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工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.1工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概念及內(nèi)容1.工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的概念工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是指對(duì)擬建工程方案或項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)(特別是與投入與產(chǎn)出相關(guān)的數(shù)據(jù)資料)進(jìn)行調(diào)查、研究、預(yù)測(cè),并通過(guò)對(duì)各擬建工程方案或項(xiàng)目進(jìn)行比分析及評(píng)價(jià),以此對(duì)各擬建項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果、財(cái)務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行全面的分析論證和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的第一步是進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),即依據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)政、稅收制度以及市場(chǎng)價(jià)格,從投資者角度計(jì)算工程項(xiàng)目的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(如投資費(fèi)用、產(chǎn)品銷售收入、產(chǎn)品成本和稅金等),以此評(píng)價(jià)和分析工程項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的收益狀況、盈利水平、償債能力以及潛在獲利能力等,據(jù)此確定工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和財(cái)務(wù)可接受性。
工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的第二步是進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),即從國(guó)家整體的角度評(píng)價(jià)并分析工程項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn),以此判斷工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。2.工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容按照技術(shù)方案的目標(biāo)、性質(zhì)、財(cái)務(wù)主體、投資者以及對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的影響程度等具體情況確定,主要包括技術(shù)方案的盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)生存能力等評(píng)價(jià)內(nèi)容。(1)技術(shù)方案的盈利能力技術(shù)方案的盈利能力是指分析和評(píng)價(jià)擬定技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期的盈利能力和盈利水平,其主要分析指標(biāo)包括財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等。(2)技術(shù)方案的償債能力技術(shù)方案的償債能力主要是指分析和評(píng)價(jià)擬定技術(shù)方案的財(cái)務(wù)主體的償債能力,其主要分析指標(biāo)包括利息備付率、資產(chǎn)負(fù)債率等。(3)技術(shù)方案的財(cái)務(wù)生存能力技術(shù)方案的財(cái)務(wù)生存能力是指按照擬定技術(shù)方案的財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表,分析和評(píng)價(jià)擬定技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出,以此測(cè)算擬定技術(shù)方案的凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金,并分析擬定技術(shù)方案是否具有財(cái)務(wù)上的可持續(xù)性。1.2工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的分類
工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析的核心組成內(nèi)容,其可用于保證工程項(xiàng)目決策的科學(xué)性和正確性,以最大限度地減小甚至避免投資方案或項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),并最大限度地提高并改善投資方案或項(xiàng)目的綜合投資經(jīng)濟(jì)效益。因此,選擇正確的工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法尤為關(guān)鍵和重要。1.按是否考慮不確定性因素分類按照是否考慮不確定性因素,工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法可劃分為兩類:確定性評(píng)價(jià)方法和不確定性評(píng)價(jià)方法,而對(duì)于同一個(gè)投資方案或項(xiàng)目必須同時(shí)進(jìn)行確定性評(píng)價(jià)和不確定性評(píng)價(jià)。2.按是否考慮時(shí)間因素分類
按照是否考慮時(shí)間因素,工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法可劃分為兩類:靜態(tài)評(píng)價(jià)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。其中,靜態(tài)評(píng)價(jià)方法是指在不考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素,由此對(duì)資金的流入、流出分別進(jìn)行匯總以計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的方法;動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法是指強(qiáng)調(diào)運(yùn)用復(fù)利方法計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值。3.按是否考慮融資分類按照是否考慮融資分類,工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法可劃分為兩類:融資前評(píng)價(jià)和融資后評(píng)價(jià)。其中,融資前評(píng)價(jià)方法從技術(shù)方案設(shè)計(jì)的合理性和投資總獲利能力的角度,考察技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出,以此編制技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表,計(jì)算技術(shù)方案的靜態(tài)投資回收期、投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等指標(biāo);融資后評(píng)價(jià)方法作為幫助投資者比選融資方案并作出融資決策的重要評(píng)價(jià)方法。1.3工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系正確選取評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,才能使經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果與客觀實(shí)際情況相吻合,且使經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果具有實(shí)際意義。工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可以按照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn),形成不同的分類方式。1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類根據(jù)工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是否考慮資金時(shí)間價(jià)值,評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),如下圖1.1所示。圖1.1按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類的工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2.按工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)類別分類根據(jù)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的類別不同,評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,如下圖1.2所示。
圖1.2按工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)類別分類的工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1.4工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中常用指標(biāo)1.投資回收期按照是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素,投資回收期可劃分為兩類:靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期兩類。(1)靜態(tài)投資回收期(Pt)1)概念。靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素的前提下,通過(guò)投資方案或項(xiàng)目的凈收益收回其總投資(包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金)所需要的時(shí)間。2)應(yīng)用式。自方案或項(xiàng)目建設(shè)開始計(jì)算投資回收期指標(biāo),其計(jì)算公式為:(4.1)式中:Pt——靜態(tài)投資回收期;——項(xiàng)目第t年的凈收益,其中CI表示現(xiàn)金流入,CO表示現(xiàn)金流出。一般情況下,根據(jù)公式(4.1)不能得到Pt的統(tǒng)一解析解,所以在Pt的指標(biāo)計(jì)算中,確定以下兩種方法:
①若方案或項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,各年的凈現(xiàn)金流量均相等,則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下:
(4.2)
式中:I——項(xiàng)目投入的全部資金;
A——每年的凈收益,即。
②如果方案或項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,各年的凈現(xiàn)金流量均不相等,則靜態(tài)投資回收期可依據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得,其計(jì)算公式為:
(4.3)【例4.1】某工程項(xiàng)目總投資1000萬(wàn)元,兩年建成投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年的凈收益為130萬(wàn)元。問(wèn):該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為多少?解:該投資項(xiàng)目每年的凈收益相等,建設(shè)期為2年,可以直接用公式計(jì)算其靜態(tài)投資回收期。(年)【例4.2】某工程項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表1.1所示,計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。
表1.1某項(xiàng)目現(xiàn)金流量及累計(jì)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位:萬(wàn)元解:該投資項(xiàng)目每年的凈收益不相等,利用(4.4)式計(jì)算其靜態(tài)投資回收期為:
(年)
(2)動(dòng)態(tài)投資回收期()1)概念。動(dòng)態(tài)投資回收期是指把投資方案或項(xiàng)目在各年的凈現(xiàn)金流量按照基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后,其累計(jì)凈現(xiàn)金流量值等于零時(shí)的年份。2)應(yīng)用式。動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式為:(4.4)式中:——?jiǎng)討B(tài)投資回收期;——項(xiàng)目第t年的凈收益;
i0——基準(zhǔn)收益率(也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率)。在實(shí)際應(yīng)用中,可用下列計(jì)算公式近似求解動(dòng)態(tài)投資回收期:
(4.5)【例4.3】某工程項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表1.2所示,已知基準(zhǔn)收益率為10%,試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。表1.2某項(xiàng)目現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值計(jì)算表單位:萬(wàn)元解:該投資項(xiàng)目每年的凈收益不相等,項(xiàng)目的計(jì)算數(shù)據(jù)如上表,利用(4.6)式插值計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期為:(年)在投資方案或項(xiàng)目進(jìn)行工程經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)和項(xiàng)目選擇時(shí),投資回收期指標(biāo)可用于衡量方案或項(xiàng)目資金回收的快慢,因此需要提前確定一個(gè)基準(zhǔn)投資回收期,并以此作為評(píng)價(jià)及衡量的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于基準(zhǔn)投資回收期的確定,其可以是國(guó)家或部門制定的標(biāo)準(zhǔn),即依據(jù)全社會(huì)或某個(gè)行業(yè)投資回收期的平均水平確定;也可以是企業(yè)自定的目標(biāo),即依據(jù)企業(yè)期望的投資回收期水平確定。(3)判別準(zhǔn)則由計(jì)算獲得的投資回收期(Pt或)與所確定的基準(zhǔn)投資回收期(Pc)進(jìn)行比較來(lái)判斷方案或項(xiàng)目是否可行,其判斷準(zhǔn)則:當(dāng)Pt(或)≤PC時(shí),則該方案或項(xiàng)目可行,在經(jīng)濟(jì)上是可以接受;當(dāng)Pt(或)>PC時(shí),則該方案或項(xiàng)目不可行,在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予以拒絕。(4)優(yōu)點(diǎn)與不足投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是容易理解,計(jì)算簡(jiǎn)便易行,且該指標(biāo)在一定程度上反映了投資方案或項(xiàng)目中資本的周轉(zhuǎn)速度,即周轉(zhuǎn)速度越快,投資回收期越短,風(fēng)險(xiǎn)越小,盈利越多。但不足的是投資回收期只考慮投資方案或項(xiàng)目在投資的資金回收之前的經(jīng)濟(jì)效果,而無(wú)法反映投資方案或項(xiàng)目在投資的資金回收之后經(jīng)濟(jì)效果。所以投資回收期在投資方案或項(xiàng)目決策階段,只能作為輔助性評(píng)價(jià)指標(biāo),或與其它評(píng)價(jià)方案結(jié)合應(yīng)用。2.借款償還期(1)概念借款償還期是根據(jù)國(guó)家財(cái)政規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件,以項(xiàng)目可作為償還貸款的項(xiàng)目收益(利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益)來(lái)償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。借款償還期是反映項(xiàng)目借款償還能力的重要指標(biāo)。(2)應(yīng)用式借款償還期的計(jì)算公式為:(4.6)式中:Id——固定資產(chǎn)投資借款本金和利息之和;Pd——固定資產(chǎn)投資借款償還期(含建設(shè)期);Rp——年利潤(rùn)總額;D——年可用于償還借款的折舊;R0——年可用于償還借款的其他收益;Rt——可用于償還借款的其他收益;——項(xiàng)目第t年用于還款的數(shù)額。在實(shí)際工作中,借款償還期可根據(jù)借款還本付息計(jì)算表而直接推算(計(jì)算單位為:年),其具體推算公式為:【例4.4】已知某項(xiàng)目借款還本付息數(shù)據(jù)如表1.1所示,計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。
表1.1某項(xiàng)目借款還本付息計(jì)算表單位:萬(wàn)元各年利息計(jì)算如下:借款償還期為:
(年)
(3)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)由計(jì)算獲得的借款償還期與所確定的貸款機(jī)構(gòu)要求還款期限進(jìn)行比較來(lái)判斷方案或項(xiàng)目是否具有借款償債能力,其判斷準(zhǔn)則:若借款償還期<貸款機(jī)構(gòu)要求還款期限,則認(rèn)為項(xiàng)目具有借款償債能力,該方案或項(xiàng)目可行,在經(jīng)濟(jì)上是可以接受;若借款償還期>貸款機(jī)構(gòu)要求還款期限,則認(rèn)為項(xiàng)目不具有借款償債能力,該方案或項(xiàng)目不可行,在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。(4)優(yōu)點(diǎn)與不足借款償還期指標(biāo)可以用于評(píng)價(jià)盡最大償還能力、盡快還款的方案或項(xiàng)目,而不能用于評(píng)價(jià)預(yù)先給定借款償還期的方案或項(xiàng)目。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的方案或項(xiàng)目,應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析及評(píng)價(jià)方案或項(xiàng)目的償債能力。3.凈現(xiàn)值(NPV)(1)概念凈現(xiàn)值是指將投資方案或項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量,按照一個(gè)預(yù)計(jì)的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)(i0),均折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施初期的現(xiàn)值之和,該指標(biāo)是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。(2)應(yīng)用式凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為:(4.8)式中:NPV——項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;——項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量,其中CI表示現(xiàn)金流入,CO表示現(xiàn)金流出;i0——基準(zhǔn)收益率;n——項(xiàng)目的計(jì)算期,一般為該項(xiàng)目的壽命周期。(3)判別準(zhǔn)則若NPV=0,表示該方案或項(xiàng)目的投資收益率水平恰好達(dá)到了行業(yè)或部門的基準(zhǔn)收益率水平;若NPV>0,表示該方案或項(xiàng)目的投資收益率水平除了達(dá)到行業(yè)或部門的基準(zhǔn)收益率水平之外,還能得到數(shù)值為NPV的超額收益;若NPV<0,表示該方案或項(xiàng)目的投資收益率水平達(dá)不到行業(yè)或部門的基準(zhǔn)收益率水平。結(jié)論:當(dāng)NPV≥0時(shí),則該方案或項(xiàng)目可行,在經(jīng)濟(jì)上是可以接受;若NPV<0,則該方案或項(xiàng)目不可行,在經(jīng)濟(jì)上不予接受?!纠?.5】某設(shè)備的購(gòu)價(jià)為40000元,每年的運(yùn)行收入為15000元,年運(yùn)行費(fèi)用3500元,4年后該設(shè)備可以按5000元轉(zhuǎn)讓,如果基準(zhǔn)收益率i0為20%,問(wèn)此項(xiàng)設(shè)備投資是否值得?解:按凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià),有:
NPV(20%)=-40000+(15000-3500)(P/A,20%,4)+5000(P/F,20%,4)=-7818.5(元)
由于NPV(20%)<0,此項(xiàng)投資在經(jīng)濟(jì)上不合理。
在本例中,若保持其他條件不變,只改變基準(zhǔn)收益率,如將i0由20%調(diào)整為5%,則相應(yīng)可得
NPV(5%)=-40000+(15000-3500)(P/A,5%,4)+5000(P/F,5%,4)=4892.5(元)。
此時(shí),NPV(5%)>0,即在5%收益率水平下,該項(xiàng)投資是值得的。(4)優(yōu)點(diǎn)與不足凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是其全面考慮了投資方案獲項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期(壽命周期)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況,且考慮了資金時(shí)間的價(jià)值因素,同時(shí)凈現(xiàn)值指標(biāo)直接以貨幣額形式表示項(xiàng)目的收益,具有明確直觀的經(jīng)濟(jì)意義。但其不足是在計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí),必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率,但對(duì)于基準(zhǔn)收益率的確定有時(shí)是相當(dāng)困難的,同時(shí)凈現(xiàn)值并不能清楚表明投資方案或項(xiàng)目在整個(gè)運(yùn)營(yíng)期間各年的各自經(jīng)營(yíng)成果,且不能直接反映投資方案或項(xiàng)目在投資過(guò)程中單位投資的使用效率。4.凈年值(NAV)(1)概念凈年值,即等額年值,是指按照某一確定的基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量等值換算為等額年值。(2)應(yīng)用式凈年值的計(jì)算公式為:
(4.9)式中,(A/P,i0,n)為資本回收系數(shù)。(3)判別準(zhǔn)則由于(A/P,i0,n)>0,所以凈年值(NAV)與凈現(xiàn)值(NPV)通常均為同正或同負(fù),故NAV和NPV在評(píng)價(jià)同一方案或項(xiàng)目時(shí)的結(jié)論總是相同的,則由計(jì)算獲得的凈年值來(lái)判斷方案或項(xiàng)目是否可行,其判斷準(zhǔn)則為:當(dāng)NAV≥0時(shí),則該方案或項(xiàng)目可行,在經(jīng)濟(jì)上是可以接受;若NAV<0,則該方案或項(xiàng)目可行,在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予否定。5.內(nèi)部收益率(IRR)(1)概念內(nèi)部收益率是指技術(shù)方案的凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率,即技術(shù)方案各現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和等于其各現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和時(shí)的折現(xiàn)率。(2)應(yīng)用式內(nèi)部收益率的計(jì)算公式可由下列方程求得:(4.10)式中:IRR——內(nèi)部收益率;——項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量,其中CI表示現(xiàn)金流入,CO表示現(xiàn)金流出。由式中可知,凈現(xiàn)值(NPV)與折現(xiàn)率(i)呈現(xiàn)相反方向的變化。因此,這期間一定具有一個(gè)i值使得NPV=0。由此可獲得內(nèi)部收益率的幾何意義,即內(nèi)部收益率是指凈現(xiàn)值曲線函數(shù)與折現(xiàn)率橫坐標(biāo)軸交點(diǎn)處的折現(xiàn)率值,如圖1.3所示。
圖1.3內(nèi)插法求解IRR圖解由于上圖中的凈現(xiàn)值曲線函數(shù)為高次方程,無(wú)法直接進(jìn)行求解,因此,通常情況下在求解內(nèi)部收益率(IRR)時(shí),可采用“線性插值法”求IRR的近似解。其基本思想為:任取圖中凈現(xiàn)值曲線上正負(fù)號(hào)相反的兩個(gè)點(diǎn)并將其連線,則該連線必會(huì)與橫軸相交。當(dāng)這兩點(diǎn)越接近時(shí),所求出的連線交點(diǎn)i就會(huì)越近似于NPV曲線與橫軸的交點(diǎn)IRR,因此可用該交點(diǎn)i近似替代IRR。由此可知,運(yùn)用“線性插值法”求IRR的近似解的計(jì)算步驟如下:①設(shè)初始折現(xiàn)率i1,一般以行業(yè)的基準(zhǔn)收益率i0作為i1,由此計(jì)算與之對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV(i1);②若NPV(i1)≠0,且NPV(i1)>0,則取i2>i1;若NPV(i1)≠0,且NPV(i1)<0,則取i2<i1,并計(jì)算與之對(duì)應(yīng)的NPV(i2)。③將步驟②不斷進(jìn)行重復(fù)選值且計(jì)算,直至得到NPV(in)>0,且NPV(in+1)<0,或NPV(in)<0,且NPV(in+1)>0,則運(yùn)用以下線性內(nèi)插公式計(jì)算IRR的近似值:
(4.11)
IRR所求解的近似值計(jì)算結(jié)果需要使相應(yīng)的計(jì)算誤差控制在許可的范圍內(nèi),通常以|in+1-in|予以檢驗(yàn)。通常情況下,當(dāng)|in+1-in|<0.05,這說(shuō)明相應(yīng)的計(jì)算誤差控制在許可的范圍內(nèi)。反之,則需要繼續(xù)重復(fù)選值并計(jì)算,直到滿足要求為止?!纠?.6】某項(xiàng)目在期初和第一年分別投資1000元、800元,第二、三、四年均獲凈收益500元,第五年凈收益為1200元,試計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。解:利用插值方法計(jì)算。先取i1=12%,則有:
NPV(i1)=-1000-800(1+12%)-1+500(1+12%)-2+500(1+12%)-3+500(1+12%)-4+1200(1+12%)-5=39(元)
由于NPV(i1)=NPV(12%)>0,故提高折現(xiàn)率,如取i2=14%,有:
NPV(i1)=-1000-800(1+14%)-1+500(1+14%)-2+500(1+14%)-3+500(1+14%)-4+1200(1+14%)-5=-60.5(元)
由于NPV(i2)=NPV(14%)<0,此時(shí)可做插值計(jì)算,有:(3)判別準(zhǔn)則由計(jì)算獲得的內(nèi)部收益率(IRR)與所確定的基準(zhǔn)收益率(ic)進(jìn)行比較來(lái)判斷方案或項(xiàng)目是否可行,其判斷準(zhǔn)則:當(dāng)IRR≥ic時(shí),則該方案或項(xiàng)目可行,在經(jīng)濟(jì)上是可以接受;若IRR<ic,則該方案或項(xiàng)目不可行,在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予以拒絕。(4)優(yōu)點(diǎn)與不足內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是考慮了投資方案或項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況以及投資資金的時(shí)間價(jià)值,且在指標(biāo)計(jì)算過(guò)程中只需了解基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可,從而避免了事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題(如凈現(xiàn)值等指標(biāo))。但不足是內(nèi)部收益率指標(biāo)由于在計(jì)算過(guò)程中需要大量與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù),因此計(jì)算過(guò)程比較麻煩。6.投資收益率(R)(1)概念投資收益率是指在達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份,投資方案的凈收益總額與該方案投資總額的比值。(2)應(yīng)用式投資收益率按照不同的分析目的,具體可劃分為兩種類型:總投資收益率(ROI),資本金凈利潤(rùn)率(ROE)。1)總投資收益率(ROI)表示總投資的盈利水平,其計(jì)算公式為:(4.12)式中:ROI——總投資收益率;EBIT——正常生產(chǎn)年份技術(shù)方案的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn);TI——技術(shù)方案總投資(包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金)。2)資本金凈利潤(rùn)率(ROE)
資本金凈利潤(rùn)率(ROE)表示技術(shù)方案資本金的盈利水平,其計(jì)算公式為:(4.13)式中:ROE——資本金凈利潤(rùn)率;NP——正常生產(chǎn)年份技術(shù)方案的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)(凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅);EC——技術(shù)方案資本金。(3)判別準(zhǔn)則由計(jì)算獲得的投資收益率(R)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率(Rc)進(jìn)行相應(yīng)的比較來(lái)判斷方案或項(xiàng)目是否可行,其判斷準(zhǔn)則為:當(dāng)R≥Rc時(shí),則該方案或項(xiàng)目可行,在經(jīng)濟(jì)上是可以接受;當(dāng)R<Rc時(shí),則該方案或項(xiàng)目不可行,在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予以拒絕。若多個(gè)投資方案進(jìn)行比較,在各個(gè)方案均滿足R≥Rc的基礎(chǔ)上,投資收益率越大的方案越好。(4)優(yōu)點(diǎn)與不足投資收益率(R)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便,且具有直觀且明確的經(jīng)濟(jì)意義,能夠在一定程度上反映
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