暖風(fēng)起鋰電產(chǎn)業(yè)蓄勢中

暖風(fēng)起，鋰電產(chǎn)業(yè)蓄勢中歷史的回溯01Contents

目錄相似的韻腳02風(fēng)險提示04需求的故事0301歷史的回溯珍惜有限

創(chuàng)造無限4上輪周期底部：供給側(cè)在2019年陸續(xù)出清，需求依賴于2020年平價周期的拐點2019-2020年周期底部，產(chǎn)業(yè)滲透率處于早期階段，“在手現(xiàn)金-短期負(fù)債”在19Q3開始轉(zhuǎn)正。盈利的低點出現(xiàn)在18Q4和19Q4。圖表1：產(chǎn)業(yè)鏈公司“在手現(xiàn)金-短期負(fù)債”圖表2：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈季度凈利率的變化-30%-20%-10%0%10%20%30%40%正極產(chǎn)業(yè)負(fù)極電解液隔膜結(jié)構(gòu)件電池資料來源：wind備注：統(tǒng)計的為重點上市公司情況資料來源：wind備注：統(tǒng)計的為重點上市公司情況8007006005004003002001000-100-200億元產(chǎn)業(yè)鏈 寧德時代珍惜有限

創(chuàng)造無限5020000400006000080000100000120000140000160000180000200025003000350040004500500055006000電池級碳酸鋰價格（右）—

元/噸鋰電池指數(shù)（884039）上輪周期底部：供給側(cè)在2019年陸續(xù)出清，需求依賴于2020年平價周期的拐點圖表3：2019年底部周期出現(xiàn)供給側(cè)的負(fù)反饋2019年8月：澳礦Alita破產(chǎn)清算沃特瑪破產(chǎn)+比克電池應(yīng)收賬款事件底部區(qū)域資料來源：wind、同花順財經(jīng)、新京報2019年陸續(xù)出現(xiàn)上游Alita

、中游沃特瑪為代表的供給出清。需求的故事依賴于歐洲補貼周期+中國新能源車平價周期。02相似的韻腳珍惜有限

創(chuàng)造無限7現(xiàn)金充足：截止24Q3統(tǒng)計口徑企業(yè)“在手現(xiàn)金-短期負(fù)債”

為2442億元，但寧德時代一家獨大為2197億元。2016年以來的跨界者資金超2800億元，且較多集中于正極和電池領(lǐng)域。本輪周期底部：手握“重金”但結(jié)構(gòu)不均，供給競爭者多圖表4：產(chǎn)業(yè)鏈公司“在手現(xiàn)金-短期負(fù)債”圖表6：三元+鐵鋰正極公司“在手現(xiàn)金-短期負(fù)債”05010015020025030035016001400120010008006004002000鋰動力電池 正極億元投入資金負(fù)極 電解液 隔膜擬合的投的總產(chǎn)能（右）圖表5：鋰電跨界者累計投資超2800億，且投放較多產(chǎn)能資料來源：wind備注：1）2016年后以上市公司為主的不完全統(tǒng)計；隔膜是億平，電池是

GWh，其余是萬噸-100-50050100150200億元三元正極 鐵鋰正極資料來源：wind備注：統(tǒng)計的上市公司相關(guān)企業(yè)數(shù)據(jù)3500300025002000150010005000-500億元產(chǎn)業(yè)鏈 寧德時代資料來源：wind備注：統(tǒng)計的上市公司相關(guān)企業(yè)數(shù)據(jù)珍惜有限

創(chuàng)造無限本輪周期底部：本輪盈利的承壓更大，寧德時代和材料企業(yè)劈叉嚴(yán)重充沛的現(xiàn)金流和跨界者增大了底部的耐受力。本輪下行周期出現(xiàn)更為嚴(yán)重的盈利擠壓，寧德時代和其余材料的凈利率劈叉嚴(yán)重。寧德時代、比亞迪等強話語權(quán)擠壓了材料行業(yè)盈利水平，本質(zhì)是下游車企價格戰(zhàn)的壓力上傳和產(chǎn)業(yè)話語權(quán)的爭奪。24年1-9月新能源車195款降價規(guī)模超23年全年的150款。8資料來源：wind備注：統(tǒng)計的上市公司相關(guān)企業(yè)數(shù)據(jù)圖表7：鋰電產(chǎn)業(yè)季度凈利率的變化 圖表8：車企價格戰(zhàn)在24年加速（車價平均折扣率數(shù)據(jù)）數(shù)據(jù)來源：大搜車智云0%5%10%15%20%25%30%24年-燃油1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月23年-燃油 23年-新能源9月 10月 11月 12月24年-新能源-202468101214162018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3產(chǎn)業(yè)鏈凈利率-扣除寧德時代凈利率-寧德時代珍惜有限

創(chuàng)造無限9底部相似的故事：2024年以來供給側(cè)負(fù)反饋在進行中本輪周期鋰電產(chǎn)業(yè)資本開支（經(jīng)調(diào)整）從23Q2開始負(fù)增長，至今持續(xù)6個季度；寧德時代則從22Q4開始負(fù)增長。從產(chǎn)能利用率角度，磷酸鐵鋰正極為例，23-24年產(chǎn)能利用率較低，而19年底部則大多在80以上。圖表10：24年以來鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈供給逐步出清圖表9：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈資本開支同比增速-經(jīng)調(diào)整0%20%40%60%100%

80%資料來源：京報網(wǎng)、金融界、wind、界面新聞、同花順、環(huán)球網(wǎng)資料來源：wind（樣本數(shù)據(jù)保持一致，經(jīng)過了調(diào)整）圖表11：磷酸鐵鋰正極企業(yè)產(chǎn)能利用率140%120%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1德方納米 富臨精工 龍蟠科技湖南裕能資料來源：wind寧德時代負(fù)增長提前產(chǎn)業(yè)鏈2個季度時間 事件1月份Green-bushes鋰精礦減產(chǎn)10萬噸3月份天賜材料公告，公司計劃于2024年3月11日開始對年產(chǎn)3萬噸液體六氟磷酸鋰產(chǎn)線進行停產(chǎn)檢修，預(yù)計檢修時間不超過30天。5月份《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》：新建鋰電池正負(fù)極項目能效須達到行業(yè)先進水平。6月份4.5微米銅箔加工費出現(xiàn)底部反彈7月份全球第四大動力電池制造商SK

On：作為削減成本措施的一部分，其將凍結(jié)所有高管級員工的年薪，直到公司扭虧為盈9月份Northovolt宣布暫停新工廠的建設(shè)，并且裁員1600人珍惜有限

創(chuàng)造無限10本輪底部：銅箔、鐵鋰行業(yè)已持續(xù)大面積虧損圖表13：鐵鋰行業(yè)上市公司21年以來現(xiàn)金情況持續(xù)為負(fù)資料來源：wind備注：現(xiàn)金情況=在手現(xiàn)金-短期負(fù)債圖表12：銅箔行業(yè)上市公司現(xiàn)金情況截止24Q3為負(fù)圖表14：銅箔和鐵鋰季度資本開支同比增速和凈利率資料來源：wind銅箔：我們預(yù)計23Q3加工費實質(zhì)性虧損，延續(xù)三個季度后，在24Q2開啟被動漲價。鐵鋰：我們預(yù)計加工費24Q1左右虧損，一個季度后出現(xiàn)小部分招標(biāo)價格的反彈，截止目前持續(xù)約3個季度虧損。鐵鋰虧損銅箔虧損銅箔漲價企業(yè)單位2020/12/312021/12/312022/12/312023/12/312024/9/30德方納米億元7.52.7-24.18.54.5湖南裕能億元1.3-10.0-20.3-2.4-11.3龍蟠科技億元4.9-1.4-19.1-21.1-24.9萬潤新能億元-3.6-6.512.5-18.3-13.3安達科技億元-0.1-0.72.1-7.0-9.9富臨精工億元7.1-1.04.5-2.5-4.5現(xiàn)金情況億元17.0-16.9-44.4-42.7-59.5當(dāng)前典型企業(yè)單噸盈利：-0.13萬元/噸（預(yù)計）企業(yè)單位2020/12/31

2021/12/31

2022/12/31

2023/12/31

2024/9/30

德福科技億元-0.53.0-12.8-22.1-36.6嘉元科技億元9.41.913.513.08.7中一科技億元-1.1-1.817.88.11.1諾德股份億元-1.9-7.918.94.5-0.8銅冠銅箔億元-5.6-6.316.110.42.0寶明科技億元4.2-0.50.3-1.4-3.2現(xiàn)金情況億元4.6-11.653.812.5-28.7當(dāng)前典型企業(yè)單噸盈利：-0.8萬元/噸（預(yù)計）資料來源：wind備注：現(xiàn)金情況=在手現(xiàn)金-短期負(fù)債珍惜有限

創(chuàng)造無限四因素指引：鐵鋰供給端的“價格”反饋或?qū)⒖吹劫Y料來源：wind備注：1）統(tǒng)計的是上市公司口徑的數(shù)據(jù)；2）資本開支統(tǒng)計的是連續(xù)2個季度負(fù)增長的開始時間點。3）現(xiàn)金流指的是統(tǒng)計的樣本企業(yè)“在手現(xiàn)金-短期負(fù)債”；4）盈利能力指的是24Q3的利潤率等情況。盈利能力、現(xiàn)金能力、資本開支分別對應(yīng)企業(yè)的當(dāng)下經(jīng)營能力、未來擴張能力、未來擴張計劃，指引供給端的變化，同時政策作為外部變量也在影響供給側(cè)企業(yè)家的決策（量、價）。盈利和現(xiàn)金流壓力大的環(huán)節(jié)銅箔、負(fù)極出現(xiàn)了一定的價格的“反抗”，預(yù)計鐵鋰環(huán)節(jié)有較強的漲價動力。11圖表15：樣本企業(yè)四因素總結(jié)鐵鋰差負(fù)24Q1弱相關(guān)/三元較差正22Q4弱相關(guān)/負(fù)極一般24Q2轉(zhuǎn)負(fù)23Q1強相關(guān)24Q2部分招標(biāo)價小幅上調(diào)電解液較差正，24Q1連續(xù)負(fù)增長23Q2弱相關(guān)/隔膜一般負(fù)24Q1弱相關(guān)/結(jié)構(gòu)件一般正23Q323Q223Q1弱相關(guān)弱相關(guān)弱相關(guān)/銅箔差24Q2轉(zhuǎn)負(fù)24Q2加工費上調(diào)電池一般正/企業(yè) 當(dāng)前盈利能力 現(xiàn)金流情況 資本開支連續(xù)負(fù)增長 政策 供給側(cè)價格的反抗珍惜有限

創(chuàng)造無限12供給側(cè)的反抗經(jīng)歷一般會經(jīng)歷擴張放緩、減產(chǎn)、價格止跌、停產(chǎn)退出等過程。無非是從量、價兩個方面的負(fù)反饋。第一和第二階段往往伴隨著財報的觸底，當(dāng)前處于底部第二階段。供給側(cè)的“負(fù)反饋”：當(dāng)前處于產(chǎn)業(yè)底部第二階段第一階段量：首次出現(xiàn)減產(chǎn)，即供給側(cè)之量的反抗價：上游價格下行至接近成本線伴隨財報的觸底第二階段量：繼續(xù)減產(chǎn)，收縮產(chǎn)能價：價格止跌/抵抗式漲價，即供給側(cè)之價的反抗伴隨財報的觸底第三階段量：邊際供給的出清/產(chǎn)能利用率低點價：上游價格到達/擊穿現(xiàn)金成本圖表16：產(chǎn)業(yè)底部的三個階段資料來源：五礦證券研究所珍惜有限

創(chuàng)造無限13產(chǎn)業(yè)自身的供需調(diào)整：材料產(chǎn)能利用率拐點在25年前后我們預(yù)計全球主要鋰電材料產(chǎn)能利用率25年前后處于低點狀態(tài)（預(yù)計觸底節(jié)奏：鐵鋰正極慢于電池、三元正極、負(fù)極）。資料來源：wind、鑫欏鋰電、GGII測算備注：統(tǒng)計為有效產(chǎn)能利用率圖表17：全球鋰電材料產(chǎn)能利用率情況圖表18：銅箔基本面先行觸底，其余材料有望漸次觸底銅箔負(fù)極、電解液、三元、電池、結(jié)構(gòu)件鐵鋰底部區(qū)域預(yù)期產(chǎn)能利用率底部資料來源：五礦證券研究所備注：根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的盈利等狀態(tài)繪制的先后順序隔膜03需求的故事珍惜有限

創(chuàng)造無限15會是L型底嗎？——25年歐美新能車購車平價尚未到，補貼后全生命周期接近平價25年考慮電池成本相比23年的下行，補貼后的歐美新能源車?yán)碚撋鲜墙咏芷谄絻r，且電池供應(yīng)切換為鐵鋰可以縮短平價時間。實際情況需要考慮車企的降本讓利以及車型的推出情況。圖表19：預(yù)計2025年典型歐美地區(qū)新能源車全生命周期接近平價（考慮補貼）資料來源：交匯點新聞、汽車之家、閩南網(wǎng)備注和假設(shè)：1）單車帶電量參考model

3，三元為NCM622方案；2）購車價是電車和燃油車的價差。3）此處為理論計算，假設(shè)電池成本的下行全體現(xiàn)在售價的下行，和實際可能有誤差；4）假設(shè)單車3000美金補貼；2）假設(shè)年行駛1.5萬km25年測算 單位補貼前購車價差距萬元7.00單車帶電量kwh60每年節(jié)省的能源成本-歐洲萬元0.59每年節(jié)省的能源成本-美國萬元0.38三元25年電池成本相比23年下行元/wh0.2125年理論購車價差萬元5.72購車價差/年能源節(jié)?。W洲）年9.78購車價差/年能源節(jié)省(美國）年15.07三元切換為鐵鋰25年電池成本相比23年下行元/wh0.2725年理論購車價差元5.36購車價差/年能源節(jié)?。W洲）年9.17購車價差/年能源節(jié)省(美國）年14.13補貼后購車價差距萬元4.55三元25年理論購車價差萬元3.27購車價差/年能源節(jié)省（歐洲）年5.59購車價差/年能源節(jié)省(美國）年8.62三元切換為鐵鋰25年理論購車價差萬元2.91購車價差/年能源節(jié)?。W洲）年4.98購車價差/年能源節(jié)省(美國）年7.68珍惜有限

創(chuàng)造無限16會是L型底嗎？——快充和低溫卡點逐步破除，助推新能源車滲透率提升電池技術(shù)的進步助推新能源車滲透率提升混動：24年10月寧德時代發(fā)布續(xù)航400公里以上，且兼具4C超充能力的驍遙超級增混電池，實現(xiàn)零下20攝氏度與常溫駕駛體驗沒有差別。預(yù)計到2025年，將有近30款增混車型配備該電池?？斐洌簩幍聲r代預(yù)計24年神行和麒麟電池在公司動力電池出貨中占比三到四成。資料來源：福建科技、寧德時代、中國電子報、GGII圖表22：寧德時代快充和低溫電池等產(chǎn)品處于滲透率爬坡期≤1C 2-3C ≥3C資料來源：GGII電池 類型 落地情況麒麟電池

三元快充神行超充電池

鐵鋰快充驍遙超級增混電池

增混+耐低溫22年6月發(fā)布，2023年3月實現(xiàn)量產(chǎn)，首款搭載在極氪00923年8月發(fā)布，24年2月首次搭載在奇瑞旗下車型24年10月發(fā)布，已經(jīng)成功落地理想、阿維塔、深藍、啟源、哪吒等多個品牌的車型圖表20：截止24年6月，國內(nèi)新能源車市場倍率性能總 圖表21：EV滲透率與冬季平均氣溫的關(guān)系體不高9080706050403020100-30 -20 -10 0 1020302024H1滲透率冬季平均氣溫/°C資料來源：Thinker

Car珍惜有限

創(chuàng)造無限會是L型底嗎？——智能輔助駕駛進入關(guān)鍵期圖表24：截止24Q3，特斯拉FSD(監(jiān)督版）行駛里程超20億英里圖表23：車企城市輔助駕駛逐步推行資料來源：特斯拉圖表25：特斯拉安全報告顯示期發(fā)生碰撞的公里數(shù)是普通汽車的十倍以上城市無圖NOA迭代帶來全新消費體驗。截止24Q3，特斯拉V12.5（監(jiān)督版）累計行駛里程超20億英里（約32億公里）；根據(jù)特斯拉24Q3行車安全報告，開啟自動輔助駕駛的特斯拉車輛安全性達到了普通車10倍以上。17資料來源：中央廣電總臺國際在線資料來源：BT商業(yè)科技，南方都市報、環(huán)球網(wǎng)科技、新京報、和訊網(wǎng)、金融界、新浪財經(jīng)、封面新聞車企 城市輔助駕駛進度華為24年2月，全國無圖智能駕駛2.0功能的OTA升級開城超92萬個小鵬23年底XNGP無圖開通已超50城；24年5月，XNGP城區(qū)智能駕駛系統(tǒng)已經(jīng)全面進入無圖導(dǎo)航時代比亞迪自研城市

NOA（城市領(lǐng)航）首批落地時間為

24年3月30日智己智己汽車宣布，無圖城市NOA全國全系開通蔚來24年4月30日起開通全域領(lǐng)航輔助NOP+城區(qū)功能小米24年10月30日開啟城市NOA全量推送理想24年7月15日無圖NOA推送珍惜有限

創(chuàng)造無限18會是L型底嗎？——電池技術(shù)進步和成本下行未來助力儲能電池跨越經(jīng)濟性卡點儲能

LCOS（平準(zhǔn)化度電成本）

主要由裝機成本、運維成本、電力損耗成本組成電池技術(shù)進步降低運維成本：日歷壽命的提升成為關(guān)鍵，通過內(nèi)部的材料等改性，電池的BMS、溫度控制、SOC等可改善。寧德時代長壽命電池產(chǎn)品也有超16年。我們預(yù)計電池成本25年的下行有望降低裝機成本。圖表29：寧德時代提升循環(huán)和日歷壽命的手段資料來源：寧德時代、

CITL時代智慧資料來源：證券日報、寧德時代、新浪財經(jīng)、CITL時代智慧資料來源：《Calendar

life

oflithium

metal

batteries:

Accelerated

agingandfailure

analysis

》備注：測試中的700和100是指出SOC狀態(tài)，25和45代表溫度（℃）企業(yè) 發(fā)布時間 技術(shù)參數(shù)寧德時代2020年儲能：3年零衰減，循環(huán)壽命12000次，寧德時代2024年4月份儲能：5年零衰減寧德時代2024年9月份客車：電池壽命可達15年150萬公里蔚來汽車2024年3月份新能源車：實現(xiàn)動力電池使用15年，達到85

健康度技術(shù)手段 內(nèi)容低耗鋰技術(shù)負(fù)極材料的表面和結(jié)構(gòu)，減少電芯在使用中活性鋰離子的消耗FIC技術(shù)正極電極采用了自鈍化膜技術(shù)，在存儲時冬眠，不參與化學(xué)反應(yīng)仿生自修復(fù)電解液技術(shù)逆轉(zhuǎn)固體電解質(zhì)界面

(SEI)

膜內(nèi)的一些劣化現(xiàn)象，根據(jù)電芯不同生命周期的成膜需求，自適應(yīng)補充生成對應(yīng)的SEI保護膜BMS優(yōu)化BMS算法，預(yù)測電芯壽命0.000.20圖表26：預(yù)計動力電池組成本25年有望繼續(xù)下行 圖表27：電池企業(yè)陸續(xù)發(fā)布長壽命的電池產(chǎn)品1.000.800.600.402019 2020 2021 2022 2023 2024E

2025E元/whLFP電池組 NCM622電池組資料來源：wind、SMM測算圖表28：SOC、溫度等對電池日歷壽命均有影響珍惜有限

創(chuàng)造無限19二級市場角度，鋰電板塊暖風(fēng)起參考資料：wind備注：圖中為鋰電池指數(shù)

884039走勢250020003000550050004500400035006000

財報盈利底：2023-2024？

財報盈利底：2018-2019

需求拐點

90008000700060005000

？ 40003000

需求拐點？ 200010000圖表30：本輪周期或已躍過估值底二級市場角度，中長期看，鋰電板塊或仍處于底部區(qū)間。珍惜有限

創(chuàng)造無限結(jié)論當(dāng)前鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈處于底部第二階段，各環(huán)節(jié)有望漸次觸底。本輪周期充沛的現(xiàn)金流增大了產(chǎn)業(yè)底部的耐受力。從量、價兩個方面來看，產(chǎn)業(yè)處于底部第二階段。銅箔、鐵鋰行業(yè)已持續(xù)大面積虧損，預(yù)計鐵鋰環(huán)節(jié)后續(xù)有較強的漲價動力。鋰電材料底部有望擺脫L型特征。25年電池成本的下行有望幫助歐美新能源車接近全生命周期平價（考慮補貼），

智能輔助駕駛、電池快充和低溫卡點的逐步破除，有望助推國內(nèi)新能源車滲透率攀升；電池技術(shù)進步和成本的下行助推儲能未來躍過經(jīng)濟性卡點。20珍惜有限

創(chuàng)造無限21新能源車、儲能等需求不及預(yù)期，導(dǎo)致鋰電材料行業(yè)出貨不及預(yù)期鋰電材料行業(yè)供給釋放超預(yù)期，導(dǎo)致競爭更加激烈，造成盈利下滑歐美地區(qū)新能源本土保護政策出臺對后續(xù)國內(nèi)鋰電材料企業(yè)的出貨產(chǎn)生負(fù)面影響碳酸鋰價格未來繼續(xù)下跌，會對正極、電解液等行業(yè)盈利造成負(fù)面影響隔膜行業(yè)國產(chǎn)設(shè)備的進度加速可能對隔膜企業(yè)盈利造成負(fù)面影響智能輔助駕駛技術(shù)進展不及預(yù)期，導(dǎo)致新能源車滲透率提升放緩長壽命電池技術(shù)進展不及預(yù)期，導(dǎo)致儲能電池經(jīng)濟性拐點滯后歐美地區(qū)新能源車補貼取消，導(dǎo)致全生命周期成本測算出現(xiàn)誤差風(fēng)險提示珍惜有限

創(chuàng)造無限參考資料：wind；備注：我們選取的是經(jīng)營主業(yè)為鋰電材料的相關(guān)上市公司材料-三元前驅(qū)體300382.SZ 斯萊克002340.SZ 格林美材料-銅箔環(huán)節(jié)證券代碼證券簡稱環(huán)節(jié)證券代碼證券簡稱材料-三元正極材料-隔膜688005.SH300073.SZ688779.SH容百科技當(dāng)升科技五礦新能002812.SZ300568.SZ002108.SZ恩捷股份星源材質(zhì)滄州明珠688707.SH振華新材材料-結(jié)構(gòu)件688778.SH廈鎢新能002850.SZ科達利301152.SZ天力鋰能300953.SZ震?？萍?01487.SZ盟固利301210.SZ金楊股份688184.SH帕瓦股份833914.BJ遠航精密300919.SZ中偉股份301511.SZ德福科技688148.SH芳源股份688388.SH嘉元科技300409.SZ道氏技術(shù)301150.SZ中一科技材料-鐵鋰正極600110.SH諾德股份301358.SZ湖南裕能002992.SZ寶明科技300769.SZ德方納米301217.SZ銅冠銅箔603906.SH龍蟠科技電芯688275.SH萬潤新能300750.SZ寧德時代830809.BJ安達科技300014.SZ億緯鋰能300432.SZ富臨精工002074.SZ國軒高科材料-負(fù)極300207.SZ欣旺達603659.SH璞泰來688567.SH孚能科技835185.BJ貝特瑞688772.SH珠海冠宇001301.SZ尚太科技688063.SH派能科技300035.SZ中科電氣300438.SZ鵬輝能源300890.SZ翔豐華002245.SZ蔚藍鋰芯600884.SH杉杉股份000049.SZ德賽電池301349.SZ信德新材301327.SZ華寶新能材料-電解液600478.SH科力遠002709.SZ天賜材料001283.SZ豪鵬科技300037.SZ新宙邦600152.SH維科技術(shù)002407.SZ多氟多301121.SZ紫建電子301238.SZ瑞泰新材688345.SH博力威603026.SH勝華新材836239.BJ長虹能源688353.SH華盛鋰電600241.SH時代萬恒002326.SZ永太科技833523.BJ德瑞鋰電002091.SZ江蘇國泰835237.BJ力佳科技002759.SZ天際股份873152.BJ天宏鋰電附錄-統(tǒng)計的相關(guān)上市公司名單22Thank

you深圳深圳市南山區(qū)濱海大道3165號五礦金融大廈23層郵編：518035北京北京市東城區(qū)朝陽門北大街3號五礦廣場C座3F郵編：100010五礦證券研究所上海上海市浦東新區(qū)富城路99號震旦國際大廈30樓郵編：200120珍惜有限

創(chuàng)造無限免責(zé)聲明分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。作者保證：（i）本報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；（ii）本報告分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，并清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點；（iii）本報告結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；（iv）不存在任何利益沖突；（v）英文版翻譯若與中文版有所歧義，以中文版報告為準(zhǔn)；特此聲明。投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明股票評級：買入預(yù)期個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的回報在20%及以上；報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即：以報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。增持預(yù)期個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的回報介于5%～20%之間；持有預(yù)期個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的回報介于-10%～5%之間；賣出預(yù)期個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的回報在-10%及以下；無評級對于個股未來6個月的市場表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)相比無明確觀點。行業(yè)評級看好預(yù)期行業(yè)整體回報高于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平10%以上；中性預(yù)期行業(yè)整體回報介于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%～10%之間；看淡預(yù)期行業(yè)整體回報低于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%以下。一般聲明五礦證券有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司不會因接收人收到本報告即視其為客戶，本報告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報告的版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式對本研究報告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、復(fù)制或再次分發(fā)給任何其他人。如引用須聯(lián)絡(luò)五礦證