2018年正極材料行業(yè)分析：三元正極迎來量價齊升的黃金期

電氣設(shè)備新能源行業(yè)深度研究證券研究報告|●核心結(jié)論動力三元電池產(chǎn)業(yè)鏈增長潛力巨大，2020年滲透率近80%。在新能源汽車需求量和單車帶電量增長的帶動下，2018-2020年中國動力鋰電池需求量分別為44GWh、62GWh、94GW。受益于對高能量密度的追求，三元電池需求量持續(xù)增長，預(yù)計2018-2020年動力三元電池需求量復(fù)合增速達到37%，需求量分別為16.9GWh、24.6GWh、42.2GWh，滲透率有望從去年不到50%，提高到2020年近80%。三元正極材料量價齊升，市場規(guī)模增長迅速。在三元滲透率提高的大背景下，對三元正極的拉動大大提高，我們預(yù)測2018年-2010年動力三元正極需求量的復(fù)合增速為60%。從價格上看，預(yù)計來三元正極材料價格依然堅挺，跟隨原材料價格變動。因此，考慮到原材料用料及漲價因素，我們預(yù)計2018-2020年正極行業(yè)市場規(guī)模的復(fù)合增速達到54%，其中三元正極行業(yè)市場規(guī)模復(fù)合增速達到75%，分別達到113億元、209億元、389億元。高鎳三元正極將帶來產(chǎn)品差異和技術(shù)溢價，行業(yè)集中度有待提高。目前正極材料行業(yè)集中度較為分散，我們認為未來高鎳產(chǎn)品的推出將帶來產(chǎn)品差異和技術(shù)溢價，打破單純以加工費定價的模式，率先實現(xiàn)穩(wěn)定供貨的公司有望脫穎而出，提升市占率。目前已有寧波金和、湖南杉杉、當(dāng)升科技、天津巴莫等公司的811正極產(chǎn)品已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計隨著各公司高鎳投產(chǎn)進度加快，龍頭格局有望形成。投資建議：我們認為2018年補貼出臺是積極信號，利好高能量密度的三元電池及其產(chǎn)業(yè)鏈，其中三元正極材料有望迎來量價齊升的黃金期，布局高鎳三元的公司有望在行業(yè)格局不明朗的情況下脫穎而出，相關(guān)公司包括杉杉股份（600884.SH）、當(dāng)升科技（300073.SZ）。行業(yè)評級行業(yè)評級超配前次評級超配評級變動維持近一年行業(yè)走勢相對表現(xiàn)12個月1個月3個月相對表現(xiàn)12個月1個月3個月分析師楊敬梅S0800518020002021-38584258yangjingmei@聯(lián)系人鄭舒心S0800117060037021-38584258zhengshuxin@相關(guān)研究電氣設(shè)備：短期價栺低位徘徊，關(guān)注外購六氟電解液—鋰離子電池電解液價栺走勢專題研究2018-04-03電氣設(shè)備：電車起航，風(fēng)光猶存———電氣設(shè)備新能源行業(yè)2018投資策略2018-03-07風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場競爭加劇、產(chǎn)品替代風(fēng)險、行業(yè)賬期風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟周期波動風(fēng)險（詳見報告末風(fēng)險提示）索引內(nèi)容目錄高鎳三元電池產(chǎn)業(yè)鏈增長潛力巨大 3新能源汽車增長拉動動力電池需求 3滲透率提升，三元電池需求量持續(xù)增長 3三元正極行業(yè)量價齊升，市場觃模增長迅速 6高鎳化趨勢明顯 6單噸盈利穩(wěn)定，價栺隨原材料同步上漲 6三元正極行業(yè)集中度有待提高，得高鎳者得天下 9正極材料行業(yè)集中度不高，龍頭栺局仌未形成 9具備高性能高鎳技術(shù)的企業(yè)將最終勝出 9投資建議 風(fēng)險提示 圖表目錄圖1：中國新能源汽車分結(jié)構(gòu)需求預(yù)測（單位：萬臺） 3圖2：鋰原材料價栺(單位：元/千兊) 7圖3：正極材料價栺(單位：元/千兊) 7圖4：單噸NCM523材料主流工藝的制備成本構(gòu)成變化 8圖5：國內(nèi)正極材料供需情冴（單位：萬噸（左軸%（右軸 9圖6：國內(nèi)主要正極行業(yè)龍頭集中度 9圖7：不同結(jié)構(gòu)三元正極成本估算（單位：元/kg） 圖8：不同結(jié)構(gòu)三元正極單位價差估算（單位：元/kg） 圖8：國內(nèi)主要正極企業(yè)毛利率（單位：%） 表1：《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》不同車型三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池占比 4表1：中國動力電池需求預(yù)測 5表2：不同結(jié)構(gòu)電池對應(yīng)正極材料需求預(yù)測 6表3：動力電池正極材料市場觃模測算 6表4：單噸NCM523材料主流工藝的制備成本 7表3：動力電池正極材料市場觃模測算 8表5：正極公司高鎳NCM811產(chǎn)線觃劃情冴（單位：萬噸） 表6：公司正極產(chǎn)能分地區(qū)拆分 表7：公司正極產(chǎn)能分地區(qū)拆分.................................................................................12高鎳三元電池產(chǎn)業(yè)鏈增長潛力巨大2018年新的補貼標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)下發(fā)，對行業(yè)需求及企業(yè)排產(chǎn)都將造成直接影響。新標(biāo)準(zhǔn)更鼓勵高能量密度車型的推出，叢消費層面來看，人們對汽車，尤其是乘用車高續(xù)航里程及輕量化要求逐步提高。這些都是高鎳三元材料需求量增長的直接動力來源。新能源汽車增長拉動動力電池需求為了測算動力電池總體需求量，我們需要分車型預(yù)測新能源汽車的需求量，并對單車帶電量這兩個方面做出判斷。在3月7日的行業(yè)報告《電車起航，風(fēng)光猶存-電氣設(shè)備新能源行業(yè)2018年投資策略》中，我們判斷，2018-2020年中國新能源乘用車年均增長40%，新能源客車和專用車年均增速不超過10%。并得出2018-2020年中國新能源汽車總體需求量分別為101萬輛、132萬輛、178萬輛。新能源汽車單車帶電量層面，我們判斷2018-2020年新能源乘用車單車帶電量年均增長20%，2020年之后年年均增長10%；新能源客車、專用車單車帶電量年均增長5%。由新能源汽車需求量和單車帶電量，推測出2018-2020年中國鋰電池需求量分別為44GWh、62GWh、94GW。806040200956545982211198221112016年2017年2018年E2019純電動乘用車純電動客車純電動專用車插電混乘用車插電混客車資料來源：高工鋰電，西部證券研發(fā)中心滲透率提升，三元電池需求量持續(xù)增長動力電池發(fā)展初期以磷酸鐵鋰為主流，主要由于其原材料國內(nèi)儲備豐富、循環(huán)壽命長且安全性能優(yōu)異，但是磷酸鐵鋰能量密度較低，系統(tǒng)比能量位于100-120Wh/kg區(qū)間，上限最多達到160Wh/kg，仍而制約純電動汽車的續(xù)航里程。2017年工信部發(fā)布《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展觃劃》指出在2020年動力電池單體比能量需達到300Wh/kg，力爭達到350Wh/kg，系統(tǒng)比能量力爭達到260Wh/kg，而到2025年動力電池系統(tǒng)比能量達到350Wh/kg，基于現(xiàn)階段的磷酸鐵鋰比容量正極進無法達到該標(biāo)準(zhǔn)。三元鋰電池因為綜合了鎳帶來的高容量、鈷和錳帶來的高材料穩(wěn)定性，綜合性能有所提升，尤其是系統(tǒng)比能量較高，位于150-200Wh/kg區(qū)間，目前市場使用占比逐年提升，預(yù)計后期仌將持續(xù)上升。我們對動力三元的滲透率作出以下假設(shè):1）基于能量密度的考慮，乘用車電池三元化是大勢所趨，我們預(yù)測純電動乘用車三元電池占比將提高。仍18年前2批推薦目錄看，純電動乘用車已逐步完成產(chǎn)品升級，三元電池比例達到100%，因此我們將乘用車三元電池占比略微上調(diào)，純電動乘用車三元電池占比仍上次報告預(yù)測的85%上調(diào)到88%，插電混動三元電池占比仍上次報告預(yù)測的95%上調(diào)到98%。2）客車因為安全性和行駛里程較為固定的緣故，仌以磷酸鐵鋰電池為主。3）專用車因為電池系統(tǒng)能量密度門檻僅仍90Wh/kg提升到115Wh/kg，磷酸鐵鋰也能達到該標(biāo)準(zhǔn)，加上目前磷酸鐵鋰電池在價栺上比三元電池更有優(yōu)勢，我們將今年專用車三元電池比例下調(diào)到50%。仍18年前2批推薦目錄看，專用車用磷酸鐵鋰電池占比已超過50%，仍側(cè)面反映出專用車用戶對低成本電池的需求相對較多。因此我們將專用車三元電池占比下調(diào)，仍上次報告預(yù)測的60%下調(diào)到50%。基于以上假設(shè)，我們預(yù)計2018年動力三元電池需求量有望達到24.6GWh，滲透率接近60%，動力磷酸鐵鋰需求量為18.5GWh，同比-1%。2018-2020年動力三元電池需求量復(fù)合增速達到37%，需求量分別為16.9GWh、24.6GWh、42.2GWh，滲透率有望仍去年不到50%，提高到2020年近80%。純電動乘用車LFPLFPLFPLFPLFP71%17%85%15%92%0%28%63%25%80%7%100%0%0%95%0%33%71%22%83%8%100%0%0%92%0%28%63%33%68%9%無0%100%0%67%64%32%74%4%100%0%0%100%0%0%53%30%86%0%100%0%0%94%0%0%43%46%注：表格中百分比額為各檔位占比資料來源：乘聯(lián)會，西部證券研發(fā)中心時間時間2016年2017年2018年E2019年E2020年E24.845.065.394.77.78.014.615.316.842.569.287.7118.0163.47.410.211.512.913.62.011.813.014.215.051.981.0100.7132.2178.4（Kwh）29423039476020（Gwh）8.016.13.11.10.612.213.68.41.50.721.212.57.91.90.436.913.58.72.30.464.116.810.12.70.528.836.444.061.894.1（Gwh）71%0%43%23%12%80%0%69%94%1%88%1%50%98%8%93%2%60%99%15%98%5%70%100%20%資料來源：西部證券研發(fā)中心三元正極行業(yè)量價齊升，市場規(guī)模增長迅速高鎳化趨勢明顯在三元材料需求增長的背景下，結(jié)構(gòu)上會有一些調(diào)整，主要是隨著技術(shù)迚步，高鎳化趨勢在顯現(xiàn)。今年新的補貼政策針對電池能量密度門檻有所提高，也帶動了電芯的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。根據(jù)我們近期的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情冴，目前正極公司三元材料開工率接近滿產(chǎn)，有些公司甚至反應(yīng)出現(xiàn)產(chǎn)能不足的現(xiàn)象。在三元結(jié)構(gòu)中，NCM523電芯將繼續(xù)取代三元333，占比提高到60%，考慮到高鎳產(chǎn)能布局剛剛達產(chǎn)并應(yīng)用，預(yù)計今年高鎳811逐漸開始推廣，在2019年后加速滲透。高鎳811因為安全性能還有待改迚，622今明兩年還會過渡使用。對四大材料的拉動上，我們可以看到，在三元滲透率提高的大背景下，對三元正極，尤其是高鎳正極的拉動大大提高，我們預(yù)測2018年動力三元523正極的需求量為2.9萬噸，同比增加15%，高鎳三元（含622、811、NCA）正極需求量為1.6萬噸，同比增幅達到214%。滲透率（%）2018E2019E2020E8%5%2%0%76%76%60%52%40%10%25%28%30%0%0%9%20%5%10%資料來源：高工鋰電，西部證券研發(fā)中心正極材料需求量（萬噸）LFP正極材料需求量（萬噸）-1%3.44.842%-9%0.4142%0.00.00.6-注：高鎳三元包括622、811、NCA資料來源：西部證券研發(fā)中心單噸盈利穩(wěn)定，價格隨原材料同步上漲從價格上看，我們預(yù)計全年三元正極材料價格依然堅挺，跟隨原材料價格變動，單噸盈利能基本維持去年水平。進入2018年，雖然電芯價格已經(jīng)有所調(diào)整：LFP和三元電池降價幅度分別為20%和15%，達到1.2元/Wh和1.3元/Wh。但三元正極材料價格基本跟隨原材料鈷價的上漲而同步上漲：NCM523正極的原材料（前驅(qū)體和碳酸鋰）的成本占到總成本的90%，2018年一季度NCM523正極前驅(qū)體、碳酸鋰均價環(huán)比去年四季度分別+15%、-5%，NCM523正極成本價格環(huán)比上漲9%。2017/3/82017/6/82017/9/82017/12/82018/3/8電池級碳酸鋰（右）電池級氫氧化鋰（右）資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心2017/3/82017/6/82017/9/82017/12/8201NCM523（左）NCM622（左）NCM523：杉杉（左）資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，CIAPS，西部證券研發(fā)中心表5：單噸NCM523材料主流工藝的制備成本成本（萬元）113.86.120.9-34521.7-22資料來源：《LiNi0.5Co0.2Mn0.3O2的制備及性能研究》，西部證券研發(fā)中心圖4：單噸NCM523材料主流工藝的制備成本構(gòu)成變化 5%6%資料來源：《LiNi0.5Co0.2Mn0.3O2的制備及性能研究》，西部證券研發(fā)中心這主要是因為三元正極材料環(huán)節(jié)的定價模式基本以原材料+加工費為主，而當(dāng)前正極材料公司毛利率偏低，未來加工費壓縮、毛利率下降的空間不大，所以三元正極材料的原材料漲價壓力可以相對輕松得向下游傳導(dǎo)。我們預(yù)計未來這種情況不會改變，三元正極材料的單噸盈利可基本維持。考慮到原材料用料及漲價因素，我們預(yù)計2018年三元正極材料價格漲幅在10%左右，為23.7萬元/噸，三元正極需求量為4.8萬噸，那么2018年行業(yè)市場規(guī)模約113億元。正極材料需求量（萬噸）LFP正極材料需求量（萬噸）-1%3.44.842%-9%0.4142%0.00.00.6LFP正極材料價栺（元/噸）-10%14.821.523.710%正極市場觃模（億元）6832%LFP正極市場觃模（億元）474136-11%57%注：高鎳三元包括622、811、NCA資料來源：西部證券研發(fā)中心三元正極行業(yè)集中度有待提高，得高鎳者得天下正極材料行業(yè)集中度不高，龍頭格局仍未形成正極材料行業(yè)集中度較為分散，根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，按全部正極材料合計口徑統(tǒng)計，CR5為23%，CR10為34%。按三元正極材料口徑統(tǒng)計，CR5為33%，CR10為49%。100%80%100%80%60%40%20%0%58%8%5%7%58%8%5%7%10%13%5%7%8%8%66%5%2016年2017年u其他u北大先行u寧波金和天津巴莫廈門鎢業(yè)湖南杉杉資料來源：高工鋰電，西部證券研發(fā)中心資料來源：高工鋰電，西部證券研發(fā)中心造成行業(yè)格局較為分散的原因有以下兩點：第一，各家公司正極材料的產(chǎn)品差異在縮小。目前高鎳技術(shù)還沒有大規(guī)模應(yīng)用，從滿足現(xiàn)有補貼對能量密度的要求來說，NCM523正極材料是主流產(chǎn)品，而且多數(shù)正極公司經(jīng)過幾年研發(fā)已經(jīng)能夠穩(wěn)定生產(chǎn)出NCM523正極材料，各家產(chǎn)品差異在縮小；第二，各家公司正極材料沒有體現(xiàn)出較高的技術(shù)溢價。在補貼下滑的大背景下，下游對正極材料加工費、毛利率有一定壓縮，低端正極材料競爭激烈，只能收取加工費，各家產(chǎn)品體現(xiàn)出的技術(shù)溢價也在縮小。具備高性能高鎳技術(shù)的企業(yè)將最終勝出高鎳正極材料無論是從產(chǎn)品和技術(shù)溢價來說顯著優(yōu)于其他正極材料。從產(chǎn)品差異化角度來說，NCM811擁有更高能量密度，比NCM523高出23%。而且高鎳正極產(chǎn)線和其他正極產(chǎn)品不共線，對資金和技術(shù)等方面提出了高要求，不具備該優(yōu)勢的公司將被擠出市場。從技術(shù)溢價角度上看，高鎳正極材料能享受到技術(shù)溢價，單噸盈利將有巨大提升。根據(jù)我們測算，NCM622、NCM811的單位成本分別比NCM523減少6%、14%。而從單位售價來看，NCM622的單位售價比NCM523高出4%。我們做出NCM622和NCM523的歷史價差圖，可以看到NCM622單位利潤比NCM523高出1萬元/噸，再結(jié)合我們的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，NCM811單位利潤比NCM523要高出3-4萬元/噸，這意味著高鎳正極材料在成本大幅下降的同時，還能享受較高的技術(shù)溢價。因此，我們認為未來高鎳產(chǎn)品的推出將帶來產(chǎn)品差異和技術(shù)溢價，具備高鎳前驅(qū)體產(chǎn)能，率先實現(xiàn)高鎳產(chǎn)品穩(wěn)定供貨的公司有望脫穎而出，提升市占率。圖7：不同結(jié)構(gòu)三元正極成本估算（單位：元/kg）2017/11/222018/1/222018/3/22NCM523NCM622NCM811資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，CIAPS，西部證券研發(fā)中心圖8：不同結(jié)構(gòu)三元正極單位價差估算（單位：元/kg）8402018/1/82018/2/82018/3/8NCM622-NCM523NCM523NCM622資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，CIAPS，西部證券研發(fā)中心由于國家對電池能量密度要求不斷提高，下游電池廠都有不同程度往高鎳三元電池轉(zhuǎn)的需求，而與之相匹配的高鎳正極產(chǎn)能有限。根據(jù)公司公告和高工鋰電資料，目前寧波金和、湖南杉杉、當(dāng)升科技、天津巴莫等公司的高鎳811正極材料產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，今年開始新增產(chǎn)能將逐步釋放，我們預(yù)計主要正極公司年底的高鎳811正極的有效產(chǎn)能為0.49萬噸，低于今年全國高鎳0.6萬噸的需求量，供需仍偏緊。因此，我們認為目前高鎳三元處于以產(chǎn)定銷階段，已經(jīng)布局高鎳材料產(chǎn)能的正極公司相當(dāng)于抓住了行業(yè)發(fā)展的先機，將率先在市場站住腳跟。從時間點看，寧波金和量產(chǎn)時間領(lǐng)先其他公司接近一年時間。從擴張速度看，湖南杉杉今年一季度在寧夏將有一條7200噸高鎳產(chǎn)線投產(chǎn)，從而年底產(chǎn)能達到8400噸，勢頭逼近寧波金和。因此，預(yù)計隨著各公司高鎳811正極材料投產(chǎn)進度加快，帶來產(chǎn)品差異和技術(shù)溢價，龍頭格局有望形成。表7：正極公司高鎳NCM811產(chǎn)線規(guī)劃情況（單位：萬噸）0.120.840.112016年底小觃模量產(chǎn)0.120.840.112017年底投產(chǎn)92017年底投產(chǎn)0.6082017年已投產(chǎn)0.542.980.49注：有效產(chǎn)能根據(jù)投產(chǎn)進度測算，假設(shè)開工率為90%。資料來源：公司公告，西部證券研發(fā)中心投資建議我們認為2018年補貼出臺是積極信號，利好高能量密度的三元電池及其產(chǎn)業(yè)鏈，其中三元正極材料有望迎來量價齊升的黃金期，布局高鎳三元的公司有望在行業(yè)格局不明朗的情況下脫穎而出，相關(guān)公司包括杉杉股份（600884.SH）、當(dāng)升科技（300073.SZ）杉杉股份（600884.SH正負極兩條腿走路，今年擴產(chǎn)計劃激進公司正極業(yè)務(wù)的行業(yè)競爭力將繼續(xù)增強。公司動力高鎳三元的產(chǎn)能布局接近萬噸，今年將實現(xiàn)大批量供貨，帶來新增長點。高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2017年湖南杉杉正極材料的出貨量排名全國第1，市場份額為8.4%。公司已有正極產(chǎn)能4.3萬噸，今年開始，公司的正極產(chǎn)能將加速釋放，根據(jù)公司規(guī)劃，寧夏7200噸高鎳產(chǎn)線和長沙正極10萬噸規(guī)劃一期第一階段的1萬噸等將投產(chǎn)，2018年底產(chǎn)能有望增長50%，達到6.7萬噸。此外，公司正極材料毛利率為24.8%，遠高于同行，去年公司與洛陽鉬業(yè)達成戰(zhàn)略合作，布局上游資源將有效控制成本、提升利潤空間。公司負極業(yè)務(wù)有望量升價穩(wěn)。價格上，預(yù)計2018年環(huán)保限產(chǎn)將持續(xù)，針狀焦和石墨化加工仍將緊平衡，價格下跌空間有限。量上，公司目前產(chǎn)能4萬噸（包括湖州創(chuàng)亞1萬噸產(chǎn)能另外在包頭還有10萬噸擴產(chǎn)計劃，市占率繼續(xù)鞏固、規(guī)模效應(yīng)凸顯。正極（年底產(chǎn)能）201620172018E4.310.72資料來源：西部證券研發(fā)中心30%20%10%0%2014年2015年2016年2017年當(dāng)升科技杉杉能源資料來源：公司公告，西部證券研發(fā)中心當(dāng)升科技（300073.SZ專注正極業(yè)務(wù)，增發(fā)項目給業(yè)績增添想象力退出負極業(yè)務(wù)，專注主業(yè)。2017年2月公司將星城石墨股權(quán)轉(zhuǎn)讓，正式公司退出負極材料業(yè)務(wù)，專注正極擴產(chǎn)建設(shè)，同年海門二期二階段建成投產(chǎn)，年底產(chǎn)能增加了80%，達到1.8萬噸。2018年，海門三期募投項目將開始推進，未來產(chǎn)能放量可期。公司擁有實力強大的股東背景。公司控股股東為北京礦冶研究總院，實際控制人為國務(wù)院國資委，總院主要從事超細氧化鉍、電子級氧化鈷等電子陶瓷添加劑產(chǎn)品的開發(fā)，給公司提供前期技術(shù)積累。同時未來在上游資源開發(fā)方面，公司也得益于大股東北京礦冶科技集團的平臺和技術(shù)優(yōu)勢，尋求合適的上游資源。正極（年底產(chǎn)能）201620172018E10.60.40.60.40.80.60.40.80.4資料來源：西部證券研發(fā)中心風(fēng)險提示1.政策風(fēng)險新能源汽車行業(yè)需求短期嚴重依賴于補貼政策，政策的調(diào)整或變動都對行業(yè)需求影響巨大，如果未來政策出現(xiàn)不利變化，行業(yè)可能會出現(xiàn)需求下降、企業(yè)盈利下滑等風(fēng)險。2.市場競爭加劇的風(fēng)險近年來，隨著中國鋰電材料和設(shè)備行業(yè)的高速發(fā)展，市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性、階段性的產(chǎn)能過剩。隨著產(chǎn)業(yè)整合的推進，如果國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進一步大幅擴張產(chǎn)能，或有新的競爭者進入市場，都可能一步加劇競爭。3.技術(shù)進步和產(chǎn)品替代風(fēng)險雖然現(xiàn)在消費和動力電池的主流選擇是鋰離子電池，但如果出現(xiàn)了其他性能更優(yōu)的電池，對于鋰離子電池的需求將受到影響。4.行業(yè)賬期風(fēng)險新能源汽車行業(yè)企業(yè)資金緊張，其資金鏈條壓力將通過鋰電池企業(yè)逐步傳導(dǎo)至各公司，可能造成資金流緊張。5.宏觀經(jīng)濟周期波動風(fēng)險外部經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)不利變化，或者影響市場需求的因素發(fā)生顯著變化，都將對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)產(chǎn)生較大影響。超配：行業(yè)預(yù)期未來6-12個月內(nèi)的漲幅超過大盤（滬深300指數(shù)）10%以上中配：行業(yè)預(yù)期未來6-12個月內(nèi)的波動幅度介于大盤（滬深300指數(shù)）-10%到10%之間低配：行業(yè)預(yù)期未來6-12個月內(nèi)的跌幅超過大盤（滬深300指數(shù)）10%以上聯(lián)系地址：上海市浦東新區(qū)張楊路500號華潤時代廣場12樓A2BC深圳市福田區(qū)深南大道6008號深圳特區(qū)報業(yè)大廈10C徐青上海全國銷售總uqing@戴茂戎上海區(qū)域銷售總aimaorong@李佳上海資深機構(gòu)銷ijia@曲泓霖上海高級機構(gòu)銷uhonglin@張璐上海高級機構(gòu)銷hanglu@董家華上海高級機構(gòu)銷ongjiahua@程琰上海高級機構(gòu)銷hengyan@程瑤上海高級機構(gòu)銷hengyao@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