計(jì)算機(jī)行業(yè)研究：場(chǎng)景數(shù)字化系列深度之四：接棒傳統(tǒng)安防供需共振萬(wàn)億藍(lán)?？善?國(guó)金證券

敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明分析師:孟燦(執(zhí)業(yè)S1130522050001)mengcan@聯(lián)系人:孫愷祈期性科技行業(yè)在供給端一般體現(xiàn)為標(biāo)品的大規(guī)模出貨；需求端一般表現(xiàn)為相對(duì)明確且集中的一足下游場(chǎng)景的多元化需求，形成供需兩端不斷擴(kuò)張的N對(duì)N屬性，雖然這種屬性帶來(lái)跟蹤研究上的難度，但卻也提供了持續(xù)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。廠商抓住社會(huì)治安改善帶來(lái)的安防需求，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)乃至全球市場(chǎng)的安防龍頭。據(jù)長(zhǎng)安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，2023年的產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)，更容易誕生國(guó)際級(jí)別的行業(yè)龍頭公司。具體而言，第一重規(guī)模效應(yīng)來(lái)自于產(chǎn)品n數(shù)字化轉(zhuǎn)型的空間到底有多大？——千行百業(yè)降本增效，2026過(guò)程中，往往會(huì)以“降本提效”作為轉(zhuǎn)型效果的主要評(píng)估指標(biāo)。我們通過(guò)三類(lèi)視角測(cè)算認(rèn)為，2026年我國(guó)數(shù)字業(yè)智能化投資年均規(guī)?；蜻_(dá)千億，若外推至全行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)規(guī)模或達(dá)萬(wàn)億體量。到基于現(xiàn)有安防業(yè)務(wù)場(chǎng)景所衍生的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需倍以上提升空間。若進(jìn)一步聚焦到先行先試的落地業(yè)務(wù)規(guī)模，2023年2,206家營(yíng)收25+億元營(yíng)收上市公司數(shù)字術(shù)沉淀、更為豐富的感知產(chǎn)品矩陣、更貼合行業(yè)需求的軟件及AI應(yīng)用能力、更豐富的硬件工程化與生產(chǎn)制造經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)提示 41.1市場(chǎng)規(guī)模：6,528億還是萬(wàn)億規(guī)模？——分歧或 41.2市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：安防產(chǎn)品都包括哪些品類(lèi)？—— 51.3增長(zhǎng)轉(zhuǎn)軌：如何看安防行業(yè)周期？——十五年間 61.3.1周期刻畫(huà)：安防系弱周期科技行業(yè)，2008 61.3.2供需分析：場(chǎng)景數(shù)字化時(shí)代落地場(chǎng)景不 72.為什么安防行業(yè)能夠出現(xiàn)全球龍頭公司？——三重規(guī)模效應(yīng)樹(shù)立競(jìng)爭(zhēng)壁壘，市場(chǎng)容量支撐千億營(yíng)收 8 82.2產(chǎn)業(yè)分工：大市值公司從何而來(lái)？——三重規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán) 103.數(shù)字化轉(zhuǎn)型的空間有多大？——千行百業(yè)降本增效，市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá) 123.1數(shù)字化轉(zhuǎn)型怎么轉(zhuǎn)？——城市數(shù)字新基建，企業(yè)“研-產(chǎn) 12 3.1.2企業(yè)端：“研-產(chǎn)-供-銷(xiāo)-服”全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)均面臨數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求 123.2數(shù)字化轉(zhuǎn)型的空間到底有多大？——千行百業(yè)降本增效，26年市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)萬(wàn)億 3.2.1宏觀視角：制造業(yè)人員成本優(yōu)化+生產(chǎn)效率提升反算全行業(yè)數(shù)字化空間或達(dá)萬(wàn)億 143.2.2中觀視角：代表行業(yè)推廣法，“兩張電 163.2.3微觀視角：樣本場(chǎng)景模型估算法， 17 21 21敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 8 8 9 9 10 12 13 13 14 15 16 17 18 19 20 20 21 211.安防是周期行業(yè)嗎?—-弱周期科技行業(yè)十五年間持續(xù)正增長(zhǎng)2023年我國(guó)安防市場(chǎng)規(guī)模究竟是6,528億元還是萬(wàn)億？據(jù)長(zhǎng)安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，2023年兩家權(quán)威安防市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)的核算結(jié)果均在2020年12,00010,0008,0006,0004,0002,00008,26910,1009,4609,0208,5105,4004,8604,5504,1287,1836,2005,3855,7534,9676,2835,9276,3846,528201520162017201820192020202120222023中國(guó)安防市場(chǎng)規(guī)模-長(zhǎng)安事|智安物聯(lián)網(wǎng)口徑（億元）中國(guó)安防市場(chǎng)規(guī)模-CPS中安網(wǎng)口徑（億元）中國(guó)安防市場(chǎng)規(guī)模-長(zhǎng)安事|智安物聯(lián)網(wǎng)口徑_YoY（右軸，%）中國(guó)安防市場(chǎng)規(guī)模-CPS中安網(wǎng)口徑_YoY（右軸，%）8%6%4%2%0%安網(wǎng)口徑中的安防工程及運(yùn)維服務(wù)部分，很可能重復(fù)計(jì)算7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00003773903293643423,2043,1833,2043,0383,0813,0382,8272,8112,7022,4822,3662,2162,8112,7022,4822,3662018安防產(chǎn)品（億元）20192020安防工程（億元）2018安防產(chǎn)品（億元）20192020安防工程（億元）12,00010,0008,0006,0004,0002,00001,4949001,1209005608105605405,5105,3705,7025,5105,3705,1005,1005,1004,3752,8302,7502,6002,5002,2762,9042,8302,7502,6002,5002,276201820192020202120222023安防產(chǎn)品（億元）安防工程（億元）安防運(yùn)維服務(wù)（億元）來(lái)源：長(zhǎng)安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，國(guó)金證券研究所安防產(chǎn)品增速快于行業(yè)整體增速，視頻監(jiān)控增速快于產(chǎn)品整體增速。據(jù)長(zhǎng)安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，2019年以來(lái)，安防產(chǎn)品增速始終快于安防行業(yè)整體增速，其中，視頻監(jiān)控以外的其整體增速7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000050.6%39037732936437732950.0%34248.7%3,2043,18347.6%3,0383,2043,18347.6%3,0382,82747.0%1,3521,3901,2391,1271,1741,3521,3901,2391,1271,1741,0421,4211,3501,2091,4211,35020182019202020212022安防運(yùn)維服務(wù)（億元）安防工程（億元）其他安防產(chǎn)品（億元）視頻監(jiān)控產(chǎn)品（億元） 。視頻監(jiān)控占安防產(chǎn)品比重（右軸，%）51%50%49%48%47%46%45%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%6.8%6.0%3.0%2.3%1.6%20192020202120222023——我國(guó)安防市場(chǎng)規(guī)模YoY視頻監(jiān)控產(chǎn)品規(guī)模YoY其他安防產(chǎn)品規(guī)模YoY安防工程規(guī)模YoY安防運(yùn)維服務(wù)規(guī)模YoY來(lái)源：長(zhǎng)安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，國(guó)金證券研究所來(lái)源：長(zhǎng)安事|智安物美區(qū)域/歐洲區(qū)域分別約為220.5/143.3/93.8億美元，全球市場(chǎng)約為亞太市場(chǎng)的2.2倍。2023年，全球視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)53718~23年，?？低暋⒋笕A股份、宇視科技三家我國(guó)安防龍頭公司境外收入CAGR達(dá)圖表7：18~23年我國(guó)安防龍頭公司境外收入CA900800700600500400300200044.6137.8222.435.3222.4101.029.493.8101.0154.4143.3428.2246.3220.5246.320222023E2032E亞太視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模（億美元）北美視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模（億美元）.歐洲視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模（億美元）.其他視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模（億美元）500400300200026.0%20.418.920.2153.3147.715.812.8134.914.5%12.8134.9 85.8 85.8104.99.5%15.1%104.99.5%7.9%7.9%289.7219.9177.0141.9162.4177.0141.9201820192020202120222023宇視科技境外業(yè)務(wù)收入（億元）大華股份境外業(yè)務(wù)收入（億元）?？低暰惩鈽I(yè)務(wù)收入（億元）三家境外業(yè)務(wù)收入_YoY（右軸，%）30%25%20%5%0%1.3.1周期刻畫(huà)：安防系弱周期科技行業(yè)，2008年以來(lái)行業(yè)發(fā)展持續(xù)正增長(zhǎng)90%80%90%80%70%60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%20.0%20.1%20.0%17.8%17.8%18.9%17.0%15.1%17.8%15.6%15.1%13.0%13.0%10.5%11.1%10.8%10.5%.9.8%2.9%5%2.9%0%我國(guó)安防行業(yè)規(guī)模YoY（智安物聯(lián)網(wǎng)|長(zhǎng)安事口徑）我國(guó)安防行業(yè)規(guī)模YoY（智東西|CPS中安網(wǎng)口徑）71.6%60.4%45.1%71.6%60.4%45.1%37.9%20.6%18.9%15.7%10.1%2.49.0%46.6%7.4%47.1%68.8%?？低暊I(yíng)業(yè)收入YoY大華股份營(yíng)收收入YoY來(lái)源：長(zhǎng)安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，CPS中安網(wǎng)，國(guó)金證券研究所引發(fā)的產(chǎn)能周期；3）由于區(qū)域熱點(diǎn)事件引發(fā)的庫(kù)存周期。重大技術(shù)革命推升新舊行業(yè)的興亡，劇烈供需變化重洗行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，區(qū)域熱點(diǎn)事件短期擾動(dòng)市場(chǎng)庫(kù)存。品種、小批量柔性出貨，需求端體現(xiàn)為訂單顆汽車(chē)行業(yè)歷史上素有“汽車(chē)時(shí)鐘”的提法，通過(guò)梳理2敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明來(lái)源：iFinD，國(guó)金證券研究所力，因而供給側(cè)的實(shí)質(zhì)是技術(shù)能力的豐富疊加產(chǎn)品矩陣演進(jìn)形成萬(wàn)千產(chǎn)品設(shè)備及解斷擴(kuò)張的N對(duì)N屬性，從而支撐起傳統(tǒng)安防及現(xiàn)階段的數(shù)字化轉(zhuǎn)型市場(chǎng)容量支撐千億營(yíng)收為海康威視、大華股份、天地偉業(yè)、宇視科技246.0億美元，?？低?大華股份營(yíng)業(yè)收入分別為97.9/45.4億美元，分別約占10強(qiáng)企圖表12：2023年度全球安防50強(qiáng)來(lái)源：A&S，國(guó)金證券研究所康威視/大華股份分別約占全球視頻監(jiān)控25.8%/12.2%市場(chǎng)份額，穩(wěn)居全球龍頭地位。海康威視,25.8%?？低?25.8%大華股份,12.2%安訊士,5.8%其他,52.1%摩托羅拉,4.0%來(lái)源：Omdia，國(guó)金證券研究所安防產(chǎn)業(yè)（產(chǎn)品+工程+運(yùn)維）是一個(gè)6,500億元左右的市場(chǎng)，視頻監(jiān)控產(chǎn)品是一1,500億元規(guī)模的市場(chǎng)，未來(lái)智慧物聯(lián)所面向的數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)可能會(huì)是一個(gè)萬(wàn)億體市場(chǎng)。我們認(rèn)為，傳統(tǒng)安防產(chǎn)業(yè)與新興的數(shù)及AI應(yīng)用能力、更豐富的硬件工程化與生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)龍頭，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型新機(jī)遇敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明成、運(yùn)維服務(wù)的成熟產(chǎn)業(yè)鏈條。兩條主要的產(chǎn)業(yè)鏈條度不斷提升的過(guò)程中獲得了更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)：供給側(cè)：軟硬結(jié)合以硬為載體的產(chǎn)品形態(tài)在公司不斷擴(kuò)充下游客戶(hù)與應(yīng)用場(chǎng)景的過(guò)過(guò)搭載不同的軟件算法實(shí)現(xiàn)多場(chǎng)景間復(fù)用，以及依托統(tǒng)一軟件架構(gòu)實(shí)現(xiàn)軟件算法組件的復(fù)用；第三重規(guī)模效應(yīng)來(lái)自同類(lèi)場(chǎng)景的客群擴(kuò)充拉動(dòng)同類(lèi)產(chǎn)品解決方案的批量上述邏輯在產(chǎn)業(yè)鏈視角下具體表現(xiàn)為中游產(chǎn)品設(shè)備及方案環(huán)節(jié)更容易誕生國(guó)際級(jí)別的行敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明市值（億元）（億元）53.821.40.85%53.323.07%3.23%20.933.62%8.09%38.78%20.236.46%8.92%280.028.60.02%95.45.47%39.57.46%2,819.8893.444.44%540.9322.242.04%9.19%-52.4-6.43%62.3-0.54%2%敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明3.1.1政府端：城市數(shù)字化新基建涉及公安、政務(wù)等9項(xiàng)城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升治理效率，優(yōu)化人居體驗(yàn)。2024年5月，國(guó)家發(fā)改進(jìn)行批量定制化生產(chǎn)制造，因此它們的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求更多聚焦在自動(dòng)化升級(jí)等生和固定大型客戶(hù)保持緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，因此該類(lèi)企業(yè)在關(guān)注生產(chǎn)制造的同時(shí)也具有更高的上下游供應(yīng)鏈管控需求。與此同時(shí)部分生產(chǎn)復(fù)雜零部件的企業(yè)由于和大敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明用。煤質(zhì)快檢技術(shù)基于?？低暥嗑S感知與AI紅外光譜技術(shù)結(jié)合X射線(xiàn)熒光光譜技術(shù)，實(shí)現(xiàn)煤炭成分信息的全面感知，可對(duì)煤炭的發(fā)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明3.2.1宏觀視角：制造業(yè)人員成本優(yōu)化+生產(chǎn)效率提升反算全行業(yè)數(shù)字化空間或達(dá)萬(wàn)億降本-人員成本控制：通過(guò)生產(chǎn)業(yè)務(wù)的數(shù)字化監(jiān)控、執(zhí)行與質(zhì)檢來(lái)降本-物料成本控制：通過(guò)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)來(lái)降低研發(fā)成本和制造成本，通過(guò)數(shù)字化降本-不良率降低：通過(guò)質(zhì)量管理軟件和質(zhì)量大數(shù)據(jù)分析來(lái)實(shí)時(shí)控制質(zhì)量，預(yù)防和杜提效-安全性提升：過(guò)精益管理來(lái)消除安全隱患，通過(guò)提高自動(dòng)化程度來(lái)減少受到人提效-生產(chǎn)效率提升：通過(guò)精益管理來(lái)優(yōu)化產(chǎn)品價(jià)值流程和各職能部門(mén)的關(guān)鍵工作流提效-交付效率提升：通過(guò)精益管理來(lái)優(yōu)化產(chǎn)供銷(xiāo)流程、完善生產(chǎn)計(jì)劃系統(tǒng)和物料管提效-管理效率提升：通過(guò)各職能數(shù)字化機(jī)會(huì)識(shí)別，尋找數(shù)字化工具解決問(wèn)題和提升為我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，但相關(guān)從業(yè)人數(shù)有望伴隨自動(dòng)化/數(shù)字化/智能化滲透率提升逐步我們?cè)诒^/中性/樂(lè)觀預(yù)期下假設(shè)未來(lái)數(shù)字化轉(zhuǎn)型“機(jī)器換人”驅(qū)動(dòng)人員降本比率分別為敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明5%/9%/15%，對(duì)應(yīng)制造業(yè)降本空間分別為我們?cè)诒^/中性/樂(lè)觀預(yù)期下假設(shè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)效率分別提升15%/30%/50%，對(duì)應(yīng)制造業(yè)提效空間分別為49,999將上述制造業(yè)降本空間與提效空間相加，得到在悲觀/中性/樂(lè)觀預(yù)期下制造業(yè)降本提效空推演過(guò)程2019A2020A2021A2022A2023A/E2024E制造業(yè)降本空間制造業(yè)就業(yè)人數(shù)（萬(wàn)人）制造業(yè)就業(yè)人數(shù)YoY-0.7%-2.3%-2.5%-2.5%制造業(yè)就業(yè)人員平均年工資（萬(wàn)元）制造業(yè)就業(yè)人員平均年工資YoY6.0%制造業(yè)年工資總額（億元）29,94631,50335,39336,46037,68139,311數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)人員降本比率制造業(yè)提效空間制造業(yè)增加值（億元）264,137266,418316,581326,077330,028333,328制造業(yè)增加值YoY5.0%制造業(yè)增加值占GDP比重26.8%26.3%27.5%27.1%26.2%26.2%數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)效率提升比率49,99999,998制造業(yè)降本提效空間狹義口徑下制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型降本提效空間（億元）悲觀中性全行業(yè)降本提效空間狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型降本提效空間（億元）悲觀中性395,177658,629數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率約為10.5%/24.0%/44.7%。我們假設(shè)2滲透率逐年提升，分別為25%/27%/30%/35%，非制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型滲透率分別為年分別為7,904/11,855/16,842億元，假設(shè)轉(zhuǎn)型廠商要求ROI分別在50%/80%/12中性假設(shè)下26年數(shù)字化轉(zhuǎn)型市場(chǎng)規(guī)模分別為圖表23：中性預(yù)期下ROI要求50~120%對(duì)應(yīng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型市場(chǎng)規(guī)模約在0.77~1.11萬(wàn)億推演過(guò)程2023E2024E2025E2026E制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型滲透率25%27%非制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型滲透率46%48%敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型降本提效年化規(guī)模（億元）悲觀中性28,071狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型悲觀2,645中性狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型悲觀2,2044,696中性4,3919,357狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型悲觀2,705中性代化電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)程，推動(dòng)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構(gòu)建。億元南方電網(wǎng)規(guī)劃投入6,700億元。2024年，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃完成投資6,0元，南方電網(wǎng)計(jì)劃安排固定資產(chǎn)投資1,730億4,8825,0945,3816,0926,8974.3%5.6%13.2%10.0%1,3571,2501,4011,7302,137南方電網(wǎng)投資規(guī)模_YoY-7.9%12.1%23.5%20.0%6,2396,3446,7827,8229,0337497618149391,0849369521,0171,1731,3551,1231,1421,2211,4081,626作的變電業(yè)務(wù)，再到如今涵蓋輸電、配電的智能制造業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)體量由2018年的6,000敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明卸貨/出貨月臺(tái)/圍墻周界：安裝部署全彩智能警戒攝像機(jī)，對(duì)試圖穿越道閘敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明單價(jià)（元）套）小計(jì)（元）72942,91648983,9122248832228782,29648929782,00024,00023,2403,45026,9004192838敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明3,31513,3155,023525,1154328408140857,702及普洛斯智慧物流園區(qū)建設(shè)方案，我們認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主要變化為：），價(jià)格端：假設(shè)新增的各項(xiàng)軟件功能需求約占全部硬件價(jià)值量的20%（產(chǎn)品售價(jià)當(dāng)中，整體產(chǎn)品價(jià)格提升20%軟件附加值假設(shè)為保守估計(jì)。數(shù)量端：除出入口外，其余全部區(qū)域攝像機(jī)數(shù)量新增50%，主要為敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明單價(jià)（元）數(shù)量（臺(tái)/套）小計(jì)（元）7294+24,3744895,8682242,6888322,496AGV機(jī)器人80,0006480,00028782,29648929782,00024,00023,2403,45026,9004192838人臉識(shí)別門(mén)禁考勤機(jī)23,31513,3155,023525,11543284081408545,642新增軟件需求貨車(chē)裝載率識(shí)別、停車(chē)場(chǎng)車(chē)位占用識(shí)別、分揀動(dòng)作識(shí)別、視覺(jué)標(biāo)準(zhǔn)品盤(pán)點(diǎn)、人員在崗離崗判斷1654,77033.5%/38.9%/27.6%。結(jié)合信通院披露的我國(guó)第一/第二/第三產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率約為10.5%/24.0%/44.7%（2022年假設(shè)到2025年P(guān)BG/EBG/SMBG數(shù)字化滲透率分別33.5%30%6,52838.9%30%27.6%2025年我國(guó)數(shù)字化轉(zhuǎn)型市場(chǎng)容量（剔除安防市場(chǎng)）來(lái)源：?？低暷陥?bào)，長(zhǎng)安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明億元基于?？低暤陌咐?，EBG業(yè)務(wù)金額在數(shù)百萬(wàn)元量級(jí)的采購(gòu)方向100~300萬(wàn)2,000~3,000萬(wàn)元萬(wàn)元及以上的法人單位）企業(yè)的數(shù)字化投入比例為0.5%-1%。我們中性假設(shè)規(guī)上工業(yè)企業(yè)約有0.75%的數(shù)字化投入占比，則營(yíng)收體量在25億元以上（2,000萬(wàn)元/0.75%=26.72023年，全A共有2,206家上市公司營(yíng)業(yè)收入高于25億元，若保守假設(shè)每家公司30%25%20%5%0%-5%-10%2H191H202H201H212H211H222H221H232H231H242H24-全A營(yíng)收25億以上上市公司Capex_YoY（滯后一期）?？低旹BG營(yíng)業(yè)收入_YoY（右軸，%）大華股份ToB營(yíng)業(yè)收入_YoY（右軸，%）50%40%30%20%0%-10%來(lái)源：iFinD，國(guó)金證券研究所4.風(fēng)險(xiǎn)提示傳統(tǒng)安防行業(yè)及現(xiàn)階段的數(shù)字化轉(zhuǎn)型行業(yè)中，ToG與分銷(xiāo)業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)