南開大學(xué)《證券投資分析》課件-高風(fēng)龍老師

證券投資分析

南開大學(xué)金融學(xué)院

課堂性質(zhì)、目的和培養(yǎng)目標(biāo)通過(guò)本課程的學(xué)習(xí)，使學(xué)生掌握證券與證券投資的基本知識(shí)；能夠利用基本分析對(duì)證券價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并做出判斷選擇；能夠運(yùn)用技術(shù)分析對(duì)證券投資時(shí)機(jī)有所把握；能夠通過(guò)采用行為金融等理論方法對(duì)證券投資有更為全面和深入的理解，為學(xué)生未來(lái)從事相關(guān)投資領(lǐng)域工作奠定基礎(chǔ)。課堂主要內(nèi)容1、證券，包括證券的概念、種類、特征；2、證券市場(chǎng)概況，包括構(gòu)成、參與主體、證券交易機(jī)制；3、證券投資分析——基本分析，包括基本分析的邏輯、基本分析的估值方法；4、證券投資分析——技術(shù)分析，包括技術(shù)分析的種類及不同技術(shù)分析的判斷依據(jù)、要點(diǎn)；5、EMH與投資策略；6、行為金融與投資管理。教材及參考書目1、教材：趙錫軍等編，《證券投資分析（第六版）》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2015年。2、參考書：（1）[挪]拉斯·特維德著，周為群譯，《金融心理學(xué)》，中信出版社，2015年。（2）[美]菲利普·A·費(fèi)舍著，馮治平譯，《怎樣選擇成長(zhǎng)股》，地震出版社，2007年。（3）[美]帕特·多爾西著，司福連、劉靜譯，《股市真規(guī)則》，中信出版社，2010年。

課外學(xué)習(xí)要求要求學(xué)生從下列網(wǎng)站中獲取信息、分析信息和判斷信息or宏觀層面、市場(chǎng)層面、行業(yè)層面信息

深交所網(wǎng)站

上交所網(wǎng)站，各類官方公告，中國(guó)證監(jiān)會(huì)，中國(guó)人民銀行第一講證券投資分析概述投資股市要靠綜合素質(zhì)，單憑數(shù)浪劃線是要吃苦頭的。對(duì)于有意投身股市的人來(lái)說(shuō)，學(xué)歷史和哲學(xué)勝于學(xué)習(xí)統(tǒng)計(jì)學(xué)。

——彼得·林奇一、證券的定義

證券是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來(lái)證明證券持有人有權(quán)依票面所載內(nèi)容，取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。證券的本質(zhì)是一種交易契約或合同，該契約或合同賦予合同持有人根據(jù)該合同的規(guī)定，對(duì)合同規(guī)定的標(biāo)的采取相應(yīng)的行為，并獲得相應(yīng)的收益的權(quán)利。

第一節(jié)證券投資工具二、證券分類證券按構(gòu)成內(nèi)容：貨幣證券、貨物證券、資本證券按是否上市按發(fā)行主體：公司證券、政府證券、金融證券非上市證券上市證券按發(fā)行方式：公募證券、私募證券證券分類（1）公司證券。指公司企業(yè)等經(jīng)濟(jì)法人為籌集資金而發(fā)行的證券。主要包括公司股票及公司債券等。（2）金融機(jī)構(gòu)證券。指銀行、保險(xiǎn)公司、信用社、投資公司等金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的證券。包括金融機(jī)構(gòu)股票、債券、保險(xiǎn)單、儲(chǔ)蓄存折、定期存款單、可轉(zhuǎn)讓的大額存款單等。（3）政府證券。指政府財(cái)政部門或其他代理機(jī)構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的證券，包括國(guó)庫(kù)券和公債券兩大類。1、按發(fā)行主體分2、按體現(xiàn)內(nèi)容分：（1）貨物證券。是指證券本身就能表明某種財(cái)物所有權(quán)的證券。貨物證券也叫商品證券、財(cái)物證券，如提單、棧單等。（2）貨幣證券。屬于一種金融證券。是指證券本身能用來(lái)代替貨幣使用并使持券人或第三者取得貨幣索取權(quán)的書面憑證，如匯票、本票、支票、存單等。（3）資本證券。是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動(dòng)而產(chǎn)生的證券。其主要包括股權(quán)證券和債權(quán)證券，前者具體表現(xiàn)為股票，后者主要表現(xiàn)為各種債券。3、按是否上市分：（1）上市證券。指經(jīng)過(guò)有關(guān)機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)可以在證券交易機(jī)構(gòu)交易的證券。（2）非上市證券。是指未申請(qǐng)上市或不符合到證券交易機(jī)構(gòu)掛牌交易條件的證券。4、按證券的發(fā)行方式

（1）公募證券。是指向社會(huì)上廣泛的投資者公開發(fā)行的證券。（2）私募證券。是指向特定的投資者發(fā)行的證券。三、主要證券投資工具股票債券基金金融衍生工具股票的概念:

股票是股份有限公司公開發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。它是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的一種重要的存在形式，代表資產(chǎn)所有權(quán)，持有者是發(fā)行股票的公司的股東。股票確定了公司與股東的約定關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享和參與決策的責(zé)任和權(quán)利。

股票特征

股本的不返還性收益的不確定性決策的參與性轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)性股份的伸縮性（拆細(xì)、合并）價(jià)格波動(dòng)性股票的種類

按有否記名：記名股和無(wú)記名股按有無(wú)面值：有面值股和無(wú)面值股按股東的權(quán)利來(lái)劃分：普通股、優(yōu)先股債券定義

指社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金向投資者出具的并且承諾支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。一般應(yīng)包含以下幾個(gè)基本要素：

1、債券面值

2、償還期限

3、利率

4、債券發(fā)行者名稱。類型：

按發(fā)行主體分政府公債券國(guó)家債券政府機(jī)構(gòu)債券地方政府債券金融債券全國(guó)性金融債券地方性金融債券企業(yè)債券公司債券非公司企業(yè)債券國(guó)際債券外國(guó)債券歐洲債券含義和性質(zhì)（一）含義：是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的組合證券形式。證券投資基金證券，簡(jiǎn)稱證券基金，是證券投資基金組織為募集資金以投資于證券市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)證券投資目的而向社會(huì)公開（或特定投資者）發(fā)行的、證明持有人按其持有份額享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)及其它權(quán)益的一種證券類憑證。（二）性質(zhì)是金融市場(chǎng)的媒介、是金融信托形式、屬于有價(jià)證券范圍。證券投資基金（一）契約型基金和公司型基金1、契約型基金：

我國(guó)多采用此種基金，又稱信托投資基金，是依據(jù)信托契約，通過(guò)發(fā)行受益憑證組建的基金。2、公司型基金以股份公司形式建立，通過(guò)發(fā)行基金股份將集中起來(lái)的資金投資于各種有價(jià)證券。主要類型（二）封閉型基金與開放型基金1、封閉型基金：是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內(nèi)基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以通過(guò)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓、買賣基金單位的一種基金。2、開放型基金：是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按基金的報(bào)價(jià)在國(guó)家規(guī)定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回基金單位的一種基金。（三）股票基金、債券基金、貨幣基金和衍生基金1、股票基金：將資產(chǎn)大部分投資于股票。2、債券基金：投資對(duì)象為債券。3、貨幣基金：投資于商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券等，風(fēng)險(xiǎn)小。4、衍生基金：主要投資與期貨、股票價(jià)格指數(shù)、期權(quán)、期貨合約等，風(fēng)險(xiǎn)大。金融衍生工具的含義與作用金融衍生工具（FinancialDerivativeInstrument）是指由傳統(tǒng)基礎(chǔ)金融工具或基礎(chǔ)金融工具交易衍生出來(lái)的，并派生出自身價(jià)值的一類金融工具。

金融衍生工具金融衍生工具的分類衍生工具基本分為四類：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。金融遠(yuǎn)期合約（financialforward）是指雙方同意在未來(lái)日期按照約定價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的金融資產(chǎn)合約。金融期貨（financialFutures）就是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)（以公開競(jìng)價(jià)的形式）達(dá)成的，在將來(lái)某一特定時(shí)間交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨三種。金融期權(quán)（financialOption）是合約雙方按約定價(jià)格、在約定日期內(nèi)就是否買賣某種金融工具所達(dá)成的契約?；Q（swap）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一定支付款項(xiàng)的金融交易，主要有貨幣互換和利率互換兩類。認(rèn)股權(quán)證即認(rèn)購(gòu)股票的授權(quán)證，持有人可以在一定時(shí)間內(nèi)按確定價(jià)格購(gòu)買股票?？赊D(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行，債券持有人在一定時(shí)間內(nèi)根據(jù)約定的條件可轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的股票?？赊D(zhuǎn)換公司債券具有股票和債券的雙重屬性。其他衍生工具第二節(jié)證券市場(chǎng)與證券交易第一講證券投資分析概述證券市場(chǎng)定義是有價(jià)證券發(fā)行與流通及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。證券市場(chǎng)是社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物。1602年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個(gè)股票交易所。1817年參與華爾街證券交易的經(jīng)紀(jì)人通過(guò)一項(xiàng)正式章程并定名為“紐約證券交易會(huì)”，1863年正式成立“紐約證券交易所”。

20世紀(jì)70年代開始，證券市場(chǎng)出現(xiàn)了高度繁榮的局面，不僅證券市場(chǎng)的規(guī)模更加擴(kuò)大，證券交易日趨活躍，而且逐漸形成了融資方式證券化、投資主體法人化、證券交易多樣化、證券市場(chǎng)自由化、證券市場(chǎng)國(guó)際化和證券市場(chǎng)電子化的全新特征。證券市場(chǎng)的形成與發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng)的存在可以上溯到北洋政府時(shí)期；而證券的發(fā)行則更早，可以追溯到19世紀(jì)。上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，新中國(guó)國(guó)證券市場(chǎng)逐步成長(zhǎng)起來(lái)。1990年底，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，上海和深圳成立了證券交易所，兩個(gè)交易所的建立極大地推進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。按證券性質(zhì)分：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等。按組織形式分：場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，在交易所中有組織、規(guī)范的進(jìn)行交易。場(chǎng)外市場(chǎng)，在交易所之外的柜臺(tái)市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)進(jìn)行交易。按證券運(yùn)行過(guò)程分：發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)）、交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)）。證券市場(chǎng)分類市場(chǎng)主體證券發(fā)行人：政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等，目的是籌集資金。證券投資者：資金供給者（購(gòu)買證券者）個(gè)人、基金、公司等。市場(chǎng)中介證券市場(chǎng)中介是連接證券投資者與籌資者的橋梁，是證券市場(chǎng)運(yùn)行的核心。證券公司：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)又稱證券商，它是指依法設(shè)立可經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的、具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)。證券服務(wù)機(jī)構(gòu)：證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)。

證券市場(chǎng)的參與者監(jiān)管者定義是證券發(fā)行人進(jìn)行證券發(fā)行以籌集資金的市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)主要包括發(fā)行人（籌集資金者）、投資者（認(rèn)購(gòu)者）、中介人（證券承銷商）。證券發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)）33證券發(fā)行制度：注冊(cè)制與核準(zhǔn)制注冊(cè)制：

“形式審查制度”，以公開主義為基礎(chǔ)發(fā)行人遵循完全公開原則向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或交易所申報(bào)，并依法公開財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等信息，前者對(duì)其申報(bào)材料僅作形式審查，經(jīng)注冊(cè)備案后即可發(fā)行證券。核準(zhǔn)制：“實(shí)質(zhì)審查制度”，以準(zhǔn)則主義為基礎(chǔ)指法律規(guī)定發(fā)行實(shí)質(zhì)條件，發(fā)行人須將證明其具備實(shí)質(zhì)條件的材料向核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)申報(bào)，經(jīng)后者審核確認(rèn)發(fā)行人具備法律規(guī)定的實(shí)質(zhì)條件后，方可公開發(fā)行證券。市場(chǎng)特征決定發(fā)行制度證券發(fā)行制度與方式按發(fā)行對(duì)象分私募發(fā)行公募發(fā)行按發(fā)行過(guò)程分直接發(fā)行間接發(fā)行發(fā)行方式證券交易市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng)、流通市場(chǎng))二級(jí)市場(chǎng)的重要性：為投資者提供流動(dòng)性，使其能在急需現(xiàn)金時(shí)迅速將其持有的證券變現(xiàn)。降低發(fā)行者的融資成本。為證券的價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供重要的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。投資學(xué)第9章36

第一市場(chǎng)——交易所固定場(chǎng)所、人員和設(shè)施、制度健全、門檻高，是真正意義上的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。但本身不參與交易。公平：只有有會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)人才能從事交易和競(jìng)價(jià)公開：發(fā)行者及時(shí)的信息披露，從多不從少，從早不從遲。組織嚴(yán)密：交易所對(duì)交易的擔(dān)保，只有公開上市的股票才能在交易所交易。證券交易所的參與人（美國(guó)）傭金經(jīng)紀(jì)商（Commissionbroker）：證券公司的場(chǎng)內(nèi)代表，僅辦理本公司委托業(yè)務(wù)。參與人大廳經(jīng)紀(jì)商（Floorbroker）：除辦理本證券公司的業(yè)務(wù)外，還可以成為傭金經(jīng)紀(jì)商的經(jīng)紀(jì)商。自營(yíng)商（Registeredtrader）：不辦理委托業(yè)務(wù)，不經(jīng)過(guò)傭金經(jīng)紀(jì)商直接交易。零股交易商（Odd-lotdealer）：零星股票（少于標(biāo)準(zhǔn)手?jǐn)?shù)）的交易。特定經(jīng)紀(jì)商（Specialist）：維持交易，是造市者（Market-maker）每一個(gè)股票只有一個(gè)特定經(jīng)紀(jì)商。投資學(xué)第9章38

第二市場(chǎng)：場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC，Over-the-counter)，店頭市場(chǎng)OTC其特點(diǎn)是：非集中：分散的、無(wú)固定交易場(chǎng)所的抽象市場(chǎng)或無(wú)形市場(chǎng)，它是由許多各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的證券公司與投資者采用信息網(wǎng)絡(luò)分別進(jìn)行交易，沒(méi)有統(tǒng)一的交易時(shí)間，甚至無(wú)統(tǒng)一的交易規(guī)則。開放式：任何投資者都可以進(jìn)入，沒(méi)有會(huì)員限制，門檻低。投資學(xué)第9章39證券的種類多價(jià)格形成方式方式不同場(chǎng)外交易一般由做市商作為交易中介。買賣價(jià)差(Bid-askspread)是做市商的收益投資學(xué)第9章40世界第一大場(chǎng)外交易市場(chǎng)——NASDAQNASDAQ（NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationSystem，全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）1971年開始運(yùn)作，它是一個(gè)典型的無(wú)形市場(chǎng)，通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)將交易雙方、經(jīng)紀(jì)商、做市商和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)連為一體，是目前世界上最大的電子化交易市場(chǎng)。NASDAQ積極支持了美國(guó)高科技企業(yè)上市，解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題。投資學(xué)第9章41

第三市場(chǎng)已經(jīng)在交易所內(nèi)上市的證券在場(chǎng)外的交易市場(chǎng)目的：節(jié)約傭金（場(chǎng)外不適用場(chǎng)內(nèi)的規(guī)則）特點(diǎn)：大宗交易（Blocktrading），數(shù)量集中滿足機(jī)構(gòu)投資者降低成本的要求，并形成與第一市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。注：1975年以前美國(guó)對(duì)所有的交易者要求付出固定比率的傭金，1975年后固定傭金取消該市場(chǎng)不再具有吸引力。投資學(xué)第9章42

第四市場(chǎng)沒(méi)有經(jīng)紀(jì)人（通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)）的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。進(jìn)一步降低成本，成交迅速，而且由于沒(méi)有中介商，保密隱蔽性好。注意：第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)也是OTC的一部分。啟示：證券市場(chǎng)之間競(jìng)爭(zhēng)的福利效應(yīng)？投資學(xué)第9章43

交易制度做市商制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制）證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交Marketmaker：通過(guò)提供買賣報(bào)價(jià)為金融產(chǎn)品制造市場(chǎng)的證券商。做市商市場(chǎng)競(jìng)價(jià)特征價(jià)格由做市商報(bào)價(jià)形成，投資者在看到做市商報(bào)價(jià)后才下訂單！做市商在看到訂單前報(bào)出賣價(jià)（Bidprice）和買價(jià)（Askprice）。投資學(xué)第9章44競(jìng)價(jià)交易制度（指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制）證券買賣雙方的訂單直接進(jìn)入交易市場(chǎng)，在市場(chǎng)的交易中心以買賣價(jià)格為基準(zhǔn)按照一定的原則進(jìn)行撮合價(jià)格形成取決于交易者的指令！集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)（間斷性競(jìng)價(jià)）：買賣訂單不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心將在不同時(shí)點(diǎn)收到的訂單累積起來(lái)，到一定時(shí)刻再進(jìn)行撮合。連續(xù)競(jìng)價(jià)：在交易日的各個(gè)時(shí)點(diǎn)連續(xù)不斷地進(jìn)行，只要存在兩個(gè)匹配的訂單，交易就會(huì)發(fā)生。投資學(xué)第9章45亞洲國(guó)家：指令驅(qū)動(dòng)電子競(jìng)價(jià)交易，一般均結(jié)合集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)以集合競(jìng)價(jià)決定開盤價(jià)格，然后采用連續(xù)競(jìng)價(jià)一直到收市。如中國(guó)混合交易機(jī)制兼具兩類基本交易制度的機(jī)制紐約證交所采取了加入特定經(jīng)紀(jì)商（Specialist）的競(jìng)價(jià)機(jī)制（指令驅(qū)動(dòng)）倫敦證交所部分股票由做市商交易，部分股票由電子競(jìng)價(jià)交易。投資學(xué)第9章46

做市商市場(chǎng)優(yōu)點(diǎn)成交及時(shí)性價(jià)格穩(wěn)定性：做市商有責(zé)任平逆價(jià)格若價(jià)格漲跌超過(guò)一定限度要受到處罰糾正買賣不均衡的現(xiàn)象：存貨機(jī)制抑制股價(jià)操縱做市商對(duì)某種股票持倉(cāng)坐市，使股價(jià)操縱者有所顧慮，擔(dān)心做市商拋壓投資學(xué)第9章47

做市商市場(chǎng)缺點(diǎn)缺乏透明度：買賣盤集中在做市商手中交易成本高監(jiān)管成本增加：做市商可能利用市場(chǎng)特權(quán)做市商經(jīng)紀(jì)角色與做市功能的沖突做市商之間共謀做市商市場(chǎng)的價(jià)格決定和流動(dòng)性是通過(guò)做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)的。投資學(xué)第9章48

指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)優(yōu)點(diǎn)透明度高信息傳遞快運(yùn)行費(fèi)用低缺點(diǎn)難以處理大宗交易（BlockTrading）不活躍股票成交持續(xù)萎縮價(jià)格波動(dòng)劇烈容易被操縱：沒(méi)有設(shè)計(jì)價(jià)格維護(hù)機(jī)制，仍由指令帶動(dòng)價(jià)格變化

指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的交易過(guò)程開戶委托買賣競(jìng)價(jià)與成交不成交成交清算交割過(guò)戶選擇經(jīng)紀(jì)人并開戶1、選擇證券公司為經(jīng)紀(jì)人。2、開戶證券賬戶資金賬戶證券交易程序委托交易委托數(shù)量委托指令市價(jià)委托：客戶委托證券商按照交易市場(chǎng)的市價(jià)買賣證券，不規(guī)定證券買賣的具體價(jià)格，經(jīng)紀(jì)人在接到指令后立即買賣證券。限價(jià)委托：投資者要求經(jīng)紀(jì)商在執(zhí)行委托指令時(shí)必須按限定的價(jià)格或比限價(jià)更有利的價(jià)格買賣。委托形式：當(dāng)面委托、電話委托、傳真、函電委托、自助委托（電腦委托、遠(yuǎn)程終端委托、磁卡委托）。競(jìng)價(jià)與成交競(jìng)價(jià)原則價(jià)格優(yōu)先，即買進(jìn)時(shí)，較高的價(jià)格優(yōu)先于較低的價(jià)格，賣出時(shí)較低的賣出價(jià)格優(yōu)先于較高的賣出價(jià)格；市價(jià)優(yōu)先于限價(jià)成交。時(shí)間優(yōu)先，同價(jià)位申報(bào)，先出價(jià)或要價(jià)的優(yōu)先締結(jié)合同。競(jìng)價(jià)方式：按表現(xiàn)形式分口頭競(jìng)價(jià)（口頭唱板）、書面競(jìng)價(jià)、電腦競(jìng)價(jià)等。按連續(xù)性分集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)。清算與交割清算結(jié)算證券、價(jià)款。交割賣方向買方支付證券，買方向賣方支付價(jià)款的過(guò)程。

過(guò)戶（股權(quán)轉(zhuǎn)移）我國(guó)實(shí)行電腦交易過(guò)戶一體化。證券價(jià)格股票價(jià)格：它是指貨幣與股票之間的對(duì)比關(guān)系，是與股票等值的一個(gè)貨幣量。包括：1、票面價(jià)格2、發(fā)行價(jià)格3、帳面價(jià)格4、清算價(jià)格5、股票市價(jià)債券價(jià)格：債券理論價(jià)格是投資者為獲得債券在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的利息收入而在理論上支付的價(jià)格。證券價(jià)格和價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)和計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)是金融機(jī)構(gòu)編制的，通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)上公司發(fā)行的股票價(jià)格平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值。它是股市動(dòng)態(tài)的綜合反映。一般分為股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)。股價(jià)平均數(shù)是反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平。股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期股價(jià)變動(dòng)的相對(duì)指標(biāo)，通過(guò)它人們可以了解計(jì)算期股價(jià)比基期股價(jià)上升或下降的百分比。國(guó)外著名股價(jià)指數(shù)（一）道·瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)1884年開始公布共11種股票的股價(jià)指數(shù)，1938年定為65種，沿用至今，采用簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)。（二）標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價(jià)格指數(shù)1923年開始編制，采用加權(quán)平均法，最初采樣股票共233種，目前共500種股票組成，（三）《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)由英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》公布，是倫敦股票市場(chǎng)最權(quán)威的股票指數(shù)，采用算術(shù)平均法計(jì)算。（四）日經(jīng)道式平均股票價(jià)格指數(shù)：日本經(jīng)濟(jì)新聞社于1950年開始編制，1975年買進(jìn)道式商標(biāo)。一種是225種平均股價(jià)指數(shù)，用以觀察長(zhǎng)期性變動(dòng)；另一種是500種平均股價(jià)指數(shù)。（五）恒生指數(shù)香港恒生銀行所屬的恒指服務(wù)有限公司于1969年開始編制，采用加權(quán)平均法。我國(guó)股價(jià)指數(shù)上海證券交易所1、成份指數(shù)：即上證180指數(shù)，選出一定數(shù)量有代表性的公司編制成份指數(shù)，采用成份股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)編制，并作定期調(diào)整。2、綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)的前身是上海靜安指數(shù)，1990年上海證券交易所建立后，開始編制上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)。以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)為100，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制。如遇股票擴(kuò)股或新增時(shí)，作相應(yīng)調(diào)整。（二）深圳證券交易所1、成份指數(shù)：深圳成分指數(shù)于1995年1月3日開始編制。包括A股指數(shù)和B股指數(shù)。2、綜合指數(shù)：深圳綜指于1991年4月4日開始編制發(fā)布，以1991年4月3日為基期，基期值100，采用基期總股本為權(quán)數(shù)計(jì)算編制。第二講證券投資分析流派與理論

市場(chǎng)是對(duì)的還是錯(cuò)的？這是個(gè)問(wèn)題！2024/11/1761

市場(chǎng)是對(duì)的還是錯(cuò)的？從根本上說(shuō)，我們對(duì)世界的所有觀點(diǎn)，在一定程度上是有缺陷的，被歪曲了的?！髁_斯市場(chǎng)經(jīng)常是正確有效的這一觀察是正確的，但由此得出結(jié)論說(shuō)市場(chǎng)是正確有效的，這就錯(cuò)了?！头铺厥袌?chǎng)到底是對(duì)還是錯(cuò)？2024/11/1762華爾街流行這樣一句話：市場(chǎng)會(huì)用一切辦法來(lái)證明大多數(shù)人是錯(cuò)的。在美國(guó)各種精密的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)證明：1、大部分個(gè)人投資者在市場(chǎng)上是凈輸家。2、大部分專業(yè)分析師和評(píng)論家的觀點(diǎn)在市場(chǎng)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)是錯(cuò)的。3、大部分機(jī)構(gòu)投資人的操作業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)平均表現(xiàn)。證券投資分析流派與理論證券投資分析流派基本分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)技術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)心理（行為）分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)學(xué)術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)各主要投資分析流派的基本區(qū)別各流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋證券投資分析流派隨著現(xiàn)代投資組合理論的誕生，證券投資分析開始形成了界線分明的四個(gè)基本的分析流派，即基本分析流派、技術(shù)分析流派、心理分析流派和學(xué)術(shù)分析流派。其中，基本分析流派和技術(shù)分析流派是完全體系化的分析流派，而心理分析流派與學(xué)術(shù)分析流派，目前還不能據(jù)以形成完整的投資決策。但是心理分析流派在市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的心理把握上，往往有其獨(dú)到之處；而學(xué)術(shù)分析流派在投資理論方法的研究、大型投資組合的組建與管理以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制等方面，具有不可取代的地位?；痉治隽髋傻奶攸c(diǎn)和理論基礎(chǔ)基本分析流派是指以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)特征及上市公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。基本分析流派的理論基礎(chǔ)是穩(wěn)固基礎(chǔ)理論。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論基于兩個(gè)假設(shè)：“股票的價(jià)值決定其價(jià)格”、“股票的價(jià)格圍繞著價(jià)值波動(dòng)”。因此價(jià)值成為測(cè)量?jī)r(jià)格合理與否的尺度。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認(rèn)為，證券具有某種“內(nèi)在價(jià)值”或投資價(jià)值，它是證券市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)固基礎(chǔ)，它可通過(guò)分析現(xiàn)在的情況及未來(lái)的前景而得出，證券的價(jià)格就是圍繞這個(gè)“內(nèi)在價(jià)值”而上下波動(dòng)?；痉治隽髋傻奶攸c(diǎn)和理論基礎(chǔ)按照這一理論，任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”（或固有的、內(nèi)在的）價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者預(yù)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。相應(yīng)地，基本研究人員將設(shè)法預(yù)測(cè)這些現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)和大小，并使用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)系數(shù)和股息貼現(xiàn)模型把它們轉(zhuǎn)換為等價(jià)的現(xiàn)值。研究人員必須設(shè)法預(yù)測(cè)某種股票未來(lái)各年提供的股息流量，即預(yù)測(cè)公司的每股收益大小和盈利率?；痉治隽髋傻奶攸c(diǎn)和理論基礎(chǔ)因此，基本分析流派的分析方法體系體現(xiàn)了以價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)，以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段的基本特征。一旦某公司普通股票的實(shí)際價(jià)值被確定下來(lái)，就將與普通股票的現(xiàn)行價(jià)格進(jìn)行比較，以便發(fā)現(xiàn)該股票是否錯(cuò)誤定價(jià)，并據(jù)此提出相應(yīng)的投資建議。基本分析的內(nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析與區(qū)域分析以及公司分析三大類。技術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)技術(shù)分析流派是指以證券市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等市場(chǎng)行為作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。該流派以價(jià)格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資時(shí)機(jī)抉擇為依據(jù)，從最早的直覺(jué)化決策方式，到圖形化決策方式，再到指標(biāo)化決策方式，直到最近的模型化決策方式，以及正在研究開發(fā)中的智能化決策方式，技術(shù)分析流派投資分析方法的演進(jìn)遵循了一條日趨定量化、客觀化、系統(tǒng)化的發(fā)展道路。技術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)建立在三個(gè)假設(shè)之上，這三個(gè)假設(shè)是：市場(chǎng)行為包容一切、價(jià)格以趨勢(shì)方式演變、歷史會(huì)重演。粗略地進(jìn)行劃分，可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論等。對(duì)投資市場(chǎng)的數(shù)量化與人性化理解之間的平衡，是技術(shù)分析流派面對(duì)的最艱巨的研究任務(wù)之一。心理分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)心理分析流派的投資分析主要有兩個(gè)方向：個(gè)體心理分析和群體心理分析。個(gè)體心理分析基于“人的生存欲望”、“人的權(quán)力欲望”、“人的存在價(jià)值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析，旨在解決投資者在投資決策過(guò)程中產(chǎn)生的心理障礙問(wèn)題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場(chǎng)過(guò)程中保證正確的觀察視角問(wèn)題。心理分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)心理分析流派的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論?？罩袠情w理論認(rèn)為，證券的價(jià)格并不是由其內(nèi)在價(jià)值決定的，而是由投資者心理決定的，如同虛幻的空中樓閣。因此人們主要關(guān)心的不是對(duì)一筆投資在其投資期間的可能收益作出準(zhǔn)確的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，而是搶在公眾之前預(yù)見(jiàn)到慣用的估價(jià)依據(jù)的變化，分析投資者在將來(lái)可能會(huì)如何行動(dòng)以及在充滿信心時(shí)期他們會(huì)怎樣把希望寄托在空中樓閣上，然后試圖通過(guò)這一方式搶先成交。學(xué)術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)學(xué)術(shù)分析流派分析方法的重點(diǎn)為長(zhǎng)期持有投資戰(zhàn)略，即在長(zhǎng)期的時(shí)間區(qū)段內(nèi)不斷吸納并持有所選定上市公司股票的投資戰(zhàn)略。學(xué)術(shù)分析流派分析方法的哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場(chǎng)理論”，投資目標(biāo)為“按照投資風(fēng)險(xiǎn)水平選擇投資對(duì)象”。效率市場(chǎng)理論的含義是：當(dāng)給定當(dāng)前的市場(chǎng)信息集合時(shí)，投資人不可能發(fā)展出任何交易系統(tǒng)或投資戰(zhàn)略以獲取超出由投資對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)水平所對(duì)應(yīng)的投資收益率的超額收益?！伴L(zhǎng)期持有”投資戰(zhàn)略以獲取平均的長(zhǎng)期收益率為投資目標(biāo)，其他流派大多都以“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”為投資目標(biāo)。各主要投資分析流派的基本區(qū)別分析流派對(duì)待市場(chǎng)的態(tài)度所使用數(shù)據(jù)性質(zhì)所使用判斷的本質(zhì)特征投資規(guī)模適用性特征基本分析流派市場(chǎng)永遠(yuǎn)是錯(cuò)的只使用市場(chǎng)外數(shù)據(jù)所作判斷只具肯定意義適合戰(zhàn)略規(guī)模的投資技術(shù)分析流派市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的只使用市場(chǎng)內(nèi)數(shù)據(jù)所作判斷只具否定意義適合戰(zhàn)術(shù)規(guī)模的投資心理分析流派市場(chǎng)有時(shí)對(duì)有時(shí)是錯(cuò)的兼用市場(chǎng)內(nèi)外數(shù)據(jù)可以肯定，也可以否定無(wú)嚴(yán)格規(guī)模限制學(xué)術(shù)分析流派不進(jìn)行對(duì)錯(cuò)判斷兼用市場(chǎng)內(nèi)外數(shù)據(jù)只做假設(shè)判斷，不作決策判斷適合戰(zhàn)略規(guī)模的投資研究各流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋分析流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋基本分析流派對(duì)價(jià)格與價(jià)值間偏離的調(diào)整技術(shù)分析流派對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整心理分析流派對(duì)市場(chǎng)心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整學(xué)術(shù)分析流派對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整理性：價(jià)格趨近于內(nèi)在價(jià)值非理性：價(jià)格不趨近于內(nèi)在價(jià)值有效：價(jià)格能否反映信息非有效：價(jià)格不完全反映信息有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH)從市場(chǎng)狀態(tài)來(lái)看：有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）市場(chǎng)效率的三種形式：理論與證據(jù)弱式有效市場(chǎng)：價(jià)格的變化服從隨機(jī)過(guò)程半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：價(jià)格能夠迅速的對(duì)公開的信息進(jìn)行反應(yīng)強(qiáng)式有效市場(chǎng)：價(jià)格反映了所有信息，包括公開的和內(nèi)幕消息弱式有效市場(chǎng)在弱式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過(guò)對(duì)以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)。也就是說(shuō)，要想取得超額回報(bào)，必須尋求歷史價(jià)格信息以外的信息。在該市場(chǎng)中，信息從產(chǎn)生到被公開的效率受到損害，即存在“內(nèi)幕信息”。而且，投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的效率也受到損害。并不是每一位投資者對(duì)所披露的信息都能作出全面、正確、及時(shí)和理性的解讀和判斷。只有那些掌握專門分析工具和具有較高分析能力的專業(yè)人員才能對(duì)所披露的信息做出恰當(dāng)?shù)睦斫夂团袛唷０霃?qiáng)式有效市場(chǎng)在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值的信息、有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來(lái)的價(jià)格變化依賴于新的公開信息。在這樣的市場(chǎng)中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。強(qiáng)式有效市場(chǎng)在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能再通過(guò)對(duì)公開或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。在該市場(chǎng)中，有關(guān)證券產(chǎn)品的信息的產(chǎn)生、公開、處理和反饋幾乎是同時(shí)的。而且，有關(guān)信息的公開是真實(shí)的、信息的處理是正確的，反饋也是準(zhǔn)確的。結(jié)果，在強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，每一位投資者都掌握了有關(guān)證券產(chǎn)品的所有信息，而且每一位投資者所占有的信息都是一樣的，每一位投資者對(duì)該證券產(chǎn)品的價(jià)值判斷都是一致的。證券的價(jià)格反映了所有即時(shí)信息。弱式有效半強(qiáng)式有效強(qiáng)式有效價(jià)格信息含量歷史（量、價(jià)）信息所有已公開信息所有即時(shí)相關(guān)信息超額收益的信息來(lái)源歷史信息以外的信息內(nèi)幕信息只能獲取市場(chǎng)平均收益投資分析方法的有效性技術(shù)分析有效性差、但基本分析有效技術(shù)分析、基本分析的有效性都較差完全無(wú)效投資策略或組合經(jīng)理態(tài)度主動(dòng)投資策略：積極努力；選股、擇買賣時(shí)機(jī)被動(dòng)投資策略即指數(shù)化：買入持有，消極保守投資期限

短線投資

長(zhǎng)期投資

市場(chǎng)有效性的三種分類在有效市場(chǎng)下，需要進(jìn)行組合投資嗎？有效市場(chǎng)假說(shuō)的檢驗(yàn)弱式有效假說(shuō)的檢驗(yàn)

檢驗(yàn)原理：技術(shù)分析是否能用于價(jià)格（收益）預(yù)測(cè)，若有用，則弱式有效不能成立。

檢驗(yàn)方法：①序列自相關(guān)分析：若股票收益率存在時(shí)間上的自相關(guān)，即以前的收益率能影響現(xiàn)在的收益率，則技術(shù)分析有用，弱式有效不能成立；②濾嘴法則：給出一個(gè)股票買賣的“濾嘴”，即比階段最低點(diǎn)上升時(shí)買入，比階段最高點(diǎn)下降時(shí)即賣出，觀察是否比買入并持有策略有更高的收益率。有效市場(chǎng)假說(shuō)的檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效假說(shuō)的檢驗(yàn)檢驗(yàn)原理：基本分析是否有用。

檢驗(yàn)方法：事件檢驗(yàn)法，即檢驗(yàn)和公司基本面有關(guān)的事件發(fā)生時(shí)，股價(jià)變化有無(wú)快速反應(yīng)。若能快速反應(yīng)，則投資者不能通過(guò)新信息獲得超額利潤(rùn)，基本分析失靈，半強(qiáng)式有效成立。

有效市場(chǎng)假說(shuō)的檢驗(yàn)強(qiáng)式有效假說(shuō)的檢驗(yàn)

檢驗(yàn)原理：內(nèi)幕消息是否有用。

檢驗(yàn)方法：檢驗(yàn)基金或有可能獲得內(nèi)幕消息人士的投資績(jī)效評(píng)價(jià)，若被評(píng)估者的投資績(jī)效確實(shí)優(yōu)于市場(chǎng)平均，則強(qiáng)式有效不能成立。有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）的事實(shí)挑戰(zhàn)市場(chǎng)困惑和金融異象市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)1987的NYSE市場(chǎng)崩盤(crash)1987.10.19(blackMonday):-23%全球股市的下跌：骨牌效應(yīng)香港市場(chǎng)：-46%，澳大利亞市場(chǎng)：-42%，墨西哥市場(chǎng)：-35%指數(shù)期貨的下跌：推波助瀾者還是始作俑者與基本面的矛盾羊群效應(yīng)1990年代末的網(wǎng)絡(luò)股泡沫非理性的網(wǎng)絡(luò)狂潮(mania)1998-2000有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）市場(chǎng)困惑和金融異象小企業(yè)效應(yīng)小企業(yè)具有超常回報(bào)“價(jià)值股票”現(xiàn)象價(jià)值股票具有超?；貓?bào)價(jià)值股票和成長(zhǎng)性股票的對(duì)比非隨機(jī)游走和可預(yù)測(cè)性信息反應(yīng)不足和滯后新股發(fā)行困惑盈余宣告困惑市場(chǎng)異象和公司融資股票高估：發(fā)行股票股票低估：發(fā)行債務(wù)有效市場(chǎng)與投資策略市場(chǎng)有效——消極的投資策略指數(shù)化投資市場(chǎng)無(wú)效——積極的投資策略擇時(shí)、擇股能力分析第三講證券投資基本分析在投資時(shí)，我們必須把自己當(dāng)成是企業(yè)分析師，而不是市場(chǎng)分析師、宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，更不是股票分析師。

——巴菲特2024/11/17

股票價(jià)格

股票供求關(guān)系的變化

投資者的預(yù)期心理上市公司的盈利能力非經(jīng)濟(jì)性原因經(jīng)濟(jì)性原因市場(chǎng)內(nèi)部原因企業(yè)自身的原因國(guó)內(nèi)原因國(guó)外原因國(guó)內(nèi)外政局動(dòng)蕩戰(zhàn)爭(zhēng)勞資糾紛自然災(zāi)害經(jīng)濟(jì)制裁國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)及景氣指數(shù)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平及變動(dòng)趨勢(shì)財(cái)政收支狀況利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)國(guó)際收支狀況世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況外匯市場(chǎng)行情海外股市行情國(guó)際商品市場(chǎng)行為上市量的增減證券市場(chǎng)對(duì)外開放程度信用交易的限制個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者的偏好每股收益的狀況股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的變化新產(chǎn)品的開發(fā)股息的增減增資、減資、兼并2024/11/17投資第一節(jié)、宏觀經(jīng)濟(jì)分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響1.企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益2.居民收入水平3.投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期4.資金成本2024/11/17投資（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系1.GDP變動(dòng)(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)(2)高通脹下的GDP增長(zhǎng)(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)證券市場(chǎng)一般提前對(duì)GDP的變動(dòng)做出反應(yīng)，它是反映預(yù)期的GDP變動(dòng)，而GDP的實(shí)際變動(dòng)被公布時(shí)，證券市場(chǎng)只反映實(shí)際變動(dòng)與預(yù)期變動(dòng)的差別，因而對(duì)GDP變動(dòng)進(jìn)行分析時(shí)必須著眼于未來(lái)，這是最基本的原則。2024/11/17投資2.經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期是一個(gè)連續(xù)不斷的過(guò)程，表現(xiàn)為擴(kuò)張和收縮的交替出現(xiàn)。股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期相互關(guān)聯(lián)的總體輪廓給我們的啟示：（1）經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中，股價(jià)伴隨著經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)的波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。（3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。2024/11/17投資3.通貨變動(dòng)1）通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響（1）溫和的穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。但通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌。（2）如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。（3）嚴(yán)重的通貨膨脹，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌。（4）政府往往會(huì)使用宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來(lái)抑制通貨膨脹，從而影響股價(jià)。2024/11/17投資（5）通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。（6）通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。（7）通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。（8）通貨膨脹對(duì)企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲；但長(zhǎng)期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境，股價(jià)將受大環(huán)境影響而下跌。2024/11/17投資2）通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響

通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。資產(chǎn)類別通貨緊縮價(jià)格穩(wěn)定適度通貨膨脹嚴(yán)重通貨膨脹股票降低配置大量增加配置大量增加配置正常配置固定收益證券大量增加配置正常配置正常配置大量減少配置現(xiàn)金大量增加配置降低配置正常配置正常配置2024/11/17投資宏觀經(jīng)濟(jì)不同階段的對(duì)應(yīng)配置策略2024/11/17投資圖1資產(chǎn)配置循環(huán)周期長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)通貨再膨脹第一階段：

債券經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇第二階段：股票第三階段：基礎(chǔ)商品經(jīng)濟(jì)過(guò)熱第四階段：

貨幣

滯脹利率降低利率升高2024/11/17投資增長(zhǎng)率上升下降通脹率下降上升第二階段“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”第一階段“通貨再膨脹”第三階段“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”第四階段“滯脹”

周期型增長(zhǎng)股類股票

周期型低定價(jià)股類基礎(chǔ)商品

防守型增長(zhǎng)股類債券

防守型低定價(jià)股類貨幣圖2投資時(shí)鐘各階段2024/11/17投資（二）貨幣政策貨幣政策及其作用

貨幣政策是指政府實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本標(biāo)準(zhǔn)。(1)通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡(2)通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)水平的穩(wěn)定(3)調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例(4)引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置2024/11/17投資2.貨幣政策工具貨幣政策工具一般性政策工具選擇性政策工具(1)法定存款準(zhǔn)備金率(2)再貼現(xiàn)政策(3)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)(1)直接信用控制(2)間接信用指導(dǎo)2024/11/17投資4.貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響(1)利率一般說(shuō)來(lái)，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。原因時(shí)：第一，利率是計(jì)算股票內(nèi)在投資價(jià)值的重要依據(jù)之一。第二，利率的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價(jià)格。第三，利率降低，部分投資者將把儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價(jià)上升；反之，若利率上升，一部分資金將會(huì)從證券市場(chǎng)專項(xiàng)銀行存款，致使股價(jià)下降。2024/11/17投資(2)中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響中央銀行大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，使市場(chǎng)上貨幣供給量增加，從而推動(dòng)股票價(jià)格上漲；反之，股票價(jià)格將下跌。中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國(guó)債為操作對(duì)象，從而直接關(guān)系到國(guó)債市場(chǎng)的供求變動(dòng)，影響到國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)。(3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響中央銀行提高存款準(zhǔn)備金率，貨幣供應(yīng)量減少，證券市場(chǎng)價(jià)格趨于下跌。提高再貼現(xiàn)率，對(duì)再貼現(xiàn)價(jià)格加以嚴(yán)格審查，使證券市場(chǎng)的資金供應(yīng)減少，證券市場(chǎng)行情走勢(shì)趨軟。反之，如果中央銀行降低存款準(zhǔn)備金率或降低再貼現(xiàn)率，通常都會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情上揚(yáng)。2024/11/17投資(4)選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響一般說(shuō)來(lái)，該項(xiàng)政策會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)整體走勢(shì)產(chǎn)生影響，而且還會(huì)因?yàn)榘鍓K效應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。從緊的貨幣政策使證券市場(chǎng)行情呈下跌走勢(shì)，但通過(guò)直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對(duì)待，緊中有松，那么一些優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的證券價(jià)格則可能不受影響，甚至逆勢(shì)而上?？偟膩?lái)說(shuō)，此時(shí)貸款流向反映當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策，并引起證券市場(chǎng)價(jià)格的比價(jià)關(guān)系作出結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2024/11/17投資第二節(jié)行業(yè)分析一、行業(yè)分析的意義（一）行業(yè)的定義所謂行業(yè)，是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)：(1)規(guī)模性(2)職業(yè)化(3)社會(huì)功能性2024/11/17投資（二）行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響得力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，解釋行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為政府部門、投資者及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資一句。行業(yè)分析是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和。行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對(duì)象之一。

2024/11/17投資二、行業(yè)劃分的方法道—瓊斯分類法道—瓊斯股票分類法工業(yè)類股票運(yùn)輸業(yè)類股票公用事業(yè)類股票采掘業(yè)制造業(yè)商業(yè)航空鐵路汽車運(yùn)輸業(yè)電話公司煤氣公司電力公司2024/11/17投資國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類（ISIC）中十大門類1.農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；2.采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)；3.制造業(yè)；4.電、煤氣和水；5.建筑業(yè)；6.批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)；7.運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)；8.金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)；9.政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)；10.其他。2024/11/17投資我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類I 金融、保險(xiǎn)業(yè)J 房地產(chǎn)業(yè)K 社會(huì)服務(wù)業(yè)L 衛(wèi)生、體育、社 會(huì) 福利M 教育、文化藝術(shù)及廣播N 科學(xué)研究與綜合技術(shù) 服務(wù)O 國(guó)家機(jī)關(guān)、社會(huì) 團(tuán)體P 其他行業(yè)A 農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B 采掘業(yè)C 制造業(yè)D 電力、煤氣及熱水生 產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E 建筑業(yè)F 地質(zhì)勘探、水利管理G 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及 郵電通信業(yè)H 批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)2024/11/17投資三、行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭壟斷完全壟斷1.生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料完全流動(dòng)。2.產(chǎn)品同質(zhì)、無(wú)差別。3.任何企業(yè)都不能影響產(chǎn)品價(jià)格。4.企業(yè)是價(jià)格接受者。5.企業(yè)的盈利有市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品需求決定。6.自由進(jìn)入與退出。1.生產(chǎn)者眾多，生產(chǎn)資料自由流動(dòng)。2.產(chǎn)品同種不同質(zhì)，存在差異。3.企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。1.生產(chǎn)者只有幾家。2.產(chǎn)品同質(zhì)，基本不存在差異。3.每個(gè)生產(chǎn)者對(duì)于市場(chǎng)的價(jià)格和交易都有一定的影響力。1.只有一家企業(yè)控制市場(chǎng)。2.產(chǎn)品沒(méi)有或缺少合適的替代品。3.企業(yè)對(duì)價(jià)格有很大的控制能力，但在制定產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面受約束。2024/11/17投資經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析增長(zhǎng)型行業(yè)周期型行業(yè)防守型行業(yè)增長(zhǎng)型行業(yè)的發(fā)展一般與經(jīng)濟(jì)周期的變化沒(méi)有必然的聯(lián)系，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，它所受的影響很小甚至不受影響。高科技股票往往具有這種特征。周期型行業(yè)在繁榮是會(huì)相應(yīng)擴(kuò)張，當(dāng)衰退時(shí)會(huì)隨之收縮，如金融行業(yè)、耐用消費(fèi)品、投資品、一般工業(yè)等都有這種特征。防守型行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響很小，產(chǎn)品多為生活必需品或公共服務(wù)，如食品、醫(yī)藥、公用事業(yè)等行業(yè)。2024/11/17投資案例:xxx系列基金xxx成長(zhǎng)：成長(zhǎng)類行業(yè)證券投資基金xxx周期：周期類行業(yè)證券投資基金xxx穩(wěn)定：穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金投資理念：投資于價(jià)值，成長(zhǎng)終將在價(jià)值中得到體現(xiàn)。投資依據(jù)：根據(jù)市凈率（P/B）和市盈率與每股預(yù)期收益增長(zhǎng)率之比（PEG）所確定的具有增長(zhǎng)潛力的價(jià)值性股票。2024/11/17投資成長(zhǎng)類周期類穩(wěn)定類電子C5信息技術(shù)G傳播與文化產(chǎn)業(yè)L醫(yī)藥與生物制藥C8紡織、服裝、皮毛C1造紙、印刷C3石油化工、化學(xué)、塑膠、塑料C4金屬、非金屬C6機(jī)械、設(shè)備、儀表C7其它制造業(yè)C9建筑業(yè)E房地產(chǎn)業(yè)J采掘業(yè)*B農(nóng)、林、牧、漁業(yè)A食品、飲料C0木材、家具C2電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)D交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)F批發(fā)和零售貿(mào)易H金融、保險(xiǎn)業(yè)I社會(huì)服務(wù)業(yè)Kxx系列基金行業(yè)分類2024/11/17投資行業(yè)生命周期分析特點(diǎn)分析幼稚期

由于技術(shù)不完善、產(chǎn)品不穩(wěn)定以及市場(chǎng)的非規(guī)模化，處于該階段的行業(yè)往往企業(yè)少、成本高、利潤(rùn)低、風(fēng)險(xiǎn)大。成長(zhǎng)期

行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量增加，競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，利潤(rùn)上升很快，但競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也很大，破產(chǎn)率和被兼并率相當(dāng)高。成熟期

企業(yè)規(guī)?？涨啊⒌匚伙@赫，產(chǎn)品普及程度高；行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場(chǎng)需求也趨于飽和，買方市場(chǎng)出現(xiàn)；構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位。衰退期

大量替代品出現(xiàn)，原行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量下降，企業(yè)數(shù)目減少，利潤(rùn)水平停滯不前或不斷下降。2024/11/17投資行業(yè)生命周期圖示銷售價(jià)格幼稚期成長(zhǎng)期成熟期衰退期2024/11/17投資價(jià)值增長(zhǎng)率產(chǎn)品線分析第一階段導(dǎo)入期第二階段快速擴(kuò)張期第三階段成熟增長(zhǎng)期第四階段衰退期銷售收入利潤(rùn)年年2024/11/17投資幼稚期成長(zhǎng)期成熟期衰退期公司數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價(jià)格高下降穩(wěn)定下降利潤(rùn)虧損增加高減少-虧損風(fēng)險(xiǎn)高高降低增大行業(yè)生命周期各階段價(jià)格—銷售—利潤(rùn)—風(fēng)險(xiǎn)情況圖2024/11/17投資第三節(jié)公司分析一、公司與上市公司從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，公司是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人。從立法角度，我國(guó)的公司是指全部資本由股東出資構(gòu)成，股東以其出資額或所持股分為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的依《公司法》成立的企業(yè)法人。按公司股票是否上市流通為標(biāo)準(zhǔn)，公司可分為上市公司和非上市公司。2024/11/17投資

上市公司分析的意義“上市公司是證券市場(chǎng)發(fā)展的基石”。

在實(shí)際投資活動(dòng)中，投資者對(duì)于上市公司的了解是必要的，否則其收益將面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。而公司分析中最重要的是公司財(cái)務(wù)狀況分析。2024/11/17投資二、公司基本分析(一)公司行業(yè)地位分析行業(yè)地位行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，如是否是領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價(jià)格上是否具有影響力，有沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。2024/11/17投資1.區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件(二)區(qū)位分析2.區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策3.區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色如果上市公司所從事的行業(yè)與當(dāng)?shù)氐淖匀缓突A(chǔ)條件不符，公司的發(fā)展可能會(huì)受到很大的影響。如果區(qū)位內(nèi)的上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)符合當(dāng)?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)政策，一般會(huì)獲得諸多政策支持，對(duì)上市公司的進(jìn)一步發(fā)展有利。經(jīng)濟(jì)特色，是指區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟(jì)與區(qū)位外經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系和互補(bǔ)、龍頭作用及其發(fā)展活力與潛力的比較優(yōu)勢(shì)。2024/11/17投資1.產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力分析(三)公司基礎(chǔ)分析(1)成本優(yōu)勢(shì)成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。成本優(yōu)勢(shì)是決定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素。一般來(lái)講，公司可以通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動(dòng)力來(lái)實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)。2024/11/17投資(3)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)(2)技術(shù)優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指公司擁有的比同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究開發(fā)新產(chǎn)品的能力。這種能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)的技術(shù)水平和產(chǎn)品的技術(shù)含量上。質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成本相等或成本近似的情況下，具有質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的公司往往在該行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位。2024/11/17投資2.產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率產(chǎn)品市場(chǎng)占有情況可以從兩個(gè)反面進(jìn)行考察：其一，公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況；其二，公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率。市場(chǎng)占有率是指一個(gè)公司的產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個(gè)市場(chǎng)銷售總量的比例。市場(chǎng)占有率越高，表示公司的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，公司的銷售和利潤(rùn)水平越好、越穩(wěn)定。2024/11/17投資3.品牌戰(zhàn)略品牌是一個(gè)商品名稱和商標(biāo)的總稱，它可以用來(lái)辨別一個(gè)賣者或賣者集團(tuán)的貨物或勞務(wù)，以便同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品相區(qū)別。一個(gè)品牌不僅是一種產(chǎn)品的標(biāo)識(shí)，而且是產(chǎn)品質(zhì)量、性能、滿足消費(fèi)者效用的可靠程度的綜合體現(xiàn)。2024/11/17投資1.公司法人治理機(jī)構(gòu)(四)公司經(jīng)營(yíng)能力分析健全的公司法人治理機(jī)制特征：

(1)規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)(2)完善的獨(dú)立董事制度(3)監(jiān)視會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任(4)優(yōu)秀的經(jīng)理層(5)相關(guān)利益者的共同治理2024/11/17投資2.經(jīng)理層的素質(zhì)3.公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析素質(zhì)，是指一個(gè)人的品質(zhì)、性格、學(xué)識(shí)、能力、體質(zhì)等方面特性的總和。經(jīng)理人員的素質(zhì)是決定企業(yè)能否成功的一個(gè)重要因素。企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)：一是從事管理工作的愿望；二是專業(yè)技術(shù)能力；三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有的素質(zhì)包括：專業(yè)技術(shù)能力、對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力。2024/11/17投資(五)成長(zhǎng)性分析1.公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方針經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的科學(xué)規(guī)定，同時(shí)又是制定規(guī)劃的基礎(chǔ)。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略具有全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長(zhǎng)方向、成長(zhǎng)速度及其實(shí)現(xiàn)方式。2024/11/17投資2.公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析(1)公司規(guī)模擴(kuò)張的源動(dòng)力是什么；(2)把握公司的發(fā)展趨勢(shì)；(3)了解公司所處行業(yè)地位的變化；(4)分析預(yù)測(cè)公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景及公司未來(lái)的市場(chǎng)份額；(5)分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資能力。投資2024/11/17財(cái)務(wù)評(píng)分模型通過(guò)財(cái)務(wù)比率分析，從多個(gè)方面對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行判斷，包括盈利質(zhì)量，資產(chǎn)質(zhì)量，增長(zhǎng)性，償付能力及估值等。三、公司財(cái)務(wù)分析2024/11/17投資上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)營(yíng)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次/年）存貨周轉(zhuǎn)率（次/年）獲利能力每股收益（元/股）凈資產(chǎn)收益率（%）每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（元/股）償債能力流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率（%）公司實(shí)力總資產(chǎn)（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)（萬(wàn)元）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）

上市公司核心成長(zhǎng)性評(píng)選指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)(>50%)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)(>50%)毛利率同比增長(zhǎng)(>0)凈資產(chǎn)收益率(>20%)凈資產(chǎn)收益率同比增長(zhǎng)(>10%)三年凈利潤(rùn)同比復(fù)合增長(zhǎng)率(>20%)三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率(>30%)市盈率(<40)2024/11/17投資美國(guó)沃爾比重績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

指標(biāo)類型

具體指標(biāo)

重要性系數(shù)

(一)償債能力

1、流動(dòng)比率

0.06

2、速動(dòng)比率

0.05

(二)財(cái)務(wù)杠桿

1、資產(chǎn)負(fù)債率

0.06

2、已獲利息倍數(shù)

0.05

(三)盈利能力

1、銷售利潤(rùn)率

0.09

2、毛利率

0.05

(四)投資報(bào)酬率

1、總資產(chǎn)報(bào)酬率

0.08

2、股東權(quán)益報(bào)酬率

0.2

(五)經(jīng)營(yíng)效率

1、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

0.09

2、營(yíng)業(yè)周期

0.09

(六)成長(zhǎng)性

1、三年凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率

0.09

2、三年銷售平均增長(zhǎng)率

0.09

合計(jì)

1

2024/11/17投資2024/11/17投資指標(biāo)評(píng)分值標(biāo)準(zhǔn)比率（%）行業(yè)最高比率（%）最高評(píng)分最低評(píng)分每分比率的差（%）盈利能力：總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報(bào)酬率償債能力：權(quán)益負(fù)債比率流動(dòng)比率應(yīng)收賬款比率存貨周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)能力：銷售增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率人均凈利增長(zhǎng)率20201088886661041640150600800151010202020100450120012003020203030151212121299910105444433311.60.8157515010053.33.3合計(jì)100綜合評(píng)分的標(biāo)準(zhǔn)2024/11/17投資指標(biāo)實(shí)際比率(1)標(biāo)準(zhǔn)比率（%）(2)差異(3)=(1)-(2)每分比率(4)調(diào)整分(5)=(3)/(4)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值(6)得分(5)+(6)盈利能力：總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報(bào)酬率償債能力：權(quán)益負(fù)債比率流動(dòng)比率應(yīng)收賬款比率存貨周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)能力：銷售增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率人均凈利增長(zhǎng)率7.44.514.949233100012005-15-181041640150600800151010-2.60.5-1.1983400400-10-25-2811.60.8157515010053.33.3-2.60.31-1.380.61.112.674-2-7.58-8.48202010888866617.420.38.628.69.1110.67124-1.58-2.48合計(jì)10086.65X公司財(cái)務(wù)情況評(píng)分第四節(jié)基于基本面的證券投資思路

在資產(chǎn)配置中通常采用自上而下的策略，根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展（包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、財(cái)政及貨幣政策、資金供需情況）、證券市場(chǎng)估值水平等，采用情景分析法，分析股票、債券、現(xiàn)金三大類資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征，適時(shí)動(dòng)態(tài)地調(diào)整其在各類資產(chǎn)的比例，以規(guī)避或控制市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2024/11/17投資一、資產(chǎn)配置策略2024/11/17投資經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通貨膨脹資產(chǎn)配置復(fù)蘇上升下降股票、債券繁榮上升上升股票、大宗商品衰退下降上升大宗商品、債券、現(xiàn)金蕭條下降下降債券、股票經(jīng)濟(jì)周期不同階段一級(jí)資產(chǎn)的配置策略投資2024/11/17投資團(tuán)隊(duì)投資決策委員會(huì)投資總監(jiān)數(shù)量分析師股票分析師股票基金經(jīng)理債券基金經(jīng)理數(shù)量研究股票預(yù)期收益率預(yù)測(cè)個(gè)股研究和定性評(píng)級(jí)新股與增發(fā)的研究決策行業(yè)研究和配置投資組合的日常管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究債券研究和券種選擇資產(chǎn)配置策略投資組合交易集中交易室風(fēng)險(xiǎn)控制投資表現(xiàn)績(jī)效分析決定投資原則、方向及范圍；投資決策流程及權(quán)限設(shè)置基金經(jīng)理投資權(quán)限投資2024/11/17股票基金經(jīng)理著重關(guān)注行業(yè)景氣狀況及未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)；研究新股及股票增發(fā)策略，并作出相應(yīng)的投資決策；負(fù)責(zé)投資組合的日常管理，使投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征符合既定目標(biāo)債券基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制定投資組合資產(chǎn)配置策略；著重關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)研究；進(jìn)行債券研究，負(fù)責(zé)投資組合債券部分的構(gòu)建及日常管理；股票分析師著重評(píng)估數(shù)據(jù)質(zhì)量及可靠度，通過(guò)走訪公司，對(duì)上市公司基本面因素進(jìn)行綜合評(píng)估；結(jié)合定性分析與定量分析對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)級(jí)；數(shù)量分析師著重量化研究，關(guān)注證券估值；通過(guò)數(shù)量模型對(duì)股票預(yù)期收益率進(jìn)行預(yù)測(cè)；負(fù)責(zé)投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及分析；2024/11/17投資二、選擇持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)估行業(yè)背景分析財(cái)務(wù)分析管理層優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)政策性優(yōu)勢(shì)公司治理優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票池（1）行業(yè)背景分析

每個(gè)行業(yè)都有自己的發(fā)展邏輯，行業(yè)背景分析關(guān)鍵就是找到其在今后一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展邏輯。通過(guò)行業(yè)背景分析，將研究行業(yè)的基本特點(diǎn)，判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段，找出影響行業(yè)演變的關(guān)鍵因素，從而有助于鑒別哪些企業(yè)將在這些關(guān)鍵因素的作用下，表現(xiàn)出良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為進(jìn)一步評(píng)估企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供切入點(diǎn)。（2）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)估

企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)估是包括對(duì)管理者、生產(chǎn)、市場(chǎng)、技術(shù)、政策環(huán)境和公司治理六個(gè)方面的深入分析，選擇出具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。2024/11/17投資

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)直接或間接幫助企業(yè)為消費(fèi)者創(chuàng)造更好的產(chǎn)品或服務(wù)，從而為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出積極正面的貢獻(xiàn)。持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是企業(yè)保持持久地優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)績(jī)效的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)靠的是它有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、損益、現(xiàn)金流量的深入分析，評(píng)估企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及增長(zhǎng)能力等。通過(guò)財(cái)務(wù)分析，驗(yàn)證基金管理人對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析，同時(shí)也能加深對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的理解。2024/11/17投資（3）財(cái)務(wù)分析評(píng)估優(yōu)勢(shì)分類評(píng)估內(nèi)容定量分析定性分析管理層優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定性中高層流失比例職業(yè)化傾向工作能力項(xiàng)目成功率/以往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)戰(zhàn)略思維/執(zhí)行力品行評(píng)價(jià)員工評(píng)價(jià)/言行對(duì)比/個(gè)人背景考察生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)能利用率質(zhì)量控制/物流管理生產(chǎn)資源原材料自給率/壟斷性可持續(xù)獲得能力生產(chǎn)規(guī)模產(chǎn)量比率/產(chǎn)能擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)度和深度市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線分析產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/性能和特性/可維護(hù)性和附加價(jià)值營(yíng)銷渠道營(yíng)銷模式/網(wǎng)絡(luò)完善性/網(wǎng)絡(luò)效率品牌競(jìng)爭(zhēng)力品牌所有權(quán)及價(jià)值/知名度/忠誠(chéng)度/豐滿度2024/11/17企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)估系統(tǒng)評(píng)估優(yōu)勢(shì)分類評(píng)估內(nèi)容定量分析定性分析技術(shù)分析專利權(quán)保護(hù)數(shù)量及年限技術(shù)含量/價(jià)值創(chuàng)造能力研究發(fā)展研發(fā)投入比率/新品收入貢獻(xiàn)率研發(fā)激勵(lì)機(jī)制政策性優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)管制公司的行業(yè)排名產(chǎn)業(yè)組織與競(jìng)爭(zhēng)管制類型稅收或補(bǔ)貼政策補(bǔ)貼類型及數(shù)量稅收的類型及持續(xù)性關(guān)稅水平公司規(guī)模與出口規(guī)模企業(yè)盈利影響公司治理優(yōu)勢(shì)信息披露公開報(bào)告的詳盡度/公眾股東溝通渠道的暢通度大股東狀況穩(wěn)定性/關(guān)聯(lián)交易/獨(dú)立性激勵(lì)約束機(jī)制MBO股權(quán)激勵(lì)/內(nèi)控制度/代理人利益的一致性投資2024/11/17

基于定性定量分析、動(dòng)態(tài)靜態(tài)指標(biāo)相結(jié)合的原則，采用內(nèi)在價(jià)值、相對(duì)價(jià)值、收購(gòu)價(jià)值相結(jié)合的評(píng)估方法，如動(dòng)態(tài)市盈率（PEG）、市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、企業(yè)價(jià)值/息稅前利潤(rùn)（EV/EBIT）、企業(yè)價(jià)值/息稅、折舊、攤銷前利潤(rùn)（EV/EBITDA）、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）等，對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票池中個(gè)股進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，確定價(jià)格低于價(jià)值的股票，并在此基礎(chǔ)上建立核心股票池。然后,從核心股票池選擇股票，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益特征后，構(gòu)建投資組合。2024/11/17投資三、股票投資策略投資2024/11/17四、行業(yè)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)首先根據(jù)行業(yè)特性的不同對(duì)行業(yè)進(jìn)行劃分，我們將行業(yè)劃分為周期性行業(yè)，防御性行業(yè)及增長(zhǎng)性行業(yè)，并根據(jù)行業(yè)動(dòng)向和實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r對(duì)行業(yè)劃分進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整；在此基礎(chǔ)上通過(guò)行業(yè)景氣定位圖對(duì)行業(yè)的周期性變化特征進(jìn)行分析，并判斷每個(gè)行業(yè)目前所處的景氣階段；然后通過(guò)樹狀集群行業(yè)評(píng)價(jià)體系對(duì)行業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)性評(píng)價(jià)；最終確定行業(yè)評(píng)級(jí)及行業(yè)權(quán)重相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的偏離范圍，為投資組合優(yōu)化提供行業(yè)層面的決策建議。投資2024/11/17行業(yè)劃分與動(dòng)態(tài)調(diào)整行業(yè)生命周期及景氣階段分析行業(yè)系統(tǒng)性評(píng)價(jià)行業(yè)評(píng)級(jí)及權(quán)重偏離范圍投資2024/11/17行業(yè)生命周期階段短期因素長(zhǎng)期因素行業(yè)分析行業(yè)投資回報(bào)行業(yè)盈利狀況行業(yè)景氣狀況與市場(chǎng)普遍預(yù)期不一致的看法行業(yè)增長(zhǎng)潛力產(chǎn)業(yè)政策人文狀況生活水平及方式技術(shù)革新狀況行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況行業(yè)進(jìn)入壁壘供應(yīng)方議價(jià)能力購(gòu)買方議價(jià)能力行業(yè)可替代性周期性行業(yè)防御性行業(yè)增長(zhǎng)性行業(yè)投資2024/11/17五、股票評(píng)級(jí)

采用定量分析與定性分析相結(jié)合的股票評(píng)估模型對(duì)上市公司進(jìn)行綜合評(píng)級(jí)，為投資組合優(yōu)化提供個(gè)股層面的決策建議。著重關(guān)注上市公司數(shù)據(jù)可靠性及消息面對(duì)股價(jià)的潛在影響，通過(guò)財(cái)務(wù)評(píng)分模型及公司質(zhì)量評(píng)分模型對(duì)公司基本面進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析和判斷，最終形成對(duì)股票的評(píng)級(jí)。投資2024/11/17盈利質(zhì)量和可預(yù)見(jiàn)性財(cái)務(wù)評(píng)分模型公司質(zhì)量評(píng)分模型定量分析定性分析股票評(píng)級(jí)及權(quán)重范圍盈利質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量增長(zhǎng)性償付能力估值公司治理

過(guò)往記錄和策略財(cái)務(wù)狀況增長(zhǎng)狀況估值狀況第四講證券投資技術(shù)分析“已有的事，后必再有；已行的事，后必再行；陽(yáng)光之下，無(wú)新鮮事?！?/p>

——《圣經(jīng)》“以銅為鑒，可正衣冠；以史為鑒，可知興替；以人為鑒，可明得失。”

——魏征技術(shù)分析什么是技術(shù)分析技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)：三大假設(shè)技術(shù)分析的基本要素技術(shù)分析的理論和方法常用的交易指標(biāo)1、什么是技術(shù)分析（TechnicalAnalysis)概念：紀(jì)錄（通常用圖表的形式）某只股票或股票指數(shù)的實(shí)際交易歷史（價(jià)格變動(dòng)、成交量等），然后從中推演將來(lái)可能趨勢(shì)的科學(xué)。技術(shù)分析與基本分析之辨：基本分析(Fundamentalanalysis)通過(guò)研究影響證券在市場(chǎng)上供求關(guān)系的基本因素，確定證券的內(nèi)在價(jià)值，并根據(jù)供求平衡規(guī)律判斷市場(chǎng)的走勢(shì)，提出投資決策的建議。技術(shù)分析的特點(diǎn)：靈活性和適應(yīng)性——適用于金融市場(chǎng)的任何交易品種(eg股市、期貨、期權(quán)等）和時(shí)間尺度。技術(shù)分析要堅(jiān)持“三結(jié)合”：即技術(shù)分析的運(yùn)用既要同基本分析相結(jié)合，又要結(jié)合多種技術(shù)分析方法進(jìn)行綜合研判，還要與自身的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合。2、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)：三大假設(shè)市場(chǎng)行為包含一切信息（Marketactiondiscountseverything）：各種影響股票價(jià)格的內(nèi)、外在因素，即相關(guān)的一切信息，均無(wú)一例外地反映在市場(chǎng)行為中，而對(duì)于影響股票價(jià)格的具體因素則沒(méi)有必要去過(guò)多地關(guān)心。價(jià)格以趨勢(shì)方式演變（Pricemovesintrends）：是進(jìn)行技術(shù)分析的核心因素?；舅枷胧侵缸C券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)或者說(shuō)變動(dòng)是按照一定的規(guī)律來(lái)進(jìn)行的，證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)具有保持原來(lái)方向或者說(shuō)沿著原來(lái)方向運(yùn)行的慣性。技術(shù)分析--〉判定趨勢(shì)--〉選擇買、賣點(diǎn)歷史會(huì)重演（Historyrepeatsitself）：基本思想是證券市場(chǎng)是由大量的人的群體所組成的，其進(jìn)行具體交易的是社會(huì)性的人，而且是由在某些心理學(xué)規(guī)律制約著的人來(lái)決定最終的股票交易行為。3、技術(shù)分析的基本要素價(jià)量時(shí)空：價(jià)格、成交量、時(shí)間、空間在某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)和量反映的是買賣雙方在這一時(shí)點(diǎn)上暫時(shí)均勢(shì)，均勢(shì)會(huì)不斷發(fā)生變化，形成價(jià)量關(guān)系的變化。一般說(shuō)來(lái)，買賣雙方對(duì)價(jià)格的認(rèn)同程度以成交量的大小來(lái)確認(rèn)?！皟r(jià)升量增，價(jià)跌量減”：

價(jià)格上升時(shí),成交量不再增加，意味著價(jià)格得不到買方確認(rèn)，價(jià)格的上升趨勢(shì)就將會(huì)改變；反之，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，成交量萎縮到一定程度就不再萎縮，意味著賣方不再認(rèn)同價(jià)格繼續(xù)往下降了，價(jià)格下跌趨勢(shì)就將會(huì)改變?！皟r(jià)是虛的，量是實(shí)的”：成交量作為價(jià)格形態(tài)的確認(rèn)，沒(méi)有成交量的確認(rèn)，形態(tài)的可靠性就差；量是價(jià)的先行者，當(dāng)量增時(shí)，價(jià)遲早會(huì)跟上來(lái)，而當(dāng)價(jià)增而量不增時(shí)，價(jià)遲早會(huì)掉下來(lái)。每一個(gè)被廣為熟悉的規(guī)律都可能成為莊家布置陷阱的偽裝。價(jià)量時(shí)空：價(jià)格、成交量、時(shí)間、空間（續(xù)）時(shí)間——在進(jìn)行行情判斷時(shí)有著很重要的作用。

一個(gè)已經(jīng)形成的趨勢(shì)在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生根本改變，中途出現(xiàn)的反方向波動(dòng)，對(duì)原來(lái)趨勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生大的影響。一個(gè)形成了的趨勢(shì)又不可能永遠(yuǎn)不變，經(jīng)過(guò)了一定時(shí)間又會(huì)有新的趨勢(shì)出現(xiàn)。空間——在某種意義上講，可以認(rèn)為是價(jià)格的一方面，指的是價(jià)格的位置、變動(dòng)的幅度及可能達(dá)到的極限。價(jià)、量、時(shí)、空的認(rèn)識(shí)價(jià)和量是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)技術(shù)分析就是利用過(guò)去和現(xiàn)在的成交量、成交價(jià)格資料，以圖形分析和指標(biāo)分