《對(duì)賭協(xié)議的成立要件和分類綜述》4800字

對(duì)賭協(xié)議的成立要件和分類綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u24930對(duì)賭協(xié)議的成立要件和分類綜述 1134271.1對(duì)賭協(xié)議的概念 1264221.2對(duì)賭協(xié)議的成立要件 1143302.1.1不違反法律、法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定 29521.2.2不違背公序良俗 2150531.2.3主體意思表示真實(shí) 223801.2.4行為人具有相應(yīng)的民事行為能力 2149851.3對(duì)賭協(xié)議的分類 3104562.3.1股權(quán)類對(duì)賭協(xié)議的分類 339092.3.2常見對(duì)賭協(xié)議的法律分類 51.1對(duì)賭協(xié)議的概念對(duì)賭協(xié)議，又名為估值調(diào)整機(jī)制，其本質(zhì)上屬于期權(quán)的一種，也是私募股權(quán)投資中常用的一種價(jià)值調(diào)整機(jī)制與合同安排。對(duì)賭協(xié)議是通過(guò)相應(yīng)條款的設(shè)立來(lái)保護(hù)投資人相關(guān)利益。徐陽(yáng).對(duì)賭協(xié)議的法律問(wèn)題研究[J].廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報(bào),2020(05):248-247：他是收買方（包括注資者）和接受資金注入方（包括融資方）在簽訂并購(gòu)協(xié)議或融資協(xié)議是，將未來(lái)某種難以確認(rèn)的情形進(jìn)行約定。若可以成就約定的條款，融資方則能夠執(zhí)行某種權(quán)利；若沒(méi)有辦法成就約定的條款，則注資者可以執(zhí)行某種權(quán)利。因此，對(duì)賭協(xié)議其實(shí)是某種期權(quán)的方式。近幾年來(lái)，隨著民商法的完善、民法典的頒布，對(duì)賭協(xié)議也越來(lái)越能被大眾所接納并采用，國(guó)內(nèi)對(duì)于對(duì)賭協(xié)議的法律效力的理論研究也應(yīng)該更加深入。學(xué)界對(duì)于對(duì)賭協(xié)議的探討也越加激烈，簡(jiǎn)單來(lái)講，對(duì)賭協(xié)議的法律效力依據(jù)其合同的性質(zhì)，可以以是否違反法律法規(guī)的禁止性規(guī)定等條件分為有效和無(wú)效兩種徐陽(yáng).對(duì)賭協(xié)議的法律問(wèn)題研究[J].廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報(bào),2020(05):248-247：他是收買方（包括注資者）和接受資金注入方（包括融資方）在簽訂并購(gòu)協(xié)議或融資協(xié)議是，將未來(lái)某種難以確認(rèn)的情形進(jìn)行約定。1.2對(duì)賭協(xié)議的成立要件對(duì)賭協(xié)議本質(zhì)上為民事合同，由民法調(diào)整。對(duì)賭協(xié)議本質(zhì)上屬于無(wú)名合同。依據(jù)《民法典》第143條：具備下列條件的民事法律行為有效：（一）行為人具有相應(yīng)的民事行為能力；（二）意思表示真實(shí)；（三）不違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，不違背公序良俗。依據(jù)《民法典》第143條：具備下列條件的民事法律行為有效：（一）行為人具有相應(yīng)的民事行為能力；（二）意思表示真實(shí)；（三）不違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，不違背公序良俗。2.1.1不違反法律、法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定不違反法律、法規(guī)的規(guī)定所指既包括對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)容不能違反，也包括對(duì)賭協(xié)議的形式上也不能違反。只要其中之一違反，則對(duì)賭協(xié)議無(wú)效。依據(jù)《民法典》第一百五十三條的規(guī)定，違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定的民事法律行為無(wú)效。但是，該強(qiáng)制性規(guī)定不導(dǎo)致該民事法律行為無(wú)效的除外。違背公序良俗的民事法律行為無(wú)效。1.2.2不違背公序良俗公序良俗指民事主體的行為應(yīng)當(dāng)遵守公共秩序，符合善良風(fēng)俗，不得違反國(guó)家的公共秩序和社會(huì)的一般道德。公序良俗作為一個(gè)法律原則，其在民法上的應(yīng)用可寬可窄，能夠有效的填補(bǔ)法律尚未來(lái)得及規(guī)定的空白區(qū)域，作為兜底條款。1.2.3主體意思表示真實(shí)合同的簽訂實(shí)質(zhì)上為合同雙方依據(jù)法律法規(guī)規(guī)定的程序，進(jìn)行充分的洽談與商討，訂立相應(yīng)的協(xié)議，創(chuàng)立合同關(guān)系的法律行為。根據(jù)《民法典》合同編的規(guī)定中關(guān)于合同的構(gòu)成要件，雙方應(yīng)當(dāng)對(duì)協(xié)議中的主條款在充分的洽談與商討后，雙方想法達(dá)到高度一致。并且在合同簽訂的過(guò)程中,合同雙方當(dāng)事人不能使用欺詐、脅迫等方法訂立合同，不得把自己的意志強(qiáng)加給對(duì)方。當(dāng)事人雙方訂立合同必須經(jīng)過(guò)要約、承諾的階段，沒(méi)有要約和承諾就不可能訂立合同。1.2.4行為人具有相應(yīng)的民事行為能力依據(jù)《民法典》的相關(guān)規(guī)定，限制民事行為能力人與民事行為能力人所實(shí)施的民事法律行為的法律效力大致分為以下幾種：一、無(wú)民事行為能力人獨(dú)立實(shí)施的民事法律行為無(wú)效；二、限制民事行為能力人實(shí)施的純獲利的民事法律行為有效；三、限制民事行為能力人所實(shí)施的與其意思能力相適應(yīng)的民事法律行為有效；四、限制民事行為能力人所實(shí)施的與其意思能力不相適應(yīng)的單方民事法律行為無(wú)效；五、限制民事行為能力人所實(shí)施的與其意思能力不相適應(yīng)的雙方民事法律行為效力待定。完全民事行為能力人所實(shí)施的民事法律行為的效力需要具體問(wèn)題具體分析，大致分為有效的民事法律行為；無(wú)效的民事法律行為、可撤銷的民事法律行為和效力待定的民事法律行為四種。在對(duì)賭協(xié)議中，債權(quán)人并不是對(duì)賭協(xié)議的當(dāng)事人，依據(jù)民商法中對(duì)合同相對(duì)性的相關(guān)規(guī)定，債權(quán)人并不能直接就對(duì)賭協(xié)議向債務(wù)人提起訴訟。債權(quán)人在合同中處于劣勢(shì)地位。根據(jù)最高法院判例和九民會(huì)議紀(jì)要，對(duì)賭協(xié)議的有效情形分為兩種，分別是當(dāng)事人雙方皆為股東時(shí)對(duì)賭協(xié)議有效，雙方當(dāng)事人為股東和公司時(shí)對(duì)賭協(xié)議無(wú)效。依據(jù)依據(jù)《民法典》第143條中第三條的規(guī)定：主體具有與其意思表示相對(duì)應(yīng)的民事行為能力.依據(jù)《民法典》第143條中第三條的規(guī)定：主體具有與其意思表示相對(duì)應(yīng)的民事行為能力.2.3對(duì)賭協(xié)議的分類“古往今來(lái)，我國(guó)關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的法律效力的態(tài)度一直在不斷變化。從一開始在海富投資訴甘肅世恒對(duì)賭協(xié)議案”中認(rèn)定的對(duì)賭協(xié)議無(wú)效，到2020年公布的九民會(huì)議紀(jì)要中認(rèn)為：沒(méi)有效力的情形是股東同企業(yè)間簽訂的對(duì)賭合同無(wú)效，已經(jīng)有了很大的發(fā)展。為了提高合同的有效性，鼓勵(lì)商事交易，我國(guó)已經(jīng)大大降低了合同成立的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)賭協(xié)議可以依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)及其性質(zhì)進(jìn)行分類。2.3.1股權(quán)類對(duì)賭協(xié)議的分類對(duì)賭協(xié)議其本質(zhì)屬性就是期權(quán)的形式之一。他通過(guò)對(duì)條款的設(shè)置來(lái)有效地保護(hù)投資人的利益。在國(guó)外投資者投資國(guó)內(nèi)企業(yè)的眾多實(shí)例中筆者發(fā)現(xiàn)，對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)初步開始被應(yīng)用。它的主要內(nèi)容為在訂立并購(gòu)(或者融資)協(xié)議時(shí),對(duì)于未來(lái)某種難以預(yù)知的情形進(jìn)行的某種商定。股權(quán)對(duì)賭協(xié)議大致可以分成五類：股權(quán)調(diào)整型對(duì)賭協(xié)議、現(xiàn)金補(bǔ)償型對(duì)賭協(xié)議、股權(quán)稀釋型對(duì)賭協(xié)議、股權(quán)回購(gòu)型對(duì)賭協(xié)議和股權(quán)激勵(lì)型對(duì)賭協(xié)議。股權(quán)調(diào)整型對(duì)賭協(xié)議股權(quán)調(diào)整型對(duì)賭協(xié)議是指以目標(biāo)公司是否能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)為內(nèi)容，以股權(quán)為對(duì)賭對(duì)象，每當(dāng)約定達(dá)成的時(shí)候，投資者則就可以繼續(xù)擁有他手中所持有的股份。從而獲得利潤(rùn)；每當(dāng)約定無(wú)法達(dá)到的時(shí)候，融資方則必須以超過(guò)原始價(jià)格的價(jià)格回購(gòu)?fù)顿Y方手中持有的目標(biāo)公司股權(quán)或者做出與之相對(duì)應(yīng)的補(bǔ)償，二、現(xiàn)金補(bǔ)償型對(duì)賭協(xié)議現(xiàn)金補(bǔ)償型對(duì)賭協(xié)議是指如果目標(biāo)公司無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的目標(biāo)業(yè)績(jī)時(shí)，目標(biāo)公司的實(shí)際控制人就要向私募股權(quán)機(jī)構(gòu)支付一定金額的現(xiàn)金補(bǔ)償，也就無(wú)需調(diào)整雙方的股權(quán)比例。三、股權(quán)稀釋型對(duì)賭協(xié)議股權(quán)稀釋式對(duì)賭協(xié)議主要是廣泛泛指在交易過(guò)程中，對(duì)賭主體間依據(jù)雙方當(dāng)事人之間簽訂的對(duì)賭協(xié)議之中約定的合作條款，也即每當(dāng)企業(yè)約定的績(jī)效和目標(biāo)難以被被投入資金的目標(biāo)企業(yè)所達(dá)成時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制者就應(yīng)當(dāng)理解并且同意采用極低的價(jià)錢把自己給目標(biāo)企業(yè)所供的增發(fā)的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給注入資金機(jī)構(gòu)，從而可以達(dá)到通過(guò)降低自己為目標(biāo)公司中實(shí)際控制者所持有的股權(quán)比例來(lái)提高自己為目的，并且得以提高私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在目標(biāo)公司內(nèi)部占據(jù)的股權(quán)比重。股權(quán)稀釋式對(duì)賭協(xié)議的典型案例為：中國(guó)太子奶控股有限公司在引入英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等風(fēng)投時(shí)簽訂對(duì)賭協(xié)議的約定：在收到七千三百萬(wàn)美元注資后的前三年，若太子奶集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)百分之五十，就可以調(diào)整對(duì)方股權(quán)；若完不成百分之三十的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，太子奶集團(tuán)的創(chuàng)辦人李純即將會(huì)失去對(duì)股權(quán)的控制。四、股權(quán)回購(gòu)型對(duì)賭協(xié)議股權(quán)回購(gòu)式對(duì)賭協(xié)議是以股權(quán)為對(duì)賭標(biāo)的，當(dāng)目標(biāo)公司無(wú)法滿足在對(duì)賭協(xié)議中簽訂的條款中規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司的實(shí)際控股人則必須以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所投資的投資款和當(dāng)事人雙方所約定的固定回報(bào)的價(jià)格購(gòu)回他所持有的全部股份。股權(quán)回購(gòu)式對(duì)賭協(xié)議的典型案例為隆鑫動(dòng)力所簽訂的對(duì)賭協(xié)議中的部分條款：根據(jù)其對(duì)賭協(xié)議中部分條款的要求，若在2013年6月30日之前，隆鑫工業(yè)依舊無(wú)法達(dá)到雙方所約定的合格上市的要求，或者隆鑫控股無(wú)法按約定遵守一系列相關(guān)的交易文件致使隆鑫工業(yè)受到重大影響或者重大打擊或者有其他對(duì)于投資方利益的不利影響出現(xiàn)，以上所述的投資方有權(quán)要求隆鑫工業(yè)必須以合法途徑回購(gòu)股權(quán)，使受讓方持有全部隆鑫工業(yè)的股權(quán)。五、股權(quán)激勵(lì)型對(duì)賭協(xié)議股權(quán)激勵(lì)式對(duì)賭協(xié)議，也就是在目標(biāo)企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)簽訂的對(duì)賭合同中雙方當(dāng)事人商定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制者就需要用免費(fèi)或者象征性的股票低價(jià)出讓其所持有的部分股權(quán)給公司的管理階層。股權(quán)回購(gòu)式對(duì)賭協(xié)議有一個(gè)經(jīng)典案例，即蒙牛乳業(yè)的對(duì)賭案。2003年10月,以摩根士丹利為代表的一眾投資企業(yè)為蒙牛乳業(yè)注資。在這之后，以摩根士丹利為代表的一眾投資企業(yè)就逐漸變成了蒙牛乳業(yè)的實(shí)際控制者。在此期間，以摩根士丹利為代表的一眾投資企業(yè)為了能夠使得預(yù)期增長(zhǎng)的目的可以被實(shí)現(xiàn)，擬定了以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為作為標(biāo)的為代表?xiàng)l款的對(duì)賭協(xié)議，蒙牛乳業(yè)的管理者也在之后簽訂了合同。在對(duì)賭協(xié)議中，主要的對(duì)賭條款為：蒙牛乳業(yè)和以摩根士丹利為代表的一眾投資企業(yè)商定：蒙牛企業(yè)的年增長(zhǎng)率至少需要達(dá)到百分之五十或者更高，如果蒙牛公司無(wú)法在2003年至2006年期間實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，蒙牛公司的管理層則為輸方，必須按照約定將約60,000,000至70,000,000股的蒙牛乳業(yè)上市公司的股份以免費(fèi)或者象征性的股票低價(jià)出讓其所持有的部分股權(quán)給以摩根士丹利為代表的一眾投資企業(yè)；若蒙牛公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)即條件被成就，蒙牛公司即為贏方，可以得到以摩根士丹利為代表的一眾投資企業(yè)機(jī)構(gòu)所承諾的股份，以免費(fèi)或者象征性的股票低價(jià)出讓至蒙牛企業(yè)的管理者名下。蒙牛案例是我國(guó)國(guó)內(nèi)為數(shù)不多，使用對(duì)賭協(xié)議對(duì)賭成功的案例，同時(shí)也是使用對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行商事合作的典型之一。蒙牛乳業(yè)和以摩根士丹利為代表的一眾投資企業(yè)訂立的以蒙牛乳業(yè)的年增長(zhǎng)率為對(duì)賭目的，以蒙牛集團(tuán)的股份為對(duì)賭客體的對(duì)賭協(xié)議。也是在中國(guó)早期時(shí)間，為數(shù)不多的對(duì)賭成功的典型案例。2.3.2常見對(duì)賭協(xié)議的法律分類一、按照投資方式的不同，分為基于增資的對(duì)賭和基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)賭?；谠鲑Y的對(duì)賭協(xié)議有效的前提為對(duì)賭的主體是融資企業(yè)股東和投資人，而不能是融資企業(yè)它自己，并且對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)容不得包含損害融資企業(yè)利益的條款。對(duì)賭協(xié)議的客體一般為融資企業(yè)業(yè)績(jī)、上市等條件，甚至可以是融資企業(yè)高管人員的在職行為。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)賭協(xié)議客體涉及上市的，因上市的條件之一是要求股權(quán)清晰，所以該類的對(duì)賭條款都大致要求融資企業(yè)上市。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)上簽訂的對(duì)賭合同，其本質(zhì)是指若對(duì)賭合同被成就，注資方就需要按照商定的條款向融資企業(yè)的管理者們使用免費(fèi)或者象征式的低價(jià)轉(zhuǎn)讓一定的股份，若對(duì)賭條款未被成就,則與之相反,也就是由融資企業(yè)的管理者們轉(zhuǎn)讓一定的股份給注資方。注資方們?cè)谧⑷肓硕康慕痤~之后，自然而然的就擁有了融資企業(yè)股東的身份，融資企業(yè)的管理者們大致上都為企業(yè)的原始股東，反之則不具備將股權(quán)出讓給注資方的條件。但是由于股份公司的資合性,相比于有限公司來(lái)說(shuō)，在出讓股份時(shí)，股份有限公司的股東們更加具備一定的自由選擇余地。為了保護(hù)股份公司的利益，防止股東的投機(jī)行為，《公司法》對(duì)此也做了相應(yīng)的限制：特定的股東必須遵守股份鎖定期間的相關(guān)規(guī)定，也即在相應(yīng)的期限內(nèi)股東們不能轉(zhuǎn)讓手中持有的公司股份。二、按照對(duì)賭主體的不同分為：投資方與目標(biāo)企業(yè)大股東、實(shí)際控制人對(duì)賭和投資方與目標(biāo)企業(yè)的對(duì)賭。投資方與對(duì)賭協(xié)議另一方當(dāng)事人即持有目標(biāo)企業(yè)的較多股份的股東或者擁有目標(biāo)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的管理者所簽訂的對(duì)賭協(xié)議在司法實(shí)踐的應(yīng)用之中，通常在沒(méi)有法定條款規(guī)定的情況下，基本都被認(rèn)定為有效，也即投資人要求股東、實(shí)際控股人回購(gòu)并且補(bǔ)償或者賠償損失的行為是可行的。但能否要求目標(biāo)公司回購(gòu)在司法實(shí)踐中爭(zhēng)議較大。從商事角度來(lái)分析，依據(jù)相關(guān)法律規(guī)定股東不得抽逃出資和股份公司可以自愿選擇是否回購(gòu)股份的相關(guān)規(guī)定，目標(biāo)公司在回購(gòu)自己的股份時(shí)可能存在有的股東抽逃出資的嫌疑或者違反《民法典》中關(guān)于股份公司是否可以回收股份的規(guī)定，從而導(dǎo)致對(duì)賭協(xié)議在實(shí)踐中可能無(wú)法履行。即假設(shè)目標(biāo)公司按照對(duì)賭協(xié)議中的約定將股份全部購(gòu)回，目標(biāo)公司應(yīng)當(dāng)按照法律做相應(yīng)的減資處理，如果未按照約定減資，投資方則無(wú)法要求公司回購(gòu)股份并且賠償或補(bǔ)償損失。但是如果做了相應(yīng)的減資，就有可能會(huì)侵害到債權(quán)人的相關(guān)權(quán)益；但是從民法的角度來(lái)分析，該對(duì)賭協(xié)議是經(jīng)過(guò)當(dāng)事人雙方充分磋商后，屬于自愿達(dá)成，并且具有真實(shí)的意思表示，所以應(yīng)當(dāng)認(rèn)定其合法有效。三、按照對(duì)賭標(biāo)的的不同分為：“賭業(yè)績(jī)”、“賭上市”和其他對(duì)賭。以業(yè)績(jī)?yōu)閷?duì)賭的條件指，將對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人雙方之一的年增長(zhǎng)率或者收益為標(biāo)的，如果能夠達(dá)到雙方當(dāng)事人在對(duì)賭協(xié)議中制定的目標(biāo)，則由輸方按照約定履行承諾，如果未能達(dá)到雙方當(dāng)事人在對(duì)賭協(xié)議中制定的目標(biāo)，則由另一方承擔(dān)后果；或者將該公司在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)是否能在某個(gè)國(guó)家上市作為對(duì)賭協(xié)議的條件即對(duì)賭標(biāo)的，如果能夠達(dá)到雙方當(dāng)事人在對(duì)賭協(xié)議中制定的目標(biāo)，則由輸方按照約定履行承