數(shù)據(jù)背后的地產(chǎn)行業(yè)圖景（二）：高層表態(tài)政策加碼靜候基本面修復(fù)

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2024年10月25日數(shù)據(jù)背后的地產(chǎn)行業(yè)圖景（二）優(yōu)于大市高層表態(tài)政策加碼，靜候基本面修復(fù)累計(jì)同比-22.7%，9月單月-16.3%；銷售面積累計(jì)同比-17.1%，9月單月比+20%，銷售面積占比從2021年的10%提升至27%。截至2024年9月末，二手房銷售情況始終好于新房。2024年1-9月，30城新建商品房成房?jī)r(jià)維持下行趨勢(shì)，政策出臺(tái)節(jié)奏加快：2024年1-9月，商品房銷售均價(jià)9800元/㎡，同比-6.8%，9月單月-5.9%，商品住宅銷售價(jià)格走勢(shì)也一致，均價(jià)10921元/㎡，同比-4.0%；而現(xiàn)房銷售均價(jià)8384元/㎡，同比-3.2%。現(xiàn)房銷售價(jià)格2021年就開(kāi)始降低，比期房早了3年。從城市維度看，2024年9月，70個(gè)大中城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比-6.1%，二手住宅銷售價(jià)格同比-9.0%，降幅均擴(kuò)大?？紤]到二手住宅降價(jià)幅度對(duì)潛在購(gòu)房者的決策年1-9月，300城住宅用地成交建面累計(jì)同比個(gè)百分點(diǎn)，9月單月+1%，當(dāng)月成交溢價(jià)率4.0%仍處于低位。融資端，20240.3個(gè)百分點(diǎn)，9月單月-19.9%。新開(kāi)工是統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的諸多房地產(chǎn)指標(biāo)中相比歷史同期下滑最嚴(yán)重的，9月單月新開(kāi)工面積僅為2019年同期的32%，銷售景氣度的影響，通常12月份是竣工高峰。因此，竣工是各項(xiàng)地產(chǎn)房地產(chǎn)證券分析師：任enhe@S0980520040006證券分析師：王券分析師：王粵angyuelei@S0980520030001wangjing20@S0980522100002資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《統(tǒng)計(jì)局2024年1-9月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-基本面指標(biāo)略有改善，政策持續(xù)加碼提振信心》——2024-10-18《10月國(guó)新辦發(fā)布會(huì)地產(chǎn)政策解讀-“組合拳”新添政策，持續(xù)為市場(chǎng)注入信心》——2024-10-18《9月中央政治局會(huì)議地產(chǎn)新表述解讀-直面問(wèn)題，實(shí)事求是》——2024-09-27《數(shù)據(jù)背后的地產(chǎn)行業(yè)圖景（一）-基本面調(diào)整尚未結(jié)束，政策博弈預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)》——2024-09-24《房地產(chǎn)行業(yè)2024年10月投資策略暨中報(bào)總結(jié)-基本面難言好轉(zhuǎn)，博弈機(jī)會(huì)仍需觀察》——2024-09-23請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資收盤價(jià)總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)（元億元）2024E2025E2024E2025E600048.SH保利發(fā)展優(yōu)于大市10.721,2830.921.0211.710.50688.HK中國(guó)海外發(fā)展優(yōu)于大市14.821,4882.382.446.26.10081.HK中國(guó)海外宏洋集團(tuán)優(yōu)于大市2.08680.450.424.65.01109.HK華潤(rùn)置地優(yōu)于大市25.301,6553.653.696.96.92423.HK貝殼-W優(yōu)于大市52.651,7572.462.5121.421.0資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告 銷售規(guī)模降幅持續(xù)收窄，但仍位于歷史低位 7房?jī)r(jià)維持下行趨勢(shì)，新房相對(duì)二手承壓 中央首提“止跌回穩(wěn)”，政策出臺(tái)節(jié)奏加快 開(kāi)發(fā)投資降幅略有收窄，土地成交9月邊際好轉(zhuǎn) 房企融資累計(jì)降幅收窄，銷售回款仍是主要拖累 20 新開(kāi)工累計(jì)降幅收窄，但規(guī)模仍在低位 22竣工累計(jì)降幅持續(xù)擴(kuò)大，下行趨勢(shì)明確 23 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告圖1：商品房銷售額累計(jì)同比 圖2：商品房銷售額單月同比 圖3：商品房銷售面積累計(jì)同比 圖4：商品房銷售面積單月同比 圖5：商品房單月銷售金額與2019年同期相比 8圖6：商品房單月銷售面積與2019年同期相比 8圖7：歷年商品房銷售面積及同比 8圖8：歷年商品住宅銷售面積及同比 8圖9：歷年末商品房待售面積及同比 9圖10：歷年末商品住宅待售面積及同比 9圖11：歷年商品住宅占商品房銷售面積的比重 9圖12：歷年末商品住宅占商品房待售面積的比重 9圖13：歷年商品住宅期房銷售面積及同比 圖14：歷年商品住宅現(xiàn)房銷售面積及同比 圖15：歷年商品住宅期房和現(xiàn)房銷售面積占比 圖16：?jiǎn)渭径壬唐纷≌诜亢同F(xiàn)房銷售面積相比2019同期 圖17：30城新建商品房單月成交面積及同比 圖18：30城新建商品房當(dāng)年累計(jì)成交面積同比 圖19：18城二手住宅單月成交套數(shù)及同比 圖20：18城二手住宅當(dāng)年累計(jì)成交套數(shù)同比 圖21：30城新建商品房單月成交面積相比2019同期 圖22：18城二手住宅單月成交套數(shù)相比2019同期 圖23：百?gòu)?qiáng)房企單月銷售額及同比 圖24：百?gòu)?qiáng)房企當(dāng)年銷售額累計(jì)同比 圖25：百?gòu)?qiáng)房企歷年單月銷售額（單位：億元） 圖26：百?gòu)?qiáng)房企單月銷售額相比2019同期 圖27：Top20房企2024年1-9月累計(jì)銷售額及累計(jì)同比 圖28：歷年全國(guó)商品房和商品住宅銷售均價(jià) 圖29：歷年商品住宅期房和現(xiàn)房銷售均價(jià) 圖30：商品房銷售均價(jià)累計(jì)同比 圖31：商品房銷售均價(jià)單月同比 圖32：商品住宅銷售均價(jià)累計(jì)同比 圖33：商品住宅中期房和現(xiàn)房銷售均價(jià)累計(jì)同比 圖34：70個(gè)大中城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比 圖35：70個(gè)大中城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比 圖36：各能級(jí)城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比 圖37：各能級(jí)城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告圖38：70個(gè)大中城市二手住宅銷售價(jià)格同比 圖39：70個(gè)大中城市二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比 圖40：各能級(jí)城市二手住宅銷售價(jià)格同比 圖41：各能級(jí)城市二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比 圖42：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比 圖43：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資單月同比 圖44：百?gòu)?qiáng)房企單月拿地金額及同比 圖45：百?gòu)?qiáng)房企當(dāng)年累計(jì)拿地金額同比 圖46：百?gòu)?qiáng)房企歷年單月拿地金額（單位：億元） 圖47：百?gòu)?qiáng)房企單月拿地金額相比2020同期 圖48：300城住宅用地單月成交面積及同比 圖49：300城住宅用地當(dāng)年累計(jì)成交面積同比 圖50：300城住宅用地歷年單月成交面積（單位：萬(wàn)㎡） 20圖51：300城住宅用地單月成交面積相比2019同期 20圖52：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金累計(jì)同比 20圖53：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金單月同比 20圖54：房企到位資金中國(guó)內(nèi)貸款占比vs銷售回款占比 21圖55：國(guó)內(nèi)貸款拉動(dòng)vs銷售回款拉動(dòng) 21圖56：房企非銀融資單月發(fā)行總額及同環(huán)比 21圖57：房企非銀融資單月發(fā)行額的類別構(gòu)成 21圖58：房企非銀融資發(fā)行總額當(dāng)年累計(jì)同比 22圖59：分類別房企非銀融資發(fā)行額累計(jì)同比 22圖60：房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比 22圖61：房屋新開(kāi)工面積單月同比 22圖62：歷年房屋單月新開(kāi)工面積（單位：萬(wàn)㎡） 23圖63：?jiǎn)卧滦麻_(kāi)工面積與2019年同期相比 23圖64：房屋竣工面積累計(jì)同比 23圖65：房屋竣工面積單月同比 23圖66：歷年房屋單月竣工面積（單位：萬(wàn)㎡） 24圖67：?jiǎn)卧驴⒐っ娣e與2019年同期相比 24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告表1：歷年中央政治局會(huì)議關(guān)于房地產(chǎn)的表述 表2：2024年以來(lái)高層針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要表態(tài) 表3：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與估值（截至2024年10月24日） 24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告銷售磨底房?jī)r(jià)承壓，重磅政策持續(xù)加碼銷售規(guī)模降幅持續(xù)收窄，但仍位于歷史低位根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-9月，商品房銷售額68880億元，同比-22.7%，降幅較1-8月收窄了0.9個(gè)百分點(diǎn)；9月單月，商品房銷售額同比-16.3%，降幅較8降幅較1-8月收窄了0.9個(gè)百分點(diǎn)；9月單月，商品房銷售面積同比-11.0%，降幅較8月收窄了1.6個(gè)百分點(diǎn)。觀察相對(duì)歷史同期的銷售規(guī)模，9月單月商品房銷售額和銷售面積分別相當(dāng)于2019年同期的57%和56%，仍處于較低水平，但較8月的52%和49%環(huán)比改善。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告圖5：商品房單月銷售金額與2019年同期相比資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖6：商品房單月銷售面積與2019年同期相比整體而言，樓市銷售情況自2021年以來(lái)表現(xiàn)持續(xù)低迷，尚未發(fā)生根本性的好轉(zhuǎn)。2023年，商品房銷售面積11.2億㎡，較2021年最高點(diǎn)17.9億㎡大幅下降38%；2024年1-9月，商品房銷售面積同比再下降17%。截至2024年9月末，商品房已竣工待售面積為7.3億㎡，同比+13%，庫(kù)存自2021年以來(lái)持續(xù)增加，目前已處于歷史絕對(duì)高位，去化壓力較大。其中，商品住宅銷售情況與商品房整體基本一致。2023年，商品住宅銷售面積9.5億㎡，較2021年最高點(diǎn)15.7億㎡下降39%；2024年1-9月，商品住宅銷售面積5.9億㎡，同比再降19%，商品住宅占商品房銷售面積的比重為84%，略低于往年。截至2024年9月末，商品住宅已竣工待售面積為3.8億㎡，同比+21%，商品住宅占商品房待售面積的比重為51%，自2021年以來(lái)持續(xù)提升。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從商品住宅類型分析，現(xiàn)房銷售表現(xiàn)持續(xù)好于期房。u從同比維度，2023年，全國(guó)商品住宅現(xiàn)房銷售面積1.8億㎡，同比+23%；2024年1-9月現(xiàn)房銷售面積同比+20%，保持良好增速；而期房2023年銷售面積7.7億㎡，同比-13%，較2021年最高點(diǎn)14.0億㎡大幅下降45%，2024年1-9月期房銷售面積同比-28%，持續(xù)下行。u與歷史同期相比，2024Q3，現(xiàn)房單季度銷售面積約為2019同期的120%，而期房單季度銷售面積約為2019同期的40%，規(guī)模變動(dòng)差異明顯。u從占比維度，2016年前商品住宅中的現(xiàn)房、期房銷售額占比平穩(wěn)，隨著房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)進(jìn)入景氣周期，期房占比明顯提升，直到2021年觸頂90%。此后現(xiàn)房銷售額占比快速提升，2024年1-9月，現(xiàn)房銷售面積占比27%，達(dá)歷史高點(diǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從樣本城市維度看，二手房銷售情況始終好于新房。u新房市場(chǎng)，2024年1-9月，30城新建商品房成交面積為6636萬(wàn)㎡，累計(jì)同比-32%，降幅較1-8月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)；9月單月，30城新建商品房成交面積為656萬(wàn)㎡，環(huán)比-7%，同比-31%。u二手房市場(chǎng)，2024年1-9月，18城二手住宅成交套數(shù)為55萬(wàn)套，累計(jì)同比-1.4%，降幅較1-8月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；9月單月，18城二手住宅成交套數(shù)為05.6萬(wàn)套，環(huán)比-9%，同比+4%。u與歷史同期相比，2024年9月，30城新建商品房的單月成交面積約為2019年同期的43%，而18城二手住宅單月成交套數(shù)約為2019年同期的94%。從房企維度看，根據(jù)克而瑞銷售榜單，2024年1-9月，百?gòu)?qiáng)房企全口徑銷售額28605億元，累計(jì)同比-39%，降幅與1-8月持平。9月單月，百?gòu)?qiáng)房企銷售額2736億元，環(huán)比+0.4%，同比-38%，約為2019年同期的26%，持續(xù)走低。Top20房企2024年1-9月的累計(jì)銷售額同比仍均為負(fù)數(shù)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告資料來(lái)源：克而瑞，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：克而瑞，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13證券研究報(bào)告房?jī)r(jià)維持下行趨勢(shì)，新房相對(duì)二手承壓根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-9月，全國(guó)商品房銷售均價(jià)9800元/㎡，同比-6.8%，降幅較1-8月收窄了0.1個(gè)百分點(diǎn)；9月單月，商品房銷售均價(jià)9457元/㎡，環(huán)比-4.5%，同比-5.9%，降幅較8月擴(kuò)大了0.6個(gè)百分點(diǎn)。商品住宅銷售價(jià)格走勢(shì)與商品房一致，2024年1-9月，商品住宅銷售均價(jià)10247元/㎡，同比-5.9%。其中，期房銷售均價(jià)10921元/㎡，同比-4.0%；而現(xiàn)房銷售均價(jià)8384元/㎡，同比-3.2%?？v觀歷史，現(xiàn)房銷售價(jià)格一直低于期房且比期房降價(jià)更早、降幅更大。現(xiàn)房銷售價(jià)格下降始于2021年，比期房足足早了3年。當(dāng)銷售進(jìn)入現(xiàn)房階段，房企想尾盤盡快出清的降價(jià)動(dòng)力較強(qiáng)，且業(yè)主端和政府端阻力也較小。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從城市維度看，2024年9月，70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格同比均擴(kuò)大?？紤]到二手住宅降價(jià)幅度對(duì)潛在購(gòu)房者的決策影響，新房?jī)r(jià)格仍面臨較大壓力。u從新房市場(chǎng)看，2024年9月，70個(gè)大中城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比-6.1%，降幅較8月擴(kuò)大了0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.7%；分城市能級(jí)看，一線、二線、三線城市新建商品住宅價(jià)格同比分別-4.7%、-5.7%、-6.6%，環(huán)比分別為-0.5%、-0.7%、-0.7%。從月度數(shù)據(jù)看，各能級(jí)城市新房?jī)r(jià)格同比降幅均在擴(kuò)大。u從二手房市場(chǎng)看，2024年9月，70個(gè)大中城市二手住宅銷售價(jià)格同比-9.0%，降幅較8月擴(kuò)大了0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.9%；分城市能級(jí)看，一線、二線、-0.9%。從月度數(shù)據(jù)看，各能級(jí)城市二手房?jī)r(jià)格的同比跌幅和環(huán)比降幅均明顯大于新房，房?jī)r(jià)難言企穩(wěn)。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16證券研究報(bào)告中央首提“止跌回穩(wěn)”，政策出臺(tái)節(jié)奏加快地產(chǎn)基本面下行持續(xù)時(shí)間已長(zhǎng)達(dá)三年，商品房銷售量?jī)r(jià)低迷、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額持續(xù)收縮對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的拖累影響均逐步顯現(xiàn)。中央高度重視房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，9月下旬以來(lái)，高層針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)頻頻表態(tài)。9月26日，中央政治局會(huì)議首次提出“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，實(shí)事求是正視房?jī)r(jià)下跌的問(wèn)題，也是首次在9月會(huì)議上強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容，反映出對(duì)地產(chǎn)問(wèn)題的重視態(tài)度。除此以外，央行、財(cái)政部、住建部等部門也分別于9月24日、10月12日、10月17日召開(kāi)的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上宣布多項(xiàng)地產(chǎn)相關(guān)重磅政策。表述要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房供給，防止以學(xué)區(qū)房等名義炒作房?jī)r(jià)。要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。加快發(fā)展租賃住房，落實(shí)用地、稅收等支持政策。要推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。2022年7月28日要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生。一是著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)?！迨怯行Х婪痘庵卮蠼?jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，滿足行業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，同時(shí)要堅(jiān)決依法打擊違法犯罪行為。要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問(wèn)題，探索長(zhǎng)租房市場(chǎng)建設(shè)。要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡。要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，2023年4月28日促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。規(guī)劃建設(shè)保障性住房。2023年7月24日要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。五是持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。完善相關(guān)基礎(chǔ)性制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。要持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)堅(jiān)持因城施策，壓實(shí)地方政府、房地產(chǎn)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)各方責(zé)任，切實(shí)做好保交房工作，2024年4月30日保障購(gòu)房人合法權(quán)益。要結(jié)合房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化、人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，抓緊構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。2024年7月30日要持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。要落實(shí)好促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的新政策，堅(jiān)持消化存量和優(yōu)化增量相結(jié)合，積極支持收購(gòu)存量商品房用作保障性住房，進(jìn)一步做好保交房工作，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。2024年9月26日要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地。要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財(cái)稅、金融等政策，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。u9月24日，央行宣布降低存量房貸利率、統(tǒng)一首套和二套房貸最低首付比例、將5月份3000億元保障房再貸款的中央銀行資金支持比例從60%提高到100%、將年底到期的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款和“金融16條”政策延期到2026年底，并提到研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企土地。u10月12日，財(cái)政部表示積極研究出臺(tái)有利于房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的政策，包括：①允許專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備。②支持用好專項(xiàng)債券收購(gòu)存量房用作保障房。u10月17日，住建部等部門打出政策“組合拳”，在四個(gè)取消（取消限購(gòu)、取消限售、取消限價(jià)、取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)）、四個(gè)降低（降低住房公積金貸款利率、降低首付比例、降低存量貸款利率、降低“賣舊買新”換購(gòu)住房的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)）的基礎(chǔ)上，新添“兩個(gè)增加”，即①通過(guò)貨幣化安置等方式，新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造。②增加“白名單”項(xiàng)目信貸規(guī)模。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容17證券研究報(bào)告住建部提出的增加100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造，若能在1年內(nèi)完成且全部流向樓市，以每套100㎡測(cè)算大約能拉動(dòng)商品房年度銷售面積的10%，力度還是明顯弱于上一輪棚改（2015-2017年分別開(kāi)工601/606/600萬(wàn)套，而2015-2017年商品房銷售面積分別為13/16/17億㎡，測(cè)算出2015-2017年大致分別拉動(dòng)當(dāng)年銷售量的46%/38%/35%）。且房?jī)r(jià)下跌預(yù)期下，安置款難說(shuō)能完全流入樓市。雖然樓市現(xiàn)狀是冰凍三尺非一日之寒，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)不可能一蹴而就，專項(xiàng)債收儲(chǔ)存量房、回購(gòu)?fù)恋氐日吣壳耙埠茈y即刻落地就大規(guī)模推進(jìn)，但我們認(rèn)為，持續(xù)出臺(tái)新政策本身就具有積極的信號(hào)意義，后續(xù)地產(chǎn)政策的想象空間充分打開(kāi)，有效提振市場(chǎng)信心。時(shí)間部門內(nèi)容全國(guó)兩會(huì)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患較多?！行Х婪痘鈨?yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，防止無(wú)序擴(kuò)張，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展?！訌?qiáng)住房保障體系建設(shè)，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問(wèn)題，加快推進(jìn)老舊小區(qū)和危舊房改造。4月30日中央政治局會(huì)議要持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)堅(jiān)持因城施策，壓實(shí)地方政府、房地產(chǎn)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)各方責(zé)任，切實(shí)做好保交房工作，保障購(gòu)房人合法權(quán)益。要結(jié)合房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化、人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，抓緊構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。住建部提出四項(xiàng)保交房工作重點(diǎn)一）打好商品住房項(xiàng)目保交房攻堅(jiān)戰(zhàn)，防范處置爛尾風(fēng)險(xiǎn)。（二）進(jìn)一步發(fā)揮城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制作用。城市政府推動(dòng)符合“白名單”條件的項(xiàng)目“應(yīng)進(jìn)盡進(jìn)”，商業(yè)銀行對(duì)合規(guī)“白名單”項(xiàng)目“應(yīng)貸盡貸”。（三）推動(dòng)消化存量商品住房。城市政府堅(jiān)持“以需定購(gòu)”，可以組織地方國(guó)有企業(yè)以合理價(jià)格收購(gòu)一部分存量商品住房用作保障性住房。（四）目前尚未開(kāi)發(fā)或已開(kāi)工未竣工的存量土地，通過(guò)政府收回收購(gòu)、市場(chǎng)（國(guó)新辦發(fā)布會(huì)）央行、金融監(jiān)管總局、住建部流通轉(zhuǎn)讓、企業(yè)繼續(xù)開(kāi)發(fā)等方式妥善處置盤活。央行推出四項(xiàng)政策措施：（一）設(shè)立3000億元保障性住房再貸款。鼓勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，支持地方國(guó)有企業(yè)以合理價(jià)格收購(gòu)已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)銀行貸款5000億元。（二）降低全國(guó)層面?zhèn)€人住房貸款最低首付比例，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于25%。（三）取消全國(guó)層面?zhèn)€人住房貸款利率政策下限。（四）下調(diào)各期限品種住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，5年以下（含5年）和5年以上首套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為不低于2.775%和3.325%。加快建立租購(gòu)并舉的住房制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。加大保障性住房建設(shè)和供給，滿足工薪群體剛性住房需中共中央二十屆三中全會(huì)求。支持城鄉(xiāng)居民多樣化改善性住房需求。充分賦予各城市政府房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控自主權(quán)，因城施策，允許有關(guān)城市取消或調(diào)減住房限購(gòu)政策、取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)。改革房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)融資方式和商品房預(yù)售制度。完善房地產(chǎn)稅收制度。中央政治局會(huì)議要持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。要落實(shí)好促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的新政策，堅(jiān)持消化存量和優(yōu)化增量相結(jié)合，積極支持收購(gòu)存量商品房用作保障性住房，進(jìn)一步做好保交房工作，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。9月24日（一）引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。（二）統(tǒng)（國(guó)新辦發(fā)布會(huì)）一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國(guó)層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%。（三）將央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)5月份人民銀行創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來(lái)的60%提高到100%。（四）將年底前到期的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款和“金融16條”這兩項(xiàng)政策文件延期到2026年底。（五）研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企土地。9月26日中央政治局會(huì)議要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地。要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財(cái)稅、金融等政策，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。（國(guó)新辦發(fā)布會(huì)）財(cái)政部財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷在會(huì)上表示，促進(jìn)房地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要各項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力。政策執(zhí)行中，將持續(xù)加強(qiáng)財(cái)政政策與其他政策的協(xié)調(diào)，加強(qiáng)中央與地方的聯(lián)動(dòng)，加強(qiáng)新老政策的銜接，打好組合拳，堅(jiān)定不移推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。下一步，將嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，積極研究出臺(tái)有利于房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的政策措施。（一）允許專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備。該政策既可以調(diào)節(jié)土地市場(chǎng)的供需關(guān)系，減少閑置土地，增強(qiáng)對(duì)土地供給的調(diào)控能力，又有利于緩解地方政府和房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性和債務(wù)壓力。（二）支持收購(gòu)存量房，優(yōu)化保障性住房供給。用好專項(xiàng)債券來(lái)收購(gòu)存量商品房用作各地的保障性住房。繼續(xù)用好保障性安居工程補(bǔ)助資金，原來(lái)該資金主要用于支持以新建方式籌集保障性住房的房源，現(xiàn)在對(duì)支持方向作出調(diào)整，適當(dāng)減少新建規(guī)模，支持地方更多通過(guò)消化存量房的方式來(lái)籌集保障性住房的房源。（三）優(yōu)化完善相關(guān)稅收政策。正在抓緊研究明確與取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅、土地增值稅政策。下一步，還將進(jìn)一步研究加大支持力度，調(diào)整優(yōu)化相關(guān)稅收政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。抓存量政策落實(shí)，抓增量政策出臺(tái)，打出一套“組合拳”，推動(dòng)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)?！敖M合拳”概括起來(lái)，就是四個(gè)取消、四個(gè)降低、兩個(gè)增加。四個(gè)取消，就是充分賦予城市政府調(diào)控自主權(quán)，城市政府要因城施策，調(diào)整或取消各類購(gòu)房的（國(guó)新辦發(fā)布會(huì)）限制性措施。主要包括取消限購(gòu)、取消限售、取消限價(jià)、取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)。四個(gè)降低，就是降低住房住建部、財(cái)政部、公積金貸款利率；降低住房貸款的首付比例，統(tǒng)一一套、二套房貸最低首付比例到15%；降低存量貸款利率；降低“賣自然資源部、央行、舊買新”換購(gòu)住房的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。通過(guò)落實(shí)這些已出臺(tái)的政策，降低居民購(gòu)房成本，減輕還貸壓力，支持居民剛性和改金融監(jiān)管總局善性住房需求。兩個(gè)增加，一是通過(guò)貨幣化安置等方式，新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造。二是年底前，將“白名單”項(xiàng)目的信貸規(guī)模增加到4萬(wàn)億。城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制要將所有房地產(chǎn)合格項(xiàng)目都爭(zhēng)取納入“白名單”，應(yīng)進(jìn)盡進(jìn)、應(yīng)貸盡貸，滿足項(xiàng)目合理融資需求。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容18證券研究報(bào)告開(kāi)發(fā)投資降幅收窄，房企融資邊際改善開(kāi)發(fā)投資降幅略有收窄，土地成交9月邊際好轉(zhuǎn)根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額78680億元，同比-10.1%，降幅較1-8月收窄了0.1個(gè)百分點(diǎn)。9月單月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比-9.4%，降幅較8月收窄了0.8個(gè)百分點(diǎn)。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從房企維度看，根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2024年1-9月，百?gòu)?qiáng)房企權(quán)益拿地額5324億元，累計(jì)同比-38%，降幅較1-8月收窄了2個(gè)百分比。9月單月，百?gòu)?qiáng)房企權(quán)益拿地額593億元，環(huán)比+40%，同比-17%，相當(dāng)于2020年同期的23%，雖較8月17%環(huán)比改善，但仍處于較低水平，房企拿地意愿不足。資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容19證券研究報(bào)告資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所從城市住宅用地成交規(guī)?？?，根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2024年1-9月，300城住宅用地成交建面11579萬(wàn)㎡，累計(jì)同比-26%，降幅較1-8月收窄了5個(gè)百分點(diǎn)。9月單月，300城住宅用地成交建面2323萬(wàn)㎡，環(huán)比+46%，同比+1%，相當(dāng)于2019年同期的47%，環(huán)比相對(duì)改善；300城住宅用地當(dāng)月成交溢價(jià)率4.0%仍處于低位。資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容20證券研究報(bào)告資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所房企融資累計(jì)降幅收窄，銷售回款仍是主要拖累根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-9月，房企到位資金78898億元，同比-20.0%，降幅較1-8月收窄了0.2個(gè)百分點(diǎn)；9月單月，房企到位資金同比-18.4%，降幅較8月擴(kuò)大了7.8個(gè)百分點(diǎn)。拆解房企資金來(lái)源，2024年1-9月，國(guó)內(nèi)貸款11466億元，同比-6.2%；定金及預(yù)收款23593億元，同比-29.8%；個(gè)人按揭貸款11079億元，同比-34.9%。銷售回款邊際改善，但仍是房企資金壓力的主要拖累項(xiàng)。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容21證券研究報(bào)告資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理此外，根據(jù)中指院跟蹤數(shù)據(jù)，房企非銀融資9月同比改善。u從單月值看，環(huán)比回落但同比轉(zhuǎn)正。2024年9月，房企非銀融資單月發(fā)行430億元，環(huán)比-22%，單月同比+7%，降幅較上月收窄了29pct；其中，信用債、海0pct、0pct、+25pct。u從累計(jì)值看，同比降幅繼續(xù)收窄。2024年1-9月，房企非銀融資累計(jì)發(fā)行4097億元，同比-31%，降幅較1-8月收窄了2.7pct；其中，信用債、海外債、信托、ABS累計(jì)發(fā)行同比分別為-27%、-56%、-85%、-29%，分別較1-8月變動(dòng)了+1pct、-3pct、0pct、+6pct。資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容22證券研究報(bào)告資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中指研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所新開(kāi)工表現(xiàn)低迷，竣工降幅持續(xù)擴(kuò)大新開(kāi)工累計(jì)降幅收窄，但規(guī)模仍在低位根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-9月，房屋房屋新開(kāi)工面積56051萬(wàn)㎡，同比-22.2%，降幅較1-8月收窄了0.3個(gè)百分點(diǎn)；9月單月，房屋新開(kāi)工面積6586萬(wàn)㎡，同比-19.9%，降幅較8月擴(kuò)大了3.2個(gè)百分點(diǎn)。房企新開(kāi)工安排與經(jīng)營(yíng)計(jì)劃掛鉤，也會(huì)綜合考慮銷售景氣度合理調(diào)整節(jié)奏，通常6月份是新開(kāi)工高峰，助力下半年推貨銷售。新開(kāi)工是統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的諸多房地產(chǎn)指標(biāo)中相比歷史同期下滑最嚴(yán)重的，2024年9月，單月新開(kāi)工面積僅為2019年同期的32%，仍在較低水平。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容23證券研究報(bào)告資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理竣工累計(jì)降幅持續(xù)擴(kuò)大，下行趨勢(shì)明確根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-9月，房屋竣工面積36816萬(wàn)㎡，同比-24.4%，降幅較1-8月擴(kuò)大了0.8個(gè)百分點(diǎn)；9月單月，房屋竣工面積3422萬(wàn)㎡，同比-31.4%，降幅較8月收窄了5.2個(gè)百分點(diǎn)。房屋竣工面積是滯后指標(biāo)，房企竣工計(jì)劃根據(jù)已售期房合同中約定的交付日期剛性排布，不受當(dāng)前銷售景氣度的影響，通常12月份是竣工高峰?？⒐な歉黜?xiàng)地產(chǎn)指標(biāo)中相比歷史同期表現(xiàn)最平穩(wěn)的，2024年9月，單月竣工面積為2019年同期的67%，但下行趨勢(shì)明確。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容24證券研究報(bào)告資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資建議9月地產(chǎn)基本面指標(biāo)略有改善，銷售規(guī)模、投融資和新開(kāi)工累計(jì)同比均有所好轉(zhuǎn)，但竣工和房?jī)r(jià)跌幅持續(xù)擴(kuò)大。自9月中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)后，10月國(guó)新辦發(fā)布會(huì)再出臺(tái)房地產(chǎn)增量政策。雖然樓市現(xiàn)狀冰凍三尺非一日之寒，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)不可能一蹴而就，但是持續(xù)出臺(tái)新政策本身就具有積極的信號(hào)意義，有效提振市場(chǎng)信心。后續(xù)地產(chǎn)板塊的行情演繹將取決于相關(guān)政策的落地進(jìn)度以及樓市量?jī)r(jià)表現(xiàn)。雖從房企價(jià)值角度，在房?jī)r(jià)止跌、行業(yè)真實(shí)復(fù)蘇前，基本面無(wú)法支撐房地產(chǎn)板塊的趨勢(shì)性行情。但從政策博弈角度，當(dāng)下基本面越弱、過(guò)往政策效果一般，則重磅政策出