補充養(yǎng)老險：企職業(yè)年金的歷史、現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)

行業(yè)報告行業(yè)報告中國補充養(yǎng)老險：企職業(yè)年金的歷史、現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)證券分析師第二支柱養(yǎng)老保險，一般指由企業(yè)或行業(yè)團體主導(dǎo)發(fā)起的養(yǎng)老保險，由雇國的第二支柱養(yǎng)老保險主要為企業(yè)年金和職業(yè)年金，定位為第一支柱基本制的模式運行，對居民的老年儲蓄起到了一定的補充作用。市場化運作以來年化投資回報率約為6.0%。待遇水慮到其繳費和投資回報水平較企業(yè)年金更高，待遇估計也更好。前領(lǐng)取，但配合罰息機制降低提前領(lǐng)取規(guī)模，保護職工養(yǎng)老儲平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告正文目錄一、第二支柱養(yǎng)老保險：雇主主導(dǎo)發(fā)起 41.1第二支柱養(yǎng)老保險：在中國主要指企業(yè)年金和職業(yè)年金 41.2企業(yè)年金：當前中國第二支柱養(yǎng)老保險的核心 1.3職業(yè)年金：中國第二支柱養(yǎng)老保險的重要組成部分 二、中國第二支柱發(fā)展現(xiàn)狀：覆蓋少、待遇高 92.1覆蓋：覆蓋面較窄，參保合計不足1億人 2.2繳費：企業(yè)年金比例自定，職業(yè)年金比例法定 2.3管理：企業(yè)年金分賬管理，職業(yè)年金個人賬戶管理 2.4投資：企業(yè)年金收益平平，職業(yè)年金表現(xiàn)較好 2.5待遇：企業(yè)年金待遇良好，職業(yè)年金暫無披露 三、中國第二支柱養(yǎng)老保險的問題與政策建議 163.1核心問題：覆蓋面窄，補充養(yǎng)老作用發(fā)揮受限 3.2政策建議 18 19附錄1本報告所稱“企業(yè)補充養(yǎng)老保險”的定義 附錄2企業(yè)年金受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人明細（2023） 附錄3參考文獻 平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告圖表目錄圖表1部分OECD國家老年人收入來源結(jié)構(gòu)（2020年或最新） 4圖表2中國三支柱養(yǎng)老金體系及對應(yīng)覆蓋人口規(guī)模（人，2023） 圖表390年代中國物價水平上漲 圖表490年代定期存款利率無法覆蓋物價漲幅 圖表5稅惠政策出臺后，企業(yè)年金并未快速推開 圖表6全國推行后，企業(yè)年金覆蓋面依舊較窄 圖表72007年后，企業(yè)年金快速發(fā)展 圖表82007年后，企業(yè)年金覆蓋面持續(xù)增長 圖表92014年新一輪國企改革后，企業(yè)年金發(fā)展放緩 圖表10新增覆蓋職工顯著下滑（萬人） 圖表11職業(yè)年金運行方式 圖表122020年后，職業(yè)年金市場化運行規(guī)模 圖表13第二支柱養(yǎng)老保險覆蓋情況推算（含已退休） 圖表14年金繳費與職工工資比分布（2023） 圖表15人均企業(yè)年金繳費規(guī)模分布（2023） 圖表16部分上市公司企業(yè)年金制度設(shè)計（2023） 圖表17各省份人均職業(yè)年金繳費水平推算（元/月，2023） 圖表18企業(yè)年金及其基金的現(xiàn)行管理模式（2024） 圖表19企業(yè)年金基金分計劃類型數(shù)量（只） 圖表20單一計劃兩種運作模式的數(shù)量（只） 圖表21職業(yè)年金和職業(yè)年金基金現(xiàn)行管理模式（2024） 圖表22企業(yè)年金基金投資規(guī)模及投資收益率 圖表23含權(quán)益類企業(yè)年金計劃資產(chǎn)規(guī)模及收益率 圖表24固定收益類企業(yè)年金計劃資產(chǎn)規(guī)模及收益率 圖表25企業(yè)年金基金養(yǎng)老金產(chǎn)品情況（2023） 圖表26職業(yè)年金基金投資規(guī)模及投資收益率 圖表27企業(yè)年金分期領(lǐng)取人數(shù)及規(guī)模 圖表28企業(yè)年金一次性領(lǐng)取人數(shù)及規(guī)模 圖表29企業(yè)年金基金法人受托管理情況情況（2023） 圖表30企業(yè)年金基金賬戶管理情況（2023） 圖表31企業(yè)年金基金托管情況（2023） 圖表32企業(yè)年金基金投資管理情況（2023） 4/23平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告一、第二支柱養(yǎng)老保險：雇主主導(dǎo)發(fā)起的養(yǎng)老保險1.1第二支柱養(yǎng)老保險：在中國主要指企業(yè)年金和職業(yè)年金第二支柱養(yǎng)老保險，一般指由企業(yè)或行業(yè)團體主導(dǎo)鐵路、銀行等行業(yè)也在19世紀時開始廣泛提供養(yǎng)第二支柱4。其最主要的特征，就是由企業(yè)或團體發(fā)起，與受益人的工作崗位高度相關(guān)。建立。然而，第一支柱養(yǎng)老保險通常僅能滿足老年人的基本生活需求，對旅游、文娛等多樣化需求的支持力度有限。因此，來自第一、二支柱養(yǎng)老金，以及配套的死亡撫恤等；在部分國家，第二支柱養(yǎng)老金甚至是老年人的最大收入來源。圖表1部分OECD國家老年人收入來源結(jié)構(gòu)（2020年或最新）美國 英國土耳其 瑞士西班牙 南非俄羅斯葡萄牙 挪威新西蘭 荷蘭墨西哥 韓國 意大利愛爾蘭 冰島 希臘 德國 法國丹麥中國大陸智利加拿大澳大利亞第一支柱及部分第二支柱（公共社保計劃收入）其余第二支柱（工作相關(guān)保險計劃收入）第三支柱（資本收入）第四支柱（非盈利機構(gòu)捐贈及家庭收入)勞動及其他收入0%10%20%30%40%50%60%70%年1PensionArchive.TheHistoryofPensionsinUK[R/OL].PensionArchive,20242SeburnP.W..Evolutionofemployer-provideddefinedbenefitpensions[J].MonthlyLaborReview,19913MatthieuLeimgruber.Thehistoricalrootsofadiffusionprocess:ThethreepillardoctrineandEuropeanpensiondebates(1972–1994)[R].GSP,20124WB.Avertingtheoldagecrisis:policiestoprotecttheoldandpromotegrowth.WorldBank[R],1994平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告但由于其強制參與的屬性，發(fā)展速度較快，根據(jù)我們的推測，截至2023年末職業(yè)年金覆蓋約6077萬人。圖表2中國三支柱養(yǎng)老金體系及對應(yīng)覆蓋人口規(guī)模（人，2023）1.2企業(yè)年金：當前中國第二支柱養(yǎng)老保2000年至2006年，中國明確以后，企業(yè)年金開始進入市場化運營階段。1.第一階段：企業(yè)補充養(yǎng)老保險的試點20世紀90年代初，中國開始進行企業(yè)補充養(yǎng)老保險的試點。1951年，新中國開始實行勞動保險制度，第一支柱養(yǎng)老保險大連等地區(qū)開始了企業(yè)補充養(yǎng)老保險試點5。了企業(yè)年金制度（企業(yè)補充養(yǎng)老保險覆蓋人員560多萬，積累資金約192億元，覆蓋面和積累水平均比較有限6。除當時中國經(jīng)濟發(fā)展水平偏低、居民儲蓄能力偏弱外，還有一些其他因素導(dǎo)致企業(yè)補充養(yǎng)老保險發(fā)展緩慢。時出現(xiàn)多方推諉的問題，直接影響了企業(yè)和職工對企業(yè)補充養(yǎng)老保險的信心。5見：《勞動部關(guān)于印發(fā)<關(guān)于建立企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度的意見>的通知》、《郵電企業(yè)補充養(yǎng)老保險和職工個6崔少敏,劉燕生等.中國企業(yè)年金發(fā)展問題研究[J].經(jīng)濟研究參考,2003平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告乏設(shè)立補充養(yǎng)老保險的能力。難，進一步抑制了企業(yè)和職工的參與意愿。貼等方式提升競爭力7。這也在一定程度上影響了企業(yè)補充養(yǎng)老保險的發(fā)展。圖表390年代中國物價水平上漲中國CPI（1978=100）——中國CPI同比（右） 存款利率（右）400080年代末90年代初，中25%20%15%10%-5%2.第二階段：明確重點發(fā)展企業(yè)年金，并開始全國推行圖表490年代定期存款利率無法覆蓋物價漲幅40%CPI累計漲幅定期存款累計收益率定期存款利息難以覆蓋物價漲幅2000至2006年國務(wù)院明確發(fā)展企業(yè)補充養(yǎng)老保險中的企業(yè)年金，并提出給予稅惠、出臺了規(guī)范性政策。2000年，國用市場化運營、給予稅收優(yōu)惠等諸多事項。2004年，原勞動和社會保障部會同“一行三會”發(fā)布《企業(yè)年金試行辦法》和時也標志著企業(yè)年金制度的全面推行。2005年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》，進一步明確企業(yè)年金基金采用市場化方式進行管理和運營。這一時期企業(yè)年金有所發(fā)展，但整體發(fā)展速度依舊不佳。自2000至2006年末，建立企業(yè)年金的企業(yè)從1.6萬增加到2.4期企業(yè)年金發(fā)展所面臨的問題大致如下。其一，稅收優(yōu)惠僅對部分企業(yè)有效且抵稅方式不夠明于完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點方案》中，雖然提出對“企業(yè)繳費在工資總額4%以內(nèi)的部分，可從成本中列支”，但對列支細節(jié)沒有做出明確規(guī)定，且在非試點地區(qū)并不適用，稅法之中也沒有適用的法條9。這一方面導(dǎo)致了部分企業(yè)在辦理企業(yè)7趙建國,苗利.我國企業(yè)補充養(yǎng)老保險發(fā)展滯后的原因及其解決對策[J].經(jīng)濟界,20028崔少敏,劉燕生等.中國企業(yè)年金發(fā)展問題研究[J].經(jīng)濟研究參考,20039李友元.稅收政策與中國養(yǎng)老保險體系的完善[J].保險研究·論壇,2003平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告年金時不僅沒能享受到實際的稅惠，反而因備稅承擔了額外的稅負部分省份如四川稅惠力度偏低，11企業(yè)參與意愿不夠強烈。同時，個人并不能享受到稅惠政策，職工的參與意愿也不強。其二，企業(yè)年金運行中的風險隔離機制設(shè)計不夠合理，企業(yè)和職工對資金安全存在擔憂。2004年后，雖然國家設(shè)計了一些一些管理上的亂象，企業(yè)和職工對資金安全存在一定擔憂。下），影響了企業(yè)和居民參與企業(yè)年金的意愿12；另一方面體現(xiàn)在基本養(yǎng)老保險及其他社會保險的繳費率高，企業(yè)和個人缺乏進一步繳納企業(yè)年金的能力13,14。圖表5稅惠政策出臺后，企業(yè)年金并未快速推開建立企業(yè)（萬個）2.401.603.第三階段：政策逐漸明晰，企業(yè)年金快速發(fā)展圖表6全國推行后，企業(yè)年金覆蓋面依舊較窄企業(yè)年金參加職工（萬人）4000企業(yè)年金參加職工（萬人）400040005609642007年，企業(yè)年金正式開始市場化運金一律轉(zhuǎn)交給經(jīng)國家認證的市場化機構(gòu)管理。2009年，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于補充養(yǎng)老保險費、補充醫(yī)療保險時免征個人所得稅，領(lǐng)取時繳納個人所得稅的“EET”模式。這一時期內(nèi)，企業(yè)年金開始快速發(fā)展。10張亞琴.企業(yè)年金制度運行中的稅收優(yōu)惠政策問題[J].人口與經(jīng)濟,200812鄧大松,劉昌平.中國企業(yè)年金制度若干問題研究[J].13金維剛.十三五：社保改革發(fā)展面臨的形勢與重點[J].中國社會保障,201514張亞琴.企業(yè)年金制度運行中的稅收優(yōu)惠政策問題[J].人口與經(jīng)濟,2008平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告圖表82007年后，企業(yè)年金覆蓋面持續(xù)增長25020002008200920102011201220132014201520162017200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%企業(yè)和職工的參與意愿比較有限。2014年國有企業(yè)混合所有制和薪酬改革后，國企從業(yè)人員于飽和的背景下，企業(yè)年金發(fā)展動能有所放緩。辦法》進行更新。政策弱化了企業(yè)年金的自愿性質(zhì)，鼓勵引導(dǎo)符合終止，以及中止和恢復(fù)繳費的內(nèi)容；適當放寬了待遇領(lǐng)取條件和領(lǐng)取方式的限制等。此后，企業(yè)年金再次迎來快速發(fā)展。圖表92014年新一輪國企改革后，企業(yè)年金發(fā)展放緩40000參加企業(yè)年金職工占城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員比例（右）圖表10新增覆蓋職工顯著下滑（萬人）25020002008200920102011201220132014201520162017200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%圖表72007年后，企業(yè)年金快速發(fā)展企業(yè)年金參加職工（萬人）積累基金（億元，右）02293964350003000025000200000圖表72007年后，企業(yè)年金快速發(fā)展企業(yè)年金參加職工（萬人）積累基金（億元，右）022939643500030000250002000001.3職業(yè)年金：中國第二支柱養(yǎng)老保險的重要組成部分平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告開始逐漸建立。圖表122020年后，職業(yè)年金市場化運行規(guī)模年末投資運營規(guī)模（萬億元）年均投資收益率（右）2.564.37%1.29圖表122020年后，職業(yè)年金市場化運行規(guī)模年末投資運營規(guī)模（萬億元）年均投資收益率（右）2.564.37%1.29圖表11職業(yè)年金運行方式二、中國第二支柱發(fā)展現(xiàn)狀：覆蓋少、待遇高本養(yǎng)老保險的待遇水平大致相當。第二支柱覆蓋水平偏低，不足1億人。截至2023年末，中國企業(yè)年金約覆蓋3144萬人，職業(yè)年金覆蓋人數(shù)則缺乏披露。但由于職業(yè)年金為強制性參與，我們可以將機關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險的參保人數(shù)，視同職業(yè)年金的參保人數(shù)。按此計算，及以上人口的7.94%。平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告圖表13第二支柱養(yǎng)老保險覆蓋情況推算（含已退休）職業(yè)年金參保（萬人，機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老改革后）企業(yè)年金參保（萬人） 第二支柱參保人占第一支柱（右，機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老改革后）第二支柱參保人占第一支柱（右，機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老改革前）40000機關(guān)事業(yè)單機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險改革，職業(yè)年金建立'新農(nóng)保、城居保試1.企業(yè)年金：員工繳費、企業(yè)配繳，最高繳費不超過工資總額的12%辦法》只明確要求了企業(yè)年金應(yīng)由職工與企業(yè)共同繳費，且企業(yè)繳費每年不超人繳費合計不超過本企業(yè)職工工資總額的12%，具體落實辦法由企業(yè)和職工協(xié)商決定。從上市公司實際情況看，2023年，A股不含ST及金融公信息、532家的信息披露較為完整，可以用于參考。足12%的企業(yè)中，又有相當一部分企業(yè)不足3%，這可能反映出部分企業(yè)的當年出現(xiàn)部分斷繳等現(xiàn)狀。此外，有少數(shù)公司超過12%，這可能是補繳、基數(shù)變化等因素導(dǎo)致。圖表15人均企業(yè)年金繳費規(guī)模分布（2023）比為0%或超過100%的公司數(shù)據(jù)圖表15人均企業(yè)年金繳費規(guī)模分布（2023）比為0%或超過100%的公司數(shù)據(jù)圖表14年金繳費與職工工資比分布（2023）比為0%或超過100%的公司數(shù)據(jù)平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告體如圖表16所示。圖表16部分上市公司企業(yè)年金制度設(shè)計（2023）-2.職業(yè)年金：單位和個人繳費比例分別為8%和4%職業(yè)年金方面，繳費規(guī)定更加明確，單位和個業(yè)年金辦法》中明確規(guī)定，單位繳納職業(yè)年金費用的比例為本單作人員基本養(yǎng)老保險繳費基數(shù)一致。即采用上一年度當?shù)厝趶匠擎?zhèn)單位就業(yè)人員平均工資為繳費基數(shù)。據(jù)此推算，2023年職業(yè)年金人均繳費水平約為10805元/年，900元/月。其中，單位繳費約為72以總體計算的人均繳費水平不可直接進行比較。圖表17各省份人均職業(yè)年金繳費水平推算（元/月，2023）4000單位個人300.14300.14600.28上海北京西藏廣東海南青海浙江江蘇天津新疆全國湖北福建重慶貴州遼寧甘肅安徽廣西黑龍江湖南河北江西河南平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告1.企業(yè)年金：暫時性分賬管理，市場化運營圖表18企業(yè)年金及其基金的現(xiàn)行管理模式（2024）較好地分攤成本，降低準入門檻。提高；理事會模式則由于存在權(quán)責問題、專業(yè)水平問題等，發(fā)展面臨困境，計劃數(shù)逐漸萎縮。圖表19企業(yè)年金基金分計劃類型數(shù)量（只）單一計劃集合計劃（右）其他計劃（右）40001837/610圖表20單一計劃兩種運作模式的數(shù)量（只）單一計劃:法人受托——單一計劃:理事會（右）40000平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告2.職業(yè)年金：個人賬戶管理，部分市場化運營規(guī)定的記賬利率計算利息，只有剩余部分實圖表21職業(yè)年金和職業(yè)年金基金現(xiàn)行管理模式（2024）1.企業(yè)年金：固定收益類為主，投資收益率表現(xiàn)平平期貨，養(yǎng)老金產(chǎn)品等。在2018年以前，還可投資于萬能保險和投資連結(jié)保險，但在2018年后因風險問題被叫停。類和固定收益類資產(chǎn)，純固定收益類計劃規(guī)模較小。然而，企率僅為4.4%左右。其中，含權(quán)益類計劃走勢與資本市場走勢高度相關(guān)，自2012年以來年化投資回報率僅為2.3%左右；固定收益類計劃走勢與債市走勢比較接近，自2012年以來年化投資回報率僅為2.2%左右。圖表22企業(yè)年金基金投資規(guī)模及投資收益率投資資產(chǎn)金額(億元)未投資資產(chǎn)金額（億元）——當年加權(quán)平均收益率(右)3500030000041%45%40%35%30%41%45%40%35%30%25%20%15%10%31480.148%9%10%8%10%·3%6%4%?！?%5%3%?！?%1%-2%-1%-2%-5%平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告圖表24固定收益類企業(yè)年金計劃資產(chǎn)規(guī)模及收益率全部計劃:固定收益類:期末資產(chǎn)規(guī)模（億元）——全部計劃:固定收益類:加權(quán)平均收益率（%，年度，右）4000037141.49%圖表24固定收益類企業(yè)年金計劃資產(chǎn)規(guī)模及收益率全部計劃:固定收益類:期末資產(chǎn)規(guī)模（億元）——全部計劃:固定收益類:加權(quán)平均收益率（%，年度，右）4000037141.49%圖表23含權(quán)益類企業(yè)年金計劃資產(chǎn)規(guī)模及收益率全部計劃:含權(quán)益類:期末資產(chǎn)規(guī)模（億元）——全部計劃:含權(quán)益類:加權(quán)平均收益率（%，年度，右）026503 -1%-2%0.54%格偏保守。截至2023年末，養(yǎng)老金產(chǎn)品資產(chǎn)類型中，權(quán)益類資產(chǎn)的期末資產(chǎn)凈值僅為1266億元，固定收益類資產(chǎn)的資產(chǎn)凈值高達2.04萬億元。這反映出在多元化配置的背景下，固收類資產(chǎn)仍然是企業(yè)年金基金的主要投偏保守。此外，雖然2020年起企業(yè)年金可以投資于中國香港市場，但港股股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品投資收益率表現(xiàn)較差，實際運作的產(chǎn)品數(shù)量和產(chǎn)品規(guī)模都十分有限，暫時未能起到分散化投資的作用。圖表25企業(yè)年金基金養(yǎng)老金產(chǎn)品情況（2023）資產(chǎn)類型產(chǎn)品類型實際運作平均管理期末資產(chǎn)凈值(億元)本年以來投資收益率(%)成立以來累計投資收益率(%)權(quán)益類資產(chǎn)普通股票型1761720.631,103.29-10.3848.33股權(quán)型320.19--34.68股票專項型0.52129.85-3.580.39港股股票型0.6232.86-18.44-43.96其他型7-----小計-1,266.00-9.8139.83固定收益類資產(chǎn)混合型1401380.474,541.5434.26固定收益型1361350.3310,989.503.7730.78存款0.102,173.453.5210.14債券440.33450.633.8728.86債券基金------信托產(chǎn)品340.19520.220.75債權(quán)投資計劃370.161,760.114.1523.09其他4-0.08---小計263218-15,893.893.7424.68小計403-20,435.433.2026.72流動性資產(chǎn)貨幣型37340.201,182.3029.21其他投資資產(chǎn)其他型------合計0.2622,883.732.3127.79平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告2.職業(yè)年金：起步不久，投資收益率表現(xiàn)優(yōu)于企業(yè)年金資范圍同樣限于境內(nèi)投資和中國香港市場投資，投資資產(chǎn)類型也基本一致。截至2023年末，職業(yè)年金基金投資率達到6.0%，同期企業(yè)年金基金的年化投資回報率僅為3.7%圖表26職業(yè)年金基金投資規(guī)模及投資收益率年末投資運營規(guī)模（萬億元）當年投資收益額（萬億元）——年均投資收益率（右）2.564.37%1.290.100.09企業(yè)年金的領(lǐng)取方式分為按月、分次和一次性領(lǐng)取，分期領(lǐng)取的待遇水平較好。2023年至今，全國每季度約有200至300待遇水平整體良好。待遇差異，可能是由于一次性領(lǐng)取人群多為參與企業(yè)年金計劃較短，積累水平不高（如工作后不久出國定居）的人群為主。圖表28企業(yè)年金一次性領(lǐng)取人數(shù)及規(guī)模圖表27企業(yè)年金分期領(lǐng)取人數(shù)及規(guī)模圖表28企業(yè)年金一次性領(lǐng)取人數(shù)及規(guī)模4500400025002000人均領(lǐng)取金額（分期領(lǐng)取，元/月）——領(lǐng)取人數(shù)（萬人，右）人均領(lǐng)取金額（一次性領(lǐng)取,人均領(lǐng)取金額（一次性領(lǐng)取,萬元）——領(lǐng)取人數(shù)（萬人，右）987654321040025020015注：假設(shè)分期領(lǐng)取均為按月領(lǐng)取，領(lǐng)取人數(shù)缺失值采用前后值均值平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告三、中國第二支柱養(yǎng)老保險的問題與政策建議3.1核心問題：覆蓋面窄，補充養(yǎng)老作用發(fā)揮受限勵、推動建立企業(yè)年金和職業(yè)年金制度，令第二支柱養(yǎng)老保險規(guī)范發(fā)展，對居民的老年儲蓄起到了相當?shù)难a足作用。然而，目前第二支柱養(yǎng)老保險的設(shè)立門檻依然較高、覆蓋面依然較窄，未能惠及廣大職工。然而，當前也存在一些其他問題，將部分具有參與補充養(yǎng)老保險意愿主要包含以下幾方面：1.企業(yè)和職工參與補充養(yǎng)老保險的動力不足期的快速發(fā)展可能更多受到了政治引導(dǎo)的推動，企業(yè)年金吸引、留住人才的作用18，可能僅在部分企業(yè)中被重視，并未形成普適性的認同。職工方面，金融知識匱乏，參與意愿不強。中國居民的金融知識普遍不足，尤其中、西部地區(qū)居民和第一、之下缺乏深入了解的欲望，參與企業(yè)年金的意愿更弱。對企業(yè)年金的發(fā)展有著重要的激勵作用19。然而，當前中國企業(yè)年金的稅惠政策力度偏弱，激勵標準過低。就企業(yè)而言，現(xiàn)行稅惠規(guī)定為相關(guān)準顯然過低，在實際運行過程中沒能起到有效的激勵作用21。職工方面，稅惠的實際效惠規(guī)定為單位繳費部分、個人繳費在不超過本人繳費工資計稅基數(shù)的4%標準內(nèi)的部分、投資收益部分，可以暫時緩繳。然而，在領(lǐng)取企業(yè)年金時，又要單獨計稅繳納。這令職工對稅惠政策的經(jīng)濟性產(chǎn)生了擔憂，天然壓低參與意愿。投資收益率表現(xiàn)難言出色，2007年以來的年化投資回報率僅為4.4%左右。分的可攜帶性了解不深，并不將企業(yè)繳費視為自己的收益。相較于通過企業(yè)年金基金投資，也傾向于自己投資理財。設(shè)計，也抑制了企業(yè)和職工的參與意愿。2.過高的參與門檻限制了企業(yè)和居民的參與能力 16鄭秉文.擴大參與率:企業(yè)年金改革的抉擇[J].中國人口科學(xué),201718郭磊,蘇濤永.基于信號博弈的最優(yōu)企業(yè)年金支出決策[J].系統(tǒng)工程理論與實踐,201119朱銘來,季成.企業(yè)年金發(fā)展與稅收優(yōu)惠政策20企業(yè)年金能否在企業(yè)所得稅稅前扣除？()21郭磊,蘇濤永.人力資源、稅收、所有制與企業(yè)年金參?！诩彝ソ鹑谖⒂^數(shù)據(jù)的實證研究[J].公共管理學(xué)報,2015平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告門檻，對于多數(shù)中小企業(yè)而言均難以承受。年金制度中同樣存在22。市場門檻方面，具有參與意愿的職工也可能在沒有設(shè)立企業(yè)年金制度的公司工作。而由于中小企業(yè)的工會力量薄弱，缺乏與企業(yè)溝通的能力，這部分職工也就無法參與到企業(yè)年金制度當中來。3.2政策建議而更好發(fā)揮其補充養(yǎng)老的功能。從設(shè)立和參與、繳費、投資、領(lǐng)取四個環(huán)節(jié)來看，我們認為可參考以下改進方案：有中國的田間試驗甚至發(fā)現(xiàn)，向農(nóng)村居民清還可嘗試將領(lǐng)取時的繳稅方案，與職工的繳費水平掛鉤，僅對增值部分征繳個稅，加大稅惠力度。各類考核機制，促進企業(yè)年金基金的保值增值。前領(lǐng)取的企業(yè)年金資金處以罰息或降低稅惠力度，防止隨意取用年金資金，保護居民儲蓄。險在設(shè)計上更加靈活，保障的范圍也更廣。若能規(guī)范發(fā)展，則將會為中國的補充養(yǎng)老制度提供更加豐富的產(chǎn)品類型。22馬紅鴿,張志勇,賀曉迎,等.多層次社會保障體系下機關(guān)事業(yè)單位編外人員企業(yè)年金制度構(gòu)建[J].西安財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,202323岳希明,范小海.企業(yè)年金參與率的影響因素分析——基于C24郭瑜,田墨.企業(yè)年金參與的影響因素分析25ChangchengSong,FinancialIlliteracyandPensionContributions:AFieldExperimentonCompoundInterestinChina,TheReviewofFinancialStudies,Volume33,Issue2,2020平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告四、風險提示1.本報告存在測算數(shù)據(jù)，雖然已經(jīng)盡可能嚴謹，但不能保證絕對精確。準確反映第二支柱養(yǎng)老保險現(xiàn)狀的風險。2.本報告使用的數(shù)據(jù)多為截面數(shù)據(jù)而非面板數(shù)據(jù)，且由于2023年中國宏觀經(jīng)濟基本面尚未完全走出疫情的影響；因此，我們對于現(xiàn)狀的分析可能并不能完全反映第二支柱養(yǎng)老保險的長期發(fā)展情況。3.本報告所有分析，僅基于第二支柱養(yǎng)老保險。由于養(yǎng)老保險體系的三個支柱相互關(guān)聯(lián)、相互影響保險和第三支柱個人養(yǎng)老金納入考慮后，可能會影響本報告分析及政策建議的適用性。平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告附錄1本報告所稱“企業(yè)補充養(yǎng)老保險”的定義企業(yè)補充養(yǎng)老保險和企業(yè)年金之間的關(guān)系，至今仍然缺乏官方定論。社部沿用。其內(nèi)涵，實際是將“企業(yè)補充養(yǎng)老保險”一詞，用于特指2000年以前受國家鼓勵、由企業(yè)所建立的各類補充養(yǎng)老保險。強調(diào)的是這一部分補充養(yǎng)老保險，與2000年后建立的企業(yè)年金之間的接續(xù)關(guān)系。例：2007年，原勞動和社會保障部發(fā)布《關(guān)于做好原有企業(yè)年金移交工作的意見》，提到“將企業(yè)補充養(yǎng)老保險更名為企提案的答復(fù)》中，也沿用了這一說法，稱“2000年，企業(yè)補充養(yǎng)老保險更名為企業(yè)年金”。2007年，原保監(jiān)會在《關(guān)于企業(yè)補充養(yǎng)老保險口徑問題的復(fù)函》提出，“企業(yè)補充養(yǎng)老保險的具體經(jīng)辦模式包括企業(yè)年金意見》中，也沿用了這一說法，稱“大力拓展企業(yè)年金、商業(yè)團體養(yǎng)老保險等企業(yè)補充養(yǎng)老保險”。的重要組成部分”這一說法。直接將第二支柱等同于企業(yè)年金的問題。第二，在過去一些具有影響力的研究中，通常也將1991年以前由企業(yè)或行業(yè)養(yǎng)老保險施行委托關(guān)系下保險契約型的運作方式較靈活，多數(shù)企業(yè)通常以團體養(yǎng)老保險的形式為員工提供補充養(yǎng)老保險，占保險公司團體壽險的60%-70%”27。圖表29企業(yè)年金基金法人受托管理情況情況（2023）企業(yè)年金基金管理機構(gòu)企業(yè)數(shù)(個)職工數(shù)(人)受托管理資產(chǎn)金額(萬元)#計劃直投養(yǎng)老金產(chǎn)品資產(chǎn)凈值（萬中信信托有限責任公司195190,8963,772,154.50-平安養(yǎng)老保險股份有限公司27,7505,206,88547,445,932.42649,819.80太平養(yǎng)老保險股份有限公司13,1641,939,86916,785,616.53212,104.59建信養(yǎng)老金管理有限責任公司5,7191,522,63514,928,569.79128,767.81中國工商銀行股份有限公司9,8433,019,28927,948,598.46746,543.39招商銀行股份有限公司956230,9221,655,947.23-26鄧大松,劉昌平等.改革開放30年中國社會保障制度改革回顧、評估與展望[M].中國社會科學(xué)出版社,200927張新生.改革開放40年我國補充養(yǎng)老保險制度研究[J].湖南科技大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2018平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告20/23長江養(yǎng)老保險股份有限公司9,6231,727,41115,446,284.76138,820.46中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司35,9417,738,12770,374,917.322,124,863.78泰康養(yǎng)老保險股份有限公司10,3032,138,52419,213,923.54292,520.24中國銀行股份有限公司1,328458,5555,631,113.52-中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司6,948908,2289,471,469.84-中國人民養(yǎng)老保險有限責任公司949312,7572,180,855.73-合計122,71925,394,098234,855,383.644,293,440.07圖表30企業(yè)年金基金賬戶管理情況（2023）企業(yè)年金基金管理機構(gòu)企業(yè)賬戶數(shù)(個)個人賬戶數(shù)(個)中國工商銀行股份有限公司51,43413,137,585交通銀行股份有限公司8,6691,360,685上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司2,288261,633招商銀行股份有限公司8,2532,224,781中國光大銀行股份有限公司4,036814,859中信銀行股份有限公司1,071334,561華寶信托有限責任公司423258,288新華養(yǎng)老保險股份有限公司30131,579建信養(yǎng)老金管理有限責任公司13,9243,828,311中國民生銀行股份有限公司1,016246,721中國銀行股份有限公司15,8834,123,659中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司15,7222,494,677泰康養(yǎng)老保險股份有限公司1,316292,003平安養(yǎng)老保險股份有限公司1,258502,208長江養(yǎng)老保險股份有限公司6,3631,058,478太平養(yǎng)老保險股份有限公司57782,627中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司9,172384,392中國人民養(yǎng)老保險有限責任公司3,368合計141,72831,440,415圖表31企業(yè)年金基金托管情況（2023）企業(yè)年金基金管理機構(gòu)托管資產(chǎn)金額(萬元)中國工商銀行股份有限公司中國建設(shè)銀行股份有限公司中國銀行股份有限公司交通銀行股份有限公司招商銀行股份有限公司中國光大銀行股份有限公司中信銀行股份有限公司上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司中國民生銀行股份有限公司102,682,646.2460,002,660.3246,132,473.9915,928,950.0123,322,484.7812,284,213.1716,423,651.1212,261,415.3024,210,225.785,490,902.27合計318,739,622.98平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報告21/23圖表32企業(yè)年金基金投資管理情況（2023）企業(yè)年金基金管理機構(gòu)組合數(shù)(個)組合資產(chǎn)金額(萬元)當年加權(quán)平均收益率(%)單一計劃集合計劃海富通基金管理有限公司7,947,941.093.89-0.322.33-2.94--華夏基金管理有限公司12,634,651.783.43-0.453.422.55--南方基金管理股份有限公司25020,339,001.763.231.652.81.88--易方達基金管理有限公司38825,248,121.292.891.222.311.87--嘉實基金管理有限公司7,845,171.951.190.913.170