《外匯理論與實(shí)務(wù)》第03章 即期外匯交易

第三章即期外匯交易

第一節(jié)即期外匯交易概述

第二節(jié)即期外匯交割

第三節(jié)即期外匯交易報(bào)價(jià)在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的應(yīng)用

第四節(jié)倒數(shù)匯率

第五節(jié)套算匯率

第六節(jié)即期外匯交易的作用

第七節(jié)即期外匯交易的操作程序

第八節(jié)人民幣即期外匯交易本章小結(jié)2024/11/231【學(xué)習(xí)目標(biāo)】理論目標(biāo)：掌握即期外匯交易的概念；掌握外匯交割的概念和分類；掌握倒數(shù)匯率計(jì)算的理論依據(jù)；掌握套算匯率計(jì)算的理論依據(jù)。實(shí)務(wù)目標(biāo)：掌握即期外匯匯率的換算；掌握即期外匯交易報(bào)價(jià)在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的應(yīng)用；掌握倒數(shù)匯率的計(jì)算；掌握套算匯率的計(jì)算；掌握利用即期外匯交易進(jìn)行保值和投機(jī)；掌握即期外匯交易程序；了解人民幣的即期外匯交易。2024/11/232【情景小故事】努爾·阿塔的交易策略2024/11/233第一節(jié)即期外匯交易概述(1/2)一、即期外匯交易的概念

即期外匯交易（SpotExchangeTransaction），又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方以固定匯價(jià)成交，并在成交后的兩個(gè)營業(yè)日（WorkingDay）內(nèi)辦理交割的外匯交易。

圖3-1即期外匯交易二、即期外匯交易的參與方

即期外匯交易基本的參與方為客戶和外匯交易員。

即期外匯交易最重要的參與方就是外匯交易員，它是指外匯市場上的經(jīng)辦人。其職責(zé)是每天將企業(yè)、公司或私人客戶買賣外匯的命令集中起來，按各種外匯將這些用書面或電話陸續(xù)發(fā)給銀行的命令進(jìn)行登記，之后根據(jù)頭寸和價(jià)格決定買進(jìn)或賣出，使銀行之間很快地找到對象而成交。2024/11/234第一節(jié)即期外匯交易概述(2/2)

除客戶和外匯交易員外，即期外匯交易在匯款的時(shí)候還涉及以下一些參與方：

（1）匯款人（remitter），通常為債務(wù)人或付款人；

（2）收款人（payee），是指債權(quán)人或受益人；

（3）匯出行（remittingbank），是受匯款人委托向收款人匯款的銀行；

（4）解付行(payingbank），是受匯出行委托，接收匯出行的匯款并向收款人解付款項(xiàng)的銀行，也稱匯入行。

匯出行與解付行的關(guān)系，是委托代理關(guān)系。銀行收妥本幣，賣出外匯后，按照客戶的要求采用電匯、信匯和票匯方式通知債權(quán)人或收款人所在國的分支行或其代理行，按當(dāng)天匯率將其外幣存款賬戶上的一定金額的外匯支付給收款人。這樣，該外匯銀行在自己賬戶上增加了客戶支付的本國貨幣，而在國外的外幣賬戶存款卻減少了相應(yīng)的外幣額。2024/11/235第二節(jié)即期外匯交割(1/6)

外匯交割是外匯買賣成交后，交易雙方按事先商定的條件和日期收付外匯的行為?，F(xiàn)代化的電訊技術(shù)使外匯交易過程大為簡化，交易雙方談妥一筆外匯交易只需數(shù)秒時(shí)間。事后雙方就此交易的細(xì)節(jié)互發(fā)確認(rèn)書電文，安排交割的具體事項(xiàng)。一、即期外匯交割日期

銀行同業(yè)間外匯“批發(fā)”即期交易的交割日包括三種類型：①標(biāo)準(zhǔn)交割日(ValueSpotorVALSP)；②隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)；③當(dāng)日交割(ValueTodayorVALTOD)。

關(guān)于交易日和交割日的關(guān)系可見下圖（假設(shè)星期三為交易日）。2024/11/236第二節(jié)即期外匯交割(2/6)二、交割方式種類

1.電匯交割方式

簡稱電匯(TelegraphicTransfer,T/T），是指匯出行應(yīng)匯款人的申請，采用SWIFT（環(huán)球銀行間金融電訊網(wǎng)絡(luò)）等電訊手段將電匯付款委托書給匯入行，指示解付一定金額給收款人的一種匯款方式。常見的電訊方式有：SWIFT,電傳(TELEX),電報(bào)(CABLE,TELEGRAM)等。

2.票匯交割方式

簡稱票匯（DemandDRAFT,D/D），是指匯出行應(yīng)匯款人的申請，代匯款人開立以其分行或代理行為解付行的銀行即期匯票(Banker'sDemandDraft)，支付一定金額給收款人的一種匯款方式。2024/11/237第二節(jié)即期外匯交割(3/6)3.信匯交割方式

簡稱信匯（MailTransfer），是指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由銀行開具付款委托書，用航空郵寄交國外分行或代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。采用信匯方式，由于郵程需要的時(shí)間比電匯長，銀行有機(jī)會(huì)利用這筆資金，所以信匯匯率低于電匯匯率，其差額相當(dāng)于郵程利息。2024/11/238第二節(jié)即期外匯交割(4/6)三、即期外匯匯率分類1.電匯匯率（TelegraphicTransferRate,T/TRate）

也稱電匯價(jià)，是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行以電訊方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。電匯匯率已成為外匯市場上的基準(zhǔn)匯率，是計(jì)算其他各種匯率的基礎(chǔ)，其他匯率都以電匯匯率為基礎(chǔ)計(jì)算制定的。西方外匯市場上公布的匯率，多為銀行電匯的買賣價(jià)。由于外匯付出迅速，銀行或客戶無法占用對方匯款資金，價(jià)格（匯率）就較高。

2.信匯匯率（MailTransferRate,M/TRate）

也稱信匯價(jià)，是指銀行以信函方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率，即用信函方式通知付款的外匯匯率。由于航郵比電報(bào)或電傳通知需要時(shí)間長，銀行或客戶在一定時(shí)間內(nèi)可以占用對方的資金，因此信匯匯率較電匯匯率低。

3.票匯匯率（DemandDraftRate,D/DRate）

也稱票匯價(jià)，是銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)時(shí)所使用的匯率。票匯匯率又分為：即期票匯匯率和遠(yuǎn)期票匯匯率。由于收付款時(shí)間較電匯慢，所以該匯率比電匯匯率低。匯票付款期限越長，匯率越低。2024/11/239第二節(jié)即期外匯交割(5/6)四、即期外匯匯率換算（一）匯率換算理論

信匯交割方式和票匯交割方式由于所需時(shí)間較長，存在著一方占用另一方的資金的問題。

當(dāng)客戶將外匯賣給銀行時(shí)，銀行立即支付本幣給客戶，而客戶要通過信匯（票匯）的方式將國外銀行賬戶上的資金支付給銀行，這就存在客戶占用銀行資金的情況，客戶賣給銀行的外匯匯率就要適當(dāng)?shù)鸵恍?。將被占用的這筆資金在一定郵程天數(shù)內(nèi)產(chǎn)生的利息計(jì)算出來，信匯（票匯）買入?yún)R率的計(jì)算公式為：

信匯（票匯）買入?yún)R率＝電匯匯率

×[1－占用貨幣資金的利率×（郵程天數(shù)－2）÷360]

同時(shí)，當(dāng)客戶從銀行買入外匯時(shí)，客戶立即支付本幣給銀行，而銀行要通過信匯（票匯）的方式將國外銀行賬戶上的資金支付給客戶，這就存在銀行占用客戶資金的情況，銀行賣給客戶的外匯匯率就要適當(dāng)?shù)鸵恍?。將被占用的這筆資金在一定郵程天數(shù)內(nèi)產(chǎn)生的利息計(jì)算出來，信匯（票匯）賣出匯率的計(jì)算公式為：

信匯（票匯）賣出匯率＝電匯匯率

×[1－占用貨幣資金的利率×（郵程天數(shù)－2）÷360]2024/11/2310第二節(jié)即期外匯交割(6/6)（二）匯率換算實(shí)務(wù)

【實(shí)例3.1】假設(shè)在蘇黎世外匯市場上即期匯率為USD/CHF=1.3430/50，瑞士法郎利率為4%，美元的利率為6%，瑞士到美國的郵程為8天。計(jì)算美元/瑞士法郎的信匯匯率或票匯匯率。

解題：

美元/瑞士法郎的信匯匯率或票匯匯率為：

信匯匯率（票匯匯率）買入?yún)R率=1.3430×[1-4%×（8-2）÷360]=1.3421

信匯匯率（票匯匯率）賣出匯率=1.3450×[1-4%×（8-2）÷360]=1.34412024/11/2311第三節(jié)即期外匯交易報(bào)價(jià)在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的應(yīng)用(1/3)

在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，經(jīng)常碰到進(jìn)口商或出口商要求更改報(bào)價(jià)貨幣的情形。解決這個(gè)問題，應(yīng)遵循的基本原則是：無論如何改變報(bào)價(jià)，其收益或成本不應(yīng)該發(fā)生變化。一、本幣報(bào)價(jià)改為外幣報(bào)價(jià)

當(dāng)本幣報(bào)價(jià)改為外幣報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)按買入價(jià)計(jì)算。其理由是，出口商以外幣從銀行買進(jìn)本幣時(shí)，銀行是用買入價(jià)買入外幣的。所以只有用外匯買入價(jià)兌換成原報(bào)價(jià)貨幣才能保證出口商改報(bào)的外幣報(bào)價(jià)可兌換與原報(bào)價(jià)金額相同的本幣?！緦?shí)例3.2】我國某出口商出口機(jī)器設(shè)備，原來以人民幣報(bào)價(jià)，每件5萬元人民幣，但進(jìn)口商要求以美元報(bào)價(jià)。即期美元對人民幣的匯率為100美元兌825.46/827.94元人民幣。解題：

該出口商在報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)該遵循的原則為經(jīng)過美元報(bào)價(jià)之后獲得的美元賣到銀行換得的人民幣的數(shù)目應(yīng)與原報(bào)價(jià)的數(shù)目相同。很明顯，出口商在獲得美元后，要以825.46的價(jià)格把每100美元賣給銀行，因此要獲得5萬人民幣應(yīng)該報(bào)出的美元價(jià)格為50000÷8.2546＝6057.23美元。2024/11/2312第三節(jié)即期外匯交易報(bào)價(jià)在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的應(yīng)用(2/3)二、外幣報(bào)價(jià)改為本幣報(bào)價(jià)

當(dāng)外幣報(bào)價(jià)改為本幣報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)該按賣出價(jià)計(jì)算。其理由是，出口商以本幣從銀行買進(jìn)外幣時(shí)，銀行是用賣出價(jià)賣出外幣的。所以只有用外匯賣出價(jià)兌換成原報(bào)價(jià)貨幣才能保證出口商改報(bào)的本幣報(bào)價(jià)可兌換與原報(bào)價(jià)金額相同的外幣。

【實(shí)例3.3】某瑞士出口商原來以美元報(bào)價(jià)，為每件100美元，現(xiàn)在進(jìn)口商要求以瑞士法郎報(bào)價(jià)。即期匯率為USD/CHF=1.4313/18。

解題：

這種情況下遵循的原則還是出口商把收回的瑞士法郎賣到銀行后可以換回原報(bào)價(jià)數(shù)量的美元。出口商把1單位瑞士法郎賣到銀行會(huì)獲得1/1.4318美元，因此報(bào)價(jià)應(yīng)該用賣出價(jià)，需要100×1.4318＝143.18瑞士法郎。2024/11/2313第三節(jié)即期外匯交易報(bào)價(jià)在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的應(yīng)用(3/3)三、一種外匯報(bào)價(jià)改為另一種外匯報(bào)價(jià)

當(dāng)一種外匯報(bào)價(jià)改為另一種外匯報(bào)價(jià)時(shí)，先依據(jù)外匯市場所在地確定本幣和外幣，然后再按照一、二兩項(xiàng)原則處理。

【實(shí)例3.4】我國某出口商原以美元報(bào)價(jià)，為每件1萬美元，現(xiàn)在應(yīng)客戶的需要，改為以日元報(bào)價(jià)。紐約外匯市場當(dāng)日的即期匯率為USD/JPY=115.57/62。

解題：

外匯市場所在地在美國，則可以把美元作為本幣，那么應(yīng)該以買入價(jià)折算。間接標(biāo)價(jià)法下，買入價(jià)在后，所以日元報(bào)價(jià)為1156200日元。2024/11/2314第四節(jié)倒數(shù)匯率(1/3)

倒數(shù)匯率（Reciprocalrates），是指通過對報(bào)價(jià)貨幣的可變數(shù)值取倒數(shù),將匯率報(bào)價(jià)中的基礎(chǔ)貨幣（即被報(bào)價(jià)貨幣）轉(zhuǎn)變?yōu)閳?bào)價(jià)貨幣后所得到的匯率。

一、理論分析

【實(shí)例3.5】已知報(bào)價(jià)方報(bào)出USD/CHF的即期匯率為：1.4375/1.4385。試問報(bào)價(jià)方如何報(bào)出CHF/USD的即期匯率？解題：

理論分析：

2024/11/2315第四節(jié)倒數(shù)匯率(2/3)

首先，推導(dǎo)出CHF/USD的即期買入?yún)R率。

（1）USD/CHF的即期賣出匯率可以表示為：

（2）CHF/USD的即期買入?yún)R率可以表示為：

其次，推導(dǎo)出CHF/USD的即期賣出匯率。

（1）USD/CHF的即期買入?yún)R率可以表示為：

（2）CHF/USD的即期賣出匯率可以表示為：

2024/11/2316第四節(jié)倒數(shù)匯率(3/3)

因此，報(bào)價(jià)方報(bào)出CHF/USD的即期匯率為：CHF/USD的即期買入?yún)R率=1÷1.4385=0.6952；CHF/USD的即期賣出匯率=1÷1.4375=0.6957。

由【實(shí)例3.5】可見，報(bào)價(jià)方報(bào)出的CHF/USD的即期買入?yún)R率小于即期賣出匯率。因此，計(jì)算倒數(shù)匯率時(shí)，直接以原賣出匯率的倒數(shù)作為倒數(shù)匯率的買入?yún)R率，同時(shí)，以原買入?yún)R率的倒數(shù)作為倒數(shù)匯率的賣出匯率。2024/11/2317第五節(jié)套算匯率(1/14)

套算匯率,是指制定出基本匯率后，本幣對其他外國貨幣的匯率就可以通過基本匯率加以套算，這樣得出的匯率就是套算匯率，又叫做交叉匯率，也叫交叉盤。外匯交易中常常會(huì)涉及兩種非美元貨幣的交易，而國際金融市場的報(bào)價(jià)多數(shù)是美元對另一種貨幣的報(bào)價(jià)，此時(shí)，需要進(jìn)行匯率套算。

根據(jù)兩種貨幣匯率中起中介作用的貨幣所處的位置，將套算匯率的計(jì)算方法分為三種。設(shè)美元為中介貨幣，美元在兩種貨幣的匯率中所處的位置有三種情況：①美元在兩種貨幣的匯率中均為基礎(chǔ)貨幣；②美元在兩種貨幣的匯率中均為報(bào)價(jià)貨幣；③美元在一種貨幣的匯率中是基礎(chǔ)貨幣，在另一種貨幣的匯率中是報(bào)價(jià)貨幣。2024/11/2318第五節(jié)套算匯率(2/14)一、美元在兩種貨幣的匯率中均為被報(bào)價(jià)貨幣

美元在兩種貨幣的匯率中均為被報(bào)價(jià)貨幣時(shí)，應(yīng)通過交叉相除套算得出。

【實(shí)例3.7】已知SR：USD1=HKD7.6260/7.6356；SR:USD1=CHF1.3960/70。求：CHF/HKD=?

解題：

美元在兩種貨幣的匯率中均為被報(bào)價(jià)貨幣時(shí)，應(yīng)通過交叉相除套算得出，即CHF/HKD=(7.6260÷1.3970)/(7.6356÷1.3960)=5.4588/5.4696

套算匯率計(jì)算的理論分析：2024/11/2319第五節(jié)套算匯率(3/14)

首先，以美元為中介貨幣，推導(dǎo)出CHF/HKD的買入?yún)R率。

（1）美元兌港元的買入?yún)R率可以表示為：

（2）美元兌瑞士法郎的賣出匯率可以表示為：

（3）將銀行的這兩筆交易連接起來，可以表示為：

（4）將瑞士法郎表示為單位貨幣，得到瑞士法郎兌港元的買入?yún)R率為：2024/11/2320第五節(jié)套算匯率(4/14)

其次，以美元為中介貨幣，推導(dǎo)出CHF/HKD的賣出匯率。

（1）美元兌港元的賣出匯率可以表示為：

（2）美元兌瑞士法郎的買入?yún)R率可以表示為：

（3）將銀行的這兩筆交易連接起來，可以表示為：

（4）將瑞士法郎表示為單位貨幣，得到瑞士法郎兌港元的賣出匯率為：2024/11/2321第五節(jié)套算匯率(5/14)

因此，匯總后得到瑞士法郎兌港元的雙向匯率為：CHF/HKD=(7.6260÷1.3970)/(7.6356÷1.3960)=5.4588/5.4696

基本原則：套算出來的匯率必須保證買入?yún)R率永遠(yuǎn)低于賣出匯率。得出套算匯率的簡單計(jì)算方法，即雙向匯率=（小÷大）/(大÷小)。其中，小表示買入?yún)R率，大表示賣出匯率。2024/11/2322第五節(jié)套算匯率(6/14)二、美元在兩種貨幣的匯率中均為報(bào)價(jià)貨幣

美元在兩種貨幣的匯率中均為報(bào)價(jià)貨幣時(shí)，應(yīng)通過交叉相除套算得出。

【實(shí)例3.8】已知SR：HKD1=USD0.1293/94；SR：CHF1=USD0.6680/84.求：CHF/HKD=?

解題：

美元在兩種貨幣的匯率中均為報(bào)價(jià)貨幣時(shí)，應(yīng)通過交叉相除套算得出，即CHF/HKD=(0.6680÷0.1294)/(0.6684÷0.1293)=5.1623/5.1694

套算匯率計(jì)算的理論分析：2024/11/2323第五節(jié)套算匯率(7/14)

首先，以美元為中介貨幣，推導(dǎo)出CHF/HKD的買入?yún)R率。

（1）瑞士法郎兌美元的買入?yún)R率可以表示為：

（2）港元兌美元的賣出匯率可以表示為：

（3）將銀行的這兩筆交易連接起來，可以表示為：

（4）將瑞士法郎表示為單位貨幣，得到瑞士法郎兌港元的買入?yún)R率為：2024/11/2324第五節(jié)套算匯率(8/14)

其次，以美元為中介貨幣，推導(dǎo)出CHF/HKD的賣出匯率。

（1）瑞士法郎兌美元的賣出匯率可以表示為：

（2）港元兌美元的買入?yún)R率可以表示為：

（3）將銀行的這兩筆交易連接起來，可以表示為：

（4）將瑞士法郎表示為單位貨幣，得到瑞士法郎兌港元的賣出匯率為：2024/11/2325第五節(jié)套算匯率(9/14)

因此，匯總后得到瑞士法郎兌港元的雙向匯率為：CHF/HKD=（0.6680÷0.1294）/(0.6684÷0.1293)=5.1623/5.1694

基本原則：套算出來的匯率必須保證買入?yún)R率永遠(yuǎn)低于賣出匯率。得出套算匯率的簡單計(jì)算方法，即雙向匯率=（小÷大）/(大÷小)。其中，小表示買入?yún)R率，大表示賣出匯率。2024/11/2326第五節(jié)套算匯率(10/14)三、美元在一種貨幣的匯率中是被報(bào)價(jià)貨幣，在另一種貨幣的匯率中是報(bào)價(jià)貨幣

美元在一種貨幣的匯率中是被報(bào)價(jià)貨幣，在另一種貨幣的匯率中是報(bào)價(jià)貨幣時(shí)，應(yīng)通過兩邊相乘套算得出。

【實(shí)例3.9】已知SR：GBP1=USD1.3010/1.3020；SR:USD1=CHF1.3960/1.3970.求：GBP/CHF=?

解題：

美元在一種貨幣的匯率中是被報(bào)價(jià)貨幣，在另一種貨幣的匯率中是報(bào)價(jià)貨幣時(shí)，應(yīng)通過兩邊相乘套算得出，即GBP/CHF=(1.3960×1.3010)/(1.3970×1.3020)=1.8162/1.8189

套算匯率計(jì)算的理論分析：2024/11/2327第五節(jié)套算匯率(11/14)

首先，以美元為中介貨幣，推導(dǎo)出GBP/CHF的買入?yún)R率。

（1）英鎊兌美元的買入?yún)R率可以表示為：

（2）美元兌瑞士法郎的買入?yún)R率可以表示為：

（3）將銀行的這兩筆交易連接起來，可以表示為：

（4）將英鎊表示為單位貨幣，得到英鎊兌瑞士法郎的買入?yún)R率為：2024/11/2328第五節(jié)套算匯率(12/14)

其次，以美元為中介貨幣，推導(dǎo)出GBP/CHF的賣出匯率。

（1）英鎊兌美元的賣出匯率可以表示為：

（2）美元兌瑞士法郎的賣出匯率可以表示為：

（3）將銀行的這兩筆交易連接起來，可以表示為：

（4）將瑞士法郎表示為單位貨幣，得到英鎊兌瑞士法郎的賣出匯率為:2024/11/2329第五節(jié)套算匯率(13/14)

因此，匯總后得到英鎊兌瑞士法郎的雙向匯率為：GBP/CHF=(1.3960×1.3010)/(1.3970×1.3020)=1.8162/1.8189

基本原則：套算出來的匯率必須保證買入?yún)R率永遠(yuǎn)低于賣出匯率。得出套算匯率的簡單計(jì)算方法，即雙向匯率=（小×?。?(大×大)。其中，小表示買入?yún)R率，大表示賣出匯率。2024/11/2330第五節(jié)套算匯率(14/14)四、小結(jié)

表3-1匯總了雙向套算匯率計(jì)算的簡單規(guī)則。根據(jù)此簡單規(guī)則，可以很容易地計(jì)算出套算后的雙向匯率。

表3-1雙向套算匯率計(jì)算的簡單規(guī)則

說明：小表示買入?yún)R率，大表示賣出匯率。

顯然，交叉匯率的計(jì)算考慮了兩次交易費(fèi)用，無論用乘法還是用除法，每一次將中介貨幣相互抵消時(shí)，交易費(fèi)用就增加一次，買入價(jià)和賣出價(jià)之間的價(jià)差也就增大一次。因而可用此方法來驗(yàn)算結(jié)果。2024/11/2331

雙向匯率美元均為被報(bào)價(jià)貨幣（小÷大）/(大÷小)美元均為報(bào)價(jià)貨幣（小÷大）/(大÷小)美元分別為被報(bào)價(jià)貨幣和報(bào)價(jià)貨幣（小×小）/(大×大)第六節(jié)即期外匯交易的作用(1/6)一、即期外匯市場上的套期保值

即期外匯市場上的套期保值(Hedge)投資操作，是指以某種貨幣為中介貨幣，同時(shí)買賣另兩種貨幣。由于買賣的損益互相對沖，從而達(dá)到回避風(fēng)險(xiǎn)的投資操作行為。

【實(shí)例3.10】假如2006年9月2日外匯市場行情如下即期匯率為：USD/HKD=7.7850/60,USD/CNY=8.2735/8.2745。投資者在9月8日進(jìn)行平倉。當(dāng)時(shí)即期匯率分別為USD/HKD=7.7860/70和USD/CNY=8.2765/8.2775。試計(jì)算投資者的損益。解題：

如果不考慮交易成本，則其操作過程與損益情況是：

（1）操作過程。

投資者在9月2日以7.7850賣出美元，買入港元；以8.2745買入美元，賣出人民幣。

投資者在9月8日進(jìn)行平倉，以7.7870買入美元，賣出港元；以8.2765賣出美元，買入人民幣。

（2）損益情況。

在人民幣上獲利：8.2765-8.2745＝0.0020元。

在港元上的虧損：7.7850-7.7870＝-0.0020港元。2024/11/2332第六節(jié)即期外匯交易的作用(2/6)二、即期拋補(bǔ)（spotcovering）

即期拋補(bǔ)是指利用即期外匯市場買進(jìn)所需要支出的外匯，或賣出自己的外匯資金，以規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的行為。利用即期外匯市場進(jìn)行拋補(bǔ)來避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)能否成功卻決于拋補(bǔ)者資金的流動(dòng)性或借入資金的難度以及對未來即期匯率預(yù)測的準(zhǔn)確性。

【實(shí)例3.11】假如某進(jìn)口商在4個(gè)月后有500萬美元的進(jìn)口支出，如果該商擔(dān)心到支出時(shí)美元升值，則該進(jìn)口商可以在目前的即期外匯市場上以目前的即期匯率買進(jìn)500萬美元，然后存入銀行，到時(shí)便可用此存款支出進(jìn)口所需。當(dāng)然只有美元的升值幅度大于進(jìn)口商所在國貨幣利率與美元利率之間的差額，或者美元利率不能太低。否則其成本就大。2024/11/2333第六節(jié)即期外匯交易的作用(3/6)三、籃子貨幣保值

籃子貨幣保值是指交易雙方在合同中明確規(guī)定的支付貨幣與多種貨幣組成的“一籃子”貨幣的綜合價(jià)值掛鉤的保值。其基本思路為，先計(jì)算簽約時(shí)籃子貨幣與報(bào)價(jià)貨幣之間的匯率，即一個(gè)籃子貨幣可以兌換多少報(bào)價(jià)貨幣，并在此時(shí)將報(bào)價(jià)貨幣所報(bào)出的價(jià)格按照該匯率轉(zhuǎn)換為籃子貨幣表示的價(jià)格。然后，在付匯日，在新的匯率的基礎(chǔ)上計(jì)算新的籃子貨幣的匯率，并按照該匯率將之前籃子貨幣表示的價(jià)格重新轉(zhuǎn)換為報(bào)價(jià)貨幣表示的價(jià)格，從而保障相關(guān)利益方不受匯率波動(dòng)的影響。

【實(shí)例3.12】如果某商品的原價(jià)為1000美元，為防止匯率波動(dòng)，用“一籃子”貨幣進(jìn)行保值，其中英鎊和馬克各占30%，法郎和日元各占20%，在簽約是匯率為GBP1=USD1.5，USD1=DEM2，USD1=FFR6，USD1=JPY130，在付匯時(shí)變?yōu)椋篏BP1=USD2，USD1=DEM1.5，USD1=FFR8，USD1=JPY120，問付匯時(shí)該商品的價(jià)格應(yīng)該為多少美元？2024/11/2334第六節(jié)即期外匯交易的作用(4/6)解題：

第一步，簽約時(shí)，先計(jì)算籃子貨幣的匯率。計(jì)算時(shí)將籃子中的貨幣統(tǒng)一表示為匯率報(bào)價(jià)中的被報(bào)價(jià)貨幣或單位貨幣，即GBP1=USD1.5，DEM1=USD1/2，F(xiàn)FR1=USD1/6，JPY1=USD1/130

再根據(jù)權(quán)重計(jì)算出籃子貨幣的加權(quán)匯率，即(30%×1.5+30%×1/2+20%×1/6+20%×1/130）=0.63487

同時(shí)，將商品的美元價(jià)格轉(zhuǎn)換為籃子貨幣的價(jià)格，1000美元的籃子貨幣的價(jià)格為：1000÷0.63487=1575.13(個(gè)籃子貨幣)

第二步，付匯時(shí)，按照新的匯率將以籃子貨幣表示的價(jià)格轉(zhuǎn)換為新的美元表示的價(jià)格。

先將籃子中的貨幣統(tǒng)一表示為匯率報(bào)價(jià)中的被報(bào)價(jià)貨幣或單位貨幣，即GBP1=USD2，DEM1=USD1/1.5，F(xiàn)FR1=USD1/8，JPY1=USD1/120

再根據(jù)權(quán)重計(jì)算出籃子貨幣的加權(quán)匯率，即

（30%×2+30%×1/1.5+20%×1/8+20%×1/120）=0.82667

最后，籃子貨幣保值后美元表示的價(jià)格為：1575.13×0.82667=1302.11（美元）2024/11/2335第六節(jié)即期外匯交易的作用(5/6)四、即期外匯市場上的投機(jī)操作

所謂外匯投機(jī)是指利用外匯市場匯率漲落不一，純粹以賺取利潤為目的的外匯交易。當(dāng)匯率的頻繁、劇烈波動(dòng)，會(huì)給外匯投機(jī)者進(jìn)行外匯投機(jī)創(chuàng)造有利的條件，尤其在浮動(dòng)匯率制下更是如此。其特點(diǎn)是：（1）投機(jī)者主動(dòng)置身于匯率的風(fēng)險(xiǎn)之中，從匯率變動(dòng)中牟利；（2）投機(jī)活動(dòng)并非基于對外匯的實(shí)際需求，而是想通過匯率漲落賺取差額利潤；

（3）投資收益大小決定于本身預(yù)期的正確程度。

即期市場上外匯投機(jī)有兩種形式：

（1）投資人預(yù)期現(xiàn)匯價(jià)格將要上漲，以提交保證金方式融資購買現(xiàn)匯，然后待價(jià)格上漲后賣出，以賺取差價(jià)。這種方式稱為買空?！緦?shí)例3.13】假如即期1美元兌115日元。投機(jī)者預(yù)計(jì)美元將要升值。投機(jī)者融資115億日元，并于即期外匯市場將其兌換為1億美元。3個(gè)月后，美元果然升值，匯率為1美元兌120日元。這時(shí)，投機(jī)者將1億美元賣出，得到120億日元。不考慮融資成本和交易費(fèi)用，投機(jī)者賺到的利潤為5億日元。2024/11/2336第六節(jié)即期外匯交易的作用(6/6)

（2）投資人預(yù)期現(xiàn)匯價(jià)格將要下跌，以提交保證金方式融資賣出現(xiàn)匯，然后待價(jià)格下跌后買入，以賺取差價(jià)。這種方式稱為賣空。

【實(shí)例3.14】投機(jī)者攻擊泰銖就是很明顯的一個(gè)例子。在現(xiàn)貨市場上，投機(jī)者根據(jù)泰國經(jīng)濟(jì)基本面斷定泰銖要貶值，先拆入一定數(shù)量的泰銖，在現(xiàn)貨市場上換成美元，按照當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場上泰銖對美元的匯率為l美元兌換25.34泰銖，當(dāng)時(shí)泰銖的貸款利率為13.65%，美元的存款利率為8.27%。僅僅從利率上看，泰銖就有貼水傾向。加上其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的缺陷，更加劇了投機(jī)者對其貶值的信心。投機(jī)者在泰國當(dāng)?shù)劂y行拆出25.34億泰銖，在現(xiàn)貨市場上換成1億美元，存人美國金融市場。由于游資數(shù)量巨大，在現(xiàn)貨市場上兌換美元造成了泰銖大量過剩，因此面臨貶值壓力。泰國政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備捍衛(wèi)泰銖，由于長期貿(mào)易赤字，泰國政府的外匯儲(chǔ)備只有不足200億美元，面對數(shù)千億美元的投機(jī)資本的沖擊，政府的外匯儲(chǔ)備顯然不足以應(yīng)付，因此引發(fā)了市場對泰銖的信任危機(jī)。所以事實(shí)上，六個(gè)月后，泰銖的匯率為31.36，這時(shí)，投機(jī)資本需償還本息總共27.0695億泰銖，這些泰銖只需用0.8632億美元來兌換。而美元存款則賺到本息和為1.0414億美元，這樣一來，在不考慮手續(xù)費(fèi)的情況下就可以獲得0.1782億美元的凈利潤。2024/11/2337第七節(jié)即期外匯交易的操作程序(1/4)一、銀行間即期外匯交易的操作程序

在即期外匯業(yè)務(wù)中，外匯交易是按一定的固定程序進(jìn)行的，一筆完整的交易往往包括以下幾個(gè)步驟。

（1）詢價(jià)。

（2）報(bào)價(jià)。

（3）成交或放棄。

（4）證實(shí)。

（5）交割。2024/11/2338第七節(jié)即期外匯交易的操作程序(2/4)范例1：

ABC:CHF1XYZ:CHF1.3113/18ABC:1DONEMYCHFTOABCZURICHA/CXYZ:AGREECHFAT1.3113WEBUYUSD1MIOAGCHFVALMAY20USDTOXYZN.Y.TKSFORCALLINGNDEALBIBIABC:TKSFORPRICEBIBI

范例1反映了詢價(jià)銀行ABC和報(bào)價(jià)銀行XYZ就詢價(jià)銀行ABC以100萬美元兌換瑞士法郎的交易磋商過程。范例中，美元作為被報(bào)價(jià)貨幣，報(bào)價(jià)銀行XYZ報(bào)價(jià)1美元兌換1.3113/18瑞士法郎。最終，詢價(jià)銀行ABC將美元賣給報(bào)價(jià)銀行XYZ，得到瑞士法郎，成交價(jià)格為1美元兌換1.3113瑞士法郎。2024/11/2339第七節(jié)即期外匯交易的操作程序(3/4)范例2：

ABC:GBP5MIOXYZ:1.4243/47ABC:MYRISK………………..ABC:NOWPLSXYZ:1.4244CHOICEABC:SELLPLSMYUSDTOABCN.Y.XYZ:OKDONEAT1.4244WEBUYGBP5MIOAGUSDVALMAY20，GBPTOMYLONDONTKSFORDEAL，BIBI

范例2反映了詢價(jià)銀行ABC和報(bào)價(jià)銀行XYZ就詢價(jià)銀行ABC以500萬英鎊兌換美元的交易磋商過程。范例中，美元作為報(bào)價(jià)貨幣，起初報(bào)價(jià)銀行XYZ報(bào)價(jià)1英鎊兌換1.4243/47美元。詢價(jià)銀行ABC不滿意報(bào)價(jià)銀行XYZ所報(bào)出的價(jià)格，在目前此價(jià)格之下不做交易，也就是此價(jià)格不再有效。詢價(jià)銀行ABC在數(shù)秒之內(nèi)可以再次向報(bào)價(jià)銀行XYZ詢價(jià)。報(bào)價(jià)銀行XYZ再次報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)1英鎊兌換1.4244的價(jià)格任由詢價(jià)銀行ABC選擇買還是賣。最終，詢