20220425-申萬宏源-北交所“專精特新”策略報(bào)告之二：全球視野看ESG投資本土化落地北交所實(shí)踐

北交所策略"三維度疊加，精選北交所在輔導(dǎo)后備"三維度疊加，精選北交所在輔導(dǎo)后備整合三要素?，F(xiàn)代ESG理念架構(gòu)清晰，以環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理為三大價(jià)值支柱，評價(jià)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展價(jià)值。長線資金推動(dòng)，ESG投資全球興起，截止20年末，全球投資流程環(huán)環(huán)相扣，形成正反饋效應(yīng)。信披標(biāo)準(zhǔn)提供依據(jù)和方法，是信披工作的起點(diǎn)。為驅(qū)動(dòng)下，ESG評級的內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)。主要因評級機(jī)構(gòu)研究目的、研究視角的差異，全球信披及評價(jià)體系的不斷完善，投資策略從被動(dòng)向主動(dòng)升級，目前篩選(被動(dòng))和股東參與(偏主動(dòng))的應(yīng)用占比靠前。ESG高評級企業(yè)的投資回報(bào)在投資閉環(huán)中強(qiáng)化，實(shí)踐角度，對比全球主要國家ESG拓寬融資渠道、優(yōu)化營商環(huán)境、推行能耗雙控方式推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。ESG理念契合高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，為頂層設(shè)計(jì)提供微觀指引。ESG投入幫助企業(yè)從微觀視角響應(yīng)宏觀決策，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值與社會價(jià)值的共同提升。國內(nèi)ESG投資潛力大，監(jiān)管&評價(jià)處初級階段。國內(nèi)ESG發(fā)展自上而下推動(dòng)，由單一議題切入，逐步貫徹到投研實(shí)踐。監(jiān)管方面，ESG信披框架基本成形，細(xì)化的規(guī)則指引仍需完善；評價(jià)方面，國內(nèi)評級體系多元探索，主要因數(shù)據(jù)欠缺和機(jī)構(gòu)專業(yè)整合能力不足，尚未出現(xiàn)認(rèn)可度高的主流體系。投資方面，ESG理念通過政策導(dǎo)向和治理維度引導(dǎo)市場預(yù)期。1）政策方面，順政持續(xù)擴(kuò)張的確定性強(qiáng)，帶來估值溢價(jià)；與政策相悖領(lǐng)域，行業(yè)監(jiān)管及整頓措施可能改變行業(yè)邏輯，同步改變估值邏輯。2）治理方面，公司治理能力難評估，易形成估值折價(jià)。中長期，ESG投資獲取企業(yè)可持續(xù)價(jià)值增量。首先，重視影響企業(yè)運(yùn)營、績效的實(shí)質(zhì)性議與原有框架割裂，而是彌補(bǔ)了原框架對可持續(xù)發(fā)展信息的缺失，為投資者評估企業(yè)把握質(zhì)性議題，評估企業(yè)實(shí)質(zhì)性議題表現(xiàn)；4）結(jié)合企業(yè)基本面做出最終判斷。經(jīng)篩選“半導(dǎo)體”領(lǐng)域凱德石英，“先進(jìn)制造”領(lǐng)域球冠電纜、星辰科技、同享科技、連城數(shù)控、萬通液壓、威博液壓、科達(dá)自控ESG評價(jià)表現(xiàn)較好。同時(shí)我們也將策略應(yīng)用到中證半導(dǎo)體指策略研究1.ESG投資閉環(huán)，引導(dǎo)ESG績效與投資收益正循環(huán) 5 5 5 6 9 10 12 14 14 152.ESG契合國家戰(zhàn)略目標(biāo)，是衡量企業(yè)價(jià)值的新標(biāo)尺 16 162.1.1宏觀政策著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向“效率與公平均衡” 16 19 212.2.1單一議題切入，ESG理念逐 21 22 24 252.3.1把握新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)政策機(jī)會，規(guī)避負(fù)外部性行業(yè) 26 27 28 28 293．基于ESG理念的北交所投資實(shí)踐 32 334．風(fēng)險(xiǎn)提示 請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究 5 6 7 7 8 9 9 9 16 21 22 23請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究 26 27 28 28 28 29 35 16 24 34 34 34 35請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究前言：在國際資管行業(yè)，ESG投資方興未艾，逐步成為一種主流投資理念；在國內(nèi)市場，ESG理念自上而下推動(dòng)，信披、評價(jià)和投資都處發(fā)展早期推進(jìn)“雙碳”發(fā)展為契機(jī)，國內(nèi)ESG投資自2020闊。鑒于“ESG理念在戰(zhàn)略上正確，在戰(zhàn)術(shù)上缺乏有效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)”的國內(nèi)現(xiàn)實(shí)，本1.1.1順應(yīng)時(shí)代、擁抱變化，ESG理念“長期正確”ESG理念始于倫理投資，沿著社會責(zé)任、環(huán)境保護(hù)任投資雛形一些宗教團(tuán)體主動(dòng)將酒精、煙草、賭博、軍火等與其價(jià)值觀相悖的）：資涵蓋范疇擴(kuò)大至多個(gè)社會問題；另一方面，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展引發(fā)的環(huán)境惡化問題日）：的財(cái)務(wù)造假行為相繼曝光，市場影響惡劣，已有獨(dú)立評價(jià)體系的公司治理被納入責(zé)2006年聯(lián)合國推動(dòng)成立責(zé)任投資原則組織（UNPRI）。在UNPRI推動(dòng)下，ESG投資原則正式確立，ESG投資生態(tài)逐步形成。成立至請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究力，優(yōu)化投資目標(biāo)函數(shù)。ESG包括環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理三大維度，在上細(xì)化各種指標(biāo)體系，為投資者提供一種非基于財(cái)務(wù)表現(xiàn)的評估框長線資金領(lǐng)航，ESG投資在全球范圍蓬勃發(fā)展，地域滲透與跨市場擴(kuò)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究全球視角下，ESG投資規(guī)模擴(kuò)容迅速。據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）統(tǒng)計(jì)，2020年初五大地區(qū)（歐洲、美國、日本、加拿萬億美元，2012-2020年CAGR10000090000800007000060000500004000030000200001000092700820009270082000688005977252207353013068321358228391330520122014201620182020100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%全球ESG管理規(guī)模（十億美元）全球資產(chǎn)管理規(guī)模（十億美元）——ESG占總資產(chǎn)管理規(guī)模比（右軸）投資端驅(qū)動(dòng)，美日等國ESG投資規(guī)?？焖僭鲩L。歐洲通過“自上而下”引導(dǎo)ESG投資，目前發(fā)展階段相對成熟，2012-2020年ESG管理規(guī)模年CAGR為日本ESG投資規(guī)模自2014年起快速管理守則》，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與所投公司的請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究1708118000170811600014000120001600014000120001000080006000400020000（十億美元）1201724239062874歐洲美國日本加拿大大洋洲20122014201620182020比為89%，至2020年初降至75%。期間個(gè)人投資者占比提升，一定程度反映了100%90%80%70%60%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%89.30%89.30%13.10%86.90%10.70%i75%i80%i75%20%25%25%20122014201620182020個(gè)人機(jī)構(gòu)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究 6%54%54%37%37%n共同基金勞工基金a保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)-教育基金a慈善會基金n共同基金勞工基金圖7：2020年歐洲近9成被調(diào)查養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資中考89%88%68%55%55%19%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%89%88%68%55%55%19%考慮ESG因素將ESG因素納入投資決策制定一系列ESG策略20192020ESG投資流程以“標(biāo)準(zhǔn)制定-信息披露-評估評級-投資決策”為主體：（1）由監(jiān)；（保護(hù)、社會責(zé)任和內(nèi)部治理三方面的活動(dòng)和行為結(jié)果；（3）專業(yè)評級公司建立；（投資流程環(huán)環(huán)相扣，高評級企業(yè)投資回報(bào)的優(yōu)越性逐步顯現(xiàn)，ESG投資策略的請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究全球有多個(gè)ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)，其中全球報(bào)告倡議組織（G持續(xù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會（SASB）準(zhǔn)則的市場認(rèn)可度最高。SASB準(zhǔn)則聚焦財(cái)務(wù)實(shí)質(zhì)集中、全面和可信的信息；而SASB標(biāo)準(zhǔn)僅面向投前者是標(biāo)準(zhǔn)使用的起點(diǎn)，后者劃分經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會三大類，共7根據(jù)自身的可持續(xù)發(fā)展影響因素確定；SASB致力為投資者提供有助決策且有可比露標(biāo)準(zhǔn)的融合統(tǒng)一。企業(yè)端，企業(yè)傾向于將GRI和SA請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第10頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究18%18%39%39%10%10%33%33%GRI與SASB同時(shí)使用單獨(dú)使用GRI單獨(dú)使用SASB都不使用CDP、CDSB、IIRC五大權(quán)威信披標(biāo)準(zhǔn)制定者發(fā)布聯(lián)準(zhǔn)和規(guī)范的評級流程，評估企業(yè)的ESG績效。目前全球范圍已形成一些成熟的ESG評級機(jī)構(gòu)，包括明晟(MSCI)、彭博(Bloomberg)、湯森路透(Thomson主流評級體系各具特色，主要表現(xiàn)在評級方法、指標(biāo)選取、度量和賦權(quán)上的不同，根源是評級機(jī)構(gòu)研究目的、研究視角的差異。各家評級體系的相同點(diǎn)在于指標(biāo)設(shè)定偏量化，后臺具有龐大的研究團(tuán)隊(duì)和數(shù)據(jù)做支撐；不同點(diǎn)分機(jī)構(gòu)看：1）MSCI業(yè)績效形成積極或負(fù)面影響的議題，對指標(biāo)設(shè)置及賦權(quán)均從財(cái)務(wù)實(shí)質(zhì)性出發(fā)；森路透更關(guān)注企業(yè)在ESG方面的負(fù)面事件公司公開披露數(shù)據(jù)+替代公司公開披露數(shù)據(jù)+替代公司公開披露數(shù)據(jù)+替代公司公開披露數(shù)據(jù)+公司請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第11頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究主題，分80-120個(gè)特定行業(yè)問題，共600-1000ESG三個(gè)維度+爭議項(xiàng)，題評價(jià)，300個(gè)獨(dú)立考察指標(biāo)對行業(yè)的影響程度、各個(gè)細(xì)分類別評價(jià)指標(biāo)的對指標(biāo)得分加權(quán)匯總，經(jīng)對指標(biāo)得分加權(quán)匯總，經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化和行業(yè)歸一化后得采用分位數(shù)排名打分法對指標(biāo)打分，加權(quán)并標(biāo)準(zhǔn)化對指標(biāo)得分加權(quán)匯總，引入“公司綠色收入”做補(bǔ)充MSCIESG固定收益指數(shù)、MSCIACWI可持續(xù)影全球類可持續(xù)發(fā)展指數(shù)；區(qū)域類可持續(xù)發(fā)展指數(shù)；湯森路透全球各主要地區(qū)FTSEESG指數(shù)系列；覆蓋全球60多個(gè)國家覆蓋47個(gè)發(fā)達(dá)及新興市資料來源：DJSI、路孚特、富時(shí)羅素官網(wǎng)、頭7類：負(fù)面篩選、正面篩選、國際慣例篩選、資和影響力投資。根據(jù)投資者參與度，可分成被動(dòng)投資、三大類別。其中被動(dòng)類策略相對簡單，只需剔除ESG得分較低框架，整合程度依據(jù)投資者對ESG的定策略，其中影響力投資首先考慮解決社會問題之后才是投資收益，是與其他投資策最常被美國基金篩選掉的前五類標(biāo)的包括煙草公司、生產(chǎn)酒類的公司、不重視勞工關(guān)系的公司、不重視環(huán)保的公司及從事賭請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第12頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究投資ESG表現(xiàn)優(yōu)于同類的行業(yè)、公司或投資重視勞工關(guān)系、環(huán)境保按照國際規(guī)范（聯(lián)合國、國際勞工組織、經(jīng)合組織和非政府組織根據(jù)商業(yè)對估值或相對估值體系考慮人力、社會、資源等E借助股東權(quán)力影響公司行為，包括直接約見公司人員（例如與公司高管及/或董管理人通過持股、參與股東投票權(quán)或主約見公司人員（例如與公司高管及/或董決投資于可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的主題或資產(chǎn)，如可持續(xù)農(nóng)業(yè)、綠色建筑、智慧城市等投資于清潔能源或塑料轉(zhuǎn)型行業(yè)對特定項(xiàng)目進(jìn)行投資，旨在解決社會或市場份額快速提升，成為投資者主要采用的投資策略。據(jù)GISA統(tǒng)計(jì)，2020年初ESG整合、負(fù)面篩選、股東參與策略規(guī)模位居前三，分別為2億美元，占比分別為43%、26%、18%，其中ESG整合策略增速最快，2012-請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第13頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究ESG投資在中長期能產(chǎn)生相較基準(zhǔn)更好的回報(bào)，富時(shí)羅素社會責(zé)任基準(zhǔn)指數(shù)、富時(shí)羅素英國社會責(zé)任基準(zhǔn)指數(shù)、MSCI美國據(jù)）。可以看到，ESG指數(shù)的長期收益表現(xiàn)均優(yōu)于所在地基準(zhǔn)指數(shù)。同時(shí)，隨著時(shí)26221262-382013年2014年20152013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2019年2020年2021年14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%超額收益（右軸）FTSE4G866646266-142014年2015年202014年2015年2016年2017年2017年2018年2019年2020年2021年9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%超額收益（右軸）請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第14頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究15%15%450400350300250200500-5020122013201420152016201720182019202020212012201320142015201620172018201920202021年年年年年年年年年年18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%超額收益（右軸）10%5%0%-5%-10%年10%5%0%-5%-10%年2019年2020年2021年21060-4018-90-140超額收益（右軸）MSCI中國A收益方面，選取指數(shù)的年化收益率均好于基準(zhǔn)；風(fēng)險(xiǎn)方面，全球、英國和美國基準(zhǔn)指數(shù)，可能由于國內(nèi)ESG理念還處推廣階段，策略的有效息比率看，選取指數(shù)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益表現(xiàn)均好于基準(zhǔn)，反映更好的收益及抗風(fēng)區(qū)域指數(shù)基準(zhǔn)指數(shù)指數(shù)起始日累計(jì)收益率累計(jì)超額收益率（%）年化收益率基準(zhǔn)年化收益率（%）年化標(biāo)基準(zhǔn)年化最大回撤基準(zhǔn)最大回撤信息比率準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差全球2013/7/3191.2680.6110.239.0413.4813.3521.5121.81英國2014/4/3016.3811.212.031.3911.8512.1026.0627.94美國2012/5/31260.51246.7526.2724.8813.7013.7419.9020.10中國股2018/8/3146.8237.4512.7710.2118.8717.1715.6316.41（1）從環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理單個(gè)維度在意見分歧；社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值短期負(fù)面，長期顯著正相關(guān)；公司治理與企業(yè)價(jià)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第15頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究社會責(zé)任等的道德原則可以顯著增加企業(yè)競爭優(yōu)勢，進(jìn)而維護(hù)和擴(kuò)大企企業(yè)ESG信息中的優(yōu)勢點(diǎn)會增加企業(yè)價(jià)值，而弱點(diǎn)會降低企業(yè)價(jià)值，公共事業(yè)企業(yè)環(huán)境績效與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究發(fā)現(xiàn)兩者之間呈環(huán)境績效和企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)，但環(huán)境信息披露和企業(yè)價(jià)值企業(yè)環(huán)境績效與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)，行業(yè)集中度越低，市場競爭越激從-大多數(shù)社會責(zé)任的代理變量對企業(yè)績效正相關(guān)，但其影響具有滯后公司治理指數(shù)中的股東權(quán)利指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值高公司治理水平與企業(yè)價(jià)值呈正向關(guān)系，通過內(nèi)部公司治理與企業(yè)價(jià)值成正相關(guān)，與企業(yè)所有權(quán)2.1.1宏觀政策著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向“效率與公平均衡”新一階段中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，需要建立一套以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的政策框架，推動(dòng)各行各業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。中國自改革開放以來，在“效率優(yōu)先，兼顧公平”的戰(zhàn)略導(dǎo)向下，通過資源消耗和人口紅利實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的高速增長。但在經(jīng)濟(jì)高增長背后，資源、能源、環(huán)境等要素瓶頸，資本與勞動(dòng)分配不均，行業(yè)壟斷擴(kuò)大收入差距等問題日益凸顯。2021年“共同富?！钡奶岢稣呛暧^政策從“效率優(yōu)先”轉(zhuǎn)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第16頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究落實(shí)到執(zhí)行層面，供給側(cè)改革通過發(fā)展科技周期、拓寬企業(yè)融資渠道、優(yōu)化營一是科技領(lǐng)域：在逆全球化進(jìn)程和產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的雙重驅(qū)動(dòng)下，自主發(fā)展“硬科技”頂層設(shè)計(jì)，2016年發(fā)布的《國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》明確“三步走”戰(zhàn)略目標(biāo)，到2020年進(jìn)入創(chuàng)新型國家行列；到2030年躋身創(chuàng)新型政策層面，近幾年重點(diǎn)發(fā)力的推進(jìn)制造業(yè)“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”，推進(jìn)供應(yīng)鏈自主可控，促進(jìn)關(guān)鍵行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級等領(lǐng)域均指向了“硬科技”創(chuàng)新，推動(dòng)行業(yè)內(nèi)掌握關(guān)鍵核心技術(shù)的企業(yè)高速成長。以科創(chuàng)板為例，從技術(shù)優(yōu)勢到業(yè)績兌現(xiàn)，科創(chuàng)公司成長曲線漸12.0010.4010.008.0010.008.006.007.245.315.035.314.474.473.864.002.000.00201920202021科創(chuàng)板（%）創(chuàng)業(yè)板（%）北證A股（%）7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%科創(chuàng)板市值占比請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第17頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究二是資本市場：以證券發(fā)行“注冊制”為起點(diǎn)，金融供給側(cè)改革進(jìn)入下半場，明確“十四五”期間提高直融比例6大任務(wù)，改革主線從去杠桿轉(zhuǎn)向優(yōu)化資源配置，并在此基礎(chǔ)上形成優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制。上市端，注冊制下科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所共同服務(wù)科技創(chuàng)新，加大資本市場退市端，新修訂的退市規(guī)則設(shè)定多元化退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市流程，退市效率得到有效提升。順應(yīng)改革主線，未來金融資源有望進(jìn)一步向經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域聚集，案件和處罰規(guī)模大幅上行。同年出臺專門針對平臺經(jīng)濟(jì)的反壟斷指南，明確“二選一”、“大數(shù)據(jù)殺熟”行為濫用市場支配地位，為新興企業(yè)成長釋放空間。根據(jù)國家市場監(jiān)管總局發(fā)布的《中國反壟斷年度執(zhí)法報(bào)告（2020）》，我國壟斷問題突出的九大行業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)、公用事業(yè)、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、汽車、建筑材料、交通運(yùn)輸、石油互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭“掐尖式并購”、互聯(lián)網(wǎng)平臺強(qiáng)制要求“二選一”、大數(shù)據(jù)殺熟等醫(yī)藥原料藥行業(yè)實(shí)施壟斷協(xié)議、醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域?yàn)E用行政權(quán)力等半導(dǎo)體半導(dǎo)體混合并購提升搭售風(fēng)險(xiǎn)、市場集中度和市場進(jìn)入壁壘較高汽車主要為橫向、縱向壟斷協(xié)議，近期案件新增汽車智能化軟件研發(fā)、氫氧燃料電池汽車技術(shù)領(lǐng)域建筑材料建筑材料壟斷協(xié)議行為多發(fā)，行業(yè)協(xié)會涉案現(xiàn)象突出請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第18頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究交通運(yùn)輸船舶制造及配套設(shè)備領(lǐng)域整合加快石油化工石油化工重點(diǎn)關(guān)注大型石油化工企業(yè)市場行為鋼鐵行業(yè)并購較活躍，產(chǎn)業(yè)整體競爭充分、少數(shù)細(xì)分市場相對集中資料來源：中國反壟斷年度執(zhí)法報(bào)告（2020申萬宏源研究需求端，目前光伏、風(fēng)電等清潔能源逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，新能源車全球需求景氣，ESG高度契合我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，是企工具。ESG把社會利益引入企業(yè)價(jià)值體系，從環(huán)境保護(hù)、社會影響、公司治理三方面定義企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展價(jià)值，幫助企業(yè)從微觀視角響應(yīng)宏觀決策，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第19頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究度審視發(fā)展機(jī)遇和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，增強(qiáng)對多樣情形的規(guī)劃和應(yīng)對能力。通過戰(zhàn)略層面對于風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對，ESG從可持續(xù)發(fā)展角度提供風(fēng)險(xiǎn)評估思路和應(yīng)對方法，幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或?qū)L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)遇，為企業(yè)創(chuàng)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第20頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究：（債權(quán)類投資規(guī)模龐大、股權(quán)類占比??；（2）綠色金融先行，公募產(chǎn)品以單一“環(huán)境”動(dòng)，在以銀行為主的融資體系下，綠色信貸、可持續(xù)債券的存量規(guī)模龐大。截止收益偏好與ESG理念更契合，隨著國內(nèi)0.000.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.00（萬億元）11.5514.780.320.102.660.559.661.440.050.011.940.1220192020202120192020債權(quán)-綠色信貸.債權(quán)-可持續(xù)債券股權(quán)-ESG公募基金股權(quán)-可持續(xù)股權(quán)投資以綠色金融為起點(diǎn)，ESG理念在“雙碳”監(jiān)會首提“綠色金融”概念；2016年綠色金融加速推進(jìn)；末，ESG概念基金擴(kuò)容迅速，合計(jì)規(guī)模8194億合型基金中占比從去年同期3.14%提升至10.22%。分產(chǎn)品主題看，“環(huán)?！鳖惍a(chǎn)認(rèn)可。分基金類型看，主動(dòng)型基金占比超8成，其中“環(huán)?！鳖惣啊癊S請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第21頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究20093937171806040200純ESG泛ESG環(huán)保公司治理社會責(zé)任ESG剔除2020年（只）2021年（只）5183.941911.781208.276000.005000.004000.003000.002000.001000.000.005183.941911.781208.27純ESG泛ESG環(huán)保公司治理社會責(zé)任ESG剔除2020年（億元）2021年（億元）公司治理0.03%2.2.2信披框架基本成形，信披規(guī)范證監(jiān)會層面，2017年，證監(jiān)會與環(huán)境保護(hù)部共同制定適用于環(huán)境披露框架。2018年9月，證監(jiān)會修訂《上市公司治理準(zhǔn)則報(bào)告或ESG報(bào)告，開始試點(diǎn)強(qiáng)制披露。參主體覆蓋面有望繼續(xù)擴(kuò)大。在披露內(nèi)容上，國外交易所通常制定統(tǒng)一的“ESG信息披露指南”，保證披露的ESG數(shù)據(jù)完整、有效、可比。目前國內(nèi)交易請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第22頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究A股上市公司信披數(shù)量呈增長態(tài)勢，量化指標(biāo)披露率低于國際平均。2021年共披意識。在企業(yè)選擇性披露和缺乏監(jiān)管規(guī)范的標(biāo)少，負(fù)面信息少，可比性差，對投資的指導(dǎo)意義11391200113910008006004002000100510008006004002000100594587080172963857524525125925017318018819970470723021374920112012201320142015201620172018201920202021上市公司ESG報(bào)告披露家數(shù)滬深300成分股ESG報(bào)告披露家數(shù)的前三大障礙。根據(jù)金圓桌ESG課題組調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，72家上市公司（占比請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第23頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究障礙，其中9家企業(yè)認(rèn)為證監(jiān)會提供的信披框架過于寬泛，無法解決數(shù)向?qū)Ρ鹊膯栴}。其次，各有20家上市公不強(qiáng)、缺乏動(dòng)機(jī)”和“ESG信息整合難度大”是信披的主要障礙。此外，“披露能力制上市公司披露能力制約缺乏有公信力的上市公司披露能力制約缺乏有公信力的ESG數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)整合困難ESG信披意識不強(qiáng)，披露動(dòng)機(jī)不足實(shí)操性的規(guī)則（披露框架和指標(biāo)體系）缺失727220200102030405060708上市公司家數(shù)注：金圓桌ESG課題組在2019Q4-2020Q1面向上市公司調(diào)研ESG信披現(xiàn)狀，共2.2.3評價(jià)體系多元探索，專業(yè)整合），做調(diào)整。各家評級體系的相同點(diǎn)：一是在公司公開披露信息之外，補(bǔ)充其他有公信指標(biāo)；不同點(diǎn)來自評級機(jī)構(gòu)評價(jià)動(dòng)機(jī)、目標(biāo)和認(rèn)知水平的差異，在評級方法、指標(biāo)大綠金院更關(guān)注“環(huán)境”維度，注重對環(huán)保負(fù)面信息的搜集和分析，對環(huán)保類指標(biāo)設(shè)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第24頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究公司公開披露數(shù)據(jù)+替代數(shù)據(jù)+“企業(yè)綠色收入、社會貢獻(xiàn)值”等中證公司公開披露數(shù)據(jù)+替代數(shù)據(jù)+企業(yè)提供的與綠色健康相關(guān)的經(jīng)營公司公開披露數(shù)據(jù)+替代數(shù)據(jù)+自成橫向分通用指標(biāo)和特色指標(biāo)，包括正面信息和負(fù)面信息，縱向設(shè)三個(gè)指標(biāo)層級，第三級共160個(gè)橫向分通用指標(biāo)和行業(yè)指標(biāo)，包括正面信息和負(fù)面信息，縱向設(shè)三個(gè)指標(biāo)層級，第三級超200個(gè)定量+定性指標(biāo)（負(fù)面信息評估依考慮企業(yè)所處行業(yè)，數(shù)據(jù)可得等司資料來源：中證指數(shù)、商道融綠、中財(cái)大綠經(jīng)院官網(wǎng)，申主要因數(shù)據(jù)欠缺和機(jī)構(gòu)專業(yè)整合能力不足，尚未出現(xiàn)市場廣泛認(rèn)可的評價(jià)體系。級體系指標(biāo)設(shè)置多采用定性指標(biāo)或依賴專家評分，多元標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)對評級機(jī)構(gòu)整合另一方面，為彌補(bǔ)數(shù)據(jù)欠缺，評級機(jī)構(gòu)通常有多個(gè)獲取數(shù)據(jù)的渠道，對多種來政策方面，ESG理念與國家戰(zhàn)略目標(biāo)高度契合，順應(yīng)政策導(dǎo)向的行業(yè)領(lǐng)域，尤其新興產(chǎn)業(yè)，政策定力足、紅利期長，產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的確定性強(qiáng)，帶來一定的估值溢價(jià)；而與政策相悖的行業(yè)領(lǐng)域，行業(yè)監(jiān)管及整頓措施可能改變行業(yè)邏輯和商業(yè)模請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第25頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究治理方面，良好的公司治理是實(shí)踐ESG理念的基礎(chǔ)性因素，公開披露的數(shù)據(jù)和信息準(zhǔn)確把握公司治理的真實(shí)水平，一旦發(fā)生治理相關(guān)的負(fù)面事2.3.1把握新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)政策機(jī)會，規(guī)避面向新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策，重在市場培育和技術(shù)孵化。作為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，新能源汽車產(chǎn)業(yè)“政策驅(qū)動(dòng)”的特征2010-2015年，政策重在推進(jìn)研發(fā)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定，并通過補(bǔ)貼、免征購置稅等引導(dǎo)市場需求；2016-2019年，新能源車消費(fèi)端補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)逐步下調(diào)，政策扶持領(lǐng)域轉(zhuǎn)向充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，2018年新能源乘用車增長突出，補(bǔ)貼因素已經(jīng)減弱；2020年至今，動(dòng)力電池技術(shù)突破疊加新能源車整體產(chǎn)品力提回溯產(chǎn)業(yè)相關(guān)指數(shù)走勢可以看到，在政策驅(qū)動(dòng)期，新能源車相對汽車行業(yè)的超額收益已經(jīng)顯現(xiàn)；當(dāng)行業(yè)進(jìn)入市場化驅(qū)動(dòng)階段，超額收益進(jìn)一步請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第26頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究共同富裕政策導(dǎo)向下，負(fù)外部性行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)大。在效率優(yōu)先的市場環(huán)境中，行業(yè)的負(fù)外部性難以由市場解決，加劇了收入分配差距。在推進(jìn)共同富裕的新階段，政策更多地指向公平競爭和改善民生，對于強(qiáng)負(fù)外部性&高毛利行業(yè)，監(jiān)管周期或以電子煙行業(yè)為例，電子煙作為高頻“剛需”消費(fèi)品，行業(yè)天花板很高，出于青管理辦法(征求意見稿)》正式出臺，明確對電子煙渠道嚴(yán)格管控，要求門店持證經(jīng)營，禁止門店進(jìn)行專賣模式。新規(guī)下，電子煙公司不再享有對終端渠道的掌控優(yōu)勢，2.3.2公司治理能力難評估，以負(fù)面事件更一是公司本身的治理結(jié)構(gòu)和制度，包括董事會的結(jié)構(gòu)和特征、高管薪酬、股東權(quán)利、利益相關(guān)者互動(dòng)、信披、商業(yè)道德、賄賂和腐敗、內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理等多個(gè)領(lǐng)二是為實(shí)踐環(huán)境和社會方面行動(dòng)或避免相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)而新增的治理制度和安排。因外部人難以準(zhǔn)確把握公司治理的真實(shí)狀況，以負(fù)面事件更新對公司的風(fēng)險(xiǎn)評估。高，但治理信息的有效性和針對性待提升。根據(jù)南方周末社會責(zé)任研究中心統(tǒng)計(jì)，請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第27頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究由于公司治理的重要性與難評估，一旦出現(xiàn)與治理相關(guān)的負(fù)面事件，易引起市場的大規(guī)模拋售。如瑞幸咖啡、獐子島、新城控股等公司，在負(fù)面事件發(fā)布前后均責(zé)任管理,業(yè)務(wù)連續(xù)性,6%責(zé)任管理,業(yè)務(wù)連續(xù)性,6%公平運(yùn)營,8%董事會治理,8%內(nèi)控與合規(guī),56%信息披露公平運(yùn)營,8%董事會治理,8%內(nèi)控與合規(guī),56%信息披露,21%治理及管理,49%環(huán)境,14%社會,37%資料來源：南方周末，申萬宏源研究資料來源：南方周末，申萬宏源研究2.4.1可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)覆蓋面廣，聚可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)基于全球共識，系統(tǒng)且全面。聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）及企業(yè)選擇提供指導(dǎo)。從目標(biāo)廣度上，SDGs涵蓋與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的廣泛議題，包括貧窮、健康、教育、氣候變化和環(huán)境退化等；從目標(biāo)深度上，SDGs框架請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第28頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究貧困、教育普及、生態(tài)維持等，對社會影響積極，但對企業(yè)績效的正反饋不明顯；對于實(shí)質(zhì)性議題（預(yù)計(jì)對企業(yè)財(cái)務(wù)和運(yùn)營結(jié)果及其執(zhí)行戰(zhàn)略有重大影響的議題企業(yè)著重相關(guān)領(lǐng)域的資源投入，在貢獻(xiàn)世界可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)也能有效促進(jìn)自身績效水平的提升。SASB準(zhǔn)則對每個(gè)行業(yè)的實(shí)質(zhì)性議題進(jìn)行確認(rèn)，主題描述清晰、標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定詳細(xì)，市場認(rèn)可度高。SASB積極致力于提供具有財(cái)務(wù)實(shí)質(zhì)性的可持續(xù)發(fā)展信息，通過大行業(yè)，并推出針對各個(gè)行業(yè)的實(shí)質(zhì)性議題和關(guān)鍵性能指標(biāo)，保證了可持續(xù)性信息的DCF模型是觀察企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的重要思維方式，通過“ESG績效-驅(qū)動(dòng)因（1）“成長”驅(qū)動(dòng)因素通常包括內(nèi)外兩個(gè)方局，二是企業(yè)自身的技術(shù)迭代能力、研發(fā)能力、商業(yè)模式和組織請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第29頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究工藝積累、行政壟斷、品牌力等獨(dú)有資源能讓企業(yè)長期保證高于同（3）“再投資能力”衡量企業(yè)新投入項(xiàng)目的資本回報(bào)率，如ROI高于投入的（4）“終值”衡量企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，主要順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，長期增速有望與宏觀增速保持一致，但如企業(yè)發(fā)展方向與產(chǎn)業(yè)ESG議題從可持續(xù)發(fā)展角度完善對驅(qū)動(dòng)因素的綜合性強(qiáng)、相互影響，議題到關(guān)鍵變量都為一對（1）環(huán)境，重在評估兩個(gè)方面，一是不可再響；二是排放有害物質(zhì)可能引發(fā)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)的盈和期望，為企業(yè)挖掘新業(yè)務(wù)需求、提高客戶滿意率、降低流失率提供指引。影響企請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第30頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究（3）人力資本，將人力資源作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)長性、敬業(yè)度、多樣性等角度評估人力資本的投入產(chǎn)出效率。影響企業(yè)的成長性和盈（4）商業(yè)模式及其創(chuàng)新，關(guān)注環(huán)境、人力和期的相互作用。影響企業(yè)的成長性、再投資能力和持續(xù)經(jīng)營能（5）領(lǐng)導(dǎo)力和治理力，評估企業(yè)管理層行為突，如不正當(dāng)競爭行為、腐敗和賄賂行為，預(yù)判可能存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)鍵意外風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營能力。中“醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量和患者滿意度”是核心議題，指向企業(yè)盈利能力。“環(huán)境”維度包括2項(xiàng)，關(guān)注企業(yè)對單一能源的依賴和醫(yī)療廢物的處置成本；“社會資本”領(lǐng)域除核心議題外另有4項(xiàng)，指明企業(yè)可能因隱私安全受到監(jiān)管和法律處罰，因醫(yī)療資源擠兌影響正常運(yùn)營秩序，并要求企業(yè)在藥品管理強(qiáng)化對患者的保護(hù)，在定價(jià)計(jì)費(fèi)方面提高透明度，避免相關(guān)處罰風(fēng)險(xiǎn)。“人力資本”包括2項(xiàng)實(shí)質(zhì)性議題，由于醫(yī)生是醫(yī)療服務(wù)核心資源，對員工的發(fā)展、保留及激勵(lì)等措施既影響創(chuàng)收能力，也影響成本支出；“商業(yè)模式與創(chuàng)新”涉及1項(xiàng)實(shí)質(zhì)性議題，關(guān)注極端天氣對醫(yī)療綜上，ESG議題對應(yīng)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)并不與原有框架割裂，而是彌補(bǔ)了原有框請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第31頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究作為國內(nèi)新成立的交易所市場，如何識別優(yōu)質(zhì)上市公司，促進(jìn)上市公司自身價(jià)值與（1）識別投資機(jī)會。ESG議題與廣泛的社會、環(huán)境目標(biāo)保持一致，為投資者（4）獲取企業(yè)可持續(xù)價(jià)值增量。ESG議題規(guī)范企業(yè)行為，引導(dǎo)企業(yè)可持續(xù)發(fā)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)往往高度統(tǒng)一，公司治理作用被忽視，內(nèi)部治理建設(shè)和治理水平均有待提升。報(bào)告中已有闡述，外部人很難通過公司公開披露信息了解公司治理的真實(shí)情況。結(jié)合評級機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)獲取方式，可以通過公開渠道（如監(jiān)管部門公告、媒體報(bào)道、行業(yè)協(xié)會組織公告）、對利益相關(guān)方（如員工、客戶、供應(yīng)商）訪談等信息補(bǔ)充公司治理信息。（2）根據(jù)政策導(dǎo)向，優(yōu)選政策扶持領(lǐng)域，規(guī)代服務(wù)業(yè)。相較新興領(lǐng)域內(nèi)的大中型企業(yè)，中小企業(yè)在生命周期曲線上位置更靠前，經(jīng)營更靈活、創(chuàng)新活動(dòng)可能更活躍，更需要政府引導(dǎo)和扶持。常用的產(chǎn)業(yè)政策包括：供給端，對研發(fā)創(chuàng)新的金融支持，對研發(fā)成果的專利保護(hù)，推進(jìn)技術(shù)應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)化等；需求端，通過政策采購、消費(fèi)補(bǔ)貼等培育市場需求。對于負(fù)外部性行業(yè)，在政策監(jiān)管周期以前，通常有一段“風(fēng)險(xiǎn)警示期”，監(jiān)管部門可能針對一些具體問題進(jìn)行專項(xiàng)整治或開展宣教活動(dòng)，需提早規(guī)避相關(guān)領(lǐng)域投資。北交所上市公司行業(yè)兼具包容度和精準(zhǔn)性，逐漸有一批細(xì)分領(lǐng)域的專精特新龍頭涌現(xiàn)，需厘清公司聚焦的細(xì)分市場，識別行業(yè)實(shí)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第32頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究業(yè)實(shí)質(zhì)性議題等進(jìn)行識別，也可以通過問卷調(diào)研、與企業(yè)溝通等方式評估對企業(yè)經(jīng)（1）首先，參考WindESG評級對“治理維度”的評價(jià)（截止2022/4/13，10%的企業(yè)，共9家。（2）結(jié)合近期政策發(fā)力點(diǎn)，篩選“半導(dǎo)體”、“先進(jìn)制造”行業(yè)實(shí)質(zhì)性議題評估企業(yè)ESG績效。對實(shí)質(zhì)性議題打分采用賦值法，值（0,1），備是否進(jìn)行污水/廢水處理是否進(jìn)行廢物回收處理再利用員工敬業(yè)度、多元化和員工敬業(yè)度、多元化和請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第33頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究備備員工敬業(yè)度、多元化和員工敬業(yè)度、多元化和環(huán)境友好型產(chǎn)品16.67%是否生產(chǎn)低碳類、節(jié)能類產(chǎn)品先進(jìn)制造ESG得分前30%企業(yè)分別為球冠電纜（834682）、星辰科技（832885）、同享科技（839167）、連城數(shù)控（831233333891請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第34頁共37頁簡單金融成就夢想策略研究2由于北交所市場新成立，歷史數(shù)據(jù)短，我們采用相同策略對滬深交易所半導(dǎo)體1.篩選：選擇中證半導(dǎo)指數(shù)（931865）最新的樣本股作為指數(shù)樣本，共40只2.構(gòu)建組合：以國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金一期投資周期（2014/6/1-2019/12/31）為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)期,篩選上市時(shí)間早于2019/12/