【華安證券】國(guó)產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備先驅(qū)創(chuàng)新引領(lǐng)志在全球發(fā)展

聯(lián)影醫(yī)療（688271）國(guó)產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備先驅(qū)，創(chuàng)新引領(lǐng)志在全球發(fā)展報(bào)告日期：報(bào)告日期：2024-09-1852%33%14%-25%執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0010521120002執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0010523120002●公司：國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療影像設(shè)備先驅(qū)，志在全球發(fā)展穩(wěn)健，2018～2023年，公司營(yíng)業(yè)收入由20.35億元提升至114.11億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為41.17%；2020～2023年，公司歸母凈利潤(rùn)由敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）求釋放；2）CT：高端128排及超高端(≥256排）勢(shì)頭良好；3）MI主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2023A2024E2025E2026E11411133591644523.5%17.1%23.1%22.0%19742238274113.3%22.5%11.7%2.713.334.1829.7123.6127.1522.1317.19聯(lián)影醫(yī)療（688271）正文目錄1國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè) 61.1十年磨一劍，成為國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè) 61.2產(chǎn)品線豐富，設(shè)備保有量快速增長(zhǎng)，衍生的維修服務(wù)收入遠(yuǎn)期可期 101.3股權(quán)激勵(lì)方案有序推進(jìn)，公司未來(lái)發(fā)展可期 122醫(yī)療影像設(shè)備行業(yè)：臨床價(jià)值高+政策支持+高端設(shè)備保有量低，行業(yè)仍處于快速成長(zhǎng)期 132.1醫(yī)學(xué)影像設(shè)備診療應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，國(guó)產(chǎn)替代空間大 132.2“千縣工程”助力基層醫(yī)療設(shè)備升級(jí)，推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新方案推進(jìn)醫(yī)療設(shè)備迭代 162.3動(dòng)物用影像設(shè)備與人用相通，技術(shù)易遷移 182.4海外優(yōu)秀醫(yī)療影像設(shè)備公司簡(jiǎn)介 213放療設(shè)備行業(yè)：實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)容 253.1放療是重要的癌癥治療手段，放療設(shè)備需求可持續(xù) 263.2放療設(shè)備技術(shù)門(mén)檻高，國(guó)產(chǎn)品牌少有突破 273.3海外優(yōu)秀放療設(shè)備公司簡(jiǎn)介 284公司：國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療影像設(shè)備先驅(qū)，志在全球市場(chǎng) 314.1產(chǎn)品線豐富，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)坐鰲頭 31 32 34 37 40 424.2創(chuàng)新能力強(qiáng)，供應(yīng)鏈自給率高，產(chǎn)品不斷高端化 434.3海外市場(chǎng)加速拓展，全球化可期 515公司盈利預(yù)測(cè)與估值 545.1公司業(yè)績(jī)拆分與估值對(duì)比 545.2投資建議：國(guó)產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，研發(fā)壁壘高，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 55風(fēng)險(xiǎn)提示： 56財(cái)務(wù)報(bào)表與盈利預(yù)測(cè) 57敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表1公司發(fā)展歷程 6圖表2公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2024年9月） 7圖表3公司核心管理層履歷 7圖表42018-2024H1公司營(yíng)業(yè)收入情況 8圖表52018-2024H1公司歸母凈利潤(rùn)情況 8圖表62018-2023公司分產(chǎn)品營(yíng)收占比 9圖表72019-2024H1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)境內(nèi)外銷(xiāo)售收入占比 9圖表82018-2024H1公司銷(xiāo)售毛利率和凈利率 10圖表92018-2024H1公司期間費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率 10圖表10公司主要產(chǎn)品線 11圖表112019-2023年公司各系列設(shè)備銷(xiāo)售數(shù)量 12圖表122018-2023年公司提供維修收入與毛利率情況 12圖表13公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo) 12圖表14醫(yī)學(xué)影像設(shè)備歸納 13圖表152015-2025E全球醫(yī)療影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模情況 14圖表162015-2025E中國(guó)醫(yī)療影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模情況 14圖表17中國(guó)醫(yī)學(xué)影像技術(shù)成熟度分布 14圖表18中國(guó)與部分國(guó)家影像及放療設(shè)備人均保有量對(duì)比 15圖表19主要醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率 15圖表20“千縣工程”計(jì)劃 16圖表21國(guó)家支持推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備發(fā)展相關(guān)政策文件 17圖表22寵物醫(yī)學(xué)影像發(fā)展歷程 18圖表23寵物醫(yī)學(xué)影像與人用醫(yī)學(xué)影像對(duì)比 18圖表24部分寵物醫(yī)學(xué)影像設(shè)備制造商產(chǎn)品布局情況 19圖表25寵物醫(yī)學(xué)醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜 19圖表262014-2024E中國(guó)寵物數(shù)量情況 20圖表272022年各國(guó)家庭寵物滲透率對(duì)比 20圖表282015-2024E中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模情況（按消費(fèi)金額計(jì)） 20圖表29GE發(fā)展歷程 21圖表302020-2024H1GEHEALTH營(yíng)收情況 22圖表312023年GEHEALTH銷(xiāo)售收入業(yè)務(wù)劃分 22圖表322023年GEHEALTH銷(xiāo)售收入?yún)^(qū)域劃分 22圖表33飛利浦（PHILIPS）發(fā)展歷程 23圖表342019-2024H1飛利浦營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)情況 23圖表352023年飛利浦銷(xiāo)售收入業(yè)務(wù)劃分 24圖表362023年飛利浦銷(xiāo)售收入?yún)^(qū)域劃分 24圖表37西門(mén)子（SIEMENS）發(fā)展歷程 24圖表382019-2024（Q1-Q3）西門(mén)子醫(yī)療營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)情況 25圖表392023年西門(mén)子醫(yī)療銷(xiāo)售收入業(yè)務(wù)劃分 25圖表402023年西門(mén)子醫(yī)療銷(xiāo)售收入?yún)^(qū)域劃分 25圖表41癌癥的主要治療手段比較 26敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明4/58聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表421986-2019年中國(guó)大陸地區(qū)放療設(shè)備數(shù)量 26圖表432015-2030E中國(guó)放療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模情況 26圖表44放射治療系統(tǒng)（RT）工作原理圖 27圖表45中國(guó)放療設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局（2020年） 28圖表46醫(yī)科達(dá)（ELEKTA）醫(yī)療發(fā)展歷程 29圖表472018/19-2022/23醫(yī)科達(dá)（ELEKTA）營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)情況 29圖表482022/23醫(yī)科達(dá)（ELEKTA）銷(xiāo)售收入?yún)^(qū)域劃分 29圖表49瓦里安（VARIAN）醫(yī)療發(fā)展歷程 30圖表502021-2024（Q1-Q3）瓦里安（VARIAN）營(yíng)收和經(jīng)調(diào)整息稅前利潤(rùn)情況 30圖表51公司產(chǎn)品線與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)主要參與者對(duì)比 31圖表52公司主要MR產(chǎn)品（不完全列示） 32圖表532018-2023年公司MR銷(xiāo)售及收入情況 34圖表542023年各品牌MR產(chǎn)品中標(biāo)金額/數(shù)量情況 34圖表55公司主要CT產(chǎn)品（不完全列示） 35圖表562018-2023年公司CT銷(xiāo)售及收入情況 37圖表572023年各品牌CT產(chǎn)品中標(biāo)金額/數(shù)量情況 37圖表58公司主要XR產(chǎn)品（不完全列示） 38圖表592019-2023年公司XR銷(xiāo)售及收入情況 39圖表602023年各品牌MR產(chǎn)品中標(biāo)金額/數(shù)量情況 40圖表61公司主要MI產(chǎn)品 41圖表622018-2023年公司MI設(shè)備銷(xiāo)售及收入情況 42圖表632023年各品牌MI（ECT、PET-CT、PET-MR）產(chǎn)品中標(biāo)數(shù)量情況 42圖表64公司RT設(shè)備情況 42圖表652018-2023年公司RT銷(xiāo)售及收入情況 43圖表662022年各品牌RT產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量情況 43圖表67公司重要在研產(chǎn)品情況 44圖表68公司超聲布局情況 44圖表69公司產(chǎn)能布局 45圖表70醫(yī)療影像設(shè)備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 46圖表71CT結(jié)構(gòu)圖及球管構(gòu)造 46圖表72“GPS”與聯(lián)影醫(yī)療核心零部件自研情況對(duì)比 47圖表73影像設(shè)備行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及公司核心技術(shù)掌握情況 49圖表74公司境外布局（部分） 51圖表752019-2023年公司境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況 52圖表76全球各個(gè)市場(chǎng)公司業(yè)務(wù)拓展情況 52圖表77公司收入預(yù)測(cè)（單位：百萬(wàn)元） 54圖表78可比公司估值情況 55敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表1公司發(fā)展歷程敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）董事長(zhǎng)、聯(lián)席首席執(zhí)行（美國(guó)凱斯西儲(chǔ)大學(xué)獲得博士學(xué)位。曾先后任職于上海交通大學(xué)、Unisys西門(mén)子醫(yī)療系統(tǒng)公司）、西門(mén)子（中國(guó)）有限公司上海分公司；2011年至2020年，歷任聯(lián)影有限總經(jīng)理、董事；2020年至2022年，任聯(lián)影醫(yī)療董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、首席執(zhí)行官，2022年至今，任聯(lián)影醫(yī)療董事長(zhǎng)、聯(lián)席首席執(zhí)行官。TAN總經(jīng)理、聯(lián)席首席執(zhí)行ElectricCompany（通用電氣公司2013年至2020年，歷任聯(lián)影有限醫(yī)療軟件事業(yè)部CEO、診斷治療事業(yè)群聯(lián)席CEO、MR事業(yè)部CEO；2020年2022年，任聯(lián)影醫(yī)療董事、總裁，2022年至今，任聯(lián)影醫(yī)療董事、總經(jīng)理及聯(lián)席首席執(zhí)行官。JUNBAO1965年出生，1982~1993年，先后就讀于上海交通大學(xué)、VanderbiltUniversity（范德堡大學(xué)）。曾先后任職于上海交通大學(xué)圖像處理與模式識(shí)別研究所、SiemensMedicalSolutionsUSA,Inc.（美國(guó)西門(mén)子醫(yī)療系統(tǒng)公司2013年至2020年，歷任聯(lián)影有限MI事業(yè)部CEO、診斷治療事業(yè)群聯(lián)席CEO及CT&MI事業(yè)部CEO；2020年至2022年，任聯(lián)影醫(yī)療高級(jí)副總裁；2022年至今，任聯(lián)影醫(yī)療董事及總裁。TAOCAI首席財(cái)務(wù)官、董事會(huì)1972年出生，本科、研究生分別畢業(yè)于清華大學(xué)、NewYorkUniversity。曾先后任職于柯達(dá)（中國(guó)）有限責(zé)任公司、善達(dá)新技術(shù)開(kāi)發(fā)公司、SpinnakerPartnersLLC、青云創(chuàng)業(yè)敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）秘書(shū)、影有限高級(jí)副總裁、首席投資官；2020年至2022年，任聯(lián)影醫(yī)療董事會(huì)秘書(shū)、首席投資官；2022年至今，任聯(lián)影醫(yī)療董事、首席財(cái)務(wù)官、董事會(huì)秘書(shū)、首席投資官及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。夏風(fēng)華高級(jí)副總裁1970年出生，1988～2003年，先后就讀于長(zhǎng)春光學(xué)精密機(jī)械學(xué)院（現(xiàn)已更名為“長(zhǎng)春理院）。曾先后任職于中國(guó)機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司（原名稱(chēng)“中國(guó)機(jī)械設(shè)備進(jìn)出口總公（飛利浦醫(yī)療系統(tǒng)公司）、上海西門(mén)子醫(yī)療器械有限公司；2017年至2020年，歷任聯(lián)影有限高級(jí)副總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官、聯(lián)席總裁；2020年至今，任聯(lián)影醫(yī)療高級(jí)副總裁。高級(jí)副總裁1961年出生，本科、研究生分別畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)、中國(guó)原子能科學(xué)研究院及University大學(xué)）等；2012年至今，任上?？萍即髮W(xué)特聘教授；2015年至今，任上海交通大學(xué)兼職教授；2011年至2020年，任聯(lián)影有限高級(jí)副總裁；2020年至今，任聯(lián)影醫(yī)療高級(jí)副總裁。高級(jí)副總裁、首席技術(shù)官1967年出生，1985～1996年，就讀于中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)，獲得博士學(xué)位。曾先后任職于癥中心2013年至今，任美國(guó)聯(lián)影CEO；2020年至今，任聯(lián)影醫(yī)療高級(jí)副總裁、首席技術(shù)官元提升至114.11億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為41.17%，2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.33億元，同比增長(zhǎng)1.18%。圖表42018-2024H1公司營(yíng)業(yè)收入情況圖表52018-2024H1公司歸母凈利潤(rùn)情況120100200114.11114.1120.3592.3872.5453.3329.7957.6120182019202020212022520151050100%2520151050-550%40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%-1.26-0.7419.7416.5614.17敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表62018-2023公司分產(chǎn)品營(yíng)收占比XR（%） 1.1321.0821.3932.214.3410.01 2.10 1.471.93 8.112.7347.1734.1413.9014.372.322018201920202021占比總營(yíng)收85.15%；在深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，公司積極拓展海外新興市場(chǎng)，2018~圖表72019-2024H1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)境內(nèi)外銷(xiāo)售收入占比3.37%3.37%14.85%92.85%85.15%95.79%96.63%82.51%11.94%17.49%4.21%7.75%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表82018-2024H1公司銷(xiāo)售毛利率和凈利率圖表92018-2024H1公司期間費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率50%40%30%20% 10% -10%2018201920202021202220232024H130%20%10%-10%銷(xiāo)售費(fèi)用率（%）管理費(fèi)用率（%）研發(fā)費(fèi)用率（%）財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）2018201920202021202220232024H1聯(lián)影醫(yī)療（688271）期間對(duì)于產(chǎn)品故障導(dǎo)致的維修支出減少2）產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量及市場(chǎng)存量產(chǎn)品數(shù)量的聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表112019-2023年公司各系列設(shè)備銷(xiāo)售數(shù)量圖表122018-2023年公司提供維修收入與毛利率情況0MR（臺(tái)）MI（臺(tái)）XR（臺(tái)）CT（臺(tái)）MR（臺(tái)）MI（臺(tái)）XR（臺(tái)）3113031130100130311121669117997521277614215176942518143371596143827055625372019202020212022202312108642070%50%40%30%20%70%50%40%30%20%10%0%7.494.392.841.65201820192020202120222023資料來(lái)源：《上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司問(wèn)詢函回復(fù)報(bào)資料來(lái)源：iFinD，華安證券核心技術(shù)人員等。首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)833人，激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予Y≥Y2023*（1+Am）X=100%Y2023*（1+An）≤Y≤Y2023*X={Y/[Y2023*(1+Am)]}*100%Y＜Y2023*（1+An）聯(lián)影醫(yī)療（688271）聯(lián)影醫(yī)療（688271）全球醫(yī)療影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（億美元）YOY（%，右軸）中國(guó)醫(yī)療影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（億元）YOY全球醫(yī)療影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（億美元）YOY（%，右軸）6%5%4%3%6%5%4%3%2%1%0%10001000529 3655104264304474654833803954102015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E637.2535.3584.6439.13803954102015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E637.2535.3584.6439.1460.1393342.1537.02015201620172018201920202021E2022E2023E2020%15%10%5%-5%聯(lián)影醫(yī)療（688271）806040200MRCTPET-CT放療設(shè)備資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，楊玉潔,邱五七,毛阿燕,等.典型國(guó)家大型醫(yī)用設(shè)備配置與使用管理現(xiàn)狀分析[J].中國(guó)醫(yī)院管理,2022,70%70%70%50%40%30%20%10%55%55%45%33%33%20%55%55%45%33%33%20%10%5%44%30%17%7%聯(lián)影醫(yī)療（688271）聯(lián)影醫(yī)療（688271）發(fā)布部門(mén)文件/政策核心內(nèi)容2024《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造，加快建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備更新，提升教育文旅醫(yī)療設(shè)備水平。到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長(zhǎng)25%以上2022國(guó)家衛(wèi)健委《關(guān)于印發(fā)使用階段性財(cái)政貼息貸款購(gòu)置設(shè)備相關(guān)建議和參考材料的通知》進(jìn)一步明確使用財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備在醫(yī)院端落地實(shí)施的政策。相關(guān)財(cái)政貼息貸款原則上對(duì)所有公立和非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)全面放開(kāi)，中央財(cái)政貼息2.5%，期限2年，貸款利息不多于3.2%，補(bǔ)貼后利息小于等于0.7%，每家醫(yī)院貸款金額不低于2000萬(wàn)元2021工業(yè)和信息化部等《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》發(fā)展新一代醫(yī)學(xué)影像裝備，推進(jìn)智能化、遠(yuǎn)程化、小型化、快速化、精準(zhǔn)化、多模態(tài)融合、診療一體化發(fā)展2021財(cái)政部、工信部《政府采購(gòu)進(jìn)口產(chǎn)品審核指導(dǎo)137種醫(yī)療器械全部要求100%采購(gòu)國(guó)產(chǎn)；12種醫(yī)療器械要求75%采購(gòu)國(guó)產(chǎn)；24種醫(yī)療器械要求50%采購(gòu)國(guó)產(chǎn)；5種醫(yī)療器械要求25%采購(gòu)國(guó)產(chǎn)2021全國(guó)人大《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》突破腔鏡手術(shù)機(jī)器人、體外膜肺氧合機(jī)等核心技術(shù)，研制高端影像、放射治療等大型醫(yī)療設(shè)備及關(guān)鍵零部件2020發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》新型醫(yī)用診斷設(shè)備和試劑、數(shù)字化醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，均屬于鼓勵(lì)類(lèi)產(chǎn)業(yè)聯(lián)影醫(yī)療（688271）聯(lián)影醫(yī)療（688271）聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表262014-2024E中國(guó)寵物數(shù)量情況圖表272022年各國(guó)家庭寵物滲透率對(duì)比擁有寵物的家庭數(shù)量（百萬(wàn)個(gè)）寵物數(shù)量（百萬(wàn)只）滲透率（%）35%30%35%30%25%20%15%10%5%0%70%50%40%30%20%10%100070%70%57%46%20%15.7%。1000市場(chǎng)規(guī)模（億元）YOY(%，右軸)872.3755.1652.9563.6420.7337.0276.5220.4172.9201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E30%25%20%15%10%5%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表29GE發(fā)展歷程敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）營(yíng)收（億美元）——YOY-營(yíng)收（%，右軸）250150100500195.52180.09177.25195.52180.09177.25183.4120202028%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%圖表312023年GEHealth銷(xiāo)售收入業(yè)務(wù)劃分圖表322023年GEHealth銷(xiāo)售收入?yún)^(qū)域劃分11.79%11.79%16.07%54.12%17.68%u超聲a患者護(hù)理解決方案a藥物診斷學(xué)16.15%16.15%43.73%14.24%25.87%u美國(guó)及加拿大uu美國(guó)及加拿大飛利浦（Philips照明業(yè)務(wù)起家，多元化企業(yè)變革成為醫(yī)療集團(tuán)。1891年，敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表33飛利浦（Philips）發(fā)展歷程斷調(diào)整，2019～2023年，公司營(yíng)收復(fù)合增速為-1.73%，2023年公司營(yíng)收和歸母凈250150100500-50 YOY-營(yíng)收（%，右軸）YOY-歸母凈利潤(rùn)（%，右軸）20192150%100%50%-50%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表352023年飛利浦銷(xiāo)售收入業(yè)務(wù)劃分圖表362023年飛利浦銷(xiāo)售收入?yún)^(qū)域劃分3%3%20%49%28%u診斷&治療u互聯(lián)關(guān)護(hù)u健康個(gè)護(hù)u西歐u北美a其他成熟型市場(chǎng)u增長(zhǎng)型市場(chǎng)圖表37西門(mén)子（Siemens）發(fā)展歷程敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271） YOY-營(yíng)收(%，右軸)YOY-歸母凈利潤(rùn)（%，右軸）250150100500217.14216.80179.97160.34145.18144.6-15.6714.1124.2320.3815.0913.26-40%20%0%-20%2023年來(lái)源于中國(guó)的收入為28.21億歐元圖表392023年西門(mén)子醫(yī)療銷(xiāo)售收入業(yè)務(wù)劃分圖表402023年西門(mén)子醫(yī)療銷(xiāo)售收入?yún)^(qū)域劃分131301%u歐洲、獨(dú)聯(lián)體、非洲、中東u美洲a敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表41癌癥的主要治療手段比較圖表421986-2019年中國(guó)大陸地區(qū)放療設(shè)備數(shù)量圖表432015-2030E中國(guó)放療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模情況CT模擬機(jī)（臺(tái)）直線加速器（臺(tái)）x射線模擬器（臺(tái)）近距離放療（臺(tái)）光子/重離子（臺(tái)）19861994199720012006201120152017201920020152016201520162017201820192021E63.356.353.046.7 43.736.039.135.538.140.9 43.728.230.633.229.030%20%10%0%-10%-20%-30%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）2023年年報(bào)，按照2023年年度國(guó)內(nèi)敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271） 54.2%43.7%2.1%36.8%22.1%36.8%22.1%14.7%13.2%11.8%0%50%100%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表472018/19-2022/23醫(yī)科達(dá)（Elekta）營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)情況圖表482022/23醫(yī)科達(dá)（Elekta）銷(xiāo)售收入?yún)^(qū)域劃分150100500 YOY-歸母凈利潤(rùn)（%，右軸） 135.55137.6311.9810.8412.5411.549.43146.01145.4820%10%-10%-20%23.2%23.2%16.1%5.5%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）150%100%2050%0YOY-營(yíng)收（%，右軸）YOY-經(jīng)調(diào)整息稅前利潤(rùn)（%，右軸）150%100%2050%035.6113.002.2130.7527.474.0213.002.2130.7527.474.025.384.49202120222023敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲●●●●—敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）●●●●●●—●），●●●●●“3.0T級(jí)”大孔徑旗敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）MR設(shè)備銷(xiāo)售量穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中1.5T圖表532018-2023年公司MR銷(xiāo)售及收入3530252015105032.79100032.79100015.2915.2912.329.1021.32%24.01%0.71%1.13%0.21%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）—— 敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）————敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表562018-2023年公司CT銷(xiāo)售及收入4545353025201510501200037.7234.2137.7234.2125.727.7410.1726.16%22.25%29.15%13.56%12.78%8.51%12.19%2.33%3.21%2.13%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）—AVIVA ●三維斷層成像可解決傳統(tǒng)二維成●搭載單晶硅平板探測(cè)器，可顯著——敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）●提供多科室的專(zhuān)科臨床解決方案圖表592019-2023年公司XR銷(xiāo)售及收9876543210 5.723.633.6312000敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）XR11.50%3.55%7.27%3.52%7.10%9.14%43.37%30.41%17.18%4.23%2.19%27.43%15.38%18.41%26.31%5.35%3.52%1.11%2.01%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）一”35S—●搭配112環(huán)數(shù)字光導(dǎo)探———敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表622018-2023年公司MI設(shè)備銷(xiāo)2015105015.325.763.101.38 15.5214012010020028.10%22.31%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）432102.521.4035302520151050敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）圖表67公司重要在研產(chǎn)品情況敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）根據(jù)萬(wàn)睿視財(cái)報(bào)，CT球管平均2~4年更換一次，由于中國(guó)CT使用率過(guò)高，部敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）“GPS”國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壟斷地位。----敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）XRUSA--------敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）低噪音系統(tǒng)，改善檢查舒適產(chǎn)品以64排以下CT產(chǎn)品為主。以下、256XR等因素驅(qū)動(dòng)，將持續(xù)成為XR常規(guī)/移動(dòng)敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）現(xiàn)早期病灶和轉(zhuǎn)移病灶的功優(yōu)化現(xiàn)有系統(tǒng)設(shè)計(jì)和重建算描輻射劑量，提高掃描安全診斷并推動(dòng)個(gè)性化診療的發(fā)放射治療是治療惡性腫瘤的常用手行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)包括診斷級(jí)影像引能質(zhì)量管控、遠(yuǎn)程協(xié)作及高效執(zhí)行用國(guó)產(chǎn)ASIC芯片的亞毫米單元解析圖像引導(dǎo)放療通過(guò)使靶區(qū)高度像引導(dǎo)放療可以利用先進(jìn)影像設(shè)備對(duì)腫瘤和潛在危及器官進(jìn)療計(jì)劃系統(tǒng)所設(shè)計(jì)的劑量范圍來(lái)融合診斷級(jí)影像的在線自適應(yīng)放療技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)隨時(shí)監(jiān)測(cè)直線加速公司掌握超高場(chǎng)磁體設(shè)計(jì)與制作工臨床前磁共振影像儀器發(fā)展高更高靈敏度、更高動(dòng)物掃描通掃描、并可實(shí)現(xiàn)單次多動(dòng)物掃 敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688271）181512963016.5916.5910.785.112.40201916%14%12%10%8%6%4%2%0%敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明聯(lián)影醫(yī)療（688