宏觀固收周觀察20241027期：LPR如期調(diào)降加拿大降息50BP

提綱

01.

債市回顧：

央行呵護(hù)，資金面有所收緊但總體寬松LPR如期調(diào)降，MLF小幅縮量平價(jià)續(xù)作，加拿大降息50BP02.

宏觀經(jīng)濟(jì)：03.

供需節(jié)奏：

國(guó)債發(fā)行進(jìn)度超過過去五年同期，超長(zhǎng)期地方政府債發(fā)行提速，存單發(fā)行利率總體上行核心觀點(diǎn)降溫，另一方面等待11月財(cái)政具體計(jì)劃，短期：債市可能糾結(jié)一段時(shí)間，一方面等待非銀情緒緩解與股票市此期間由于較高風(fēng)偏和財(cái)政預(yù)期可能較為顛簸，以波段思路為主。中期：待相關(guān)債務(wù)規(guī)模敲定或發(fā)債完全落

后，觀察央行配合情況，如配合力度較大則利率將繼續(xù)下行，當(dāng)然局部時(shí)間發(fā)行高峰期可能有短時(shí)反彈。此外，目前配置盤力量仍強(qiáng)，同時(shí)考慮到化債大背景下需融資成本配合壓降，利率無(wú)

升基礎(chǔ)。策略：短期內(nèi)仍位于政策窗口期。本周股市交易再度活躍，導(dǎo)致目前債市交易盤情緒偏弱，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，建議短期謹(jǐn)慎操作，配置盤10Y

2.15-2.2可逐步加倉(cāng)，風(fēng)險(xiǎn)不大。信用債方面，短期交易盤保持謹(jǐn)慎，待后續(xù)非銀情緒

暖后，利差有望繼續(xù)壓縮。3內(nèi)容摘要債市顧：LPR下調(diào)25BP，MLF小幅縮量平價(jià)續(xù)作,存量房貸利率批量調(diào)整落

，加拿大降息50BP。宏觀政策：家發(fā)改委：2025年，我

將繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別

債并進(jìn)一步優(yōu)化投向，仍將保持有力度的安排支持

家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。貨幣政策：10月21日，10月LPR下調(diào)25bp，1年期LPR報(bào)3.1

，上次為3.35

，5年期以上品種報(bào)3.6

，上次為3.85

。自2019年8月LPR改革以來，1年期LPR共下調(diào)12次，累計(jì)下調(diào)121bp；5年期以上品種共下調(diào)10次，累計(jì)下調(diào)125bp。央行：10月25日，開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作，小幅縮量平價(jià)續(xù)作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30

，最低投標(biāo)利率1.90

，中標(biāo)利率2.00

。財(cái)政數(shù)據(jù)：10月25日，財(cái)政部公布2024年前三季度財(cái)政收支情況，1—9月，全

一般公共預(yù)算收入163059億元，同比下降2.2。其中，全

稅收收入131715億元，同比下降5.3

；非稅收入31344億元，同比增長(zhǎng)13.5。分中央和

方看，中央一般公共預(yù)算收入71710億元，同比下降5.5

；

方一般公共預(yù)算本級(jí)收入91349億元，同比增長(zhǎng)0.6

。海外：10月23日，加拿大央行將關(guān)鍵利率下調(diào)50基點(diǎn)至3.75，符合市

預(yù)期，為連續(xù)第

次降息。存量房貸：10月25日，存量房貸利率批量調(diào)整落

。此次調(diào)整范

包括了首套、二套及以上的房貸。價(jià)格方面：豬肉價(jià)格仍偏弱、工業(yè)品及原油價(jià)格小幅波動(dòng)。供需節(jié)奏：

債發(fā)行進(jìn)度超過過去五年同期，超長(zhǎng)期

方政府債發(fā)行提速，存單發(fā)行利率總體上行。債市回顧高頻數(shù)據(jù)觀察數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)6回顧：

資金面總體寬松但有所收緊，

短端利率下行，長(zhǎng)端利率上行數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)7債市：收益率上行：國(guó)債1年期品種下行1.60BP，3年期品種上行3.37BP，5年期品種上行5.46BP，10年期品種上行3.30BP。資金面寬松：DR001、DR007分別為1.5126

、1.7353

，較前周收盤分別變動(dòng)+10.89bp、+12.88bp。圖：近兩周資金、存單、利率走勢(shì)回顧圖：資金面利率和分層情況（單位：

） 圖：資金面期限利差（單位：

）圖：公開市場(chǎng)操作回顧資金：

MLF

縮量續(xù)作，央行加大投放力度，資金面總體寬松8數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)存單：

收益率企穩(wěn)，

發(fā)行壓力減弱圖：存單發(fā)行利率：分銀行種類（單位：

）圖：存單發(fā)行提價(jià)情況（單位：

）圖：存單收益率曲線（單位：

）圖：存單歷史分位數(shù)（單位：）9數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)利率債：

曲線大幅扁平化，

拉長(zhǎng)久期仍是占優(yōu)策略圖：國(guó)債收益率曲線和變動(dòng)（單位：）圖：國(guó)債、國(guó)開收益率和收益率變化（比月初，單位：、BP）圖：國(guó)開債/國(guó)債期限利差變化和分位數(shù)圖：國(guó)債和國(guó)開債利差變化和分位數(shù)10數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)信用債：

高評(píng)級(jí)、中長(zhǎng)久期更具性價(jià)比圖：各期限信用債調(diào)整幅度（單位：

） 圖：各評(píng)級(jí)信用債調(diào)整幅度（單位：

）圖：目前各券種、各期限分位數(shù)11數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)觀察數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)13高頻數(shù)據(jù)觀察14數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)消費(fèi)：

乘用車企穩(wěn)回升，

航班票房同比均上升圖：乘用車銷量：同比（單位：

）圖：擁堵指數(shù)（單位：點(diǎn)）圖：航班班次：同比增速圖：票房收入：同比15數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)地產(chǎn)銷售：

一線城市銷售同比轉(zhuǎn)正，

二手房成交同比回升圖：30城商品房銷售面積：比2019年變化（單位：）圖：二手房成交套數(shù)：同比（單位：

）圖：二手房掛牌價(jià)指數(shù)（單位：點(diǎn)）圖：二手房掛牌量指數(shù)（單位：點(diǎn)）16數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)土地供應(yīng)：

土地市場(chǎng)本周延續(xù)下行趨勢(shì)圖：土地供應(yīng)面積同比增速 圖：土地成交面積同比增速圖：土地溢價(jià)率（單位：

）17數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)基建：

超長(zhǎng)期地方政府債發(fā)行提速，

觀察后續(xù)基建增速圖：水泥發(fā)運(yùn)率和價(jià)格（單位：點(diǎn)）圖：瀝青開工率和價(jià)格（單位：

，點(diǎn)）圖：地方債發(fā)行量和同比（單位：億元，

）圖：超長(zhǎng)期地方債發(fā)行量和同比（單位：億元，

）18數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)制造業(yè)：

貨運(yùn)反彈，

制造業(yè)近期總體呈上升趨勢(shì)圖：貨運(yùn)物流指數(shù)和季節(jié)性（單位：點(diǎn)）圖：高爐開工率和季節(jié)性（單位：

）圖：全鋼胎開工率（單位：

）圖：半鋼胎開工率和季節(jié)性（單位：

）19數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)出口：

運(yùn)價(jià)仍延續(xù)回落趨勢(shì)圖：SCFI指數(shù)（單位：點(diǎn)）圖：CCFI指數(shù)和分項(xiàng)（單位：點(diǎn)）圖：可比國(guó)家出口金額高頻數(shù)據(jù)（單位：

）圖：出口行業(yè)貢獻(xiàn)vs變化（單位：

）20數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)圖：豬肉價(jià)格（單位：元/公斤）圖：果蔬價(jià)格（單位：元/公斤）圖：CRB指數(shù)（單位：點(diǎn)）圖：原油價(jià)格（單位：美元/桶）價(jià)格：

豬肉價(jià)格仍偏弱、工業(yè)品及原油價(jià)格小幅波動(dòng)21數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)債市供需節(jié)奏圖：存單凈融資量（單位：億元）圖：國(guó)有行凈發(fā)行量和利率（單位：億元）圖：股份行凈發(fā)行量和利率（單位：億元）圖：城商行凈發(fā)行量和利率（單位：億元）存單發(fā)行：

發(fā)行利率總體上行，

發(fā)行量回升23數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標(biāo)準(zhǔn)圖：利率債凈發(fā)行量（單位：億元）圖：信用債凈發(fā)行量（單位：億元）圖：國(guó)債發(fā)行進(jìn)度（單位：億元）圖：地方政府