【基于自由現(xiàn)金流的正泰電器企業(yè)價(jià)值評(píng)估探究案例報(bào)告（論文）12000字】

基于自由現(xiàn)金流的正泰電器企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究案例報(bào)告摘要近年來，隨著我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)以及其財(cái)務(wù)管理不斷地進(jìn)步和發(fā)展，企業(yè)的目標(biāo)逐漸由短期的目標(biāo)-利潤最大化轉(zhuǎn)向長期的目標(biāo)-企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)的價(jià)值最大化被認(rèn)為是一個(gè)動(dòng)態(tài)的衡量指標(biāo)，其充分保證了我們的企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略的科學(xué)長期性，充分考慮了企業(yè)取得現(xiàn)金收益的時(shí)間因素，因此本文以上市公司正泰電器為主要研究對(duì)象，基于自由現(xiàn)金流評(píng)估方法，對(duì)正泰電器2015-2019年度的財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究。結(jié)合定性定量分析法，總結(jié)評(píng)估正泰電器現(xiàn)階段的行業(yè)價(jià)值，為未來低壓電器產(chǎn)品行業(yè)提高企業(yè)價(jià)值的能力提供一些具有參考借鑒和價(jià)值的建議。關(guān)鍵詞：正泰電器；自由現(xiàn)金流；企業(yè)價(jià)值評(píng)估目錄TOC\o"1-3"\h\u19052第1章緒論 4183431.1研究背景 4221171.2研究目的及意義 4135191.3研究的方法 5245331.4研究內(nèi)容 56501第2章研究現(xiàn)狀及理論基礎(chǔ) 6216302.1國外學(xué)者研究狀況 6257982.2國內(nèi)學(xué)者研究狀況 6175092.3文獻(xiàn)評(píng)述 7134642.4理論基礎(chǔ) 713694第3章正泰電器基本情況與財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 85723.1正泰電器簡介 886753.1.1正泰電器整體概況 853043.1.2正泰電器經(jīng)營概況 8236913.1.3核心競爭力分析 989713.2正泰電器財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 9145483.2.1償債能力分析 9128093.2.2營運(yùn)能力分析 10295473.2.3盈利能力分析 11210423.3本章小結(jié) 123916第4章正泰電器企業(yè)價(jià)值評(píng)估 13176944.1分析歷史績效 13122784.1.1稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算 1339594.1.2營運(yùn)資本增加額的計(jì)算 135174.1.3資本支出的計(jì)算 14254994.2我國低壓電器行業(yè)的發(fā)展分析 1435314.3預(yù)測期估值結(jié)果及分析 15292654.3.1預(yù)測期自由現(xiàn)金流的確定 15275664.3.2預(yù)測期折現(xiàn)率的確定 16231034.3.3預(yù)測期企業(yè)價(jià)值的確定 16205474.4后續(xù)期估值結(jié)果及分析 17297004.5提升正泰電器企業(yè)價(jià)值的對(duì)策 17221494.5.1提升市場競爭力 17266574.5.2控制生產(chǎn)成本 18247394.6本章小結(jié) 189486第5章總結(jié) 1927688參考文獻(xiàn) 20第1章緒論1.1研究背景隨著近年來我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的逐步快速發(fā)展與成熟，價(jià)值評(píng)估已逐漸地成為各大企業(yè)家所需要重視的方面之一，其目的在于通過這種方式能夠充分展示一個(gè)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造力和手段，為一個(gè)企業(yè)在未來所進(jìn)行的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策及其價(jià)值管理工作提供了廣泛的參考，因此企業(yè)價(jià)值評(píng)估也就成為資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)注意發(fā)展的對(duì)象。認(rèn)識(shí)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的依據(jù)，企業(yè)要進(jìn)行戰(zhàn)略制定、經(jīng)營管理離不開價(jià)值的合理評(píng)估。通過企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，能幫助得出企業(yè)相關(guān)的歷史經(jīng)營信息和現(xiàn)在的經(jīng)營狀況，有助于企業(yè)管理者及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中存在的關(guān)鍵問題，通過在評(píng)估過程中進(jìn)行價(jià)值的管理，能夠幫助公司更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。企業(yè)價(jià)值評(píng)估這一方式不僅僅被認(rèn)為是報(bào)表的分析師、投資者進(jìn)行決策所需要依靠的一種工具，而且它在企業(yè)的經(jīng)營績效考核、價(jià)值管理和對(duì)內(nèi)部企業(yè)的投資分析和決策中也被廣泛地應(yīng)用，對(duì)于合理有效地規(guī)避企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)和改善企業(yè)本身的經(jīng)營管理效能等各個(gè)方面都起著一個(gè)極其重要的指導(dǎo)性作用。因此，對(duì)于決策者而言，采用科學(xué)的方法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值管理和預(yù)算，對(duì)于企業(yè)自身綜合能力進(jìn)行了研究，為其決策工作做出了科學(xué)的指引與向?qū)ВM(jìn)而規(guī)避因決策失誤等可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，具有十分重大意義。另外，我國目前正在進(jìn)入一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)的黃金階段，企業(yè)的活動(dòng)將受到各種市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度的諸多影響和限制，持續(xù)變化的外部環(huán)境將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)長期生產(chǎn)和經(jīng)營面臨巨大的挑戰(zhàn)。因此，企業(yè)更迫切地需要采用一種科學(xué)而精準(zhǔn)的管理方法，對(duì)其價(jià)值作出科學(xué)的評(píng)估，適應(yīng)外部環(huán)境的變化，使得企業(yè)能夠長足地運(yùn)營和發(fā)展，賺取巨大利潤，更好地迎接錯(cuò)綜復(fù)雜的市場環(huán)境所帶來的挑戰(zhàn)，及時(shí)把握發(fā)展商機(jī)。對(duì)于現(xiàn)代金融學(xué)及企業(yè)財(cái)務(wù)等相關(guān)探究領(lǐng)域而言，西方學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)可以自由現(xiàn)金流折現(xiàn)為基礎(chǔ)的企業(yè)價(jià)值觀，同時(shí)該價(jià)值觀理論也得到了西方眾多學(xué)者的認(rèn)可與證實(shí)。在我國會(huì)計(jì)制度及信息披露機(jī)制逐步成熟之際，相關(guān)模型的應(yīng)用也趨于健全和成熟，這也使得以自由現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式開始彰顯其優(yōu)越性能，并將在企業(yè)價(jià)值的估算與剖析等環(huán)節(jié)得到全方位應(yīng)用，其發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒?，同時(shí)也將會(huì)在實(shí)踐屮不斷拓展其應(yīng)用范疇。正是基于此背景，本文將以自由現(xiàn)金流為主要依據(jù)，對(duì)正泰電器進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，以期能為提升正泰電器企業(yè)價(jià)值提供相關(guān)可借鑒意見。1.2研究目的及意義企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指，以一個(gè)企業(yè)的價(jià)值作為評(píng)估對(duì)象，針對(duì)一個(gè)企業(yè)未來所能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益的各種可持續(xù)性能力情況做出預(yù)算，能夠給投資者和經(jīng)營管理階段其他人員及相關(guān)的利益主體提供與決策有關(guān)的信息。盡管這些企業(yè)的價(jià)值不能被用于量化，但通過某種方法分析其特性，歸納總結(jié)得出了一種有效的途徑，從而實(shí)現(xiàn)提升其企業(yè)價(jià)值。隨著我國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展，綜合國力不斷增強(qiáng)，各行各業(yè)都有了相應(yīng)的發(fā)展，在我國，制造業(yè)是在一定的經(jīng)營規(guī)模下產(chǎn)能及經(jīng)濟(jì)效益較高的產(chǎn)業(yè)之一，其中低壓電器行業(yè)與我國制造業(yè)休戚相關(guān)。那么，作為我國低壓電器的領(lǐng)軍企業(yè)——正泰電器，其未來發(fā)展的研究具有重大意義。本文將參照前人研究出的方法——自由現(xiàn)金流法，對(duì)正泰電器的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行一定的評(píng)估，研究如何有效提升企業(yè)價(jià)值以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。1.3研究的方法本文主要研究的是基于自由現(xiàn)金流的評(píng)估方法，以正泰電器為主要研究對(duì)象，首先通過文獻(xiàn)綜述法，進(jìn)行國內(nèi)外研究文獻(xiàn)對(duì)自由現(xiàn)金流及企業(yè)價(jià)值的相關(guān)理論的查找收集、歸納整理、分析概括，從而確定本文的研究框架和思路。其次，數(shù)據(jù)分析方法。從低壓電器財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析的角度出發(fā)，全面地考慮了正泰電器在中國市場發(fā)展過程中相關(guān)的因素及其行業(yè)特點(diǎn)，以正泰電器近五年來的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作為主要研究對(duì)象，主要是分析了企業(yè)的償債能力、營運(yùn)管理能力、盈利實(shí)現(xiàn)能力，從而分析得出了企業(yè)現(xiàn)金流的變化趨勢。1.4研究內(nèi)容本文主要分為四個(gè)部分，包括：緒論。主要講述了在一定研究背景下，進(jìn)行此項(xiàng)研究的動(dòng)機(jī)，以及本文的主要研究方法。研究現(xiàn)狀。參考前人大量關(guān)于自由現(xiàn)金流以及企業(yè)價(jià)值的研究成果，主要闡述了國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)價(jià)值與自由現(xiàn)金流的研究現(xiàn)狀。正泰電器基本情況與財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。通過對(duì)企業(yè)近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向與縱向?qū)Ρ?，了解企業(yè)的基本情況。評(píng)估其企業(yè)價(jià)值。通過以上的分析結(jié)果，運(yùn)用自由現(xiàn)金流的評(píng)估方法對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，從而為低壓電器行業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇及企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了一些具有參考和借鑒價(jià)值的依據(jù)。第2章研究現(xiàn)狀及理論基礎(chǔ)2.1國外學(xué)者研究狀況經(jīng)過國外學(xué)者的不斷研究，逐漸形成了較成熟的以美國為首的西方發(fā)達(dá)國家有關(guān)價(jià)值評(píng)估理論，并創(chuàng)建了比較完善的價(jià)值評(píng)估方法體系。其中，1906年艾文·費(fèi)雪（IrvingFisher)，在他的著述《Thenatureofcapitalandincome》中，首次從收入與資本的關(guān)系角度出發(fā)，提出了資本價(jià)值理論，這是最早的企業(yè)價(jià)值評(píng)估和增長理論，初步確立了資本價(jià)值評(píng)估的基本框架，并為接下來與其相關(guān)學(xué)說的提出奠基了一定的理論參考依據(jù)。Njowa和musingwini(2017)，認(rèn)為與企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法和模型選擇相關(guān)的因素很多，其中有企業(yè)收入的增長方式、未來收入水平、企業(yè)增長潛力和企業(yè)股利政策等，并將價(jià)值評(píng)估方法分為相對(duì)價(jià)值評(píng)估法和折現(xiàn)現(xiàn)金流評(píng)估法[1]。Alexandra（2015）主要提出影響公司價(jià)值的因素主要有兩種，即包括財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)和非財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)兩種[2]。Koller，Goedhart及Wessels（2005）等人認(rèn)為，在對(duì)一家商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估時(shí)，股權(quán)的自由現(xiàn)金流更多地適用于一家商業(yè)銀行對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值的評(píng)估。[3]從Jensen（1986）首次提出了自由現(xiàn)金流理論FreeCashFlow）以來，其實(shí)際上是一種作為一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新概念、理論、方法和體系。蒂姆·科勒、湯姆·科普蘭等人（1990）曾在其主要研究著作《價(jià)值評(píng)估：公司價(jià)值的衡量與管理》當(dāng)中，擬定了一種結(jié)合了MM理論、自由現(xiàn)金流及加權(quán)平均資本成本等理論學(xué)說的價(jià)值評(píng)估形態(tài)，并據(jù)此認(rèn)為企業(yè)價(jià)值由其自身的未來現(xiàn)金流中基于投資回報(bào)這一核心前提的價(jià)值評(píng)估模式，而在該書當(dāng)中針對(duì)自由現(xiàn)金流的具體公式運(yùn)算也進(jìn)行了詳細(xì)解釋。2.2國內(nèi)學(xué)者研究狀況對(duì)于中小型民營企業(yè)如何進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值判斷，我國部分學(xué)者已經(jīng)針對(duì)此類問題進(jìn)行了深入的研究和探討。從國內(nèi)研究和發(fā)展現(xiàn)狀角度來分析，國內(nèi)對(duì)于中小型企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的研究和理論大都采用了借鑒西方國家評(píng)估理論進(jìn)行翻譯。我國企業(yè)價(jià)值考核制度最早形成于我國改革和對(duì)外開放初期，其在一些重要的歷史階段中已發(fā)揮了其應(yīng)有的作用。2000年，王少豪在其基于企業(yè)價(jià)值來源的研究中提出觀點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，通過現(xiàn)有與潛在業(yè)務(wù)產(chǎn)生價(jià)值，并利用現(xiàn)金折現(xiàn)以及期權(quán)定價(jià)法進(jìn)行了企業(yè)價(jià)值評(píng)估，最終得到了由上述兩部分組成的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)綜合價(jià)值。2013年汪鍵從另一個(gè)角度即財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)角度，分別建立了企業(yè)價(jià)值影響因素評(píng)價(jià)體系，并分別進(jìn)行深入探討和研究，其研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)所處的外部環(huán)境會(huì)影響企業(yè)自身價(jià)值，因此外部影響因素也應(yīng)納入價(jià)值評(píng)估體系。譚宏濤、尉京紅（2014）認(rèn)為，目前對(duì)于企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法如市場法、成本法、收益法，為對(duì)于企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估提供了一種主要途徑，且不同的時(shí)期對(duì)于企業(yè)適用不同的對(duì)于企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法，既要能夠符合其評(píng)估手段和方法的自身性質(zhì)，又需要能夠充分滿足外界對(duì)于客觀環(huán)境的需求。[4]李穎毅(2017)認(rèn)為基于自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法是以上三種評(píng)估方法中最適用于企業(yè)財(cái)務(wù)綜合競爭力的一種評(píng)估方法，其不僅能夠綜合地反映出一個(gè)企業(yè)現(xiàn)階段財(cái)務(wù)能力，且綜合考慮到一個(gè)企業(yè)未來發(fā)展趨勢，得出了一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，提出了相應(yīng)的改善和提高一個(gè)企業(yè)綜合競爭力的評(píng)估方法。[5]2.3文獻(xiàn)評(píng)述從企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的研究現(xiàn)狀看，近期國外研究性文獻(xiàn)中，研究比較多的主要就是企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式中存在的一些問題及方法的改進(jìn)，以及對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估和公司治理、企業(yè)資產(chǎn)管理等相互關(guān)系的研究。[7]目前我國的研究性文獻(xiàn)核心則主要是集中在對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中不同的評(píng)價(jià)手段和方法的深入探討以及對(duì)價(jià)值評(píng)估技術(shù)和方法在各個(gè)行業(yè)中的應(yīng)用研究，相對(duì)于國外學(xué)者的研究進(jìn)度，對(duì)于如何將企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)滲透至公司治理、以及如何加強(qiáng)公司經(jīng)營等領(lǐng)域的研究就顯得有些滯后。2.4理論基礎(chǔ)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法大致分為三大種，即能夠客觀反映企業(yè)狀況市場法、考慮資金時(shí)間價(jià)值收益法以及實(shí)質(zhì)上是對(duì)“資產(chǎn)負(fù)債表”評(píng)估的成本法。收益法和成本法主要容身于企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，但其區(qū)別在于市場法充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，從長期方面客觀地對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，故市場法更適用于一些發(fā)展較成熟且處于成長期或穩(wěn)定期的企業(yè)。[6]收益法常用的有注重貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、假定收益為零的內(nèi)部收益率法（IRR）、加入資本機(jī)會(huì)成本的EVA評(píng)估法等。其中，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法又叫自由現(xiàn)金流法，將企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流大致分為預(yù)測期和后續(xù)期兩個(gè)階段，選擇恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將其折現(xiàn)到當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)，求得企業(yè)的價(jià)值。[7]這種方法的優(yōu)點(diǎn)在于考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，相比其他方法具有靈活性，局限性在于沒有考慮在不確定環(huán)境下的投資機(jī)會(huì)，在很大程度上會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。本文將運(yùn)用自由現(xiàn)金流法對(duì)正泰電器進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，主要過程可以分為兩個(gè)部分，即計(jì)算預(yù)測期與后續(xù)期的企業(yè)價(jià)值。首先，分析企業(yè)近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步分析企業(yè)的歷史績效，在這個(gè)案例分析基礎(chǔ)上可以得出該企業(yè)近幾年發(fā)展歷史各個(gè)階段的績效，再綜合計(jì)算該企業(yè)的自由現(xiàn)金流，即稅后凈經(jīng)營利潤減去其他營運(yùn)資本的增加額再減去其他資本費(fèi)用的支出。然后根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的計(jì)算結(jié)果得出預(yù)測期折現(xiàn)比例，將企業(yè)在預(yù)測期內(nèi)的價(jià)值分別進(jìn)行折現(xiàn)，得到在預(yù)測期內(nèi)折現(xiàn)后的企業(yè)價(jià)值。最后根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃及未來方向，確定各個(gè)時(shí)期內(nèi)的企業(yè)總體經(jīng)濟(jì)增長率，得出其后續(xù)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。最終把兩者乘以相加，即可求得一個(gè)企業(yè)的價(jià)值。第3章正泰電器基本情況與財(cái)務(wù)指標(biāo)分析3.1正泰電器簡介3.1.1正泰電器整體概況正泰集團(tuán)成立于1984年，是全球著名的智能能源解決方案供應(yīng)商。集團(tuán)積極打造“4+1”工業(yè)板，如智能電器、綠色能源、工業(yè)控制與自動(dòng)化、智能家居、孵化器等。形成了一套集發(fā)電、儲(chǔ)運(yùn)、輸電、變電、銷售、銷售、電力為一體的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢之一。公司在全球140多個(gè)國家和地區(qū)擁有30000多名員工，年收入800多億元，連續(xù)18年上榜中國企業(yè)500強(qiáng)。公司主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器等低壓電器及電子電器、儀器儀表、建筑電器和自動(dòng)化控制系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。為適應(yīng)現(xiàn)代能源、智能制造和數(shù)字技術(shù)融合發(fā)展趨勢，正泰以“一云兩網(wǎng)”為發(fā)展戰(zhàn)略，以“正泰云”為智能技術(shù)和數(shù)據(jù)應(yīng)用載體，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外部數(shù)字化應(yīng)用和服務(wù)；依托工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，構(gòu)建正泰智能制造系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)電氣行業(yè)的智能化應(yīng)用；依托能源物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)正泰智能能源體系，培育區(qū)域能源物聯(lián)網(wǎng)模式。圍繞能源“供儲(chǔ)輸配消費(fèi)”體系，正泰采用新能源、能源配送、大數(shù)據(jù)和能源增值。3.1.2正泰電器經(jīng)營概況（1）資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模。正泰電器在2015-2016年中，資產(chǎn)增長率與負(fù)債增長率均呈下降趨勢，曾是正泰電器最低迷的時(shí)期，但在這之后幾年中其發(fā)展可觀。2019年末資產(chǎn)總額為552.77億元，負(fù)債總額為303.26億元，相比2015年增長約4-5倍，可以看出正泰電器在近幾年的發(fā)展速度迅速。正泰電器2015-2019年資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模如表3-1所示。表3-1正泰電器2015-2019年資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模單位：億元年份20152016201720182019資產(chǎn)121.11353.56441.55475.83552.77負(fù)債50.00213.01235.85253.35303.26資產(chǎn)增長率-0.75%191.93%24.89%7.76%16.17%負(fù)債增長率-13.19%326.02%10.72%7.42%19.70%盈利規(guī)模。同樣，正泰電器在2015-2016年間，營業(yè)利潤增長率與凈利潤增長率呈現(xiàn)負(fù)增長，原因在于正泰電器在2015-2016年間正進(jìn)行光伏行業(yè)的投資，故數(shù)據(jù)呈現(xiàn)負(fù)增長，但在近幾年的數(shù)據(jù)可以看出，正泰電器業(yè)績穩(wěn)步發(fā)展，盈利能力持續(xù)提升。表3-2正泰電器2015-2019年盈利規(guī)模單位：億元年份20152016201720182019營業(yè)利潤21.8728.7733.8342.5045.19續(xù)表3-2年份20152016201720182019凈利潤17.4321.8528.4035.9237.62營業(yè)利潤增長率-5.28%31.55%17.58%25.63%6.33%凈利潤增長率-4.91%25.36%29.98%26.48%4.73%3.1.3核心競爭力分析企業(yè)核心競爭力就是企業(yè)能夠獲得長期持久凈現(xiàn)金流量的源泉。分析企業(yè)的核心競爭力，最大限度發(fā)揮優(yōu)勢，從而掌握企業(yè)未來價(jià)值變化的趨勢是預(yù)估企業(yè)未來現(xiàn)金流的不可缺少的一步。品牌優(yōu)勢。中國一流品牌，亞太地區(qū)最大的低壓電器生產(chǎn)企業(yè)，中國第一家以低壓電器為主的上市公司；規(guī)格齊全，質(zhì)量可靠。2004年榮獲低壓電器行業(yè)第一個(gè)“國家質(zhì)量獎(jiǎng)”。正泰商標(biāo)被國家工商總局認(rèn)定為低壓電器行業(yè)第一個(gè)“中國馳名商標(biāo)”產(chǎn)品。成本優(yōu)勢。就產(chǎn)業(yè)集群而言，浙江省樂清市是我國最大的低壓電器生產(chǎn)基地。經(jīng)過20多年的發(fā)展，已經(jīng)聚集了上千家生產(chǎn)各類低壓電器的企業(yè)，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司充分利用樂清市產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，有效提高生產(chǎn)效率，降低成本，因而樂清的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)有力地凸顯了公司在參與國際市場競爭中的成本優(yōu)勢。3.2正泰電器財(cái)務(wù)指標(biāo)分析本文將結(jié)合正泰電器近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)，尤其是一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)能力決定盈利能力，盈利能力決定償債能力，營運(yùn)能力也可直接決定償債能力，因此本文將從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力三個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行分析，總結(jié)其變化趨勢，做出對(duì)比，從而為評(píng)估企業(yè)價(jià)值提供更多依據(jù)。3.2.1償債能力分析顧名思義，償債能力即企業(yè)償還債務(wù)的能力，具體可以從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)負(fù)債率這三個(gè)數(shù)據(jù)中反映相關(guān)信息。表3-3正泰電器2015-2019年償債能力比率年份20152016201720182019流動(dòng)比率(%)1.821.351.611.401.35速動(dòng)比率(%)1.571.181.361.131.10資產(chǎn)負(fù)債率(%)41.2860.2553.4153.2454.86從上表可以看出，正泰的資產(chǎn)負(fù)債率在過去五年里一直在上升。雖然范圍不大，但有逐漸擴(kuò)大的趨勢。資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)中值。公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張較競爭對(duì)手更為激進(jìn)，自有資本比率較低，負(fù)債較高，償債能力較弱。但是，如果負(fù)債使用得當(dāng)，盈利能力可能會(huì)比同業(yè)強(qiáng)。企業(yè)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率維持在2：1與1：1最為合適。根據(jù)表3-3，可以看出正泰電器近幾年速動(dòng)比率雖然不在理想范圍內(nèi)，但保持良好趨勢，公司逐漸具有良好的短期償債能力。正泰電器的流動(dòng)比率保持在1：1的范圍內(nèi)，距離理想比率仍有一段距離，表明了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，可能不能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還。對(duì)以上指標(biāo)進(jìn)行全面分析不難得知，正泰電器具備一定的短期債務(wù)償還能力。3.2.2營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力，其實(shí)就是企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)，賺取利潤的能力，反映了企業(yè)對(duì)資源管理與運(yùn)行效率的高低。根據(jù)正泰電器的財(cái)務(wù)報(bào)表資料，計(jì)算相關(guān)營運(yùn)能力指標(biāo)，如表3-4所示。表3-4正泰電器2015-2019年?duì)I運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)年份20152016201720182019應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）4.984.853.884.013.82存貨周轉(zhuǎn)率（次）6.398.876.234.874.47流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.351.61.251.221.22固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）6.772.571.581.731.66總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.990.850.590.600.59圖3-SEQ圖\*ARABIC\s112015-2019年度正泰電器營運(yùn)能力趨勢圖從上圖中我們可以清楚地看出，企業(yè)相關(guān)指標(biāo)有所降低，且固定資產(chǎn)和存貨的周轉(zhuǎn)率有所變化，說明了企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的利用率較高，管理水平良好，以及存貨的周轉(zhuǎn)率(次)有所下降，表明了一個(gè)企業(yè)存貨只要是在倉庫中的存貨可以在很短的時(shí)間內(nèi)就已經(jīng)被銷售了出去進(jìn)行變現(xiàn)，增加了企業(yè)的盈利。綜上，表明公司依然保持著良好的運(yùn)營能力。3.2.3盈利能力分析企業(yè)經(jīng)營的最終評(píng)價(jià)是利潤的多少。所謂企業(yè)盈利的能力主要是指一個(gè)企業(yè)充分地運(yùn)用自身的各種經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)勢來實(shí)現(xiàn)自己利潤的能力，而且盈利是一個(gè)企業(yè)內(nèi)外的有關(guān)各方都非常重視的核心問題，也可以說是一個(gè)企業(yè)效益的問題。利潤既是投資者獲得的投資收益、債權(quán)人支付的本息等資金來源，又是經(jīng)營主體的經(jīng)營業(yè)績及管理效果的一種集中表現(xiàn)，也是對(duì)職工基本福利的保證。本文中，選擇了代表公司實(shí)現(xiàn)盈利能力的二級(jí)指標(biāo)，主要包括公司的營業(yè)利潤率、凈利潤率、毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率五項(xiàng)指標(biāo)。根據(jù)正泰電器的財(cái)務(wù)報(bào)表資料，計(jì)算相關(guān)盈利能力指標(biāo)，如表3-5所示。表3-5正泰電器2015-2019年盈利能力比率年份20152016201720182019營業(yè)利潤率(%)18.1814.2714.4515.514.95凈利潤率(%)14.510.8412.1313.112.13毛利率(%)34.8529.9129.3229.6729.32總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)14.346.677.147.837.14圖3-22015-2019年度正泰電器盈利能力趨勢圖從上表中可以看出，在2015年-2019年，各項(xiàng)指標(biāo)均處于持續(xù)下降狀態(tài)，2018年，各項(xiàng)指標(biāo)回升。說明企業(yè)管理者有意識(shí)提高企業(yè)獲利能力，提高資金利用率。3.3本章小結(jié)本章主要從企業(yè)概況和企業(yè)發(fā)展趨勢兩個(gè)方面闡述了正泰電器概況，圍繞品牌優(yōu)勢和成本優(yōu)勢兩個(gè)角度進(jìn)一步分析了企業(yè)的核心競爭力，從財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)指標(biāo)兩方面出發(fā)分析了企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，為后文的研究工作提供相應(yīng)的理論支持。第4章正泰電器企業(yè)價(jià)值評(píng)估4.1分析歷史績效4.1.1稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算稅后經(jīng)營凈利潤是指將公司不包括利息收支的營業(yè)利潤扣除實(shí)付所得稅稅金之后的數(shù)額加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營運(yùn)資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。表4-1正泰電器2015-2019年度凈營業(yè)利潤單位：萬元年份20152016201720182019營業(yè)收入1202646.652016454.5323416552742083.273022590.63減：營業(yè)總成本983983.31728736.882003335.632317094.592570693.77營業(yè)利潤218663.35287717.65338319.37424988.68451896.86利潤總額219512.45303510.62339460.92424301.42451125.96減：所得稅32421.3241717.5239853.4948125.7154055.46歸屬母公司凈利潤174330.48218476.35283985.47359155.96376179.53營業(yè)收入增長率-5.80%67.67%16.13%17.10%10.23%營業(yè)成本占收入比81.82%85.73%85.55%84.50%85.05%由表4-1可知，正泰電器在2015-2019年期間，2015年?duì)I業(yè)收入與營業(yè)成本增長率呈負(fù)數(shù)，在于正泰電器正在對(duì)光伏行業(yè)進(jìn)行資本的投入，在這幾年后營業(yè)收入與營業(yè)成本均呈上升趨勢，且在2016年增長率最高，企業(yè)整體發(fā)展呈現(xiàn)良好狀態(tài)。圖4-SEQ圖\*ARABIC\s112015-2019年度正泰電器凈利潤趨勢圖4.1.2營運(yùn)資本增加額的計(jì)算營運(yùn)資本，又叫做營運(yùn)資金，顧名思義就是維持企業(yè)正常運(yùn)作的資金，廣義的營運(yùn)資金又稱總營運(yùn)資本，是指一個(gè)企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。所以，狹義的流動(dòng)資本概念主要在研究企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)使用。因此，企業(yè)營運(yùn)資本的持有狀況和管理水平直接關(guān)系到企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。 正泰電器2015-2019年度營運(yùn)資本增加額如表4-2所示。表4-2正泰電器2015-2019年度經(jīng)營營運(yùn)資本增加額單位：萬元年份20152016201720182019經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)增加額-50437.12786184.65397881.75342186.93307968.24經(jīng)營流動(dòng)負(fù)債增加額-58196.98471236.96203380.72470837.68126661.69經(jīng)營營運(yùn)資本增加額7759.86314947.69194501.03-128650.76181306.55經(jīng)營營運(yùn)資本增加額占比0.65%15.62%8.31%-4.69%5.70%據(jù)表4-2分析，正泰電器在2015-2016年度，發(fā)展緩慢，經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營流動(dòng)負(fù)債增加額甚至是負(fù)數(shù)，原因在于正泰電器正處于“低壓電器”的單主業(yè)模式轉(zhuǎn)向“低壓電器+光伏”的雙主業(yè)模式。在這之后兩年中，正泰電器的光伏行業(yè)逐步穩(wěn)定。4.1.3資本支出的計(jì)算資本支出即經(jīng)營性長期資產(chǎn)與經(jīng)營性長期負(fù)債之差加上折舊與攤銷。正泰電器的資本支出計(jì)算結(jié)果如下表所示。表4-3正泰電器2015-2019年度凈資本支出單位：萬元年份20152016201720182019經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加額23944.111438608.34434955.1267264.3363901.11經(jīng)營性長期負(fù)債增加額2176.1450467.5312505.1516267.2215453.86凈經(jīng)營性資本增加額21767.971388140.81422450.9850997.1048447.25加：折舊與攤銷21528.6084554.51115582.23118423.15112501.99資本支出43296.571272695.32538033.21169420.25160949.24資本支出占收入比3.60%73.30%22.98%6.18%6%由表4-3可以看到，正泰電器在2016年資本資產(chǎn)占比達(dá)到近五年中的最高值，原因在于其正對(duì)光伏行業(yè)進(jìn)行資本的投入，這之后幾年中漸漸得到成效。4.2我國低壓電器行業(yè)的發(fā)展分析借鑒國家統(tǒng)計(jì)局提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及安信證券研究中心的研究，通過擬合低壓電器行業(yè)增速、GDP及用電量增速，可以發(fā)現(xiàn)低壓電器行業(yè)呈現(xiàn)出弱周期性，行業(yè)需求與全社會(huì)用電量增速呈現(xiàn)高度正相關(guān)。但從低壓電器產(chǎn)品本身來看，全社會(huì)用電量的80%左右都需要通過末端的低壓電器元件來進(jìn)行通斷（例如空氣開關(guān)、漏電保護(hù)器、繼電器)在考慮了產(chǎn)品的壽命、安全性及穩(wěn)定性等要求之后，低壓電器元器件每5-8年需要更新。因此，展望2022，低壓電器行業(yè)增速有望重回10%以上。在2020年1-11月，我們國內(nèi)的全社會(huì)用電量增速為2.5%，全年增速在2.6%左右。中國社科院《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》認(rèn)為2021年國內(nèi)GDP增速獲獎(jiǎng)接近8%，隨著經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，用電量將保持較快速增長。而國家電網(wǎng)預(yù)計(jì)2021年全社會(huì)的用電量將達(dá)到7.9萬億千瓦時(shí)，同比增長6.5%，因此判斷2021年低壓電器行業(yè)增速是很有希望回到10%以上。而正泰作為我國低壓電器龍頭企業(yè)，旗下有面向通用市場的“正泰”及面向行業(yè)客戶的“諾雅克”兩大品牌，目前全球市占率15%左右，對(duì)標(biāo)全球龍頭施耐德，兩者在中國市場所占份額基本相當(dāng)。公司以通用型產(chǎn)品分銷為主，近年來在積極拓展面向行業(yè)客戶的直銷模式。直銷模式主要是鎖定了六大行業(yè)：電力工程、機(jī)械配套、建筑電產(chǎn)、通訊設(shè)備、工業(yè)客戶及新能源。正泰在渠道直銷及工控領(lǐng)域系統(tǒng)性的改革提升措施有望帶來市占率及業(yè)績的雙重加速。展望未來，正泰在低壓領(lǐng)域會(huì)繼續(xù)獨(dú)占鰲頭，風(fēng)險(xiǎn)在于行業(yè)競爭加劇及國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)受強(qiáng)烈調(diào)控。4.3預(yù)測期估值結(jié)果及分析4.3.1預(yù)測期自由現(xiàn)金流的確定自由現(xiàn)金流是作為一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新概念，不同于傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流，在企業(yè)支付必要的運(yùn)營成本費(fèi)用，運(yùn)營資本和資本性支出后所剩余的現(xiàn)金流，這就是自由現(xiàn)金流的本質(zhì)。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，基于自由現(xiàn)金流法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估受到大多學(xué)者的認(rèn)可。[8]自由現(xiàn)金流=稅后營業(yè)利潤-營運(yùn)資本增加額-資本支出（1）稅后營業(yè)利潤?；谝陨详P(guān)于正泰電器歷史績效的分析，可以總結(jié)得出，在未來五年的預(yù)測期中，關(guān)于營業(yè)收入增長率與營業(yè)成本增長率方面，由于2016年?duì)I業(yè)收入增長率過高，故不予參考，在預(yù)測期，正泰電器營業(yè)收入增長率將逐年緩慢下降，直至降至其前五年均值為7.53%。那么營業(yè)成本同理，其占比在未來五年的預(yù)測期中將浮動(dòng)在85%左右。[9]表4-4正泰電器2020-2024營業(yè)收入預(yù)測表年份20202021202220232024營業(yè)收入增長率9.69%9.15%8.61%8.07%7.53%營業(yè)收入額3315479.663618846.053930428.704247614.294567459.65營業(yè)成本占收入比85.02%85%84.89%85.11%85%營業(yè)成本額2818820.813076019.143336540.923615144.523882340.70稅后營業(yè)利潤496658.85542826.91593887.78632469.77685118.95（2）經(jīng)營營運(yùn)資本增加額與資本資產(chǎn)。根據(jù)表4-2、表4-3的數(shù)據(jù)，可得知企業(yè)在預(yù)測期前端的經(jīng)營營運(yùn)資本與資本支出的變動(dòng)起伏較大，但在近兩年保持穩(wěn)定，故取2015-2019年經(jīng)營營運(yùn)資本增加額占比、資本支出占收入比的平均值，分別對(duì)其進(jìn)行預(yù)測。表4-5正泰電器2020-2024經(jīng)營營運(yùn)資本增加額、資本支出預(yù)測表年份20202021202220232024經(jīng)營營運(yùn)資本增加額占比5.12%5.12%5.12%5.12%5.12%經(jīng)營營運(yùn)資本增加額190585.82200340.00210593.40221371.57232701.37資本支出占收入比7.5%7.5%7.5%7.5%7.5%資本支出現(xiàn)金流248660.97271413.45294782.15318571.07342559.47（3）預(yù)測期自由現(xiàn)金流。根據(jù)上文預(yù)測及分析，即可得到企業(yè)預(yù)測器的自由現(xiàn)金流，如表4-7所示。表4-7正泰電器2020-2024自由現(xiàn)金流預(yù)測表年份20202021202220232024稅后營業(yè)利潤496658.85542826.91593887.78632469.77685118.95營運(yùn)資本增加額190585.82200340.00210593.40221371.57232701.37資本支出248660.97271413.45294782.15318571.07342559.47自由現(xiàn)金流57412.0671073.4688512.2392527.13109858.114.3.2預(yù)測期折現(xiàn)率的確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。表4-8正泰電器2015-2019年資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計(jì)表年份20152016201720182019資產(chǎn)負(fù)債率41.29%60.25%53.41%53.24%54.86%根據(jù)正泰電器2015-2019年的的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對(duì)這五年的資產(chǎn)負(fù)債率取算術(shù)平均值，可以得出平均資產(chǎn)負(fù)債率為52.61%。這表示對(duì)于總資產(chǎn)來說，負(fù)債的占比權(quán)重為47.39%。[10]估算企業(yè)股權(quán)資本成本。估算企業(yè)股權(quán)資本成本一般采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，即。無風(fēng)險(xiǎn)利率表示將投資于沒有風(fēng)險(xiǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)的對(duì)象的情況下的收益率，常用定期國債利率表示，即采用2019年5年期國債利率4.27%。查詢相關(guān)股票軟件，可以得知接近估值基準(zhǔn)日12個(gè)月的β系數(shù)為0.95。即企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，根據(jù)深圳證券交易所官方網(wǎng)站查詢數(shù)據(jù)并計(jì)算得出2010年初-2019年末年平均市場收益率為11.09%，即為11.09%。根據(jù)以上分析，即可得知正泰電器股權(quán)資本成本為：（3）債務(wù)成本。債權(quán)資本成本的核算方法較為簡易，本文依照央行貨幣政策及其公布2019年貸款利率，故正泰電器債權(quán)資本成本為5.12％。（4）折現(xiàn)率的確定。綜上所述，加權(quán)平均資本成本為：4.3.3預(yù)測期企業(yè)價(jià)值的確定從宏觀經(jīng)濟(jì)方面來看，預(yù)計(jì)貿(mào)易摩擦及大范圍負(fù)利率等將成為全球新常態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)增長前景也具有較強(qiáng)不確定性，但增速預(yù)計(jì)仍將在世界主要經(jīng)濟(jì)體中保持領(lǐng)先地位，同時(shí)基建投資加速，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加塊推進(jìn)，進(jìn)一步減稅降費(fèi)及降息等措施都有利于提升中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度在經(jīng)濟(jì)環(huán)境平穩(wěn)發(fā)展，未來電力生產(chǎn)將延續(xù)綠色低碳的發(fā)展形勢，新能源行業(yè)穩(wěn)定向好，自動(dòng)化行業(yè)受制造業(yè)復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)，需求量持續(xù)增長，消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，正泰電器將積極響應(yīng)強(qiáng)國戰(zhàn)略和“一帶一路”等國家政策，在穩(wěn)固低壓電器行業(yè)之首地位的同時(shí)，繼續(xù)加大力度投入新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展，自動(dòng)化技術(shù)加速融合智能化、網(wǎng)絡(luò)化、平臺(tái)化等新技術(shù)成為未來發(fā)展趨勢。[11]正泰電器預(yù)測期企業(yè)價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)如表4-9所示。表4-9正泰電器預(yù)測期估值結(jié)果表年份20202021202220232024自由現(xiàn)金流57412.0671073.4688512.2392527.13109858.11折現(xiàn)率7.23%7.23%7.23%7.23%7.23%折現(xiàn)系數(shù)0.930.870.810.760.71折現(xiàn)現(xiàn)金流53393.2261833.9171694.9170320.6277999.26企業(yè)價(jià)值335241.914.4后續(xù)期估值結(jié)果及分析在后續(xù)期階段，即2024年之后，正泰電器各項(xiàng)業(yè)務(wù)整合完畢，運(yùn)行狀況穩(wěn)定良好，從傳統(tǒng)制造業(yè)向高端設(shè)備制造、新能源及新材料開發(fā)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型成功，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。正泰電器未來的突破口，是助力華為5G基站能源管理，因?yàn)?G基站分布點(diǎn)比以往的多，總能耗很大，是各電信運(yùn)營商成本關(guān)注的重點(diǎn)。[12]在電力物聯(lián)網(wǎng)與5G建設(shè)全面推進(jìn)中，配網(wǎng)側(cè)低壓電器、能源解決方案與5G基站配電系統(tǒng)的需求，是它的增長極?；谝陨详P(guān)于正泰電器財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，為了便于計(jì)算，假定企業(yè)所處環(huán)境、面臨的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的債務(wù)、權(quán)益成本及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)均與預(yù)測期保持一致，因此折現(xiàn)率均采用7.23%，隨著企業(yè)在后續(xù)期發(fā)展趨于穩(wěn)定，銷售增長率趨近于宏觀經(jīng)濟(jì)名義增長率，過去五年GDP增長率逐年下降，截至2019年，GDP增長率為5.95%，預(yù)計(jì)在2024年之后將降低至5.8%。在此階段正泰電器企業(yè)價(jià)值計(jì)算過程如公式4-1。（4-1）因此，在后續(xù)期企業(yè)價(jià)值為5770854.20萬元。綜上所述，正泰電器的企業(yè)價(jià)值估值結(jié)果為預(yù)測期與后續(xù)期企業(yè)價(jià)值之和，即6106096.11萬元。4.5提升正泰電器企業(yè)價(jià)值的對(duì)策通過對(duì)于正泰電器2015-2019年經(jīng)營水平、宏觀環(huán)境的分析，結(jié)合對(duì)其未來五年的自由現(xiàn)金流預(yù)測分析，本文認(rèn)為正泰電器擁有較好的持續(xù)健康發(fā)展能力和發(fā)展趨勢。結(jié)合相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)以及自由現(xiàn)金流的驅(qū)動(dòng)因素，認(rèn)為可從以下方面提升格力電器的企業(yè)價(jià)值：4.5.1提升市場競爭力一般來說企業(yè)的整體營業(yè)額、市場占有率、科技水平及其對(duì)于客戶服務(wù)的滿意度和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度等各種影響因素組成的綜合競爭能力是直接影響企業(yè)發(fā)展與成敗的基礎(chǔ)，而在三者中，市場占有率被認(rèn)為是影響市場競爭力最重要的因素，是獲得現(xiàn)金流最為關(guān)鍵的一個(gè)因素，因而它們又是企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的能力最強(qiáng)化的第一部分。[13]正泰電器要想在其細(xì)分領(lǐng)域的市場中脫穎而出，就必須具備自己的管理和特色，技術(shù)、產(chǎn)品等各個(gè)方面都能夠具備可以充分發(fā)揮的巨大潛力，尤其是低壓電器和光伏行業(yè)，因此需要加強(qiáng)自身的技術(shù)，努力尋找優(yōu)勢。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，通過技術(shù)開發(fā)和工藝創(chuàng)新，要取得一些創(chuàng)新的、先進(jìn)的、實(shí)用的科技發(fā)明，或者設(shè)計(jì)新結(jié)構(gòu)、新規(guī)格、新產(chǎn)品，開拓差異化市場，滿足社會(huì)新需求，拓展產(chǎn)品差異化手段，以獨(dú)特的優(yōu)勢贏得競爭的主動(dòng)權(quán)。[14]4.5.2控制生產(chǎn)成本通過正泰電器近五年財(cái)務(wù)報(bào)告可知，正泰電器主營業(yè)務(wù)成本中原材料費(fèi)用占了總成本很大比重，原材料是企業(yè)生產(chǎn)的剛性需求，銅、鋼材及塑料是正泰電器生產(chǎn)各環(huán)節(jié)所必須的材料，目前市場的購進(jìn)成本較高，未來市場難以預(yù)期，企業(yè)生產(chǎn)成本存在不確定性。從短期來看，企業(yè)需要建立風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，[15]同時(shí)發(fā)揮企業(yè)規(guī)模的邊際效應(yīng)，從整體降低生產(chǎn)成本；從長遠(yuǎn)角度看，企業(yè)可以引入精益化生產(chǎn)模式，加強(qiáng)生產(chǎn)線智能化、規(guī)?；⒓苫?、信息化的建設(shè)，推進(jìn)智能制造綜合集成平臺(tái)的籌劃、設(shè)計(jì)與建設(shè)，開展智能制造生產(chǎn)模式，改良產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品生產(chǎn)效率，有效地控制正泰電器生產(chǎn)成本。4.6本章小結(jié)本章基于自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法將正泰電器現(xiàn)金流收益期分為兩個(gè)階段進(jìn)行預(yù)測，通過對(duì)稅后凈營業(yè)利潤現(xiàn)金流、凈營運(yùn)資本增加額現(xiàn)金流及資本支