【萬科公司的融資問題及優(yōu)化建議探析（論文）11000字】

萬科公司的融資問題及完善對策研究摘要 1關(guān)鍵詞 1一、緒論 8（一）研究背景與研究意義 8（二）文獻綜述 9（三）研究內(nèi)容與研究方法 10二、房地產(chǎn)企業(yè)融資的相關(guān)理論 13（一）融資概念 13（二）房地產(chǎn)融資概念 13（三）融資分類 15三、萬科公司簡介及融資現(xiàn)狀分析 15（一）萬科公司簡介 15（二）萬科公司融資現(xiàn)狀 15四、萬科公司融資中存在的問題 18（一）資產(chǎn)負(fù)債率過高 19（二）股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機 19（三）間接與直接融資比重失衡 19五、萬科公司融資中存在的問題的解決對策 21（一）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債水平 21（二）強化股權(quán)控制力 22（三）提升直接融資比重 22六、結(jié)束語 24參考文獻 25摘要自2016年開始，我國政府加大了對于房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，針對房地產(chǎn)行業(yè)融資亂象進行了重點關(guān)注，出臺了一系列相關(guān)政策，各級地方政府也持續(xù)跟進，不斷縮緊對于房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道的管控。在這種情況下，我國房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資問題不斷顯現(xiàn)，因此提升和優(yōu)化我國房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)對融資問題的能力至關(guān)重要?；诖吮尘埃疚囊苑康禺a(chǎn)龍頭企業(yè)萬科公司為研究對象展開具體的分析研究。本文主要分為五個部分，第一部分為緒論，闡述本文的研究背景、意義、思路、內(nèi)容和方法；第二部分為相關(guān)概念，闡明融資定義、房地產(chǎn)融資定義、融資類型等基本概念，以供研究所需；第三部分為萬科公司的簡介與萬科公司融資現(xiàn)狀分析；第四部分為萬科公司融資問題存在的問題，具體分為資產(chǎn)負(fù)債率過高、股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機、間接與直接融資比重失衡等；第五部分為萬科公司融資問題存在問題的解決對策，具體分為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債水平、強化股權(quán)控制力和提升直接融資比例。本文通過對萬科公司的融資問題的深入探討，對萬科的現(xiàn)實問題提出了具有針對性的解決對策，以期為萬科公司融資問題的發(fā)展提供些許理論參考，同時也希望給我國相關(guān)行業(yè)及企業(yè)的融資問題的優(yōu)化與進步提供些許幫助。關(guān)鍵詞：萬科公司；融資；股權(quán)架構(gòu)

一、緒論（一）研究背景與意義1.研究背景我國房地產(chǎn)行業(yè)雖然出現(xiàn)時間不長，但總體發(fā)展形勢持續(xù)向好，行業(yè)規(guī)模擴張迅速。房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，呈現(xiàn)出資金使用規(guī)模大、資金占用期長、融資需求大等明顯特征。我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展與國家政策關(guān)系密切，因此我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資策略與國家政策的變動極為緊密，從而防范因政策變動而產(chǎn)生的融資風(fēng)險。從2016年開始，我國政府加大了對于房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀政策管控，房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道受到了較大影響，企業(yè)出現(xiàn)了越來越多的融資問題。因此，適應(yīng)國家政策，采取合適的融資策略應(yīng)對政策挑戰(zhàn)成為了各方關(guān)注的熱點問題。2.研究意義（1）理論意義我國現(xiàn)代企業(yè)制度的全面貫徹時間晚于國外，同時我國在這方面的很多理論研究都直接借鑒了國外的相關(guān)成熟理論。但是由于我國基本國情跟國外有較大的區(qū)別，同時很多企業(yè)都為國有企業(yè)，因此在融資問題和內(nèi)容的選擇都有所不同，使得這些成熟理論很難在我國發(fā)揮較好的作用。而本文的研究則重新梳理了房地產(chǎn)關(guān)于融資的相關(guān)理論，能夠給我國企業(yè)開展融資活動提供理論指引，具有一定的理論意義。（2）現(xiàn)實意義我國大部分房地產(chǎn)企業(yè)在當(dāng)前發(fā)展過程中都存在非常顯著的融資難問題，嚴(yán)重影響了房地產(chǎn)公司在行業(yè)的發(fā)展。雖然社會金融的快速發(fā)展能夠較好改善這種情況，但是我國很多房地產(chǎn)企業(yè)對于融資問題的看法還處于很原始的水平。而本文則深入全面探討了萬科公司的融資問題，同時還提出了針對性的改善對策，有助于給我國相關(guān)行業(yè)及企業(yè)提供一定的參考與借鑒。因此，本文的研究具有鮮明的現(xiàn)實意義。（二）文獻綜述1.國外研究現(xiàn)狀2008年美國次貸危機直接影響了全球經(jīng)濟，并造成了嚴(yán)重的全球性金融危機。受此影響，各國經(jīng)濟都受到了不同程度的負(fù)面影響，大量企業(yè)受經(jīng)濟形勢的負(fù)面影響出現(xiàn)了融資難得問題。依據(jù)社科基金的數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，在2000家被調(diào)查的企業(yè)中有1166家企業(yè)存在融資問題，占比達到58.3%。企業(yè)融資難問題已經(jīng)成為阻礙企業(yè)發(fā)展的最大障礙。因此，提升和優(yōu)化企業(yè)解決融資問題的能力，改善企業(yè)融資環(huán)境，解決企業(yè)融資問題對經(jīng)濟發(fā)展有巨大的促進作用。lberto（2016）通過對企業(yè)融資方與融資中介方的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在市場環(huán)境進行融資時，第三方融資中介可以幫助企業(yè)獲得更為優(yōu)質(zhì)和集中的資源。但僅僅依靠第三方融資中介并不能直接解決企業(yè)的融資難題，這還需要企業(yè)提升自身的融資活動能力，對于企業(yè)融資有更為清晰和明確的認(rèn)知。另外企業(yè)還需要對融資手段進行靈活掌握，以此促進企業(yè)融資效率和融資效果?？傮w上看國外對融資問題的研究成果可以看出外國學(xué)者非常重視對融資問題的研究，開展融資問題研究的時間也早于國內(nèi)，并對各大企業(yè)的融資歷程進行了詳細的研究和歸納總結(jié)，為我們的研究提供了很好的借鑒。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀雖然比起國外的學(xué)者來說，我國學(xué)者對融資中存在的問題分析要晚的多，但是他們在研究融資方式的問題上沒少下功夫，也進行了較為系統(tǒng)全面的分析研究。也出現(xiàn)了很多新的研究方向和技巧。劉妍（2020）結(jié)合社會金融快速發(fā)展的背景，對萬科在社會金融下自身融資活動所面臨的各類影響和壓力。她認(rèn)為社會金融對于萬科企業(yè)來說是一種機遇，但同時也面臨著較大的挑戰(zhàn)，主要在于融資風(fēng)險比較高。因此，萬科企業(yè)應(yīng)該加強對于融資風(fēng)險的分析與探討，獲取更高的融資收益。李京晶（2020）對社會金融時代背景下萬科企業(yè)所面臨的融資問題進行了全面的分析，部分公司領(lǐng)導(dǎo)者還存在盲目融資的情況，使得自身融資活動遭遇了較為顯著的風(fēng)險，很有可能融資失敗。李科（2018）由于我國中下企業(yè)的自身規(guī)模比較小，同時在行業(yè)市場環(huán)境中的知名度也比較有限，因此他們在開展融資活動的時候，最終能夠爭取的融資時間也比較短。就以傳統(tǒng)的銀行借貸來看，中小企業(yè)往往只能通過銀行獲得短期借款，長期借貸的審批通常都比較困難，需要中小企業(yè)具有實質(zhì)性的抵押等條件才會辦理。而融資期限較短，也會給中小企業(yè)帶來比較顯著的還款壓力。特別是部分企業(yè)由于自身業(yè)務(wù)有限，往往需要較長一段時間才能夠通過自身業(yè)務(wù)盈利。而較短的融資期限使得企業(yè)很難在短時間內(nèi)將融資獲取的資金轉(zhuǎn)化為利潤，最終也就很難保證融資活動的成效。3.國內(nèi)外研究綜述綜合當(dāng)前國內(nèi)外針對社會金融與萬科企業(yè)的研究現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，國外在這方面的研究已經(jīng)比較全面，同時也形成了較為豐富的理論經(jīng)驗。但是國內(nèi)在這方面的研究則基本上都是對通性問題的分析，并沒有深入到企業(yè)自身所面臨的真實環(huán)境中。（三）研究內(nèi)容與研究方法1.研究內(nèi)容本文研究內(nèi)容主要分為五個部分。第一部分為緒論。簡要闡述了本文的研究背景、研究意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究內(nèi)容與研究方法。第二部分為相關(guān)概念。簡要闡述了融資定義、房地產(chǎn)融資定、股權(quán)融資與債權(quán)融資、內(nèi)源融資與外源融資、直接融資與間接融資等與研究相關(guān)的基本概念。第三部分為萬科公司簡介及融資現(xiàn)狀分析。簡要介紹了萬科公司的發(fā)展歷史和經(jīng)營理念，并進一步分析了萬科公司融資環(huán)境、股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資模式的現(xiàn)狀。第四部分為萬科公司融資中存在的問題。主要從三個方面的問題進行闡述，分別是資產(chǎn)負(fù)債率過高、股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機和間接與直接融資比重失衡。第五部分為萬科公司融資中存在問題的解決對策。針對萬科公司存在問題提出優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債水平、強化股權(quán)控制力和提升直接融資比重等解決對策。2.研究方法文獻分析法。本文仔細研究閱讀了國內(nèi)外眾多學(xué)者對融資問題的研究文獻，從中提取出了融資問題的探究歷程、選擇動因及對策略的評價等有效，整理匯總出系統(tǒng)全面的房地產(chǎn)融資問題選擇的理論知識。這些文獻都為筆者的研究提供了支持，提升解決問題的效率。案例分析法。本文以房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬科公司作為研究對象，分析其融資問題的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題，并將萬科公司的融資數(shù)據(jù)與理論知識結(jié)合起來，對其融資存在的問題提出合理有用的建議和解決策略。

二、房地產(chǎn)企業(yè)融資的相關(guān)概念（一）融資概念融資（Financing）可以從狹義和廣義兩個角度進行解釋，從狹義角度理解，融資是指企業(yè)在資金籌集中的行為過程，從廣義角度出發(fā)，融資可理解為金融，融資是指貨幣資金的融合流通，即資金需求方通過各種手段與方式在金融市場中對資金進行籌集和放貸的行為過程。在經(jīng)濟學(xué)官方術(shù)語中，融資的定義是指為支付購自有現(xiàn)金以外的貨款而采取的貨幣交易方式，或為獲得資產(chǎn)而采取資金集中種手段和方法。（二）房地產(chǎn)企業(yè)融資概念房地產(chǎn)企業(yè)是指從事房地產(chǎn)設(shè)計、開發(fā)、營銷管理等一體化的自主經(jīng)營的盈利型企業(yè)。通常情況下，房地產(chǎn)是指依附于土地產(chǎn)生的不可隨意變動的各種權(quán)益的集合體。其主要存在形態(tài)為土地、建筑物和土地與建筑物一體等三種形態(tài)，圍繞這三種形態(tài)可以實施商業(yè)行為。房地產(chǎn)融資可以分為狹義理解和廣義理解，從廣義理解出發(fā)，房地產(chǎn)融資是指房地產(chǎn)企業(yè)在房地產(chǎn)開發(fā)過程中，通過貨幣流通和企業(yè)信用進行的相互關(guān)聯(lián)的金融貨幣活動。從狹義角度理解，房地產(chǎn)企業(yè)融資是指房地產(chǎn)企業(yè)通過一定的融資手段，籌措資金的行為過程，其中融資手段包括向銀行貸款、股權(quán)融資、信托基金和其他資金借貸方式。（三）融資分類1.股權(quán)融資與債權(quán)融資股權(quán)融資和債權(quán)融資的判定是基于企業(yè)資金權(quán)益特性和產(chǎn)權(quán)來源。股權(quán)融資是指企業(yè)通過股份的增減和轉(zhuǎn)讓行為獲取資金的方式。在這種融資模式下，企業(yè)融資所獲取的資金不需要額外的利息，也不需要對本金進行償還，企業(yè)可以對資金進行長時間的管理和使用，該種融資方式可以有效的降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債水平。債權(quán)融資是指企業(yè)基于書面合同籌措資金的方式，在該種融資模式下，企業(yè)需要及時支付利息和本金，且融資成本較高，但優(yōu)點在于融資要求較低，獲取資金的速度較快，對于企業(yè)的股權(quán)也沒有直接影響。2.內(nèi)源融資與外源融資內(nèi)源融資和外源融資的判定主要是基于資金的來源，當(dāng)資金來源于企業(yè)內(nèi)部時是內(nèi)源融資，當(dāng)資金來源于企業(yè)外部時是外源融資。內(nèi)源融資有三種實施手段，分別是資本公積變?yōu)橘Y本、折舊變?yōu)橹刂猛顿Y、留存收益變?yōu)樾略鐾顿Y。內(nèi)源融資的優(yōu)勢在于風(fēng)險性較小，融資成本較低，對于企業(yè)的自主性影響較小，適合中小企業(yè)的初期融資。外源融資是指企業(yè)向外界籌集資金的行為過程，其融資手段主要有銀行借款、民間借款、發(fā)行股票或債券。外援融資的優(yōu)勢在于資金來源方廣泛，資金供給和提供更為充分，更加滿足成熟期和成長期的企業(yè)發(fā)展的資金需求。3.直接融資與間接融資直接融資與間接融資的判定是基于融資是否通過金融機構(gòu)或其他相關(guān)的中介方。通俗理解為，融資需要利用中介機構(gòu)的融資行為是直接融資，不需要中介機構(gòu)參與的融資行為是間接融資。直接融資方式主要有發(fā)行股票和債券、發(fā)行承兌匯票、建立企業(yè)基金、間接融資的方式主要有銀行貸款、典當(dāng)?shù)刃枰薪闄C構(gòu)參與的籌資行為。在這種融資模式中，融資中介方同時承擔(dān)債務(wù)人和債權(quán)人的責(zé)任。三、萬科公司融資現(xiàn)狀（一）萬科公司簡介萬科公司成立于1984年，公司總部設(shè)立于深圳特區(qū)。1991年，萬科公司在深交所A股上市，1993年，萬科公司在深交所B股上市，2014年，萬科公司以B股轉(zhuǎn)換上市的方式聯(lián)交所H股上市。萬科公司在1988年進入房地產(chǎn)行業(yè)，通過30多年的努力發(fā)展，萬科已成為我國房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已覆蓋全國各地區(qū)，尤其是在各主要經(jīng)濟圈和重點城市獲得了業(yè)務(wù)上的深入覆蓋。2016年，萬科公司成為世界500強企業(yè)，綜合位次名列第356位，2017年至2019年500強排位位次不斷提高，2019年萬科公司位于世界500強企業(yè)排位中的第254位。萬科公司始終堅持以人為本的企業(yè)文化，始終堅持為消費者提供高質(zhì)量產(chǎn)品、高質(zhì)量服務(wù)的經(jīng)營理念，始終堅持企業(yè)與城市共謀發(fā)展共同進步的發(fā)展理念，始終堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，服務(wù)國家經(jīng)濟的戰(zhàn)略方向。至2015年以來，萬科公司不斷拓展自身業(yè)務(wù)范圍，除了繼續(xù)發(fā)展自身的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)外，還進入了商業(yè)開發(fā)與運營、房屋租賃、物流服務(wù)、旅游、教育等領(lǐng)域。2019年，萬科公司提出企業(yè)發(fā)展要結(jié)合國家政策，要立足人民需求，要服務(wù)我國城鄉(xiāng)建設(shè)，創(chuàng)造真實價值。目前，萬科公司已成為我國改革開放以來最具代表性的標(biāo)桿企業(yè)。（二）萬科公司融資現(xiàn)狀分析1.萬科公司融資環(huán)境分析萬科公司在行業(yè)內(nèi)的地位。表3-1萬科公司2017-2019年營業(yè)收入與利潤情況表年度201720182019營業(yè)收入2428.972976.793678.93營業(yè)利潤508.13674.99766.13營業(yè)利潤增長率13.46%32.84%13.50%利潤總額511.41674.60765.39數(shù)據(jù)來源：萬科企業(yè)股份有限公司2019年度報告萬科公司成立于1984年，在1988年進入房地產(chǎn)行業(yè)。三十年來，萬科公司始終致力于我國的房地產(chǎn)住宅開發(fā)，為我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展做出了巨大的貢獻。目前，萬科公司已成為我國最大的房屋住宅開發(fā)企業(yè)，年銷售房屋數(shù)量超過6萬套。通過表3-1可知，2017年萬科營業(yè)收入2428.97億元，同比增長1.01%，營業(yè)利潤508.13億元；2018年萬科營業(yè)收入2976.79億元，營業(yè)利潤674.99億元，營業(yè)利潤增長率同比上升32.84%，2019年萬科營業(yè)收入3678.93億元，營業(yè)利潤766.13億元，利潤增速有所下滑，同比利潤增長率為13.50%。目前，萬科公司已成為我國房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，擁有巨大的行業(yè)影響力，也是我國房地產(chǎn)行業(yè)的品牌企業(yè)，其品牌價值處于行業(yè)頂尖水平。萬科的資本結(jié)構(gòu)。表3-2萬科公司2017-2019年資產(chǎn)負(fù)債情況表單位：億元年度201720182019資產(chǎn)總額11653.4715285.7917299.29負(fù)債總額9786.7312929.5914593.50資產(chǎn)負(fù)債率83.98%84.59%84.36%凈負(fù)債率8.84%30.89%33.87%數(shù)據(jù)來源：萬科企業(yè)股份有限公司2019年度報告2017年底萬科總資產(chǎn)額為11653.47億元，總負(fù)債為9786.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率為83.98%。2017年底萬科地產(chǎn)有息負(fù)債為1906.24億，貨幣資金為1741.21億元，凈資產(chǎn)為1866.74億元，凈負(fù)債率為8.84%。截止2019年底，萬科資產(chǎn)總額達到17299.29億元，負(fù)債總額14593.50億元，負(fù)債率保持穩(wěn)定為84.36%，凈負(fù)債率有所上升，達到33.87%。2.萬科公司融資模式分析資本市場融資萬科公司的融資模式主要體現(xiàn)于兩個階段，第1個階段是萬科公司發(fā)展的前20年，即1988~2008年，在這個發(fā)展階段中，萬科公司的融資方式主要是依靠股市融資，總?cè)谫Y規(guī)模達到了191.73億元。萬科公司通過深交所的上市募集了大量資金，為企業(yè)房地產(chǎn)項目的開展提供了資金支持，幫助企業(yè)實現(xiàn)了經(jīng)營實力和經(jīng)營規(guī)模快速提升。企業(yè)實際的提升也為將來融資模式的改變提供了堅實支撐，成長起來的萬科公司，可以利用更多的融資渠道獲取資金。在第2個階段中，企業(yè)得益于前20年的實力積累，企業(yè)開始使用多種融資渠道結(jié)合的融資方式。（2）其他融資模式介紹萬科地產(chǎn)除了有效運用資本市場展開融資外，其還通過原第一大股東的華潤集團開拓海外市場融資渠道，以及萬科（香港）公司與KEENSINOSERVICES-1MITED簽署受讓東臺工業(yè)發(fā)展有限公司70%股權(quán)的協(xié)議采取合作開發(fā)形式及開展房地產(chǎn)信托與房地產(chǎn)基金的形式等融資模式。（3）融資模式特點從股權(quán)融資和債權(quán)融資來看，股權(quán)融資2017年為93.68億元、2018年為190.44億元，債權(quán)融資2017年為1444.61億元、2018年為1781.26億元，從直接融資和間接融資來看，2019年間接融資為1405.28億元，直接融資為136億元。從數(shù)據(jù)可以看出可以看出債權(quán)融資明顯高于股權(quán)融資、直接融資明顯高于間接融資。在直接融資和債權(quán)融資中長短期借款偏多，應(yīng)付債券偏少，在這種負(fù)債融資和間接融資偏多，債權(quán)融資和直接融資偏少的融資結(jié)構(gòu)下，企業(yè)要對外支付各種附加成本，這會直接影響企業(yè)自身的發(fā)展，同時也不利于整個房地產(chǎn)行業(yè)的良好發(fā)展，因此企業(yè)應(yīng)及時調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)融資方式的最優(yōu)結(jié)合。3.萬科公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分析表3-3萬科公司股權(quán)結(jié)構(gòu)情況表單位：億元股東名稱股東性質(zhì)持股比例持股總數(shù)地鐵集團境內(nèi)國有法人28.69%3,242,810,791HKSCCNOMINEESLIMITED境外法人13.96%1,577,878,274香港中央結(jié)算有限公司境外法人4.32%488,358,543國信證券、工商銀行、國信金鵬其他4.04%456,993,190鉅盛華境內(nèi)非國有法人3.57%403,328,062安邦人壽保險股份有限公司其他3.04%343,024,099招商財富、招商銀行、德贏其他2.91%329,352,920中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司境內(nèi)國有法人1.68%189,566,000中國證券金融股份有限公司境內(nèi)國有法人1.17%132,669,394中國人壽保險股份有限公司其他0.86%97,301,776其他股東合計（低于0.86%）其他35.76%4,045,943,616數(shù)據(jù)來源：萬科企業(yè)股份有限公司2019年度報告由表3-3萬科公司股權(quán)結(jié)構(gòu)情況表可知，萬科股權(quán)分布較為分散，沒有股東可以實現(xiàn)對萬科公司的絕對掌控。地鐵集團以28.69%的持股比例成為最大股東，其背景性質(zhì)是境內(nèi)國有法人，該股東對萬科公司的經(jīng)營穩(wěn)定性有促進作用。第二、第三大股東都為境外法人，兩者共持股比例為18.28%，第四至第十大股東，持股比例區(qū)間為0.86%~4.32%。分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，前10大股東持股比例為64.24%，有35.76%的股權(quán)分散于近42萬股東手中。四、萬科公司融資存在的問題（一）資產(chǎn)負(fù)債率過高依據(jù)圖4-1數(shù)據(jù)可知，萬科公司在2006~2019年間保持了較高的資產(chǎn)負(fù)債水平，資產(chǎn)負(fù)債率由2006年的65.32%提高到了2019年的84.36%，且依舊保持著明顯的上升態(tài)勢。另外，由表4-1可知，萬科公司的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于我國房地產(chǎn)企業(yè)的平均負(fù)債水平，數(shù)據(jù)表明萬科公司存在一定的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險。從償債角度分析可知，萬科公司存在極大的償債風(fēng)險，其之所以能保持較為良好的企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)，主要是因為萬科公司的資本運作水平較高，其始終保持著較為穩(wěn)定的增長，也擁有著較為強大的盈利能力。2015年以來，我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展受到了我國政策的嚴(yán)格管控，企業(yè)的融資環(huán)境更為嚴(yán)苛，企業(yè)的盈利水平也受到了一定宏觀調(diào)控的影響。這對于依靠房地產(chǎn)銷售維持自身良好運營水平和盈利水平的萬科公司來說是一個重大挑戰(zhàn)，如果萬科公司出現(xiàn)銷售問題或經(jīng)營危機，那么萬科公司就會遇到比較嚴(yán)重的償債性風(fēng)險，這對于企業(yè)的發(fā)展極為不利。圖4-12006-2019年萬科公司資產(chǎn)負(fù)債率變化圖數(shù)據(jù)來源：萬科企業(yè)股份有限公司2019年度報告表4-1我國房地產(chǎn)企業(yè)2014-2017年平均資產(chǎn)負(fù)債率情況表年度20152016201720182019資產(chǎn)負(fù)債率（%）76.23%77.12%77.76%78.3%79.1%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（二）股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機2014年，萬科公司出現(xiàn)了企業(yè)控制權(quán)危機，這主要是因為萬科公司股權(quán)過于分散。在股權(quán)危機之前，萬科公司的第一大股東華潤集團持股14.89%，萬科公司第二大股東寶能系持股9.26%。為掌握萬科公司控制權(quán)，華潤集團與寶能系開始了股權(quán)之爭，隨著萬寶之爭的開始，萬科公司股票開始下跌，由于股權(quán)分散，且第一大股東持股比例不高，大量股權(quán)分布于股市散戶，寶能系把握時機進行了惡意收購，獲取了24.26%的持股比例，直接成為了第一大股東。隨后，恒大入局萬科的股權(quán)之爭，直到2017年，深圳地鐵投入巨資收購了萬科29%的股份，加上寶能系的25%的股份，萬科公司控制權(quán)危機才得以解除。通過萬科公司股權(quán)危機問題發(fā)現(xiàn)，其出現(xiàn)控制權(quán)危機的關(guān)鍵原因在于萬科公司的股權(quán)分布太過分散，其他股東可以通過直接通過股權(quán)收購行為改變公司的控制權(quán)。企業(yè)的股權(quán)之爭，一方面會帶來企業(yè)在股市上的股價動蕩，另一方面也會影響企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。因此，企業(yè)在進行股權(quán)融資時應(yīng)高度重視企業(yè)的控制權(quán)問題，企業(yè)的實際控制人應(yīng)實時把握各股東的股權(quán)持股水平，保持企業(yè)經(jīng)營控制權(quán)的穩(wěn)定。定義S指數(shù)為萬科公司第一大股東持股比例占前十大股東持股比例的比例，由圖4-2可知，S指數(shù)自2008年開始持續(xù)下降，這表明萬科公司第一大股東持股比例與前10大股東持股比例差距不斷減小，第一大股東對于企業(yè)的股權(quán)掌控能力持續(xù)減弱，企業(yè)更易出現(xiàn)因股權(quán)變動而產(chǎn)生的股權(quán)爭奪風(fēng)險，即出現(xiàn)企業(yè)的控制權(quán)危機。萬科公司應(yīng)及時注重S指數(shù)，優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定性。圖4-2萬科公司2006-2016年S指數(shù)變化數(shù)據(jù)來源：萬科企業(yè)股份有限公司2019年度報告（三）間接與直接融資比重失衡根據(jù)表4-2萬科公司2015~2019年直接與間接融資比例情況表可知，2015年，萬科公司間接融資比例為15.39%，直接融資比例為0。2016年間接融資比例繼續(xù)上升，達到18.98%，直接融資比例保持不變。2017年，萬科公司間接融資比例保持穩(wěn)定，下降到17.82%，降幅水平不大，但直接融資比例出現(xiàn)較大提升，占比達到7.17%，這表明萬科公司開始拓寬自身融資渠道，利用直接融資方式進行資金籌集。2018年至2019年，萬科公司間接融資比例提高明顯，占比達到37.24%，直接融資比例有所降低，為3.61%。由數(shù)據(jù)可知，萬科公司仍堅持以傳統(tǒng)的融資方式為主，對直接融資方式依賴程度較低。通過對萬科公司年度報告分析發(fā)現(xiàn)，萬科公司對于銀行的依賴程度較高，這也是萬科公司間接融資比例占比較大的主要原因。通過表4-2，可以發(fā)現(xiàn)萬科公司直接融資與間接融資比重失衡，這對于企業(yè)的融資較為不利。當(dāng)整體經(jīng)濟形勢央行政策出現(xiàn)明顯變動時，市場資本利率出現(xiàn)顯著波動，高占比的間接融資容易造成企業(yè)的突發(fā)性短期債務(wù)風(fēng)險，企業(yè)可能會因此出現(xiàn)經(jīng)營危機。表4-2萬科公司2015-2019年直接、間接融資比例情況表年度20152016201720182019間接融資比例（%）15.3918.9817.8224.3237.24直接融資比例（%）007.176.283.61數(shù)據(jù)來源：萬科企業(yè)股份有限公司2019年度報告

五、萬科公司融資存在問題的解決對策（一）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債水平1.企業(yè)提升自身盈利能力通過對萬科公司資產(chǎn)負(fù)債和融資狀況的分析可知，萬科公司的資產(chǎn)負(fù)債中是債權(quán)占比大，內(nèi)源和股權(quán)占比小。想要從根本上解決這一問題，需要企業(yè)提升自身盈利能力，從而增加企業(yè)利潤，企業(yè)利潤的增加會提升企業(yè)的現(xiàn)金流。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流充沛時，企業(yè)就可以應(yīng)對隨時出現(xiàn)的債務(wù)風(fēng)險。提高企業(yè)自身盈利能力的關(guān)鍵在于強化企業(yè)的經(jīng)營決策能力和企業(yè)的營銷能力，這需要企業(yè)制定完善的經(jīng)營策略和營銷策略。在提高企業(yè)自身盈利能力的同時，企業(yè)也要實施嚴(yán)格的成本控制，降低自身的經(jīng)營成本，既做到開源與節(jié)流的雙重優(yōu)化。2.引入多元化融資問題，分散財務(wù)風(fēng)險房地產(chǎn)企業(yè)前期開發(fā)過程中，需要大量的資金投入，僅依靠股東的投入不能滿足項目的需求，而大量的銀行借款會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率過高，故應(yīng)該采用多元化的融資方式來降低資產(chǎn)負(fù)債率。比如可以發(fā)行普通股募集資金，這個是房地產(chǎn)企業(yè)融資比較常用的措施，通過發(fā)行普通股，可以減少房地產(chǎn)企業(yè)資金的融資困難，提高企業(yè)的知名度，進而促進企業(yè)的發(fā)展。其次也可以通過第三方融資機構(gòu)進行支付大額工程款的方式來減少企業(yè)現(xiàn)金支出的比例，比如這兩年比較常見的供應(yīng)鏈融資，就是利用第三方支付工程款，并支付相應(yīng)的補貼給第三方來緩解企業(yè)的資金壓力。最好不要集中到一段時間進行供應(yīng)鏈融資支付大額工程款，否則到還款時企業(yè)的還款壓力過大，會增加財務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)重的話很可能會因為資金周轉(zhuǎn)不順造成資金鏈斷裂，瀕臨破產(chǎn)。采用多元化的融資問題，可以有效分散萬科公司的財務(wù)風(fēng)險，減少資金的使用成本，可以更好地應(yīng)對市場的沖擊，促進萬科公司的持續(xù)發(fā)展。（二）強化股權(quán)控制力1.實行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)治理實行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)治理模式雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)與我國法律法規(guī)的一股一權(quán)不同，他是指企業(yè)發(fā)行兩種股票，每種股票對應(yīng)不同的投票權(quán)，例如在企業(yè)上市時發(fā)行A股和B股兩種股票，B股的投票權(quán)是A股的10倍，如果A股股票投票權(quán)是一份，那么B股投票權(quán)就是10份。讓公司創(chuàng)始人和管理層持B股，而其他股東持A股。現(xiàn)如今在美國紐約交易所上市的我國企業(yè)阿里巴巴集團、京東都已采用這種方式，國外企業(yè)例如Facebook、Google等也都是采取這種方式持股。這樣通過上市公司章程，B股股東股份低于一定比例時，B股將自動轉(zhuǎn)為A股，以確保公司安全。雖然我國還沒有實行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，但中國在美國紐約交易所上市的公司很多都采用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)治理模式，這為我們提供了一定的啟發(fā)和建議。2018年7月，小米在香港上市，小米成為香港第一家“同股不同權(quán)”的上市公司，這種持股方式與AB股持股方式非常相似，采取這種持股制度是為了防止創(chuàng)始人的股權(quán)被稀釋，確保創(chuàng)始人在萬科公司有絕對的控制權(quán)，以防有類似于近些年出現(xiàn)上市公司“野蠻人”事件的發(fā)生。2.完善公司章程在萬科公司章程中加入反收購條例，以確保公司在面對惡意舉牌時能夠有應(yīng)對策略。目前已有許多公司把反收購條例加入公司章程中，反收購策略主要有“毒丸計劃”、“金傘降落”、“毒丸計劃”、“綠票訛詐”、“白衣騎士”、“中止協(xié)議”等。這些都應(yīng)該提前列入公司章程中，以保證萬科公司在面臨惡意收購時能夠及時快速的應(yīng)對。（三）提升直接融資比重提升直接融資的比重需要萬科公司擁有較高的信用評級，而高信用評級需要企業(yè)自身經(jīng)營管理能力，宣傳能力和盈利能力的綜合提升。直接融資是不通過第三方融資中介方實施的融資行為，因此直接融資的融資主體是企業(yè)自身，所以萬科公司要提升企業(yè)的宣傳能力，以此促進企業(yè)品牌和信用評級的上升。萬科公司應(yīng)利用精準(zhǔn)有效的宣傳手段，將企業(yè)歷史、企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和企業(yè)經(jīng)營狀況傳達給資金提供方，如投資機構(gòu)和個人。只有投資者認(rèn)識到了萬科公司良好的發(fā)展態(tài)勢，其才能獲得更高的直接融資比重的提升。另外，房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金度高度集中的行業(yè)，因此其對于資金的需求是長期和持久的。因此，萬科公司在進行融資時，應(yīng)更偏向于中長期融資，盡量避免短期借債。即使進行短期借貸時，也要盡量實現(xiàn)資金與項目匹配，實現(xiàn)短期債務(wù)的快速流轉(zhuǎn)，降低企業(yè)面臨的短期債務(wù)風(fēng)險，從而提高萬科公司的綜合盈利水平。除此之外，萬科公司應(yīng)及時降低間接融資比例，降低對于銀行借款的依賴性。我國房地產(chǎn)行業(yè)容易受到宏觀政策的影響，當(dāng)銀行受到政策影響時，企業(yè)的間接融資就容易出現(xiàn)風(fēng)險，從短期來看這種風(fēng)險可能性較低，但長期來看，過度依靠銀行這一單一渠道進行融資，既容易造成萬科公司對于其他融資方式的輕視，也不利于萬科公司發(fā)展經(jīng)營的長期戰(zhàn)略。

結(jié)束語近年來，我國政府不斷強化對于房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，特別是針對房地產(chǎn)行業(yè)融資亂象進行了重點關(guān)注，出臺了一系列相關(guān)政策，各級地方政府也持續(xù)跟進，不斷縮緊對于房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道的管控。在這種情況下，我國房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資問題不斷顯現(xiàn)，因此提升和優(yōu)化我國房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)對融資問題的能力至關(guān)重要?；诖吮尘埃疚囊苑康禺a(chǎn)龍頭企業(yè)萬科公司為研究對象展開具體的分析研究。本文立足實踐，在結(jié)合大量的相關(guān)文獻和數(shù)據(jù)整理的基礎(chǔ)上，首先對萬科公司與萬科公司融資問題進行簡要概述，其次分析梳理得出萬科公司融資問題存在的問題，諸如資產(chǎn)負(fù)債率過高、股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機、間接與直接融資比重失衡。繼而以問題為導(dǎo)向，為萬科公司融資問題存在的問題提供相應(yīng)的解決對策。針對資產(chǎn)負(fù)債問題的解決對策：萬科公司應(yīng)引進員工投資和引入多元化融資問題，以降低資產(chǎn)負(fù)債，分散財務(wù)風(fēng)險；針對股權(quán)分散，控制力不強問題的解決對策：萬科公司應(yīng)實行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)治理和完善公司章程，以此強化對股權(quán)的控制；針對直接與間接融資比重失衡問題的解決對策：萬科公司應(yīng)提升直接融資比重，降低間接投資比重。本文通過對萬科公司的融資問題的深入探討，對萬科的現(xiàn)實問題提出了具有針對性的解決對策，以期為萬科公司融資問題的發(fā)展提供些許理論參考，同時也希望給我國相關(guān)行業(yè)及企業(yè)的融資問題的優(yōu)化與進步提供些許幫助。參考文獻[1]李秋月.房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析——以萬科集團為例[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊(中),2020(04):115-117[2]岳彥彥.如何降低房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率[J].現(xiàn)代商業(yè),2019(29):41-42[3]曹雪艷.我國房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率研究——以萬達集團為例[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2018,39(17):5-6[4]劉越升.優(yōu)化房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究[J].山西財稅,2017(10):38-40[5]李杏芳.房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化管理[J].當(dāng)代會計,2015(06):17-18[6]李燕.我國房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟,2011(01):48-49[7]鄭慧開,謝赤,鄭竹青.房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究——基于融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值互動關(guān)系的視角[J].湖南大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2015,29(05):78-84[8]王旭,王詠雪,張