國(guó)債期貨交易策略入門(mén)

1國(guó)債期貨交易策略入門(mén)1、國(guó)債期貨套期保值的基本原理是什么？ 22、如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行多頭套期保值？ 23、如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行空頭套期保值？ 34、什么是債券的修正久期、基點(diǎn)價(jià)值？ 45、國(guó)債期貨套期保值比率如何計(jì)算？ 56、如何計(jì)算國(guó)債期貨合約的久期及基點(diǎn)價(jià)值？ 67、如何利用國(guó)債期貨對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨組合套期保值？ 68、國(guó)債期貨套利的基本原理是什么？ 79、如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行跨期套利交易？ 710、如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行跨品種套利交易？ 8用國(guó)債期貨做基差交易？ 912、如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行收益率曲線套利？ 92在國(guó)債期貨套期保值操作中，投資者會(huì)根據(jù)現(xiàn)貨頭寸反向建立期貨頭寸，其目的是使得期貨和現(xiàn)貨的組合頭寸風(fēng)險(xiǎn)盡量呈現(xiàn)中性。如此操作的原因主要在于：一是期貨和標(biāo)的現(xiàn)貨價(jià)格之間會(huì)存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系；二是隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格趨向一致。2、如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行多頭套期保值？多頭套期保值，又稱買(mǎi)入套期保值，是指準(zhǔn)備將來(lái)某一時(shí)期投資于國(guó)債的投資者擔(dān)心因價(jià)格上漲而使購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的成本增加，而先在國(guó)債期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入一筆期貨合約，以便對(duì)沖未來(lái)價(jià)格的不確定性。價(jià)格上漲，鎖住成本，該投資者在國(guó)債期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)入套期保值，具體操作策略參見(jiàn)表1。31000(800×1.25)萬(wàn)元(原購(gòu)入成本80000×118.50=9480000元，按市價(jià)購(gòu)入成本為00元)=80000×117.30+10×10000×(94.55-93.55)=9484000元(按市價(jià)購(gòu)入成本為80000×117.30=9384000元)為了方便計(jì)算，在上例中假設(shè)套期保值比率等于轉(zhuǎn)換因子，要對(duì)沖800萬(wàn)面值的現(xiàn)券則須用1000萬(wàn)的期貨合約對(duì)現(xiàn)貨的購(gòu)入成本無(wú)關(guān)。也就是說(shuō)，投資者利用國(guó)債期貨價(jià)格的變動(dòng)鎖定現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了套期保值。3、如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行空頭套期保值？將來(lái)某個(gè)時(shí)期賣(mài)出國(guó)債以變現(xiàn)，擔(dān)心到時(shí)候價(jià)格下跌而受損失，于是先賣(mài)出一筆期貨合約，屆時(shí)再買(mǎi)入等額期貨合約，4以便對(duì)沖價(jià)格的不確定性。子為1.125。當(dāng)時(shí)每百元價(jià)格為107.50元，該公司預(yù)計(jì)6月所示?？梢钥吹?，空頭套期保值依然是用國(guó)債期貨價(jià)格的變動(dòng)沖銷(xiāo)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)，以達(dá)到套期保值的目的。(800×1.125)000×106.30+9×10000×(94.55-93.55)=8594000元(原獲得資金量為80000×107.50=8600000元，按市值變現(xiàn)獲得資 0000×108.60-9×10000×(95.55-94.55)=8598000元(按市值變現(xiàn)獲得資金量為80000×108.60=8688000)4、什么是債券的久期、修正久期和基點(diǎn)價(jià)值？久期的概念最早是麥考利(Macaulay)在1938年提出來(lái)的，5所以又稱麥考利久期。麥考利久期是使用加權(quán)平均數(shù)的形式計(jì)算債券的平均到期時(shí)間。它是債券在未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間的加權(quán)平均，其權(quán)重是各期現(xiàn)金值在債券價(jià)格中所占的比在實(shí)際的債券分析中，投資者更多地需要衡量債券價(jià)格變動(dòng)比例對(duì)利率變化的敏感度，因此就有了修正久期這個(gè)概念。修正久期不同于久期，久期度量的是投資回收的平均時(shí)間，而修正久期實(shí)質(zhì)上度量的是債券價(jià)格對(duì)收益率的一階導(dǎo)投資者除了用久期來(lái)衡量利率風(fēng)險(xiǎn)以外，還可以使用基點(diǎn)價(jià)值(BasisPointValue,BPV或DV01)?；c(diǎn)價(jià)值是指利率每變化一個(gè)基點(diǎn)(0.01個(gè)百分點(diǎn))時(shí)引起的債券價(jià)格變動(dòng)的絕對(duì)額。因此，基點(diǎn)價(jià)值和修正久期最主要的不同體現(xiàn)在，基點(diǎn)價(jià)值衡量的是利率變動(dòng)引起債券價(jià)格變動(dòng)的絕對(duì)值，而修正久期衡量的是利率變動(dòng)引起的債券價(jià)格變動(dòng)的相對(duì)值。對(duì)于理想的套期保值需要達(dá)到如下的目標(biāo)：在一定利率變化下，期貨合約數(shù)量×每個(gè)期貨合約價(jià)值的變化=國(guó)債組合價(jià)值的變化。66、如何計(jì)算國(guó)債期貨合約的久期及基點(diǎn)價(jià)值？CTD之間的關(guān)系，國(guó)債期貨合約的久期和基點(diǎn)價(jià)值計(jì)算方法如下：(1)期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值約等于最便宜可交割國(guó)債的價(jià)格收斂于最便宜可交割國(guó)債的轉(zhuǎn)換價(jià)格，在到期日可知：期貨價(jià)格=最便宜可交割國(guó)債價(jià)格/對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子期貨合約DV01=(2)期貨合約的久期約等于最便宜可交割國(guó)債的久期。期貨合約DV01≈期貨合約久期×期貨價(jià)格CTDDV01≈CTD久期×CTD價(jià)格期貨合約久期×期貨價(jià)格≈CTD久價(jià)格期貨合約久期≈CTD久期7、如何利用國(guó)債期貨對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨組合套期保值？合的結(jié)構(gòu)：(1)子彈型國(guó)債組合：子彈型組合中各債券的久期接近于組合久期。這時(shí)可使用久期接近于組合久期的國(guó)債期貨合約進(jìn)行對(duì)沖以完成對(duì)該組合的套期保值。(2)啞鈴型國(guó)債組合：?jiǎn)♀徯徒M合由長(zhǎng)、短兩種久期的國(guó)債組合而成，而完全沒(méi)有中間久期的國(guó)債。對(duì)這類(lèi)組合7進(jìn)行對(duì)沖，要使得所采用國(guó)債期貨合約的數(shù)量，可以確保期貨與國(guó)債組合的基點(diǎn)價(jià)值相近似。理論上，國(guó)債期貨與相關(guān)國(guó)債現(xiàn)貨之間、國(guó)債期貨不同品種或不同月份合約之間都應(yīng)保持一定的合理價(jià)差，當(dāng)價(jià)差偏離合理水平時(shí)，買(mǎi)進(jìn)相對(duì)低估的產(chǎn)品，并賣(mài)出相對(duì)高估的產(chǎn)品，等待這種不合理的價(jià)差回歸合理水平后，再進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)，以獲取套利利潤(rùn)。9、如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行跨期套利交易？跨期套利交易是國(guó)債期貨套利交易中最常見(jiàn)的，是指交易者利用標(biāo)的物相同但到期月份不同的期貨合約之間價(jià)差的變化，買(mǎi)進(jìn)近期合約，賣(mài)出遠(yuǎn)期合約(或賣(mài)出近期合約，買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期合約)，待價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)，再分別對(duì)沖以獲份到期的5年期國(guó)債期貨價(jià)格為110元，兩者價(jià)差為4元，投資者若預(yù)測(cè)一個(gè)月后的3月份到期的5年期國(guó)債期貨合約漲幅會(huì)超過(guò)6月份的5年期國(guó)債期貨合約，或者前者的跌幅期貨合約面值100萬(wàn)元，那么他可以進(jìn)行跨期套利，具體操作策略參見(jiàn)表3。8當(dāng)前(11月12月份(假(109-106)×10000×5-(112-110)×10000×5=50000元12月份(假(104-106)×10000×5-(107-110)×10000×5=50000元10、如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行跨品種套利交易？但合約標(biāo)的債券不同的國(guó)債期貨合約之間進(jìn)行的。這兩種品種間的關(guān)聯(lián)度強(qiáng)，價(jià)格影響因素大致相同，在正常情況下價(jià)差比較穩(wěn)定。例如2011年11月份某交易者發(fā)現(xiàn)2012年3月份到期的10年期國(guó)債期貨價(jià)格為111元，而同樣是20125年期國(guó)債期貨價(jià)格則為106元。他認(rèn)為此價(jià)差高于正常價(jià)差，一個(gè)月后此價(jià)差會(huì)回落，于是該交易者在市場(chǎng)上賣(mài)出5張10年期國(guó)債期貨合約，買(mǎi)進(jìn)5張5年期國(guó)債期貨合約，具體參見(jiàn)表4(假設(shè)每張合約面值100萬(wàn)元)：9當(dāng)前(11月份)(12月份)(109-106)×10000×5-(113-111)×10000×5=50000元11、如何利用國(guó)債期貨做基差交易？國(guó)債期貨基差是指國(guó)債期貨和現(xiàn)貨之間價(jià)格的差異，用基差=現(xiàn)券價(jià)格-期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子基差交易者時(shí)刻關(guān)注期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)間的價(jià)差變化，積極尋找低買(mǎi)高賣(mài)的套利機(jī)會(huì)。做多基差，即投資者認(rèn)為基差會(huì)上漲，現(xiàn)券價(jià)格的上漲(下跌)幅度會(huì)高于(低于)基差如期上漲后分別平倉(cāng)；做空基差，即投資者認(rèn)為基差會(huì)下跌，現(xiàn)券價(jià)格的上漲(下跌)幅度會(huì)低于(高于)期貨價(jià)期下跌后分別平倉(cāng)。國(guó)債期貨的價(jià)格和最便宜交割券相應(yīng)期限的收益率是密切相關(guān)的。當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線發(fā)生平坦化或陡峭化的變化，即不同期限間的利差發(fā)生變化時(shí)，通過(guò)國(guó)債期貨可以進(jìn)行基于