國債期貨交易策略入門

1國債期貨交易策略入門1、國債期貨套期保值的基本原理是什么？ 22、如何利用國債期貨進行多頭套期保值？ 23、如何利用國債期貨進行空頭套期保值？ 34、什么是債券的修正久期、基點價值？ 45、國債期貨套期保值比率如何計算？ 56、如何計算國債期貨合約的久期及基點價值？ 67、如何利用國債期貨對國債現(xiàn)貨組合套期保值？ 68、國債期貨套利的基本原理是什么？ 79、如何利用國債期貨進行跨期套利交易？ 710、如何利用國債期貨進行跨品種套利交易？ 8用國債期貨做基差交易？ 912、如何利用國債期貨進行收益率曲線套利？ 92在國債期貨套期保值操作中，投資者會根據(jù)現(xiàn)貨頭寸反向建立期貨頭寸，其目的是使得期貨和現(xiàn)貨的組合頭寸風(fēng)險盡量呈現(xiàn)中性。如此操作的原因主要在于：一是期貨和標(biāo)的現(xiàn)貨價格之間會存在較強的相關(guān)關(guān)系；二是隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨市場與期貨市場價格趨向一致。2、如何利用國債期貨進行多頭套期保值？多頭套期保值，又稱買入套期保值，是指準(zhǔn)備將來某一時期投資于國債的投資者擔(dān)心因價格上漲而使購買國債的成本增加，而先在國債期貨市場上買入一筆期貨合約，以便對沖未來價格的不確定性。價格上漲，鎖住成本，該投資者在國債期貨市場上進行買入套期保值，具體操作策略參見表1。31000(800×1.25)萬元(原購入成本80000×118.50=9480000元，按市價購入成本為00元)=80000×117.30+10×10000×(94.55-93.55)=9484000元(按市價購入成本為80000×117.30=9384000元)為了方便計算，在上例中假設(shè)套期保值比率等于轉(zhuǎn)換因子，要對沖800萬面值的現(xiàn)券則須用1000萬的期貨合約對現(xiàn)貨的購入成本無關(guān)。也就是說，投資者利用國債期貨價格的變動鎖定現(xiàn)貨價格的變動，實現(xiàn)了套期保值。3、如何利用國債期貨進行空頭套期保值？將來某個時期賣出國債以變現(xiàn)，擔(dān)心到時候價格下跌而受損失，于是先賣出一筆期貨合約，屆時再買入等額期貨合約，4以便對沖價格的不確定性。子為1.125。當(dāng)時每百元價格為107.50元，該公司預(yù)計6月所示?？梢钥吹?，空頭套期保值依然是用國債期貨價格的變動沖銷現(xiàn)貨價格的變動，以達到套期保值的目的。(800×1.125)000×106.30+9×10000×(94.55-93.55)=8594000元(原獲得資金量為80000×107.50=8600000元，按市值變現(xiàn)獲得資 0000×108.60-9×10000×(95.55-94.55)=8598000元(按市值變現(xiàn)獲得資金量為80000×108.60=8688000)4、什么是債券的久期、修正久期和基點價值？久期的概念最早是麥考利(Macaulay)在1938年提出來的，5所以又稱麥考利久期。麥考利久期是使用加權(quán)平均數(shù)的形式計算債券的平均到期時間。它是債券在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加權(quán)平均，其權(quán)重是各期現(xiàn)金值在債券價格中所占的比在實際的債券分析中，投資者更多地需要衡量債券價格變動比例對利率變化的敏感度，因此就有了修正久期這個概念。修正久期不同于久期，久期度量的是投資回收的平均時間，而修正久期實質(zhì)上度量的是債券價格對收益率的一階導(dǎo)投資者除了用久期來衡量利率風(fēng)險以外，還可以使用基點價值(BasisPointValue,BPV或DV01)?；c價值是指利率每變化一個基點(0.01個百分點)時引起的債券價格變動的絕對額。因此，基點價值和修正久期最主要的不同體現(xiàn)在，基點價值衡量的是利率變動引起債券價格變動的絕對值，而修正久期衡量的是利率變動引起的債券價格變動的相對值。對于理想的套期保值需要達到如下的目標(biāo)：在一定利率變化下，期貨合約數(shù)量×每個期貨合約價值的變化=國債組合價值的變化。66、如何計算國債期貨合約的久期及基點價值？CTD之間的關(guān)系，國債期貨合約的久期和基點價值計算方法如下：(1)期貨合約的基點價值約等于最便宜可交割國債的價格收斂于最便宜可交割國債的轉(zhuǎn)換價格，在到期日可知：期貨價格=最便宜可交割國債價格/對應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子期貨合約DV01=(2)期貨合約的久期約等于最便宜可交割國債的久期。期貨合約DV01≈期貨合約久期×期貨價格CTDDV01≈CTD久期×CTD價格期貨合約久期×期貨價格≈CTD久價格期貨合約久期≈CTD久期7、如何利用國債期貨對國債現(xiàn)貨組合套期保值？合的結(jié)構(gòu)：(1)子彈型國債組合：子彈型組合中各債券的久期接近于組合久期。這時可使用久期接近于組合久期的國債期貨合約進行對沖以完成對該組合的套期保值。(2)啞鈴型國債組合：啞鈴型組合由長、短兩種久期的國債組合而成，而完全沒有中間久期的國債。對這類組合7進行對沖，要使得所采用國債期貨合約的數(shù)量，可以確保期貨與國債組合的基點價值相近似。理論上，國債期貨與相關(guān)國債現(xiàn)貨之間、國債期貨不同品種或不同月份合約之間都應(yīng)保持一定的合理價差，當(dāng)價差偏離合理水平時，買進相對低估的產(chǎn)品，并賣出相對高估的產(chǎn)品，等待這種不合理的價差回歸合理水平后，再進行平倉了結(jié)，以獲取套利利潤。9、如何利用國債期貨進行跨期套利交易？跨期套利交易是國債期貨套利交易中最常見的，是指交易者利用標(biāo)的物相同但到期月份不同的期貨合約之間價差的變化，買進近期合約，賣出遠期合約(或賣出近期合約，買進遠期合約)，待價格關(guān)系恢復(fù)正常時，再分別對沖以獲份到期的5年期國債期貨價格為110元，兩者價差為4元，投資者若預(yù)測一個月后的3月份到期的5年期國債期貨合約漲幅會超過6月份的5年期國債期貨合約，或者前者的跌幅期貨合約面值100萬元，那么他可以進行跨期套利，具體操作策略參見表3。8當(dāng)前(11月12月份(假(109-106)×10000×5-(112-110)×10000×5=50000元12月份(假(104-106)×10000×5-(107-110)×10000×5=50000元10、如何利用國債期貨進行跨品種套利交易？但合約標(biāo)的債券不同的國債期貨合約之間進行的。這兩種品種間的關(guān)聯(lián)度強，價格影響因素大致相同，在正常情況下價差比較穩(wěn)定。例如2011年11月份某交易者發(fā)現(xiàn)2012年3月份到期的10年期國債期貨價格為111元，而同樣是20125年期國債期貨價格則為106元。他認為此價差高于正常價差，一個月后此價差會回落，于是該交易者在市場上賣出5張10年期國債期貨合約，買進5張5年期國債期貨合約，具體參見表4(假設(shè)每張合約面值100萬元)：9當(dāng)前(11月份)(12月份)(109-106)×10000×5-(113-111)×10000×5=50000元11、如何利用國債期貨做基差交易？國債期貨基差是指國債期貨和現(xiàn)貨之間價格的差異，用基差=現(xiàn)券價格-期貨價格*轉(zhuǎn)換因子基差交易者時刻關(guān)注期貨市場和現(xiàn)貨市場間的價差變化，積極尋找低買高賣的套利機會。做多基差，即投資者認為基差會上漲，現(xiàn)券價格的上漲(下跌)幅度會高于(低于)基差如期上漲后分別平倉；做空基差，即投資者認為基差會下跌，現(xiàn)券價格的上漲(下跌)幅度會低于(高于)期貨價期下跌后分別平倉。國債期貨的價格和最便宜交割券相應(yīng)期限的收益率是密切相關(guān)的。當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線發(fā)生平坦化或陡峭化的變化，即不同期限間的利差發(fā)生變化時，通過國債期貨可以進行基于