市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指6124–1664-73%深成指19559–5577-69%一、中國股市的發(fā)展歷程2008.10.28——2009.08.04第八波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指1664.93-3478.01108.9%深成指5577.23-13943.44150%行情特點四萬億投資政策十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃一、中國股市的發(fā)展歷程2009.08.04——2010.7第八次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指3478.01-2432.4030%深成指13943.44-9989.0928.35%行情特點歐債危機中國經(jīng)濟艱難轉(zhuǎn)型新股擴容，大規(guī)模融資第九次牛市2010年7月-2010年11月股指2319點-3186點重要因素：美國量化寬松貨幣政策第九次熊市2010年11月-2011年6月股指3186點-2661點重要因素：新股的密集發(fā)行第十次牛市，也是最近的一次牛市2014年7月-2015年6月股指2054點-5178點重要因素：十八屆三中全會后，中國深化體制改革全面啟動第十次熊市，“股災(zāi)”2015年6月，場外配資清理2016年元月，熔斷大量的投機行為是中國股市最明顯的特征，培養(yǎng)出正確價值觀的投資勢在必行。一、中國股市的發(fā)展歷程2.1中國股市是典型的政策市2.2國內(nèi)政策特點2.3經(jīng)過股改之后的博弈機制2.4在政策市下的策略股市的特點02請在此粘貼或者輸入您的文字內(nèi)容請在此粘貼或者輸入您的文字內(nèi)容請在此粘貼或者輸入您的文字內(nèi)容請在此粘貼或者輸入您的文字內(nèi)容二、中國股市的特點2.1中國股市是典型的政策市政策影響股市的獨特性任何國家股市都受政策影響，任何國家不可能完全放棄對股市的調(diào)控——中國政策影響股市的機制是獨特的。中國股市的政策博弈根深蒂固中國股市的中國特色——政策市對股市投資理念產(chǎn)生了根本的影響——以至于有句股諺叫做“炒股要聽黨的話”O(jiān)ption01Option02Option03Option04二、中國股市的特點產(chǎn)品市場生產(chǎn)要素市場生產(chǎn)單位（企業(yè)、政府）消費單位（居民戶）貨幣市場短期資金資本市場中長期資金收入支出產(chǎn)品、服務(wù)產(chǎn)品、服務(wù)勞動力、技術(shù)勞動力、技術(shù)支出收入投資增值金融產(chǎn)品資金股市是資本市場的一部分，而資本市場只是經(jīng)濟體系的一部分，因此中國股市的DNA來源天生就是帶有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟政策干預(yù)過多01政策出臺不可預(yù)期02政出多門03政策前后矛盾04二、中國股市的特點2.2國內(nèi)政策特點1二、中國股市的特點2.2.1政策干預(yù)過多時間印花稅稅率1990年6月28日6‰，并要求對轉(zhuǎn)讓股票所產(chǎn)生的收益征收10%-20%的個人收入調(diào)節(jié)稅1991年10月10日6‰降至3‰1992年6月12日確認為3‰，收入稅暫不征收1997年5月10日印花稅率由3‰提高到5‰1998年6月12日印花稅率由5‰降至到4‰1999年6月1日B股交易稅率降低為3‰2001年11月16日降為0.2%2005年1月24日降為0.1%

2007年5月30日升為0.3%2008年4月24日降為0.1%2008年9月19日改為賣出單邊征收0.1%2二、中國股市的特點2.2.2政策不可預(yù)期5.30暴跌：07年5月28日財政部負責人表示沒有調(diào)整印花稅的打算，5月30日凌晨宣布上調(diào)印花稅3.27國債事件二、中國股市的特點2.2.3政出多門證監(jiān)會、財政部、發(fā)改委、央行、國資委等多個部門政策都對股市有影響。根源是歷史上證監(jiān)會是證券委的執(zhí)行部門，證券委由多個部委副職牽頭的。2005年國九條《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺（適度寬松的貨幣政策），同年宏觀調(diào)控出臺（雙穩(wěn)?。┒?、中國股市的特點2.2.4政策前后矛盾1996年12月16日，1100點，人民日報社論《正確認識當前股票市場》：指出對于目前證券市場的嚴重過度投機和可能造成的風險，要予以高度警惕，要本著加強監(jiān)管、增加供給、正確引導(dǎo)、保持穩(wěn)定的原則，做好八項工作1999年6月15日，1400點，恢復(fù)性行情，證券市場的良好局面來之不易，各方面都要倍加珍惜。適度寬松和穩(wěn)健的貨幣政策：央行貨幣政策定調(diào)就這兩種，但是從05年到12年，同一種調(diào)子可以完全相反，穩(wěn)健可以比適度寬松更加寬松，適度寬松可以比穩(wěn)健更加從緊。二、中國股市的特點2.3經(jīng)過股改之后的博弈機制國企解困——國有資產(chǎn)保值增值培育機構(gòu)投資者-既得利益階層擴大保薦人制度聽黨的話全流通政策市政府在市場尋求利益的目標未變，但手段市場化政策博弈機制——利益漏出依舊存在政策已經(jīng)開始強調(diào)市場化、國際化、規(guī)范化，但改革路徑受到既得利益階層干擾二、中國股市的特點2.3.1政策目標的偏離政府在股市當中即是裁判員也是運動員，在逐利沖動的作用下，對于股市的政策安排自覺不自覺的偏向于特定主體。成熟市場是政策目標的長期利益，但短期功利目標往往干擾長期利益政策的落實。以上造成政策和普通投資者利益的矛盾，特別是在短期利益上失衡的利益分配培育了大批既得利益階層，政策對追求利益時，往往又會受到既得利益階層的干擾，造成利益不管是長期的還是短期的都有額外的漏出。二、中國股市的特點2.3.2價格失效價格的制定：由于利益分配偏離和漏出機制的存在，中國股市的定價機制基本失效，出現(xiàn)“恒時高估”狀態(tài)。價格的波動：所以股價的波動往往反映了政策對市場利益分配機制糾偏和控制的力度，而不是反應(yīng)真實的供求。但是由于既得利益階層的干擾，政策有效性和可預(yù)期性不足，導(dǎo)致中短期股價的波動往往不反應(yīng)政策真實利益的追求，而是反映既得利益階層的追求。二、中國股市的特點2.4在政策市下的策略基本面分析的運用：成熟市場的價值投資在中國基本是失效的，只在少數(shù)時候有效——

價值投資修改為價值博弈

技術(shù)面分析的運用:人工干預(yù)的不可預(yù)期，導(dǎo)致技術(shù)面分析在中期拐點的時候極難奏效

技術(shù)面分析用在短期趨勢3.1未來發(fā)展趨勢3.2證券公司未來的轉(zhuǎn)型3.3對未來股市的預(yù)測3.4對中國股市的幾點建議中國股市的展望033.1未來發(fā)展趨勢“政策市”效應(yīng)將逐步弱化。國家的政策調(diào)控越來越成熟，將從一直以來以行政手段直接干涉市場真正轉(zhuǎn)向以政策來維護市場秩序；中國股市正經(jīng)歷游戲規(guī)則和投資理念的大變革時代，市場將變得越來越有效率，“追捧績優(yōu)股、摒棄垃圾股”將越來越深入人心證券市場與國際市場聯(lián)動將趨強。隨著中國經(jīng)濟發(fā)展占全珠的比重日益增大的角度來看，聯(lián)動性趨同將會越來越明顯。目前我國資本市場的層次結(jié)構(gòu)不斷完善、產(chǎn)品更為豐富、投資者的理財需求增加。未來我國資本市場必然向場內(nèi)場外市場并存，私募產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，資本市場的投融資功能并舉，銀行、證券、保險、信托業(yè)務(wù)相互交叉的方向發(fā)展。三、中國股市的展望您3.2證券公司未來的轉(zhuǎn)型外部：春秋已過，戰(zhàn)國來臨。牌照放開，競爭加劇內(nèi)部：目前整個行業(yè)的日均股票交易額增長乏力，激烈競爭導(dǎo)致傭金率持續(xù)下滑；股票發(fā)行規(guī)模也呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，激烈競爭導(dǎo)致IPO市場集中度持續(xù)下滑。整個行業(yè)的轉(zhuǎn)型勢在必行，證券公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)難以為繼。未來證券公司將形成分化，全能型和專注型。方向：證券公司機構(gòu)業(yè)務(wù)向全能服務(wù)方向轉(zhuǎn)型、個人業(yè)務(wù)向財富管理方向轉(zhuǎn)型、公司業(yè)務(wù)向綜合金融方向轉(zhuǎn)型的方向?qū)⒊蔀樾袠I(yè)未來的發(fā)展趨勢。三、中國股市的展望3.3對未來股市的預(yù)測隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展、人們生活水平的不斷提高，人們的消費觀念和消費水平也有了很大的轉(zhuǎn)變與提升。在這個契機下，股票行業(yè)也得到了快速發(fā)展。近年來，上市公司盈利能力持續(xù)增長，而多年來隨著上市公司業(yè)績的持續(xù)高增長，也大大提升了整個市場的價值運行中樞，結(jié)合股市現(xiàn)金分紅力度的持續(xù)好轉(zhuǎn)，實際上也從一定程度上提升了投資者的投資回報率，而股票市場長期以來的運行重心也基本上保持著穩(wěn)步攀升的趨勢。證券市場作為中國再生力量融資和投資的渠道，其能否引領(lǐng)企業(yè)投資更加穩(wěn)健務(wù)實成為是否成就中國經(jīng)濟可持續(xù)性發(fā)展的關(guān)鍵。作為資本市場的一級服務(wù)商，證券行業(yè)將受益于資本市場的發(fā)展壯大。從以下三個方面對我國未來股市的發(fā)展情況進行預(yù)測：三、中國股市的展望3.3.1基本行情一種可能出現(xiàn)的情況是中國經(jīng)濟增長繼續(xù)減速，全球股市波動性保持上升，全球決策者的決策仍然是市場參與者的關(guān)注焦點。中國股市行業(yè)發(fā)展前景分析，首先中國經(jīng)濟增長減速可能有以下幾個原因：貸款環(huán)境依然疲軟，房地產(chǎn)市場仍然供過于求，以及該國出口仍面臨壓力。然而中國經(jīng)濟增長并不會從當前水平出現(xiàn)顯著下降。中國央行顯然樂意運用貨幣作為政策工具，繼續(xù)進行更廣泛的刺激。三、中國股市的展望3.3.2牛市行情另一種