2018注冊會計師-財務成本管理基礎班講義

開篇導讀

一、教材架構、內容及變化

（一）教材架構

《財務成本管理》包含三部分內容：

第一篇財務管理包括第1章一一第12章

第二篇成本計算包括第13章一一第15章

第三篇管理會計包括第16章一一第21章

（二）教材各章節(jié)難度、重要性

Vr.

早下2015年2016年2017年復習難度考試重要性

第一章3.522★★

第二章9.5138★★★★★★

第三章1.585★★★

第四章56.58★★★★

第五章15.5126★★★★★★

第八早4.543.5★★★★

第七章109.54★★★★★

第八章3.51.52★★★★★★

第九章3.533★★★★

第十章3.51.53★★

第十一章3.576★★★★★★

第十二章13.54.5★★★★★

第十三章109.58★★★★★★

第十四章521.5★★

第十五章21.53.5★★★

第十六章7.59.510★★★★

第十七章107★★★★★

第十八章229.5★★★★

第十九章1.521.5★★★

第二十章6.522★★★★

第二十一章--2★★

注：由于中注協(xié)每年只公開公布一套試題，而本表有關近三年各章節(jié)分值的統(tǒng)計除了參

考中注協(xié)公開公布的一套試題外，還參考了當年參加考試的考生朋友回憶提供的未公開公布

試題，因此本統(tǒng)計數據不一定完全準確。

（三）教材變化

2018年教材的主要變化是對2017年教材的有關內容進行了增刪。具體變化有:

章名稱變化

1.第一節(jié)刪除“三、財務管理的基本職能”和“四、財

財務管理務管理的組織架構”；

第一章

基本原理2.第三節(jié)新增了財務管理的兩大核心概念：“（一）貨幣

的時間價值”和“（二）風險與報酬”

第—~?早財務報表分析1.第二節(jié)增加標題“七、管理用財務報表體系”，同時增

和財務預測加了管理用三張報表，內容上無實質性變化；

2.第四節(jié)增加“（四）基于管理用財務報表的可持續(xù)增

長率”

第一節(jié)“利率期限結構的理論”相關內容進行了重新表

第三章價值評估基礎

述。由4種理論變?yōu)?種。

股利增長率公式由

股利增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率X期初權益預

期凈利率

第四章資本成本

修改為：

股利增長率=可持續(xù)增長率=期初權益預期凈利率X預計

利潤留存率

1.第三節(jié)增加”項目初始現金流量”、“項目壽命期內現

金流量”和“項目壽命期末現金流量”；

投資項目資本

第五章2.第三節(jié)明確了本章中“營業(yè)現金流量”指的是“營業(yè)

預算

現金毛流量”，原來教材中的“稅后凈利潤”改為“稅后

經營凈利潤”

關于付息期無限小的債券價值與到期時間的變化情況，

債券、股票價

第六章以前年度教材認為是一條直線。本年換為新圖，重新修

值評估

訂為曲線

期權價

第七章無實質變化

值評估

企業(yè)價“市盈率模型的適用性”中刪除了“且B值接近于1”的

第八章

值評估條件

第九章資本結構無實質變化

股利分配、股

第十章票分割與股票無實質變化

回購

對配股除權價值的公式進行了嚴謹性的修訂，

由配股權價值=（配股后的股票價格-配股價格）/（購買

第十一章長期籌資一股新股所需的認股權數）

改為：每股股票配股權價值=（配股除權參考價-配股價

格）/（購買一股新股所需的股數）

營運資原第十七章的第四節(jié)移到本章的第四節(jié)，更名為“存貨

第十二章

本管理管理”

1.刪除第一節(jié)“四、變動成本法”和“五、非制造業(yè)成

產品成本的計算”，其中“變動成本法”移到第十六章第一節(jié)；

第十三章

本計算2.第二節(jié)聯產品加工成本的分配方法明確為三種：分離

點售價法、可變現凈值法和實物數量法

標準

第十四章無實質變化

成本法

作業(yè)

第十五章無任何變化

成本法

本量1.將第十三章第一節(jié)“四、變動成本法”移到本章第一

第十六章

利分析-44-

2.第四節(jié)明確“如果利潤對這些參數的敏感系數絕對值

大于1,我們稱這類參數為敏感因素。如果利潤對這些參

數的敏感系數絕對值小于1,則我們稱這類參數為不敏感

因素”

短期經

第十七章原本章的第四節(jié)“訂貨決策”移到第十二章的第四節(jié)

營決策

全面

第十八章無實質變化

預算

部門剩余收益公式略作修改

由部門剩余收益=部門稅前經營利潤-部門平均凈經營資

責任

第十九章產X要求的報酬率

會計

改為部門剩余收益=部門稅前經營利潤-部門平均凈經營

資產X要求的稅前投資報酬率

1.新增“第二節(jié)關鍵績效指標”；

2.第三節(jié)經濟增加值計算公式中的“稅后凈營業(yè)利潤”、

“平均資本占用”和“加權平均資本成本”的內涵進行

了明確的界定；

3.第三節(jié)披露的經濟增加值的調整項目增加了4項；

第二十章業(yè)績評價

4.第三節(jié)“經濟增加值評價的優(yōu)點和缺點”進行了重新

表述；

5.第四節(jié)“平衡計分卡”四個維度的評價指標進行了修

訂

6.第四節(jié)增加“六、平衡計分卡的優(yōu)點和缺點”

管理會

第二十一章無實質變化

計報告

(四)學科4寺點

縱觀《財務成本管理》教材全書，可以看出，該學科科具有結合實際、側豆干理解和計

算等特點。與《經濟法》側重于記憶，《公司戰(zhàn)略與風險管理》側重于理論與實務并重等不

同，《財務成本管理》學科既需要考生具備良好的會計和經濟學素養(yǎng)，同時又要具備較強的

邏輯思維能力，又因為該門學科大部分內容涉及計算，所以對于重點部分又需要扎實掌握計

算原理和計算公式。

二、考情分析

(-)題目類型及分數

客觀題主觀題

年度合計

單選多選合計計算綜合合計

題量14題12題26題5題1題6題32題

2015

分數21分24分45分40分15分55分100分

題量14題12題26題5題1題6題32題

2016

分數21分24分45分40分15分55分100分

題量14題12題26題5題1題6題32題

2017

分數21分24分45分40分15分55分100分

《財務成本管理》考題包括客觀題和主觀題兩部分?？陀^題包括單項選擇題和多項選擇

題；主觀題包括計算分析題和綜合題。

近三年，試題總題量一直保持在32個題，客觀題和主觀題的分值比例為45%/55%?考

試中共有兩套試題，但難度基本相同，考試采取抽題形式，80%的單項選擇題和多項選擇題

題目幾乎完全一樣，只不過選項順序不同或題中數字不同。計算分析題和綜合題，有一部分

題目完全一致，只是題目順序不同；有一部分題目題干主要資料完全一致，只是數字不同；

還有一部分題目題干主要資料完全不同。

（-）近三年命題規(guī)律總結

1.試題題量大，只有對試題內容非常熟悉才能在規(guī)定的時間內完成答題。

2.覆蓋面廣、重點突出。試題主要分布在教材第2、4、5、8、11、12、13、16、17和

19章。

3.試題設計具有一定的綜合性和復雜性，體現在試題的設計上跨章節(jié)。

4.歷年試題考點重復率高。

5.注重考查教材的新增和變化內容。從財務成本管理考試以往命題的規(guī)律來看，凡是新

增加的內容，歷來是考試出題的重點內容，所以考生應加強對教材新增加和變化部分的理解

和運用，這對考生能否順利通過考試有很大的影響。

三、學習習慣與學習方法

（一）學習習慣

1.總是站在系統(tǒng)的高度把握知識

很多同學在學習中習慣于跟著老師一節(jié)一節(jié)的走，一章一章的學，不太注意章節(jié)與學科

整體系統(tǒng)之間的關系，只見樹木，不見森林。隨著時間推移，所學知識不斷增加，就會感到

內容繁雜、頭緒不清，記憶負擔加重。

2.追根溯源，尋求事物之間的內在聯系

學習最忌死記硬背，重要的是要弄清楚道理，所以不論學習什么內容，都要問為什么，

這樣學到的知識似有源上水，有木之本。

3.發(fā)散思維，養(yǎng)成聯想的思維習慣

在學習中我們應經常注意新舊知識之間、學科之間、所學內容與生活實際等方面的聯系，

不要孤立的對待知識，養(yǎng)成多角度地去思考問題的習慣，有意識地去訓練思維的流暢性、靈

活性及獨創(chuàng)性。

（-）要善待真題

注冊會計師考試界有句名言“重者恒重”，即注冊會計師考試的重點內容是基本固定

的，每年雖有變化，但涉及主要內容卻是基本不變的，其所考察的知識點中的70%以上是近

五年注冊會計師考試已考過或反復考過（除新增知識點外）。

對于注冊會計師考試而言，歷年真題的作用是相當突出的，我們必須對它要有足夠的認

識一一善待真題。應該說，歷年真題是注冊會計師考試的精華所在，它將注冊會計師考試范

圍內的知識點以題目的形式展現出來，這也是命題專家智慧的結晶。

歷年真題充分體現該題命題思路和意圖，考生通過分析題目的關鍵要點，了解相關內容

的意義，學會從命題者的角度分析問題，尋找切入點，培養(yǎng)“題感”。

1.要親自動手做真題

2.要不斷的反復做真題

3.要把真題當模擬題做

（三）學習方法

很少有人是只靠智商或者只靠運氣做到注會考試成功的，對于希望順利通過注會考試的

同學們來說，不僅需要智商和運氣，更需要的是正確的方法和不懈的努力。一個人如果沒有

做成一件事，要么是他不能堅持，要么是他堅持的方法不對。因此，我希望能為同學們提供

一個科學合理的學習方法助力大家注會考試成功。

1.熟知教材內容，排除疑難問題階段

正所謂一切考題都來源于教材，所以看書是很重要的。而看書也是有方法的，大致可以

分為四個回合：

第一次閱讀，要一字不漏地對整本教材進行通讀。

第二次閱讀要結合課件看教材，一邊聽課件，一邊看書，把課件里面的內容與教材相結

合，一章節(jié)一章節(jié)的去學習，重點、難點都要逐一突破。

第三次閱讀就要精讀，我們對知識點分章學習完之后，要進行一下系統(tǒng)的梳理，這一遍

看書不可留有任何盲點和誤區(qū)。

第四次閱讀是在復習后期，在于查缺補漏。這一遍可以采用回憶法，對照著目錄，回憶

知識點，看看還有哪些地方存在問題，進行針對性的學習。

2.認真做習題并加以思考

做題可分為三個階段：

第一階段，學習完一章或一個知識點之后，配合著做些同步習題，并注意本科目基本的

出題思路，以此來調整學習的方法，活學活用。

第二階段，做跨章節(jié)的綜合題和歷年考試真題。歷年試題及答案能夠反映近年考試的出

題思路，規(guī)范我們的答題方法，掌握出題規(guī)律和把握試題的總體難度。

第三階段，系統(tǒng)的、成套的做題。不只是拘泥于歷年考試真題，要開闊思路。這一階段

做題主要在于養(yǎng)成一個良好的答題習慣，要學會合理分配時間，這樣在考場上才不會緊張、

驚慌。

3.整體把握，自我總結

任何知識僅僅聽別人講述是不夠的，并沒有轉化為自己頭腦里的知識，在閱讀過教材并

做了相應的習題后，就需要自己對整門課程進行總結，總結出各章節(jié)之間的關系。

4.考前沖刺，模擬測試

書山有路勤為徑，沒有一種方法是捷徑，熟讀教材、勤做習題、自我總結和測試都是必

不可少的，只有各方面齊頭并進，堅持到底，這才是通過這門考試的最佳方法，相信在大家

的努力下，能夠順利通過這門考試。

第一章財務管理基本原理

本章考情分析

本章為非重點章。本章是財務管理的理論基礎,主要為學習以后各章內容提供理論依據。

深刻理解和領會本章的相關重點內容可以幫助我們構建起公司財務管理的整體框架結

構和樹立一些理念，同時也為更好地學習和理解教材的其他相關章節(jié)內容奠定了良好的基

礎。

2018年重點掌握：公司財務管理目標的三種觀點的優(yōu)缺點；利益相關者的要求；金融

工具的類型及資本市場效率。

本章從考試來說，分數較少，一般占2.5分左右，通?？紡V2個客觀題。

本章教材主要變化

1.第一節(jié)刪除“三、財務管理的基本職能”和“四、財務管理的組織架構”；

2.第三節(jié)刪除了原有內容，新增了“（一）貨幣的時間價值”和“（二）風險與報酬”

考點一公司制企業(yè)的特點（掌握）

優(yōu)點：（1）無限存續(xù)；（2）股權便于轉讓；（3）有限責任。

正是由于公司具有以上三個優(yōu)點，因此，其更容易在資本市場上籌集到資本。有限債務

責任和公司無限存續(xù)，降低了投資者的風險；股權便于轉讓，提高了投資人資產的流動性。

這些優(yōu)點促使投資人把資本投入公司制企業(yè)。

缺點：（1）雙重課稅；（2）組建成本高；（3）存在代理問題。

【提示】特殊的普通合伙企業(yè)是指以專門知識和技能為客戶提供有償服務的專業(yè)機構，

這些專業(yè)機構可以設立為特殊的普通合伙企業(yè)。譬如，律師事務所、會計師事務所、設計師

事務所等。特殊普通合伙企業(yè)必須在其企業(yè)名稱中標明“特殊普通合伙”字樣，以區(qū)別于普

通合伙企業(yè)。在特殊的普通合伙企業(yè)中，一個合伙人或數個合伙人在執(zhí)業(yè)活動中因故意或者

重大過失造成合伙企業(yè)債務的，應當承擔無限責任或者無限連帶責任，其他合伙人則僅以其

在合伙企業(yè)中的財產份額為限承擔責任。

【例題?單選題】某上市公司職業(yè)經理人在任職期間不斷提高在職消費，損害股東利益。

這一現象所揭示的公司制企業(yè)的缺點主要是（）。

A.產權問題

B.激勵問題

C.代理問題

D.責權分配問題

【答案】C

【解析】當公司的所有權和經營管理權分離以后，所有者成為委托人，經營管理者成為

代理人，代理人有可能為了自身利益而損害委托人利益，這屬于委托代理問題。所以選項C

正確。

【例題?單選題】與普通合伙企業(yè)相比，下列各項中，屬于股份有限公司缺點的是（）。

A.籌資渠道少

B.承擔無限責任

C.企業(yè)組建成本高

D.股權轉移較為困難

【答案】C

【解析】股權便于轉讓、承擔有限責任和融資渠道較多屬于公司制企業(yè)的優(yōu)點。公司制

企業(yè)的缺點：（1）組建成本高。（2）存在代理問題。（3）雙重課稅。所以，選項C正確。

考點二財務管理基本目標（掌握）

公司財務管理基本目標的主要觀點、理由及解釋和存在的問題可以概括為下表：

觀點理由及解釋存在的問題

利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財（1）沒有考慮利潤的取得時間；

利潤最富，利潤越多則說明企業(yè)財（2）沒有考慮投入資本額與獲得利潤之間的配

大化富增加得越多，越接近企業(yè)比關系；

的目標。（3）沒有考慮獲得利潤和所承擔風險的關系。

把企業(yè)的利潤和股東投入的（1）仍然沒有考慮貨幣時間價值因素；

每股收

資本聯系起來考察，用每股（2）仍然沒有考慮每股收益的風險。

益最大

收益（或權益凈利率）來概與利潤最大化觀點相比較，唯一的進步在于考

化

括企業(yè)的財務管理目標。慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關系。

增加股東財富是財務管理的

股東財基本目標。（1）股東財富可

富最大以用股東權益的市場價值來

化（本書衡量；（2）股東財富的增加

觀點）可以用股東權益的市場增加

值來衡量。

【提示】

（1）假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。

（2）假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意

義。

【相關鏈接】企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富。例如分派股利

時股價下跌，回購股票時股價上升等。

【例題?單選題】在股東投資資本不變的情況下，下列各項中能夠體現股東財富最大化

這一財務管理目標的是（）。（2014年）

A.利潤最大化

B.每股收益最大化

C.每股股價最大化

D.企業(yè)價值最大化

【答案】C

【解析】在股東投資資本不變的情況下，股價上升可以反映股東財富的增加，股價下跌

可以反映股東財富的減損。因此，每股股價最大化能夠體現股東財富最大化這一財務管理目

標。

【例題?多選題】下列有關企業(yè)財務目標的說法中，正確的有（）o

A.企業(yè)的財務目標是利潤最大化

B.增加借款可以增加債務價值以及企業(yè)價值，但不一定增加股東財富，因此企業(yè)價值最

大化不是財務目標的準確描述

C.追加股權投資資本可以增加企業(yè)的股東權益價值，但不一定增加股東財富，因此股東

權益價值最大化不是財務目標的準確描述

D.財務目標的實現程度可以用股東權益的市場增加值度量

【答案】BCD

【解析】利潤最大化僅僅是企業(yè)財務目標的一種，所以，選項A錯誤；財務目標的準確

表述是股東財富最大化，企業(yè)價值=權益價值+債務價值，企業(yè)價值的增加，是由于權益價值

增加和債務價值增加引起的，只有在債務價值不變以及股權投資資本不變的情況下，企業(yè)價

值最大化才是財務目標的準確描述，所以，選項B正確；股東財富的增加可以用股東權益的

市場價值與股東投資資本的差額來衡量，只有在股東投資資本不變的情況下，股價的上升才

可以反映股東財富的增加，所以，選項C正確；股東財富的增加被稱為“權益的市場增加

值”，權益的市場增加值就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值，所以，選項D正確。

【例題?單選題】下列有關增加股東財富的表述中，正確的是（）o

A.收入是增加股東財富的因素，成本費用是減少股東財富的因素

B.股東財富的增加可以用股東權益的市場價值來衡量

C.多余現金用于再投資有利于增加股東財富

D.提高股利支付率，有助于增加股東財富

【答案】A

【解析】股東價值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長期的現金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現金的最基本途

徑，一是提高經營現金流量，二是降低資本成本。經營活動產生的現金對于價值創(chuàng)造有決定

意義，從長遠來看，經營活動產生的現金是企業(yè)盈利的基礎。經營活動產生的現金取決于銷

售收入和成本費用兩個因素，收入是增加經營現金流的主要因素，成本費用是減少經營現金

流的主要因素，所以選項A表述正確。股東財富的增加可以用股東權益的市場增加值來衡量,

所以選項B表述錯誤；只有當企業(yè)的投資報酬率大于股東自己支配使用資金的收益率（即企

業(yè)使用資金的機會成本），將多余現金用于再投資才有利于增加股東財富，所以選項C表述

錯誤；股利支付率的高低影響企業(yè)當期收益中企業(yè)留存多少和股東分走多少的問題，相當于

財富在股東的左口袋和右口袋分配的問題，因此不影響股東的財富總額，所以選項D表述錯

誤。

【例題?單選題】以下各項財務指標中，最能夠反映上市公司財務管理目標實現程度的

是（）。

A.扣除非經常性損益后的每股收益

B.每股凈資產

C.每股市價

D.每股股利

【答案】C

【解析】對于上市公司，在資本市場完全有效的情況下，其股票價格可以代表公司股權

的價值。股價高低代表投資大眾對公司股權價值的客觀評價，反映資本和獲利的關系，反映

每股收益的大小和取得時間，反映每股收益的風險。

考點三股東、經營者和債權人的利益要求與協(xié)調（掌握）

項目沖突表現協(xié)調方法

股東和經營者的目標

股東和

并不完全一致。股東的經營者背離股東目標制度性措施是監(jiān)督和激勵。最

經營者

目標是使自己的財富的表現，主要體現在佳的解決辦法是：力求使得監(jiān)

之間的

最大化，經營者的目標以下兩方面，即道德督成本、激勵成本和偏離股東

沖突與

是增加報酬、增加閑暇風險和逆向選擇目標的損失三者之和最小

協(xié)調

時間和避免風險

（1）股東不經債權人

債權人防止其利益被損害的方

債權人希望到期安全的同意，投資于比債

法，除了尋求立法保護外，通

收回本金和利息；而股權人預期風險更高的

常采取以下制度性措施：

股東和東由于其承擔有限責新項目；

（1）在借款合同中加入限制性

債權人任，在總資產報酬率高（2）股東為了提高公

條款，如規(guī)定貸款的用途，規(guī)

之間的于借款利息率的前提司的利潤，不征得債

定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新

沖突與下，希望進一步擴大負權人的同意而指使公

債的數額等；

協(xié)調債，以充分發(fā)揮負債籌司管理當局發(fā)行新

（2）發(fā)現公司有損害其債權意

資的財務杠桿效應，爭債，致使舊債券的價

圖時，拒絕進一步合作，不再

取更高的權益凈利率值下降，使舊債權人

提供新的貸款或提前收回貸款

蒙受損失

【例題?多選題】公司的下列行為中，可能損害債權人利益的有（）。（2016年）

A.提高股利支付率

B.加大為其他企業(yè)提供的擔保

C.提高資產負債率

D.加大高風險投資比例

【答案】ABCD

【解析】提高股利支付率，減少了可以用來歸還債務本金和利息的現金流，所以選項A

正確；加大為其他企業(yè)提供的擔保（承擔連帶付款責任）和提高資產負債率，均會增加企業(yè)

的償債風險，可能損害債權人的利益，所以選項B、C正確；加大高風險投資的比例，等同

于拿債權人的資本去冒險，一旦投資失敗股東承擔有限責任，絕大部分損失將由債權人承擔,

可能損害債權人利益，所以選項D正確。

【例題?多選題】為防止經營者背離股東目標，股東可以采取的制度性措施有（）。

（2015年）

A.給予經營者股票期權獎勵

B.對經營者實行固定年薪制

C.要求經營者定期披露信息

D.聘請注冊會計師審計財務報告

【答案】ACD

【解析】為了防止經營者背離股東目標，一般有兩種制度性措施：（1）監(jiān)督；（2）激勵。

選項C、D屬于監(jiān)督，選項A屬于激勵。

【例題?單選題】企業(yè)的下列財務活動中，不符合債權人目標的是（）。（2012年）

A.提高利潤留存比率

B.降低財務杠桿比率

C.發(fā)行公司債券

D.非公開增發(fā)新股

【答案】C

【解析】選項A、B、D均可以提高權益資本的比重，使債務資本的償還更有保障，符合

債權人的目標；選項C會增加債務資本的比重，降低債務人的償債能力，不符合債權人的目

標。

考點四財務管理的核心概念（了解）

（-）貨幣的時間價值

貨幣的時間價值，是指貨幣在經過一定時間的投資和再投資后所增加的價值。

貨幣時間價值原則的首要應用是現值概念。貨幣時間價值的另一個重要應用是“早收晚

付”觀念。如果不考慮貨幣的時間價值，就無法合理地決策和評價財富的創(chuàng)造。

（二）風險與報酬

為了把未來的收入和成本折現，必須確定貨幣的機會成本或利率。具體的利率，是由風

險和報酬的權衡關系確定的。投資者必須對風險與報酬作出權衡，為追求較高報酬而承擔較

大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。

如果你想有一個獲得巨大收益的機會，你就必須冒可能遭受巨大損失的風險，每一個市

場參與者都在他的風險和報酬之間作權衡。有的偏好高風險、高報酬，有的偏好低風險、低

報酬，但都要求風險與報酬對等，不會去冒沒有價值的風險。

考點五財務管理的基本理論（了解）

（-）現金流量理論

現金流量理論是關于現金、現金流量和自由現金流量的理論，是財務管理最為基礎性的

理論。

財務學意義上的現金流量與會計學現金流量并不完全等同，主要差別在于是否包含現金

等價物，會計學現金流量表包含現金等價物，而財務學現金流量則不含現金等價物。

（二）價值評估理論

價值評估理論是關于內在價值、凈增加值和價值評估模型的理論，是財務管理的一個核

心理論。

從財務學的角度，價值主要是指內在價值、凈增加值。譬如，股票的價值實質上是指股

票的內在價值即現值，項目的價值實質上是指項目的凈增現值即凈現值。內在價值、凈增現

值是以現金流量為基礎的折現估計值、而非精確值。

現金流量折現模型和自由現金流量折現模型是對特定證券現值和特定項目凈現值的評

估模型。從投資決策的角度，證券投資者需要評估特定證券的現值，據以與其市場價格比較,

作出相應的決策;項目投資者需要評估待定項目的凈現值,據以取得和比較凈增現值的多少，

作出相應的決策。

（三）風險評估理論

從財務學的角度，風險導致財務收益的不確定性。在理論上，風險與收益成正比，因此,

激進的投資者偏向于高風險是為了獲得更高的利潤，而穩(wěn)健型的投資者則著重于安全性的考

慮。

在實務中，風險無時不在，無處不在。投資、籌資和經營活動都存在風險，需要進行風

險評估。

項目投資決策過程中采用的敏感性分析，資本結構決策中對經營風險和財務風險的衡量

均屬于風險評估范疇。

（四）投資組合理論

投資組合是投資于若干種證券構成組合投資，其收益等于這些證券的加權平均收益，但

其風險并不等于這些證券的加權平均數。投資組合能降低非系統(tǒng)性風險。

從資本市場的歷史中認識到風險和報酬存在某種關系：一是承擔風險會得到回報，這種

回報稱為風險溢價；二是風險越高，風險溢價越大。但是，人們長期沒有找到兩者的函數關

系。

（五）資本結構理論

資本結構是指公司各種長期資本的構成及比例關系.公司的長期資本包括永久的權益資

本和長期的債務資本、權益資本和長期債務資本組合，形成一定的資本結構。

資本結構理論是關于資本結構與財務風險、資本成本以及公司價值之間關系的理論。資

本結構理論主要有MM理論、權衡理論、代理理論和優(yōu)序融資理論。

考點六金融工具與金融市場（掌握）

（-）金融工具的類型

金融工具具有下列基本特征：（1）期限性：金融工具通常有規(guī)定的償還期限；（2）流動

性：金融工具在必要時迅速轉變?yōu)楝F金而不致遭受損失的能力；（3）風險性：購買金融工具

的本金和預定收益存在損失可能性；（4）收益性：金融工具能夠帶來價值增值的特性。不同

金融工具的具體特征表現不盡相同。譬如，與債券相比，股票沒有規(guī)定的償還期限，風險更

大。

金融工具按其收益性特征可分為以下三類：

1.固定收益證券。固定收益證券是指能夠提供固定或根據固定公式計算出來的現金流的

證券。例如，公司債券的發(fā)行人承諾每年向債券持有人支付固定的利息。有些債券的利率是

浮動的，但也規(guī)定有明確的計算方法。固定收益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度低,

除非發(fā)行人破產或違約，證券持有人將按規(guī)定數額取得收益。

2.權益證券。權益證券代表特定公司所有權的份額。發(fā)行人事先不對持有者作出支付承

諾，收益的多少不確定，要看公司經營的業(yè)績和公司凈資產的價值，因此其風險高于固定收

益證券。權益證券的收益和發(fā)行人的財務狀況相關程度高。其持有人非常關心公司的經營狀

況。

3.衍生證券。衍生證券的種類繁多，并不斷創(chuàng)新，包括各種形式的金融期權、期貨和利

率互換合約。由于衍生品的價值依賴于其他證券，因此它既可以用來套期保值，也可以用來

投機。衍生證券是公司進行套期保值或者轉移風險的工具。

（二）金融市場的種類

金融市場可以分為貨幣市場和資本市場，這兩類金融市場的功能不同，所交易的證券期

限、利率和風險也不同。

貨幣市場是短期債務工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。貨幣市場的主要功

能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換為現金。貨幣市場工具包括短期國債（在英美稱

為國庫券）、可轉讓存單、商業(yè)票據、銀行承兌匯票等。

資本市場是指期限在1年以上的金融資產交易市場。資本市場包括銀行中長期存貸市場

和有價證券市場。與貨幣市場相比，資本市場交易的證券期限長（超過1年），利率或必要

報酬率較高，其風險也較大。資本市場的主要功能是進行長期資金的融通。資本市場的工具

包括股票、公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款等。

【例題?單選題】下列各項中，屬于貨幣市場工具的是（）。（2015年）

A.可轉換債券

B.優(yōu)先股

C.銀行承兌匯票

D.銀行長期貸款

【答案】C

【解析】貨幣市場是短期金融工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。包括短期

國債（在英美稱為國庫券）、可轉讓存單、商業(yè)票據、銀行承兌匯票等。所以，選項C正確。

【例題?多選題】下列金融資產中，屬于固定收益證券的有（）。（2014年）

A.浮動利率債券

B.可轉換債券

C.優(yōu)先股

D.固定利率債券

【答案】ACD

【解析】固定收益證券是指能夠提供固定或根據固定公式計算出來的現金流的證券。浮

動利率債券雖然利率是浮動的，但也規(guī)定有明確的計算方法，所以也屬于固定收益證券。

【例題?多選題】下列金融工具在貨幣市場中交易的有（）。（2013年）

A.股票

B.銀行承兌匯票

C.期限為3個月的政府債券

D.期限為12個月的可轉讓定期存單

【答案】BCD

【解析】金融市場可以分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是短期金融工具交易的市場,

交易的證券期限不超過1年，貨幣市場工具包括短期國債（在英美稱為國庫券）、可轉讓存

單、商業(yè)票據、銀行承兌匯票等。資本市場是指期限在1年以上的金融資產交易市場。資本

市場的工具包括股票、公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款等。

考點七資本市場效率（掌握）

一般而言，資本市場效率是指資本市場實現資本資源優(yōu)化配置功能的程度。具體來說,

資本市場效率包括兩方面：一是資本市場以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能

力；二是資本市場的資金需求者使用資本資源向社會提供有效產出的能力。高效率的資本市

場，應是將有限的資本資源配置到效益最好的公司及行業(yè)，進而創(chuàng)造最大價值的市場。

（-）資本市場效率的意義

L有效資本市場的涵義

所謂“有效資本市場”是指資本市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信

息。在有效市場中，價格會對新的信息作出迅速、充分的反應。有效市場理論認為，價格能

夠完全反映資產特征，運行良好市場的價格是公平的，投資人無法取得超額收益。

資本市場有效的外部標志有兩個：一是證券的有關信息能夠充分地披露和均勻地分布，

使每個投資者在同一時間內得到等量等質的信息；二是價格能迅速地根據有關信息變動，而

不是沒有反應或反應遲鈍。

2.資本市場有效的基礎條件

資本市場有效的決定條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為。

以上三個條件只要有一個存在，市場就會是有效的。

（-）有效資本市場對財務管理的意義

1.管理者不能通過改變會計方法提升股票價值

公司的會計政策具有選擇性，可能有的公司企圖通過會計政策的選擇，改善報告利潤，

提高股價。

如果資本市場是半強式的，即財務報告信息可以被股價完全吸收，并且財務報告的信息

是充分、合規(guī)的，即投資人可以通過數據分析測算出不同會計政策選擇下的會計盈利，則這

種努力是徒勞無益。因此，管理者不能通過改變會計方法提升股票價值，更不能企圖愚弄市

場。這種做法不僅有違職業(yè)道德，在技術上也是行不通的。

2.管理者不能通過金融投機獲利

3.關注自己公司的股價是有益的

在有效資本市場中，財務決策會改變企業(yè)的經營和財務狀況，而企業(yè)狀況會及時地被市

場價格所反映。企業(yè)市場價值的升降，是企業(yè)各方面狀況綜合作用的結果。因此，管理者必

須重視資本市場對企業(yè)價值的估價。資本市場既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。

（三）資本市場效率的程度

有效程度不同的市場，價格可以吸納的信息類別不同。

與證券價格有關的信息分為三類：（1）歷史信息，指證券價格、交易量等與證券交易有

關的歷史信息；（2）公開信息，指公司的財務報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以

及政府和有關機構公布的影響股價的信息；（3）內部信息。是指沒有發(fā)布的只有內幕人知悉

的信息。

根據這三種信息，把資本市場分為三種有效程度：

1.弱式有效資本市場，是指股價只反映歷史信息的市場。弱式有效市場是最低程度的有

效證券市場。判斷弱式有效的標志是有關資本的歷史信息對證券的現在和未來價格變動沒有

任何影響。反之，如果有關證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則資本市場尚未達

到弱式有效。如果有關證券的歷史信息與現在和未來的證券價格或收益無關，說明這些歷史

信息的價值已經在過去為投資者所用，從而說明有關證券的歷史信息已經被充分披露、均勻

分布和完全使用，任何投資者都不可能通過分析這些歷史信息來獲取超額收益。

值得指出的是，在一個達到弱式有效的資本市場上，并不意味著投資者不能獲取一定的

收益，并不是說每個投資人的每次交易都不會獲利或虧損。

檢驗弱式有效市場的方法主要有“隨機游走模型”和“過濾檢驗”。

2.半強式有效資本市場，是指價格不僅反映歷史信息,還能反映所有的公開信息的市場。

半強式有效資本市場的主要特征是現有股票市價能充分反映所有公開可得的信息。對于投資

人來說，在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映

于股票價格，所以基本分析是無用的。

檢驗半強式有效市場的方法主要有“事件研究法”和“投資基金表現研究法”。

3.強式有效資本市場，指價格不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內部信息的市

場。強式有效資本市場的特征是無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反映所

有信息。由于市價能充分反映所有公開和私下的信息，對于投資人來說，不能從公開的和非

公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內幕消息無用。

研究證券市場的強式有效問題，要明確“內幕信息獲得者”。一般把董事會成員、大股

東、企業(yè)高層經理和有能力接觸內部信息的人士列為內幕信息獲得者。對強式有效資本市場

的檢驗，主要考察內幕信息獲得者參與交易時能否獲得超常盈利。

【例題?多選題】甲投資基金利用市場公開信息進行價值分析和投資，在下列效率不同

的資本市場中，該投資基金可獲取超額收益的有（）。（2017年第I套）

A.無效市場

B.半強式有效市場

C.弱式有效市場

D.強式有效市場

【答案】AC

【解析】在半強式有效市場中，歷史信息和公開信息已反映于股票價格，不能通過對歷

史信息和公開信息的分析獲得超額收益；在強式有效市場中，對投資人來說，不能從公開和

非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以選項B、D錯誤。

【例題?多選題】在有效資本市場，管理者可以通過（）。（2016年）

A.財務決策增加公司價值從而提升股票價格

B.從事利率、外匯等金融產品的投資交易獲取超額利潤

C.改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

D.關注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

【答案】AD

【解析】在有效資本市場條件下，管理者不能通過改變會計方法提升股票價值，管理者

也不能通過金融投機獲利。所以選項B、C錯誤。

【例題?單選題】如果股票價格的變動與歷史股價相關，資本市場（）o（2014年）

A.弱式有效

B.半強式有效

C.強式有效

D.無效

【答案】D

【解析】如果有關證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達到弱

式有效。

【例題?多選題】如果資本市場半強式有效，投資者（）。（2014年）

A.通過技術分析不能獲得超額收益

B.運用估價模型不能獲得超額收益

C.通過基本分析不能獲得超額收益

D.利用非公開信息不能獲得超額收益

【答案】ABC

【解析】如果資本市場半強式有效，技術分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，

各種共同基金就不能取得超額收益。由于半強式有效市場沒有反應內部信息，所以可以利用

非公開信息獲取超額收益。

【例題?多選題】根據有效市場假說，下列說法中正確的有（）。（2014年）

A.只要所有的投資者都是理性的，市場就是有效的

B.只要投資者的理性偏差具有一致性，市場就是有效的

C.只要投資者的理性偏差可以相互抵消，市場就是有效的

D.只要有專業(yè)投資者進行套利，市場就是有效的

【答案】ACD

【解析】市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為，只要有

一個條件存在，市場就是有效的；理性的投資人是假設所有的投資人都是理性的，選項A

正確；獨立的理性偏差是假設樂觀的投資者和悲觀的投資者人數大體相同，他們的非理性行

為就可以相互抵消，選項B錯誤，選項C正確；專業(yè)投資者的套利活動，能夠控制業(yè)余投資

者的投機，使市場保持有效，選項D正確。

讀書不想，隔靴撓癢

第二章財務報表分析和財務預測

本章考情分析

本章屬于重點章，是財務管理部分的核心，是對整個財務管理工作的總結和分析。同時

也為相關章節(jié)內容的分析和決策提供了方法和手段，為第八章企業(yè)價值評估的現金流量折現

法中實體現金流量和股權現金流量的計算奠定了理論基礎，為第八章企業(yè)價值評估的相對價

值法的運用提供了相關指標等。因此，掌握好財務指標的計算和財務報表分析的方法對后面

相關內容的學習是至關重要的。

利用本章的應收賬款周轉率和存貨周轉率來測算第十八章現金預算表中的銷售現金流

入和外購存貨的現金流出；本章利息保障倍數的計算與第九章財務杠桿系數的計算可以進行

結合等?？忌鸀榇藨胬斫夂驼莆毡菊聝热?，同時學習的重點應放在如何和其他章節(jié)內容

的結合和聯系上?

本章近3年考試平均分值為10分。從題型來看，客觀題和主觀題均有涉及。主要考點

集中在有關財務指標的計算、杜邦財務分析體系中相關指標的計算和分析、管理用財務分析

體系中相關指標的計算和因素分析法的結合、內含增長率和可持續(xù)增長率的計算。

本章教材主要變化

1.第二節(jié)增加標題“七、管理用財務報表體系”，同時增加了管理用三張報表，內容上

無實質性變化；

2.第四節(jié)增加“（四）基于管理用財務報表的可持續(xù)增長率”

考點一財務比率分析（熟練掌握）

財務比率可以分為以下五類：短期償債能力比率、長期償債能力比率、營運能力比率、

盈利能力比率和市價比率。

分析內容有關指標計算公式分析

營運資本的數額越大，財

短期償可償債資產

二流動資產-流動負債務狀況越穩(wěn)定；營運資本

債能力與短期債務營運資本

二長期資本-長期資產是絕對數，不便于不同企

分析的存量比較

業(yè)之間的橫向比較

一般情況下，流動資產中

=流動資產/流動負債

的應收賬款和存貨的質

【注意】營運資本配

量高低及其周轉速度快

置比率與流動比率的

慢是影響流動比率可信

相互關系：

性的主要因素。

(1)營運資本配置比

流動比率的局限性：

率=營運資本/流動資

(1)有些流動資產的賬

產=(流動資產-流動

流動比率面金額與變現金額有較

負債)/流動資產

大差異；

=1-1/流動比率

(2)經營性流動資產是

(2)流動比率=流動

企業(yè)持續(xù)經營所必須的，

資產/流動負債=流動

不能全部用于償債；

資產/(流動資產-營

(3)經營性應付項目可

運資本)=1/(1-營運

以滾動存續(xù)，無須動用現

資本配置比率)

金全部結清

影響速動比率可信性的

重要因素是應收賬款的

變現能力。

=速動資產/流動負債

速動比率的局限性：

其中：速動資產=流動

(1)賬面上的應收賬款

資產-存貨-預付款項

速動比率不一定都能變成現金，實

一年內到期的非流