【伊利乳業(yè)企業(yè)基于EVA的業(yè)績評價及建議9400字】

STYLEREF標(biāo)題第一章緒論伊利乳業(yè)企業(yè)基于EVA的業(yè)績評價及建議4884第一章緒論 2104121.1業(yè)績評價的概念 2219501.2業(yè)績評價的意義 2218661.3業(yè)績評價的方法 24203第二章伊利公司基本情況 31356第三章伊利乳業(yè)業(yè)績評價方法及方法的選擇 4310223.1基于財(cái)務(wù)模式的業(yè)績評價方法 465013.2基于價值模式的業(yè)績評價方法 4109673.3基于平衡模式的業(yè)績評價方法 6120783.4方法選擇 62903第四章基于EVA的伊利乳業(yè)業(yè)績評價 7168324.1EVA的相關(guān)理論 7272744.1.1委托代理理論 7179324.1.2剩余收益理論 7174324.1.3價值管理理論 786174.2伊利乳業(yè)指標(biāo)計(jì)算 896084.2.1主要會計(jì)調(diào)整項(xiàng)目 864424.2.2稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的計(jì)算 104404.2.4加權(quán)平均資本成本（WACC）的計(jì)算 11312654.2.5EVA值的計(jì)算 13177554.2.6基于EVA的伊利乳業(yè)的業(yè)績評價結(jié)果分析 139784第五章提高伊利乳業(yè)業(yè)績建議 15236015.1伊利乳業(yè)存在的問題 1540995.1.1投資者收益下降 1553845.1.2權(quán)益資本占比較高 15326345.2建議 167195.2.1提高EVA投資回報率 16254105.2.2合理選擇撤資業(yè)務(wù) 16110755.2.3優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu) 1623846參考文獻(xiàn) 16第一章緒論1.1業(yè)績評價的概念業(yè)績評價指選用適當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)和方法，對企業(yè)在某一特定時期內(nèi)的業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況作出的客觀、全面且有效的評估（王宇軒,張雨琪,李子璇,2022）。企業(yè)業(yè)績評價的最終目的都是為了提高企業(yè)的管理水平和質(zhì)量，使企業(yè)能更好的進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。1.2業(yè)績評價的意義業(yè)績評價作為管理學(xué)科的前沿領(lǐng)域，它是客觀、準(zhǔn)確反映企業(yè)在一定經(jīng)營期內(nèi)的價值實(shí)現(xiàn)程度的綜合評價報告，能有效的體現(xiàn)企業(yè)在一定期間內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績狀況，在企業(yè)的經(jīng)營和實(shí)踐過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用（劉佳寧,陳思,2021）。科學(xué)、完善的業(yè)績評價體系可以使企業(yè)能夠很好的了解市場并適應(yīng)市場，它不僅是建立企業(yè)激勵機(jī)制的前提，更是建立健全宏觀企業(yè)管理和規(guī)范現(xiàn)代企業(yè)制度的重要條件。1.3業(yè)績評價的方法根據(jù)不同的評價對象，業(yè)績評價的方法可分為財(cái)務(wù)、價值下以及平衡這三種模式下的業(yè)績評價。其中，財(cái)務(wù)模式下的評價方法主要以杜邦分析法為主，價值模式下的以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評價方法為主，平衡模式下的主要指以平衡記分卡（BSC）為主的評價方法（楊博文,吳雅婷,趙雨菲,2023）。后文將分別就這三種模式下的業(yè)績評價方法分別展開討論，以期選出能有效反映伊利乳業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況的業(yè)績評價方法。致謝第二章伊利公司基本情況伊利乳業(yè)公司是我國乳制品行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕乳制品領(lǐng)域多年，伊利乳業(yè)在曾經(jīng)在2018-2020年三年連續(xù)獲得我國“國家乳制品企業(yè)榮譽(yù)金獎”、“國家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)乳制品企業(yè)500強(qiáng)”。伊利乳業(yè)的發(fā)展是我國乳制品企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國乳制品企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。公司秉承“實(shí)干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅(jiān)持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術(shù)、精神”8字宗旨，基于乳制品市場需求進(jìn)行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于乳制品行業(yè)前沿，引領(lǐng)乳制品行業(yè)的發(fā)展。董事會董事會總經(jīng)理監(jiān)事會運(yùn)營總監(jiān)財(cái)務(wù)總監(jiān)行政總監(jiān)市場總監(jiān)投標(biāo)部招標(biāo)部信息部生產(chǎn)部銷售管企劃部財(cái)務(wù)部審計(jì)部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術(shù)總監(jiān)技術(shù)部客戶服財(cái)務(wù)科一財(cái)務(wù)科二財(cái)務(wù)科三財(cái)務(wù)科四圖1伊利乳業(yè)公司組織結(jié)構(gòu)

第三章伊利乳業(yè)業(yè)績評價方法及方法的選擇根據(jù)選取的指標(biāo)不同，業(yè)績評價有基于財(cái)務(wù)模式、價值模式以及平衡模式這三種不同模式下的業(yè)績評價方法。下面將對這幾種模式下的評價方法進(jìn)行比較分析，比較各自的優(yōu)缺點(diǎn)，以選出適合伊利乳業(yè)的業(yè)績評價方法。3.1基于財(cái)務(wù)模式的業(yè)績評價方法財(cái)務(wù)模式下主要以一些傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率為業(yè)績評價指標(biāo)對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，該模式下的業(yè)績評價方法有以下幾種（周宏偉,方欣,2021）：第一，財(cái)務(wù)比率分析法。作為基本的分析手段，財(cái)務(wù)比率分析法的用途也是最為廣泛的，常常適用于公司財(cái)務(wù)報表分析中。該方法的主要特點(diǎn)就是通過針對財(cái)務(wù)報表中不同科目的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，得出不同的比率指標(biāo)，從而反映出企業(yè)償債、經(jīng)營、盈利等能力（孫梓璇,黃思）。第二，杜邦分析法。杜邦分析法也被稱為杜邦體系，1982年初美國杜邦公司首先針對整個財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行了分析設(shè)計(jì)，并提出了該分析方法，它是一種在經(jīng)典財(cái)務(wù)模型下進(jìn)行業(yè)績評估的方法（許晨翔,馬佳琪,高文涵,2022）。該方法的主要特點(diǎn)就是對凈資產(chǎn)收益率(ROE)進(jìn)行了分析和解剖，逐級劃分為多個財(cái)務(wù)收益比率的乘積，并通過分析各項(xiàng)財(cái)務(wù)收益比率之間存在的內(nèi)部關(guān)系，綜合衡量公司盈利的能力及股東權(quán)益返還的水平。第三，綜合評分法。該方法分別從企業(yè)的盈利、營運(yùn)、償債及成長能力這幾個方面設(shè)置財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，并對各指標(biāo)設(shè)定評分標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)此來給各項(xiàng)指標(biāo)打分，最后根據(jù)各指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)相加得到最終的總分，該總分綜合反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)能力（羅子涵,梁嘉宇,宋雨薇,2021）。3.2基于價值模式的業(yè)績評價方法企業(yè)的價值創(chuàng)造能力同時受現(xiàn)金流大小、時間因素及風(fēng)險因素這三個因素的影響，因此，在考慮這三種影響因素的情況下，產(chǎn)生了現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）、市場增加值法（MVA）、及經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）這幾種方法（鄭欣怡,謝子軒,2018）。下面對這幾種方法分別進(jìn)行簡述。第一，現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）。究其到底，股東、債權(quán)人等利益相關(guān)者的所求都是希望能獲得現(xiàn)金回報，企業(yè)能否滿足利益相關(guān)者的需求取決于企業(yè)能否創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流量?；谶@個認(rèn)識，現(xiàn)金流量法產(chǎn)生了，現(xiàn)金流量法下，資產(chǎn)的價值不僅僅取決于其將能帶來的現(xiàn)金流量，還需要考慮時間因素和風(fēng)險因素的影響，如下列式3-1所示（彭雅婷,潘雨菲,董晨翔）：V=t=1n上述式3-1中，V為資產(chǎn)的價值，n為資產(chǎn)的年限，CFt為第t年的現(xiàn)金流量，r為考慮了預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量風(fēng)險的折現(xiàn)率（袁佳琪,柳思雨,魯宏,2022）。雖然現(xiàn)金流量法下資產(chǎn)價值的評估結(jié)果更為準(zhǔn)確，但是如何準(zhǔn)確預(yù)估資產(chǎn)將能帶來的現(xiàn)金流，這是使用該方法時需要考慮的一個重要問題。由于企業(yè)現(xiàn)金流量分別受宏、微觀上多種因素的影響，比較難確定，因此該方法的實(shí)用性往往不高（蔡文涵,田子璇）。第二，市場增加值法（MVA）（盧欣怡,莫雨薇,丁子軒）。顧名思義，公司的市場增加值即公司市場價值高于公司賬面價值的部分。如下列式3-2所示（季佳琪,姜雅婷,2021）：MVA=公司市值-賬面價值（式3-2）=所有者權(quán)益的市場價值-所有者權(quán)益的賬面價值=股票價格*股票股數(shù)-所有者權(quán)益的賬面價值（范思雨,熊宏偉,阮雨,2022）式3-2中，由于公司的市場價值和賬面價值均為其對應(yīng)的所有者權(quán)益和負(fù)債之和，因此，當(dāng)公司市場負(fù)債價值和賬面價值相等時，公司的市場增加值可以只由公司所有者權(quán)益的市場價值和賬面價值之差來表示（鄧晨翔,賈佳,2021）。第三，經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）（陸雨薇,鹿思雨）。企業(yè)資本是由權(quán)益資本和債務(wù)資本共同組成的，但是，在現(xiàn)行會計(jì)制度下，兩者的處理方式有所不同，前者的成本被看作費(fèi)用計(jì)入損益，而后者卻記入收益（駱宏偉,石子璇,康欣,2021）。在這種情況下，權(quán)益資本成本往往會被經(jīng)營者忽略，這顯然不符合企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況，直到美國滕斯特公司于1982年提出了“經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）”這個概念，這種情況才有所改變（成峰,2022）。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式如下：EVA=NOPAT-WACC*TC（式3-3）上述式3-3中，NOPAT為稅后凈營業(yè)利潤，WACC表示加權(quán)平均資本成本，而TC則指的是企業(yè)的資本總額（楊博文,吳雅婷,趙雨菲）。EVA法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了所有的資本成本，因此，相比于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，EVA能更好地體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，且EVA能很好的解決委托代理中股東與經(jīng)營者由于目標(biāo)不一致而產(chǎn)生的問題，因?yàn)镋VA最大化是同時有利于與股東與其他利益相關(guān)者的（周宏偉,方欣,2020）。但是EVA也有不足之處，就是EVA主要反映的是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值，忽略了債權(quán)人的利益。3.3基于平衡模式的業(yè)績評價方法基于平衡模式的業(yè)績評價方法主要包括平衡計(jì)分卡法（BSC）。由于財(cái)務(wù)指標(biāo)在企業(yè)業(yè)績評價中具有一定的局限性，因此，在研究了各大業(yè)績計(jì)量體系開發(fā)方面走在前列的公司的先進(jìn)思想后，羅伯特·卡普蘭和戴維·諾頓提出了平衡計(jì)分卡這個概念。企業(yè)管理、考察企業(yè)業(yè)績有許多角度或稱維度，羅伯特·卡普蘭和戴維·諾頓認(rèn)為至今為止沒有哪個企業(yè)不考慮的是財(cái)務(wù)、客戶、流程和學(xué)習(xí)成長這四個角度，其中客戶、流程和學(xué)習(xí)成長均屬非財(cái)務(wù)角度（孫梓璇,黃思）。3.4方法選擇由以上分析可知，BSC具有較強(qiáng)的主觀性，且關(guān)于BSC的各項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重較難確定，相比較下來，EVA能很好的反映企業(yè)的實(shí)際價值創(chuàng)造情況，且可以作為企業(yè)的統(tǒng)一度量指標(biāo)，幫助公司管理層進(jìn)行決策。因此，為能夠準(zhǔn)確反映伊利乳業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況，我們將選擇EVA作為伊利乳業(yè)業(yè)績評價的方法。

第四章基于EVA的伊利乳業(yè)業(yè)績評價4.1EVA的相關(guān)理論4.1.1委托代理理論在委托代理理論中，公司是為股東服務(wù)的，而股東往往會聘請專業(yè)經(jīng)理人來代為管理公司，而經(jīng)理人作為公司的經(jīng)營者，為維持公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動，往往需要從債權(quán)人那里獲得資金（許晨翔,馬佳琪,高文涵,2020）。作為三個不同的主體，股東、債權(quán)人及經(jīng)營者的訴求也往往不同，作為公司的所有者，股東所追求的是公司能為自己創(chuàng)造更多的財(cái)富，而作為公司的經(jīng)營者，經(jīng)理人代替股東管理公司，相比起為公司創(chuàng)造價值，往往更希望的是能夠用更短的時間賺取更高的薪酬，同時，站在債權(quán)人的角度，只需要能夠收回相應(yīng)的本金和利息即可。4.1.2剩余收益理論“剩余價值”的概念是馬歇爾在《經(jīng)濟(jì)原理》一書中提出的。當(dāng)時的定義是：經(jīng)濟(jì)效益高于投入資本利息的部分才是企業(yè)的實(shí)際利潤，即所謂的“剩余價值”（羅子涵,梁嘉宇,宋雨薇,2022）。該理論考慮了權(quán)益資本和債務(wù)資本的成本，彌補(bǔ)了會計(jì)收益的缺陷。業(yè)績評價與企業(yè)價值緊密相連，可以構(gòu)建更為合理的業(yè)績評價體系。EVA是在剩余收益思想中產(chǎn)生的，是剩余收益的另一種特殊形式（鄭欣怡,謝子軒）。與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)不同，EVA能夠剔除違反會計(jì)準(zhǔn)則但不能反映企業(yè)實(shí)際收益的會計(jì)項(xiàng)目。同時，它還考慮了債務(wù)和權(quán)益資本的成本。調(diào)整后的收益更能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益（彭雅婷,潘雨菲,董晨翔,2018）。4.1.3價值管理理論在這一理論指導(dǎo)下，企業(yè)價值最大化是企業(yè)管理的核心，這也促進(jìn)了企業(yè)管理模式的不斷更新。目前，許多學(xué)者將價值管理理論應(yīng)用于績效評價、組織管理、財(cái)務(wù)管理和戰(zhàn)略制定等領(lǐng)域（袁佳琪,柳思雨,魯宏,2021）。在經(jīng)營管理研究中，業(yè)績評價體系的建立一直是一個重要的研究方向。將價值管理理論應(yīng)用于企業(yè)業(yè)績評價中時，企業(yè)所有者可以根據(jù)經(jīng)營者的行為給所有者帶來的利益程度來判斷其是否為企業(yè)創(chuàng)造了價值。傳統(tǒng)的業(yè)績評價以凈利潤為基礎(chǔ)，凈利潤不代表對股東收益的保護(hù)，但在價值管理理論指導(dǎo)下，績效評價站在了一個新的高度，不僅從股東角度優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，而且提高了資本運(yùn)營效率（蔡文涵,田子璇,2020）。EVA作為一種綜合性的績效評價方法，價值管理理論可以為EVA相關(guān)的績效評價理論提供理論支持（盧欣怡,莫雨薇,丁子軒）。以價值管理理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用EVA對企業(yè)的經(jīng)營績效進(jìn)行評價，有助于反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況。4.2伊利乳業(yè)指標(biāo)計(jì)算 4.2.1主要會計(jì)調(diào)整項(xiàng)目雖然EVA的會計(jì)調(diào)整項(xiàng)目涉及160多項(xiàng)，但是參考熊珊（2024）的論文發(fā)現(xiàn)，大多企業(yè)會根據(jù)重要性等原則及企業(yè)自身的實(shí)際發(fā)展情況，選擇其中的幾個項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。因此，本文結(jié)合伊利乳業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，選擇了其中的4個項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，具體的調(diào)整項(xiàng)目如下（季佳琪,姜雅婷）：（1）稅后凈營業(yè)利潤相關(guān)會計(jì)項(xiàng)目調(diào)整事項(xiàng)第一，財(cái)務(wù)費(fèi)用的調(diào)整。分析近幾年伊利乳業(yè)的凈營業(yè)利潤變化情況，發(fā)現(xiàn)其受財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響較大，故在此對其財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整。由于財(cái)務(wù)費(fèi)用中包含了匯兌損益和利息收支，其中利息支出及匯兌損失都屬于資本成本的范圍，該部分支出不是伊利乳業(yè)企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的，與稅后凈營業(yè)利潤無關(guān)，故在計(jì)算時不應(yīng)該減去，應(yīng)該予以加回（范思雨,熊宏偉,阮雨,2021）。同理，伊利乳業(yè)的匯兌收益與利息收入也不是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的，故也應(yīng)該從稅后凈營業(yè)利潤減去。因此，在充分考慮了伊利乳業(yè)匯兌收益及損失和利息支出和收入的情況下，得出以下調(diào)整公式（鄧晨翔,賈佳,2022）：財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整額=（利息費(fèi)用+匯兌損益-利息收入）×（1-T）（式4-1）根據(jù)上述式4-1對財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整，其中，利息費(fèi)用、利息收入及匯兌損益通過查詢伊利乳業(yè)2019-2023的年度伊利乳業(yè)財(cái)務(wù)報告所得（陸雨薇,鹿思雨,2023）。同時，需要考慮所得稅的影響，因此本文將采用伊利乳業(yè)母公司所得稅稅率25%作為伊利乳業(yè)企業(yè)所得稅稅率進(jìn)行計(jì)算，得到伊利乳業(yè)關(guān)于財(cái)務(wù)費(fèi)用的具體項(xiàng)目調(diào)整情況如下表4-1（駱宏偉,石子璇,康欣）：表4-1伊利乳業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整表單位：萬元項(xiàng)目20192020202120222023利息費(fèi)用2319437094967217039988070減：利息收入55662100550114384215586380714加：匯兌損益33528-5576986319-48530531091-所得稅稅率0.750.750.750.750.75財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整額795-89418.851492-145288-179651第二，各項(xiàng)目準(zhǔn)備金的調(diào)整?；跁?jì)核算中的謹(jǐn)慎性原則，伊利企業(yè)應(yīng)該對未來可能產(chǎn)生的損失預(yù)提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備金，例如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備等，用以抵減伊利對應(yīng)的資產(chǎn)項(xiàng)目，同時準(zhǔn)備金余額的變化將計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。但是，從伊利公司管理層的角度，計(jì)提準(zhǔn)備金并不意味著伊利企業(yè)實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益的減少（成峰）。因此，為準(zhǔn)確反映伊利乳業(yè)的經(jīng)營情況，計(jì)算時應(yīng)將當(dāng)期各項(xiàng)準(zhǔn)備金余額的變化加回到稅后凈營業(yè)利潤中。通過分析伊利乳業(yè)2020-2023財(cái)務(wù)報表，下面將伊利資產(chǎn)減值損失數(shù)值作為各項(xiàng)準(zhǔn)備金余額的變化加入到伊利企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤中，具體調(diào)整情況如下表4-2所示：表4-2伊利乳業(yè)各項(xiàng)準(zhǔn)備金調(diào)整表單位：萬元項(xiàng)目20192020202120222023資產(chǎn)減值損失期末余額477380812691144786871911-所得稅稅率0.750.750.750.750.75各項(xiàng)準(zhǔn)備金的調(diào)整額357.7528560.7520223.2533589.565393.25第三，非經(jīng)常性收支的調(diào)整。對于一些非經(jīng)常性收支例如捐贈收支與資產(chǎn)的盤盈盤虧等，該類收支具有偶然性，并不是伊利企業(yè)日常經(jīng)營活動中產(chǎn)生的。而EVA反映的是企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，因此在進(jìn)行伊利企業(yè)稅后凈利潤的計(jì)算時，應(yīng)在考慮所得稅的影響后將營業(yè)外收支剔除。在考慮了伊利公司公允價值變動損益的情況下，調(diào)整公式如下：非經(jīng)常性收支調(diào)整額=（營業(yè)外支出-營業(yè)外收入-公允價值變動損益）*（1-所得稅稅率）（式4-2）具體調(diào)整情況如下表4-3所示：表4-3伊利乳業(yè)非經(jīng)常性收支調(diào)整表單位：萬元項(xiàng)目（單位：萬元）20192020202120222023營業(yè)外支出5725634038240282258136729減：營業(yè)外收入170704181901467204347661331減：公允價值變動損益816111738-2505-81045136116乘：1-所得稅稅率0.750.750.750.750.75非經(jīng)常性收支調(diào)整額-91206.75-119700.75-15140.2545112.5-120538.5第四，遞延稅款的調(diào)整。遞延稅款是由稅前會計(jì)利潤與應(yīng)納稅所得額之間的時間性差額所引起的。實(shí)際上，遞延所得稅資產(chǎn)并未形成資產(chǎn)給伊利企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，同樣的，遞延所得稅負(fù)債也并未導(dǎo)致伊利公司企業(yè)產(chǎn)生實(shí)際的現(xiàn)金支出。因此，在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤時，應(yīng)將遞延稅款剔除，調(diào)整公式如下：遞延稅款調(diào)整額=遞延所得稅負(fù)債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額=遞延所得稅貸方余額（式4-3）具體調(diào)整情況如下表4-4所示：表4-4伊利乳業(yè)遞延稅款調(diào)整表單位：萬元項(xiàng)目20192020202120222023遞延所得稅負(fù)債增加額14541791512140854492526244遞延所得稅資產(chǎn)增加額-155599806389929539798147619遞延所得稅貸方余額157053985131147905127-121375遞延稅款調(diào)整額157053985131147905127-121375（2）資本總額相關(guān)會計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整伊利企業(yè)資本總額主要包括債務(wù)資本和權(quán)益資本，債務(wù)資本是伊利企業(yè)通過外部融資渠道獲得的，故需要支付相應(yīng)的利息，而權(quán)益資本是伊利企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的，不需要支付額外利息。關(guān)于伊利乳制品企業(yè)資本總額的會計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整項(xiàng)目有：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、非經(jīng)營性收支、遞延稅款和在建產(chǎn)業(yè)（楊博文,吳雅婷,趙雨菲,2022）。其中，伊利乳制品資產(chǎn)減值準(zhǔn)備按其期末余額進(jìn)行調(diào)整，非經(jīng)常性收支按前面稅后凈營業(yè)利潤中調(diào)減的數(shù)額調(diào)增，遞延稅款根據(jù)其遞延所得稅負(fù)債期末余額與遞延所得稅期末資產(chǎn)的差額進(jìn)行調(diào)整。下面將單獨(dú)對在建產(chǎn)業(yè)的調(diào)整進(jìn)行分析：在建產(chǎn)業(yè)指正在建設(shè)中，尚未竣工投入伊利乳制品企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營使用的建設(shè)項(xiàng)目。在建產(chǎn)業(yè)的建設(shè)往往需要消耗企業(yè)大量的資金，但對于伊利乳制品企業(yè)而言，其在建設(shè)期內(nèi)并不會產(chǎn)生實(shí)際的現(xiàn)金流量收益，此時如果將在建產(chǎn)業(yè)所占用的資本計(jì)入成本的話，就無法體現(xiàn)伊利乳制品企業(yè)資本在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所實(shí)現(xiàn)的價值創(chuàng)造。因此，在計(jì)算時，應(yīng)按2019-2023伊利乳制品公司財(cái)務(wù)報表中在建產(chǎn)業(yè)期初期末凈額的平均數(shù)，將其從資本總額中剔除。具體調(diào)整項(xiàng)目如下表4-5：表4-5伊利乳業(yè)在建產(chǎn)業(yè)調(diào)整表單位：萬元項(xiàng)目20192020202120222023在建產(chǎn)業(yè)期初凈額66188954765807387958207762在建產(chǎn)業(yè)期末凈額954765807387958207762119465在建產(chǎn)業(yè)調(diào)整額8083276774.573015.5147860163613.5匯總上述數(shù)據(jù)，得到如下關(guān)于資本總額的調(diào)整表：表4-6伊利乳業(yè)資本總額調(diào)整表單位：萬元項(xiàng)目20192020202120222023資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)整額84605115144135852161997227230非經(jīng)常性收支調(diào)整額-91206.75-119700.75-15140.2545112.5-120538.5遞延稅款調(diào)整額-218354-119841-505176-121299在建產(chǎn)業(yè)調(diào)整額8083276774.573015.5147860163613.5資本總額調(diào)整合計(jì)-144123.75-47623.25188676.25355045.51490064.2.2稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的計(jì)算根據(jù)上一節(jié)的各項(xiàng)調(diào)整數(shù)額，本節(jié)將用以下公式計(jì)算伊利乳業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤：伊利乳制品公司稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=稅后凈利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整額+各項(xiàng)準(zhǔn)備金調(diào)整額+非經(jīng)營性收支調(diào)整額+遞延稅款調(diào)整額（式4-4）伊利乳業(yè)2019-2023年稅后凈營業(yè)利潤匯總?cè)缦卤?-7所示：表4-7伊利乳業(yè)2019-2023年稅后凈營業(yè)利潤單位：萬元項(xiàng)目20192020202120222023凈利潤13624661586191186111921650422527714財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整額795-89418.851492-145288-179651各項(xiàng)準(zhǔn)備金的調(diào)整額357.7528560.7520223.2533589.565393.25非經(jīng)常性收支調(diào)整額-91206.75-119700.75-15140.2545112.5-120538.5遞延稅款調(diào)整額157053985131147905127-121375稅后凈營業(yè)利潤14294651504145.2203244421035832171542.754.2.3資本總額（TC）的計(jì)算資本總額包括權(quán)益資本和債務(wù)資本。其中伊利乳制品公司的權(quán)益資本由股東權(quán)益、少數(shù)股東權(quán)益組成，而債務(wù)資本則是由長期借款、應(yīng)付債券等組成（周宏偉,方欣,2021）。通過查閱伊利乳業(yè)2019-2023的資產(chǎn)負(fù)債表，決定其期初及期末余額的平均值來計(jì)算權(quán)益資本和債務(wù)資本。具體情況如下表4-8所示：表4-8伊利乳業(yè)2019-2023年資本總額單位：萬元項(xiàng)目20192020202120222023股東權(quán)益44336185516439674321878404789237064少數(shù)股東權(quán)益654537733977851875928507760466.5權(quán)益資本50881546250416759509387689859997530.5短期借款499591347268280427172725328611.5長期借款5464117221176203432538893669491應(yīng)付債券76522409394685912276530長期應(yīng)付款01834430746141436127一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債30595792814758362966429141.5債務(wù)資本543301731699255655640313754433371資本總額調(diào)整額-144123.75-47623.25188676.25355045.5149006資本總額5487331.256934491.7510340325.2513155405.514579907.54.2.4加權(quán)平均資本成本（WACC）的計(jì)算（1）資本結(jié)構(gòu)伊利乳業(yè)2019-2023資本結(jié)構(gòu)狀況見下表：表4-9伊利乳業(yè)2019-2023年資本結(jié)構(gòu)單位：萬元項(xiàng)目20192020202120222023資本總額5487331.256934491.7510340325.2513155405.514579907.5債務(wù)資本543301731699255655640313754433371權(quán)益資本50881546250416759509387689859997530.5債務(wù)資本比率9.90%10.55%24.72%30.64%30.41%權(quán)益資本比率92.73%90.14%73.45%66.66%68.57%（2）債務(wù)資本成本率由于伊利乳業(yè)是乳制品行業(yè)中的龍頭企業(yè)，資信狀況良好，違約的概率不大，故選用中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)公布的法定金融機(jī)構(gòu)一年期流動資金貸款年利率，對其進(jìn)行加權(quán)后將其作為伊利乳業(yè)的稅前債務(wù)資本成本率（許晨翔,馬佳琪,高文涵）。由于能力有限，2019-2022年的加權(quán)后的一年流動貸款年利率數(shù)據(jù)通過參考已有的碩士論文所得，且2023年的數(shù)據(jù)無法獲得，故本文將2022的數(shù)據(jù)看作為2021-2023年的平均值，由此推出2023的稅前債務(wù)資本成本率。且由于該部分債務(wù)資本產(chǎn)生的利息具有抵稅的作用，故其計(jì)算公式如下：債務(wù)資本成本成本率=稅前加權(quán)債務(wù)資本成本率*（1-所得稅稅率）（式4-5）具體情況如下表4-10所示：表4-10伊利乳業(yè)2019-2023年債務(wù)資本成本率項(xiàng)目20192020202120222023稅前債務(wù)資本成本率5.05%3.89%4.33%4.58%4.83%1-所得稅稅率75%75%75%75%75%債務(wù)資本成本率3.79%2.92%3.25%3.44%3.62%（3）權(quán)益資本成本率Re=Rf+β(Rm-Rf)（式4-6）伊利乳制品企業(yè)的股權(quán)資本成本率由式4-6中資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來確定，其中Rf代表無風(fēng)險利率，取中國人民銀行一年期整存整取利率所得。Rm-Rf則代表風(fēng)險溢價，取中國每年GDP同比增長率所得。同時，由于自身能力有限，β系數(shù)無法獲得，因此2019-2022年的伊利乳制品公司β系數(shù)將參考熊珊（2024）的碩士論文得出，并將2022年的β系數(shù)看做2021年與2023年的平均值，由此推出2023年的β系數(shù)。具體情況見下表4-11：表4-11伊利乳業(yè)2019-2023年權(quán)益資本成本率項(xiàng)目20192020202120222023無風(fēng)險利率（Rf）2.15%1.50%1.50%1.50%1.50%風(fēng)險溢價（Rm-Rf）6.90%6.70%6.80%6.60%6.10%β系數(shù)0.820.911.091.271.45權(quán)益資本成本率7.84%7.63%8.89%9.88%10.35%（4）加權(quán)平均資本成本綜合上表，利用公式：加權(quán)平均資本成本率（WACC）=債務(wù)資本成本率*債務(wù)資本比率*（1-T）+權(quán)益資本成本率*權(quán)益資本比率（式4-7）可以計(jì)算出2019-2023各年度伊利乳業(yè)的加權(quán)平均資本成本，計(jì)算結(jié)果如下表4-12所示：表4-12伊利乳業(yè)2019-2023年加權(quán)平均資本成本率項(xiàng)目20192020202120222023債務(wù)資本比率9.90%10.55%24.72%30.64%30.41%權(quán)益資本比率92.73%90.14%73.45%66.66%68.57%債務(wù)資本成本率3.79%2.92%3.25%3.44%3.62%權(quán)益資本成本率7.84%7.63%8.89%9.88%10.35%WACC7.55%7.11%7.13%7.38%7.92%4.2.5EVA值的計(jì)算EVA=稅后營業(yè)利潤（NOPAT）-資本總額（TC）*加權(quán)平均資本成本（WACC）（式4-8）EVA回報率=EVA/資本總額（TC）（式4-9）由上述式4-8及式4-9，計(jì)算伊利乳業(yè)2019-2023各年度各年度的EVA值及EVA回報率，計(jì)算結(jié)果如下表4-13所示：表4-13伊利乳業(yè)2019-2023年EVA計(jì)算表單位：萬元項(xiàng)目20192020202120222023NOPAT14294651504145.2203244421035832171542.75TC5487331.256934491.7510340325.2513155405.514579907.5WACC7.55%7.11%7.13%7.38%7.92%EVA1015171.491011102.841295178.811132714.071016814.08EVA回報率18.50%14.58%12.53%8.61%6.97%4.2.6基于EVA的伊利乳業(yè)的業(yè)績評價結(jié)果分析（1）核心指標(biāo)EVA投資回報率的分析圖4-1伊利乳業(yè)2019-2023年EVA值、資本總額、EVA回報率變化趨勢圖由上圖可以看出，伊利乳業(yè)的資本總額總體上呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢，特別是2020-2022年的資本總額上升幅度較大，通過分析伊利財(cái)務(wù)報表，發(fā)現(xiàn)是由這幾年伊利乳業(yè)進(jìn)行了大量的收購所導(dǎo)致。但是資本的大量投入?yún)s沒有取得較明顯的價值回報，伊利乳業(yè)EVA值自2019年變化不大，直到2021年伊利乳制品公司才有了小幅度增長，同時伊利乳業(yè)的EVA回報率自2019起甚至呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，2023年的投資回報率更是已經(jīng)下降到了6.97%。從總體上來看，伊利乳業(yè)投入的資本雖然一直在增加，但伊利乳制品企業(yè)的價值創(chuàng)造能力卻在在逐年下降，這不符合伊利乳制品企業(yè)追求價值最大化的發(fā)展目標(biāo)，為了解其下降的具體原因，下面將對EVA的各組成要素展開具體分析。（2）稅后凈營業(yè)利潤分析圖4-2伊利乳業(yè)2019-2023年稅后凈營業(yè)利潤變化趨勢圖從上圖可以看出，伊利乳業(yè)稅后經(jīng)營業(yè)利潤總體上呈上升的趨勢。2020稅后凈營業(yè)利潤上升幅度不大，通過查閱伊利乳業(yè)年度報表，發(fā)現(xiàn)這與2020年伊利乳業(yè)并購了四川得洛乳制品公司有著很大的關(guān)系，并購導(dǎo)致伊利乳制品企業(yè)該年產(chǎn)生了大量的銷售費(fèi)用，這符合伊利乳業(yè)2020年稅后凈營業(yè)利潤上升緩慢的實(shí)際情況。同時2020年的收購使伊利乳業(yè)成功進(jìn)軍機(jī)器人及其自動化銷售板塊，因此2021年的伊利乳制品公司稅后經(jīng)營業(yè)利潤有了大幅度上升，這也是符合其實(shí)際經(jīng)營情況的，由此可見，調(diào)整后的稅后經(jīng)營業(yè)利潤確實(shí)能更準(zhǔn)確的反映伊利企業(yè)的實(shí)際的經(jīng)營、銷售情況，這也體現(xiàn)了EVA評價方法的優(yōu)越性。（3）資本結(jié)構(gòu)分析圖4-3伊利乳業(yè)2019-2023年資本結(jié)構(gòu)圖由上圖可以看出，權(quán)益資本在伊利乳業(yè)資本總額占有很大的比重，2019年資本總額幾乎全是由伊利公司的權(quán)益資本組成，權(quán)益資本在其中占了92.73%的比重。權(quán)益資本高一點(diǎn)固然好，這代表這伊利企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險較低，但同時過高的權(quán)益資本也代表著企業(yè)大部分的資本都被占用，導(dǎo)致伊利企業(yè)不能很好地利用財(cái)務(wù)杠桿來提高資金的運(yùn)用效率。但是自2020年后伊利乳業(yè)開始收購發(fā)行股票，再加上2021年伊利乳業(yè)借用長期借款收購了子公司，因此2020年后的債務(wù)資本比重開始持續(xù)上升，這也說明伊利乳業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿提高了，同時也代表著伊利企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險在持續(xù)增加。第五章提高伊利乳業(yè)業(yè)績建議 5.1伊利乳業(yè)存在的問題5.1.1投資者收益下降通過之前關(guān)于伊利乳業(yè)2019-2023的EVA回報率的分析，發(fā)現(xiàn)在投入資本持續(xù)增加的情況下，伊利乳業(yè)的EVA回報率反而在逐年下降。雖然伊利乳業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤在逐年增加，但是2023年的EVA回報率卻從2019年的18.5%降低至2023年的6.97%，這表明伊利乳業(yè)近幾年投入的資本并沒有得到與之相匹配的收益，這不利于吸引更多的投資者。5.1.2權(quán)益資本占比較高在對伊利乳業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時發(fā)現(xiàn)，權(quán)益資本在伊利乳業(yè)的資本總額中占比過大，2019年甚至達(dá)到了92.73%的比重，雖然近幾年權(quán)益資本的比重有所下降，到2023年權(quán)益資本比重已經(jīng)下降到了68.57%，但是對于伊利乳業(yè)這樣的乳制品企業(yè)來說，自身已經(jīng)發(fā)展成熟穩(wěn)定的情況下，卻沒有充分利用財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)杠桿，導(dǎo)致資金使用效率并不高?？偟膩碚f，從稅后凈營業(yè)利潤來看，伊利乳業(yè)表現(xiàn)良好，稅后凈營業(yè)利潤平穩(wěn)增長，但是企業(yè)的權(quán)益資本占比太高，導(dǎo)致伊利企業(yè)的資金使用效率較低，投資回報率持續(xù)下跌，即從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看伊利乳業(yè)表現(xiàn)是良好的，但是從伊利的股東方面來看，企業(yè)并沒有帶來與之投入資本相匹配的回報，因此，伊利乳業(yè)的價值創(chuàng)造能力是有待提高的。5.2建議5.2.1提高EVA投資回報率在不追加投資的情況下，企業(yè)應(yīng)通過更有效的運(yùn)作，使投入的資金獲得更高的回報。要提高投資回報率，必須嚴(yán)格控制成本，杜絕不合理支出。這是提高伊利企業(yè)價值的根本途徑。5.2.2合理選擇撤資業(yè)務(wù)當(dāng)停止某些業(yè)務(wù)后，資本成本的節(jié)約可以超過凈利潤的減少，就必須果斷地收回資本。也就是說，伊利公司應(yīng)該停止投資那些回報低于成本的資產(chǎn)或項(xiàng)目，或者出售它們。與其讓資金停留在效率低下的項(xiàng)目中，不如套現(xiàn)，去尋找另一個投資機(jī)會，或者將資金返還給股東，讓他們自己做出投資決策。5.2.3優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)伊利公司在不改變?nèi)橹破分鳡I業(yè)務(wù)，即權(quán)益資本成本率不變的情況下。降低資本成本可以通過調(diào)整伊利公司的資本結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)。由于股權(quán)風(fēng)險高于債權(quán)風(fēng)險，高風(fēng)險、高收益必然要求股權(quán)資本成本率高于債券資本成本率。調(diào)整伊利公司資本結(jié)構(gòu)，一方面可以在保持適當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險的前提下適當(dāng)提高債務(wù)融資比例，但如果債務(wù)過多，財(cái)務(wù)風(fēng)險過高